時(shí)間：2023-08-23 16:54:10
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[關(guān)鍵詞] 資產(chǎn)全壽命周期；標(biāo)準(zhǔn)化管理；信息整合
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 03. 033
[中圖分類號] F273.4 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2017）03- 0063- 03
1 引 言
資產(chǎn)全壽命周期管理強(qiáng)調(diào)低成本及高效率的優(yōu)化目標(biāo)，通過資產(chǎn)各個(gè)環(huán)節(jié)管理工作進(jìn)行統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)各個(gè)環(huán)節(jié)目標(biāo)、流程、資源、制度、標(biāo)準(zhǔn)和方法的協(xié)同高效，控制運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)是資產(chǎn)全壽命周期管理優(yōu)化目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)的重要內(nèi)容與基礎(chǔ)。目前，國家電網(wǎng)資產(chǎn)全壽命周期管理各環(huán)節(jié)的制度標(biāo)準(zhǔn)及標(biāo)準(zhǔn)評價(jià)體系已經(jīng)建立并實(shí)施。但是，由于缺少一個(gè)高效率的集成各環(huán)節(jié)信息的整合平臺(tái)，使得資產(chǎn)全壽命周期管理系統(tǒng)內(nèi)各環(huán)節(jié)和各部門的信息溝通效率低，部門管理者更多關(guān)注階段目標(biāo)以及需要解決的實(shí)際問題，標(biāo)準(zhǔn)化口徑不一致。同時(shí)，由于不能正視和及時(shí)地分析資產(chǎn)全壽命周期管理系統(tǒng)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)的分布和適用性，不利于各環(huán)節(jié)和各部門標(biāo)準(zhǔn)的補(bǔ)充制訂和修改完善，影響資產(chǎn)管理的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)控制。因此，整合資產(chǎn)全壽命周期各環(huán)節(jié)信息以實(shí)現(xiàn)無縫銜接，提高標(biāo)準(zhǔn)化信息數(shù)據(jù)口徑一致的準(zhǔn)確性和及時(shí)性，是電網(wǎng)資產(chǎn)全壽命周期標(biāo)準(zhǔn)化管理的必要工作。
2 電網(wǎng)資產(chǎn)全壽命周期管理標(biāo)準(zhǔn)化體系與信息銜接
資產(chǎn)全壽命周期管理標(biāo)準(zhǔn)體系涵蓋了企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系中與資產(chǎn)設(shè)備管理相關(guān)的各類標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)定和制度等規(guī)范性文件，從技術(shù)、管理和操作等各個(gè)層面，指導(dǎo)和規(guī)范資產(chǎn)設(shè)備從規(guī)劃設(shè)計(jì)至報(bào)廢處置整個(gè)壽命周期各階段的業(yè)務(wù)工作。
2.1 電網(wǎng)資產(chǎn)全壽命周期管理標(biāo)準(zhǔn)化體系的兩大子系統(tǒng)
從區(qū)分管理主體和管理目標(biāo)的角度，資產(chǎn)全壽命周期管理標(biāo)準(zhǔn)體系分為實(shí)物管理部門資產(chǎn)管理系統(tǒng)和財(cái)務(wù)資產(chǎn)管理系統(tǒng)兩大標(biāo)準(zhǔn)化子系統(tǒng)。
實(shí)物管理部門資產(chǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)化系統(tǒng)涉及到資產(chǎn)管理的每個(gè)環(huán)節(jié)，由相應(yīng)責(zé)任部門負(fù)責(zé)，基于企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系，設(shè)計(jì)與實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)化管理，實(shí)現(xiàn)各管理部門的階段性目標(biāo)。它的內(nèi)容架構(gòu)包括三個(gè)維度。一是要素維度，包括技術(shù)、管理和操作的管理標(biāo)準(zhǔn)；二是時(shí)間維度，按照從資產(chǎn)形成的時(shí)間順序劃分為規(guī)劃設(shè)計(jì)、采購建設(shè)、運(yùn)行檢修、技改退役4個(gè)階段；三是對象維度，包括輸變電設(shè)備和二次設(shè)備[1]。
財(cái)務(wù)資產(chǎn)管理的標(biāo)準(zhǔn)化系統(tǒng)則以企業(yè)的財(cái)務(wù)管理部門為主體，對資產(chǎn)各個(gè)環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)化管理工作進(jìn)行統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)全局層面的經(jīng)營目標(biāo)和戰(zhàn)略目標(biāo)。它的標(biāo)準(zhǔn)化系統(tǒng)主要指企業(yè)的資產(chǎn)全壽命周期管理評價(jià)指標(biāo)體系，對實(shí)物管理部門資產(chǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)體系中標(biāo)準(zhǔn)的適用性進(jìn)行評價(jià)，以期為公司在資產(chǎn)全壽命周期管理領(lǐng)域補(bǔ)充制訂和修改完善相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)提供依據(jù)。
實(shí)物管理部門資產(chǎn)管理系統(tǒng)是財(cái)務(wù)資產(chǎn)管理系統(tǒng)的基礎(chǔ)，其標(biāo)準(zhǔn)化管理信息數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和各部門標(biāo)準(zhǔn)化管理信息數(shù)據(jù)的協(xié)同性決定著企業(yè)資產(chǎn)全壽命周期管理最優(yōu)化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。及時(shí)判斷信息數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，實(shí)時(shí)分析信息數(shù)據(jù)的協(xié)同性，動(dòng)態(tài)地調(diào)整某些部門或環(huán)節(jié)中的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)，是保證企業(yè)資產(chǎn)全壽命周期管理最優(yōu)化目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的必要條件。
2.2 電網(wǎng)資產(chǎn)全壽命周期管理標(biāo)準(zhǔn)化體系中的信息銜接
電網(wǎng)企業(yè)資產(chǎn)全壽命周期管理工作是一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)化的系統(tǒng)工程，其信息系統(tǒng)的建設(shè)與實(shí)施，已經(jīng)在理論研究和實(shí)際工作中取得了突破[2]，為實(shí)物管理部門資產(chǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)化系統(tǒng)和財(cái)務(wù)資產(chǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)化系統(tǒng)之間的縱向信息鏈接，提供了科學(xué)的通道，使資產(chǎn)設(shè)備的實(shí)物管理部門和財(cái)務(wù)管理部門進(jìn)行便捷性查詢和目的性查詢成為可能，提高了協(xié)同效率。但是，在實(shí)際運(yùn)行中仍存在有礙于實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理全局最優(yōu)的管理目標(biāo)的一些問題。
（1）部門間資產(chǎn)信息未實(shí)時(shí)共享，Y產(chǎn)數(shù)據(jù)聯(lián)動(dòng)不及時(shí)，在系統(tǒng)中新增或凍結(jié)大量未與資產(chǎn)卡片聯(lián)動(dòng)的設(shè)備卡片，給資產(chǎn)實(shí)時(shí)管控考核帶來了一定不利影響。
（2）不能實(shí)時(shí)發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)報(bào)廢審批單信息與實(shí)際業(yè)務(wù)信息不對稱的問題。報(bào)廢流程完成之后，部分報(bào)廢資產(chǎn)狀態(tài)與變動(dòng)方式仍為報(bào)廢，需要手動(dòng)恢復(fù)為在運(yùn)，同時(shí)PMS系統(tǒng)中該設(shè)備卡片信息也需要返工進(jìn)行再維護(hù)，導(dǎo)致開展資產(chǎn)報(bào)廢環(huán)節(jié)工作存在滯緩，存在一定流程監(jiān)測風(fēng)險(xiǎn)。
（3）各系統(tǒng)數(shù)據(jù)具發(fā)散性，隨著資產(chǎn)全壽命周期體系建設(shè)的推廣，各系統(tǒng)因口徑不一導(dǎo)致數(shù)據(jù)無法順利建立對應(yīng)關(guān)系的問題逐漸暴露出來，缺少能夠一體式集成反饋各系統(tǒng)數(shù)據(jù)的功能，對日后資產(chǎn)管理帶來不便。
上述問題的解決，迫切需要資產(chǎn)全壽命周期管理標(biāo)準(zhǔn)化系統(tǒng)的數(shù)據(jù)信息能夠?qū)崟r(shí)全面的展示。在資產(chǎn)全壽命周期管理信息系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，建立標(biāo)準(zhǔn)口徑對接一致的信息整合平臺(tái)，從流程上將資產(chǎn)管理過程納入信息整合平臺(tái)統(tǒng)一管理，實(shí)時(shí)更新實(shí)物管理部門資產(chǎn)信息，才能真正實(shí)現(xiàn)實(shí)物管理部門資產(chǎn)管理系統(tǒng)和財(cái)務(wù)資產(chǎn)管理系統(tǒng)的無縫聯(lián)動(dòng)。
3 電網(wǎng)資產(chǎn)全壽命周期管理標(biāo)準(zhǔn)化體系的信息整合
資產(chǎn)全壽命周期管理的信息整合通過賬卡物跨系統(tǒng)信息對接，統(tǒng)一口徑，整改關(guān)聯(lián)率，全方位實(shí)時(shí)展現(xiàn)資產(chǎn)狀態(tài)。整體設(shè)計(jì)思路是對企業(yè)套裝軟件（SAP/ERP）中現(xiàn)有資產(chǎn)設(shè)備的各個(gè)管理流程（從資產(chǎn)新增到資產(chǎn)退役）進(jìn)行串聯(lián)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的閉環(huán)管理。實(shí)物管理部門資產(chǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)化系統(tǒng)的專業(yè)性、復(fù)雜性和動(dòng)態(tài)性，導(dǎo)致在財(cái)務(wù)管理標(biāo)準(zhǔn)化系統(tǒng)的運(yùn)行中經(jīng)常出現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)的銜接斷裂點(diǎn)，難以實(shí)現(xiàn)真正的串聯(lián)。只有不斷優(yōu)化現(xiàn)有流程，才能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)全壽命周期標(biāo)準(zhǔn)化管理的信息整合。
關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；供應(yīng)鏈；融資；資產(chǎn)證券化
中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）07-0159-02
中小企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中重要的組成部分，據(jù)數(shù)據(jù)資料顯示，中小企業(yè)數(shù)量占全國企業(yè)數(shù)量的99%，提供了近80%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，上繳了國家近一半的稅收。顯然，解決中小企業(yè)的融資難題，不僅利于其自身發(fā)展，也是社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的重要一環(huán)。目前中國正處于經(jīng)濟(jì)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，供應(yīng)鏈融資為解決中小企業(yè)的融資問題提供了方法。
一、供應(yīng)鏈融資
1.供應(yīng)鏈融資的定義。供應(yīng)鏈融資是一種新型的融資方式，銀行在這個(gè)過程中跳脫出單一企業(yè)限制，以供應(yīng)鏈上核心企業(yè)為考察對象，為核心企業(yè)在采購原材料或銷售商品階段，對其及供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供融資服務(wù)。由于核心企業(yè)實(shí)力較強(qiáng)，如果核心企業(yè)提供擔(dān)?；蚍磽?dān)保，上下游的中小企業(yè)的融資信用就能得到提升從而獲得融資。
2.供應(yīng)鏈的本質(zhì)。企業(yè)之間的供應(yīng)鏈其實(shí)是一條信譽(yù)鏈，是上下游企業(yè)的信用連接體系，因?yàn)楣?yīng)鏈上企業(yè)的關(guān)系是依靠承諾、信任和相互利益維持的，處于同一信譽(yù)鏈上的企業(yè)具有同一邊際信譽(yù)度，一旦信譽(yù)鏈穩(wěn)定之后，該鏈上企業(yè)的籌資方式將有所改變，即不再以傳統(tǒng)的單一企業(yè)進(jìn)行籌資，而是以整體進(jìn)行籌資，即供應(yīng)鏈融資。供應(yīng)鏈融資不僅能使核心企業(yè)獲得信譽(yù)的乘數(shù)效應(yīng)，更能使中小企業(yè)享受規(guī)模及范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。
3.供應(yīng)鏈融資模式。供應(yīng)鏈常用的有三種融資方式，分別是應(yīng)收賬款模式、存貨模式和預(yù)付賬款模式。應(yīng)收賬款模式一般用于供應(yīng)鏈上游企業(yè)發(fā)出貨物等待收款的期間，中小企業(yè)以其對核心企業(yè)的應(yīng)收賬款單據(jù)為質(zhì)押，向銀行申請短期融資。在此過程中，核心企業(yè)提供反擔(dān)保。存貨模式又稱融通倉模式，適用于供應(yīng)鏈上任何時(shí)期的任何企業(yè)。首先企業(yè)以其合法擁有的如存貨、原料等貨物交付銀行認(rèn)定的第三方物流公司保管，然后銀行根據(jù)物品的情況為企業(yè)提供短期貸款。在此過程中，核心企業(yè)提供擔(dān)?；蛘叱兄Z回購。第三種預(yù)付賬款模式又稱保兌倉融資，適用于下游中小企業(yè)預(yù)購貨物時(shí)期。首先由銀行開出收票人為核心企業(yè)的承兌匯票，然后由核心企業(yè)向銀行指定倉庫發(fā)貨，中小企業(yè)以提貨權(quán)為條件向銀行融資。在此過程中，核心企業(yè)提供回購的承諾。
三種方式各有利弊，但無疑都為中小企業(yè)提供了融資便利，為中小企業(yè)的融資困境提供了解決的思路。
4.單純的供應(yīng)鏈融資存在的諸多問題。隨著賒銷成為商業(yè)中的主要交易方式，市場必然對供應(yīng)鏈融資有極大的需求。但就目前情況而言，國內(nèi)供應(yīng)鏈融資只集中在如煤炭、石油、鋼鐵、汽車等核心企業(yè)實(shí)力較強(qiáng)，上下游企業(yè)整固性較好的行業(yè)，實(shí)在無法滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。
究其原因，首要的是核心企業(yè)的供應(yīng)鏈管理意識(shí)淡薄。由于核心企業(yè)對供應(yīng)鏈的管理缺乏制度性手段，中小企業(yè)對其歸屬感不強(qiáng)，供應(yīng)鏈整體呈現(xiàn)松散的狀況，導(dǎo)致銀行可供開發(fā)的鏈條有限。其次，由于中小企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高、信息透明度較低以及普遍缺乏抵押和擔(dān)保，核心企業(yè)對其提供擔(dān)保及反擔(dān)保必然對其自身的發(fā)展產(chǎn)生約束，從而對供應(yīng)鏈的優(yōu)化缺乏積極性。再次，供應(yīng)鏈融資的順利進(jìn)行要求上中下游企業(yè)實(shí)現(xiàn)信息的共享，實(shí)現(xiàn)物流、資金流與商流的對接，可信息技術(shù)發(fā)展的滯后對其產(chǎn)生了制約，形成了各自發(fā)展的技術(shù)孤島現(xiàn)象。
可以看出，供應(yīng)鏈融資諸多問題的根源是管理意識(shí)及信用風(fēng)險(xiǎn)，而提供融資的銀行也會(huì)受到諸如資本充足率方面的限制，可以考慮將以表外融資和風(fēng)險(xiǎn)分離為特征的資產(chǎn)證券化運(yùn)用于供應(yīng)鏈融資。
二、資產(chǎn)證券化
1.資產(chǎn)證券化的定義。資產(chǎn)證券化已成為全球資本市場上除股權(quán)融資、債權(quán)融資外最主要的融資方式，國內(nèi)外學(xué)者對其的定義不一，總的說來，資產(chǎn)證券化是指聚集當(dāng)前缺乏流動(dòng)性但預(yù)期未來能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流入的資產(chǎn)，在對其進(jìn)行重組和增級之后，在金融市場上發(fā)行可供交易的有價(jià)證券的過程。資產(chǎn)證券化有三個(gè)本質(zhì)內(nèi)涵：（1）物質(zhì)基礎(chǔ)，即可證券化的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合；（2）技術(shù)基礎(chǔ)，即特有的交易基礎(chǔ)及交易技術(shù)。一般指將資產(chǎn)進(jìn)行打包、重組、增級或真實(shí)出售，再由特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV，Special Purpose Vehicle）向投資者發(fā)行有價(jià)證券；（3）交易基礎(chǔ)，即發(fā)行的收益來源于資產(chǎn)未來收入的可交易、可流動(dòng)的資產(chǎn)支持證券（ABS），給予投資者流動(dòng)性方面的保障。
