時(shí)間：2023-03-16 15:42:00
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關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；核心功能；風(fēng)險(xiǎn)管理；新視角
中圖分類號(hào)：F830.1文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X(2009)09-09－0058－02
引言
金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著重要的資源配置作用。長(zhǎng)期以來(lái)，商業(yè)銀行一直是金融機(jī)構(gòu)的主體，在各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著舉足輕重的作用。然而，從20世紀(jì)60年代開(kāi)始，隨著證券市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，商業(yè)銀行的總資產(chǎn)在所有金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)中所占比重不斷下降。尤其值得關(guān)注的是，自1868年世界上第一只投資基金――“海外和殖民地信托”在英國(guó)誕生以來(lái)，投資基金在西方發(fā)達(dá)國(guó)家取得長(zhǎng)足的發(fā)展。20世紀(jì)90年代以來(lái)發(fā)展勢(shì)頭更為猛烈，并對(duì)商業(yè)銀行的生存空間形成持續(xù)壓力。新世紀(jì)以來(lái)，美國(guó)投資基金的資產(chǎn)規(guī)模更是超過(guò)了長(zhǎng)期處于金融系統(tǒng)主導(dǎo)地位的商業(yè)銀行。由此引發(fā)了商業(yè)銀行是否會(huì)消失，轉(zhuǎn)而由投資基金所替代的廣泛爭(zhēng)論。
一、對(duì)傳統(tǒng)理論的簡(jiǎn)要梳理
商業(yè)銀行的核心價(jià)值或者說(shuō)功能究竟何在，理論界眾說(shuō)紛紜。其中居于主流地位的有以下三種理論：
（一）“資產(chǎn)轉(zhuǎn)換”功能說(shuō)
“資產(chǎn)轉(zhuǎn)換”功能是由格利和肖在1956年發(fā)表的論文《金融中介和儲(chǔ)蓄―投資過(guò)程》以及托賓在1963年發(fā)表的論文《作為貨幣創(chuàng)造者的商業(yè)銀行》中提出并作出論述的。他們認(rèn)為各種金融中介都是為財(cái)富擁有者提供資金組合，并通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)獲得自身在市場(chǎng)中的發(fā)展空間，各種金融中介在開(kāi)展金融業(yè)務(wù)時(shí)，都必須盡可能滿足儲(chǔ)蓄者與投資者的偏好，這種競(jìng)爭(zhēng)的方式或滿足的方式就是進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換。不同的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換方式造就了各種金融中介之間存在的差別，銀行主要是通過(guò)滿足支付要求而提供負(fù)債。
（二）“降低交易成本”功能說(shuō)
1976年喬治?本斯頓和小柯利福德?斯密斯在發(fā)表的論文《金融中介理論中的交易成本》中提出交易成本應(yīng)為金融中介理論分析的核心內(nèi)容。他們認(rèn)為，金融產(chǎn)品的制造取決于其未來(lái)銷售價(jià)格能否彌補(bǔ)該產(chǎn)品生產(chǎn)時(shí)的直接成本和機(jī)會(huì)成本。金融中介之所以能夠制造適應(yīng)上述特殊要求的金融產(chǎn)品，是因?yàn)樗腥髢?yōu)勢(shì)：其一，專業(yè)化生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)；其二，更容易以低成本獲得大量信息；其三，減少搜尋信息的成本。交易成本與金融產(chǎn)品種類、消費(fèi)者偏好之間有一定的內(nèi)在關(guān)系，技術(shù)和消費(fèi)者偏好的變化將使成本發(fā)生變化，從而促使商業(yè)銀行調(diào)整產(chǎn)品，因此，降低交易成本將是商業(yè)銀行存在和發(fā)展的基礎(chǔ)。
（三）“信息處理”功能說(shuō)
20世紀(jì)70年代，信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展，對(duì)分析金融機(jī)構(gòu)存在和功能的視角產(chǎn)生了很大影響。1977年勒蘭與佩勒的論文《信息不對(duì)稱、金融結(jié)構(gòu)與金融中介》分析了事前信息不對(duì)稱的影響，認(rèn)為借款人如何能夠獲得信貸，依賴于作為信號(hào)的企業(yè)內(nèi)部投資信息非常困難。解決的辦法就是將搜集信息的人組成專門的金融中介，以使貸款的資產(chǎn)組合和投資充分吸收這些信息。戴蒙德在1984年發(fā)表的經(jīng)典論文《金融中介與監(jiān)督》中分析了事后信息不對(duì)稱問(wèn)題，認(rèn)為只有借款人能夠無(wú)成本地獲得投資的最終結(jié)果，才會(huì)使金融合同對(duì)具體借款人活動(dòng)適用的約束降低。
二、對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行功能理論的重新認(rèn)識(shí)
（一）對(duì)信用中介功能的再認(rèn)識(shí)
信用中介功能是指促進(jìn)資金融通的功能，即促使貨幣資金從盈余單位流向赤字單位，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。資金融通過(guò)程中所涉及的金融風(fēng)險(xiǎn)主要包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)三大類。由于金融風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)性、市場(chǎng)主體風(fēng)險(xiǎn)偏好程度、風(fēng)險(xiǎn)承受能力的差異性、金融風(fēng)險(xiǎn)的可單獨(dú)交易性，以及學(xué)習(xí)成本和時(shí)間成本的上升超過(guò)信息成本的下降，市場(chǎng)主體對(duì)金融機(jī)構(gòu)管理金融風(fēng)險(xiǎn)的需求是不斷增加的。
（二）對(duì)支付中介功能的再認(rèn)識(shí)
支付中介功能是指銀行客戶進(jìn)行現(xiàn)金收付或存款劃轉(zhuǎn)的功能。雖然支付中介功能對(duì)于整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的，但它本身為商業(yè)銀行帶來(lái)的收入只占極小比例。美國(guó)所有商業(yè)銀行存款賬戶服務(wù)費(fèi)收入占總收入的平均比例，雖然整體上處于不斷上升的趨勢(shì)之中，但其絕對(duì)水平仍然只有4%左右（Fed，2000）。支付中介本身仍然是銀行的一個(gè)成本中心，而不是利潤(rùn)中心。銀行提供支付中介服務(wù)是因?yàn)樗苁广y行增加存款，并從存貸款利差中獲得收入。
（三）對(duì)信用創(chuàng)造功能的再認(rèn)識(shí)
信用創(chuàng)造功能是商業(yè)銀行通過(guò)其存款和貸款業(yè)務(wù)，創(chuàng)造出數(shù)倍于原始存款的派生存款的功能。實(shí)際上，信用創(chuàng)造只是銀行從事存貸款業(yè)務(wù)的一種客觀結(jié)果，而不是其主動(dòng)追求的一種目標(biāo)。站在商業(yè)銀行的角度，也只是其管理金融風(fēng)險(xiǎn)這一核心功能從而尋求利潤(rùn)過(guò)程中的的一種附屬功能。
（四）對(duì)金融服務(wù)功能的再認(rèn)識(shí)
金融服務(wù)功能是商業(yè)銀行提供除存貸款業(yè)務(wù)、支付結(jié)算業(yè)務(wù)以外的其他業(yè)務(wù)的功能。大部分金融服務(wù)業(yè)務(wù)，如收付、基金銷售、保險(xiǎn)銷售、基金托管等等，與支付中介業(yè)務(wù)一樣，不是單獨(dú)的盈利中心。是銀行利用其在存貸款等風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)中形成的已有優(yōu)勢(shì)，投入少量的變動(dòng)成本所增設(shè)的盈利業(yè)務(wù)?？梢钥吹?，互聯(lián)網(wǎng)的廣泛應(yīng)用，使得社會(huì)對(duì)銀行提供這類服務(wù)的需求處于不斷下降的趨勢(shì)之中。
三、商業(yè)銀行管理風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)――與投資基金的對(duì)比分析框架
（一）商業(yè)銀行管理風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)性化工具
1.與投資基金相比，商業(yè)銀行管理風(fēng)險(xiǎn)的突出特征是它所使用的工具――貸款是個(gè)性化的。嚴(yán)格說(shuō)，銀行所發(fā)放的每一筆貸款都是根據(jù)借款人的具體需要所設(shè)計(jì)的，無(wú)論是貸款的金額、期限、利率、發(fā)放貸款時(shí)的信息依據(jù)、調(diào)查、審查、發(fā)放、回收過(guò)程，還是其提款安排和償還安排，都與借款人獨(dú)特的未來(lái)現(xiàn)金流相對(duì)應(yīng)。這種非標(biāo)準(zhǔn)化的特征使得貸款這種工具適合于所有規(guī)模、所有類型的企業(yè)和消費(fèi)者。然而，有價(jià)證券的標(biāo)準(zhǔn)化與銀行貸款的非標(biāo)準(zhǔn)化形成鮮明對(duì)照。證券的標(biāo)準(zhǔn)化存在巨額固定成本，且必須要使社會(huì)公眾普遍認(rèn)可，這使得證券融資只適用于大企業(yè)的巨額融資項(xiàng)目和成熟產(chǎn)品的融資。
2.銀行資產(chǎn)證券化的實(shí)踐使我們能更深入地理解銀行在資金融通中的核心作用。貸款證券化的過(guò)程，實(shí)質(zhì)上就是將非標(biāo)準(zhǔn)化貸款轉(zhuǎn)化成為標(biāo)準(zhǔn)化證券的過(guò)程。在貸款證券化后，銀行實(shí)際上已經(jīng)基本完成了其以非標(biāo)準(zhǔn)化方式管理風(fēng)險(xiǎn)的全部工作。銀行所需要的只是資金以及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。這實(shí)際上是社會(huì)分工進(jìn)一步深化的表現(xiàn)：銀行提供的是管理金融風(fēng)險(xiǎn)的服務(wù)，資金本身只是銀行管理風(fēng)險(xiǎn)的一種工具一個(gè)載體，提供資金本身并不是銀行服務(wù)的目的。
（二）商業(yè)銀行“風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)化器”的制度設(shè)計(jì)
1.從對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的吸收方式來(lái)看。投資基金的機(jī)制設(shè)計(jì)就是要由基金持有人分享所有風(fēng)險(xiǎn)收益，同時(shí)直接分擔(dān)所有風(fēng)險(xiǎn)損失，而基金管理人只能收取固定的管理費(fèi)。商業(yè)銀行的機(jī)制設(shè)計(jì)要求銀行本身承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。首先，銀行以到期無(wú)條件還本并按約定支付利息的承諾從存款人處吸收資金，然后按約定條件將資金貸放給貸款人，其后若貸款人違約，銀行不能以此為借口對(duì)存款人違約，從而承擔(dān)了資金融通過(guò)程中的信用風(fēng)險(xiǎn)。其次，銀行按約定要保證存款人隨時(shí)提取存款的需要，卻不能因此向貸款人收回未到期貸款，這樣銀行就承擔(dān)了資金融通過(guò)程中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
2.從商業(yè)銀行承擔(dān)“風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)化器”這一角色的合宜性上看，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)化器的制度安排能夠最大限度地減少由于信息不對(duì)稱帶來(lái)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。銀行和基金經(jīng)理與資金盈余單位之間的關(guān)系，都是一種委托關(guān)系，委托關(guān)系的核心是激勵(lì)機(jī)制問(wèn)題。只有在委托人能夠低成本地觀察到人的努力程度，從而對(duì)其進(jìn)行有效監(jiān)督的情況下，才能采取向人支付固定報(bào)酬的激勵(lì)機(jī)制。在不能低成本地觀察到人的努力程度的情況下，將人的收益與其努力程度完全掛鉤，是一種最有效的激勵(lì)機(jī)制。由于銀行的主要資產(chǎn)是非標(biāo)準(zhǔn)化、不透明的貸款。所以，風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化是銀行與其資金盈余單位之間的成本最低、效率最高的一種委托安排。
3.因?yàn)闆](méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)處理因素，商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模和地位其實(shí)是被低估了。大部分商業(yè)銀行管理風(fēng)險(xiǎn)功能的業(yè)務(wù)，都沒(méi)有反映在其資產(chǎn)負(fù)債表上。例如，貸款證券化的發(fā)展使得銀行已經(jīng)通過(guò)調(diào)查、審查、設(shè)計(jì)等方式管理過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的貸款，不再保留在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上。如果仍然運(yùn)用資產(chǎn)規(guī)模來(lái)作為衡量商業(yè)銀行在金融體系中重要性的標(biāo)準(zhǔn)，必然會(huì)低估商業(yè)銀行應(yīng)該有的地位。也是近些年商業(yè)銀行功能弱化說(shuō)法的一個(gè)重要原因。
結(jié)論與啟示
商業(yè)銀行的核心價(jià)值在于管理資金融通過(guò)程中的金融風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)商業(yè)銀行制度與投資基金制度的對(duì)比分析可以發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行的獨(dú)特之處在于其管理金融風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)性化方式和風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)化器的制度設(shè)計(jì)。商業(yè)銀行的未來(lái)，歸根結(jié)底取決于其管理金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，尤其是以貸款方式管理風(fēng)險(xiǎn)的能力。盡管迄今為止商業(yè)銀行制度并不完美，商業(yè)銀行體系依然具有明顯的脆弱性，但這只能通過(guò)金融改革與創(chuàng)新來(lái)加以修正和完善。值得一提的是，不少學(xué)者通過(guò)對(duì)投資基金制度與商業(yè)銀行制度的比較分析，得出二者有交叉與融合發(fā)展趨勢(shì)的結(jié)論（何德旭，2004；曾康林，2002）。對(duì)研究新時(shí)期商業(yè)銀行的發(fā)展提供了一個(gè)新的視角。結(jié)合中國(guó)的具體國(guó)情，我們可以在發(fā)展投資基金的同時(shí)積極發(fā)展商業(yè)銀行，不斷地進(jìn)行金融創(chuàng)新，不斷地提高其風(fēng)險(xiǎn)管理的能力，做到二者兼顧。可以預(yù)見(jiàn)，在一個(gè)不太短的時(shí)期內(nèi)，仍將把商業(yè)銀行的改革和發(fā)展放在一個(gè)突出和重要的地位上。
參考文獻(xiàn)：
[1]代軍勛.商業(yè)銀行積極風(fēng)險(xiǎn)管理研究[M].武漢：武漢大學(xué)出版社，2006.
