時間：2023-02-04 10:31:13
導(dǎo)語：在馬克思經(jīng)濟(jì)論文的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
論文摘要：馬克思在《資本論》中，尤其是在論述“不變資本使用上的節(jié)約”問題時，曾經(jīng)明確提出過與“循環(huán)經(jīng)濟(jì)”原則類似的思想和觀點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，本文對馬克思關(guān)于循環(huán)經(jīng)濟(jì)的幾個重要思想進(jìn)行了歸納和總結(jié)。
“循環(huán)經(jīng)濟(jì)”一詞是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家波爾丁在20世紀(jì)60年代提出的。自20世紀(jì)80—90年代起，發(fā)達(dá)國家為提高綜合經(jīng)濟(jì)效益、避免環(huán)境污染，以生態(tài)經(jīng)濟(jì)理念為基礎(chǔ)，重新規(guī)劃產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提出一種新型的循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路。20世紀(jì)90年代末，循環(huán)經(jīng)濟(jì)理念開始引入我國。2004年9月29日，國家發(fā)展與改革委員會召開全國循環(huán)經(jīng)濟(jì)工作會議，提出要用循環(huán)經(jīng)濟(jì)理念指導(dǎo)“十一五”規(guī)劃的編制。
雖說“循環(huán)經(jīng)濟(jì)”是一個新理念，但馬克思在《資本論》中，尤其是在論述“不變資本使用上的節(jié)約”問題時，就曾經(jīng)明確提出過與“循環(huán)經(jīng)濟(jì)”原則類似的思想、觀點(diǎn)。馬克思的這些見解給我們以深刻地啟迪，可以說是“循環(huán)經(jīng)濟(jì)”理念的理論先聲。馬克思循環(huán)經(jīng)濟(jì)思想主要表現(xiàn)在以下幾個方面
首先，在馬克思看來，應(yīng)用科學(xué)技術(shù)是減少工業(yè)和生活廢物的有效手段。這種思路與當(dāng)今人們處理生產(chǎn)與生活垃圾的思路是一致的。馬克思在《資本論》中討論“生產(chǎn)排泄物的利用”問題時明確指出：“我們所說的生產(chǎn)排泄物，是指工業(yè)和農(nóng)業(yè)的廢料；消費(fèi)排泄物則部分地指人的自然的新陳代謝所產(chǎn)生的排泄物，部分地指消費(fèi)品消費(fèi)以后殘留下來的東西?！蹦敲纯渴裁词侄蝸硖幚磉@些排泄物呢？當(dāng)然要依靠科學(xué)技術(shù)手段，因?yàn)椤翱茖W(xué)的進(jìn)步，特別是化學(xué)的進(jìn)步，發(fā)現(xiàn)了那些廢物的有用性質(zhì)”。馬克思特別強(qiáng)調(diào)，用先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)改造過的工業(yè)，可以充分利用工業(yè)廢料，變廢為寶，減少工業(yè)廢料對環(huán)境的污染?！盎瘜W(xué)工業(yè)提供了廢物利用的最顯著的例子，它不僅發(fā)現(xiàn)新的方法來利用本工業(yè)的廢料，而且還利用其他工業(yè)的各種各樣的廢料，例如，把以前幾乎毫無用處的煤焦油，變?yōu)楸桨啡玖?，茜紅染料（茜素），近來甚至把它變成藥品?！瘪R克思指出：“化學(xué)的每一個進(jìn)步不僅增加有用物質(zhì)的數(shù)量和已知物質(zhì)的用途，從而隨著資本的增長擴(kuò)大投資領(lǐng)域。同時，它還教人們把生產(chǎn)過程和消費(fèi)過程中的廢料投回到再生產(chǎn)過程的循環(huán)中去，從而無需預(yù)先支出資本，就能創(chuàng)造新的資本材料?！痹谶@里，馬克思實(shí)際上已經(jīng)涉及到了利用科學(xué)技術(shù)的手段建立完整的循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系的問題、廢物資源化問題和產(chǎn)業(yè)生態(tài)化問題。馬克思的上述思想與我們今天大力提倡的“利用可持續(xù)的科學(xué)技術(shù)來支持和支撐社會可持續(xù)發(fā)展”的見解是一致的。
其次，馬克思認(rèn)為，利用科學(xué)技術(shù)改進(jìn)生產(chǎn)工藝可以提高生產(chǎn)資料的使用率，減少廢棄物的排放，減輕對生態(tài)環(huán)境的壓力。馬克思在《資本論》中，列舉了大量的生產(chǎn)實(shí)例，對生產(chǎn)工藝的提高在充分利用工業(yè)廢物，減少排泄物方面的作用給予了極大的關(guān)注。伴隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，人類的生產(chǎn)工藝水平也日益提高。工藝的進(jìn)步，改變了對生產(chǎn)原料的利用途徑和方式，使那些在原有形式上本來不能利用的、生產(chǎn)中的各種廢料，獲得了一種在新的生產(chǎn)工藝中可以再利用的形式，廢料成為了新工藝的原料?，F(xiàn)在，循環(huán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家常說的一句話是：“垃圾是放錯了位置的原料”。