2.特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）。提到資產(chǎn)證券化，就不能不提特殊目的機(jī)構(gòu)。所謂SPV，是專門為資產(chǎn)證券化過程而設(shè)立的機(jī)構(gòu)，有公司和信托兩種形式。SPV從原始權(quán)益人處購買資產(chǎn)，之后以自身的名義發(fā)行資產(chǎn)支持證券，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人之間的隔離，提高了信用等級，增加了對投資者的吸引力。
3.資產(chǎn)證券化的運(yùn)作過程。首先由發(fā)起人將資產(chǎn)出售給SPV，此處的出售必須是“真實(shí)出售”，防范投資者對原始權(quán)益人的追索權(quán)及破產(chǎn)請求權(quán)，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)隔離的效果。然后，SPV整合收購資產(chǎn)，形成滿足特定收益和期限的資產(chǎn)組合，以支持將要發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)化證券。之后，對標(biāo)準(zhǔn)化證券進(jìn)行信用增級，方式包括結(jié)構(gòu)化、遠(yuǎn)期收購承諾或差額支付承諾，然后對其進(jìn)行信用評級。等到證券發(fā)行之后，對其提供售后服務(wù)。
4.資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢所在。資產(chǎn)證券化相比傳統(tǒng)的融資方式，共有以下六個(gè)優(yōu)勢：（1）通過資產(chǎn)的打包出售，使企業(yè)獲得了流動(dòng)性。由于其并不表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中，企業(yè)在資本不變的情況下降低了資產(chǎn)存量，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化；（2）實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)隔離。通過破產(chǎn)隔離、真實(shí)出售等技術(shù)手段，基礎(chǔ)資產(chǎn)從企業(yè)整體資產(chǎn)中完全剝離，該資產(chǎn)的信用也從企業(yè)資信中分解出來。投資者對原始權(quán)益人沒有追索權(quán)或破產(chǎn)求償權(quán)，實(shí)現(xiàn)了證券化資產(chǎn)與企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的隔離。（3）降低了融資成本。與向市場發(fā)行股票或企業(yè)債券相比，資產(chǎn)證券化融資將資產(chǎn)從企業(yè)中分離出來，然后進(jìn)行了增信，其信用要求比股票及債券有所下降。另外，雖然資產(chǎn)證券化過程中涉及的中介機(jī)構(gòu)較多，但支付中介的費(fèi)用較低，進(jìn)行增信的擔(dān)保費(fèi)用也較低，再加上結(jié)構(gòu)化分級的特點(diǎn)減少了利息支出，使得證券化融資有了明顯的成本優(yōu)勢。（4）對企業(yè)的約束性和控制力度不同。由于資產(chǎn)的真實(shí)出售，投資者對原始權(quán)益人并無直接投資關(guān)系，也就無從對其經(jīng)營活動(dòng)施加影響或限制。（5）降低了企業(yè)融資資格的限制程度。企業(yè)融資最大的門檻莫過于融資資格，若要進(jìn)行直接融資，企業(yè)自身的規(guī)模大小、業(yè)務(wù)能力及財(cái)務(wù)狀況都面臨極為嚴(yán)格的要求，對于情況并不占優(yōu)的原始權(quán)益人，可能將面臨較長的融資期限。資產(chǎn)證券化采用的是“隔離”的模式，將證券化的資產(chǎn)與企業(yè)自身的資產(chǎn)分離開，投資者在決策時(shí)只需關(guān)注被分離出的資產(chǎn)，而不必關(guān)注原始權(quán)益人自身的資信水平。這樣，本身達(dá)不到融資要求又急需資金的企業(yè)可以很快以高于自身信用水平的評級獲得融資。（6）降低了企業(yè)泄露核心信息的風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)的融資方式是以企業(yè)整體狀況為融資基礎(chǔ)，為了監(jiān)管便利及保護(hù)投資者利益，融資企業(yè)被要求披露相關(guān)信息，很可能造成核心信息的泄露。而資產(chǎn)證券化具有獨(dú)立的信用體系，只要求企業(yè)披露證券化資產(chǎn)的相關(guān)信息，有力地保護(hù)了企業(yè)的商業(yè)機(jī)密。
既然資產(chǎn)證券化優(yōu)勢明顯，那么是否有將供應(yīng)鏈融資與資產(chǎn)證券化結(jié)合的可能？
三、探討結(jié)合的可能性
可進(jìn)行證券化的資產(chǎn)需要滿足一定的條件，如未來可預(yù)期的現(xiàn)金流、確定的支付方式、分期償還以及較低的違約率等，那么供應(yīng)鏈融資資產(chǎn)是否滿足這些條件？
1.從基礎(chǔ)資產(chǎn)而言，供應(yīng)鏈主要是應(yīng)收賬款及實(shí)體資產(chǎn)未來收益權(quán)。前者有信用限制和相對確定的回收期限，后者主要靠銷售獲得回款，在還款期大致可以確定的基礎(chǔ)上，兩種資產(chǎn)都能確保未來收益的流入。另一方面，無論是基于核心企業(yè)的應(yīng)收賬款，還是指定倉庫中資產(chǎn)的收益權(quán)，都有一定的市場價(jià)值，如果融資企業(yè)的還款出現(xiàn)困難，銀行可以出售資產(chǎn)以彌補(bǔ)貸款的損失。
2.從期限方面看，企業(yè)的資金一直處于循環(huán)利用的過程中。應(yīng)收賬款不斷地發(fā)生與償還，企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)有一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)算，應(yīng)收賬款每期償還的數(shù)額相對穩(wěn)定。而以銷售回款為基礎(chǔ)的存貨模式和應(yīng)付賬款模式中，假定一定時(shí)間內(nèi)的需求不變，企業(yè)銷售額也保持一定，則每期的償還數(shù)額也有保障。三種情況下，均能符合證券分期償還兌付的特性。
3.從企業(yè)資質(zhì)來看，核心企業(yè)多為規(guī)模較大的企業(yè)，還款能力較強(qiáng)，其應(yīng)收賬款違約的可能性比較低。而中小企業(yè)以貨品收益權(quán)為抵押，使銀行的貸款獲得了一定的擔(dān)保?？傮w而言，兩種資產(chǎn)的違約率相對較低，銀行的貸款收回是有一定保障的。
綜上所述，供應(yīng)鏈資產(chǎn)違約率較低，未來的收益有一定保障，并且具有分期償還的特性，都與有價(jià)證券的內(nèi)在屬性不謀而合，在供應(yīng)鏈下進(jìn)行資產(chǎn)證券化是完全可行的。而且，從國外的實(shí)踐看來，供應(yīng)鏈金融上的多數(shù)產(chǎn)品都是良好的證券化標(biāo)的，資產(chǎn)證券化途徑大有可為。考慮到實(shí)際狀況，無論提升核心企業(yè)的供應(yīng)鏈管理意識(shí)還是升級技術(shù)水平都需要一定時(shí)間，且現(xiàn)在銀行風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)升高導(dǎo)致市場流動(dòng)性收緊，供應(yīng)鏈金融推行資產(chǎn)證券化可以有效緩解這個(gè)難題，而且是將其產(chǎn)品推向市場一個(gè)非常有前景的途徑。
參考文獻(xiàn)：
[1] 胡威.資產(chǎn)證券化的運(yùn)行機(jī)理及其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)[J].證券保險(xiǎn)：資本觀察版，2012，（1）.
【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化 會(huì)計(jì)確認(rèn) 后續(xù)涉入法
一、資產(chǎn)證券化的概念及特點(diǎn)
資產(chǎn)證券化是將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)（基礎(chǔ)資產(chǎn)）集中起來形成一個(gè)資產(chǎn)池，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行分離組合，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成可以在金融市場中出售和流通的證券的過程，是一種結(jié)構(gòu)性融資方式。資產(chǎn)證券化作為一種新興的金融工具，有很多顯著的特點(diǎn)：
首先，資產(chǎn)證券化能夠提高企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，從而更有效地進(jìn)行融資。通過資產(chǎn)證券化，發(fā)起人可以將流動(dòng)性較差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可流通的證券，提高了企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和企業(yè)資產(chǎn)使用率，也擴(kuò)大了融資渠道。
其次，資產(chǎn)證券化有利于改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)。當(dāng)資產(chǎn)證券化作為一種表外融資時(shí)，資產(chǎn)需要從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除，作為一種表外籌資方式，資產(chǎn)證券化還常常被視為轉(zhuǎn)讓，資產(chǎn)可以不用列入資產(chǎn)負(fù)債表，不但能夠提高企業(yè)的杠桿率，而且還可以提高企業(yè)的權(quán)益報(bào)酬率和資產(chǎn)報(bào)酬率。
再次，資本證券化有利于企業(yè)改進(jìn)資本經(jīng)營， 降低融資風(fēng)險(xiǎn)，更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。企業(yè)可以通過資產(chǎn)證券化工具的使用，將利率風(fēng)險(xiǎn)、到期風(fēng)險(xiǎn)等一系列風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給證券投資者。資產(chǎn)證券化除了可以有利于使用合意的利率取得資金外，還可以通過轉(zhuǎn)讓非意愿到期的貸款來調(diào)節(jié)有價(jià)證券的合理到期組合，促進(jìn)健康的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的形成。
二、資產(chǎn)證券化國際會(huì)計(jì)確認(rèn)的方法
國際上主要有三種確認(rèn)方法，即風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法、金融合成法和后續(xù)涉入法。
（1）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法。其是1991年國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)公布第40號征求意見稿《金融工具會(huì)計(jì)》首次明確提出的，以風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬來作為金融資產(chǎn)和金融負(fù)債終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。這種方法認(rèn)為資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是一個(gè)不可分割的整體。資產(chǎn)證券化發(fā)起人在把關(guān)于資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益全部轉(zhuǎn)移給受讓方后，可以作為銷售業(yè)務(wù)處理，將資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中消除，所獲得的資金作為收入計(jì)入損益表中并同時(shí)確認(rèn)相關(guān)損益。如果還保留部分風(fēng)險(xiǎn)和收益仍然要作為融資業(yè)務(wù)處理，證券化資產(chǎn)組合仍然保留在資產(chǎn)負(fù)債表中，所募集的資金作為負(fù)債處理。
（2）金融合成分析法。其是1996年美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)頒布的第125號財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則提出的。金融合成分析法的核心在于控制權(quán)決定資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)做銷售處理還是融資處理，而并不像風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法那樣強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)所有權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)。這種方法在金融資產(chǎn)出售過程中，應(yīng)將已經(jīng)確認(rèn)的金融資產(chǎn)的再確認(rèn)和終止確認(rèn)問題與金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合約的金融工具的確認(rèn)問題區(qū)分開來，通過對轉(zhuǎn)讓后所產(chǎn)生的資產(chǎn)和負(fù)債的各個(gè)組成部分來分析金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的本質(zhì)。發(fā)起人所保留的部分風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬可看做是轉(zhuǎn)讓合約的產(chǎn)物，應(yīng)按新的工具予以確認(rèn)。
（3）后續(xù)涉入法。其實(shí)是2002年國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)的IAS39修改意見的征求意見稿提出的，對證券化資產(chǎn)終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)作出重大的修改，提出以沒有后續(xù)涉入代替控制權(quán)轉(zhuǎn)移為核心的后續(xù)涉入法，為資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)提供了新的方法。該方法指出不考慮所涉入的程度，只要轉(zhuǎn)讓者對所轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)全部或部分存在任何的后續(xù)涉入的，其所對應(yīng)的全部或部分資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)做融資處理，不予終止確認(rèn)；不涉及后續(xù)涉入的全部或部分資產(chǎn)則作為銷售處理，進(jìn)行終止確認(rèn)。
三、我國資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)現(xiàn)狀及存在的問題
（一）資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)現(xiàn)狀
2005年5月16日財(cái)政部頒布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》），其重點(diǎn)規(guī)范了發(fā)起機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)終止確認(rèn)的條件及其會(huì)計(jì)核算。用風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法進(jìn)行判斷：《規(guī)定》中第四條指出如果發(fā)起機(jī)構(gòu)已將信貸資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有（通常指95%或者以上的情形）的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移時(shí)，應(yīng)當(dāng)終止確認(rèn)該信貸資產(chǎn)。如果發(fā)起人既沒有轉(zhuǎn)移也沒有保留該信貸資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，則再運(yùn)用金融合成法判斷?！兑?guī)定》第六條指出，發(fā)起機(jī)構(gòu)放棄了對該信貸資產(chǎn)控制的，應(yīng)當(dāng)在轉(zhuǎn)讓日終止確認(rèn)該信貸資產(chǎn)。此外，《規(guī)定》也考慮了后續(xù)涉入的情況：發(fā)起機(jī)構(gòu)仍保留對該信貸資產(chǎn)控制的，應(yīng)當(dāng)在轉(zhuǎn)讓日按其繼續(xù)涉入該信貸資產(chǎn)的程度確認(rèn)有關(guān)資產(chǎn)，并相應(yīng)確認(rèn)有關(guān)負(fù)債。
（二）我國資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)存在的問題
（1）在判斷風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬和控制權(quán)是否轉(zhuǎn)移上存在難以確認(rèn)的問題。雖然在規(guī)定中給出在風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析中95%的定量標(biāo)準(zhǔn)，但如何界定所有權(quán)上的95%的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，在規(guī)定中并沒有明確說明，也沒有統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)測量方法給予界定?！?3號準(zhǔn)則》說明，以企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)是否因金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，來判斷金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否發(fā)生轉(zhuǎn)移。然而，風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)移如何判斷，在實(shí)際操作中存在很大的不確定性和主觀判斷性，不利于實(shí)際操作。在對控制權(quán)是否發(fā)生轉(zhuǎn)移進(jìn)行判斷時(shí)，需要對證券業(yè)務(wù)的整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和合約條款進(jìn)行更為細(xì)致的分析和辨別，這使得對控制權(quán)是否發(fā)生轉(zhuǎn)移的判斷更為困難，而且對于控制概念，不同方都有其自己的見解，這些都為控制權(quán)轉(zhuǎn)移的確認(rèn)帶來了不確定的因素。