[2]曾康霖.一個(gè)值得關(guān)注的課題：基金的興起是否能取代商業(yè)銀行[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2002，（7）.
[3]何德旭.商業(yè)銀行制度與投資基金制度：一個(gè)比較分析框架[J].經(jīng)濟(jì)研究，2002，（9）.
一、互聯(lián)網(wǎng)金融存在的風(fēng)險(xiǎn)
（一）競(jìng)爭(zhēng)與壟斷產(chǎn)生的負(fù)面影響
隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的進(jìn)一步發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)尤為普遍，這種競(jìng)爭(zhēng)不僅僅存在于產(chǎn)業(yè)模式之中，更是對(duì)金融實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)，很多互聯(lián)網(wǎng)金融模式在碰撞的過(guò)程當(dāng)中，最終產(chǎn)生了競(jìng)爭(zhēng)性壟斷，而這會(huì)直接影響到社會(huì)融資模式以及投資模式的單一性，從而不利于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過(guò)程中金融結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。例如在我國(guó)金融發(fā)展過(guò)程中支付手段已經(jīng)逐漸產(chǎn)生了競(jìng)爭(zhēng)性壟斷的局面，這有可能會(huì)使得互聯(lián)網(wǎng)金融格局出現(xiàn)服務(wù)同質(zhì)化的現(xiàn)象，并且有少數(shù)金融機(jī)構(gòu)壟斷大部分市場(chǎng)份額的現(xiàn)象也不利于市場(chǎng)穩(wěn)定。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的進(jìn)一步發(fā)展，但隨著競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的負(fù)面影響十分廣泛，例如很多金融機(jī)構(gòu)利用網(wǎng)貸產(chǎn)品，在競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程當(dāng)中，加速了貸款公司的倒閉，而這種倒閉，由于受到服務(wù)同質(zhì)化以及監(jiān)管不力等各方面因素的影響，最終使得互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)性壟斷。
（二）資源重構(gòu)過(guò)程中存款與貸款風(fēng)險(xiǎn)
隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的進(jìn)一步發(fā)展，對(duì)于資金的投放以及吸納互聯(lián)網(wǎng)資金的這一部分人群里也有存在對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)相對(duì)較低的人，他們往往會(huì)在投資過(guò)程中產(chǎn)生一些非常不理性的行為，進(jìn)一步提高互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)性，這種現(xiàn)象涉及的人群數(shù)量較大，且會(huì)對(duì)社會(huì)產(chǎn)生十分不良的影響。很多貸款人群在對(duì)資金鏈條進(jìn)行使用的過(guò)程當(dāng)中也存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)，一些銀行無(wú)法獲得小微企業(yè)或是個(gè)體工商戶的融資，而一些傳統(tǒng)商業(yè)銀行在對(duì)資產(chǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估的過(guò)程當(dāng)中，由于這些用戶存在著一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也無(wú)法較為順利地完成最終的評(píng)估，因此互聯(lián)網(wǎng)金融在對(duì)資金進(jìn)行投放的過(guò)程當(dāng)中，沒(méi)有對(duì)客戶的信息進(jìn)行評(píng)估，這也會(huì)直接導(dǎo)致一些客戶不能夠正確使用資金，最終影響到互聯(lián)網(wǎng)金融貸款償還的及時(shí)性，不利于資金鏈條的運(yùn)營(yíng)。因此，如果互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在進(jìn)行放貸的過(guò)程當(dāng)中并沒(méi)有考慮各項(xiàng)因素，沒(méi)有對(duì)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行探索，很有可能直接影響存貸款模式時(shí)期出現(xiàn)失效，進(jìn)而影響到互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的穩(wěn)定性。由此可見(jiàn)，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的進(jìn)一步發(fā)展，很多運(yùn)營(yíng)者都應(yīng)當(dāng)正確判斷貸款風(fēng)險(xiǎn)，有目的的提高客戶的黏性，從而有效規(guī)避互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，為了確?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加大對(duì)這一行業(yè)的監(jiān)管力度。
二、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)
（一）產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的理論指導(dǎo)
在我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的過(guò)程當(dāng)中，產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)學(xué)理論無(wú)論是在范圍經(jīng)濟(jì)還是規(guī)模經(jīng)濟(jì)方面都起到了十分重要的作用。經(jīng)濟(jì)學(xué)在社會(huì)科學(xué)體系中是一門較為成熟且具有較高科學(xué)價(jià)值的重要學(xué)科，而產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)學(xué)作為其中的重要部分，無(wú)論是理論思想還是發(fā)展趨勢(shì)都與經(jīng)濟(jì)學(xué)趨于一致。產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)學(xué)理論主要有以下兩個(gè)元素構(gòu)成，分別為需求方形成的規(guī)模經(jīng)濟(jì)以及供給方形成的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，在規(guī)模經(jīng)濟(jì)逐漸形成的過(guò)程當(dāng)中，邊際收益遞減規(guī)律尤為重要，在經(jīng)濟(jì)與當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行融合的過(guò)程當(dāng)中，完成了資本與勞動(dòng)力這兩者的轉(zhuǎn)換。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的知識(shí)要素以及技術(shù)要素也在不斷增強(qiáng)，在成本呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)的背景之下，該理論所創(chuàng)造的收益卻呈現(xiàn)著遞增趨勢(shì)，這也說(shuō)明在互聯(lián)網(wǎng)金融逐漸發(fā)展的過(guò)程當(dāng)中。傳統(tǒng)的邊際收益遞減規(guī)律隨著供給方規(guī)模經(jīng)濟(jì)的發(fā)展逐漸得到了突破，并且在很大程度上提升了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的盈利效益，提升了互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的示范能力，因而互聯(lián)網(wǎng)金融的價(jià)值也得到了很大程度的提升。其次，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的進(jìn)一步發(fā)展，成本經(jīng)濟(jì)應(yīng)運(yùn)而生，互聯(lián)網(wǎng)金融憑借著成本優(yōu)勢(shì)，在大幅擴(kuò)大產(chǎn)品種類的同時(shí)，也使得利基市場(chǎng)得到了開(kāi)闊，這與范圍經(jīng)濟(jì)有著相似之處，與此同時(shí)，這也是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過(guò)程中無(wú)法用理論解釋的現(xiàn)象。由于互聯(lián)網(wǎng)金融在發(fā)展的過(guò)程當(dāng)中處于鏈條的長(zhǎng)尾位置，因此也進(jìn)一步衍生出了普惠金融這一類產(chǎn)品，這在很大程度上促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融的可持續(xù)發(fā)展。與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融也憑借著這一形態(tài)在很多金融業(yè)務(wù)中獲得了延伸，逐漸使得金融成本控制變?yōu)榭赡堋ｋS著互聯(lián)網(wǎng)金融的進(jìn)一步發(fā)展，很多事物都可以通過(guò)信息復(fù)制來(lái)完成，這不僅僅在很大程度上節(jié)約了成本，還能夠吸引顧客進(jìn)一步占領(lǐng)市場(chǎng)份額。
（二）金融中介理論對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的重要作用
在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)了金融中介理論，金融中介理論與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)一樣，都是經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中重要的部分，在互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)一步發(fā)展的過(guò)程之中，金融中介理論也在其發(fā)展中發(fā)揮著十分重要的理論指導(dǎo)作用。首先，金融中介理論在對(duì)信息進(jìn)行篩選的過(guò)程當(dāng)中有著十分深遠(yuǎn)的影響。在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展過(guò)程中，互聯(lián)網(wǎng)信息具有繁雜、無(wú)序等一系列特征，這也不能夠使得相關(guān)工作人員準(zhǔn)確控制信息、完善信息對(duì)稱等問(wèn)題，因此很難為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展提供有效的信息以及時(shí)應(yīng)對(duì)這一問(wèn)題。金融中介理論不僅僅能夠快速完成互聯(lián)網(wǎng)金融主體的信息篩選、處理、判斷，還能夠運(yùn)用這些有價(jià)值的信息為顧客在進(jìn)行判斷決策的過(guò)程當(dāng)中提供重要的理論支持，這在很大程度上提高了顧客在對(duì)信息選擇以及決策過(guò)程中的準(zhǔn)確性，提升了顧客對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的信任程度，進(jìn)一步控制成本交易。通過(guò)對(duì)金融中介理論的規(guī)模經(jīng)濟(jì)以及范圍經(jīng)濟(jì)兩者進(jìn)行研究，我們可以發(fā)現(xiàn)，由于信息資源復(fù)制以及應(yīng)用的影響，成本表現(xiàn)出了遞減規(guī)律，因此想要在海量的互聯(lián)網(wǎng)信息中選出對(duì)顧客有用的信息，必須耗費(fèi)大量的人力、物力，因此中介理論在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過(guò)程中的應(yīng)用一方面能夠降低企業(yè)的成本投入，另一方面也能夠有效提升信息篩選質(zhì)量，提高成本控制效率。
（三）信息經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融理論的影響
通過(guò)將信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論應(yīng)用于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過(guò)程中，無(wú)疑對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)生了十分深遠(yuǎn)的影響，推動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)金融的可持續(xù)發(fā)展，例如在應(yīng)用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的過(guò)程當(dāng)中，在搜索理論以及聲譽(yù)理論的共同影響之下，互聯(lián)網(wǎng)金融在活動(dòng)的過(guò)程當(dāng)中出現(xiàn)了積極的影響效應(yīng)，這種影響效應(yīng)又在很大程度上推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，再者，信息不對(duì)稱理論對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融造成十分行深遠(yuǎn)的影響，例如如果在互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行活動(dòng)的過(guò)程當(dāng)中存在信息不對(duì)稱這一情況，可能直接給互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展帶來(lái)一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而通過(guò)應(yīng)用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論能夠有效控制互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過(guò)程中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而幫助很多貸款公司規(guī)定了逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)，在穩(wěn)定企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，又能夠提升互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的整體進(jìn)程。
