時(shí)間：2023-08-08 17:07:51
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[關(guān)鍵詞] 金融危機(jī) 金融監(jiān)管
2007年美國(guó)次債危機(jī)爆發(fā)以來，全球經(jīng)濟(jì)不斷惡化，次債危機(jī)演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)。進(jìn)入2008年以來，雷曼公司破產(chǎn)，百年老店美林被托管，各種不確定因素不斷增加。由于受金融危機(jī)的影響，全球市場(chǎng)需求疲軟，各大公司紛紛調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略，整合裁員不斷。據(jù)悉為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，企業(yè)紛紛裁員，花旗、高盛將裁員1.2萬人，同樣汽車巨頭通用將裁員5100人。世界各大央行聯(lián)合行動(dòng)救市，不斷降息，不斷向銀行注資。面對(duì)當(dāng)前的金融危機(jī)，10年前的亞洲金融危機(jī)的再次被提起，兩者是否有何異同，本文對(duì)這兩次金融危機(jī)爆發(fā)的原因做對(duì)比分析。
一、亞洲金融危機(jī)的原因分析
1998年亞洲金融危機(jī)最早出現(xiàn)在泰國(guó)，以索羅斯為代表的國(guó)際投機(jī)的惡意攻擊“泰銖”引發(fā)“泰銖”大幅度貶值，是亞洲金融危機(jī)的導(dǎo)火索，最后蔓延至整個(gè)東南亞。這其實(shí)只是亞洲金融危機(jī)的外在原因，諸多內(nèi)在的因素早已為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
1.過快的放松管制和資本自由化
過快的資木自由化在金融休系改革、治理結(jié)構(gòu)等各種配套措施尚不完善時(shí)，東盟四國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)面臨著特定的風(fēng)險(xiǎn)。雖然資本自由化使本國(guó)機(jī)構(gòu)可以到國(guó)際資本市場(chǎng)借款，增加了資金的來源，但如果缺乏有效監(jiān)管，資本自由化可能會(huì)導(dǎo)致過度的對(duì)外借款和由此而造成的短期外債過度增加。這時(shí)若出現(xiàn)市場(chǎng)動(dòng)蕩，就可能出現(xiàn)大量資木外逃，使國(guó)內(nèi)產(chǎn)生支付危機(jī)，進(jìn)而引發(fā)金融危機(jī)。
2.銀行體系不完善，金融監(jiān)管缺失
與外國(guó)非制造短期資本進(jìn)入對(duì)應(yīng)，東盟國(guó)家對(duì)本國(guó)金融也也采取放手發(fā)展的方式，允許金融機(jī)構(gòu)數(shù)目急劇擴(kuò)張，取消企業(yè)的貸款限額，銀行體系監(jiān)管不嚴(yán)，大量的銀行貸款被投入到房地產(chǎn)項(xiàng)目上，加之部分國(guó)家政治上的腐敗，大量銀行貸款被浪費(fèi)而且很多問題又不能及時(shí)解決，危機(jī)危機(jī)的發(fā)生埋下了隱患。另一方面，各國(guó)的金融監(jiān)管又十分脆弱。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在1987年～1997年的10年中，銀行的貸款在逐年增加，而貸款損失準(zhǔn)備金卻在逐年減少。
3.匯率制度僵化，不能適應(yīng)金融業(yè)的發(fā)展
上世紀(jì)80年代東盟四國(guó)經(jīng)濟(jì)起飛以后，其匯率制度一直采取的是與美元或者是以美元為主的一攬子貨幣掛鉤的固定匯率制度。1995年以后，美元的匯率上升，由于東盟的匯率制度沒有隨之調(diào)整，造成本幣實(shí)際高估，出口增速降低，進(jìn)口增加，貿(mào)易盈余減少。由于這些國(guó)家不能隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化采用靈活的匯率政策,而采取行政手段將本國(guó)匯率維持在扭曲的水平上(高估),必將對(duì)其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生不正確的信號(hào),導(dǎo)致巨大的“機(jī)會(huì)成本”,并帶來更大的經(jīng)濟(jì)金融不穩(wěn)定性,金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩也就在所難免。
二、美國(guó)金融危機(jī)的原因分析
美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)的爆發(fā)乃至形成一種全球性的金融危機(jī)并非偶然，造成危機(jī)爆發(fā)的原因也是多方面的，既有直接導(dǎo)火索，也有基礎(chǔ)性因素，可以說是多種因素共同作用的結(jié)果。
1.從宏觀經(jīng)濟(jì)層面看，國(guó)際和國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性過剩為此次危機(jī)埋下了隱患
在過去5年里，世界各國(guó)央行的低利率政策造成了世界性的流動(dòng)性過剩，較低的資金成本壓低了美國(guó)國(guó)內(nèi)住宅的抵押貸款利率，降低了貸款購(gòu)房的成本，經(jīng)濟(jì)的繁榮使得美國(guó)居民收入大幅度上升，二者相互作用形成了對(duì)住宅的強(qiáng)勁需求，從而抬高了房地產(chǎn)價(jià)格；同時(shí)，房?jī)r(jià)的上漲也使得房主得以抵押房產(chǎn)再融資的形式，將房產(chǎn)的升值套現(xiàn)以超前消費(fèi)，從而支撐了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。另外，國(guó)際投機(jī)資金在房地產(chǎn)市場(chǎng)中的炒作，將住宅市場(chǎng)價(jià)格迅速抬高到實(shí)際需求決定的均衡價(jià)格之上。
2.次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品設(shè)計(jì)上存在固有的缺陷
次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品是建立在房?jī)r(jià)不斷上漲及低利率假設(shè)的基礎(chǔ)上的，在房市火爆的時(shí)候，銀行可以借此獲得高額的利潤(rùn)而不必?fù)?dān)心風(fēng)險(xiǎn)；但如果房市低迷，利率上升，客戶們的負(fù)擔(dān)必然逐步加重，當(dāng)這種負(fù)擔(dān)到了極限的時(shí)候，大量違約客戶出現(xiàn)，不再支付貸款造成壞賬，此時(shí)，危機(jī)必然發(fā)生。另一方面，由于貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)形勢(shì)的判斷過于樂觀，為了追求短期收益，失守了風(fēng)險(xiǎn)防范的基本原則，將大部分資金都以該種形式發(fā)放了出去。
3.管理機(jī)制上存在的缺陷大大加大了危機(jī)爆發(fā)的可能性
政府把對(duì)次級(jí)貸債券這種金融衍生品的評(píng)估和監(jiān)督責(zé)任完全拋給私人債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu), 給這些私人機(jī)構(gòu)留下太多操作空間, 結(jié)果這些機(jī)構(gòu)采用的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)并不十分真實(shí)、準(zhǔn)確、可靠。在錯(cuò)誤信息基礎(chǔ)上建立起來的信貸決策必然是錯(cuò)誤的決策。
次級(jí)債信息不透明。當(dāng)次級(jí)抵押貸款被打包成債券銷售給投資者時(shí), 債券投資者無法確切了解次級(jí)貸款申請(qǐng)人的真實(shí)支付能力。不透明時(shí)往往就會(huì)隱藏危機(jī), 這種債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷積累, 為危機(jī)的發(fā)生埋下隱患。
三、區(qū)別與聯(lián)系
亞洲金融危機(jī)和美國(guó)金融危機(jī)，這兩次危機(jī)分別發(fā)生在金融體系不太完善的亞洲新興國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家和金融市場(chǎng)比較健全的美國(guó)，具有一定的代表性。從產(chǎn)生的原因來看，兩者有許多不同的地方，但也有相似之處。兩者的差別是危機(jī)的導(dǎo)火索不同，產(chǎn)生的基本條件不同。但不可否認(rèn)的是兩者也有相似之處，那就是政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管不力，放松了對(duì)資本流動(dòng)的監(jiān)管，管理制度的缺失，以及不完善。所以我們可以說，不管金融市場(chǎng)多么發(fā)達(dá)，金融體系多么完善，放松對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管，都可能會(huì)對(duì)金融安全留下隱患。
參考文獻(xiàn)：
[1]張保衛(wèi):亞洲金融危機(jī)產(chǎn)生的原因及我國(guó)應(yīng)吸取的教訓(xùn).山東農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)（自然版），1999.3
【關(guān)鍵詞】《資本論》 危機(jī)理論 金融危機(jī)
一、問題的提出
隨著國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的發(fā)展，許多銀行和金融機(jī)構(gòu)都致力于拓寬自己的金融市場(chǎng)。金融危機(jī)一旦爆發(fā)，其帶來的巨大損失將蔓延至全世界。同時(shí)，金融危機(jī)也會(huì)由金融部門向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門蔓延，嚴(yán)重影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，造成全球性的經(jīng)濟(jì)衰退。
馬克思在《資本論》第三卷第五篇中，闡明了虛擬資本的理論，對(duì)資本主義的發(fā)展歷程和經(jīng)濟(jì)的演進(jìn)歷程進(jìn)行了動(dòng)態(tài)性的分析，對(duì)信用做出了雙重性評(píng)價(jià)。同時(shí)介紹了金融危機(jī)爆發(fā)的全過程，并且對(duì)危機(jī)產(chǎn)生的根源進(jìn)行了剖析。
二、《資本論》中對(duì)金融危機(jī)的闡釋
《資本論》將經(jīng)濟(jì)周期劃分為繁榮、生產(chǎn)過剩、危機(jī)和蕭條以及復(fù)蘇四個(gè)階段。馬克思指出，金融危機(jī)大多是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的征兆，金融危機(jī)的根本原因是資本主義自身的內(nèi)在矛盾――“乍看起來好像整個(gè)危機(jī)只表現(xiàn)為信用危機(jī)和貨幣危機(jī)。而且事實(shí)上問題只是在于匯票能否兌換為貨幣。但這種匯票多數(shù)是代表現(xiàn)實(shí)買賣的， 而這種現(xiàn)實(shí)買賣的擴(kuò)大遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過社會(huì)需要的限度這一事實(shí)歸根到底是整個(gè)危機(jī)的基礎(chǔ)?！?/p>
同時(shí)，馬克思在《資本論》第一卷第三版中總結(jié)出――“本文所談的貨幣危機(jī)是任何普遍的生產(chǎn)危機(jī)和商業(yè)危機(jī)的一個(gè)特殊階段，應(yīng)同那種也稱為貨幣危機(jī)的特種危機(jī)區(qū)分開來。后者可以單獨(dú)產(chǎn)生，只是對(duì)工業(yè)和商業(yè)發(fā)生反作用。”這段話中的“特種危機(jī)”，就是獨(dú)立的金融危機(jī)，來自于金融系統(tǒng)自身內(nèi)部的紊亂。
綜上，《資本論》中將金融危機(jī)分為兩類，一是作為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的征兆發(fā)生的金融危機(jī)，另一類則是獨(dú)立產(chǎn)生的發(fā)生于銀行、交易所的金融危機(jī)。
三、《資本論》中對(duì)金融危機(jī)原因的分析
（一）金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因
《資本論》中，馬克思將經(jīng)濟(jì)危機(jī)的產(chǎn)生解讀為三個(gè)階段，第一個(gè)階段就是資本主義內(nèi)在矛盾的不可克服性。“一切真正危機(jī)的最根本原因，而總不外乎群眾的貧困和他們的有限消費(fèi)，資本主義生產(chǎn)卻不顧這種情況而力圖發(fā)展生產(chǎn)力，好像只有社會(huì)的絕對(duì)的消費(fèi)能力才是生產(chǎn)力發(fā)展的界限?！?。因此，任何條件下發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)其本質(zhì)都是生產(chǎn)過剩的危機(jī)。
（二）馬克思的金融信用危機(jī)理論
由《資本論》第三卷“信用制度的另一方面與貨幣經(jīng)營(yíng)業(yè)的發(fā)展聯(lián)系在一起，而在資本主義生產(chǎn)中，貨幣經(jīng)營(yíng)業(yè)的發(fā)展又依然會(huì)和商品經(jīng)營(yíng)業(yè)的發(fā)展齊頭并進(jìn)?！庇谑切庞弥贫纫l(fā)了生產(chǎn)過剩和商業(yè)過度投機(jī)，使再生產(chǎn)過程不斷被拉緊從而達(dá)到極端，加速了生產(chǎn)過剩的內(nèi)在矛盾借由危機(jī)的形式爆發(fā)。作為資本積累和集中的有力推動(dòng)，信用使得股份公司和銀行把分散資金集中起來，擴(kuò)大了生產(chǎn)，但也不可避免地使單純性投機(jī)出現(xiàn)。這樣，生產(chǎn)脫離市場(chǎng)而迅速擴(kuò)張，從而在很大程度上影響了再生產(chǎn)的過程?！靶庞弥贫燃铀俑鞣N生產(chǎn)力的物質(zhì)發(fā)展和世界市場(chǎng)的形成加速了危機(jī)”;“再生產(chǎn)過程的全部聯(lián)系都是以信用為基礎(chǔ)的生產(chǎn)制度中，只要信用突然停止，只有現(xiàn)金支付才會(huì)有效，金融危機(jī)就會(huì)爆發(fā)。”