其實(shí)，馬克思早在100多年前就明確地說過類似的話：“所謂的廢料，幾乎在每一個產(chǎn)業(yè)中都起著重要作用?！瘪R克思用實(shí)例說明，當(dāng)時由于生產(chǎn)工藝水平的低下，在英格蘭和愛爾蘭許多地方的農(nóng)場主不愿種植和很少種植亞麻，一個主要理由是：在靠水力推動的小型梳麻工廠里，粗糙落后的生產(chǎn)工藝導(dǎo)致了在加工亞麻時產(chǎn)生了很多廢料，損失高達(dá)28%到30%，工人們經(jīng)常把這些廢麻拿回家當(dāng)柴燒，可是這些廢麻是很有價值的。后來，人們采用了先進(jìn)的生產(chǎn)工藝，用水漬法和機(jī)械梳理法對亞麻進(jìn)行精細(xì)處理，使亞麻的損耗大大減少。再次，馬克思還看到，科學(xué)技術(shù)的發(fā)展導(dǎo)致了大批新型生產(chǎn)工具的問世，而生產(chǎn)工具的革新同樣可以提高工業(yè)廢物的利用率，變廢為寶，減少資源的浪費(fèi)。馬克思多次指出：“機(jī)器的改良，使那些在原有形式上本來不能利用的物質(zhì)，獲得一種在新的生產(chǎn)中可以利用的形式?！薄皬U料的減少，部分地要取決于所使用的機(jī)器的質(zhì)量。”馬克思列舉了意大利和法國在磨谷技術(shù)上的差異說明這個問題。在羅馬，當(dāng)時的磨還很不完善，因此，不僅同量谷物的面粉產(chǎn)量低，而且磨粉費(fèi)用相當(dāng)大，客觀上造成了極大的浪費(fèi)。而巴黎人使用的磨，是按照30年來獲得顯著進(jìn)步的力學(xué)的原理實(shí)行改造的精致的磨，大大提高了同等谷物的面粉產(chǎn)量。馬克思還提到，處理紡織工業(yè)產(chǎn)生的廢絲時“人們使用經(jīng)過改良的機(jī)器，能夠把這種本來幾乎毫無價值的材料，制成有多種用途的紡織品”。在馬克思看來，“在生產(chǎn)過程中究竟有多大一部分原料變?yōu)閺U料，這要取決于所使用的機(jī)器和工具的質(zhì)量。而這一點(diǎn)是最為重要的?！蔽覀兌贾溃a(chǎn)工具是“物化”了的科學(xué)技術(shù)，用科學(xué)技術(shù)手段改造我們的生產(chǎn)機(jī)器和工具，的確可以提高自然資源的使用率，從而節(jié)約自然資源，減少生產(chǎn)過程中的廢物，減輕生產(chǎn)廢物對生態(tài)環(huán)境的污染。
通過上面的分析可以看到，馬克思對循環(huán)經(jīng)濟(jì)思想的論述不僅具有前瞻性，而且具有深刻性。馬克思的這些真知灼見提出了實(shí)現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的具體手段和方式，對我們大力推進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)具有重要的啟發(fā)意義。
關(guān)鍵詞：馬克思經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論；美國金融危機(jī)；結(jié)構(gòu)性矛盾；啟動國內(nèi)需求；創(chuàng)新驅(qū)動
中圖分類號：F091.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.11.62 文章編號：1672-3309（2013）11-133-02
一、問題的提出背景
國家統(tǒng)計局公布的2013年上半年國民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)顯示，一季度GDP增長7.7%，二季度增長7.5%。美國商務(wù)部2013年公布的初步數(shù)據(jù)顯示，第二季度美國GDP增長1.7%，這是美國經(jīng)濟(jì)連續(xù)第3個季度增速低于2%。以上數(shù)據(jù)表明，在世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體美國的經(jīng)濟(jì)形勢沒有發(fā)生根本好轉(zhuǎn)的情況下，我國經(jīng)濟(jì)面臨著下行的壓力。新一屆政府的思路和應(yīng)對措施引發(fā)了廣泛關(guān)注，英國巴克萊資本創(chuàng)造了一個新詞經(jīng)濟(jì)學(xué)，用來概括為中國制定的經(jīng)濟(jì)增長計劃，其內(nèi)容有三個重要支柱：不出臺刺激措施、去杠桿化以及結(jié)構(gòu)性改革。如何認(rèn)識當(dāng)期我國宏觀經(jīng)濟(jì)存在的問題，對于提高政府政策的針對性和效果十分重要。
二、馬克思危機(jī)理論
美國金融危機(jī)發(fā)生后，馬克思的經(jīng)濟(jì)理論再次受到了各國的強(qiáng)烈關(guān)注。學(xué)術(shù)界運(yùn)用馬克思經(jīng)濟(jì)理論對危機(jī)進(jìn)行深刻的解讀，揭示金融危機(jī)發(fā)生的深層次原因，馬克思經(jīng)濟(jì)理論在對現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)問題解釋方面的深刻性和科學(xué)性再次得到肯定，被人們廣為接受。雖然美國金融危機(jī)的發(fā)生機(jī)理和我國當(dāng)前面臨的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)問題有所不同，但細(xì)細(xì)品讀馬克思危機(jī)理論對理解中國當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)問題，有一定啟示意義。
在馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)框架中，經(jīng)濟(jì)危機(jī)源于生產(chǎn)資料所有制與生產(chǎn)社會化之間的矛盾，表現(xiàn)為供求失衡導(dǎo)致市場自發(fā)性出清功能失靈。馬克思的危機(jī)理論由兩個層面組成：第一個層面是交易方式創(chuàng)新和虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展導(dǎo)致了對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的偏離。虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展給生產(chǎn)和消費(fèi)帶來巨大的伸縮性，使生產(chǎn)和消費(fèi)可以突破實(shí)體經(jīng)濟(jì)的限制而虛假的增長，這進(jìn)一步加重了生產(chǎn)過剩的危機(jī)；第二個層面為社會總資本運(yùn)動中的不同部類由于難以同時實(shí)現(xiàn)物質(zhì)補(bǔ)償和價值補(bǔ)償而導(dǎo)致的社會再生產(chǎn)難以為繼。馬克思用社會總產(chǎn)品來分析資本的運(yùn)動過程，社會總產(chǎn)品在物質(zhì)上可以分為兩大部類，第一部類為生產(chǎn)性消費(fèi)的生產(chǎn)資料，第二部類為生活性消費(fèi)的消費(fèi)資料。在擴(kuò)大再生產(chǎn)條件下，第一部類全部產(chǎn)出必須在總量和結(jié)構(gòu)上符合兩大部類對生產(chǎn)資料補(bǔ)償需要和擴(kuò)大再生產(chǎn)的追加需要，第二部類全部產(chǎn)出必須在總量和結(jié)構(gòu)上符合兩大部類對生活資料的補(bǔ)償需要和擴(kuò)大再生產(chǎn)的追加需要。
三、當(dāng)前我國要警惕馬克思危機(jī)理論第二層面的風(fēng)險
美國金融危機(jī)是發(fā)端于住房抵押貸款市場，貸款供應(yīng)商向低信用度、低收入階層發(fā)放房產(chǎn)抵押貸款，貸款供應(yīng)商通過資產(chǎn)證券化，以次級抵押貸款為基礎(chǔ)發(fā)行大量抵押貸款支持證券，將風(fēng)險分散給其他投資者。當(dāng)美國政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)連續(xù)提高利率，房產(chǎn)價格持續(xù)下降，抵押貸款的違約率上升，導(dǎo)致基于抵押貸款的證券市場價值大幅縮水，市場出現(xiàn)一系列連鎖反應(yīng)，危機(jī)由信貸市場擴(kuò)展到資本市場。資產(chǎn)證券化，將原有金融產(chǎn)品反復(fù)打包并發(fā)行新的衍生產(chǎn)品，金融衍生品具有杠桿效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)繁榮時放大賬面資產(chǎn)規(guī)模和利潤，造成金融衍生產(chǎn)品的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模，創(chuàng)造了大量虛假需求，進(jìn)一步加劇了過剩。2007年美國的GDP約14萬億美元，全球GDP約為56萬億美元，但全球金融衍生品規(guī)模多大400-500萬億美元。從危機(jī)的發(fā)生過程來看，美國金融危機(jī)和虛擬經(jīng)濟(jì)過度發(fā)展偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)有關(guān)，屬于馬克思危機(jī)理論的第一層次。
我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情況則和美國危機(jī)發(fā)生前的經(jīng)濟(jì)情況有所不同。當(dāng)前美國的經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出以金融資本為核心的虛擬經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，美國的金融危機(jī)與金融創(chuàng)新過度、金融衍生品過度發(fā)展有密切關(guān)系，而我國資本市場發(fā)展歷史短，還存在諸多不完善的地方、金融創(chuàng)新層次不高，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒達(dá)到美國的程度，且還受到政府的嚴(yán)格監(jiān)管。如果說美國金融危機(jī)更多是屬于馬克思危機(jī)理論第一層次，而我國當(dāng)前則更應(yīng)該警惕由于部門失衡、結(jié)構(gòu)性因素而導(dǎo)致的第二層次的危機(jī)。改革開放后30年我國經(jīng)濟(jì)保持了年平均9.88%的高速增長，似乎并沒有出現(xiàn)西方那種經(jīng)濟(jì)衰退的跡象。但其實(shí)多年的高速增長累積了巨大的結(jié)構(gòu)性矛盾，這些結(jié)構(gòu)性矛盾才是我們應(yīng)該高度關(guān)注并著力去解決的宏觀經(jīng)濟(jì)深層次問題。這些問題沒有解決好，有可能演變成結(jié)構(gòu)性危機(jī)，有可能使我國經(jīng)濟(jì)缺乏可持續(xù)的增長動力，步入發(fā)展中國家陷阱，陷于長期的低增長或衰退泥潭。