三、結(jié)語(yǔ)
綜上所述，相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融的運(yùn)營(yíng)者以及監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)確意識(shí)到互聯(lián)網(wǎng)金融以及傳統(tǒng)金融這兩者之間的差異。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融在其發(fā)展的過(guò)程中，也應(yīng)當(dāng)加大其發(fā)展穩(wěn)定性，通過(guò)把握互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過(guò)程中的結(jié)構(gòu)以及模式問(wèn)題，進(jìn)一步提高互聯(lián)網(wǎng)金融的穩(wěn)定性以及競(jìng)爭(zhēng)性，因此在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代逐漸到來(lái)之前，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)根據(jù)當(dāng)前的市場(chǎng)需求，對(duì)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行針對(duì)性的調(diào)整，避免盲從金融時(shí)代的特點(diǎn)，從而提高自身企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
【經(jīng)濟(jì)學(xué)博士論文參考文獻(xiàn)】
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從歷史上看，中央銀行規(guī)定商業(yè)銀行按一定比率提繳存款準(zhǔn)備金，最初是為了保持資產(chǎn)的流動(dòng)性，加強(qiáng)銀行的清償力，防止連鎖性的銀行倒閉。雖然由于各國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，存款準(zhǔn)備金制度的具體內(nèi)容并不完全相同，適用范圍也不盡相同，但根本動(dòng)機(jī)是一樣，逐步發(fā)展為中央銀行控制銀行信貸、實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的重要工具。20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著金融全球化的發(fā)展，國(guó)際銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。新金融業(yè)務(wù)的開(kāi)展，新金融產(chǎn)品的推出，商業(yè)銀行調(diào)度資金變得越來(lái)越容易，很多創(chuàng)新型金融工具可避開(kāi)存款準(zhǔn)備金政策的影響。在這種情況下，中央銀行調(diào)整法定準(zhǔn)備金比率對(duì)貨幣供給的作用將越來(lái)越小。另外，法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)控功能日益減弱。近年來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家在貨幣政策中介目標(biāo)選擇上日益偏重價(jià)格型指標(biāo)，工具選擇上也更傾向于價(jià)格型工具，如以利率取代貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中間目標(biāo)，利率傳導(dǎo)作用越來(lái)越成為貨幣政策傳導(dǎo)的主渠道，而存款準(zhǔn)備金工具作為典型的數(shù)量型工具只能作用于銀行機(jī)構(gòu)的可貸資金量，而不能有效影響金融市場(chǎng)資金價(jià)格并引導(dǎo)資金流向。因此，這些發(fā)達(dá)國(guó)家大幅度降低法定存款準(zhǔn)備金率，甚至完全取消了存款準(zhǔn)備金要求。例如，英國(guó)、加拿大、澳大利亞、丹麥、瑞典等國(guó)家就已經(jīng)完全取消存款準(zhǔn)備金要求，這些取消存款準(zhǔn)備金制度的國(guó)家大部分都已實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制。在這些國(guó)家，大多數(shù)商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金水平降低到了只與其日常清算需要相應(yīng)的水平，實(shí)際上是清算的邊際需要最終決定它們的準(zhǔn)備金水平。
與此同時(shí)，這些國(guó)家在實(shí)際實(shí)施的過(guò)程中，分別根據(jù)各自的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，采取了各自不同的措施協(xié)助銀行在無(wú)指令性存款準(zhǔn)備金要求情況下有效的管理準(zhǔn)備金和進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作。
一是大規(guī)模的改變其他貨幣政策工具。特別是中央銀行為保持其進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作的能力，必須保證相關(guān)的存款機(jī)構(gòu)仍有在央行保持準(zhǔn)備金負(fù)債。因此，中央銀行可能至少會(huì)要求部分存款機(jī)構(gòu)通過(guò)中央銀行進(jìn)行清算和金融交易，并繼續(xù)對(duì)出現(xiàn)透支課以罰款。
二是采取其他—些措施，以使存款機(jī)構(gòu)將其不大愿意使用的貼現(xiàn)窗口作為減輕準(zhǔn)備金市場(chǎng)壓力的安全閥。盡管如此，貨幣市場(chǎng)仍會(huì)劇烈波動(dòng)，從而難以預(yù)測(cè)銀行系統(tǒng)對(duì)準(zhǔn)備金的要求而破壞中央銀行實(shí)現(xiàn)理想的儲(chǔ)備市場(chǎng)的能力。
2、中國(guó)目前貨幣政策操作環(huán)境及存款準(zhǔn)備金制度的未來(lái)發(fā)展
與發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家相比較，中國(guó)貨幣政策操作環(huán)境有兩個(gè)方面的根本區(qū)別：
其一，利率沒(méi)有完全市場(chǎng)化。2009年1月初召開(kāi)的央行2009年年度工作會(huì)議明確提出“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革”。更早前國(guó)務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)》中，亦表示將“增強(qiáng)貸款利率下浮彈性”。然而目前，中國(guó)市場(chǎng)各方參與者的定價(jià)能力不強(qiáng)，需要中央銀行加以引導(dǎo)。央行所規(guī)定的一定時(shí)期的超額存款準(zhǔn)備金利率非常明確地向公眾表明了貨幣市場(chǎng)利率的底線，對(duì)于防止利率過(guò)度“降調(diào)”具有其他工具所不可替代的作用。
其二，金融體系內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩。目前，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)采取了“適度寬松”政策。這之后幾年內(nèi)，中國(guó)將重新面對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題。面對(duì)這樣的貨幣金融環(huán)境，我們只能選擇貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)，我們能做的就是在現(xiàn)有的框架下創(chuàng)造出有利于貨幣供應(yīng)量發(fā)揮中介目標(biāo)功能的貨幣調(diào)控機(jī)制。2008年來(lái)中央銀行頻繁使用存款準(zhǔn)備金制度工具，是由中國(guó)貨幣金融制度、貨幣政策操作環(huán)境與操作框架內(nèi)在決定了的。中國(guó)存款準(zhǔn)備金制度工具在貨幣政策體系中的功能經(jīng)歷了三個(gè)階段，在各個(gè)階段都基本上實(shí)現(xiàn)了其所賦予的功能。我們認(rèn)為，基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型的任務(wù)和過(guò)程的長(zhǎng)期性特征與金融體系存在較多過(guò)剩流動(dòng)性的基本事實(shí)，存款準(zhǔn)備金制度工具在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)都將是有效的操作工具。
至于取消存款準(zhǔn)備金制度，與國(guó)際接軌至少需要以下外部條件：外部經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題明顯好轉(zhuǎn)，國(guó)際收支基本達(dá)到平衡，公開(kāi)市場(chǎng)操作具有更大的靈活性；金融體系流動(dòng)性過(guò)剩的局面得到明顯緩解；存款保險(xiǎn)制度建立，存款準(zhǔn)備金擔(dān)負(fù)的金融穩(wěn)定功能下降；形成能反映市場(chǎng)基本供求狀況的基準(zhǔn)利率，經(jīng)濟(jì)主體對(duì)利率的敏感性提高，形成以利率為中介目標(biāo)的貨幣政策框架等等。
在上述這些條件具備后，中國(guó)應(yīng)及時(shí)調(diào)整存款準(zhǔn)備金制度，使之適應(yīng)變化了的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。
1、央行周一進(jìn)行1500億逆回購(gòu)操作，單日凈投放1500億。央行公告稱，為對(duì)沖金融機(jī)構(gòu)繳存法定存款準(zhǔn)備金等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理穩(wěn)定，2月26日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1000億7天、300億28天、200億63天逆回購(gòu)操作，當(dāng)日無(wú)逆回購(gòu)到期，凈投放1500億。其中7天、28天、63天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率分別為2.5%、2.80%、2.95%，均與上次持平。
要聞資訊
1、央行工作論文稱，證券化所釋放流動(dòng)性會(huì)強(qiáng)化銀行樂(lè)觀情緒，需加強(qiáng)套利監(jiān)管；樂(lè)觀情緒模糊了銀行間證券化產(chǎn)品的質(zhì)量差異，導(dǎo)致銀行和投資者共同忽視信息的重要性，但更易誘發(fā)投資轉(zhuǎn)移現(xiàn)象。投資者對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量相關(guān)信息不敏感。
2、美聯(lián)儲(chǔ)布拉德（2019年FOMC票委）：美聯(lián)儲(chǔ)若大幅加息，將導(dǎo)致政策可能過(guò)緊；美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的政策大體是合適的；生產(chǎn)率疲軟是壓低中性利率的原因之一；中性利率處于低位，不太可能改變；利率前瞻指引應(yīng)該勾勒出一個(gè)相對(duì)平坦的政策路徑。對(duì)安全資產(chǎn)的高需求是一個(gè)全球性話題；美國(guó)的通脹預(yù)期已經(jīng)有所上升，這是個(gè)值得歡迎的變化；預(yù)計(jì)在合適的政策下，通脹將逐步上升。
論文摘要：本文總結(jié)了關(guān)于正規(guī)金融與非正規(guī)金融垂直連接的研究。國(guó)外方面，該創(chuàng)新始于20世紀(jì)80年代。國(guó)內(nèi)的研究較少，才剛剛起步，但近年來(lái)，也有很多學(xué)者進(jìn)行了關(guān)注。
一、國(guó)外研究
正規(guī)金融與非正規(guī)金融兩部門的垂直合作屬于典型的金融創(chuàng)新，該創(chuàng)新發(fā)生在20世紀(jì)80年代。20世紀(jì)70年代中期以前，金融市場(chǎng)的專家和政策制定者對(duì)非正規(guī)金融帶有偏見(jiàn)，認(rèn)為非正規(guī)金融服務(wù)太窄、零碎和無(wú)效率。
bouman（1977；1979）的非正規(guī)金融市場(chǎng)研究和俄亥俄州立大學(xué)農(nóng)村金融小組，就發(fā)展中國(guó)家對(duì)私人和機(jī)構(gòu)性的非正規(guī)金融中介的許多誹謗給予了糾正（adam，1977；adam和ladman，1979）。adam和fitchett（1992）、bhatt（1988）提出，適宜的非正規(guī)金融市場(chǎng)，作為金融服務(wù)項(xiàng)目創(chuàng)新的一種來(lái)源，能夠服務(wù)于窮人金融的金融需求。20世紀(jì)80年代起，有意義的努力是將非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)結(jié)合到正規(guī)金融項(xiàng)目中去。例如，馬拉維的lilonwe土地發(fā)展項(xiàng)目、津巴布韋的儲(chǔ)蓄發(fā)展基金會(huì)、孟加拉國(guó)的鄉(xiāng)村銀行、印度尼西亞的phbk（連接銀行和自助小組的項(xiàng)目）等。fuentes（1996）的研究為通過(guò)直接的補(bǔ)償計(jì)劃把貨幣放貸人和銀行聯(lián)系在一起，貨幣放貸人的工資隨著貸款的償還而變化。研究還表明，治理鄉(xiāng)村生活的規(guī)范和準(zhǔn)則有助于約束人可能的策略行為，從而幫助金融機(jī)構(gòu)。varghese（2004）建立了一個(gè)簡(jiǎn)單的模型考察了信息不對(duì)稱導(dǎo)致的篩選、監(jiān)督和狀態(tài)核查問(wèn)題以及執(zhí)行問(wèn)題，通過(guò)對(duì)銀行自己發(fā)展發(fā)放貸和銀行與非正規(guī)貸款人聯(lián)結(jié)起來(lái)發(fā)放貸款所得的收益的比較，得出了非正規(guī)金融與正規(guī)金融聯(lián)結(jié)的激勵(lì)相容條件。條件表明銀行應(yīng)當(dāng)根據(jù)貨幣放貸人的機(jī)會(huì)成本和信息貢獻(xiàn)補(bǔ)償貨幣放貸人。
二、國(guó)內(nèi)研究
左臣明，馬九杰(2006)提出在農(nóng)村金融抑制背景下，要正視農(nóng)村正規(guī)金融與非正規(guī)金融之間的關(guān)系，前者有成本優(yōu)勢(shì)，而后者有信息優(yōu)勢(shì)。正式提出將二者連接起來(lái)為農(nóng)村金融服務(wù)的設(shè)想。