（三）《資本論》中的虛擬資本理論與金融危機(jī)
所謂虛擬資本，是本來并不存在，而是根據(jù)一定收入虛構(gòu)出來的資本?！爱?dāng)商品經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，貨幣所有權(quán)與使用權(quán)相分離，生息資本就出現(xiàn)了?！鄙①Y本的出現(xiàn)表明：每一個(gè)確定的貨幣收入都將表現(xiàn)為一個(gè)不一定是由這個(gè)資本本身產(chǎn)生的資本的利息。收入的資本化過程解釋了虛擬資本的形成。在這一過程中，價(jià)格與價(jià)值發(fā)生了分離，作為生產(chǎn)之外出現(xiàn)了虛擬市場(chǎng)――資本市場(chǎng)就出現(xiàn)了。虛擬資本的價(jià)值運(yùn)動(dòng)獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資本，其價(jià)值并不隨著現(xiàn)實(shí)資本價(jià)值的變動(dòng)而變動(dòng)。
從虛擬資本理論中可以得出，獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)是由于金融商品或虛擬資本貨幣之間的矛盾造成的，這種矛盾對(duì)立的嚴(yán)峻程度很容易超過一般商品與貨幣的對(duì)立矛盾。由此可見，“虛擬資本的過度膨脹和銀行信貸的過度增長(zhǎng)是造成金融危機(jī)的基礎(chǔ)。”
四、啟示與政策建議
金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的相互影響是不可避免的，即使是獨(dú)立發(fā)生的貨幣金融危機(jī)，也會(huì)反作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而對(duì)一個(gè)國(guó)家乃至世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生惡劣影響。我國(guó)的金融體系正處于初級(jí)階段，一個(gè)平穩(wěn)有序的市場(chǎng)環(huán)境是至關(guān)重要的?；凇顿Y本論》中有關(guān)金融危機(jī)理論的分析，提出如下的政策建議。
（一）加強(qiáng)對(duì)金融行業(yè)的市場(chǎng)監(jiān)管
由馬克思對(duì)于信用危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)的分析，信用危機(jī)的存在，是金融市場(chǎng)的一個(gè)巨大的隱患。因此，加強(qiáng)對(duì)金融行業(yè)的市場(chǎng)監(jiān)管勢(shì)在必行。加強(qiáng)金融監(jiān)管，就要建立健全金融監(jiān)管機(jī)制，制定科學(xué)與有效的經(jīng)濟(jì)政策。
監(jiān)管措施方面，應(yīng)當(dāng)注重監(jiān)管手段的科學(xué)合理，監(jiān)管方法的多元化。金融監(jiān)管并非管制，對(duì)于金融的過度束縛無疑將會(huì)阻礙一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。金融監(jiān)管不僅要科學(xué)、合理，還要適度。
（二）加強(qiáng)對(duì)虛擬資本的管理
虛擬資本在金融危機(jī)的形成及發(fā)展過程中有著舉足輕重的作用，由于虛擬資本的雙重作用，在推進(jìn)和支持虛擬資本的發(fā)展的同時(shí)，還應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)虛擬資本的管理，從而更好地利用虛擬資本，創(chuàng)造更大的收益。
具體來講，首先應(yīng)當(dāng)規(guī)范股票、期貨等的市場(chǎng)交易秩序，以保證金融交易的有序進(jìn)行。第二，有關(guān)部門應(yīng)該嚴(yán)格把關(guān)銀行等金融機(jī)構(gòu)開發(fā)的金融工具及金融衍生品，科學(xué)預(yù)測(cè)其發(fā)展前景，從而避免不必要的社會(huì)的巨大損失。
參考文獻(xiàn)
[1]高新宇.《<資本論>中金融危機(jī)理論問題的研究與思考》[J].《沈陽(yáng)教育學(xué)院學(xué)報(bào)》2005（04）.
[2]湯延剛.《理論視角下的美國(guó)金融危機(jī)問題研究》[M].2010.
摘 要 由于美國(guó)出現(xiàn)嚴(yán)重的信用擴(kuò)張，虛擬經(jīng)濟(jì)引起的經(jīng)濟(jì)泡沫破裂現(xiàn)象，而引起影響世界很大的次貸危機(jī)。而正是由這場(chǎng)美國(guó)的次貸危機(jī)而導(dǎo)發(fā)了波及到全世界的金融危機(jī)，尤其是對(duì)西方的歐洲國(guó)家造成極大的損失，使很多個(gè)銀行及一些大公司倒閉，使經(jīng)濟(jì)處于崩潰的邊緣。比起這些歐洲國(guó)家，雖然中國(guó)受到的負(fù)面影響不是如此的嚴(yán)重，但是其實(shí)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)等各方面的發(fā)展還是有一定的影響。比如中國(guó)的金融方面，那些購(gòu)買了很多美國(guó)的債券的銀行由于美國(guó)銀行的倒閉而受到嚴(yán)重的損失，進(jìn)出口方面，由于美國(guó)（及其他國(guó)家）受金融風(fēng)暴的影響，進(jìn)口業(yè)務(wù)大幅縮減，使我國(guó)的出口行業(yè)受到很大的影響，甚至于倒閉。
關(guān)鍵詞 泡沫經(jīng)濟(jì) 次貸危機(jī) 金融危機(jī) 影響
一、金融危機(jī)形成原因
我們都知道2008年這次的金融危機(jī)是由于美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)展而演化成了一場(chǎng)席卷全球的國(guó)際金融危機(jī)，此次的次貸危機(jī)就是引發(fā)全球金融危機(jī)的直接導(dǎo)火線。對(duì)于這次的金融危機(jī)，很多人都認(rèn)為在2007年下半年都開始有了苗頭，也就是自從美國(guó)次級(jí)房屋信貸危機(jī)爆發(fā)后，很多投資者就開始對(duì)按揭證券的價(jià)值幾乎完全失去信心，不抱任何希望，而引發(fā)了流動(dòng)性危機(jī)，進(jìn)而導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)。最終到了2008年，這場(chǎng)金融危機(jī)沒有任何國(guó)家再能控制它了，進(jìn)而導(dǎo)致多家許多相當(dāng)大型的金融機(jī)構(gòu)倒閉或者不得不被政府接管。隨著金融危機(jī)在全世界的進(jìn)一步發(fā)展蔓延，又演化成了全球性的實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)。其實(shí)總的來說，導(dǎo)致這次金融危機(jī)形成的原因是多方面的。下面分別從這幾個(gè)主要的方面簡(jiǎn)析一下。
金融危機(jī)形成的主要原因是美國(guó)信用擴(kuò)張，虛擬經(jīng)濟(jì)引起的經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，另外還有大部分人都有跟風(fēng)心理，由于沒有達(dá)到自己預(yù)期的目標(biāo)，而去利用根據(jù)他人的行為來改變自己的行為，而其實(shí)在這之中形成了大額的經(jīng)濟(jì)泡沫。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直處于世界領(lǐng)先地位，單一的國(guó)際貨幣美元占有重要的國(guó)際地位，它的經(jīng)濟(jì)在全球比重中占近30%，并且其進(jìn)口占全世界貿(mào)易的15%。因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退將導(dǎo)致全球商品貿(mào)易量下降，進(jìn)而影響一些外貿(mào)依存度大的發(fā)展中國(guó)家的出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重影響，大肆發(fā)行債券、印發(fā)美元鈔票，勢(shì)必導(dǎo)致美元信用嚴(yán)重下跌，并波及全世界推高全球通脹率造成全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
金融危機(jī)形成的根本原因是生產(chǎn)過剩和消費(fèi)購(gòu)買相對(duì)不足之間的矛盾所造成的。雖然美國(guó)是世界經(jīng)濟(jì)大國(guó)，但是其中卻存在著嚴(yán)重的貧富兩極分化，據(jù)2010年的最新調(diào)查顯示，美國(guó)60%的財(cái)富卻只背5%的人口掌握著。而其中掌握大量財(cái)富的人就有資金去投資生產(chǎn)大量的產(chǎn)品想賺取更多的利潤(rùn)，其中最明顯的就是美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)，那些富人投資建造了大量的房子想從中撈取不菲的利潤(rùn)，但是很多需要房子的窮人們卻沒有足夠的金錢來買下住房，而富人們卻根本都不需要了。這就造成了生產(chǎn)的過剩和消費(fèi)購(gòu)買的相對(duì)不足，大多數(shù)美國(guó)老百姓需要通過借助抵押貸款才能買到房子，但又由于房子是人們生活中的必需品，而導(dǎo)致它不斷地漲價(jià)。在這種情況下，于是資本家門便想出貸款買房，提前消費(fèi)。而在貪婪欲望的誘導(dǎo)下使他們進(jìn)而又向那信用狀況不好的，可能根本就沒有還款能力的人們提供抵押貸款。進(jìn)而促使人們對(duì)房子的需求量大大增加，但是這種增加卻是虛擬的，總有一天會(huì)爆發(fā)，就像列寧所說的，過程的復(fù)雜性和事物本質(zhì)的掩蓋可以推遲死亡的到來但卻不能逃避死亡。而這種情況就形成了引發(fā)金融危機(jī)的導(dǎo)火線次貸危機(jī)，那些次級(jí)按揭貸款人最終還不起貸款，貸款人只能把房子收回來然后再貸款賣給別人，但由于這個(gè)時(shí)候房?jī)r(jià)已經(jīng)開始下降，所以這些貸款機(jī)構(gòu)虧損極大，正由這類情況頻繁的、大規(guī)模的、不斷的發(fā)生，金融危機(jī)就出現(xiàn)了。
總的來說金融危機(jī)的原因還是美國(guó)政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管力度不夠；貪婪成性的金融機(jī)構(gòu)的過度投資；美國(guó)貨幣當(dāng)局貨幣政策的錯(cuò)誤；美國(guó)整個(gè)金融業(yè)的腐敗和高度官僚化；美國(guó)人的低儲(chǔ)蓄和高消費(fèi)習(xí)慣到了極限；國(guó)際經(jīng)濟(jì)的不平衡和美國(guó)的巨額貿(mào)易赤字；貨幣金融市場(chǎng)固有的不穩(wěn)定性；以及美國(guó)對(duì)不合理的國(guó)際貿(mào)易與分工格局的維護(hù)等。
二、金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響
起源于美國(guó)的金融危機(jī)的發(fā)生，當(dāng)然首當(dāng)其沖的是富霸一方的美國(guó)。跟美國(guó)、歐洲國(guó)家相比，雖然中國(guó)受到的負(fù)面影響沒有如此的慘重，但是中國(guó)各方面還是難以避免不受其影響的。比如，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)受到了此次金融危機(jī)的沖擊，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化程度較低，房貸違約的風(fēng)險(xiǎn)一般集中在商業(yè)銀行，若是房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，金融系統(tǒng)就會(huì)受到非常嚴(yán)重的沖擊，并可能會(huì)導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)向整個(gè)資本市場(chǎng)擴(kuò)散。中國(guó)的各大銀行都受到不同程度的損失，由于我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的加強(qiáng)，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)相對(duì)還是比較穩(wěn)定的。但是我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻受到了嚴(yán)重的負(fù)面影響。由于我國(guó)自加入世貿(mào)組織以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)就是高度開放的，制造型大國(guó)，大量出口產(chǎn)品，都是與那些發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行合作，而美國(guó)就是我國(guó)重要的對(duì)外貿(mào)易合作對(duì)象，美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速或衰退不僅降低中國(guó)的出口增速，而且減少中國(guó)的貿(mào)易順差規(guī)模，據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降1%，中國(guó)的總出口增速大致下降2%，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的萎縮，人們消費(fèi)減少，企業(yè)投資減少必然使得我國(guó)出口額大大減少。進(jìn)而使一些大的對(duì)外貿(mào)易公司倒閉破產(chǎn)，一大批中國(guó)人民失業(yè)，而失業(yè)就有可能導(dǎo)致人心混亂，甚至增加犯罪情況，使人民生活環(huán)境不穩(wěn)定。
在面對(duì)如此的環(huán)境中，我們應(yīng)該采取合理的應(yīng)對(duì)措施來應(yīng)對(duì)這經(jīng)濟(jì)危機(jī)狀況。對(duì)此中國(guó)政府迅速及時(shí)地采取了巨額經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和寬松貨幣政策并不斷完善政策來擴(kuò)大內(nèi)需等一系列有效措施。
參考文獻(xiàn)：
[1]瑩秋.金融大激蕩.人民出版社.2009.