當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性矛盾具體表現(xiàn)為：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，偏向投資尤其是政府投資和出口，內(nèi)需不足；產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，偏向制造業(yè)及其產(chǎn)能過剩，服務(wù)業(yè)發(fā)展滯后；資金流向結(jié)構(gòu)偏向國企、房地產(chǎn)和美國債券；人口結(jié)構(gòu)偏向老齡化、低端化、教育貶值；城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)偏向城市；地區(qū)結(jié)構(gòu)偏向東部。
這些結(jié)構(gòu)性矛盾，為我國經(jīng)濟(jì)積累了長期風(fēng)險。如經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景仍然不明朗的情況下，我國通過國外市場消化內(nèi)部產(chǎn)能的空間變小，而內(nèi)需不足，國內(nèi)市場還不能形成對外部市場的有效接替，這會進(jìn)一步形成依靠政府投資的路徑依賴，加劇了產(chǎn)能過剩，錯過了把重心放在培育國內(nèi)消費(fèi)的時機(jī)。產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)失衡，導(dǎo)致部分行業(yè)形成嚴(yán)重的過剩，甚至整個行業(yè)面臨虧損，如鋼鐵行業(yè)。2008年金融危機(jī)以來中央出臺的4萬億投機(jī)及地方的配套投資計劃，擴(kuò)大了基礎(chǔ)設(shè)施的投資，擴(kuò)大了這些資源型產(chǎn)業(yè)的需求，為這些行業(yè)積累了巨大的產(chǎn)能。同時一些能夠創(chuàng)造眾多就業(yè)的服務(wù)業(yè)及一些決定我國長期國際競爭力的新興產(chǎn)業(yè)，卻一直發(fā)展滯后。產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)失衡，造成了投資的低效率，損害了我國的長期供給產(chǎn)能。資金流向結(jié)構(gòu)失衡，制約了我國民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，降低了經(jīng)濟(jì)的活力，不利于就業(yè)擴(kuò)充，資金過度流向房地產(chǎn)形成房地產(chǎn)市場泡沫，還對我國制造業(yè)的發(fā)展形成擠占效應(yīng)。經(jīng)過30年的改革之后，國有成本占社會資源在60%，創(chuàng)造的GDP是28%，而解決的就業(yè)只有6%，占社會資源不到40%的民營資本，解決的就業(yè)在90%以上，創(chuàng)造GDP在62%。我國下一階段的產(chǎn)業(yè)升級，走出依靠生產(chǎn)要素密集投入的粗放型增長，很大程度上需要雄厚的人才支撐，而人口結(jié)構(gòu)的失衡老齡化、低端化，嚴(yán)重制約我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。以上的結(jié)構(gòu)性矛盾，使我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行比例失衡、不協(xié)調(diào)嚴(yán)重，為我國經(jīng)濟(jì)積累了長期風(fēng)險，制約我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。這些結(jié)構(gòu)性問題為何長期懸而未決呢？縱觀近幾年我國政府應(yīng)對危機(jī)的政策，我們實(shí)際上走入了一個循環(huán)怪圈，由于國外宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，為了保增長，出臺刺激性政策，大力啟動政府投資計劃，加大了對投資的依賴，造成產(chǎn)能過剩、國內(nèi)消費(fèi)市場難以培植起來，將結(jié)構(gòu)性問題的解決推遲了下來，隨著經(jīng)濟(jì)體規(guī)模越來越大，它的危害有可能越來越大，越來越難以解決。因此，當(dāng)前我國要警惕馬克思危機(jī)理論第二層面的風(fēng)險。
四、應(yīng)對的政策選擇
針對我國宏觀經(jīng)濟(jì)中存在的問題，我們可以從供給與需求，結(jié)構(gòu)優(yōu)化的角度去考慮，化解我國的結(jié)構(gòu)性矛盾。