（2）資產(chǎn)轉(zhuǎn)移在做銷售業(yè)務(wù)確認(rèn)時(shí)存在很大的不準(zhǔn)確性。資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)的關(guān)鍵問題是將資產(chǎn)證券化發(fā)起人的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移作為銷售業(yè)務(wù)處理還是將其作為擔(dān)保融資業(yè)務(wù)處理。前者將轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)作為表外處理，即將證券化資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除，所得的現(xiàn)金作為收入計(jì)入損益表；后者將轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)作為表內(nèi)處理，即將證券化資產(chǎn)保留在資產(chǎn)負(fù)債表中，發(fā)起人作為借款人，將募集的資金計(jì)入負(fù)債，交易成本作為融資成本資本化。大多數(shù)企業(yè)為了提高業(yè)績水平，傾向于將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移做銷售處理，由于做銷售還是融資確認(rèn)不同方法有不同的判斷標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致其劃分標(biāo)準(zhǔn)并不明確，存在很大程度的主觀判斷性。
（3）三種確認(rèn)方法供企業(yè)選擇使信息缺乏可比性。就每一種確認(rèn)方法而言，每種方法都有自身的確認(rèn)依據(jù)，如果采用不同的確認(rèn)方法可能會(huì)產(chǎn)生相同業(yè)務(wù)不同處理的情況，使得存在相同業(yè)務(wù)選擇不同確認(rèn)方法的企業(yè)，在會(huì)計(jì)信息上無法可比。
四、我國資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)的現(xiàn)實(shí)選擇
從資產(chǎn)證券化的三種會(huì)計(jì)確認(rèn)方法可以看出，每一種確認(rèn)方法的創(chuàng)新都克服了前一種方法缺陷，都比前一種更為準(zhǔn)確地反應(yīng)交易的實(shí)質(zhì)，可以說，資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)方法是一個(gè)與時(shí)俱進(jìn)、不斷完善的過程。我國應(yīng)該充分借鑒國際上采用的確認(rèn)方法，集合風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法、金融合成分析法和后續(xù)涉入法三種方法的優(yōu)點(diǎn)，并針對其存在的問題加以改進(jìn)。
根據(jù)國外的經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法、金融合成分析法及后續(xù)涉入法都是針對資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)發(fā)展的不同階段所提出來的，每一種方法都是適應(yīng)其發(fā)展階段而存在的，而且針對我國采用的綜合方法存在的問題，應(yīng)盡可能減少資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)的方法。就我國現(xiàn)階段而言，由于我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還處于初級階段，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)并不復(fù)雜，資產(chǎn)上的控制權(quán)和與其對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分離的情況或者基礎(chǔ)資產(chǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬被分解為若干性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的情況尚未出現(xiàn)，因此，對現(xiàn)階段涉及簡單業(yè)務(wù)的處理應(yīng)采用風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法。隨著我國資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)的發(fā)展，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的逐步復(fù)雜化，使得風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬能夠有效地分離，并以各種相互獨(dú)立的衍生金融工具為載體分散到各個(gè)持有者，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法固有的缺陷使其不適用于這個(gè)階段。在這個(gè)階段應(yīng)該選擇后續(xù)涉入法進(jìn)行確認(rèn)，比風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法更加科學(xué)。后續(xù)涉入法將轉(zhuǎn)讓者對所轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)是否有涉入作為終止確認(rèn)的判斷標(biāo)準(zhǔn)，只需解決有還是沒有，不需要解決有多少程度的問題，避免了對涉入程度的判斷，應(yīng)用起來較為簡單清晰，具有很強(qiáng)的可操作性。該種方法比較折中且不會(huì)那么絕對，容易被實(shí)務(wù)界所接受，并且有詳細(xì)的規(guī)范，還加快了資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)研究的步伐。
我國的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則沒有關(guān)于資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)的準(zhǔn)則，應(yīng)建立專門的資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。在建立相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則時(shí)，應(yīng)對會(huì)計(jì)要素進(jìn)行改進(jìn)。在我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中沒有對金融資產(chǎn)和金融負(fù)債作出明確詳細(xì)的定義，在現(xiàn)今的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對資產(chǎn)和負(fù)債也僅僅劃分為傳統(tǒng)的幾項(xiàng)，同時(shí)，證券化資產(chǎn)也不是一般的資產(chǎn)，而是能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，建議從資產(chǎn)證券化角度引入金融資產(chǎn)和金融負(fù)債明確的概念，規(guī)范資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。借鑒國際上的經(jīng)驗(yàn)，后續(xù)涉入法是終止確認(rèn)的必然趨勢，建議制定以后續(xù)涉入法為資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)的終止確認(rèn)方法，這樣，才能更好地規(guī)范資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)問題。
參考文獻(xiàn)：
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資產(chǎn)證券化對會(huì)計(jì)處理提出了新的要求，為此，財(cái)政部了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》，對各相關(guān)機(jī)構(gòu)在實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化時(shí)的會(huì)計(jì)核算和相關(guān)內(nèi)容的披露，進(jìn)行了規(guī)范。但隨著信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的正式展開，還會(huì)出現(xiàn)許多新情況和新問題，其會(huì)計(jì)規(guī)范將不斷走向成熟，并與國際會(huì)計(jì)慣例趨于一致。
重視資本監(jiān)管
資產(chǎn)證券化對傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的沖擊，其核心主要表現(xiàn)在會(huì)計(jì)確認(rèn)方面，即資產(chǎn)證券化應(yīng)作為一項(xiàng)有擔(dān)保的融資業(yè)務(wù)而作表內(nèi)處理，還是應(yīng)確認(rèn)為一項(xiàng)銷售業(yè)務(wù)而作表外處理。該問題之所以關(guān)鍵，在于金融企業(yè)實(shí)行資產(chǎn)證券化目的，很大程度上在于將銀行資產(chǎn)以“真實(shí)出售”的方式，轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表外，減少銀行的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，從而在不增加資本的情況下，提高資本充足率。
當(dāng)然，如果風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)得以轉(zhuǎn)移，銀行就無須再為這部分資產(chǎn)計(jì)提監(jiān)管資本；但若還保留了相當(dāng)數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)，就須計(jì)提相應(yīng)的監(jiān)管資本。事實(shí)上，目前大多數(shù)國家都將資本監(jiān)管作為監(jiān)管資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心內(nèi)容。
傳統(tǒng)上使用“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法”對資產(chǎn)進(jìn)行確認(rèn)，但該方法在資產(chǎn)證券化條件下，會(huì)存在由于概念內(nèi)涵不一致，而不能夠全面反映由于金融工具的發(fā)展，使風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬有效分解的狀態(tài)，同時(shí)過于依賴獲得資產(chǎn)的交易順序等問題，難以適應(yīng)越來越復(fù)雜化的金融環(huán)境。
面對環(huán)境壓力，美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)第125號財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(SFAS-No1125)《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和服務(wù)以及債務(wù)解除的會(huì)計(jì)處理》，突破了傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)處理方法，而采用“金融合成分析法”，把著眼點(diǎn)放在資產(chǎn)的控制權(quán)上，沒有像以前那樣強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)所有權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)。它的原則是，誰控制了資產(chǎn)，誰就該將資產(chǎn)記錄于其資產(chǎn)負(fù)債表上，不管誰對該資產(chǎn)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，除非誰承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的問題，成為判斷誰是資產(chǎn)控制者的實(shí)質(zhì)因素。
顯然，金融合成分析法將轉(zhuǎn)讓與轉(zhuǎn)讓所附條件分別進(jìn)行處理，對“控制”、“風(fēng)險(xiǎn)”、“收益”進(jìn)行相對獨(dú)立的反映，使對證券化交易的會(huì)計(jì)反映更加全面，對證券化交易實(shí)質(zhì)的揭示更加準(zhǔn)確。正由于“金融合成分析法”存在這些優(yōu)點(diǎn)，該方法也逐漸被國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)認(rèn)同，并為大多數(shù)國家所接受。
在“金融合成分析法”下，“控制”標(biāo)準(zhǔn)的使用更偏向于把轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)視為銷售，而進(jìn)行表外處理，并對由此產(chǎn)生的新金融工具(金融合約)及時(shí)加以確認(rèn)和計(jì)量，實(shí)現(xiàn)表外處理(或表外附注形式披露)表內(nèi)化。
詳盡披露信息
由于在資產(chǎn)證券化過程中，復(fù)雜的合約安排能使資產(chǎn)的控制權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)、收益分離，并以各種相互獨(dú)立的衍生金融工具為載體，分散給不同持有方，為了揭示投資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對證券化資產(chǎn)的收益和控制權(quán)進(jìn)行合理披露，應(yīng)在重視表內(nèi)列報(bào)的基礎(chǔ)上，重視表外披露。
鑒于此，國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)對資產(chǎn)證券化的披露做出了詳盡規(guī)定，在IAS-No139中指出：“如果企業(yè)進(jìn)行了證券化或簽訂了回購協(xié)議，則應(yīng)就發(fā)生在當(dāng)前財(cái)務(wù)報(bào)告期的這些交易，和發(fā)生在以前財(cái)務(wù)報(bào)告期的交易形成的剩余留存利息，進(jìn)行單獨(dú)披露，披露的內(nèi)容包括:(1)這些交易的性質(zhì)和范圍，包括相關(guān)擔(dān)保的說明、有關(guān)用于計(jì)算新利息和留存利息公允價(jià)值的關(guān)鍵假設(shè)的數(shù)量信息。(2)金融資產(chǎn)是否已終止確認(rèn)?！?/p>
除了提供判斷特定金融工具余額和交易的特定信息外，IASC還鼓勵(lì)企業(yè)提供關(guān)于金融工具的使用范圍、相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)、所服務(wù)的經(jīng)營目的和評述等相關(guān)信息。美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)也對證券化資產(chǎn)的披露做出規(guī)定，SFAS-No1140新的披露準(zhǔn)則不僅要求企業(yè)披露有關(guān)資產(chǎn)證券化有關(guān)的會(huì)計(jì)政策、數(shù)量、現(xiàn)金流量、確定保留權(quán)益公允價(jià)值的關(guān)鍵假設(shè)，及公允價(jià)值對關(guān)鍵假設(shè)變動(dòng)的敏感程度，還要求企業(yè)披露以下內(nèi)容:(1)靜態(tài)資產(chǎn)組合的現(xiàn)狀及預(yù)計(jì)的損失；(2)反映由于提前支付、損失及折扣率的不利變化，可能對保留權(quán)益的公允價(jià)值減低的重點(diǎn)測試；(3)本期內(nèi)證券化特殊目的主體與轉(zhuǎn)讓人之間全部的現(xiàn)金流量；(4)轉(zhuǎn)讓人所管理的表內(nèi)和表外資產(chǎn)中，期末拖欠債務(wù)及本期的凈信用損失。
資產(chǎn)證券化對會(huì)計(jì)處理提出了新的要求，為此，財(cái)政部了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》，對各相關(guān)機(jī)構(gòu)在實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化時(shí)的會(huì)計(jì)核算和相關(guān)內(nèi)容的披露，進(jìn)行了規(guī)范。但隨著信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的正式展開，還會(huì)出現(xiàn)許多新情況和新問題，其會(huì)計(jì)規(guī)范將不斷走向成熟，并與國際會(huì)計(jì)慣例趨于一致。
重視資本監(jiān)管
資產(chǎn)證券化對傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的沖擊，其核心主要表現(xiàn)在會(huì)計(jì)確認(rèn)方面,即資產(chǎn)證券化應(yīng)作為一項(xiàng)有擔(dān)保的融資業(yè)務(wù)而作表內(nèi)處理,還是應(yīng)確認(rèn)為一項(xiàng)銷售業(yè)務(wù)而作表外處理。該問題之所以關(guān)鍵，在于金融企業(yè)實(shí)行資產(chǎn)證券化目的，很大程度上在于將銀行資產(chǎn)以“真實(shí)出售”的方式，轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表外，減少銀行的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，從而在不增加資本的情況下，提高資本充足率。
當(dāng)然，如果風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)得以轉(zhuǎn)移，銀行就無須再為這部分資產(chǎn)計(jì)提監(jiān)管資本；但若還保留了相當(dāng)數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)，就須計(jì)提相應(yīng)的監(jiān)管資本。事實(shí)上，目前大多數(shù)國家都將資本監(jiān)管作為監(jiān)管資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心內(nèi)容。
傳統(tǒng)上使用“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法”對資產(chǎn)進(jìn)行確認(rèn)，但該方法在資產(chǎn)證券化條件下，會(huì)存在由于概念內(nèi)涵不一致，而不能夠全面反映由于金融工具的發(fā)展，使風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬有效分解的狀態(tài),同時(shí)過于依賴獲得資產(chǎn)的交易順序等問題，難以適應(yīng)越來越復(fù)雜化的金融環(huán)境。