武翔宇（2007）在綜述中總結(jié)道，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)與非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)有三種聯(lián)結(jié)模式。第一、正規(guī)金融雇傭非正規(guī)人，如私人放貸者、合作社、資金互助社或小額信貸機(jī)構(gòu)等，由其代為篩選、監(jiān)督借款人以及回收貸款。非正規(guī)人貸款的條件、傭金水平等由正規(guī)金融決定。第二、轉(zhuǎn)貸。即正規(guī)金融向非正規(guī)機(jī)構(gòu)貸款，非正規(guī)機(jī)構(gòu)再將從銀行所得到的貸款轉(zhuǎn)貸給農(nóng)村借款人。非正規(guī)機(jī)構(gòu)向農(nóng)戶貸款利率、貸款條款等不受正規(guī)金融干涉。第三、正規(guī)機(jī)構(gòu)隱含的利用非正規(guī)金融的信息。如正規(guī)金融通過(guò)“信貸配給”來(lái)利用非正規(guī)金融的信息，非正規(guī)貸款人通過(guò)提供貸款給非意愿違約的好借款人，使其能繼續(xù)獲得銀行貸款，并與其共享未來(lái)的盈余。并說(shuō)明了金融聯(lián)結(jié)的兩個(gè)主要研究方向：聯(lián)結(jié)條款的設(shè)計(jì)和聯(lián)結(jié)的效果。并通過(guò)構(gòu)建模型，研究了銀行雇傭鄉(xiāng)村中介篩選和監(jiān)督借款人以及回收貸款時(shí)補(bǔ)償方案的設(shè)計(jì)。提出我國(guó)農(nóng)村可能作為聯(lián)結(jié)中介的主體有以下幾種一是金融類鄉(xiāng)村中介，如農(nóng)村資金互助社、社區(qū)發(fā)展基金、信貸協(xié)會(huì)、互助會(huì)等；二是村莊資源如村莊的供銷社、衛(wèi)生所、村干部等；三是生產(chǎn)性的組織,如專業(yè)合作社、龍頭企業(yè)等。四是非政府組織。
邵興忠（2008）以浙江省為例進(jìn)行了正規(guī)金融和民間金融的對(duì)接研究。提出了水平連接和垂直連接的幾種模式。他認(rèn)為，垂直連接主要有三種方式：正規(guī)金融與專職放貸者的連接：正規(guī)金融與捆綁信貸（商品信用）的連接；正規(guī)金融與小組金融（合會(huì)、小額信貸）的連接。
楊福明、黃筱偉（2008）以溫州為例，通過(guò)實(shí)證研究，證明了非正規(guī)金融與正規(guī)金融具有相互影響、相互補(bǔ)充、相互協(xié)作的關(guān)系，并將其定義為協(xié)同性。從金融生態(tài)的角度出發(fā)，認(rèn)為這種協(xié)同性是金融生態(tài)體系自我調(diào)節(jié)機(jī)制發(fā)揮作用的結(jié)果。主張把民間金融看作是金融生態(tài)系統(tǒng)中一個(gè)重要的生態(tài)主體，在對(duì)民間金融的改革和規(guī)范過(guò)程中，要考慮金融生態(tài)環(huán)境因素的影響。
吳成頌（2009）提出了我國(guó)非正規(guī)金融與正規(guī)金融進(jìn)行水平連接和垂直連接的幾種模式構(gòu)想,在相關(guān)的制度安排上建議讓非正規(guī)金融合法化、加強(qiáng)金融監(jiān)管、完善服務(wù)體系。在制度安排上提出，以利率是否符合民法所要求的不超過(guò)商業(yè)銀行貸款利率4倍為標(biāo)準(zhǔn)。只要合法的放貸者和金融小組就近簡(jiǎn)單備案，就可以進(jìn)行放貸活動(dòng)，以實(shí)現(xiàn)垂直連接。
劉杰（2008）對(duì)垂直連接的前提條件、效率、可行性進(jìn)行了完整的理論分析。并得出結(jié)論。認(rèn)為正規(guī)金融與非正規(guī)金融之間的“互補(bǔ)”關(guān)系是實(shí)現(xiàn)“垂直連接”的前提。并找到了影響“互補(bǔ)”關(guān)系形成的相關(guān)因素。另外，“垂直連接”的效率與農(nóng)村信貸市場(chǎng)的非正規(guī)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有關(guān)。非正規(guī)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)既有可能形成競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)造成合謀。競(jìng)爭(zhēng)的局面是“垂直連接”所愿看到的。進(jìn)一步放寬假設(shè)的情況是，我國(guó)大多數(shù)地區(qū)非正規(guī)金融表現(xiàn)為壟斷市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特征?！按怪边B接”的剩余可能會(huì)被壟斷者完全占有，但同時(shí)加大了農(nóng)村資金的供給，其代價(jià)是加劇了農(nóng)村的不平等。而我國(guó)的農(nóng)村合作組織，農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)是非常重要的非正規(guī)金融壟斷組織形式，而這些組織并不會(huì)完全占有剩余，所以應(yīng)當(dāng)被視為“垂直連接”的重要參與主體?？傊按怪边B接”在我國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中是可行的，但是這種可行是有條件的。因而在實(shí)施過(guò)程中應(yīng)要根據(jù)各地實(shí)際情況，確立各自的政策預(yù)期，不能搞一個(gè)模式。農(nóng)民組織化程度越高，商業(yè)化程度越高，“垂直連接”越有效。
萬(wàn)川川（2010）以遼寧農(nóng)戶家庭為例，通過(guò)實(shí)證分析得出：正規(guī)金融和非正規(guī)金融存在著協(xié)同效應(yīng)，兩者通過(guò)‘垂直連接’是能夠增加農(nóng)村金融供給的；在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步構(gòu)想我國(guó)農(nóng)村正規(guī)金融與非正規(guī)金融‘垂直連接’采取的模式，認(rèn)為我國(guó)正規(guī)金融可以考慮跟商品交易互聯(lián)以及和自有資金放貸者和金融小組的合作。
參考文獻(xiàn)：
[1] 武翔宇.我國(guó)農(nóng)村金融聯(lián)結(jié)制度的設(shè)計(jì).金融研究.2007
摘要：文章以企業(yè)年金的監(jiān)管為立足點(diǎn)，針對(duì)監(jiān)管的現(xiàn)狀，結(jié)合相關(guān)的文獻(xiàn)資料，對(duì)監(jiān)管過(guò)程中存在的一系列機(jī)制問(wèn)題給予分析，并通過(guò)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)提出了一些意見(jiàn)和建議。
關(guān)鍵詞：企業(yè)年金；監(jiān)管；機(jī)構(gòu)監(jiān)管；功能監(jiān)管
企業(yè)年金是國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人共同分擔(dān)養(yǎng)老保障責(zé)任的三位一體的制度安排，是對(duì)抗老齡化危機(jī)、家庭小型化趨勢(shì)、長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)的重要的制度安排。然而企業(yè)年金計(jì)劃運(yùn)作過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)紛繁復(fù)雜，因此，要達(dá)到保障企業(yè)年金的安全性和收益性，建立高效率、高效用的監(jiān)管機(jī)制尤為重要。
一、我國(guó)企業(yè)年金監(jiān)管的現(xiàn)狀
(一)我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展的現(xiàn)狀
自2004年兩法施行以來(lái)，我國(guó)企業(yè)年金進(jìn)入了一個(gè)發(fā)展的黃金時(shí)期。到2005年底，我國(guó)企業(yè)年金積累基金為680億元；到2006年底，達(dá)到910億元；2007年企業(yè)年金的全年增量為400億左右，積累基金達(dá)到1300億元。然而，在監(jiān)管方面卻存在著一系列的問(wèn)題。
(二)我國(guó)企業(yè)年金監(jiān)管的機(jī)制
目前，我國(guó)企業(yè)年金的監(jiān)管采用機(jī)構(gòu)監(jiān)管的模式。所謂的機(jī)構(gòu)監(jiān)管，即按照企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)中涉及的機(jī)構(gòu)的類別設(shè)計(jì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別管理各自的金融機(jī)構(gòu)。根據(jù)企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)所涉及的主體以及相關(guān)政府部門的職能范圍，企業(yè)年金的監(jiān)管主體有勞動(dòng)和社會(huì)保障部，主要負(fù)責(zé)企業(yè)年金立法和執(zhí)法的監(jiān)管、負(fù)責(zé)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)資格的確認(rèn)等；銀監(jiān)會(huì)，負(fù)責(zé)托管銀行的監(jiān)管；保監(jiān)會(huì)，負(fù)責(zé)監(jiān)管保險(xiǎn)公司；證監(jiān)會(huì)，負(fù)責(zé)監(jiān)管信托公司、投資管理公司；財(cái)政部，主要負(fù)責(zé)監(jiān)管企業(yè)年金方面的稅收政策。這種根據(jù)機(jī)構(gòu)職能分工負(fù)責(zé)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式，在現(xiàn)實(shí)的操作中存在著諸多問(wèn)題。
(三)我國(guó)企業(yè)年金監(jiān)管機(jī)制存在的問(wèn)題
1.存在監(jiān)管盲區(qū)以及監(jiān)管重復(fù)的現(xiàn)象。
監(jiān)管主體過(guò)多，包括政府主體和非政府主體，政府主體有勞動(dòng)和社會(huì)保障部、保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、審計(jì)署等；非政府主體有行業(yè)協(xié)會(huì)、中介機(jī)構(gòu)以及受益人等。這些主體之間的合作，缺乏有效的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，不能使監(jiān)管發(fā)揮其最大的效用。
2.行業(yè)協(xié)會(huì)和中介機(jī)構(gòu)以及受益人自我監(jiān)管缺失
在年金監(jiān)管的過(guò)程中，行業(yè)協(xié)會(huì)和中介機(jī)構(gòu)的定位不明確，沒(méi)有發(fā)揮其應(yīng)有的職能；而委托人以及參與繳費(fèi)的職工也缺乏安全與權(quán)益意識(shí)，每月繳費(fèi)后，不再過(guò)問(wèn)企業(yè)年金的運(yùn)作情況，使得企業(yè)年金的運(yùn)作缺乏受益人的自我監(jiān)管。
3.企業(yè)年金擔(dān)保機(jī)制不完善，受益人利益缺乏最終保障
《企業(yè)年金基金管理試行辦法》規(guī)定建立的投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，為企業(yè)年金基金提供了第一線的擔(dān)保方式，但擔(dān)保的水平很低。除此之外，我國(guó)并沒(méi)有其他的基金擔(dān)保制度，一旦年金基金發(fā)生投資虧損，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金無(wú)異于杯水車薪，無(wú)法保障受益人的利益。
二、發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)年金監(jiān)管方面的經(jīng)驗(yàn)
(一)美國(guó)企業(yè)年金的監(jiān)管機(jī)制
美國(guó)的企業(yè)年金是州政府和聯(lián)邦政府分別對(duì)不同層次的退休金計(jì)劃進(jìn)行監(jiān)管，同時(shí)，主要有三大組織機(jī)構(gòu)來(lái)負(fù)責(zé)處理退休金的監(jiān)管:國(guó)內(nèi)稅屬、勞動(dòng)部、退休金和收益保證公司。監(jiān)管的主要法規(guī)是ERISA法案(雇員退休收入保障法案)和IRC法案。在ERISA之外，美國(guó)的企業(yè)年金還受到稅收法、保障法、1947年全國(guó)勞動(dòng)法、TaftHartley法案的部分管制。
(二)英國(guó)職業(yè)年金計(jì)劃的監(jiān)管
英國(guó)養(yǎng)老金制度的監(jiān)管機(jī)構(gòu)有:國(guó)內(nèi)稅收收入局；職業(yè)年金監(jiān)管局；政府收益相關(guān)年金計(jì)劃；職業(yè)年金咨詢局；金融服務(wù)局。此外，英國(guó)還建立了兩大輔監(jiān)管機(jī)制:一是建立"吹哨"機(jī)制，引進(jìn)專業(yè)裁判或者仲裁者，代表委托人的利益，可以對(duì)受托人的不當(dāng)行為進(jìn)行有效的約束；二是建立"成員抱怨"機(jī)制，實(shí)際上是鼓勵(lì)廣大成員通過(guò)該意見(jiàn)表達(dá)機(jī)制，直接將自己的意見(jiàn)或者不滿反映給監(jiān)管者或監(jiān)管機(jī)構(gòu)。法律方面，主要是受1986年的《金融服務(wù)法》和1995年的《養(yǎng)老金保險(xiǎn)法》的監(jiān)管。
(三)日本企業(yè)年金的監(jiān)管機(jī)制
在日本，對(duì)企業(yè)年金監(jiān)管的部門主要有兩個(gè):一是厚生勞動(dòng)省和金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。在監(jiān)管模式方面，日本的監(jiān)管模式從定量限制監(jiān)管逐步向"審慎人"規(guī)則方向發(fā)展。在法律規(guī)范方面，主要遵循《勞動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)法》、《公司稅收法》、《員工養(yǎng)老金保險(xiǎn)法》、《DB養(yǎng)老金法》、《DC養(yǎng)老金法》。此外，近年來(lái)在簡(jiǎn)化法規(guī)的驅(qū)動(dòng)下，通過(guò)注冊(cè)的養(yǎng)老金保險(xiǎn)公司、工會(huì)、員工養(yǎng)老金協(xié)會(huì)進(jìn)行間接監(jiān)管的作用正日益提高。
三、對(duì)改善企業(yè)年金監(jiān)管的幾點(diǎn)建議
結(jié)合著我國(guó)企業(yè)年金監(jiān)管存在的現(xiàn)行問(wèn)題，借鑒國(guó)外美國(guó)、日本、英國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，我認(rèn)為，企業(yè)年金應(yīng)在一下幾方面完善。