（一）設(shè)計啟動和振興國內(nèi)消費(fèi)需求的一攬子方案?？v觀一些世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的發(fā)展史，強(qiáng)國經(jīng)濟(jì)的長期繁榮無不是建立在強(qiáng)大的國內(nèi)需求之上，如美國經(jīng)濟(jì)的長期增長。有強(qiáng)大國內(nèi)消費(fèi)需求支撐的經(jīng)濟(jì)才是可持續(xù)的、平穩(wěn)的，才是真正的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，能夠保持對外界風(fēng)險的強(qiáng)大免疫力，即使在危機(jī)發(fā)生后也能有迅速的恢復(fù)能力?？芍涫杖氲母叩秃瓦呺H消費(fèi)傾向的大小等因素影響個人消費(fèi)能力，可以從兩個方面著手，一方面大力提高居民的收入，可以創(chuàng)造有利于民營經(jīng)濟(jì)大繁榮的市場環(huán)境，出臺一系列民營經(jīng)濟(jì)大繁榮的扶持政策，鼓勵它們創(chuàng)造更多就業(yè)崗位，健全民營經(jīng)濟(jì)進(jìn)入某些行業(yè)的壁壘，創(chuàng)造公平競爭的市場環(huán)境，以及向居民和企業(yè)實(shí)行結(jié)構(gòu)性減稅；另一方面要著力關(guān)注社會貧富差距擴(kuò)大的問題，健全收入分配制度，提高勞動在收入分配中的比重，此外應(yīng)加快社會保障體系的建設(shè)步伐，解決看病難、上學(xué)貴、住房貴的問題，使居民在消費(fèi)之時無后顧之憂，方能釋放出消費(fèi)潛能。
（二）從供給因素方面，要解決我國長期存在結(jié)構(gòu)性矛盾。走出“結(jié)構(gòu)性怪圈”， 需要靠創(chuàng)新驅(qū)動，提高勞動生產(chǎn)率，找到利潤增長的源泉。為應(yīng)對危機(jī)的一系列刺激政策，雖然能顯著地減少外部危機(jī)的沖擊，但具有短期效應(yīng)，同時會拖延解決結(jié)構(gòu)性問題的時間，使結(jié)構(gòu)性問題長期懸而未決。在創(chuàng)新驅(qū)動方面，熊彼特的理論或許能給我們以啟示，它認(rèn)為創(chuàng)新浪潮在市場經(jīng)濟(jì)繁榮和蕭條的周期交替中有至高無上的作用，新的創(chuàng)新浪潮出現(xiàn)時會創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的繁榮。因此一方面，我國政府應(yīng)加大對關(guān)乎未來的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的支持和引導(dǎo)，確保在新能源、新材料等新興產(chǎn)業(yè)方面保持國際競爭力；另一方面，大力塑造有利于企業(yè)家群體誕生、發(fā)揮作用的市場環(huán)境，建立一系列培育創(chuàng)新、支持創(chuàng)造的政策體系。
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關(guān)鍵詞：資本成本債務(wù)成本市場交易成本所有權(quán)成本
一、對資本與成本范疇的厘定
要理解和定義資本成本，先要理解和定義好“資本”與“成本”。
按照馬克思的定義，資本是能帶來剩余價值的價值。基于經(jīng)濟(jì)學(xué)中“資本”與“資產(chǎn)”不分，我認(rèn)為，會計學(xué)中“資產(chǎn)”的定義——資產(chǎn)是指過去的交易、事項(xiàng)形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益，就是資本的定義。一個佐證是，我國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家周其仁教授對資本的定義。他認(rèn)為：資產(chǎn)是可用的經(jīng)濟(jì)資源；資產(chǎn)必須有主，才可能被善用，但清楚界定產(chǎn)權(quán)，從來也不意味著“自己的資產(chǎn)只能自己用”；資產(chǎn)須經(jīng)交易而轉(zhuǎn)手（資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓），才能提高有主資產(chǎn)的利用效率；資產(chǎn)的自用權(quán)利一旦可以有償放棄和讓渡，資產(chǎn)所有者就擁有一個未來的收入來源；這時，資產(chǎn)就轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本；所以，資本是構(gòu)成獨(dú)立的未來收入流的資產(chǎn)，即可以獨(dú)立提供與本人勞動無關(guān)的權(quán)利租金的資產(chǎn)（1）。
會計學(xué)中的“資本”一般是指“資產(chǎn)（資金）的來源”，按會計恒等式“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”來解釋，“資本”即指“負(fù)債+所有者權(quán)益”。我認(rèn)為，在公司財務(wù)理論中，資本成本中的“資本”應(yīng)作會計學(xué)上的解釋。
張五常（2000）認(rèn)為，“成本是所放棄的價值最高的選擇”?？梢姡?jīng)濟(jì)學(xué)家是把成本定義為“機(jī)會成本”的。汪丁?。?996）進(jìn)一步認(rèn)為，機(jī)會成本的兩個要素是：（1）任何成本都是選擇的成本；（2）任何成本都是對于某一個人的主觀價值判斷而言的成本。因此，成本概念是建立在人們依據(jù)主觀價值標(biāo)準(zhǔn)作出選擇的基礎(chǔ)之上的。不存在選擇，便不存在成本；也不存在獨(dú)立于人們行為選擇的“客觀價值”基礎(chǔ)上的成本。據(jù)此，在經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，沉沒成本、歷史成本不是成本。在公司財務(wù)理論中，經(jīng)濟(jì)學(xué)的成本概念應(yīng)是可取的。還要注意的是，選擇是面向未來的，所以成本也是未來成本，而且必須弄清楚誰將承擔(dān)成本。公司財務(wù)中的籌資、投資等財務(wù)決策正是面向未來的，作為財務(wù)決策標(biāo)準(zhǔn)的“資本成本”自然要能面向未來，所以用面向未來的“機(jī)會成本”來理解“資本成本”是合理可行的。