面對環(huán)境壓力，美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)第125號財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(SFAS-No1125)《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和服務(wù)以及債務(wù)解除的會(huì)計(jì)處理》，突破了傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)處理方法，而采用“金融合成分析法”，把著眼點(diǎn)放在資產(chǎn)的控制權(quán)上,沒有像以前那樣強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)所有權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)。它的原則是,誰控制了資產(chǎn),誰就該將資產(chǎn)記錄于其資產(chǎn)負(fù)債表上,不管誰對該資產(chǎn)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),除非誰承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的問題，成為判斷誰是資產(chǎn)控制者的實(shí)質(zhì)因素。
顯然,金融合成分析法將轉(zhuǎn)讓與轉(zhuǎn)讓所附條件分別進(jìn)行處理,對“控制”、“風(fēng)險(xiǎn)”、“收益”進(jìn)行相對獨(dú)立的反映,使對證券化交易的會(huì)計(jì)反映更加全面,對證券化交易實(shí)質(zhì)的揭示更加準(zhǔn)確。正由于“金融合成分析法”存在這些優(yōu)點(diǎn)，該方法也逐漸被國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)認(rèn)同，并為大多數(shù)國家所接受。
在“金融合成分析法”下，“控制”標(biāo)準(zhǔn)的使用更偏向于把轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)視為銷售，而進(jìn)行表外處理,并對由此產(chǎn)生的新金融工具(金融合約)及時(shí)加以確認(rèn)和計(jì)量,實(shí)現(xiàn)表外處理(或表外附注形式披露)表內(nèi)化。詳盡披露信息
由于在資產(chǎn)證券化過程中,復(fù)雜的合約安排能使資產(chǎn)的控制權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)、收益分離,并以各種相互獨(dú)立的衍生金融工具為載體,分散給不同持有方,為了揭示投資風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)對證券化資產(chǎn)的收益和控制權(quán)進(jìn)行合理披露，應(yīng)在重視表內(nèi)列報(bào)的基礎(chǔ)上，重視表外披露。
鑒于此,國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)對資產(chǎn)證券化的披露做出了詳盡規(guī)定,在IAS-No139中指出：“如果企業(yè)進(jìn)行了證券化或簽訂了回購協(xié)議,則應(yīng)就發(fā)生在當(dāng)前財(cái)務(wù)報(bào)告期的這些交易，和發(fā)生在以前財(cái)務(wù)報(bào)告期的交易形成的剩余留存利息，進(jìn)行單獨(dú)披露,披露的內(nèi)容包括:(1)這些交易的性質(zhì)和范圍,包括相關(guān)擔(dān)保的說明、有關(guān)用于計(jì)算新利息和留存利息公允價(jià)值的關(guān)鍵假設(shè)的數(shù)量信息。(2)金融資產(chǎn)是否已終止確認(rèn)?！?/p>
除了提供判斷特定金融工具余額和交易的特定信息外,IASC還鼓勵(lì)企業(yè)提供關(guān)于金融工具的使用范圍、相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)、所服務(wù)的經(jīng)營目的和評述等相關(guān)信息。美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)也對證券化資產(chǎn)的披露做出規(guī)定,SFAS-No1140新的披露準(zhǔn)則不僅要求企業(yè)披露有關(guān)資產(chǎn)證券化有關(guān)的會(huì)計(jì)政策、數(shù)量、現(xiàn)金流量、確定保留權(quán)益公允價(jià)值的關(guān)鍵假設(shè)，及公允價(jià)值對關(guān)鍵假設(shè)變動(dòng)的敏感程度,還要求企業(yè)披露以下內(nèi)容:(1)靜態(tài)資產(chǎn)組合的現(xiàn)狀及預(yù)計(jì)的損失；(2)反映由于提前支付、損失及折扣率的不利變化，可能對保留權(quán)益的公允價(jià)值減低的重點(diǎn)測試；(3)本期內(nèi)證券化特殊目的主體與轉(zhuǎn)讓人之間全部的現(xiàn)金流量；(4)轉(zhuǎn)讓人所管理的表內(nèi)和表外資產(chǎn)中，期末拖欠債務(wù)及本期的凈信用損失。
【關(guān)鍵詞】發(fā)起人；資產(chǎn)證券化；基礎(chǔ)資產(chǎn)；會(huì)計(jì)確認(rèn)與計(jì)量
2013年7月1日，國務(wù)院辦公廳正式了《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》。（〔2013〕67號）在這次印發(fā)的指導(dǎo)意見里，提出：“逐步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展，盤活資金支持小微企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。”2013年7月26日，中國證監(jiān)會(huì)召開例行新聞會(huì)，對于近期資本市場的一些熱點(diǎn)問題進(jìn)行了集中回應(yīng)。其中一個(gè)主要內(nèi)容就是進(jìn)一步推進(jìn)以證券公司為特殊目的載體（SPV）的資產(chǎn)證券化。此前，3月15日，中國證監(jiān)會(huì)了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》。資產(chǎn)證券化作為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具，是把缺乏流動(dòng)性，但預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的一項(xiàng)或多項(xiàng)資產(chǎn)集中起來，從而形成一個(gè)資產(chǎn)池，通過特定的結(jié)構(gòu)安排，把資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行分離和組合，據(jù)此轉(zhuǎn)換成可以在金融市場上出售和流通的證券，從而進(jìn)行融資的過程。實(shí)施資產(chǎn)證券化，為發(fā)起者帶來了傳統(tǒng)籌資方法所沒有的益處，包括，增強(qiáng)發(fā)起者資產(chǎn)的流動(dòng)性，獲得低成本融資，改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，等等，并且隨著資產(chǎn)證券化市場的不斷擴(kuò)展，其所有具有的功能將愈加明顯。但是，其健康有效的實(shí)施和運(yùn)行必須有完善的制度保障，會(huì)計(jì)確認(rèn)的有序和規(guī)范是其中一個(gè)重要的方面。其中，發(fā)起人資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)確認(rèn)與計(jì)量是核心問題。
一、資產(chǎn)證券化概述
1.資產(chǎn)證券化的定義
美國證券交易委員會(huì)（SEC）對資產(chǎn)證券化是這樣定義的：將企業(yè)（也就是資產(chǎn)證券化發(fā)起人）的不能夠流通的存量資產(chǎn)或在一定時(shí)期內(nèi)可預(yù)見的能夠產(chǎn)生的未來收入，構(gòu)造并轉(zhuǎn)變成為在資本市場上可以銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。在這一特定的過程中，發(fā)起人的存量資產(chǎn)被賣給一個(gè)特設(shè)交易載體（SPV）或中介機(jī)構(gòu)，然后SPv或中介機(jī)構(gòu)通過發(fā)行資產(chǎn)支持證券來獲取資金”。2005年4月20日，中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》對信貸資產(chǎn)證券化的定義是這樣描述的：“在中國境內(nèi)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)”。財(cái)政部《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定的通知》中對于信貸資產(chǎn)證券化的界定：“在中國境內(nèi)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)”2013年3月15日，中國證監(jiān)會(huì)《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》：“本規(guī)定所稱資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是指以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化方式進(jìn)行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)?！?/p>
2.資產(chǎn)證券化的基本運(yùn)作流程
發(fā)起人確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)發(fā)起人向SPV提供資產(chǎn)組合信用提升完善證券化結(jié)構(gòu)，進(jìn)行內(nèi)部評級進(jìn)行證券發(fā)行評級設(shè)計(jì)證券發(fā)行條件，安排證券銷售資產(chǎn)支持證券進(jìn)入二級市場積累現(xiàn)金流，對資產(chǎn)池實(shí)施投資管理到期向投資者支付本金和利息，對剩余現(xiàn)金進(jìn)行最終分配。
二、資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理中確認(rèn)與計(jì)量所涉及的問題
資產(chǎn)證券化中的發(fā)行人的會(huì)計(jì)信息是否能和準(zhǔn)確地得以記錄和反映，是該項(xiàng)業(yè)務(wù)能否健康實(shí)施的一個(gè)必要前提。會(huì)計(jì)的基本職能即是反映和監(jiān)督，會(huì)計(jì)信息如不能反映資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)，勢必將為風(fēng)險(xiǎn)的潛藏和積累留下空間，從而可能引發(fā)巨大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
而從國際經(jīng)驗(yàn)來看，有關(guān)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理，會(huì)計(jì)確認(rèn)與會(huì)計(jì)計(jì)量是核心問題。
1.發(fā)起人資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)確認(rèn)
1984年12月，F(xiàn)ASB在SFAC NO.5中明確指出：“確認(rèn)是這樣一個(gè)過程，即：將某一個(gè)項(xiàng)目，作為一項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債、營業(yè)收入、費(fèi)用等之類記入或列入某一個(gè)體財(cái)務(wù)報(bào)表”。確認(rèn)包括初始、后續(xù)和終止確認(rèn)。隨后，它進(jìn)一步提出了確認(rèn)一個(gè)項(xiàng)目和有關(guān)的信息必須滿足四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：符合要素定義、具有相關(guān)的計(jì)量屬性予以充分可靠計(jì)量、信息是相關(guān)的、信息是可靠的。這四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)明確了項(xiàng)目進(jìn)入財(cái)務(wù)報(bào)表的初始確認(rèn)的條件，資產(chǎn)證券化中的會(huì)計(jì)確認(rèn)問題主要是發(fā)起人將準(zhǔn)備證券化的資產(chǎn)轉(zhuǎn)與SPV時(shí)，是否以真實(shí)銷售（true sale）的方式處理。如果采用這種形式，那么出售的資產(chǎn)將可以從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表上剔除，實(shí)現(xiàn)表外融資。會(huì)計(jì)上的“真實(shí)銷售”，要求資產(chǎn)已經(jīng)被隔離并遠(yuǎn)離轉(zhuǎn)讓人或債權(quán)人或其破產(chǎn)清算人之手。實(shí)際上在這里的核心問題就是關(guān)于終止確認(rèn)的問題，因?yàn)檎鎸?shí)銷售和終止確認(rèn)是同步實(shí)現(xiàn)的。如不符合終止確認(rèn)的條件，則應(yīng)屬“擔(dān)保融資”，基礎(chǔ)資產(chǎn)不應(yīng)從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表中剔除。
所謂終止確認(rèn)（Derecognize），最直接的理解就是將金融資產(chǎn)或金融負(fù)債或它們的某部分從企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債中剔除。是否或者說能否準(zhǔn)確、恰當(dāng)?shù)嘏袛嗪瓦M(jìn)行“終止確認(rèn)”，對于資產(chǎn)證券化的發(fā)起人具有極其重要的意義。正是由于能夠成功地將不一定滿足終止確認(rèn)的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移按照終止確認(rèn)處理，才使得發(fā)起人在增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性的同時(shí)也改善了財(cái)務(wù)報(bào)表的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，催生了從事更大規(guī)模資產(chǎn)證券化的熱情，更嚴(yán)重的是容易導(dǎo)致發(fā)起人在最初取得資產(chǎn)時(shí)對資產(chǎn)的信用質(zhì)量不予充分重視，這些問題資產(chǎn)為次貸危機(jī)與金融危機(jī)爆發(fā)提供了土壤。
2.資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)計(jì)量
我們知道，所謂的會(huì)計(jì)計(jì)量，其實(shí)質(zhì)就是要將交易或者事項(xiàng)量化于財(cái)務(wù)報(bào)表中，會(huì)計(jì)計(jì)量選擇了什么樣的方法，決定了會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目的金額，因此直接影響了財(cái)務(wù)報(bào)表使用者對財(cái)務(wù)報(bào)表的理解。企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則―基本準(zhǔn)則中對會(huì)計(jì)計(jì)量的要求是，要按照規(guī)定的會(huì)計(jì)計(jì)量屬性進(jìn)行計(jì)量并相應(yīng)的確定報(bào)表項(xiàng)目的金額。所說的會(huì)計(jì)計(jì)量屬性，該準(zhǔn)則規(guī)定主要包括歷史成本、重置成本、可變現(xiàn)凈值、現(xiàn)值、公允價(jià)值。
資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)計(jì)量的關(guān)鍵問題是轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)終止確認(rèn)時(shí)如何準(zhǔn)確地計(jì)量以及在確認(rèn)新的資產(chǎn)和負(fù)債時(shí)，應(yīng)如何進(jìn)行計(jì)量。這個(gè)問題資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)計(jì)量的一個(gè)核心和關(guān)鍵所在。
三、發(fā)起人對資產(chǎn)證券化中會(huì)計(jì)確認(rèn)與計(jì)量的處理
1.國際間對資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)的處理
國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（International AccountingStandards Board，簡稱IASB）和美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（Financial Account-ing Standards Board，簡稱FASB）歸納和總結(jié)出資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)的三種方法：
（1）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法
風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法把金融工具及其風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬視作一個(gè)整體，這一整體是不可分割的。資產(chǎn)證券化的發(fā)起人，如果希望將證券化交易作為銷售來處理，則需轉(zhuǎn)讓相關(guān)資產(chǎn)組合的所有的風(fēng)險(xiǎn)和收益，此時(shí)方可確認(rèn)相關(guān)的損益。如沒有轉(zhuǎn)讓相關(guān)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益，則該項(xiàng)交易作為一項(xiàng)擔(dān)保融資處理。
（2）金融合成分析法
資產(chǎn)證券化交易中資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的方式從簡單日趨復(fù)雜，而金融和成分析法則能體現(xiàn)“實(shí)質(zhì)重于形式”這一原則?！敖鹑诤铣煞治龇ā钡年P(guān)鍵之處是在決定資產(chǎn)的歸屬時(shí)采用了控制權(quán)的歸屬這一標(biāo)準(zhǔn)。資產(chǎn)證券化的發(fā)起人有沒有放棄對基礎(chǔ)資產(chǎn)的控制權(quán)，通過這一實(shí)質(zhì)來判斷資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易是否能夠作為銷售來確認(rèn)。總產(chǎn)控制權(quán)放棄或者轉(zhuǎn)移的判斷標(biāo)準(zhǔn)，金融合成分析法也給出了確定的答案，即：轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)與轉(zhuǎn)讓人是否已經(jīng)分離，轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)是否在轉(zhuǎn)讓人的控制范圍之外（即使轉(zhuǎn)讓人破產(chǎn)，對此亦應(yīng)不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的影響）；受讓人是否獲得了無條件地將轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或資產(chǎn)中的獲利權(quán)進(jìn)行抵押或再轉(zhuǎn)讓的權(quán)利。