【關(guān)鍵詞】國(guó)際金融危機(jī)；傳染機(jī)制；防范對(duì)策
一、金融危機(jī)內(nèi)涵的確定
國(guó)際金融危機(jī)傳染一般指金融危機(jī)在國(guó)家間的傳播。目前，對(duì)金融危機(jī)傳染內(nèi)涵的界定分歧較大。我們把學(xué)術(shù)文獻(xiàn)中有代表性的定義歸納為6種：“概率說”、“溢出說”、“凈傳染說”、“過度聯(lián)動(dòng)說”、“極值說”和“折衷說”。下面按界定范圍由大到小對(duì)這些定義進(jìn)行歸納和評(píng)述。
“概率說”一般被認(rèn)為是較早的現(xiàn)代傳染定義之一。這種傳染定義最為寬泛，遭受貨幣攻擊可能性增加的國(guó)家并不必然發(fā)生危機(jī)，因而不能說明一國(guó)危機(jī)是否傳染到其他國(guó)家。
“溢出說”彌補(bǔ)了“概率說”的上述弱點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)傳染源與傳染對(duì)象之間的沖擊溢出效應(yīng)。溢出說將傳染定義為由于危機(jī)傳染國(guó)與被傳染國(guó)之間的實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系或者金融聯(lián)系而發(fā)生的沖擊。
“凈傳染說”從行為金融學(xué)角度對(duì)傳染進(jìn)行了界定，認(rèn)為危機(jī)傳染與傳染源國(guó)、被傳染國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面無關(guān)，而僅僅是由于投資者或其他經(jīng)濟(jì)人的行為導(dǎo)致危機(jī)在國(guó)家之間的蔓延才能稱為“傳染”，并稱之為凈傳染。
“過度聯(lián)動(dòng)說”是近年來被廣為接受的一種實(shí)證定義，他們將傳染定義為一國(guó)所引發(fā)的沖擊造成他國(guó)與該國(guó)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)趨勢(shì)的顯著上升。按照這種定義，貿(mào)易聯(lián)系和金融聯(lián)系造成的市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性被解釋為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相互依賴，除此之外的聯(lián)動(dòng)性增加才是由傳染造成的，被認(rèn)為是真正的危機(jī)溢出效應(yīng)。
“極值說”將傳染定義為可觀測(cè)到的各國(guó)金融市場(chǎng)之間同時(shí)實(shí)現(xiàn)高額收益概率的增加而非金融市場(chǎng)之間聯(lián)動(dòng)性的增加，認(rèn)為只有各國(guó)金融市場(chǎng)收益率極值同時(shí)出現(xiàn)時(shí)，才能說明危機(jī)從一國(guó)蔓延到了他國(guó)，因?yàn)槭找媛蕵O值出現(xiàn)是金融泡沫或破滅或發(fā)生流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)的標(biāo)志。
“折衷說”從宏觀和微觀結(jié)合的視角，將傳染定義為一地區(qū)、一國(guó)或者某金融機(jī)構(gòu)發(fā)生的危機(jī)向其他地區(qū)、國(guó)家或者金融機(jī)構(gòu)蔓延的過程。這種定義是在世界銀行定義的基礎(chǔ)上從宏觀領(lǐng)域到微觀領(lǐng)域的擴(kuò)展，也為研究危機(jī)傳染的微觀機(jī)制提供了基礎(chǔ)。
二、國(guó)際金融危機(jī)傳染的根源
金融危機(jī)的起因可歸納為兩個(gè)方面：一是國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的不穩(wěn)定、金融機(jī)構(gòu)的脆弱性及其他因素造成的自我實(shí)現(xiàn)；二是全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和他國(guó)金融危機(jī)對(duì)本國(guó)的傳染。對(duì)國(guó)際金融危機(jī)傳染根源的研究至今仍存在較大的分歧，主要有危機(jī)傳染的“全球化說”、“國(guó)際金融市場(chǎng)內(nèi)在不穩(wěn)定性說”、“微觀基礎(chǔ)說”三派觀點(diǎn)。
（一）危機(jī)傳染的“全球化說”
該理論的觀點(diǎn)是，兩國(guó)之間經(jīng)濟(jì)與金融一體化程度越高，資產(chǎn)價(jià)格和其他經(jīng)濟(jì)變量變動(dòng)的同步性越強(qiáng)，基本面沖擊和投資者行為沖擊造成的傳染程度也會(huì)越深。而多數(shù)人認(rèn)為金融一體化僅僅是危機(jī)傳染的條件，而不是危機(jī)傳染的原因。他們認(rèn)為，傳染的原因有兩大類：一類是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面沖擊，分為國(guó)家之間的貿(mào)易聯(lián)系、金融聯(lián)系和共同沖擊等。另一類是其他非基本面的偶然因素，包括流動(dòng)性因素、投資者因素、政治因素、政策因素和文化因素等。
（二）危機(jī)傳染的“國(guó)際金融市場(chǎng)內(nèi)在不穩(wěn)定性說”
沿著金融機(jī)構(gòu)內(nèi)在脆弱性理論和金融市場(chǎng)內(nèi)在不穩(wěn)定性理論思路，林毅夫認(rèn)為一場(chǎng)危機(jī)之所以能夠從一國(guó)爆發(fā)并迅速傳染到其他經(jīng)濟(jì)體，其共同外因是由下述三方面因素導(dǎo)致的國(guó)際金融市場(chǎng)內(nèi)在不穩(wěn)定性：一是全球經(jīng)濟(jì)一體化和資金流動(dòng)容易受到市場(chǎng)預(yù)期和信心變化的影響；二是科技進(jìn)步使得大規(guī)?？缇辰灰籽杆?；三是出現(xiàn)大量國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資基金、投資銀行等杠桿交易者的投資或投機(jī)行為。
（三）危機(jī)傳染的“微觀基礎(chǔ)說”
對(duì)危機(jī)傳染的研究著眼于微觀角度，一是為危機(jī)傳染的根源尋找微觀基礎(chǔ)，二是研究微觀主體金融機(jī)構(gòu)之間的危機(jī)傳染機(jī)制。流動(dòng)性不足和資產(chǎn)價(jià)格的變換被認(rèn)為是導(dǎo)致危機(jī)傳染的原因。
三、金融危機(jī)的傳染機(jī)制
危機(jī)的傳染在概念上可分為兩類：第一類強(qiáng)調(diào)不同市場(chǎng)間的相互依賴所導(dǎo)致的溢出效應(yīng)。這種相互依賴是指由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)或者金融方面的鏈接，使得局部的或全球性的沖擊在國(guó)際間的傳播。第二類則指危機(jī)的傳染與可觀測(cè)到的宏觀經(jīng)濟(jì)或其他基本面無關(guān)，而僅僅是由于投資者或其他金融經(jīng)紀(jì)人的行為結(jié)果。
學(xué)者們對(duì)傳染的定義不同，而且對(duì)傳染機(jī)制的分類研究也大相徑庭，主要有以下研究成果：
（一）實(shí)體傳染機(jī)制
實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳染是指通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)而達(dá)成的危機(jī)在國(guó)家間的傳導(dǎo)和擴(kuò)散。其具體形式有：
1.貿(mào)易伙伴型傳染。一個(gè)國(guó)家的危機(jī)惡化了另一個(gè)與其貿(mào)易關(guān)系密切的國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，從而令其陷入金融危機(jī)，這被稱之為貿(mào)易伙伴型傳染。貿(mào)易伙伴型傳染有兩個(gè)傳導(dǎo)路徑：其一是直接的進(jìn)出口傳染；其二是間接價(jià)格沖擊傳染。前者是指爆發(fā)危機(jī)的國(guó)家貨幣大幅貶值，進(jìn)口減少而出口增加，從而導(dǎo)致其貿(mào)易伙伴國(guó)的貿(mào)易赤字增加、外匯儲(chǔ)備減少，成為投機(jī)者對(duì)其貨幣沖擊的對(duì)象，最終淪為危機(jī)傳染的受害者。后者是指一個(gè)國(guó)家金融危機(jī)導(dǎo)致的本幣貶值使其貿(mào)易伙伴國(guó)的價(jià)格水平下降，同時(shí)促使其消費(fèi)價(jià)格指數(shù)下降，居民對(duì)本幣的需求量減少，而要求兌換外幣的數(shù)量增加，導(dǎo)致央行外匯儲(chǔ)備減少，誘發(fā)金融危機(jī)。
2.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手型傳染。如果危機(jī)發(fā)生國(guó)和非危機(jī)發(fā)生國(guó)的出口市場(chǎng)相同，互為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，則會(huì)發(fā)生競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手型傳染。在通常情況下一國(guó)與危機(jī)發(fā)生國(guó)的貿(mào)易聯(lián)系越緊密，危機(jī)傳染的概率就越大。
（二）金融市場(chǎng)傳染機(jī)制
金融傳染是指由于金融市場(chǎng)自身特征及市場(chǎng)主體行為所導(dǎo)致的危機(jī)通過金融關(guān)聯(lián)由某一金融市場(chǎng)向另一金融市場(chǎng)、某一國(guó)家向另一國(guó)家的傳染。金融傳染主要是以資本市場(chǎng)及貨幣市場(chǎng)等金融渠道為傳染渠道。
當(dāng)一國(guó)發(fā)生危機(jī)時(shí)，金融機(jī)構(gòu)被迫向退出投資者提供貨幣，金融機(jī)構(gòu)在一個(gè)市場(chǎng)上面臨流動(dòng)性問題，金融機(jī)構(gòu)會(huì)通過減少在其他市場(chǎng)的拆借頭寸來滿足流動(dòng)性需求，將導(dǎo)致其他市場(chǎng)出現(xiàn)貨幣危機(jī)。如果兩國(guó)資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)具有高度的相關(guān)性，則金融危機(jī)會(huì)通過跨市場(chǎng)的套期保值迅速地傳染。投資者在某個(gè)市場(chǎng)受到?jīng)_擊時(shí)，會(huì)重新調(diào)整他們的證券組合，從而把沖擊傳播到其他市場(chǎng)。
（三）凈傳染機(jī)制
凈傳染也可以算作是預(yù)期傳染機(jī)制的一種，即兩個(gè)經(jīng)濟(jì)關(guān)系薄弱的國(guó)家，一國(guó)發(fā)生的金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)并沒有惡化另一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，但如果投資者的預(yù)期發(fā)生了變化，也會(huì)導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生。凈傳染是由經(jīng)濟(jì)中的多維平衡點(diǎn)及投機(jī)者的“自促成”因素導(dǎo)致的，由于一國(guó)發(fā)生危機(jī)后，投資者對(duì)其他類似國(guó)家的心理預(yù)期變化和信心危機(jī)造成了投資者情緒的改變，結(jié)果產(chǎn)生了對(duì)這些國(guó)家的自我實(shí)現(xiàn)的投機(jī)攻擊，產(chǎn)生了凈傳染效應(yīng)。它通常被認(rèn)為是非理性的結(jié)果，如金融恐慌、羊群行為、信心喪失及風(fēng)險(xiǎn)厭惡的增加等。
1.“羊群效應(yīng)”
投資者在市場(chǎng)上常常根據(jù)其他投資者的行為決定自己的選擇，投資者具有一種從眾心理。當(dāng)投資者無法獲取充分信息來區(qū)分不同市場(chǎng)的基本情況時(shí)，即使金融狀況不同，一國(guó)的危機(jī)也可能導(dǎo)致對(duì)其他市場(chǎng)的貨幣投機(jī)。
2.“示范效應(yīng)”
當(dāng)一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)后，如果投資者掌握危機(jī)發(fā)生國(guó)與所投資國(guó)家經(jīng)濟(jì)、金融方面的較為充分的信息，投資者會(huì)根據(jù)掌握的情況將所投資國(guó)家與危機(jī)發(fā)生的國(guó)家進(jìn)行對(duì)比，重新評(píng)價(jià)所投資國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)，并據(jù)此改變之間的資產(chǎn)組合。
四、我國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融傳染的政策建議
（一）積極擴(kuò)大內(nèi)需，抵消外部需求減弱的不利影響
為了防范外需過快下降帶來過大的需求缺口，要努力擴(kuò)大內(nèi)需，引導(dǎo)消費(fèi)方式和方向，調(diào)控好投資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，不斷提高國(guó)民經(jīng)濟(jì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，努力化解世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩可能產(chǎn)生的不利影響。通過多種措施提高居民可支配收入，改善居民消費(fèi)預(yù)期。
（二）繼續(xù)完善人民幣匯率機(jī)制，合理引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的預(yù)期
在目前形勢(shì)下，應(yīng)該維持人民幣穩(wěn)定，在國(guó)際市場(chǎng)需求疲弱背景下，人民幣繼續(xù)升值將進(jìn)一步惡化外貿(mào)企業(yè)的生存發(fā)展環(huán)境。在面臨外部需求不足的情況下，不少國(guó)家采取本幣貶值的方法來促進(jìn)出口。但是大幅度的進(jìn)行本幣貶值容易引發(fā)市場(chǎng)恐慌，引起資本外逃。綜合各方面的因素，保持幣值的相對(duì)穩(wěn)定有利于減輕金融風(fēng)暴對(duì)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的影響。
（三）加強(qiáng)金融危機(jī)預(yù)警機(jī)制建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際游資的監(jiān)測(cè)和防范力度
在危機(jī)爆發(fā)前，一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)可能會(huì)發(fā)生某些變化，應(yīng)加強(qiáng)各經(jīng)濟(jì)管理部門和金融管理部門的信息聯(lián)動(dòng)，建立危機(jī)預(yù)警監(jiān)測(cè)機(jī)制，及早提示潛在的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)金融日益全球化的今天，要特別加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)，還要加強(qiáng)跨境資金監(jiān)測(cè)的國(guó)際合作，共同抵御金融風(fēng)險(xiǎn)，加大對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)異常的打擊力度。
（四）加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)，提高經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性