(一)從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管的轉(zhuǎn)變
所謂的功能監(jiān)管，就是基于金融體系基本功能二設(shè)計(jì)的更具連續(xù)性和一致性的，能實(shí)施跨產(chǎn)品、跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)協(xié)調(diào)的監(jiān)管。在功能監(jiān)管框架下，各個(gè)監(jiān)管主體關(guān)注的是金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動(dòng)及其所能發(fā)揮的功能，而不是金融機(jī)構(gòu)的類型和名稱。在這種情況下，勞動(dòng)和社會(huì)保障部從總體上監(jiān)管，而在具體的操作方面，銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管托管事務(wù)，保監(jiān)會(huì)監(jiān)管賬戶管理事務(wù)，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管投資管理事務(wù)。勞動(dòng)和社會(huì)保障部在監(jiān)管過(guò)程中起著領(lǐng)導(dǎo)的作用，是法定監(jiān)管人。
(二)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管
明確行業(yè)協(xié)會(huì)以及中介機(jī)構(gòu)的定位，加強(qiáng)信息的披露。通常情況下，企業(yè)年金計(jì)劃的受托人、賬戶管理人、投資管理人、基金托管人的財(cái)務(wù)報(bào)表和基金財(cái)務(wù)報(bào)表必須接受獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)的審計(jì)；受托人必須聘請(qǐng)外部精算師對(duì)其償付能力進(jìn)行評(píng)估；各機(jī)構(gòu)必須經(jīng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)定。中介機(jī)構(gòu)與行業(yè)協(xié)會(huì)要公正的進(jìn)行并加強(qiáng)信息披露。此外，要建立企業(yè)年金的行業(yè)自律機(jī)制。這一點(diǎn)要借鑒英國(guó)的"吹哨"的機(jī)制和"成員抱怨"機(jī)制。自律監(jiān)管要依賴于某些重要專業(yè)人員的監(jiān)管。
(三)受益人的自我監(jiān)管
提高受益人的安全意識(shí)，建立受益人的意見(jiàn)表達(dá)機(jī)制，加強(qiáng)受益人的自我監(jiān)管。受益人的意見(jiàn)反映了受益人的要求、希望和不滿，是促進(jìn)基金經(jīng)理人改善經(jīng)營(yíng)管理以滿足受益人要求的動(dòng)力。所以，建立受益人的意見(jiàn)表達(dá)機(jī)制，既是監(jiān)管的一個(gè)重要方面，也是激勵(lì)機(jī)制的一個(gè)組成部分。
(四)建立企業(yè)年金基金的擔(dān)保機(jī)制
在這一點(diǎn)上，可以借鑒美國(guó)
的經(jīng)驗(yàn)建立養(yǎng)老基金擔(dān)保公司。養(yǎng)老基金擔(dān)保公司資金來(lái)源于年金計(jì)劃發(fā)起人的繳費(fèi)、年金基金的部分投資收入以及年金基金擔(dān)保公司托管的計(jì)劃資產(chǎn)，比較可行。并且，通過(guò)賦予養(yǎng)老基金擔(dān)保公司一定的監(jiān)管職權(quán)，能夠完善監(jiān)管機(jī)制，提高監(jiān)管的效率。我們國(guó)家的企業(yè)年金現(xiàn)在處于發(fā)展的黃金時(shí)段，建立企業(yè)年金基金的擔(dān)保機(jī)制是必要而迫切的。
參考文獻(xiàn)
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[3]于海中.我國(guó)企業(yè)年金的監(jiān)管研究.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文,2005.
論文摘要：本文通過(guò)列舉國(guó)外貨幣政策中介目標(biāo)的種類，分析我國(guó)以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)所存在的問(wèn)題，并提出相關(guān)改進(jìn)措施。
所謂貨幣政策中介目標(biāo)，就是在預(yù)測(cè)貨幣政策最終目標(biāo)方面能夠提供有用信息、從而指引貨幣當(dāng)局進(jìn)行政策操作的變量。通過(guò)對(duì)中介目標(biāo)變動(dòng)的分析，貨幣當(dāng)局也可以了解到國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際狀況以及其偏離調(diào)控目標(biāo)的方向和程度，從而為下一階段的貨幣政策操作提供指導(dǎo)。引入中介目標(biāo)概念以后，貨幣政策實(shí)施過(guò)程就通常被劃分為政策工具——中介目標(biāo)——最終目標(biāo)三個(gè)相互關(guān)聯(lián)的階段。
一、國(guó)外貨幣政策中介目標(biāo)的種類
（一）匯率。目前，有一些國(guó)家將匯率作為貨幣政策的中介目標(biāo)，這些國(guó)家往往是一些實(shí)行開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的小國(guó)。這些國(guó)家的中央銀行確定本國(guó)貨幣同另一個(gè)較強(qiáng)國(guó)家貨幣的匯率水平，并通過(guò)對(duì)貨幣政策操作，盯住這一水平，以此實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)。
將匯率作為中介目標(biāo)有以下幾個(gè)優(yōu)點(diǎn)：首先，匯率目標(biāo)盯住建立在國(guó)際間貿(mào)易商品基礎(chǔ)上的通脹率，有利于將通脹保持在可控制的范圍內(nèi)；其次，如果匯率目標(biāo)是可信賴的，它將盯住對(duì)目標(biāo)國(guó)通脹率的通脹預(yù)期；再次，匯率目標(biāo)提供了一個(gè)關(guān)于貨幣政策行為的自動(dòng)規(guī)則，避免了時(shí)間的不一致性；最后，匯率目標(biāo)具有簡(jiǎn)單和清晰的優(yōu)點(diǎn)，社會(huì)公眾易于理解。
（二）利率。利率目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：中央銀行可以直接控制再貼現(xiàn)率，而通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)或再貼現(xiàn)政策，能調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率的走向；并且，市場(chǎng)利率的水平及結(jié)構(gòu)在任何時(shí)候都可被中央銀行所觀察并進(jìn)行分析；再者，市場(chǎng)利率作為經(jīng)濟(jì)的一個(gè)內(nèi)在因素，總是隨社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r而變化。然而，利率指標(biāo)也存在不理想之處，作為政策變量，利率與總需求應(yīng)沿同一個(gè)方向變動(dòng)：經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，應(yīng)提高利率；經(jīng)濟(jì)疲軟，應(yīng)降低利率。這就是說(shuō)，利率作為內(nèi)生變量和作為外生變量的效果混合在一起，往往很難區(qū)分，使中央銀行無(wú)法確定貨幣政策是否奏效。
（三）貨幣供應(yīng)量。貨幣總量目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是中央銀行可以調(diào)整貨幣政策，能選擇不同于其他國(guó)家的通脹目標(biāo)，并允許對(duì)產(chǎn)量波動(dòng)做出一定程度的反應(yīng)。中央銀行達(dá)到目標(biāo)的信息也能立即地公布于眾。因此，貨幣總量目標(biāo)能立即向公眾和市場(chǎng)傳遞貨幣政策的姿態(tài)和政策制定者的意圖。這些信號(hào)都有助于固定通脹預(yù)期和產(chǎn)生較低的通脹。但是，隨著各種結(jié)合了付息特征和隨時(shí)支取特征的金融創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，這不僅模糊了活期存款與定期存款的界限，也模糊了投機(jī)性貨幣持有和交易性貨幣持有的界限，使不同層次貨幣量變化同實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定聯(lián)系趨于破裂。不僅如此，國(guó)際資本的大規(guī)模流動(dòng)也使英美等國(guó)越來(lái)越難以控制貨幣總量，最后導(dǎo)致各國(guó)逐漸放棄了貨幣總量指標(biāo)。
（四）通貨膨脹。自1990年新西蘭成為全世界第一個(gè)采用“盯住通貨膨脹”貨幣政策的國(guó)家后，加拿大、英國(guó)、澳大利亞、泰國(guó)、韓國(guó)、南非等國(guó)先后宣布“盯住通貨膨脹”。到2000年初，“盯住通貨膨脹”的國(guó)家已達(dá)到30多個(gè)。
“盯住通貨膨脹”的貨幣政策主要包括以下內(nèi)容：（1）確定、設(shè)置物價(jià)穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)，并向公眾公布作為貨幣政策目標(biāo)的通貨膨脹率；（2）央行建立模型預(yù)測(cè)通貨膨脹的發(fā)展趨勢(shì)，并以此指導(dǎo)貨幣政策的操作；（3）加強(qiáng)央行同公眾的交流，增加政策透明度；（4）增加央行獨(dú)立性，強(qiáng)化央行的責(zé)任。
通貨膨脹作為中介目標(biāo)的前提是中央銀行具有高度的獨(dú)立性，且只有保持物價(jià)穩(wěn)定這一單一目標(biāo)。同時(shí)，通
脹目標(biāo)制是一種承諾制，對(duì)央行貨幣政策的透明度也有很高的要求。
二、以貨幣供應(yīng)量作為我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)存在的問(wèn)題
（一）從相關(guān)性角度看，我國(guó)貨幣量增長(zhǎng)同名義GDP增長(zhǎng)之間的相關(guān)性比較低；并且，不同層次貨幣量的變動(dòng)存在著嚴(yán)重的非同步性，貨幣量指標(biāo)難以為我們提供明確一致的指導(dǎo)性信息。改革開(kāi)放以來(lái)的實(shí)踐清楚地表明，影響我國(guó)貨幣需求的因素主要有：（1）以貨幣為中介的商品交易量。它不僅取決于國(guó)民收入總量，也取決于經(jīng)濟(jì)的商品化、貨幣化程度；（2）國(guó)民收入分配格局的變化。國(guó)民收入分配向個(gè)人傾斜在帶來(lái)消費(fèi)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的同時(shí)，也帶來(lái)了居民儲(chǔ)蓄的超常規(guī)快速增長(zhǎng)；（3）以股票、債券為代表的直接融資導(dǎo)致資金流通渠道發(fā)生變化。同時(shí)，品種更加齊全的金融工具也影響到居民對(duì)金融資產(chǎn)的持有行為；（4）金融資產(chǎn)收益率的相對(duì)變動(dòng)會(huì)對(duì)居民持有金融資產(chǎn)的行為產(chǎn)生影響；（5）居民對(duì)未來(lái)的預(yù)期既影響到居民消費(fèi)，也會(huì)對(duì)居民資產(chǎn)持有量和持有結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。這五種因素對(duì)貨幣需求產(chǎn)生影響的性質(zhì)不同，影響的力度和發(fā)揮作用的時(shí)間也不一樣，因此我們不能期望貨幣變動(dòng)一定要與國(guó)民經(jīng)濟(jì)變動(dòng)保持相當(dāng)高的相關(guān)性，從而使我們能夠從貨幣量的變動(dòng)中比較準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)到國(guó)民經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的趨勢(shì)。同樣，伴隨著居民資產(chǎn)持有的日益多元化，我們也不能期望不同層次貨幣量變動(dòng)之間保持高度的一致性。
（二）從可控性角度看，人民銀行對(duì)貨幣量的控制能力也比較低。
1、基礎(chǔ)貨幣的投放難以控制是導(dǎo)致我國(guó)貨幣供應(yīng)量可控性差的主要因素。首先，1994年我國(guó)外匯管理體制改革后，由此產(chǎn)生的外匯儲(chǔ)備的高增長(zhǎng)，使外匯占款成為我國(guó)貨幣投放的主渠道，外匯持續(xù)流入所造成的被迫基礎(chǔ)貨幣投放，使貨幣供給的內(nèi)生性更加明顯。中央銀行難以實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣供給的主動(dòng)調(diào)控；其次，中央銀行對(duì)再貸款或再貼現(xiàn)也缺乏有效的控制手段。一方面國(guó)有商業(yè)銀行一直以來(lái)存在著信用擴(kuò)張的沖動(dòng)，研究表明：即使再貸款利率高于商業(yè)銀行的貸款利率，也不能阻止再貸款的增加，這削弱了央行對(duì)M1、M2的控制能力，而商業(yè)銀行貸款的急速增加更明顯地體現(xiàn)了央行各種政策工具的乏力；另一方面中央銀行對(duì)政策性銀行的貨幣供給也不能有效控制，大量的政策性貸款降低了央行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的靈活性。
2、貨幣乘數(shù)不穩(wěn)定是影響我國(guó)貨幣供應(yīng)量指標(biāo)可控性差的重要原因。貨幣乘數(shù)由中央銀行、商業(yè)銀行、居民和企業(yè)的行為共同決定。在影響貨幣乘數(shù)的眾多因素中，只有法定存款準(zhǔn)備金率是由中央銀行自行決定，而現(xiàn)金漏損率、存款比率以及超額存款準(zhǔn)備金率是由社會(huì)公眾和商業(yè)銀行體系所決定，其變化都是難以預(yù)期的。由此可以看出，中央銀行對(duì)貨幣乘數(shù)不能有效地進(jìn)行控制。
3、其他因素也導(dǎo)致了央行對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制能力差。近些年來(lái)，金融工程、支付系統(tǒng)（電子貨幣）的創(chuàng)新使流動(dòng)性渠道增加，各個(gè)貨幣層次的劃分越來(lái)越模糊，虛擬貨幣的發(fā)展導(dǎo)致貨幣供給的內(nèi)生性增強(qiáng)以及貨幣政策的效果削弱，這些都導(dǎo)致了貨幣供應(yīng)量作為中間目標(biāo)的相關(guān)性、可控性和貨幣需求穩(wěn)定性的降低；另一方面由于我國(guó)貨幣市場(chǎng)不健全，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)量較小，沒(méi)有成為投放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道，影響了中央銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)控貨幣供應(yīng)量的效果。