（3）后續(xù)涉入法
后續(xù)涉入法對證券化資產(chǎn)的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)是“沒有后續(xù)涉入”。如果資產(chǎn)證券化的發(fā)起人存在對擬證券化資產(chǎn)的后續(xù)涉入，則與后續(xù)涉入相關(guān)的那部資產(chǎn)不能終止確認(rèn)，而應(yīng)該作為擔(dān)保融資來處理，甚至不考慮后續(xù)涉入的程度。同樣，沒有后續(xù)涉入的那部分資產(chǎn)則作為銷售處理，終止確認(rèn)。
2.我國現(xiàn)行對資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)的處理
2005年5月，財(cái)政部的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》對發(fā)起人資產(chǎn)確認(rèn)是這樣規(guī)定的，即如果發(fā)起人將信貸資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬予以轉(zhuǎn)移時(shí)，終止確認(rèn)信貸資產(chǎn)，相應(yīng)的，終止確認(rèn)的信貸資產(chǎn)的賬面價(jià)值同收到對價(jià)之間的差額作為當(dāng)期損益計(jì)入利潤表。終止確認(rèn)也就是講信貸資產(chǎn)從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表中剔除。幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的判定標(biāo)準(zhǔn)，該規(guī)定給出的標(biāo)準(zhǔn)是95%或者以上。也就是說，發(fā)起人轉(zhuǎn)移了信貸資產(chǎn)的95%以上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，視作銷售處理，終止確認(rèn)，發(fā)起人將擬證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)轉(zhuǎn)出。
2006年2月財(cái)政部《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號――金融工具確認(rèn)與計(jì)量》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號――金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》，對于基礎(chǔ)資產(chǎn)的確認(rèn)（包括金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)）給出了統(tǒng)一的處理規(guī)范：
《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號――金融工具確認(rèn)與計(jì)量》中規(guī)定，如果金融資產(chǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移并且符合金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移準(zhǔn)則的相應(yīng)規(guī)定，或者企業(yè)收取該項(xiàng)金融資產(chǎn)所附著的現(xiàn)金流量的合同權(quán)利已經(jīng)終止，則應(yīng)終止確認(rèn)。
《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號――金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》中規(guī)定，如果企業(yè)已經(jīng)將金融資產(chǎn)所有權(quán)上所附著的幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移，則應(yīng)終止確認(rèn)，否則不能終止確認(rèn)。對于風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的是否轉(zhuǎn)移的判斷標(biāo)準(zhǔn)，改準(zhǔn)則提出考慮轉(zhuǎn)移之前及轉(zhuǎn)移之后該項(xiàng)金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值、時(shí)間分布的波動(dòng)以及使其面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
結(jié)合該準(zhǔn)則其他條款的規(guī)定即：
終止確認(rèn)的情形：（1）發(fā)起人轉(zhuǎn)移了幾乎基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)上所有的風(fēng)險(xiǎn)和收益。（2）發(fā)起人放棄控制該基礎(chǔ)資產(chǎn)。
不能終止確認(rèn)的情形：（1）發(fā)起人保留了幾乎基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)上的所有的風(fēng)險(xiǎn)與收益（視作抵押融資）。（2）發(fā)起人對該基礎(chǔ)資產(chǎn)仍然具有控制權(quán)，后續(xù)涉入基礎(chǔ)資產(chǎn)部分（根據(jù)后續(xù)涉入的程度）。
3.國際間現(xiàn)行對資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)計(jì)量的處理
①風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法下會(huì)計(jì)計(jì)量
風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法依據(jù)的計(jì)量屬性為歷史成本。在終止確認(rèn)基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)，發(fā)起人應(yīng)將收到的對價(jià)作為收入，價(jià)款與基礎(chǔ)資產(chǎn)原賬面價(jià)值之間的差額確認(rèn)為損益，計(jì)入利潤。在不作為終止確認(rèn)處理時(shí)，因?yàn)橐曂瑩?dān)保融資，相應(yīng)的融資價(jià)款也就作為了一項(xiàng)負(fù)債計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表中。
②金融合成分析法下會(huì)計(jì)計(jì)量
金融合成分析法下，主要是有兩個(gè)問題需要處理好，一個(gè)是對資產(chǎn)證券化過程中產(chǎn)生的新的資產(chǎn)和負(fù)債以及保留的留存利益進(jìn)行準(zhǔn)確的區(qū)分和計(jì)量，第二是準(zhǔn)確計(jì)量終止確認(rèn)資產(chǎn)的損益。美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第140號“金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與服務(wù)以及債務(wù)償還會(huì)計(jì)”（FAS140）規(guī)定，留存利益按照賬面價(jià)值計(jì)量，按照交易日的公允價(jià)值對新產(chǎn)生的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行初始計(jì)量。
③后續(xù)涉入法下會(huì)計(jì)計(jì)量
根據(jù)后續(xù)涉入法，首先應(yīng)將資產(chǎn)的原賬面價(jià)值在終止確認(rèn)部分和未終止確認(rèn)部分之間進(jìn)行分配，其分配的依據(jù)是公允價(jià)值。對于未終止確認(rèn)的部分，依據(jù)其分配到的賬面價(jià)值繼續(xù)保留在資產(chǎn)負(fù)債表中，相應(yīng)的，終止確認(rèn)部分，依據(jù)其分配到的賬面價(jià)值從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除，收到價(jià)款的與其差額部分，應(yīng)確認(rèn)為轉(zhuǎn)讓損益。
4.我國資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)計(jì)量的處理
我國對資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)計(jì)量的處理主要的依據(jù)是《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》以及后續(xù)出臺(tái)的相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定。其處理方法是：
如發(fā)起人轉(zhuǎn)移了基礎(chǔ)資產(chǎn)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和收益，該基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除，收到的對價(jià)與轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)資產(chǎn)賬面價(jià)值的差額確認(rèn)為損益；
如果發(fā)起人轉(zhuǎn)讓擬證券化的信貸資產(chǎn)時(shí)取得了新的資產(chǎn)或者承擔(dān)了新的負(fù)債，則對取得的新資產(chǎn)或者承擔(dān)的新負(fù)債以轉(zhuǎn)讓日的公允價(jià)值進(jìn)行確認(rèn)。新資產(chǎn)扣除新負(fù)債后的凈額應(yīng)該作為前述對價(jià)的組成部分。
如果發(fā)起人保留基礎(chǔ)資產(chǎn)上所附著的幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和收益時(shí)，則應(yīng)視同抵押融資，基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)在發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表中確認(rèn)，相應(yīng)的，所收到的對價(jià)也應(yīng)作為一項(xiàng)負(fù)債來處理；
如果發(fā)起人對基礎(chǔ)資產(chǎn)的控制權(quán)已經(jīng)移出，則按照轉(zhuǎn)移了幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和收益的方法處理。如果發(fā)起人對基礎(chǔ)資產(chǎn)的控制權(quán)仍然保留，且存在終止和未終止的部分，原始基礎(chǔ)資產(chǎn)的賬面價(jià)值分?jǐn)傊两K止和未終止部分，分?jǐn)偟囊罁?jù)是其公允價(jià)值在兩者之間的比例，終止確認(rèn)部分從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除，未終止部分繼續(xù)在報(bào)表中確認(rèn)。
四、現(xiàn)階段我國資產(chǎn)證券化發(fā)起人會(huì)計(jì)確認(rèn)與計(jì)量的問題與建議
1.擬證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)的移出與擔(dān)保融資的界定
對于資產(chǎn)證券化的發(fā)起人，其基礎(chǔ)資產(chǎn)是否從資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)移，也就是準(zhǔn)確界定其基礎(chǔ)資產(chǎn)屬“真實(shí)銷售”還是“擔(dān)保融資”，是能否進(jìn)行準(zhǔn)確的會(huì)計(jì)核算，真實(shí)反映資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)的關(guān)鍵?！缎刨J資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》給出的標(biāo)準(zhǔn)是：發(fā)起人已經(jīng)將信貸資產(chǎn)的所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移，“幾乎所有”的界定，該規(guī)定指出是95%以上。對于95%的標(biāo)準(zhǔn)，其計(jì)算依據(jù)與方法應(yīng)予以更清晰的界定。《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號――金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》對于金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移通過“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的轉(zhuǎn)移”、“控制權(quán)轉(zhuǎn)移”以及“繼續(xù)涉入程度”等進(jìn)行規(guī)范。但其中同樣予以發(fā)起人主觀判斷的空間過大，必然給操縱報(bào)表留出余地。例如，其中“繼續(xù)涉入所轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)的程度，是指該金融資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)使企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)水平?！蓖瑫r(shí)，中國證監(jiān)會(huì)《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》對于擬證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)較之以往的信貸資產(chǎn)等有了較大的擴(kuò)展，“可以是企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，以及中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利?！币虼耍F(xiàn)有的制度規(guī)范能否達(dá)到使發(fā)起人按照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行準(zhǔn)確規(guī)范的會(huì)計(jì)核算和反映這一目標(biāo)是很值得商榷的。
2.資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)計(jì)量中公允價(jià)值是否能夠準(zhǔn)確運(yùn)用
《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》中大量引用了公允價(jià)值的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，例如，按照轉(zhuǎn)讓日的公允價(jià)值來確認(rèn)發(fā)起人在轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)時(shí)所取得的新的資產(chǎn)或者承擔(dān)的新的負(fù)債。而企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，包括金融工具確認(rèn)及金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移等準(zhǔn)則也都大量引用了公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量。但現(xiàn)行條件下，發(fā)起人獲取公允價(jià)值并恰當(dāng)運(yùn)用存在諸多的問題和困難。理由是：
首先，我國當(dāng)前的實(shí)際情況，缺乏成熟及有效的市場環(huán)境，公允價(jià)值的計(jì)量也只有在完善的法律法規(guī)、成熟的資本市場等外部條件的支撐下才能真正發(fā)揮作用，我國的市場經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，且市場經(jīng)濟(jì)體系尚不完善，而且在我國目前的欠規(guī)范也尚不發(fā)達(dá)金融市場中，投資者缺乏理性的投資行為，經(jīng)常在短期內(nèi)使得金融市場上股債券以及期貨期權(quán)的價(jià)格發(fā)生大幅度的上下波動(dòng)，公允價(jià)值在缺乏參考標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，資本市場的真正信息就很難反映。同時(shí)，信息質(zhì)量低但成本過高，公允價(jià)值的估價(jià)技術(shù)也比較復(fù)雜，例如一般的會(huì)計(jì)人員就很難掌握股票期權(quán)定價(jià)模型，其改進(jìn)空間仍然很大。目前我國的資本市場不夠完善，市場環(huán)境處于不完全競爭的狀況，此時(shí)要準(zhǔn)確的取得資產(chǎn)的公允價(jià)值就需要付出較大的成本，尤其是如果要通過聘請外部獨(dú)立的專業(yè)評估機(jī)構(gòu)運(yùn)用現(xiàn)值技術(shù)進(jìn)行估計(jì)評定才能確定其公允價(jià)值時(shí)。
綜上所述，資產(chǎn)證券化對于當(dāng)前企業(yè)拓寬籌資渠道，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，無疑具有深遠(yuǎn)的歷史和現(xiàn)實(shí)意義，但是作為一項(xiàng)金融工具，其復(fù)雜性以及可能帶來的諸多影響，使得發(fā)起人資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)確認(rèn)與計(jì)量顯得尤為重要，而其中更大的主觀判斷的空間也使會(huì)計(jì)信息的準(zhǔn)確性面臨較大的道德風(fēng)險(xiǎn)。中國證監(jiān)會(huì)本年度頒布的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》必將使得資產(chǎn)證券化這一金融工具得以更充分有效的推廣和應(yīng)用。業(yè)內(nèi)人士估計(jì)2013年至2015年，資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模將達(dá)到200億、600億、和1000億。巨大的市場規(guī)模，快速發(fā)展的業(yè)務(wù)品類必然要求規(guī)范統(tǒng)一的業(yè)務(wù)規(guī)則，配套的會(huì)計(jì)規(guī)范則是必不可少，發(fā)行人準(zhǔn)確核算資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是健康規(guī)范發(fā)展的前提，否則必將蘊(yùn)含潛在的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致類似次貸危機(jī)的發(fā)生。那么，政策制定者首先要考慮的就是應(yīng)該盡快推出簡明適用的會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)操作的規(guī)范和指南。同時(shí)，包括增信機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)事務(wù)所、評級機(jī)構(gòu)等市場參與主體的專業(yè)和誠信也是保證準(zhǔn)確會(huì)計(jì)核算的基礎(chǔ)和前提。