信息不完全是金融危機(jī)不理性傳染的一個(gè)主要原因。危機(jī)發(fā)生時(shí)，由于投資者無法充分掌握全面的信息，導(dǎo)致投資者無法將基本面健康的國(guó)家和有問題的國(guó)家區(qū)別開來，出于避險(xiǎn)考慮，往往采取相同的逃離策略，并使得非理性的恐慌情緒蔓延。所以建立規(guī)范統(tǒng)一的信息披露制度，提高經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，有利于投資者掌握全面的情況，并且做出合理的判斷，防止恐慌性心理預(yù)期的形成，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。
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關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；牙買加體系；實(shí)體經(jīng)濟(jì)
作者簡(jiǎn)介：何亮(1974～)．男，湖南株洲人，廣東五邑大學(xué)管理學(xué)院，金融學(xué)博士，主要從事金融理論和實(shí)踐研究。
中圖分類號(hào)：F11；F831.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1096(2009)02-0136-04 收稿日期：2009-02－10
一、引言
自2007年2月以來．美國(guó)次貸危機(jī)逐漸升級(jí)為一場(chǎng)歷史上罕見的、沖擊力強(qiáng)大的全球性金融危機(jī)，造成了全球次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金關(guān)閉、銀行被政府接管以及各大股市劇烈震蕩。在這場(chǎng)金融風(fēng)暴的沖擊下，貝爾斯登、雷曼兄弟倒閉；高盛、摩根士丹利兩家投行轉(zhuǎn)為銀行控股公司；房利美與房地美被美國(guó)政府接管；美林證券公司被美國(guó)銀行收購(gòu)；美國(guó)國(guó)際集團(tuán)岌岌可危。這些百年老店迅速?gòu)娜A爾街消失。宣布華爾街過度虛擬經(jīng)濟(jì)的失敗。接著。在經(jīng)濟(jì)全球化日益加深的背景下。美國(guó)次貸危機(jī)迅速傳染到全世界，全球主要金融市場(chǎng)急劇動(dòng)蕩，股指連續(xù)多日大幅下挫，嚴(yán)重打擊各國(guó)投資者和消費(fèi)者的信心。自2007年年初以來，全球金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)宣布的與次貸相關(guān)的虧損和資產(chǎn)減計(jì)已經(jīng)達(dá)到了5000億美元，全球股市因信貸市場(chǎng)崩潰所蒸發(fā)的市值高達(dá)11萬億美元。
金融危機(jī)穿越全球金融體系的防火墻，逐漸向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。數(shù)據(jù)顯示，房?jī)r(jià)與股價(jià)暴跌導(dǎo)致消費(fèi)者信心不足，致使占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量約2／3的個(gè)人消費(fèi)開支出現(xiàn)下滑，由此帶來了經(jīng)濟(jì)衰退以及失業(yè)增加。美國(guó)2008第三季度GDP同比增長(zhǎng)率為0.3％。這是自2001年以來的最低紀(jì)錄。而2009年初以來，美國(guó)非農(nóng)業(yè)崗位已經(jīng)累計(jì)減少76萬個(gè)。失業(yè)率從年初的4.7％上升到9月份的6.1％，失業(yè)人數(shù)新增75萬多人。同時(shí)，受經(jīng)濟(jì)衰退降低了美國(guó)的進(jìn)口需求的影響。中國(guó)、印度等依靠?jī)舫隹诶瓌?dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家出現(xiàn)了出口減緩。實(shí)體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)。此外。美元大幅貶值損害其他國(guó)家出口商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，特別是像歐盟和日本等與美國(guó)出口商品構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的國(guó)家和地區(qū)，導(dǎo)致其出口需求下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入衰退的邊緣。
從目前對(duì)此次金融危機(jī)的原因來看，可謂是眾說紛紜，理論學(xué)術(shù)界存在著不同的看法和理解(王漪瑁，2008；杜厚文，2008；黃紀(jì)憲，2008)，很難理出一個(gè)清晰的思路，這也或多或少影響了各國(guó)政府在危機(jī)應(yīng)對(duì)政策方面的一致和協(xié)調(diào)性。本文試圖從國(guó)際貨幣金融體系、美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)外平衡以及次貸危機(jī)等角度來解析造成當(dāng)前金融危機(jī)的各種原因，并就其發(fā)展階段及未來發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行探討。
二、當(dāng)前全球金融危機(jī)的來由
自20世紀(jì)80年代以來，資本主義經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了金融化的傾向，但在金融化的過程中．國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)了失衡的問題。且長(zhǎng)期得不到解決(周軍等，2008)。美國(guó)赤字增長(zhǎng)、全球貿(mào)易不均衡、美元貶值、利率差別以及國(guó)際投資資金的無序流動(dòng)造成了國(guó)際金融結(jié)構(gòu)的失衡。同時(shí)，美元作為國(guó)際本位貨幣，其不斷增長(zhǎng)及對(duì)外過度供給給全球帶來了流動(dòng)性膨脹(張?jiān)频龋?008)。國(guó)際金融結(jié)構(gòu)的失衡最終通過不斷膨脹的流動(dòng)性投向，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)的背離。美國(guó)次貸危機(jī)正是根源于這樣的國(guó)際經(jīng)濟(jì)背景，并通過與房貸相關(guān)的金融領(lǐng)域危機(jī)的形式爆發(fā)出來．再經(jīng)過美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外平衡問題以及當(dāng)前貨幣體系的缺陷傳導(dǎo)到歐洲、亞洲以及全世界，并逐漸演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)。
1 牙買加國(guó)際貨幣體系的缺陷是引發(fā)當(dāng)前金融危機(jī)的根本原因
當(dāng)今世界采用的國(guó)際貨幣體系具有天然的、難以彌補(bǔ)的缺陷，這些缺陷的存在注定了全球性金融危機(jī)的爆發(fā)。首先，在牙買加貨幣體系下，美元是主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣．而且美元不受黃金的束縛。使得美國(guó)成為世界上唯一能夠以本幣舉債的國(guó)家。這就為美元的全球信用不斷擴(kuò)張，全球流動(dòng)性泛濫提供了可能。其次，牙買加貨幣體系實(shí)行浮動(dòng)匯率。國(guó)際匯率的經(jīng)常性變動(dòng)助長(zhǎng)了國(guó)際游資投機(jī)活動(dòng)不斷加劇，使資本市場(chǎng)對(duì)外開放的國(guó)家深受其害。此外，牙買加貨幣體系實(shí)際上是在一種“無制度”的環(huán)境中運(yùn)行．缺乏對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備增長(zhǎng)的多變協(xié)調(diào)管理機(jī)制，取而代之的是貿(mào)易逆差和貿(mào)易順差國(guó)家的雙邊談判，這很難為平衡雙邊貿(mào)易取得實(shí)質(zhì)性的成果(吳東泰，2006)。在此情況下，新興經(jīng)濟(jì)體過快增長(zhǎng)的儲(chǔ)備貨幣加速流入到經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期處于逆差的美國(guó)，使美國(guó)金融資產(chǎn)和全球大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了嚴(yán)重的泡沫。
可見，在“無錨”的單一貨幣本位的國(guó)際貨幣金融體系下，牙買加國(guó)際貨幣體系是引發(fā)當(dāng)前全球性金融危機(jī)的根本原因。目前世界各國(guó)在聯(lián)手采取各種措施避免金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成沖擊的同時(shí)，必須重新審視和變革國(guó)際貨幣體系，以免重蹈覆轍。
2 美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期內(nèi)外失衡是引發(fā)金融危機(jī)的最重要因素
在牙買加國(guó)際貨幣體系下，美國(guó)政府可以在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣發(fā)行的支撐下，毫無顧忌地發(fā)行債券，其商業(yè)銀行系統(tǒng)也可以向國(guó)內(nèi)企業(yè)和個(gè)人大量放貸，為美國(guó)居民和政府進(jìn)行消費(fèi)而非儲(chǔ)蓄提供了條件。低儲(chǔ)蓄與高消費(fèi)相伴隨是美國(guó)經(jīng)濟(jì)一大特點(diǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，近年來消費(fèi)占美國(guó)GDP的比重高達(dá)70％左右，而美國(guó)的個(gè)人儲(chǔ)蓄出現(xiàn)了－1.0％的儲(chǔ)蓄率。不斷膨脹的美國(guó)政府赤字支出和居民的高消費(fèi)導(dǎo)致了美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)持續(xù)逆差。而在缺乏國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的條件下，美國(guó)通過金融創(chuàng)新來證券化其債務(wù)，再將證券化產(chǎn)品輸送到世界各地造成資本項(xiàng)目順差來回收美元，使得國(guó)際收支保持著脆弱性的平衡。這樣下來，美國(guó)國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性不斷膨脹，且急于尋找投資的標(biāo)的物，美國(guó)政府在這樣的壓力下不斷調(diào)整貨幣政策，為國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的泡沫化制造條件。特別是在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂后．美國(guó)實(shí)行了極為寬松的貨幣政策，如圖一所示，從2000年～2004年，連續(xù)25次降息，聯(lián)邦基金利率從6.5％一路降到1％。美國(guó)的長(zhǎng)期低利率政策更加刺激流動(dòng)性的膨脹，大量的資金在利益的驅(qū)動(dòng)下瘋狂地流入房地產(chǎn)行業(yè)中，造成了房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫化。這種資產(chǎn)泡沫在美國(guó)外債累積效應(yīng)，國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期變化的刺激下必然破裂。表現(xiàn)在2004年6月份以后美國(guó)不斷調(diào)高利率，房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格不斷下跌以及由此帶來帶來的美國(guó)次貸危機(jī)以及全球的金融危機(jī)。
3 美國(guó)次貸危機(jī)是引爆當(dāng)前金融危機(jī)的導(dǎo)火索
主要面向信用記錄欠佳和收人證明缺失的客戶提供的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的美國(guó)次級(jí)按揭貸款近年來迅速擴(kuò)張，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷提高基準(zhǔn)利率。購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。同時(shí)，住房市場(chǎng)泡沫的破裂也使購(gòu)房者出售住房或者通過抵
押住房再融資變得困難，這種局面直接導(dǎo)致大批次級(jí)抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進(jìn)而引發(fā)次貸危機(jī)。另外，在次級(jí)債危機(jī)中，標(biāo)的資產(chǎn)不斷地重新組合、包裝，進(jìn)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)生了多樣化創(chuàng)新產(chǎn)品，這種證券化產(chǎn)品出售給了投資銀行、對(duì)沖基金等各類機(jī)構(gòu)投資者，可以轉(zhuǎn)移金融機(jī)構(gòu)潛在的高風(fēng)險(xiǎn)，但這種證券化卻通過杠桿效應(yīng)增大了流動(dòng)性，加速了房地產(chǎn)泡沫的膨脹。另外，巨大的利益驅(qū)動(dòng)與競(jìng)爭(zhēng)的加劇使貸款機(jī)構(gòu)只顧極力推廣次貸產(chǎn)品而有意忽視向投資者說明風(fēng)險(xiǎn)，最終放大了次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)程度，并導(dǎo)致次貸危機(jī)從信貸危機(jī)演變?yōu)橘Y本危機(jī)傳導(dǎo)到全世界。
三、全球性金融危機(jī)的發(fā)展階段
美國(guó)次貸危機(jī)不斷蔓延至全球金融市場(chǎng)。演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)．這種演變的過程具有階段性的特點(diǎn)(張明。2008)。首先，危機(jī)先從美國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)泡沫破裂觸發(fā)。帶來了美國(guó)信貸危機(jī)；接著通過資產(chǎn)證券化。把這種信貸市場(chǎng)的危機(jī)傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)上；資產(chǎn)價(jià)格的下跌導(dǎo)致信貸市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)緊縮，危機(jī)又從資本市場(chǎng)再度傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)并擴(kuò)散到全世界；最后資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅對(duì)居民消費(fèi)與企業(yè)投資造成影響，危機(jī)從金融市場(chǎng)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
1 次貸危機(jī)的積累與觸發(fā)