三、改進(jìn)措施
（一）完善貨幣市場(chǎng)，理順利率體系，加速推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。貨幣市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)市場(chǎng)，具有融資、價(jià)格形成、政策傳導(dǎo)三大功能，中央銀行對(duì)存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)率的調(diào)整以及公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作無(wú)不依賴于貨幣市場(chǎng)的這個(gè)載體，它是中央銀行調(diào)節(jié)利率的基礎(chǔ)和依托，只有完善貨幣市場(chǎng)才能實(shí)現(xiàn)利率產(chǎn)生的真實(shí)性和合理性。并且，隨著金融機(jī)構(gòu)改革和利率市場(chǎng)化的穩(wěn)步推進(jìn)，貨幣政策中介目標(biāo)將逐步從貨幣供應(yīng)量轉(zhuǎn)向包括利率的一組指標(biāo)，許多研究表明，以貨幣供應(yīng)量作為單一的中介目標(biāo)已經(jīng)不可行，關(guān)注更多的信息變量將是未來(lái)中國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的改革方向。
由于我國(guó)金融資產(chǎn)品種不夠豐富，而利率市場(chǎng)化將帶來(lái)較大的沖擊。因此，應(yīng)積極發(fā)展利率衍生產(chǎn)品，包括利率期貨、利率期權(quán)、利率互換等，目的是使企業(yè)在面對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移與分散的策略和手段。隨著經(jīng)驗(yàn)的積累和市場(chǎng)機(jī)制的完善，應(yīng)進(jìn)一步開(kāi)發(fā)高級(jí)金融衍生工具，充分發(fā)揮其在風(fēng)險(xiǎn)防范、減少金融成本上的優(yōu)勢(shì)。
（二）深化外匯管理機(jī)制和匯率形成機(jī)制改革，緩解外匯儲(chǔ)備壓力。2005年7月21日，我國(guó)確立了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。更加靈活的匯率制度將為外匯占款增加所導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣的被動(dòng)投放提供良好的解決途徑，從而提高我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和有效性。由于強(qiáng)制結(jié)售匯對(duì)于基礎(chǔ)貨幣的沖擊不可避免，只能靠在操作方法上進(jìn)行優(yōu)化來(lái)緩解沖擊，通過(guò)買賣現(xiàn)券來(lái)對(duì)沖外匯占款的長(zhǎng)期影響，通過(guò)回購(gòu)交易對(duì)沖外匯占款的季節(jié)性變動(dòng)。
（三）中央銀行應(yīng)逐步減小對(duì)金融機(jī)構(gòu)的再貸款。首先，中央銀行應(yīng)減少對(duì)政策性金融機(jī)構(gòu)的再貸款，通過(guò)發(fā)行債券解決其所需資金，逐步切斷政策性金融信貸與基礎(chǔ)貨幣供給的關(guān)系；其次，隨著貨幣市場(chǎng)和間接調(diào)控機(jī)制的逐步完善，商業(yè)銀行利用貨幣市場(chǎng)進(jìn)行流動(dòng)性管理的能力提高，中央銀行可以逐步縮小再貸款規(guī)模，同時(shí)根據(jù)債券市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展，將目前的無(wú)擔(dān)保再貸款逐步向抵押貸款或再貼現(xiàn)轉(zhuǎn)變，確定合理的再貼現(xiàn)規(guī)模，發(fā)揮中央銀行最后貸款人的作用。
（四）進(jìn)一步完善貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)口徑，完善公開(kāi)市場(chǎng)操作。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展、金融創(chuàng)新的變化以及金融工具的不斷推出，貨幣供應(yīng)量的層次將越來(lái)越復(fù)雜。因此，必須合理界定和調(diào)整貨幣供應(yīng)量的層次和各自的統(tǒng)計(jì)范圍，以適應(yīng)貨幣調(diào)控的需要。
加大公開(kāi)市場(chǎng)操作的力度和靈活性，加強(qiáng)對(duì)基礎(chǔ)貨幣總量的調(diào)控，靈活調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的流動(dòng)性，有效引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率。公開(kāi)市場(chǎng)操作必須與其他貨幣政策工具（如再貼現(xiàn)和窗口指導(dǎo)等），相互配合、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。
參考文獻(xiàn)
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［3］李海濤，趙鍇.我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的兩難選擇.經(jīng)濟(jì)縱橫，2007.4.
一、引言
2013年開(kāi)啟了我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的新時(shí)代，其模式包括第三方支付、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、大數(shù)據(jù)、眾籌、金融機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)化等，這對(duì)傳統(tǒng)金融沖擊很大。第三方支付的牌照更加規(guī)范第三方市場(chǎng)。大數(shù)據(jù)模式下的阿里金融設(shè)立小額貸款公司以及民營(yíng)銀行發(fā)放貸款，更是采用電商模式開(kāi)啟貸款時(shí)代。供應(yīng)鏈金融利用核心企業(yè)的信用鏈接上下游企業(yè)為其提供便利，眾籌平臺(tái)的騰空出世讓創(chuàng)業(yè)者看到了希望?；ヂ?lián)網(wǎng)化的金融機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)新自己的產(chǎn)品，利用互聯(lián)網(wǎng)積極實(shí)現(xiàn)O2O模式經(jīng)營(yíng)。而P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是一種新型的針對(duì)中小企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)小額貸款模式。究竟P2P網(wǎng)絡(luò)借貸給中小企業(yè)甚至是國(guó)家經(jīng)濟(jì)帶來(lái)什么影響，是我們關(guān)注的重點(diǎn)。本文就P2P網(wǎng)絡(luò)借貸現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題進(jìn)行分析，探究P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展。
二、我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸現(xiàn)狀
世界第一家Zopa網(wǎng)貸平臺(tái)的出現(xiàn)開(kāi)始了互聯(lián)網(wǎng)化的小額貸款歷程，我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸借鑒國(guó)外P2P平臺(tái)模式應(yīng)運(yùn)而生。我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸經(jīng)歷了試水到蓬勃發(fā)展的階段。
(1)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)模式。我國(guó)從2007年正式開(kāi)啟了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸時(shí)代，主要的業(yè)務(wù)模式有純中介、債權(quán)轉(zhuǎn)讓和擔(dān)保三大模式。純中介模式是真正的互聯(lián)網(wǎng)化借貸，也是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。目前拍拍貸出借的資金主要是用于個(gè)人消費(fèi)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)，占比達(dá)到80%以上。拍拍貸的發(fā)展受網(wǎng)絡(luò)借貸信用的限制，因而拍拍貸不再是純粹的線上模式。在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中引入社會(huì)因素審核客戶，也會(huì)采用與一些機(jī)構(gòu)合作發(fā)放貸款。人人貸的線上線下結(jié)合模式中實(shí)地認(rèn)證標(biāo)高達(dá)80%以上，比信用認(rèn)證標(biāo)多近75%的比例。債權(quán)轉(zhuǎn)讓的宜信模式讓P2P網(wǎng)絡(luò)借貸走上一個(gè)新的臺(tái)階。債權(quán)期限和金額的拆分給予投資者更多的選擇，分散風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)也吸引更多的客戶，銷售難度降低許多。然而投資者的風(fēng)險(xiǎn)有所減少，但平臺(tái)跑路事件的頻發(fā)，讓投資者心慌。第三方擔(dān)保和平臺(tái)擔(dān)保模式的出現(xiàn)實(shí)現(xiàn)了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的3.0時(shí)代。陸金所屬于平安集團(tuán)旗下的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)，平安集團(tuán)旗下?lián)９窘o予投資者全額或部分擔(dān)保。紅嶺創(chuàng)投則利用自身的平臺(tái)資金為投資者擔(dān)保。
(2)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展現(xiàn)狀。截至2014年底，我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)高達(dá)1，575家。廣東因地區(qū)優(yōu)勢(shì)以349家平臺(tái)位居榜首。其貸款余額更是比2013年增長(zhǎng)了287%，其中陸金所以貸款額95.1億元排名第一。2014年全年P(guān)2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的總成交量2，528億元，相比總成交量3，829億元來(lái)說(shuō)，2014年P(guān)2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)的局面。據(jù)統(tǒng)計(jì)，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的人均借款金額是40.12萬(wàn)元，借款金額最少3，000元。且大多數(shù)借款人集中在20～40歲之間。這可看出我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借款主要服務(wù)人員是中低收入者。網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)受歡迎在于低門檻、高效率、利率自定、平臺(tái)中介、風(fēng)險(xiǎn)分散等特點(diǎn)。如2015年我國(guó)銀行存款利率幾度下調(diào)，活期存款利率為0.35%，兩年期定期存款也只有2.35%。如某投資者擁有10萬(wàn)元，銀行一年期定期投資回報(bào)額為1，750元，而P2P網(wǎng)絡(luò)借貸年化收益率按10%算，投資回報(bào)額可達(dá)10，000元。通常此類平臺(tái)的年化收益率基本都在12%～18%之間，可見(jiàn)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)的前景巨大。
三、我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸存在的問(wèn)題
P2P網(wǎng)絡(luò)借貸讓中小企業(yè)看到了光明，融資難得到很大的改善。但2014年的野蠻式增長(zhǎng)也暴露出很多問(wèn)題，讓人深思P2P網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)是否是資金池，資金能否有保障。
(1)法律法規(guī)制度的缺失。最初P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)歸屬中國(guó)小額信貸聯(lián)盟管理，可該部門有自己需要管制的小額信貸機(jī)構(gòu)。小額信貸機(jī)構(gòu)填補(bǔ)了農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的空白，對(duì)其的合理管制十分重要。小額信貸機(jī)構(gòu)與P2P網(wǎng)絡(luò)借貸都是小額貸款，但平臺(tái)發(fā)展模式完全不一樣。中國(guó)小額信貸聯(lián)盟對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的管理有所欠缺。國(guó)家相繼出臺(tái)政策規(guī)范P2P的發(fā)展，更是在2015年明確規(guī)定其歸屬銀監(jiān)會(huì)管理。銀監(jiān)會(huì)規(guī)定P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的中介性，明確不得擔(dān)保和做資金池以及非法吸收公眾存款。更有人提議P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)應(yīng)該和第三方支付平臺(tái)一樣頒發(fā)牌照經(jīng)營(yíng)。各地方政府也紛紛出臺(tái)相關(guān)政策規(guī)范P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的發(fā)展。2015年政府又相繼出臺(tái)了兩項(xiàng)意見(jiàn)，可見(jiàn)政府對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展的重視，但同時(shí)也可發(fā)現(xiàn)P2P的問(wèn)題數(shù)量仍不少。且監(jiān)管細(xì)則并未出臺(tái)，行業(yè)協(xié)會(huì)的自律性也不強(qiáng)，政府亟須出臺(tái)具體規(guī)定。