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資產(chǎn)證券化20世紀(jì)70年源于美國，成為當(dāng)前全球金融市場最具活力的金融創(chuàng)新之一，其發(fā)展與巴塞爾資本協(xié)議有密切的關(guān)系。從1988年的巴塞爾資本協(xié)議推動(dòng)銀行利用資產(chǎn)證券化進(jìn)行資本套利，到1999年6月巴塞爾資本協(xié)議第一次征詢意見稿正式將資產(chǎn)證券化列入監(jiān)管范圍，再到巴塞爾委員會(huì)對資產(chǎn)證券化處理幾易其稿，資產(chǎn)證券化框架至今仍在討論之中。巴塞爾資本協(xié)議在推動(dòng)資產(chǎn)證券化發(fā)展的同時(shí)，又引發(fā)了對巴塞爾資本協(xié)議本身的不斷修訂。實(shí)際上在早期階段，巴塞爾資本監(jiān)管框架并沒有把資產(chǎn)證券化列入，但隨著監(jiān)管框架的不斷完善，巴塞爾監(jiān)管委員會(huì)認(rèn)為“資產(chǎn)證券化的處理是巴塞爾新資本協(xié)議不可或缺的部分，如果缺少了該部分，巴塞爾新資本協(xié)議將達(dá)不到監(jiān)管的目的”.資產(chǎn)證券化在監(jiān)管框架中的相對地位的變化由此可見一斑。
為把握巴塞爾資本協(xié)議對資產(chǎn)證券化監(jiān)管的主要發(fā)展脈絡(luò)，本文主要把握巴塞爾委員會(huì)《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與證券化》、WP2、CP3的資產(chǎn)證券化部分及105號出版物。之所以如此選擇，是因?yàn)椤顿Y產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與證券化》是巴塞爾委員會(huì)關(guān)注證券化的開始，WP2是CP1(第一次征詢意見稿)、CP2(第二次征詢意見稿)、WP1到CP3的一個(gè)過渡，較之前兩個(gè)征詢意見稿和第一份工作文件，WP2更為完整且趨于完善，又有較大的變動(dòng)，可以反映巴塞爾委員會(huì)對證券化風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及管理理念的深化。同時(shí)，CP3是對資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的全面解析，有必要對其內(nèi)容進(jìn)行介紹。105號出版物作為資產(chǎn)證券化框架的最新變更，通過它可進(jìn)一步加深對于該監(jiān)管復(fù)雜歷程的把握。
1988年《巴塞爾資本協(xié)議》推動(dòng)銀行開展資產(chǎn)證券化
資產(chǎn)證券化是近30年來世界金融領(lǐng)域最重大和發(fā)展最迅速的金融創(chuàng)新之一。資產(chǎn)證券化就是把缺乏流動(dòng)性、但具有預(yù)期未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來，形成一個(gè)資產(chǎn)池，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券，據(jù)以融資的過程。證券化的實(shí)質(zhì)是融資者將被證券化的金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，而金融資產(chǎn)的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，也可以不轉(zhuǎn)讓。資產(chǎn)證券化的起源可追溯到20世紀(jì)60年代末的美國，巴塞爾協(xié)議在各國的實(shí)施，銀行對資本充足率的重視，大大刺激了資產(chǎn)證券化在世界各國的發(fā)展。
《巴塞爾資本協(xié)議》的資本要求為銀行提高資本充足率提供了兩個(gè)路徑選擇：增加資本的“分子策略”和縮減風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額的“分母策略”。前者是調(diào)整資本結(jié)構(gòu)策略，可以進(jìn)行股權(quán)融資或提高利潤留成增加核心資本。不過，由于股權(quán)融資會(huì)稀釋股東權(quán)益，往往會(huì)遭致股東的反對；銀行也可以通過次級債券融資，但《巴塞爾資本協(xié)議》中附屬資本在自有資本中所占比率不得高于50%的比例限制，使得這一方法的使用有限，所以“分子策略”對提高資本充足率的增長空間不大。而“分母策略”則是通過出售高風(fēng)險(xiǎn)低盈利資產(chǎn)降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重，縮小風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額，顯然該策略有較大的靈活性和潛力。
1988年《巴塞爾資本協(xié)議》是資產(chǎn)證券化得以迅猛發(fā)展的原動(dòng)力之一，它的出臺(tái)推動(dòng)了國際銀行界的資本套利行動(dòng)。對于發(fā)起行，資產(chǎn)證券化的表外處理使得證券化的資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中移出，資產(chǎn)和負(fù)債同時(shí)發(fā)生變動(dòng)，使資產(chǎn)存量減少；另一方面，資本數(shù)量未發(fā)生變化，因而發(fā)起行的資本充足率得以提高，達(dá)到了釋放資本、規(guī)避資本金要求的目的。對于投資行，投資證券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重一般低于發(fā)放貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，也可以減少資本要求，供求兩方面都推動(dòng)了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。
MathiasDewatripont＆JeanTirole在其合著的((Theprudentialregulationofbanks))(中譯本《銀行監(jiān)管》)一書中對資產(chǎn)證券化對銀行經(jīng)理的吸引、銀行選擇資產(chǎn)證券化還是調(diào)整資本作了規(guī)范分析，從理論層面得出了如下結(jié)論：一是當(dāng)資本充足率有約束力時(shí)，資產(chǎn)證券化對銀行的股東和經(jīng)理都是有吸引力的；二是當(dāng)銀行的資本比率接近最低要求時(shí)，證券化在提高資本充足率方面特別有效。
實(shí)踐也證明了這一點(diǎn)。在各國資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程中，歐洲和日本資產(chǎn)證券化的推動(dòng)都主要是基于提高資本充足率的考慮。如日本頒布資本充足要求規(guī)定后，許多日本金融機(jī)構(gòu)為滿足要求，通過股權(quán)融資手段擴(kuò)大資金總量。強(qiáng)勁的日本股市曾一度使日本銀行的資本充足率達(dá)到38%，但當(dāng)股市回落時(shí)，許多銀行的資本充足率又迅速回復(fù)。由于日本股市的脆弱性，日本銀行認(rèn)識(shí)到提高核心資本并非明智的選擇，從而轉(zhuǎn)向利用證券化限制資本增長的“分母策略”。在歐洲，1986、1987兩年發(fā)行的資產(chǎn)支持證券(ABS)總量僅為17億美元，而到1996年達(dá)到300億美元，1998年為466億美元，2002年達(dá)到792億歐元。
資產(chǎn)證券化監(jiān)管框架的演變
一、資產(chǎn)證券化監(jiān)管框架的起源：《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與證券化》
1992年9月，巴塞爾委員會(huì)的一個(gè)工作小組就資產(chǎn)證券化出具了《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與證券化》的分析報(bào)告。報(bào)告分為簡介、資產(chǎn)證券化的機(jī)制、資產(chǎn)證券化的動(dòng)機(jī)、資產(chǎn)證券化的影響和監(jiān)管問題五部分。
1.委員會(huì)關(guān)注資產(chǎn)證券化監(jiān)管的原因。
委員會(huì)之所以提出要將資產(chǎn)證券化納入監(jiān)管的范圍，是基于資產(chǎn)證券化日趨活躍，帶來了一系列令人擔(dān)憂的問題。主要的擔(dān)憂是：如果不是徹底出售的話，那么信用風(fēng)險(xiǎn)仍會(huì)留在銀行中。報(bào)告簡要分析了資產(chǎn)證券化使銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括：(1)出售方銀行因非真實(shí)銷售，會(huì)面臨資產(chǎn)質(zhì)量不佳而遭受部分或全部損失的風(fēng)險(xiǎn)。(2)即使銀行有效轉(zhuǎn)移了資產(chǎn)，但當(dāng)資產(chǎn)出現(xiàn)問題時(shí)，它仍然可能面臨著重新購回證券的道義壓力。(3)銀行還面臨操作風(fēng)險(xiǎn)。
2.資產(chǎn)證券化監(jiān)管的初步建議。
委員會(huì)指出，各國監(jiān)管者需要認(rèn)真確定某一證券化安排中的風(fēng)險(xiǎn)是否已部分或全部有效地轉(zhuǎn)給了投資者或信用強(qiáng)化者，并要確保安排是審慎的，主要應(yīng)關(guān)注以下幾個(gè)問題：
(1)真實(shí)銷售。
如果發(fā)起行承擔(dān)著下列任何一項(xiàng)責(zé)任，則認(rèn)為它并沒有實(shí)現(xiàn)真實(shí)的出售：一是回購或交換任何資產(chǎn)；二是任何已售出資產(chǎn)的損失保留在出售方銀行；三是支付已售出資產(chǎn)本息的任何責(zé)任(服務(wù)費(fèi)除外)。這三類資產(chǎn)均應(yīng)由銀行的資本作為支持。
(2)證券化安排的管理。
應(yīng)確保銀行不提供某種形式追索的道義責(zé)任和信用風(fēng)險(xiǎn)。如果存在下述情況，銀行可能提供了信用支持：一是要求將特別目的的機(jī)構(gòu)（SPV)并入財(cái)務(wù)報(bào)表并將其名稱列在該機(jī)構(gòu)的名稱內(nèi)。二是為SPV或安排提供支持的責(zé)任，例如彌補(bǔ)發(fā)行損失。三是在從債務(wù)人處收到收入之前向購買者匯款的責(zé)任，或彌補(bǔ)因所管理資產(chǎn)的延遲付款或未付款而形成的現(xiàn)金缺口，除非完全是出于現(xiàn)金流量時(shí)間安排方面的考慮。
在上述所有情況下，銀行承受著某種形式的信用風(fēng)險(xiǎn)，且此類風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)有相應(yīng)的資本基礎(chǔ)作為支持。
(3)第三方銀行的信用增強(qiáng)(creditenhancement)或流動(dòng)性支持。
信用增強(qiáng)的兩種監(jiān)管方式：一是當(dāng)銀行的信用增強(qiáng)所支持的是第一損失或根據(jù)歷史數(shù)據(jù)判斷的損失金額較高時(shí)，以組合資產(chǎn)的金額為基礎(chǔ)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)；另一種方式將信用增強(qiáng)額度從銀行資本扣除。流動(dòng)性支持應(yīng)視為有效擔(dān)保，與信用增強(qiáng)同等對待。
可見該文件只是簡單地提出了對資產(chǎn)證券化監(jiān)管的幾個(gè)要點(diǎn)，并未提出具體的處理辦法，但是它對資產(chǎn)證券化的關(guān)注為關(guān)于資產(chǎn)證券化的兩份工作文件和巴塞爾新資本協(xié)議奠定了一定的基礎(chǔ)。
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二、資產(chǎn)證券化框架的完善：WP2
如果說《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與證券化》只是委員會(huì)對資產(chǎn)證券化的初步感知，CP1、CP2、WP1是證券化處理方法的雛形，那么WP2無疑是巴塞爾委員會(huì)在資產(chǎn)證券化處理方法上的一次飛躍和突破。它在WP1中提出的流動(dòng)性便利、提早攤還的處理方法等方面取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，更為全面地認(rèn)識(shí)和覆蓋了資產(chǎn)證券化暴露的風(fēng)險(xiǎn)。
1.委員會(huì)對WP1修改的原因。
在WP1中，巴塞爾委員會(huì)主要對如下七個(gè)問題尚存不確定和疑問，就此向業(yè)界征詢意見，以對WP1進(jìn)行修改，從而完善資產(chǎn)證券化框架，這也是WP1修改的重要原因：(1)在計(jì)算擁有外部評級或推測評級的資產(chǎn)證券化暴露的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重時(shí)，使用ABS因子是否合適。(2)在計(jì)算發(fā)起行資本金要求時(shí)是否應(yīng)設(shè)立上限，即最高資本要求.(3)監(jiān)管公式方法(SFA)的測度口徑。(4)關(guān)于循環(huán)證券化經(jīng)濟(jì)資本的計(jì)算方法。(5)期限的調(diào)整。(6)流動(dòng)性便利處理的風(fēng)險(xiǎn)敏感方法。(7)是否對某些證券化風(fēng)險(xiǎn)的處理上不清晰或充分。
2.WP2對WP1的修改內(nèi)容及結(jié)果。
經(jīng)過整理業(yè)界對WP1的反饋意見，WP2對上述一些問題做出了回復(fù)并對WP1給予了修訂和更為明確翔實(shí)的表述，表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：
(1)WP2中較大的變更，也是與整個(gè)巴塞爾新資本協(xié)議框架一致的地方，是提出了資產(chǎn)證券化的第二支柱——外部監(jiān)管(supervisoryreview)，并在附錄4中予以了詳盡說明。證券化外部監(jiān)管支柱要求監(jiān)管當(dāng)局在評估銀行資本是否充足時(shí)要注意銀行利用期限錯(cuò)配(maturitymismatches)結(jié)構(gòu)降低資本要求，以及證券化資產(chǎn)池中資產(chǎn)的相關(guān)性是否在資本計(jì)算中得到反映，并對隱性支持條款、殘余風(fēng)險(xiǎn)、收回條款、提早攤還的外部監(jiān)管提出了操作建議。同時(shí)，對證券化的監(jiān)管也秉承了新協(xié)議強(qiáng)調(diào)的監(jiān)管的靈活性。在資本金要求方面，監(jiān)管當(dāng)局可根據(jù)證券化的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移程度對資本要求進(jìn)行調(diào)整，而且為應(yīng)對證券化飛速的發(fā)展，委員會(huì)提出監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)能夠根據(jù)證券化呈現(xiàn)出的新特征來判斷其對風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的影響并采取相應(yīng)對策。
(2)WP2的另一個(gè)較大變更是提出了資產(chǎn)池分散性(granularity)的概念，并以此為基礎(chǔ)對以評級為基礎(chǔ)的方法(RBA)和監(jiān)管公式方法(SFA)的計(jì)算進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整。通過征詢業(yè)界意見，委員會(huì)認(rèn)為資產(chǎn)池暴露的分散性是證券化風(fēng)險(xiǎn)分散程度的重要決定因素。對非分散性資產(chǎn)池的證券化將給優(yōu)先證券化帶來較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因而分散性被納入了RBA和SFA中。對于RBA，要根據(jù)資產(chǎn)池的分散性和證券化暴露的厚度(thickness)來決定不同的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。對于SFA，銀行應(yīng)考慮資產(chǎn)池的風(fēng)險(xiǎn)性和資產(chǎn)池資產(chǎn)加權(quán)平均違約率(thepool’sexposure-weightedaveragelossgivendefault)。
(3)WP2修改了SFA。在WP1中，SFA的計(jì)算基于三個(gè)參數(shù)：KIRB、L證券化的信用增強(qiáng)水平)、T(證券化的厚度)。為提高SFA的風(fēng)險(xiǎn)敏感性并根據(jù)上文提及的分散性，SFA的計(jì)算又增加了N(暴露的有效數(shù)量)和資產(chǎn)池資產(chǎn)加權(quán)平均違約率(LGD)。WP1中提出的系統(tǒng)資本要求應(yīng)等于(1+β)*KIRB(β是由委員會(huì)制定的風(fēng)險(xiǎn)升水，約為20%)也被廢止，因?yàn)榉欠稚①Y產(chǎn)池的證券化比分散資產(chǎn)池的證券化需要更多的資本金。由于參數(shù)的增多，特別是評估每筆證券化資產(chǎn)池分散性的繁瑣，委員會(huì)也意識(shí)到這將加重使用SFA銀行的負(fù)擔(dān)，因而又提出了簡化計(jì)算有效數(shù)量N的“安全港”概念，并對LGD的計(jì)算也進(jìn)行了簡化。
(4)WP2制定了對發(fā)起行的最高資本限額。WP1中的IRB處理方法使得某些情況下銀行的資本要求高于未實(shí)行證券化之前，業(yè)界反映證券化不能增加發(fā)起行的整體信用風(fēng)險(xiǎn)，相反風(fēng)險(xiǎn)被重新分配并轉(zhuǎn)移至第三方。由于這與委員會(huì)提出的“IRB不應(yīng)激勵(lì)或阻礙銀行實(shí)行證券化”及鼓勵(lì)銀行向IRB過渡的理念不符，委員會(huì)制定了對發(fā)起行的最高資本限額，但最高資本限額只適用于能計(jì)算資產(chǎn)池KIRB的銀行。
(5)流動(dòng)性便利和表外信用增強(qiáng)處理方法的修改主要集中于以下三方面：①委員會(huì)在標(biāo)準(zhǔn)方法下制定了一系列規(guī)則，用以認(rèn)定表外頭寸是否可被認(rèn)定為合格流動(dòng)性便利。②委員會(huì)認(rèn)識(shí)到流動(dòng)性便利的一種特殊情況，只有在某些條件下才會(huì)使用，比如市場混亂條件下的流動(dòng)性便利，并對該種情況制定了信用轉(zhuǎn)換系數(shù)(CCF，creditconversionfactor)。③業(yè)界意見表明大多數(shù)流動(dòng)性便利和信用增強(qiáng)不大可能有外部評級或推測評級，因而委員會(huì)提出對所有未評級便利扣除的方法并不適用于此；并對較優(yōu)的流動(dòng)性便利和信用增強(qiáng)提出了“對應(yīng)法”(lookthroughtreatment)。
(6)對具有提早攤還特征的證券化處理方法的更改。
①WP1中對所有具有提早攤還特征的證券化使用固定的信用轉(zhuǎn)換系數(shù)。委員會(huì)進(jìn)一步研究后對具有該特征的未承諾零售風(fēng)險(xiǎn)暴露(uncommittedretailcreditlines)提出了不同的轉(zhuǎn)換系數(shù)。