二、資本成本的定義與計量
（一）資本成本的定義及相關(guān)問題
在公司財務(wù)中，資本成本的一般定義為：公司籌集和使用資本所付出的代價。根據(jù)上面的分析，這個“代價”應(yīng)以“機(jī)會成本”作衡量，而且承擔(dān)資本成本的主體是特定的公司。因此，資本成本是特定企業(yè)籌集和使用資本應(yīng)承擔(dān)的機(jī)會成本。
根據(jù)上述定義，資本成本由兩部分構(gòu)成：（1）籌資費(fèi)用，指在籌資過程中所發(fā)生的費(fèi)用，即獲取資本之前所發(fā)生的費(fèi)用，如手續(xù)費(fèi)、談判費(fèi)、發(fā)行費(fèi)等，屬于市場交易成本；（2）用資費(fèi)用，指在使用資本過程中所發(fā)生的費(fèi)用，即獲取資本之后所發(fā)生的費(fèi)用。具體表現(xiàn)為：①以利息（利率）形式支付給債權(quán)人的報酬；②以發(fā)紅或股利（股息）（投資報酬率）形式支付給所有者的報酬。進(jìn)一步，資本成本的靜態(tài)（不考慮時間價值）表現(xiàn)形式有：（1）絕對數(shù)，即“資本成本額=籌資費(fèi)用+用資費(fèi)用”；（2）相對數(shù)，即“資本成本率（k）=年平均資本成本額/籌資總額”。實(shí)務(wù)中則常用“資本成本率=年平均用資費(fèi)用/（籌資總額-籌資費(fèi)用）”。通常，用到“資本成本”時，即指“資本成本率”。
資本成本有四層含義：（1）個別資本成本，指單獨(dú)使用一種籌資方式下的資本成本。（2）加權(quán)平均資本成本（綜合資本成本或總資本成本），即對同時使用多種籌資方式的資本成本以加權(quán)平均方法的綜合計量。（3）個別邊際資本成本（MCC），指單獨(dú)使用一種籌資方式去新籌資本的資本成本。它有三種定義方法：①數(shù)學(xué)上的定義。若y=f（x）[y：個別資本成本；x：籌資量]，則MCC=dy/dx.②經(jīng)濟(jì)學(xué)上的定義。x=1時的y（因增加一個單位的資本而增加的資本成本），即為MCC.③財務(wù)管理實(shí)務(wù)上的定義。企業(yè)新籌資本的個別資本成本，即為MCC.這個定義的誤差大，但實(shí)用。（4）加權(quán)平均邊際資本成本，它是對同時使用多種籌資方式去新籌資本的資本成本以加權(quán)平均方法的綜合計量。
在公司財務(wù)理論中，資本成本一般是指加權(quán)平均資本成本或加權(quán)平均邊際資本成本，而且并不嚴(yán)格區(qū)分加權(quán)平均資本成本與加權(quán)平均邊際資本成本，籠統(tǒng)用“加權(quán)平均資本成本”。
（二）資本成本概念在財務(wù)管理中的重要地位
1、資本成本是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)。個別資本成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣的一個尺度（但不是選擇籌資方式的唯一依據(jù)）；加權(quán)平均資本成本是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)；個別、加權(quán)平均邊際資本成本是比較選擇追加籌資方案的重要依據(jù)。
2、資本成本是評價投資項(xiàng)目、比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)（財務(wù)）標(biāo)準(zhǔn)。人們通常將資本成本視為投資項(xiàng)目的“最低收益率”（Aminimumreturnrate），即視為投資項(xiàng)目的“取舍率”（Acut-offrate），還作為比較選擇投資方案的主要標(biāo)準(zhǔn)。
3、資本成本作為資本化率，是運(yùn)用貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量方法進(jìn)行價值評估（財務(wù)估價）的關(guān)鍵因素（變量）。
4、資本成本還可作為衡量整個企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。近年來，在對公司的績效進(jìn)行財務(wù)衡量時，人們越來越喜歡用剩余利潤（剩余收益）、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）或調(diào)整的經(jīng)濟(jì)增加值等指標(biāo)。這時，“加權(quán)平均資本成本”便成為上述指標(biāo)中不可或缺的解釋變量之一。
（三）資本成本的計量
要發(fā)揮好“加權(quán)平均資本成本”對公司的財務(wù)決策與績效解釋的功能，如何準(zhǔn)確計量（也許用“預(yù)測”更恰當(dāng)，因?yàn)橐嬃棵嫦蛭磥淼摹皺C(jī)會成本”可能是徒勞的），“加權(quán)平均資本成本”便成為一個不容回避的問題。
1、所羅門的“現(xiàn)代公式”（2）。所羅門于1963年出版的《財務(wù)管理理論》認(rèn)為，“加權(quán)平均資本成本”就是“促使企業(yè)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的資本化價值與企業(yè)當(dāng)前價值相等的折現(xiàn)率”。據(jù)此，所羅門建立了一個被學(xué)術(shù)界稱為“現(xiàn)代公式”的“加權(quán)平均資本成本（K）”計量模型：K=[（x-kD）（1-t）/V]（S/V）+[k（l-t）D/V]/（DV）