2003年，美國(guó)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，為了刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降低聯(lián)邦基準(zhǔn)利率。寬松的貨幣政策拉動(dòng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，也帶來了美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)的一片繁榮。在利益的驅(qū)動(dòng)下，貸款機(jī)構(gòu)紛紛加大了次級(jí)抵押貸款的發(fā)放量，并在一定程度上掩蓋了次級(jí)抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)較高的事實(shí)，這給次級(jí)貸款危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患(李進(jìn)等，2007)。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，通貨膨脹趨勢(shì)開始出現(xiàn)。在此壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)開始出臺(tái)緊縮的貨幣政策，調(diào)高基準(zhǔn)利率，導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格下跌。如下圖二、三所示，從2004年6月到2006年6月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率，基準(zhǔn)利率從l％上調(diào)至5.25％，2006年6月至今的房地產(chǎn)價(jià)格不斷下跌。如果下跌的價(jià)格出現(xiàn)低于未償還抵押貸款合同金額的水平。很多本來信用就差的借款人干脆直接違約，這樣信貸市場(chǎng)上便面臨著流動(dòng)性危機(jī)。次貸危機(jī)也就爆發(fā)了。
2 次貸危機(jī)從信用市場(chǎng)傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)
資產(chǎn)的證券化可以轉(zhuǎn)移金融機(jī)構(gòu)潛在的高風(fēng)險(xiǎn)(孫立堅(jiān)等，2008)。在未實(shí)施證券化之前，與次級(jí)抵押貸款相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)完全由商業(yè)銀行或?qū)I(yè)貸款公司等貸款供應(yīng)商承擔(dān)。一旦實(shí)施了抵押貸款證券化，則與該部分抵押貸款債權(quán)相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)及其收益，就從貸款供應(yīng)商轉(zhuǎn)移到持有抵押貸款支持證券(MBS或CDO)的機(jī)構(gòu)投資者手中。巨大利益驅(qū)動(dòng)與競(jìng)爭(zhēng)的加劇使貸款機(jī)構(gòu)極力推廣次貸產(chǎn)品，并經(jīng)過層層包裝．原本簡(jiǎn)單的債務(wù)抵押憑證被演化成無現(xiàn)金投入、只承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并能獲得現(xiàn)金流的衍生金融產(chǎn)品。通過反復(fù)衍生和杠桿交易，在滿足了市場(chǎng)需求的同時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)傳遞給全球的投資者。對(duì)危機(jī)起到推波助瀾的作用。按揭貸款證券化具有極其復(fù)雜的流程結(jié)構(gòu)，且每個(gè)層次都蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。首先，信貸資產(chǎn)證券具有極高的杠桿度。信貸資產(chǎn)被不斷打包轉(zhuǎn)賣。在循環(huán)定價(jià)的作用下，初始的信貸資產(chǎn)價(jià)值得到了數(shù)倍的擴(kuò)大，貸款機(jī)構(gòu)及投資銀行的信用創(chuàng)造能力不斷增大，而風(fēng)險(xiǎn)也在不斷增大。其次，資產(chǎn)證券化不僅是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)分散的過程，同時(shí)也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)張的過程。在整個(gè)資金鏈的任何一環(huán)出現(xiàn)斷裂，都會(huì)通過金融市場(chǎng)的傳導(dǎo)效應(yīng)迅速波及到幾乎任何一個(gè)金融機(jī)構(gòu)。因此，當(dāng)次貸危機(jī)爆發(fā)后，由于資產(chǎn)證券化的存在，必然把原來僅限于信貸市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到整個(gè)資本市場(chǎng)上來。
3 次貸危機(jī)進(jìn)一步演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)
次貸危機(jī)爆發(fā)以后，美聯(lián)儲(chǔ)不斷地推行寬松貨幣政策，在不到一年的時(shí)間內(nèi)聯(lián)邦基金利率降低了325個(gè)基點(diǎn)。從5．25％降低至2％。然而金融市場(chǎng)上的信貸緊縮卻始終沒有得到徹底改善。從圖四可以看出，次貸危機(jī)爆發(fā)以來，TED息差(3個(gè)月美國(guó)國(guó)債收益率與3個(gè)月倫敦銀行間拆借利率之間的利差，反映了銀行之間相互提供貸款的意愿)從之前的不到50個(gè)基點(diǎn)，一度攀升到200個(gè)基點(diǎn)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)采取了降息和注資措施，該指標(biāo)一直在100至200個(gè)基點(diǎn)區(qū)間內(nèi)振蕩，目前仍停留在100個(gè)基點(diǎn)左右。這表明美聯(lián)儲(chǔ)空前力度的寬松貨幣政策并沒有達(dá)到預(yù)期效果。主要原因在于次貸危機(jī)的爆發(fā)造成次級(jí)抵押貸款支持證券的市場(chǎng)價(jià)值下跌，給實(shí)施以市定價(jià)會(huì)計(jì)記賬方法的商業(yè)銀行，造成了巨額的資產(chǎn)減記與賬面虧損。實(shí)施以在險(xiǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債管理辦法的商業(yè)銀行被迫啟動(dòng)了去杠桿化過程，因此不得不降低包括貸款在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中的比重，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行的“惜貸”行為。由資產(chǎn)價(jià)格下跌導(dǎo)致的信貸市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)緊縮表明了危機(jī)從資本市場(chǎng)再度傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)。同時(shí)，由于全球金融一體化，上述的受次貸危機(jī)影響的金融機(jī)構(gòu)不局限于美國(guó)國(guó)內(nèi)，歐洲、亞洲以及全世界的金融機(jī)構(gòu)都同樣面臨著信貸市場(chǎng)上流動(dòng)性短缺的影響而深陷于全球性的金融危機(jī)中。
4 全球性金融危機(jī)從金融經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)
當(dāng)前全球性金融危機(jī)根源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)的背離，但反過來。隨著其對(duì)市場(chǎng)信心和對(duì)消費(fèi)預(yù)期帶來的沖擊以及流動(dòng)性緊縮的影響，危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的滯后影響也逐步顯現(xiàn)出來(焦繼軍，2008)。主要體現(xiàn)在全球房?jī)r(jià)進(jìn)一步下跌，消費(fèi)和投資出現(xiàn)萎縮，制造業(yè)產(chǎn)值下滑，就業(yè)狀況惡化等。美國(guó)的次貸危機(jī)直接打擊了房地產(chǎn)行業(yè)，目前該行業(yè)在供給和需求兩端均出現(xiàn)萎縮。如圖五所示，無論是房屋開數(shù)量還是房屋銷售數(shù)量在次貸危機(jī)后都顯著下降。同時(shí)房地產(chǎn)泡沫破滅帶來負(fù)向財(cái)富效應(yīng)，導(dǎo)致居民消費(fèi)下滑。另外，公司股票價(jià)值大幅下降，削弱了企業(yè)新增投資的動(dòng)力。實(shí)際上，2009年第三季度美國(guó)消費(fèi)者支出總額負(fù)增長(zhǎng)3.1％．創(chuàng)下了1980年以來的最低紀(jì)錄。美國(guó)當(dāng)前住房投資占GDP的比重已經(jīng)從2005年下半年的5.5％下降到3.7％，達(dá)到1991年經(jīng)濟(jì)衰退以來的最低點(diǎn)。美國(guó)2008第三季度GDP同比增長(zhǎng)率為負(fù)0.3％，這也是自2001年以來的最差紀(jì)錄。
四、當(dāng)今全球性金融危機(jī)的發(fā)展趨勢(shì)
在經(jīng)濟(jì)全球化與金融一體化日益加深的背景下，全球性金融危機(jī)的影響將更深刻地從美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)至全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致美國(guó)進(jìn)口需求下降，美聯(lián)儲(chǔ)降息導(dǎo)致美元貶值，這些都將對(duì)貿(mào)易伙伴國(guó)的出口行業(yè)構(gòu)成沖擊。同時(shí)，由于受到次貸危機(jī)的影響，全球各大金融機(jī)構(gòu)的恐慌心理將導(dǎo)致惜貸的行為，從而造成企業(yè)，特別是中小型企業(yè)融資困難，影響其經(jīng)營(yíng)以及投資規(guī)模的擴(kuò)大，這將進(jìn)一步放緩全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。
關(guān)鍵詞：國(guó)際 金融危機(jī) 大學(xué)生 就業(yè) 研究
近些年來，大學(xué)生就業(yè)問題一直是社會(huì)和高校以及大學(xué)生本身都非常關(guān)注的問題，很多大學(xué)生在畢業(yè)到來之際，面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，通常根本找不到自己喜歡的工作，或者根本找不到工作，可以說就業(yè)壓力非常大。產(chǎn)生這種狀況的原因與國(guó)際金融危機(jī)的影響有著分不開的關(guān)系。隨著國(guó)際金融危機(jī)狀況的加劇，大學(xué)生的就業(yè)問題開始變得越來越難，這不僅給大學(xué)生本身帶來了壓力，同時(shí)對(duì)社會(huì)的穩(wěn)定發(fā)展也是非常不利的，因此想要使社會(huì)以及經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康的發(fā)展，就一定要深入分析國(guó)際金融危機(jī)形式下大學(xué)生生就業(yè)的現(xiàn)狀，通過分析，提出一系列的解決策略，從而使大學(xué)生都能夠在畢業(yè)來臨之際投入到各個(gè)崗位中，解決其就業(yè)難的問題。
一、大學(xué)生就業(yè)現(xiàn)狀
目前我國(guó)大學(xué)生就業(yè)的狀況并不是非常樂觀，其中還存在著很多顯性或隱性的問題，具體來講主要包括以下方面：
（一）大學(xué)生人數(shù)呈遞增趨勢(shì)
近些年來，為提高全民的文化素質(zhì)，各大高校都陸續(xù)的實(shí)施了擴(kuò)大招生的政策，擴(kuò)大招生政策的實(shí)施對(duì)提高全民的文化素質(zhì)確實(shí)有著非常大的好處，但從另一個(gè)角度看，久而久之，擴(kuò)大招生的政策將會(huì)導(dǎo)致大學(xué)生的人數(shù)劇增，甚至還會(huì)導(dǎo)致大學(xué)生整體素質(zhì)過低的狀況出現(xiàn)，這對(duì)社會(huì)的發(fā)展是非常不利的。
（二）人才結(jié)構(gòu)不合理
目前社會(huì)上需要的大部分都是具有專業(yè)技術(shù)的人員，大學(xué)生雖然擁有大學(xué)的文憑，但其專業(yè)素質(zhì)與真正的專業(yè)人員相比還是有一定的差距的，這就導(dǎo)致了大學(xué)生在畢業(yè)到來之際，不僅面臨著來自更加高等的院校學(xué)生的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也面臨著技術(shù)性較強(qiáng)的專業(yè)人員的競(jìng)爭(zhēng)，因此其壓力是非常大的。
（三）不同地區(qū)接受畢業(yè)生的比例不同
大學(xué)生就業(yè)是有地域性差異的，就目前的情況看，南方經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的地區(qū)，對(duì)大學(xué)生的接納程度以及接納的數(shù)量都比較高，但在北方或西北地區(qū)，對(duì)大學(xué)生的需求量則非常少，這也就導(dǎo)致了大部分大學(xué)畢業(yè)生都更加傾向與去南方發(fā)達(dá)的城市找工作，造成了人才地區(qū)分布不平衡的狀況出現(xiàn)。
二、造成大學(xué)生就業(yè)難的原因
大學(xué)生之所以出現(xiàn)了就業(yè)難的問題，與以下的原因是分不開的。
（一）教育制度落后
教育制度落后是造成大學(xué)生畢業(yè)難最為根本的原因，目前我國(guó)針對(duì)大學(xué)生的教育制度并不是十分完善，同時(shí)這種教育制度也沒有做到為大學(xué)生就業(yè)而對(duì)其進(jìn)行教育，這樣的教育會(huì)導(dǎo)致大學(xué)生在畢業(yè)之后，發(fā)現(xiàn)在高校內(nèi)學(xué)習(xí)的理論知識(shí)根本無法應(yīng)用到具體的實(shí)踐當(dāng)中，導(dǎo)致了大學(xué)生無法在工作崗位上發(fā)揮更大的價(jià)值的狀況的出現(xiàn)，各大企業(yè)認(rèn)識(shí)到了這個(gè)問題之后，便會(huì)更傾向于聘用專業(yè)素質(zhì)較強(qiáng)的員工，因此會(huì)導(dǎo)致大學(xué)生出現(xiàn)就業(yè)難的問題。
（二）金融危機(jī)的影響
隨著金融危機(jī)的到來，各大企業(yè)由于金融危機(jī)的沖擊都出現(xiàn)了破產(chǎn)倒閉的現(xiàn)象，尤其是一些中小企業(yè)，由于自身實(shí)力本來就不夠雄厚，在金融危機(jī)到來時(shí)，更容易出現(xiàn)破產(chǎn)或倒閉的現(xiàn)象，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)數(shù)量大大的減少。企業(yè)數(shù)量的減少會(huì)導(dǎo)致大學(xué)生在畢業(yè)時(shí)，社會(huì)可以為其提供的就業(yè)崗位的數(shù)量也越來越少，因此，在金融危機(jī)下，大學(xué)生很可能會(huì)面臨就業(yè)難的問題。
三、在金融危機(jī)的形式下解決大學(xué)生就業(yè)問題的策略
金融危機(jī)對(duì)大學(xué)生就業(yè)問題的影響是非常大的，因此我們必須想出一定的策略對(duì)其加以解決，這樣才能使大學(xué)生在畢業(yè)之時(shí)，能夠盡快的投入到工作崗位當(dāng)中，從而使其能夠運(yùn)用自身的知識(shí)為社會(huì)創(chuàng)造更大的價(jià)值。
（一）調(diào)整教育制度
由于教育制度的落后是大學(xué)生在金融危機(jī)形式下出現(xiàn)就業(yè)問題的一個(gè)首要原因，因此為提高大學(xué)生的就業(yè)率，使大學(xué)生在畢業(yè)時(shí)絕大部分都能找到相應(yīng)的工作崗位，我們就一定要對(duì)教育制度進(jìn)行調(diào)整。