②更改了對具有提早攤還特征的證券化發(fā)起行的資本金要求，發(fā)起行應(yīng)對發(fā)起行利息和投資行利息都持有資本金。
③委員會(huì)還進(jìn)一步對具有提早攤還特征的證券化進(jìn)行了區(qū)分：控制性的提早攤還和非控制性的提早攤還，并對兩者提出了不同的處理方法。
另外，WP2中將業(yè)界普遍表示歡迎的“自上而下法”中適用于剩余期限為6個(gè)月的證券化延長為一年。
3.WP2中對業(yè)界質(zhì)疑問題的保留及解釋。
對于一些業(yè)界質(zhì)疑的問題，委員會(huì)堅(jiān)持了自己的看法，并未進(jìn)行修改，而是給予了詳盡的解釋：
(1)關(guān)于扣除低于KIRB部分的頭寸。
WP1中提出發(fā)起行自留或回購部分的信用增強(qiáng)水平如低于KIRB就應(yīng)當(dāng)扣除。一些銀行注意到這種做法與支撐IRB框架的信用風(fēng)險(xiǎn)模型不符，提出了異議。委員會(huì)給出的解釋是該做法能激勵(lì)發(fā)起行將蘊(yùn)含最大風(fēng)險(xiǎn)的高度次級證券化暴露轉(zhuǎn)移出去，因而是合理的。
(2)關(guān)于ABS的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。
在WP1中，對于評級為A-及以上的證券化暴露的ABS風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重與具有相同評級的非次級公司債券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重相同，而對于低于A-的證券化暴露，其ABS風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重則低于相同評級的非次級公司債券。業(yè)界就這種差異提出了不同意見。委員會(huì)的回復(fù)認(rèn)為這種差異是基于兩方面的考慮：首先，厚度不足的次級證券化往往比相同評級的公司債券呈更高的違約率。其次，分散化資產(chǎn)池支撐的證券化多具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因而其邊際風(fēng)險(xiǎn)更高。
此外，WP2就一些尚不明確的細(xì)節(jié)繼續(xù)征詢業(yè)界意見，包括有效數(shù)量N的確定、非分散的資產(chǎn)池支撐的證券化方法是否進(jìn)一步調(diào)整以及RBA和SFA對資本金要求計(jì)算結(jié)果到底有多大的差異。
三、資產(chǎn)證券化框架：CP3
CP3的信用風(fēng)險(xiǎn)一一資產(chǎn)證券化框架從501段到606段，分為資產(chǎn)證券化框架下涉及的交易范圍和定義、確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的操作要求和對資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的處理四部分，以下將對框架內(nèi)的變更和核心問題進(jìn)行介紹。
1.與WP2相比，CP3中資產(chǎn)證券化框架的變動(dòng)。
(1)加入了巴塞爾新資本協(xié)議的第三支柱——信息披露，規(guī)定了資產(chǎn)證券化的標(biāo)準(zhǔn)法和IRB法下的披露，包括定性披露和定量披露的具體內(nèi)容。
(2)承諾的零售信用風(fēng)險(xiǎn)暴露和非零售信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的信用轉(zhuǎn)換系數(shù)提高為90%(原為80%)。
(3)監(jiān)管公式的“某一檔次的IRB資本”計(jì)算方法由原來的被證券化資產(chǎn)的名義值*[S(L+T)—S(L)]變動(dòng)為被證券化資產(chǎn)的名義值乘以(a)0.0056*T、(b)(S[L+T]—S[L])中較大者。
(4)新增加了對流動(dòng)性便利的重疊部分無需持雙份資本的條款。
(5)新增了在銀行無法使用“自上而下法”或是“自下而上法”來計(jì)算KIRB的情況下暫時(shí)使用的方法。
2.CP3中資產(chǎn)證券化框架的核心問題。
(1)委員會(huì)提出確定資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露所需資本時(shí)，必須以經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵為依據(jù)，而不能只看法律形式。這項(xiàng)規(guī)定適應(yīng)了資產(chǎn)證券化形式多樣、層出不窮的發(fā)展趨勢，同時(shí)又賦予了監(jiān)管當(dāng)局相當(dāng)大的靈活性。
(2)CP3特別對發(fā)起行的概念給予了說明，是由于CP3中發(fā)起行的定義范圍大于一般對發(fā)起行的定義，實(shí)質(zhì)上包括一般意義上的發(fā)起行、承銷人，也即對該過程進(jìn)行管理、提供建議、向市場發(fā)售證券或提供流動(dòng)性和／或信用增強(qiáng)的銀行，就會(huì)被進(jìn)而看作是發(fā)起行。
(3)發(fā)起行可以在計(jì)算加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)將被證券了的資產(chǎn)剔除的相關(guān)條件。
(4)CP3對風(fēng)險(xiǎn)暴露的處理方法——標(biāo)準(zhǔn)法和內(nèi)部評級法中SFA和RBA的適用范圍、操作要求、具體計(jì)算給予了詳盡說明。
四、資產(chǎn)證券化框架的最新變動(dòng)：105號文件及巴塞爾新資本協(xié)議
CP3的資產(chǎn)證券化框架部分是業(yè)界反應(yīng)最為強(qiáng)烈的部分之一，也是許多監(jiān)管當(dāng)局宣稱不接受CP3的重要原因之一。業(yè)界普遍認(rèn)為CP3中的資產(chǎn)證券化IRB過于復(fù)雜，給銀行帶來了負(fù)擔(dān)。委員會(huì)于2003年10月開始對證券化框架進(jìn)行了修訂，并于2004年1月提出了修改意見稿，主要是簡化了資產(chǎn)證券化框架并推進(jìn)了處理方法的一致性。
1.委員會(huì)考慮對一些未評級的低風(fēng)險(xiǎn)證券化頭寸采用新的處理方法，該方法應(yīng)能夠體現(xiàn)領(lǐng)先銀行目前的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐。委員會(huì)將對資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)采用內(nèi)部評估方法(InternalAssessmentApproach)。
2.委員會(huì)將簡化SFA。第三次征詢意見稿中的監(jiān)管公式方法用于處理未評級頭寸，起初業(yè)界對它的反映主要集中于其復(fù)雜性。進(jìn)一步，業(yè)界質(zhì)疑SP與目前銀行風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐的不一致性，但同時(shí)也有一些銀行認(rèn)為SF更具敏感性并愿意采用。簡化后的SF將適用于所有未評級資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)的流動(dòng)性便利和信用增強(qiáng)，并且委員會(huì)正在考慮是否設(shè)立證券化資產(chǎn)池中暴露的有效數(shù)量(N)的上限。
3.委員會(huì)考慮增加“自上而下法”和KIRB計(jì)算方法的靈活性。銀行反映對用自上而下內(nèi)部評級法計(jì)算的暴露其違約損失率高達(dá)100%太保守，委員會(huì)正計(jì)劃制定更寬松的標(biāo)準(zhǔn)，允許銀行在用“自上而下法”計(jì)算證券化暴露的KIRB時(shí)，使用自己估算的違約損失率。
4.加強(qiáng)SFA和RBA的一致性以及發(fā)起行和投資行處理方法的一致性。無論銀行是發(fā)起行還是投資行，也不論是低于還是超過KIRB部分，所有外部評級頭寸都使用RBA方法。同時(shí)，委員會(huì)同意修改RBA使其風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重與證券化暴露的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)更一致。
5.將調(diào)整一些風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。
關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；監(jiān)管套利；激勵(lì)兼容；信息披露；監(jiān)管資本套利
中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號：1009-2374（2009）15-0129-02
過去三十多年金融創(chuàng)新發(fā)展歷程表明，逃避監(jiān)管是金融創(chuàng)新最主要的動(dòng)因之一，而資產(chǎn)證券化自《巴塞爾資本協(xié)議I》頒布以來，已經(jīng)成為商業(yè)銀行進(jìn)行監(jiān)管資本套利的重要技術(shù)和方法。新資本協(xié)議資產(chǎn)證券化監(jiān)管框架主要針對的，也是資產(chǎn)證券化中的監(jiān)管資本套利和資本監(jiān)管的有效性，資本監(jiān)管成為證券化監(jiān)管的核心。
監(jiān)管資本套利（Regulatory Capital Arbitrage）是指商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)面對的監(jiān)管資本要求及其成本與該資產(chǎn)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)濟(jì)資本）要求及其成本不一致時(shí)，力求降低監(jiān)管資本數(shù)量及其成本的行為。在巴塞爾協(xié)議中，即使計(jì)量監(jiān)管資本需要量的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)劃分再細(xì)，也不可能完全準(zhǔn)確反映銀行資產(chǎn)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)。于是，便導(dǎo)致某些資產(chǎn)之間監(jiān)管資本要求相同而實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)不同的情況。當(dāng)銀行被要求維持超過他們自身意愿水平的股權(quán)緩沖儲(chǔ)備時(shí)，即當(dāng)監(jiān)管資本大于銀行自己所評估的資本要求（經(jīng)濟(jì)資本）時(shí)，銀行便將為達(dá)到監(jiān)管資本所付出的成本看作是一種“監(jiān)管稅收”（Donahooa和Shaffer，1991），因此，銀行就會(huì)通過對資產(chǎn)組合先進(jìn)流量、信用關(guān)系和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新組合和配制，在滿足監(jiān)管資本要求的前提下降低資本持有量及其成本。
一、資本套利動(dòng)因
在銀行監(jiān)管資本要求計(jì)算方法既定的情況下，監(jiān)管資本套利的動(dòng)因可以歸納為以下幾點(diǎn)：
（一）通過資產(chǎn)管理提高潛在資本收益率
如上所述，當(dāng)某幾類資產(chǎn)監(jiān)管資本要求相同，而實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)不同的情況下，在相同資本權(quán)重的資產(chǎn)中盡量減少低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的資產(chǎn)，而增加高風(fēng)險(xiǎn)、高收益資產(chǎn)，可實(shí)現(xiàn)以低資本要求量支撐高收益的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，提高資本收益率。譬如說，在標(biāo)準(zhǔn)法中，BBB級和BBB-級資產(chǎn)同樣面對100%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，這樣減少BBB級資產(chǎn)而增加BBB-級資產(chǎn)，將組合轉(zhuǎn)向較低質(zhì)量的資產(chǎn)，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)提高了，收益提高了，但銀行的加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和監(jiān)管資本要求卻沒有變化。這種做法是傳統(tǒng)的資本套利方式，稱為“采摘櫻桃”（Cherry-Picking）。
（二）進(jìn)行業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)充
當(dāng)監(jiān)管資本套利使資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中挪出，降低了監(jiān)管資本要求，資本便被釋放出來以進(jìn)行信貸業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，只要銀行能順利將信貸資產(chǎn)繼續(xù)證券化，理論上便可使信貸規(guī)模無限擴(kuò)大。特別是當(dāng)經(jīng)濟(jì)處在繁榮周期時(shí)，市場貸款需求不斷擴(kuò)張，通過信貸資產(chǎn)證券化，銀行便可一邊擴(kuò)張信貸規(guī)模一邊通過證券化釋放資本，通過資產(chǎn)價(jià)差賺取利潤及收取各種費(fèi)用牟取利益。
（三）滿足監(jiān)管資本需求
通過資產(chǎn)證券化調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的資產(chǎn)組合，將風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重大的的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為權(quán)重小的資本，或?qū)⑤^高權(quán)重的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)移出資產(chǎn)負(fù)債表，使風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)額降低，資本充足率提高，滿足監(jiān)管資本需求。
二、通過資產(chǎn)證券化進(jìn)行監(jiān)管資本套利的方法
（一）傳統(tǒng)型資產(chǎn)證券化中的監(jiān)管資本套利
傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化中，銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的條件是“真實(shí)出售”資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)“破產(chǎn)隔離”，但實(shí)際上，銀行往往在進(jìn)行證券化時(shí)采用優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)安排，實(shí)際上保留了一定的風(fēng)險(xiǎn)，證券化資產(chǎn)的隱性支持（implicit support）將會(huì)影響“真實(shí)出售”和“破產(chǎn)隔離”效果的信用增強(qiáng)措施，因而實(shí)際上保留了部分證券化資產(chǎn)池的風(fēng)險(xiǎn)，并產(chǎn)生相應(yīng)的監(jiān)管資本要求。當(dāng)這一資本要求小于原證券化資產(chǎn)的監(jiān)管資本要求時(shí)，就可以用證券化方式進(jìn)行監(jiān)管資本套利。
（二）合成型資產(chǎn)證券化中的監(jiān)管資本套利
在合成型資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)中，原資產(chǎn)池中的資產(chǎn)并沒有移出銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，只是證券化結(jié)構(gòu)中的“參考信貸資產(chǎn)”（王秀芳，2006）。SPV通過購買高信用證券和信用衍生合約（如CDS），構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)收益與資產(chǎn)池相同的資產(chǎn)組合，產(chǎn)生現(xiàn)金流來支持證券的支付。銀行通過衍生工具的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋技術(shù)降低了資產(chǎn)池風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管資本要求，釋放了部分法定資本，提高了資本充足率。在合成資產(chǎn)證券化中，只需要通過簽定信用衍生合約就可釋放資本金，手續(xù)簡便，交易成本低，監(jiān)管套利效率更高。
三、通過資產(chǎn)證券化進(jìn)行監(jiān)管資本套利對金融體系的負(fù)面影響
（一）增加了銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
銀行通過監(jiān)管資本套利的主要方式是在監(jiān)管資本比例不變的情況下，通過將高質(zhì)量資產(chǎn)證券化，保留高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，以在監(jiān)管資本比例一定的條件下提高資產(chǎn)的收益率。因此，證券化的結(jié)果使銀行普遍降低了資產(chǎn)負(fù)債表保留的未證券化資產(chǎn)的平均信用質(zhì)量，導(dǎo)致通過資本充足率對銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的效率降低，而資本標(biāo)準(zhǔn)在一定程度上也被扭曲，當(dāng)銀行實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)水平被掩蓋，表面資本比例提高，銀行財(cái)務(wù)狀況惡化會(huì)被掩蓋，延緩銀行調(diào)整的速度，出現(xiàn)問題時(shí)將使整個(gè)銀行系統(tǒng)混亂，產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
（二）使資本監(jiān)管的有效性降低
銀行通過證券化等金融創(chuàng)新調(diào)整資產(chǎn)組合比例，在遵守資本充足率8%國際標(biāo)準(zhǔn)的情況下追求高收益，銀行風(fēng)險(xiǎn)并沒有因?yàn)楸O(jiān)管而降低，違背了資本監(jiān)管的初衷，使資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管效率降低。證券化等金融創(chuàng)新使風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)沒有反映到銀行資產(chǎn)負(fù)債表之中，風(fēng)險(xiǎn)難以度量和管理，監(jiān)管者無法判斷銀行是否達(dá)到某種程度的“穩(wěn)健”水平。即使實(shí)行了新資本協(xié)議，如無法對資產(chǎn)證券化及其創(chuàng)新工具和其他衍生品的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確度量，資本監(jiān)管的效率也難以提高，監(jiān)管紀(jì)律被削弱。新協(xié)議提高了證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露資本配制的敏感度，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的精確性、敏感性和標(biāo)準(zhǔn)化，突出內(nèi)部評級法的核心地位，還規(guī)定了監(jiān)管當(dāng)局對證券化操作的監(jiān)督檢查和信息披露要求，有一定改善作用。