(2)貸款利率高。借款人和出借人均可通過(guò)P2P網(wǎng)站平臺(tái)相關(guān)消息滿足自身需求。很多人會(huì)認(rèn)為線上的推廣可節(jié)省相當(dāng)大一部分成本，貸款利率相比線下的銀行或是小額貸款公司應(yīng)該要低。實(shí)際上，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的利率高。平臺(tái)的貸款利率平均在10%左右，但線上活動(dòng)需承擔(dān)擔(dān)保，會(huì)收取管理費(fèi)和擔(dān)保費(fèi)用。借款人的綜合成本高達(dá)24%～30%，信用類貸款更是可能達(dá)到48%。2015年司法對(duì)民間借貸利率規(guī)定了24%和36%兩個(gè)分界點(diǎn)。不超過(guò)24%利率，出借人有權(quán)要求借款人支付利率，超過(guò)36%的年化利率部分的利息屬于無(wú)效，中間部分法院不做判決。這也無(wú)疑可以看出政府對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸高利率的認(rèn)可。但中小微企業(yè)不能出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)任何的不善，否則易有違約現(xiàn)象。目前部分P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的信用貸款的逾期率高達(dá)20%左右，小微信用貸款逾期率可能達(dá)到15%以上。
“王教授是79級(jí)的，這代學(xué)者的特點(diǎn)是治學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)，在專業(yè)上認(rèn)真?！敝醒腚姶蟮谋ｋU(xiǎn)學(xué)教授朱志忠先生事前告訴記者，同為恢復(fù)高考后中國(guó)第三屆大學(xué)生，研究方向同是保險(xiǎn)，兩人相知十多年，屬同行兼朋友。
采訪路的上，在北京工商大學(xué)校園里，又一次驗(yàn)證了朱志忠教授的觀點(diǎn)。問(wèn)道學(xué)生，眾口一詞：“校園里的名師，保險(xiǎn)圈的名人，風(fēng)趣幽默，聽(tīng)他的課是一種享受。但是他很嚴(yán)格，對(duì)教學(xué)和學(xué)生要求很高。他的研究生不好考，競(jìng)爭(zhēng)太激烈?！?/p>
“說(shuō)得沒(méi)錯(cuò)，我對(duì)自己弟子的要求較高，這是為了專業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展?！蓖蹙w瑾直言，選弟子一定要堅(jiān)持自己的原則，德、才、貌一個(gè)都不能少。
“保險(xiǎn)行業(yè)有自己的行業(yè)特點(diǎn)，加上我希望培養(yǎng)的人才是在保險(xiǎn)行業(yè)能夠有所作為的人才，所以定了三個(gè)條件：第一是德，品質(zhì)要好，基本要求是以善為人；第二是才，專業(yè)基礎(chǔ)過(guò)硬，包括筆頭能力和口頭能力兩方面；第三是貌，強(qiáng)調(diào)氣質(zhì)，長(zhǎng)相是父母給的，氣質(zhì)是自己培養(yǎng)出來(lái)的?！弊屚蹙w瑾由衷寬慰的是，畢業(yè)進(jìn)入保險(xiǎn)界的弟子就業(yè)較好、多居重要崗位，口碑業(yè)績(jī)都不錯(cuò)，在海內(nèi)外大學(xué)做研究的也是喜訊頻傳、成果不斷。
說(shuō)到教書，王緒瑾最初并不想教書，大學(xué)畢業(yè)時(shí)，校長(zhǎng)和書記認(rèn)為他學(xué)習(xí)認(rèn)真、成績(jī)好，讓他當(dāng)大學(xué)老師，北京商學(xué)院屬于商業(yè)部直屬的院校，要分給他們一個(gè)可靠的老師。
說(shuō)實(shí)在的，大學(xué)畢業(yè)，誰(shuí)都想到商業(yè)部去工作，但那個(gè)時(shí)代講服從組織分配，王緒瑾也就無(wú)可奈何地干上了這一行。他是個(gè)干一行愛(ài)一行的人，慢慢地也就找到教書育人的樂(lè)趣了。從1983年開(kāi)始，經(jīng)過(guò)多年努力，他與同事一道，于1994年在北京工商大學(xué)創(chuàng)辦了保險(xiǎn)專業(yè)，2003年增設(shè)了保險(xiǎn)精算學(xué)方向，并使該專業(yè)成學(xué)校專業(yè)亮點(diǎn)之一。
學(xué)者的觀點(diǎn)要經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)
他認(rèn)為專業(yè)的發(fā)展是眾多保險(xiǎn)學(xué)界與業(yè)界同行支持、學(xué)生與老師共同努力的結(jié)果。許多事情他放手給得力的兩個(gè)副主任，兩個(gè)不到30歲的年輕人不負(fù)眾望給保險(xiǎn)系帶來(lái)一片活力。最近一例即是2007年底，由北京工商大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)系和教務(wù)處主辦、北京工商大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)社承辦、中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司（臺(tái)灣）贊助的“第二屆全國(guó)大學(xué)生保險(xiǎn)模擬法庭大賽”。來(lái)自北大、人民大學(xué)、中央財(cái)大、對(duì)外經(jīng)貿(mào)大、南開(kāi)、復(fù)旦、武大、上海財(cái)大、中山大學(xué)等全國(guó)10所保險(xiǎn)名校的代表隊(duì)經(jīng)過(guò)激烈角逐，最終由北京工商大學(xué)代表隊(duì)獲得亞軍，該校代表隊(duì)胡虹獲得最佳辯手獎(jiǎng)。
“這幫孩子素質(zhì)好，能吃苦，有潛力?！睂W(xué)者經(jīng)常稱自己的學(xué)生為孩子，盡管欣賞愛(ài)護(hù)有加，仍嚴(yán)格要求他們。在他眼里，年輕人聰明、有潛力，但也需要引導(dǎo)。
2007年底，王緒瑾教授應(yīng)邀參加了第四屆“中國(guó)平安精英大學(xué)生勵(lì)志計(jì)劃”論文頒獎(jiǎng)活動(dòng)，讓他高興的是系里五位學(xué)生的論文在全國(guó)50多所參賽高校的110多篇參選學(xué)術(shù)文章中脫穎而出，占總獲獎(jiǎng)數(shù)30篇的六分之一，在2006年該系保險(xiǎn)專業(yè)學(xué)生獲獎(jiǎng)6篇，也是占總獲獎(jiǎng)數(shù)37篇的六分之一，連續(xù)四年來(lái)，該系學(xué)生每年都獲獎(jiǎng)。這個(gè)活動(dòng)一大特點(diǎn)是對(duì)論文質(zhì)量要求嚴(yán)，論文要求具有較強(qiáng)的學(xué)術(shù)含金量。該系研究生2007年獲獎(jiǎng)的論文均曾在《保險(xiǎn)研究》上發(fā)表。
研究成果較多對(duì)一個(gè)教授來(lái)說(shuō)也是價(jià)值的體現(xiàn)。這算不上什么成果！王緒瑾不滿意自己的成績(jī)：做學(xué)問(wèn)不應(yīng)該是簡(jiǎn)單地為了發(fā)多少論文、出多少書，而是要論證有價(jià)值的學(xué)術(shù)觀點(diǎn)，也就是經(jīng)得起時(shí)間檢驗(yàn)的觀點(diǎn)，若干年后大家看來(lái)還是值得讀的文章，但要做到這點(diǎn)太難了。這取決于自身的理論水平、研究方法，還有保險(xiǎn)市場(chǎng)的實(shí)踐。
尋找中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)理想模式
壟斷競(jìng)爭(zhēng)型是中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的理想模式
《保險(xiǎn)家》：最近學(xué)界一個(gè)討論的熱點(diǎn)是您提的關(guān)于中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)模式的問(wèn)題，你認(rèn)為中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)模式是一個(gè)什么模式？
王緒瑾教授（以下簡(jiǎn)稱“王”）：在封閉經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件，寡頭壟斷型模式是中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)模式的理想選擇，它既能夠促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)又能夠保障市場(chǎng)的穩(wěn)定；而在開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)條件下，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的理想模式將是壟斷競(jìng)爭(zhēng)型模式。
《保險(xiǎn)家》：有最危險(xiǎn)的可能選擇？王：在我國(guó)目前而言，那就是自由競(jìng)爭(zhēng)型危險(xiǎn)模式，因?yàn)樗部赡軒?lái)中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的不穩(wěn)定，從而引發(fā)金融危機(jī)。
《保險(xiǎn)家》：中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的理想模式將是壟斷競(jìng)爭(zhēng)型模式，您得出該結(jié)論的依據(jù)是什么？
王：中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)模式的選擇是基于以下依據(jù)：
第一，保險(xiǎn)公司自身特點(diǎn)需要一定的壟斷。由于保險(xiǎn)公司是風(fēng)險(xiǎn)管理企業(yè)，只有具有一定規(guī)模的保險(xiǎn)公司，才能在其它小型保險(xiǎn)公司破產(chǎn)時(shí)有大型保險(xiǎn)公司接管，從而使被保險(xiǎn)人得到保險(xiǎn)保障。1997年到2002年日本8家壽險(xiǎn)公司破產(chǎn)，被大型保險(xiǎn)公司接管，就是較好的先例。
第二，規(guī)模經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定程度的壟斷。由于一定經(jīng)濟(jì)規(guī)?？梢越档唾M(fèi)用率，因此，由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求，促使保險(xiǎn)公司向一定的規(guī)?；?jīng)營(yíng)。
第三，經(jīng)濟(jì)全球化條件下需要打造保險(xiǎn)“航空母艦”。由于經(jīng)濟(jì)全球化，帶來(lái)了保險(xiǎn)公司之間的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，各國(guó)為了提高本國(guó)保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)力，在產(chǎn)業(yè)組織上將會(huì)注重打造民族保險(xiǎn)業(yè)的“航空母艦”。
第四，入世承諾。中國(guó)的保險(xiǎn)入世承諾中，只對(duì)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的條件做出了規(guī)定，而加入時(shí)營(yíng)業(yè)許可的發(fā)放不設(shè)經(jīng)濟(jì)需求測(cè)試或執(zhí)照數(shù)量限制。這就決定了將會(huì)有大量的外國(guó)保險(xiǎn)公司在中國(guó)設(shè)立。
第五，中國(guó)國(guó)情。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)最為發(fā)達(dá)的為廣東，市場(chǎng)份額為第一位占13%，其次為江蘇占7.98%；人身保險(xiǎn)最為發(fā)達(dá)的為廣東，為9.96%，其次為江蘇9.25%和北京7.92%。保險(xiǎn)業(yè)落后的5省區(qū)保費(fèi)收入的市場(chǎng)份額僅僅為1.72%, 不及中部地區(qū)一個(gè)中等省的份額。
由于中國(guó)幅員遼闊、經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡：東部沿海地區(qū)發(fā)達(dá)，中西部地區(qū)相對(duì)落后。因而政府一方面加快東部發(fā)展，另一方面扶持西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，開(kāi)發(fā)保源。
《保險(xiǎn)家》：如何實(shí)現(xiàn)這個(gè)模式，有何建議？
王：主要是一些宏觀政策建議。
第一，加速保險(xiǎn)市場(chǎng)主體的培育。尤其是加速保險(xiǎn)中介市場(chǎng)主體的培育，發(fā)揮保險(xiǎn)人、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人和保險(xiǎn)公估人在市場(chǎng)上的傳導(dǎo)作用；完善再保險(xiǎn)市場(chǎng)主體，構(gòu)架以再保險(xiǎn)集團(tuán)為主的、多主體的再保險(xiǎn)市場(chǎng)體系。
第二，打造保險(xiǎn)航空母艦。國(guó)有保險(xiǎn)公司進(jìn)一步進(jìn)行深化股份制改造；對(duì)原有的股份公司應(yīng)當(dāng)逐步增資擴(kuò)股，并且逐步引入民營(yíng)資本，以提高其償付能力和競(jìng)爭(zhēng)能力；在股份制企業(yè)制度下逐步打造民族保險(xiǎn)業(yè)的保險(xiǎn)“航空母艦”以提高保險(xiǎn)業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。
第三，進(jìn)一步完善保險(xiǎn)法律法規(guī)，形成與國(guó)際接軌的完善的保險(xiǎn)法律法規(guī)體系。一方面，建立以《保險(xiǎn)法》為核心的配套法律和法規(guī)；另一方面，結(jié)合本國(guó)國(guó)情，進(jìn)一步修訂《保險(xiǎn)法》。
第四，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)監(jiān)管職能和方式轉(zhuǎn)變。保險(xiǎn)監(jiān)管的根本目的在于保護(hù)被保險(xiǎn)人的利益，保險(xiǎn)監(jiān)管職能轉(zhuǎn)變?cè)谟诎l(fā)揮監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)發(fā)揮的職能，并增加監(jiān)管的透明度；在監(jiān)管方式方面，應(yīng)以償付能力監(jiān)管為核心建立組織機(jī)構(gòu)和監(jiān)管制度。
第五，完善行業(yè)自律和企業(yè)內(nèi)控制度。行業(yè)自律的目的在于使保險(xiǎn)公司的市場(chǎng)行為在國(guó)家法律允許的范圍內(nèi)最大限度地保護(hù)中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的利益。要讓中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)自律組織真正成為中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)利益的代表。