國(guó)家應(yīng)制定有關(guān)調(diào)整教育制度的具體計(jì)劃，改變以往只注重培養(yǎng)綜合素質(zhì)高的大學(xué)生的態(tài)度，加強(qiáng)對(duì)專業(yè)素質(zhì)較強(qiáng)的學(xué)生的培養(yǎng)，這樣才能夠使大學(xué)生在畢業(yè)時(shí)，能夠更快的投入到工作崗位中，能夠更快的適應(yīng)崗位的工作內(nèi)容以及工作環(huán)境。同時(shí)高校還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)畢業(yè)生實(shí)踐素質(zhì)的培養(yǎng)，在教學(xué)過程中，不能僅僅注重理論知識(shí)，要講理論與實(shí)踐聯(lián)系在一起，使大學(xué)生能夠在了解理論知識(shí)的同時(shí)，能夠順利的將其應(yīng)用到實(shí)踐當(dāng)中，同時(shí)在實(shí)踐中加強(qiáng)對(duì)理論知識(shí)的理解。
（二）扶持中小企業(yè)
受金融危機(jī)的影響，中小企業(yè)中很多都出現(xiàn)了破產(chǎn)倒閉的現(xiàn)象，而大部分的大學(xué)生在就業(yè)之時(shí)選擇的都是中小企業(yè)，因此為使大學(xué)生的就業(yè)問題能夠得到改善，政府就一定要加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的扶持。
政府扶持中小企業(yè)首先就應(yīng)該制定一系列的有利于中小企業(yè)發(fā)展的政策，使中小企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中能夠更好的生存下去，同時(shí)國(guó)家還應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行資金上的扶持。由于中小企業(yè)還處于發(fā)展的初級(jí)階段，因此在資金方面很可能會(huì)出現(xiàn)問題，為解決這方面的問題，政府便要加大力度對(duì)其盡心資金方面的扶持，這樣才能夠使中小企業(yè)更加穩(wěn)定的發(fā)展下去，從而為我國(guó)高校的畢業(yè)生提供更多的工作崗位，在金融危機(jī)的形式下，有效的解決我國(guó)高校畢業(yè)生就業(yè)難的問題。
四、結(jié)束語
通過上述討論我們很容易發(fā)現(xiàn)，金融危機(jī)對(duì)大學(xué)生就業(yè)的影響非常深刻，因此想要使大學(xué)生就業(yè)難的問題在金融危機(jī)的形式下得到解決，首先就一定要分析大學(xué)生出現(xiàn)就業(yè)難問題的具體原因，繼而根據(jù)具體原因提出一定的解決策略，這樣才能在最大程度上使大學(xué)生的就業(yè)問題得到改善。
參考文獻(xiàn)：
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【關(guān)鍵詞】金融危機(jī)國(guó)際經(jīng)濟(jì)國(guó)際貨幣體系國(guó)際游資
金融危機(jī)是由外部因素還是由內(nèi)部因素造成的,歷來學(xué)術(shù)界有兩種比較對(duì)立的觀點(diǎn):陰謀論和規(guī)律論。陰謀論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體遭受有預(yù)謀和有計(jì)劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機(jī)以后,這種觀點(diǎn)較為流行。規(guī)律論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體的自身規(guī)律,是內(nèi)因造成的。三代金融危機(jī)理論①基本上是承認(rèn)規(guī)律論。隨著金融監(jiān)管技術(shù)提高,一個(gè)國(guó)家因監(jiān)管或管制出現(xiàn)問題而導(dǎo)致金融危機(jī)的可能性變小;而隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)增強(qiáng),現(xiàn)代的金融危機(jī)基本上表現(xiàn)為在國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡的條件下,國(guó)際資本在利益驅(qū)動(dòng)下利用扭曲的國(guó)家貨幣體系導(dǎo)致區(qū)域性金融危機(jī)爆發(fā),因而從本質(zhì)上說,金融危機(jī)的性質(zhì)和成因都發(fā)生了變化。本文在已有研究的基礎(chǔ)上,從國(guó)際經(jīng)濟(jì)的視角具體解析金融危機(jī)的形成原因。
一、國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡
黃曉龍(2007)[1]認(rèn)為國(guó)際收支失衡導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系失衡,虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致流動(dòng)性過剩,進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡和金融危機(jī)。黃曉龍是國(guó)內(nèi)較完備地從外部因素來研究金融危機(jī)的,然而從根本上說全球經(jīng)濟(jì)失衡的根源應(yīng)該是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡,國(guó)際收支失衡只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡的表象,實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致貨幣資本的國(guó)際流動(dòng),國(guó)際資本流動(dòng)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹和蕭條,由此形成流動(dòng)性短缺,最終能夠?qū)е陆鹑谖C(jī)。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的失衡是導(dǎo)致金融危機(jī)的必要條件,而虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的流動(dòng)性短缺是金融危機(jī)的充分條件。
縱觀金融危機(jī)史,金融危機(jī)總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡相伴而生的。1929年爆發(fā)金融危機(jī)之前,國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,英國(guó)的世界霸主地位逐漸向美國(guó)和歐洲傾斜,特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)呈現(xiàn)出取代英國(guó)霸主地位的趨勢(shì),這次國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡為此后的金融危機(jī)埋下了禍根。20世紀(jì)末期,區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)要快于經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì),拉美國(guó)家與美國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度使得拉美國(guó)家對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“蝴蝶效應(yīng)”要比其他國(guó)家更為強(qiáng)烈。20世紀(jì)末的20年里,當(dāng)拉美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡時(shí),往往以拉美國(guó)家的金融危機(jī)表現(xiàn)出來。歐、美、日經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡同樣是導(dǎo)致歐、美、日等國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的根源。當(dāng)區(qū)域的或全球的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)被打破時(shí),新的經(jīng)濟(jì)平衡往往以金融危機(jī)為推動(dòng)力。1992年歐洲金融危機(jī),源于德國(guó)統(tǒng)一后德國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,打破了德國(guó)與美國(guó)以及德國(guó)與歐洲其他國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)平衡。1990年的日本也是因?yàn)槊廊罩g的經(jīng)濟(jì)平衡被打破后,在金融危機(jī)的作用下,才實(shí)現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)均衡。
區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡將導(dǎo)致國(guó)際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,一個(gè)國(guó)家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。從短期來看,在某個(gè)時(shí)點(diǎn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)是相對(duì)平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化,會(huì)引起國(guó)際資本和國(guó)際需求在不同國(guó)家發(fā)生相應(yīng)的變化,如果是小國(guó)經(jīng)濟(jì),它的影響只是區(qū)域性的,如果是大國(guó)則它的影響是全球的。當(dāng)一個(gè)大國(guó)經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng),則會(huì)吸引國(guó)際資本向該國(guó)流入,產(chǎn)生的結(jié)果是另外一些國(guó)家的資本流出,當(dāng)資本流出到一定程度時(shí),會(huì)發(fā)生流動(dòng)性短缺,金融危機(jī)就從可能性向必然性轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變的信號(hào)是大國(guó)高利率政策,或大國(guó)強(qiáng)勢(shì)貨幣政策。而對(duì)小國(guó)經(jīng)濟(jì)而言,經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng)后,則會(huì)吸引國(guó)際資本的流入,當(dāng)國(guó)際資本流入數(shù)量較多時(shí),該國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸收國(guó)際資本飽和后,國(guó)際資本會(huì)與該國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)融合,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的泡沫化,當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離時(shí),國(guó)際資本很快撤退,導(dǎo)致小國(guó)由流動(dòng)性過剩轉(zhuǎn)入流動(dòng)性緊縮,結(jié)果導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。
從國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致金融危機(jī)的形成路徑可以看出,國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡通過國(guó)際收支表現(xiàn)出來,國(guó)際收支失衡的調(diào)整又通過國(guó)際貨幣體系來進(jìn)行,如果具備了完善和有效的國(guó)際貨幣體系,那么完全可以避免國(guó)際經(jīng)濟(jì)強(qiáng)制性和破壞性調(diào)整,也就是說可以避免金融危機(jī)的發(fā)生,然而現(xiàn)實(shí)的國(guó)際貨幣體系是受到大國(guó)操縱的,因而國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡會(huì)被進(jìn)一步扭曲和放大。
二、國(guó)際貨幣體系扭曲
徐明祺是國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界較早把發(fā)展中國(guó)家金融危機(jī)的原因歸結(jié)為國(guó)際貨幣體系內(nèi)在缺陷的學(xué)者。徐明祺(1999)[2]認(rèn)為,一方面是秩序弱化在改革和維持現(xiàn)狀間徘徊的國(guó)際貨幣體系;另一方面是發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易、投資和債務(wù)方面的弱勢(shì)地位;處于雙重制約下的發(fā)展中國(guó)家不得不一次次吞下金融危機(jī)的苦果,因而現(xiàn)存國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。也就是說國(guó)際貨幣體系在調(diào)解國(guó)際收支不平衡時(shí)遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國(guó)在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡時(shí)卻失去了原有的秩序和紀(jì)律性,因而現(xiàn)在的國(guó)際經(jīng)濟(jì)的失衡被現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系放大了,加劇了。
布雷頓森林體系瓦解后,現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系是一個(gè)松散的國(guó)際貨幣體系,盡管歐元和日元在國(guó)際貨幣體系中作用逐漸增強(qiáng),但是,儲(chǔ)備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題
”,只是將矛盾分散化,也就是說儲(chǔ)備貨幣既是國(guó)家貨幣也是國(guó)際貨幣的身份不變。充當(dāng)儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家依據(jù)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策,勢(shì)必會(huì)與世界經(jīng)濟(jì)或區(qū)域經(jīng)濟(jì)要求相矛盾,因而會(huì)導(dǎo)致外匯市場(chǎng)不穩(wěn)定和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。實(shí)行與某種儲(chǔ)備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國(guó)家,既要受該儲(chǔ)備貨幣國(guó)家貨幣政策的影響,同時(shí)還要受多個(gè)國(guó)家之間貨幣政策交叉的影響。儲(chǔ)備貨幣之間匯率和利率的變動(dòng)對(duì)發(fā)展中國(guó)家的影響大為增強(qiáng),使得外匯市場(chǎng)更加不穩(wěn)和動(dòng)蕩,這種影響可以分為區(qū)域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)影響既可能是區(qū)域的,也可能是全球的。