（三）造成銀行業(yè)競爭環(huán)境惡化，大銀行壟斷
由于資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)池資產(chǎn)規(guī)模要求巨大，大銀行在證券化業(yè)務(wù)方面占明顯優(yōu)勢，由于規(guī)模效應(yīng)，大銀行可創(chuàng)造出更具吸引力的證券化產(chǎn)品，交易成本也較低；而投資者，顯然也傾向于投資大銀行的資產(chǎn)證券化品種。結(jié)果導(dǎo)致大銀行能更有效率地進(jìn)行資本監(jiān)管套利，而小銀行則處于競爭的劣勢。新資本協(xié)議采用激勵(lì)相容監(jiān)管的方式，同時(shí)允許銀行使用標(biāo)準(zhǔn)法和內(nèi)部評級法，但不同風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法之間總還留有套利空間，大銀行在風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量技術(shù)、創(chuàng)新能力方面大大優(yōu)于小銀行，也將導(dǎo)致競爭環(huán)境的惡化。
四、對資產(chǎn)證券化監(jiān)管套利的監(jiān)管對策
監(jiān)管套利使商業(yè)銀行在滿足監(jiān)管條件的情況下提高了資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)，違背了監(jiān)管的初衷。從有效市場角度看，套利機(jī)會(huì)的存在是源于不同定價(jià)方式或不同市場之間非均衡狀態(tài)下的價(jià)格差異，具體來說，就是當(dāng)銀行發(fā)現(xiàn)監(jiān)管資本與自身經(jīng)濟(jì)資本出現(xiàn)差異時(shí)，利用監(jiān)管漏洞、借助衍生工具達(dá)到在滿足監(jiān)管資本要求下提高風(fēng)險(xiǎn)和資本收益率的目的。因此，如需追求更完善的監(jiān)管，則應(yīng)盡量使銀行監(jiān)管資本與經(jīng)濟(jì)資本一致。根據(jù)當(dāng)前國際監(jiān)管的狀況，在進(jìn)行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、計(jì)算所需監(jiān)管資本時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)注意以下問題：
（一）理清資產(chǎn)證券化過程中風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的確認(rèn)
銀行通過資產(chǎn)證券化將資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)出，但風(fēng)險(xiǎn)是否真正轉(zhuǎn)出，不能只看法律意義上的“風(fēng)險(xiǎn)隔離”，而應(yīng)看其在經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是否真正實(shí)現(xiàn)了完全的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)關(guān)注銀行是否為其資產(chǎn)出售提供了隱形支持，如仍有留存風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)做適當(dāng)扣減或進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量，計(jì)提監(jiān)管資本。
法律意義上的風(fēng)險(xiǎn)隔離，側(cè)重于資產(chǎn)證券化交易雙方的權(quán)利與義務(wù)，而監(jiān)管過程中，為實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)，穩(wěn)定金融體系，監(jiān)管者應(yīng)更注重的是銀行在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的留存風(fēng)險(xiǎn)。
（二）注重對銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法和過程的監(jiān)督檢查
在關(guān)注隱性支持，準(zhǔn)確計(jì)量資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露所需監(jiān)管資本的情況下，監(jiān)管當(dāng)局還需注重對資本充足率的監(jiān)督檢查，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)定期檢測銀行的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型的準(zhǔn)確度，以及數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和有效期是否達(dá)到要求，在計(jì)算過程中是否根據(jù)證券化交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量，隱性支持等對證券化風(fēng)險(xiǎn)的影響是否被準(zhǔn)確評估等。
（三）促進(jìn)外部及內(nèi)部評級體系的建設(shè)
在次貸危機(jī)中暴露出的“發(fā)行者”付費(fèi)評級的機(jī)制存在難于調(diào)解的內(nèi)在矛盾，監(jiān)管者應(yīng)參與重構(gòu)評級體系，提高評級質(zhì)量，建立對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管制度。此外，還需改變投資者對外部評級過分依賴的狀態(tài)，促使銀行發(fā)展內(nèi)部評級系統(tǒng)，提高銀行自身風(fēng)險(xiǎn)管理的能力。
（四）建立激勵(lì)兼容監(jiān)管機(jī)制
“激勵(lì)相容”監(jiān)管是新《巴塞爾資本協(xié)議》的核心思想之一，也是國際監(jiān)管體系發(fā)展的趨勢，它將內(nèi)部管理和市場約束納入監(jiān)管的范疇，發(fā)揮兩者力量，使商業(yè)銀行主動(dòng)改善風(fēng)險(xiǎn)管理，達(dá)到有效監(jiān)管的目的。監(jiān)管當(dāng)局如能建立激勵(lì)相容的監(jiān)管機(jī)制，銀行自主選擇內(nèi)部管理中所運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型計(jì)算監(jiān)管資本需求，監(jiān)管當(dāng)局將重點(diǎn)防在數(shù)據(jù)的真實(shí)性及模型的可靠性上，使銀行內(nèi)部管理與外部監(jiān)管有機(jī)結(jié)合，不僅有效促進(jìn)銀行加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)建設(shè)，還使監(jiān)管效率得到了提高。
（五）加強(qiáng)對資產(chǎn)證券化的信息披露要求
在銀行體系日益市場化的條件下，依靠市場外部約束機(jī)制的重要性變得日益突出，信息披露和透明度更為重要。次貸危機(jī)表明，大型金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)信息的透明度不夠，誤導(dǎo)了市場參與者的判斷，加劇了市場波動(dòng)。特別是對于資產(chǎn)證券化這一類場外交易產(chǎn)品，價(jià)格透明性不如場內(nèi)產(chǎn)品，當(dāng)市場發(fā)生波動(dòng)時(shí)，容易由于流動(dòng)性缺失而加劇價(jià)格的波動(dòng)，市場監(jiān)管者應(yīng)建立資產(chǎn)證券化參與機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)暴露信息披露制度，指導(dǎo)市場披露行為。
美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘曾說過：“監(jiān)管不可能總是正確的，也不可能對所有的監(jiān)管目標(biāo)都行之有效外部的監(jiān)管，永遠(yuǎn)不可能代替銀行自身的謹(jǐn)慎管理以及市場對銀行的監(jiān)督?！北O(jiān)管當(dāng)局除了加強(qiáng)對銀行監(jiān)管資本要求的管理，盡量減少導(dǎo)致監(jiān)管套利的漏洞外，促進(jìn)商業(yè)銀行自身改善風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)與水平也是十分重要的。
參考文獻(xiàn)
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[關(guān)鍵詞] 銀行 不良資產(chǎn) 資產(chǎn)證券化
一、我國銀行不良資產(chǎn)的基本情況分析
根據(jù)官方數(shù)據(jù)，我們可以對中國銀行體系不良貸款規(guī)模做一個(gè)保守的估計(jì)。截至2007年末，我國銀行體系的不良貸款余額為5.03萬億元，占全部貸款的6.35%；雖然較之往年有所下降，但是總量還是高居不下。其中國有商業(yè)銀行的不良貸款占了很大一部分，并且每個(gè)季度都有所增長。
我國商業(yè)銀行的不良貸款形成的原因是多方面的，總體來說主要有經(jīng)濟(jì)體制、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控影響、政府干預(yù)、企業(yè)經(jīng)營狀況影響、國有商業(yè)銀行經(jīng)營狀況影響和金融監(jiān)管機(jī)制等。
二、 我國進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化的障礙分析
1.缺乏規(guī)范的信用評級機(jī)構(gòu)。信用評級是資產(chǎn)證券化中不可或缺的環(huán)節(jié)，特別是對于不良資產(chǎn)證券化有更重要的意義。目前，我國缺乏被市場投資者認(rèn)可的信用評級專業(yè)機(jī)構(gòu)，現(xiàn)存的資信評估機(jī)構(gòu)缺乏統(tǒng)一的組織形式和行為規(guī)范，獨(dú)立性不強(qiáng)，出具的評估結(jié)果難以使人信服。這會(huì)直接導(dǎo)致證券發(fā)行成本的增加，證券化后的產(chǎn)品在市場上沒有需求者，不良資產(chǎn)證券化的運(yùn)行體系不暢通。
2.資產(chǎn)證券化市場缺乏機(jī)構(gòu)投資者。我國的資本市場一直沒有得到長足的發(fā)展，資本市場的金融產(chǎn)品較少，法律法規(guī)不健全，管制較多，這些缺陷直接導(dǎo)致企業(yè)的融資渠道單一化，多數(shù)依賴銀行貸款，銀行的不良資產(chǎn)敞口也隨之?dāng)U大。需被證券化的不良資產(chǎn)的數(shù)量呈正態(tài)上漲趨勢，但是由于保險(xiǎn)、證券、銀行分業(yè)經(jīng)營的限制，以及資本市場的不健全，導(dǎo)致在金融市場上缺乏大的機(jī)構(gòu)投資者，多數(shù)為分散的個(gè)人投資者。這也使得資產(chǎn)證券化市場出現(xiàn)了供過于求的局面，資產(chǎn)證券化無法順利推行。
3.相關(guān)法律法規(guī)不健全。不良資產(chǎn)證券化作為創(chuàng)新金融產(chǎn)品，涉及到很多新的法律問題，需要依靠一套完善的法律法規(guī)制度。但是我國目前相關(guān)的法律法規(guī)，都未對不良貸款證券化問題做出任何規(guī)定，找不到資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律依據(jù)。我國目前相關(guān)法律的缺陷和不足，導(dǎo)致市場主體的行為很難規(guī)范，市場參與者的合法權(quán)益難以真正得到維護(hù)。
4.缺乏專業(yè)人才和操作經(jīng)驗(yàn)。資產(chǎn)證券化是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及法律、會(huì)計(jì)、金融及金融工程等領(lǐng)域的專業(yè)知識(shí)，我國的從業(yè)人員都處于摸索階段，缺乏實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。不良資產(chǎn)的證券化就更需要由專業(yè)人員對不良資產(chǎn)授信、組合、未來現(xiàn)金流收益、定價(jià)等各個(gè)方面有深入的認(rèn)知和研究。
三、我國銀行不良資產(chǎn)證券化的對策探討
1.盡快實(shí)施實(shí)質(zhì)性的試點(diǎn)操作。(1)建議加快成立由銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人民銀行和政監(jiān)會(huì)等部門聯(lián)合組成的政權(quán)化試點(diǎn)工作小組，確定商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化試點(diǎn)辦法、試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，對商業(yè)銀行的證券化方案進(jìn)行審批。以改變商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化緩慢的進(jìn)程，為商業(yè)銀行的創(chuàng)新活動(dòng)創(chuàng)造空間，形成以市場為主的證券化品種的創(chuàng)新機(jī)制，通過試點(diǎn)資產(chǎn)證券化促進(jìn)立法的適應(yīng)性和有效性。(2)制定不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)過程中損失核銷的處理方法及相應(yīng)的報(bào)批程序。由于現(xiàn)有的不良資產(chǎn)的損失并非當(dāng)年產(chǎn)生，可允許商業(yè)銀行根據(jù)綜合改革方案的進(jìn)度，設(shè)立過度期。(3)解決我國資產(chǎn)證券化的主要障礙，即特殊目的載體和證券的可流通性問題中，其中又以特殊目的載體為核心。允許試點(diǎn)銀行設(shè)立專用于資產(chǎn)證券化的特殊目的公司（SPC），允許SPC在注冊資本經(jīng)營范圍的特殊性，允許SPC發(fā)行資產(chǎn)支持證券。
2.加強(qiáng)資產(chǎn)證券化的立法建設(shè)。通過資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，盡快指定專門的金融資產(chǎn)證券化法案，完善和資產(chǎn)證券化有關(guān)的現(xiàn)有法律制度，明確資產(chǎn)證券化過程中的一系列政策問題，推動(dòng)資產(chǎn)證券化市場的規(guī)范發(fā)展。會(huì)計(jì)制度對資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)最重要的影響是其對真實(shí)銷售和抵押融資型證券化的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，這會(huì)引導(dǎo)市場根據(jù)證券化的目的選擇特定的交易結(jié)構(gòu)。因此，必須按照國際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)制定適應(yīng)我國國情的資產(chǎn)真實(shí)銷售標(biāo)準(zhǔn)，制定資產(chǎn)證券化過程中銷售融資的會(huì)計(jì)處理原則,以及交易后資產(chǎn)負(fù)債和留存權(quán)益的會(huì)計(jì)處理方法。明確資產(chǎn)支持證券的性質(zhì)并納入《證券法》的管轄，建立資產(chǎn)支持證券的注冊、審批及信息披露制度，明確和簡化特殊目的公司發(fā)行證券的審批程序，規(guī)范資產(chǎn)支持證券私募發(fā)行的條件和方式。明確資產(chǎn)證券化過程中的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移問題，抵押權(quán)的轉(zhuǎn)移方式。明確在資產(chǎn)轉(zhuǎn)移后，原始債務(wù)人不能再行使抵消權(quán)，以保證基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。制定證券化過程中的信息披露制度，完善信用制度體系，強(qiáng)化債權(quán)追償?shù)姆梢?guī)范和約束，保障債權(quán)人的利益，強(qiáng)化證券化資產(chǎn)的信用基礎(chǔ)。成立專業(yè)的資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，培育不良資產(chǎn)處置的專業(yè)人才，建立有效的激勵(lì)與約束機(jī)制，推進(jìn)不良資產(chǎn)管理的專業(yè)化，提高證券化管理效率。
3.提高證券化產(chǎn)品和信貸資產(chǎn)的市場流動(dòng)性。市場流動(dòng)性對于資產(chǎn)證券化市場和不良資產(chǎn)處置市場的深化具有重要的意義，市場流動(dòng)性的提高不僅需要相關(guān)限制性政策的調(diào)整，還需要有系統(tǒng)、技術(shù)、規(guī)則等一系列措施的配合。因此，要進(jìn)一步加強(qiáng)市場的基礎(chǔ)建設(shè)，為資產(chǎn)支持證券的流通創(chuàng)造條件，從根本上擴(kuò)大資產(chǎn)支持證券的市場需求，提高流動(dòng)性。允許特殊目的信托發(fā)行資產(chǎn)支持信托證書，明確信托證書的證券性質(zhì)，提高信托證書的流動(dòng)性。從而提高證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性，吸引更多的國內(nèi)機(jī)構(gòu)和零售投資者的參與，降低投資不良資產(chǎn)支持證券的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，降低證券化的融資成本。擴(kuò)大貸款受讓方的范圍，允許國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者對貸款進(jìn)行投資，大力發(fā)展貸款二級市場，促進(jìn)金融資產(chǎn)證券化市場獲得進(jìn)一步的發(fā)展，從而為資產(chǎn)證券化過程中資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓提供價(jià)格形成參照，促進(jìn)貸款的流動(dòng)性，降低交易的流動(dòng)性折扣。培育資產(chǎn)證券化市場的機(jī)構(gòu)投資者，規(guī)范市場投資行為。允許外資投資者投資于不良資產(chǎn)支持證券或?qū)①Y產(chǎn)轉(zhuǎn)移給國外特殊目的載體，明確外資投資和國際證券化有關(guān)的結(jié)售付匯問題。
綜上所述，銀行系統(tǒng)根據(jù)不同的監(jiān)管、法律和稅務(wù)制度，根據(jù)不同的財(cái)務(wù)目的、資產(chǎn)特性和市場環(huán)境設(shè)立特定的交易結(jié)構(gòu)對不良資產(chǎn)進(jìn)行證券化。
參考文獻(xiàn)：