式中，x為企業(yè)預(yù)期未來凈營業(yè)收入；k為債務(wù)資本成本D為債務(wù)的市場價值，S為（所有者）權(quán)益價值；V為企業(yè)價值（V=S+）；t為企業(yè)所得稅的邊際率。
阿迪提（1973）認(rèn)為，“現(xiàn)代公式”所隱含的下列假設(shè)以成立：①預(yù)計企業(yè)將有永續(xù)固定的盈利（為了運(yùn)用永續(xù)年金值公式）；②企業(yè)盈利等于預(yù)期未來凈營業(yè)入。
我認(rèn)為，“現(xiàn)代公式”還有兩個致命缺陷：一是推導(dǎo)的問題。所羅門的推導(dǎo)起點(diǎn)是“K=x（1-t）/V”，然后將“x=（-kD）（S/V）+kD（D/V）”代人“K=x（l-t）/V”，即得“現(xiàn)公式”。問題是，x≠（x-kD）（S/V）+kD（D/V）。理由如下：x=xkD+kD=[（x-kD）+kD]（V/V）=[（x-kD）+kD][（S+D）/V]（x-kD）（S/V）+kD（D/V）+（x-kD）（D/V）+kD（S/V），而（x-k）（D/V）+kD（S/V）≠0，所以x≠（x-kD）（S/V）+kD（D/V）二是本末倒置。在財務(wù)估價中，人們本來是要利用“加權(quán)平均資本成本”來估計（預(yù)測）適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，以便評估企業(yè)價值。而“代公式”不過是這一過程的逆運(yùn)算（有“循環(huán)論證”之嫌），試問：“企業(yè)價值”又如何確定？用折現(xiàn)現(xiàn)金流量之外的方法確定的“企業(yè)價值”代人“現(xiàn)代公式”，反求“加權(quán)平均資本成本”，是能保證與折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法匹配（即能否保持邏輯上的一致性）？這恐怕是“現(xiàn)代公式”無法回答的。
2、MM的“平均資本成本方法”。MM在1966年出了另一種計量“行業(yè)平均資本成本（C）”的公式：
C=f（K，dD/dA）=K[1-T（d/dA）]
式中，K為企業(yè)權(quán)益資本成本；T為企業(yè)所得稅稅率；D/dA為企業(yè)負(fù)債比率。其中，K=1/■，■由下列模型回歸而得：
（V-TD）/A=■+■/A+■+■（A/A）+U/A
式中，V為企業(yè)當(dāng)前市場總價值；D為企業(yè)負(fù)債的市場價值；A為企業(yè)總資產(chǎn)的賬面價值；A為資產(chǎn)的變動量；X為企業(yè)預(yù)期息稅前收益；U為隨機(jī)干擾項(xiàng)；■為常數(shù)項(xiàng)；■為規(guī)模系數(shù)；■為預(yù)期收益系；■為增長系數(shù)。
筆者發(fā)，這一方法可能存在如下問題：①M(fèi)M方法不是對個別企業(yè)資本成本的計量，雖然它對個別企業(yè)的財務(wù)決策有參考作用，畢竟應(yīng)用受到了很大的限制；②難以從MM方法發(fā)展出個別企業(yè)資本成本的計量公式；③C=f（K，dD/dA），而與負(fù)債資本成本本無關(guān)，在理論上難以令人信服；④MM方法放棄了“加權(quán)平均”思想，未必可行；⑤“X（1-T）”的做法與實(shí)踐（稅法）不符，改“（X-I）（I-T）”才對（I表示因負(fù)債而發(fā)生的利息費(fèi)用），與因變量“（V-TD）”相匹配；⑥1/■是企業(yè)資產(chǎn)收益率，用來作為K替代，顯得很牽強(qiáng)；⑦尋找V的替代變量（計量方法）成為成功運(yùn)MM方法的關(guān)鍵，而對V的計量本來不易；⑧就算MM方法正確，也只能求得歷史（過去）的資本成本，但這與資本成本的定義相。未來不是過去的簡單的、線性的延伸，因此經(jīng)驗(yàn)估計的結(jié)果對來的指導(dǎo)作用要大打折扣。
國內(nèi)，沈藝峰（1999）、王寧（2002）運(yùn)用MM方法檢驗(yàn)了“股權(quán)成本高債務(wù)成本”理論的正確性。裴平（2001）用自己構(gòu)建的模型對我國上市公司的資本成本進(jìn)行了計量，但與前兩位的結(jié)論相反，少安（2001）的研究結(jié)果支持裴平的結(jié)論。他們的相互矛盾的結(jié)果難以解釋。這也在一定程度上說明MM方法存在缺陷。
3、財教科書方法。幾乎在所有財務(wù)管理教科書中，多是先求出個別本成本，再以財務(wù)結(jié)構(gòu)（各種資本占總資本的比重）作為權(quán)數(shù)，用統(tǒng)計學(xué)上的加權(quán)平均方法，最后算出公司的加權(quán)平均資本成本筆者把這種方法叫做“財務(wù)教科書方法”。胡玉明的博士論文《資本成本會計》，就是用的這種方法。既然大量財務(wù)管理教科書財務(wù)學(xué)者采用上述方法，筆者認(rèn)為必有一定道理。