以美元為例,美元的價(jià)值調(diào)整是通過美元利率的調(diào)整實(shí)現(xiàn)的。美聯(lián)儲(chǔ)在制定美元利率時(shí),不可能顧及盯住美元或以美元作為儲(chǔ)備的國(guó)家(地區(qū))宏觀經(jīng)濟(jì)狀況,因而當(dāng)美元利率調(diào)整時(shí),往往會(huì)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體,特別是和美國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國(guó)家和地區(qū)造成沖擊[3]。首先,以美元為支柱的不完善國(guó)際貨幣體系,不論采取浮動(dòng)匯率政策還是固定匯率政策,美國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響著所有與其經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的國(guó)家及這些國(guó)家的貨幣價(jià)值變化。如果浮動(dòng)匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀(jì)律約束,那么世界金融市場(chǎng)上就不會(huì)出現(xiàn)不穩(wěn)定的投機(jī)性攻擊,也不會(huì)出現(xiàn)由此造成的貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩乃至金融危機(jī)。由于制定貨幣政策的自主性和經(jīng)濟(jì)全球化相關(guān)性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動(dòng)匯率的前提下的紀(jì)律性,因而一個(gè)國(guó)家的宏觀政策將會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)相關(guān)國(guó)家的貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩,在投機(jī)資本催化下爆發(fā)金融危機(jī)。就目前現(xiàn)狀來看,雖然布雷頓森林體系已經(jīng)崩潰,但是相對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家,美元不論是升值還是貶值,依然會(huì)造成這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)烈波動(dòng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí),美元升值會(huì)導(dǎo)致資本的流出;當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí),美元貶值會(huì)導(dǎo)致這些國(guó)家的通貨膨脹。
從上面的分析可以看出,現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系保留了原來國(guó)際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來的秩序和紀(jì)律,強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)體可以利用這樣的體系轉(zhuǎn)嫁金融危機(jī)和獲取更多利潤(rùn),而不需要承擔(dān)過多的責(zé)任。
三、國(guó)際游資的攻擊
國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡是金融危機(jī)的前提條件,不完善的國(guó)際貨幣體系會(huì)加劇國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡,然而金融危機(jī)的始作俑者是國(guó)際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機(jī)離不開國(guó)際游資的攻擊。1992年歐洲金融危機(jī),索羅斯通過保證金方式獲取1:20的借貸,在短短的一個(gè)月時(shí)間內(nèi),通過賣空相當(dāng)于70億美元的英鎊,買進(jìn)相當(dāng)于60億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15億美元[4]。在1994年墨西哥發(fā)生金融危機(jī)前,國(guó)際游資持續(xù)大量地進(jìn)入墨西哥證券市場(chǎng),在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70%～80%,但在墨西哥總統(tǒng)候選人遭暗殺事件后的40多天內(nèi),外資撤走100億美元,直接導(dǎo)致墨西哥金融危機(jī)爆發(fā)[5]。1997年的東南亞金融危機(jī)也是國(guó)際游資首先攻擊泰銖,低買高賣,并巧妙運(yùn)用金融衍生工具獲取高額回報(bào)。
根據(jù)imf對(duì)國(guó)際游資的統(tǒng)計(jì),20世紀(jì)80年代初的國(guó)際短期資本為3萬億美元,到1997年底增加到7.2萬億美元,相當(dāng)于當(dāng)年全球國(guó)民生產(chǎn)總值的20%。2006年末,僅全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)總額就達(dá)1.43萬億美元,比1996年末增長(zhǎng)約6倍。對(duì)沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣空+杠桿”策略(市場(chǎng)中性基金),發(fā)展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅(qū)動(dòng)型等)、多策略型(包括新興市場(chǎng)型、并購(gòu)型等)、基金的基金等多種投資策略。其風(fēng)險(xiǎn)特征也呈現(xiàn)多樣化趨勢(shì),既有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的宏觀對(duì)沖基金,也有低風(fēng)險(xiǎn)但收益相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)中性基金。20世紀(jì)90年代以來的國(guó)際資本流動(dòng)的最顯著特征是國(guó)際間的過剩資本流動(dòng)造成了國(guó)家、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定性,巨額的國(guó)際貨幣資本必然要在世界各個(gè)國(guó)家和地區(qū)獵取利潤(rùn)。
國(guó)際游資為什么能夠摧毀一個(gè)國(guó)家的金融體系?眾所周知,國(guó)際游資規(guī)模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國(guó)家的金融周期。金融周期是指一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)由繁榮到蕭條的自然過程。當(dāng)國(guó)際游資進(jìn)入被攻擊國(guó)家,它會(huì)影響一個(gè)國(guó)家的利率和匯率變化,從而加快金融市場(chǎng)由理性發(fā)展向非理性繁榮轉(zhuǎn)變[6]。按照金融市場(chǎng)的心理預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)原理分析,當(dāng)大量國(guó)際游資進(jìn)入一個(gè)國(guó)家時(shí),即使這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展表現(xiàn)一般,在大量資本進(jìn)入的情況下,也會(huì)帶動(dòng)金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,與此同時(shí),在國(guó)際金融家掌握話語霸權(quán)的情況下,他們通過有意識(shí)地夸大被攻擊國(guó)家發(fā)展中的成績(jī)或存在的問題,以產(chǎn)生正面或負(fù)面的心理預(yù)期。從拉美國(guó)家和東南亞國(guó)家的實(shí)際情況來看,一般先用“經(jīng)濟(jì)奇跡”、“新的發(fā)展模式”來吹捧經(jīng)濟(jì)成就,然后用“不可持續(xù)”、“面臨崩潰”來夸大經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的問題。在整個(gè)過程中,國(guó)際游資有預(yù)謀進(jìn)入和撤退,就會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)的崩潰。國(guó)際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時(shí)期賺取高額利潤(rùn),也可以利用金融危機(jī)賺取高額利潤(rùn)或者收購(gòu)危機(jī)國(guó)家的優(yōu)質(zhì)資本,進(jìn)而控制被攻擊國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈。這就是在新興市場(chǎng)國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)后,國(guó)際直接投資(fdi)為什么會(huì)低價(jià)收購(gòu)危機(jī)國(guó)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),形成新的經(jīng)濟(jì)殖民主義的根本原因。
四、中國(guó)預(yù)防攻擊性金融危機(jī)之策
在中國(guó)股市由狂飆到暴跌和中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了火爆到等待觀望以后,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)是不是進(jìn)入由繁榮向危機(jī)過渡的轉(zhuǎn)折點(diǎn)?中國(guó)會(huì)不會(huì)爆發(fā)金融危機(jī)?從經(jīng)濟(jì)表象來看,在我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中依然表現(xiàn)為流動(dòng)性過剩、通貨膨脹和人民幣升值預(yù)期等等;從經(jīng)濟(jì)本質(zhì)來看,我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后、技術(shù)自主創(chuàng)新能力弱和金融市場(chǎng)不完善等問題。出現(xiàn)這些現(xiàn)象和問題既有外部因素的作用,也有內(nèi)部因素的作用。
當(dāng)前,全球經(jīng)濟(jì)失衡的特征較為明顯,首先美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條時(shí)期,次級(jí)債危機(jī)使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)雪上加霜,而歐盟、日本、中國(guó)和俄羅斯經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。其次,美元的發(fā)行泛濫導(dǎo)致美元對(duì)歐元和人民幣持續(xù)貶值,致使其他國(guó)家面臨通貨膨脹的壓力。再次,國(guó)際游資在世界范圍內(nèi)流動(dòng)的規(guī)模越來越大。美國(guó)為了振興經(jīng)濟(jì)采取降低利息的貨幣政策,美元對(duì)其他貨幣也在快速貶值。
中國(guó)從2005年開始出現(xiàn)人民幣對(duì)美元的利差,2006年2月利差曾達(dá)到3%,境外資本流入后往往會(huì)兌換成人民幣再放貸出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以貸款利率衡量收益,1年期基準(zhǔn)貸款利率是7.47%,如果每年人民幣升值預(yù)期是5%的話,那么國(guó)際游資的回報(bào)就接近13%。如果國(guó)際游資不是采取放貸形式,而是直接投資中國(guó)房地產(chǎn)或股票,其收益率會(huì)更高,2007年投資中國(guó)房地產(chǎn)的利潤(rùn)不低于30%,該年度上證指數(shù)上漲了96.7%。
人民幣升值預(yù)期和國(guó)外游資在中國(guó)投資的高額回報(bào)吸引了大量外資通過各種渠道進(jìn)入中國(guó)。2007年究竟有多少國(guó)際游資進(jìn)入我國(guó),國(guó)內(nèi)學(xué)者有不同的計(jì)算。采用簡(jiǎn)單的計(jì)算,以外匯儲(chǔ)備的增加值減去外貿(mào)順差和外國(guó)直接投資,2007年通過各種渠道進(jìn)入我國(guó)的國(guó)際游資近800億美元。800億美元國(guó)際游資流入完全可以解釋流動(dòng)性過剩、房市與股市的泡沫和我國(guó)目前通貨膨脹的壓力等現(xiàn)象。只要人民幣升值預(yù)期存在,國(guó)際游資就不會(huì)抽走。人民幣升值預(yù)期還存在的根本原因是我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還在持續(xù)增長(zhǎng),表現(xiàn)為我國(guó)國(guó)際貿(mào)易順差還存在,我國(guó)非貿(mào)易品的價(jià)格還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。國(guó)際游資現(xiàn)在急迫要做的是要繼續(xù)抬高我國(guó)的非貿(mào)易品價(jià)格,并在適當(dāng)時(shí)機(jī)抽逃,在羊群效應(yīng)下引爆中國(guó)金融危機(jī),之后國(guó)際資本再回來收購(gòu)中國(guó)優(yōu)質(zhì)資本。
中國(guó)要能夠有效地預(yù)防上述攻擊性金融危機(jī),首先必須嚴(yán)格控制虛擬經(jīng)濟(jì)的非理性發(fā)展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國(guó)際游資刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。套住國(guó)際游資有兩種思路:一是由國(guó)際游資短期內(nèi)獲得暴利向長(zhǎng)期內(nèi)正常利潤(rùn)轉(zhuǎn)變,降低使用外資的成本,讓外資為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。二是構(gòu)建長(zhǎng)期的心理預(yù)期,使外資留在中國(guó);其中,很重要一點(diǎn)是保持中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。其三是有計(jì)劃地減持我國(guó)的外匯儲(chǔ)備,特別減少以國(guó)債形式存在的外匯儲(chǔ)備,把外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為有形資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)外匯的保值和增值,并用外匯儲(chǔ)備調(diào)控國(guó)際經(jīng)濟(jì),使之有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。最后,加強(qiáng)跨境資本的管制,積極干預(yù)和監(jiān)管短期國(guó)際游資的流入。
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[論文摘要]著重從金融監(jiān)管制度缺陷、超前消費(fèi)陷阱和對(duì)自由經(jīng)濟(jì)理論的過度迷信三個(gè)方面分析了當(dāng)前美國(guó)金融危機(jī)的起因，對(duì)如何維護(hù)我國(guó)的金融體系穩(wěn)定和安全具有借鑒意義。