第六，要進(jìn)行保險(xiǎn)營(yíng)銷渠道的創(chuàng)新，充分發(fā)揮保險(xiǎn)中介的作用。一方面，推進(jìn)有關(guān)保險(xiǎn)公司產(chǎn)品的交叉銷售；另一方面，通過(guò)允許利用中介展業(yè)降低成本，同時(shí)設(shè)立理賠服務(wù)部控制風(fēng)險(xiǎn)，扶持中小保險(xiǎn)公司的發(fā)展。
創(chuàng)新是主題
《保險(xiǎn)家》：您剛才提到完善保險(xiǎn)法律，意味著法律修訂？
王：是的。
《保險(xiǎn)家》：具體說(shuō)《保險(xiǎn)法》應(yīng)該在哪些條目上進(jìn)行完善？
王：保險(xiǎn)業(yè)法待研究的問(wèn)題中，可概括為保險(xiǎn)業(yè)法和保險(xiǎn)合同法，兩方面都需要修改。從保險(xiǎn)業(yè)法看，主要為保險(xiǎn)組織形式和保險(xiǎn)資金運(yùn)用的監(jiān)管。從保險(xiǎn)組織形式看，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異性，決定保險(xiǎn)需求的多層次性，各種保險(xiǎn)組織形式能夠滿足不同需求。目前中國(guó)保險(xiǎn)法規(guī)定的保險(xiǎn)組織形式為：股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司及其他組織形式。而在國(guó)外，相互保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)合作社也是保險(xiǎn)組織的重要形式。尤其是相互保險(xiǎn)公司，在1999年全球500強(qiáng)中的53家保險(xiǎn)公司中，占有21家；在2000年全球500強(qiáng)中的49家保險(xiǎn)公司中，占有17家，這是因?yàn)橄嗷ケｋU(xiǎn)公司有投保人與保險(xiǎn)人利益一致性的重要優(yōu)勢(shì)。因此，中國(guó)的保險(xiǎn)組織形式應(yīng)當(dāng)有：股份有限公司、相互保險(xiǎn)公司、國(guó)有獨(dú)資公司、保險(xiǎn)合作社，以及其他保險(xiǎn)組織。從資金運(yùn)用監(jiān)管看，應(yīng)當(dāng)放松投資方式、控制投資比例。
從保險(xiǎn)合同法的修訂看，在不可抗辯條款、受益人條款等均有待完善。
當(dāng)然，也有金融一體化問(wèn)題。目前在中國(guó)存在銀行保險(xiǎn)，有銀行保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，也有控股公司，也存在購(gòu)并，但金融控股公司法尚未頒布，適應(yīng)銀保融通的金融控股公司法亟待制定和頒布。
《保險(xiǎn)家》：說(shuō)到組織形式的創(chuàng)新，有觀點(diǎn)認(rèn)為大量的保險(xiǎn)中介組織生存已經(jīng)困難，還有必要提保險(xiǎn)組織多樣化？
王：組織形式創(chuàng)新是需要的，應(yīng)該多樣化。原因在于：經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡性和保險(xiǎn)需求的多樣性；保險(xiǎn)組織功能的差異性；同時(shí)，有利于構(gòu)架中國(guó)壟斷競(jìng)爭(zhēng)型保險(xiǎn)市場(chǎng)模式。一方面具有大量的公司存在，利于促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)；另一方面少數(shù)公司所占市場(chǎng)份額較高，利于保證保險(xiǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定，從而，使被保險(xiǎn)人得到保險(xiǎn)保障。為此，應(yīng)當(dāng)打造中國(guó)的“保險(xiǎn)航空母艦”，通過(guò)國(guó)有獨(dú)資公司股份制改革、股份公司的增資擴(kuò)股，以及一定程度的購(gòu)并來(lái)實(shí)現(xiàn)。
保險(xiǎn)組織如何創(chuàng)新？要多元化。由于已經(jīng)入世，為了保護(hù)民族保險(xiǎn)業(yè)，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)發(fā)展一些相互保險(xiǎn)公司，在有些地區(qū)或行業(yè)，發(fā)展保險(xiǎn)合作社，如農(nóng)村、漁船業(yè)。同時(shí)，國(guó)有獨(dú)資公司，將面臨逐步股份化，以提高其融資能力和適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)制度要求，形成以股份有限公司為主體的國(guó)有獨(dú)資公司、相互保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)合作社、自保公司為補(bǔ)充的多樣保險(xiǎn)組織。優(yōu)秀的中介忙著跑馬圈地以期上市，大量的中介為生存而戰(zhàn)，這里涉及的是保險(xiǎn)服務(wù)創(chuàng)新的問(wèn)題。
《保險(xiǎn)家》：保險(xiǎn)服務(wù)創(chuàng)新有哪些內(nèi)容？
王：保險(xiǎn)服務(wù)創(chuàng)新方向是服務(wù)的綜合化，為客戶提供全方位的金融服務(wù)。金融業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)是，銀行、證券、保險(xiǎn)融為一體經(jīng)營(yíng)，跨業(yè)經(jīng)營(yíng)在所難免。短期內(nèi)，從銀行窗口銷售保險(xiǎn)商品，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)只是多了一個(gè)代為促銷的機(jī)構(gòu)，但長(zhǎng)期而言，保險(xiǎn)及銀行的結(jié)合，已為不可避免的發(fā)展趨勢(shì)，保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)有所準(zhǔn)備。
銀保業(yè)務(wù)的融通目前在中國(guó)部分地區(qū)已經(jīng)開(kāi)始，銀行已經(jīng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但規(guī)模較小，主要是人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。在近期內(nèi)還會(huì)擴(kuò)大，主要是保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。目前在國(guó)外銀行保險(xiǎn)在壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)比例在逐年提高，從1994年到2004年，法國(guó)從55%上升到62.5%，英國(guó)從12%上升到17.2%；意大利從12%上升到59.1%；德國(guó)從8%上升到23.5%；西班牙從21%上升到73.7%。
逐步與國(guó)際接軌也是必然，一方面保險(xiǎn)消費(fèi)者消費(fèi)需求的綜合化，要求我國(guó)保險(xiǎn)公司提供“保險(xiǎn)套餐”或“保險(xiǎn)超市”，甚至“金融超市”；另一方面，保險(xiǎn)公司不僅要在承保方便、及時(shí)理賠和售后服務(wù)等方面做好基本服務(wù)，而且要在承保后和理賠中提供附加服務(wù)。
《保險(xiǎn)家》：保險(xiǎn)營(yíng)銷渠道的創(chuàng)新應(yīng)該從哪些方面突破？，
王：要充分發(fā)揮保險(xiǎn)中介的作用。
一方面，推進(jìn)有關(guān)保險(xiǎn)公司產(chǎn)品的交叉銷售；另一方面，通過(guò)允許利用中介展業(yè)降低成本，同時(shí)設(shè)立理賠服務(wù)部控制風(fēng)險(xiǎn)，扶持中小保險(xiǎn)公司的發(fā)展。具體講，在目前條件下，展業(yè)要?jiǎng)?chuàng)新，即網(wǎng)絡(luò)銷售、電話銷售、柜臺(tái)銷售和陌生拜訪相結(jié)合；保險(xiǎn)公司直接展業(yè)與保險(xiǎn)人展業(yè)、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人展業(yè)相結(jié)合，并以保險(xiǎn)人和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人展業(yè)為主。
目前中國(guó)電腦和網(wǎng)絡(luò)發(fā)展非常迅速，相應(yīng)地，網(wǎng)絡(luò)在保險(xiǎn)業(yè)的運(yùn)用也將較為廣泛，主要表現(xiàn)在公司的管理和銷售方面。國(guó)民保險(xiǎn)意識(shí)和網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展?fàn)顩r，網(wǎng)絡(luò)銷售近期發(fā)展將較為緩慢?，F(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)銷售主要應(yīng)用在人壽保險(xiǎn)和部分財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)中的簡(jiǎn)易險(xiǎn)種；然而，從長(zhǎng)期來(lái)看，網(wǎng)上交易具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
監(jiān)管路徑
《保險(xiǎn)家》：保險(xiǎn)投資是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)存在與發(fā)展的關(guān)鍵，保險(xiǎn)投資監(jiān)管如何與時(shí)俱進(jìn)？
王：保險(xiǎn)投資監(jiān)管的方向是，放松投資方式，控制投資比例。在立法上，放松投資方式的同時(shí)，控制投資比例。從法律監(jiān)管的角度看，在放松投資方式規(guī)定的同時(shí)，如允許投資于有價(jià)證券、不動(dòng)產(chǎn)、抵押貸款、銀行存款等，同時(shí)應(yīng)規(guī)定投資比例。前者是為了提高保險(xiǎn)投資的盈利能力；后者則為控制投資風(fēng)險(xiǎn)提供了條件。保險(xiǎn)業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，一方面要求保險(xiǎn)投資的安全性和流動(dòng)性，另一方面要求保險(xiǎn)投資的盈利性。顯然，協(xié)調(diào)是十分重要的，法律應(yīng)當(dāng)為保險(xiǎn)投資監(jiān)管提供制度上的保障。
不少國(guó)家和地區(qū)的法律在注重投資方式多樣化的同時(shí)，也規(guī)定了投資比例。如美國(guó)紐約州、日本、德國(guó)、我國(guó)臺(tái)灣等均有這方面的規(guī)定。這些法律規(guī)定不僅涉及了風(fēng)險(xiǎn)比較大的投資方式所占總投資的比例，而且規(guī)定了某一投資方式投資與有關(guān)每一籌資主體的比例。
當(dāng)然，加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力的監(jiān)管立法是需要的。保險(xiǎn)公司的償付能力愈大，表明保險(xiǎn)公司可自由運(yùn)用的資金愈多，則保險(xiǎn)投資方式上可選擇盈利性大、風(fēng)險(xiǎn)高的方式。由于保險(xiǎn)監(jiān)管的核心在于確保保險(xiǎn)公司的償付能力，所以，對(duì)保險(xiǎn)投資監(jiān)管的核心在于提高其償付能力。
《保險(xiǎn)家》：剛才談到了對(duì)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，如何看待？
王：自從1980年我國(guó)恢復(fù)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來(lái)，保險(xiǎn)業(yè)取得了巨大的成就，但在發(fā)展過(guò)程中由于內(nèi)外部環(huán)境所限，如內(nèi)控制度不十分完善、人才儲(chǔ)備的緊缺以及資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)的變化等，都可能增加保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)，從而使保險(xiǎn)公司面臨更加復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境。因此，需要嚴(yán)控保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)。但這都是發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)，隨著我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的完善，將會(huì)逐步解決。
《保險(xiǎn)家》：對(duì)保險(xiǎn)公司進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策有何建議？
王：對(duì)保險(xiǎn)公司進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，可以從兩個(gè)基本途徑入手，一是保險(xiǎn)公司自身內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理；二是監(jiān)管部門對(duì)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防與監(jiān)管。保險(xiǎn)公司自身進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策，第一，加快人才培養(yǎng)、加大技術(shù)開(kāi)發(fā)與引進(jìn)力度；第二，加快自身組織機(jī)構(gòu)建設(shè)、強(qiáng)化內(nèi)部相互監(jiān)督、制約機(jī)制；第三，樹(shù)立科學(xué)的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)理念。
同時(shí)，要進(jìn)一步完善市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出機(jī)制，要加強(qiáng)信息披露制度的建設(shè)，只有建立有效的信息披露制度，才能對(duì)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行及時(shí)地了解、監(jiān)控，才能及時(shí)地發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)公司面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管控。
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