近年來美國(guó)次級(jí)房地產(chǎn)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)爆發(fā)，房地產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重衰退，造成一連串重大金融事件，比如：美國(guó)政府托管“兩房”（房地美和房利美）、美林被收購(gòu)、雷曼兄弟公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)等，由此引發(fā)全球股市大跌，中國(guó)股市上證指數(shù)也跌穿2000點(diǎn)。全球金融領(lǐng)域面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘認(rèn)為，當(dāng)前這次金融危機(jī)的嚴(yán)重性，已經(jīng)超過上個(gè)世紀(jì)30年代美國(guó)的金融危機(jī)。金融危機(jī)是指一個(gè)國(guó)家或幾個(gè)國(guó)家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)(如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地(價(jià)格)、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù))的急劇、短暫和超周期的惡化，包括貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類型。處于全球領(lǐng)先地位的美國(guó)金融系統(tǒng)，無論是發(fā)達(dá)程度、透明度、監(jiān)管力度，還是融資規(guī)模、金融產(chǎn)品多樣化等都堪稱世界之最，為什么目前出現(xiàn)了這種日益嚴(yán)重的金融危機(jī)呢？我們對(duì)美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)原因做了深入分析。
一、金融監(jiān)管制度缺陷
美國(guó)金融危機(jī)表面上看是由住房按揭貸款衍生品中的問題引起的，深層次原因則是美國(guó)金融業(yè)嚴(yán)重缺乏監(jiān)管，內(nèi)部管理機(jī)制失誤造成的。美國(guó)從上世紀(jì)80年代末以來，推出了許多金融衍生產(chǎn)品，這對(duì)繁榮金融市場(chǎng)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮過重要作用。但是，衍生產(chǎn)品太多，加大了投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，而與此有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制及防范措施卻未能跟上，從而為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了禍根。美國(guó)本輪金融風(fēng)暴是次貸危機(jī)進(jìn)一步延伸的結(jié)果，而次貸危機(jī)則與美國(guó)金融機(jī)構(gòu)在金融創(chuàng)新中過度利用金融衍生品有關(guān)。
在各種可能導(dǎo)致金融危機(jī)的因素中，美聯(lián)儲(chǔ)政策的失誤可能是較為嚴(yán)重的一個(gè)危機(jī)因素。在格林斯潘主持美聯(lián)儲(chǔ)期間，特別是在2000年到2005年之間所采取的低利率貨幣政策在美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融體系中埋下了危機(jī)的種子。長(zhǎng)期的低利率給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來了三大負(fù)面影響：一是扭曲了信貸市場(chǎng)和房貸市場(chǎng)，二是減少了居民儲(chǔ)蓄，三是加劇了美元的貶值。低利率促使美國(guó)民眾將儲(chǔ)蓄拿去投資資產(chǎn)、銀行過多發(fā)放貸款，這直接促成了美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的持續(xù)膨脹；而且美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策還“誘使”市場(chǎng)形成一種預(yù)期：只要市場(chǎng)低迷，政府一定會(huì)救市，整個(gè)華爾街彌漫著投機(jī)氣息。然而，當(dāng)貨幣政策連續(xù)收緊時(shí)，房地產(chǎn)泡沫開始破滅，低信用階層的違約率開始上升，由此引發(fā)的違約狂潮開始席卷一切賺錢心切、雄心勃勃的金融機(jī)構(gòu)。龐大的赤字需要有大量外國(guó)資本的彌補(bǔ)，結(jié)果是美國(guó)的資本賬戶逆差大幅度增長(zhǎng)，加劇了經(jīng)濟(jì)失衡的風(fēng)險(xiǎn)。一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，引起外資撤離，美國(guó)就難免陷入一場(chǎng)金融危機(jī)。
二、超前消費(fèi)陷阱
美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱主要依附于消費(fèi)，使得經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生了問題。為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，政府鼓勵(lì)寅吃卯糧、瘋狂消費(fèi)，引誘普通百姓通過借貸消費(fèi)。自上世紀(jì)90年代末以來，隨著利率不斷走低，資產(chǎn)證券化和金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新速度不斷加快，加上彌漫全社會(huì)的奢侈消費(fèi)文化和對(duì)未來繁榮的盲目樂觀，為普通民眾的借貸超前消費(fèi)提供了可能。很多人都在透支消費(fèi)，而這主要是依靠借貸來實(shí)現(xiàn)。特別是通過房地產(chǎn)市場(chǎng)只漲不跌的神話，誘使大量不具備還款能力的消費(fèi)者紛紛通過按揭手段，借錢涌入住房市場(chǎng)。但從2006年底開始，雖然美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的漲勢(shì)只是稍稍趨緩和下降，經(jīng)過金融衍生產(chǎn)品等創(chuàng)新金融工具的劇烈放大作用，美國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)就難以遏制地爆發(fā)出來。[來
消費(fèi)、投資和出口是拉動(dòng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車，這三者是相輔相成的。如果消費(fèi)太多，則會(huì)使得儲(chǔ)蓄減少，從而影響一國(guó)的資本積累，導(dǎo)致投資不足，影響經(jīng)濟(jì)的下一輪發(fā)展。而美國(guó)正是消費(fèi)的過于旺盛，擠占了投資，坐吃山空，經(jīng)濟(jì)遲早會(huì)出現(xiàn)問題的。
三、對(duì)自由經(jīng)濟(jì)的過度迷信
新自由主義經(jīng)濟(jì)政策是把“雙刃劍”，對(duì)于美國(guó)金融危機(jī)的發(fā)生，一般認(rèn)為這場(chǎng)危機(jī)主要是金融監(jiān)管制度的缺失造成的，但是這場(chǎng)危機(jī)的根本原因不在華爾街，而在于美國(guó)近30年來加速推行的新自由主義經(jīng)濟(jì)政策。所謂新自由主義，是一套以復(fù)興傳統(tǒng)自由主義理想，以減少政府對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的干預(yù)為主要經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的思潮。其始于上世紀(jì)80年代初期，背景是上世紀(jì)70年代的經(jīng)濟(jì)滯脹危機(jī)，內(nèi)容主要包括：減少政府對(duì)金融、勞動(dòng)力等市場(chǎng)的干預(yù)，推行促進(jìn)消費(fèi)、以高消費(fèi)帶動(dòng)高增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)政策等。客觀而言，新自由主義改革的確取得了一定成效，例如，通貨膨脹率下降、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率回升、失業(yè)形勢(shì)得到一定緩解等。
關(guān)鍵詞:金融危機(jī);內(nèi)部控制;中國(guó)企業(yè)
一、金融危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)部控制原因
這次金融危機(jī)主要是由于美國(guó)的次貸危機(jī)引起的,主要是由于金融衍生品市場(chǎng)過于膨脹,但又不夠成熟,相關(guān)管理部門對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)不夠,才造成的。從內(nèi)部控制角度看,主要包括以下兩點(diǎn)。
(一)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估失效
金融機(jī)構(gòu)為了追求高收益率,得到高預(yù)期回報(bào),忽略了對(duì)次級(jí)按揭貸款還款風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。在過熱的市場(chǎng)條件下,只貪圖眼前的小利,不斷降低評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),因而加大了風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。而到貸款無法收回時(shí),次貸危機(jī)爆發(fā),隨后就由房地產(chǎn)市場(chǎng)蔓延到信貸市場(chǎng),進(jìn)而演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)。金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)所組成的虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生危機(jī)后,必然會(huì)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。使實(shí)體經(jīng)濟(jì)也面臨危機(jī),影響經(jīng)濟(jì)的基本面.從而使整個(gè)經(jīng)濟(jì)都面臨危機(jī)。
(二)企業(yè)文化的缺失
構(gòu)建正確的企業(yè)文化對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說是非常重要的,曾經(jīng)輝煌一時(shí),但最終破產(chǎn)的安然公司的企業(yè)文化是“我們是最酷最炫的公司”,安然的倒閉當(dāng)然是多方面原因?qū)е碌?但與這樣的企業(yè)文化熏陶不無關(guān)系。一個(gè)人的行為由主觀意識(shí)作為指引,一個(gè)企業(yè)的行為就是由企業(yè)文化作為指引的。只有構(gòu)建了正確的企業(yè)文化,企業(yè)才能走上正確的軌道,企業(yè)才有可能健康持續(xù)地不斷發(fā)展壯大。在這些金融危機(jī)的爆發(fā)過程中,各金融機(jī)構(gòu)為了追求一時(shí)利益,無視企業(yè)風(fēng)險(xiǎn),不能不說是企業(yè)文化構(gòu)建的一種失敗。
二、金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與企業(yè)的影響
經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化,勢(shì)必會(huì)給企業(yè)帶來影響。那么在金融危機(jī)下,會(huì)對(duì)企業(yè)帶來什么樣的影響,企業(yè)又會(huì)采取什么行動(dòng)呢?
(一)企業(yè)盈利減少
從金融危機(jī)對(duì)企業(yè)造成的影響來看,大體上有三種:銷售業(yè)績(jī)下滑,利潤(rùn)減少,公司人心浮動(dòng),員工情緒受到影響以及公司應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回。有58.7%的人群認(rèn)為金融危機(jī)造成了企業(yè)的銷售業(yè)績(jī)下滑,利潤(rùn)減少,這也是人群普遍反映金融危機(jī)給企業(yè)造成的最直接、最主要的負(fù)面影響;其他方面的影響如“公司人心浮動(dòng),員工情緒受到影響”、“公司應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回”等也占有相當(dāng)?shù)谋戎亍D1為金融危機(jī)對(duì)企業(yè)造成的影響。
(二)企業(yè)降低成本
在金融危機(jī)的沖擊下,各企業(yè)都采取了積極的措施力圖減小危機(jī)帶來的負(fù)面影響,在各項(xiàng)措施中“降低管理成本,縮減開支”成為企業(yè)的主流選擇,有67.8%的受訪人群選擇了該項(xiàng),同時(shí)“裁員”、“降低員工薪酬”等短期的應(yīng)對(duì)措施選擇的比例也較高,相對(duì)來看,像“轉(zhuǎn)變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)品附加值”這樣長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性調(diào)整則較少的被企業(yè)采用,同時(shí)“向政府部門尋求支持”也容易被企業(yè)所忽視。圖2為企業(yè)采取的各項(xiàng)措施的比例。
三、從企業(yè)內(nèi)部控制角度提出緩解金融危機(jī)的對(duì)策
金融危機(jī)的爆發(fā)使的金融風(fēng)險(xiǎn)防范和內(nèi)控管理成為關(guān)注的焦點(diǎn)。目前,我國(guó)的企業(yè)對(duì)內(nèi)部控制、風(fēng)險(xiǎn)防范的意識(shí)還流于表層,多數(shù)企業(yè)還停留在建立內(nèi)控制度的初級(jí)階段,實(shí)際抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力極其薄弱。所以,吸取金融危機(jī)的教訓(xùn),構(gòu)建良好的企業(yè)內(nèi)部環(huán)境,有效執(zhí)行內(nèi)控制度對(duì)當(dāng)前我國(guó)企業(yè)來說有至關(guān)重要的意義。
(一)重視人的因素和企業(yè)文化
企業(yè)文化的建設(shè)不僅要有利于形成理解、尊重生重視內(nèi)部控制的文化氛圍,同時(shí)還必須將企業(yè)文化與內(nèi)控流程有機(jī)結(jié)合,使文化理念能夠借助內(nèi)控流程“落地”,避免企業(yè)文化建設(shè)與內(nèi)部控制相脫節(jié),出現(xiàn)“兩張皮”的現(xiàn)象。
(二)強(qiáng)調(diào)目標(biāo)設(shè)定及事件識(shí)別
強(qiáng)調(diào)目標(biāo)設(shè)定和事件識(shí)別對(duì)金融企業(yè)來說是非常重要的。企業(yè)需要先確定自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好,設(shè)立好風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略,明確管理層和董事會(huì)可容忍的最大風(fēng)險(xiǎn),在此基礎(chǔ)上分析企業(yè)各種業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn),按風(fēng)險(xiǎn)類型將業(yè)務(wù)重新分類,對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)配以相應(yīng)的內(nèi)控程序,這樣才可能有效防范風(fēng)險(xiǎn)并在危險(xiǎn)發(fā)生時(shí)轉(zhuǎn)危為安。
(三)不盲目依賴系統(tǒng),加強(qiáng)信息溝通,加強(qiáng)突發(fā)事件的快速反應(yīng)能力
過于依賴監(jiān)控系統(tǒng),會(huì)導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生及迅速惡化。因此,在企業(yè)中人是最關(guān)鍵的,即使有了良好的控制系統(tǒng),仍要加強(qiáng)信息的溝通,一旦發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的端倪,就要迅速作出反應(yīng),這樣才可能最大限度地降低損失。
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