縱觀個資本成本的計量方法，無不是利用未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)而求的。這說明資本成本是面向未來的機(jī)會成本，在理論上是站得住的?！柏攧?wù)教科書方法”還有一大優(yōu)勢是，它能求出個別公司的加權(quán)平均資本成本，從而可直接用于財務(wù)決策。正如胡玉明博士所：“如果世界上存在一種簡單易行且不必涉及任何主觀判斷就準(zhǔn)確的計量出普通股資本成本的方法，那將是一件非常美好的情。不幸的是，至今，我們?nèi)匀粵]有找到這種方法（作者注：也永遠(yuǎn)也找不到）。這就要求公司必須根據(jù)其自身所面臨的各種經(jīng)環(huán)境，對各種計量方法的實(shí)用價值進(jìn)行判斷，從而，選擇出在現(xiàn)有的情況下相對合理的計量方法?！保?997）筆者以為這種概括深“機(jī)會成本”概念的真諦。據(jù)此，可以預(yù)見，資本成本的計量方法構(gòu)建與選擇不能偏離“機(jī)會成本”概念，否則，都將難免犯錯誤。
三、對“資本成本”的分拆及可能的創(chuàng)新
將“資成本”理解為“加權(quán)平均資本成本”時，才有可能對其進(jìn)行分拆。一種最簡單的辦法是“還原”，將“加權(quán)平均資本成本”還為債務(wù)成本和（所有者）權(quán)益成本。進(jìn)一步，將債務(wù)成本分拆為短期借款成本、短期債券成本、長期借款成本、長期債券成本等，將權(quán)益成本分拆為普通股成本、優(yōu)先股成本、留存收益成本等。在筆者看來，這種分拆沒有什么理論價值，因?yàn)樨攧?wù)決策需要的是“加權(quán)平均資本成本”。在此，我們試圖運(yùn)用新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的有關(guān)知識，將“加權(quán)平均資本成本”分拆為“債務(wù)成本”、“市場交易成本”、“所有權(quán)成本”等成本概念（魏明海，2003），以開拓現(xiàn)代財務(wù)理論的創(chuàng)新空間。
1、債務(wù)成本。公司因債務(wù)而導(dǎo)致的未來現(xiàn)金流出一般是預(yù)定的，不存在太大的預(yù)測難題，所以債務(wù)成本的計量相對容易做到。不過，因公司一般有多種債務(wù)，所以債務(wù)成本也應(yīng)是一個加權(quán)平均概念。值得進(jìn)一步研究的是，增加債務(wù)可以增加稅盾（TaxShield）效應(yīng)，降低成本（信號傳遞效應(yīng)），但債務(wù)成本本身卻會因此增加（債權(quán)人將要求更多的風(fēng)險報酬，破產(chǎn)成本也會增加），那么債務(wù)成本與成本之間究竟存在一種什么樣的此消彼長關(guān)系？這種關(guān)系對資本結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)有何影響？此外，金融市場是如何影響債務(wù)成本的？在公司重組（如債務(wù)重組）時，降低財務(wù)杠桿，隨之降低債務(wù)成本，是如何影響企業(yè)績效（效率），資本市場又作什么反應(yīng)？
2、市場交易成本。在新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)那里，“交易成本”并不是一個十分清晰的概念。再加之學(xué)者們的注釋與發(fā)揮，更使人墜入云里霧里。為此，我們嘗試作一粗淺的梳理。
張五常（2000）認(rèn)為：“必須把‘交易成本’定義為所有在魯賓遜?？唆斔鹘?jīng)濟(jì)中不存在的成本?！蓖舳《。?996）提出了批評：“這個定義顯然不是構(gòu)建性的。因?yàn)樗荒苷f明哪些成本不是交易成本，而不能說明哪些成本是交易成本。”
新制度學(xué)派把交易成本按照發(fā)生的時間分成兩類：（1）事前費(fèi)用，發(fā)生于契約簽訂之前，包括生產(chǎn)信息、交換信息，討價還價等等的費(fèi)用；（2）事后費(fèi)用，發(fā)生于契約簽訂之后的執(zhí)行契約的成本，包括監(jiān)督、懲罰、獎勵、怠工等等行為造成的費(fèi)用（汪丁丁，1996）。于是，交易成本即指人的契約成本（尤金。法馬，1990）。
在邁克爾。詹森和威廉。梅克林（1976）那里，交易成本即指成本，它包括：（1）委托人的監(jiān)督支出；（2）人的保證支出；（3）剩余損失。
張五常曾經(jīng)提出，“交易成本應(yīng)該稱為‘制度成本’，這一點(diǎn)科斯也完全同意?！蓖舳《⊥膺@個觀點(diǎn)，并給出了如下定義：制度成本是選擇制度的機(jī)會成本，這個機(jī)會成本是那些沒有得到實(shí)現(xiàn)但經(jīng)由參與博弈者的影響可能實(shí)現(xiàn)的博弈均衡中具有最高價值的均衡價值。他還分析了這樣的定義無法回避的四個困難：（1）交易成本是在一群利益不一致的人們中間組織分工所花費(fèi)的機(jī)會成本。然而這群人可以通過許多種方式來組織分工并協(xié)調(diào)利益。有些方式如宗教的、權(quán)威和意識形態(tài)的、自我約束和社會道德規(guī)范的，等等，其“成本”是無法定義的。（2）交易成本往往不能從生產(chǎn)的“技術(shù)成本”（Transformationcost）分離出來。（3）交易成本存在的前提，是存在著不確定性。于是，當(dāng)事人不可能確定他的每一個選擇的機(jī)會成本是多少。（4）任何交易成本必定涉及兩個以上人的行動，所以必定是博弈行為。改變交易成本就意味著博弈的人“選擇”從一個均衡跳到另一個均衡。但是，這種跳躍到底是怎樣實(shí)現(xiàn)的，就連博弈學(xué)家也還沒有找到答案。他的分析表明，計量交易成本是困難的。
至于交易成本的影響因素，威廉姆森（Williamson）認(rèn)為影響交易成本水平和特征的三個因素（交易維度）是：資產(chǎn)專用性、不確定性和交易頻率，而亨利。漢斯曼（HenryHansmann）在《企業(yè)所有權(quán)論》中則認(rèn)為下列因素對交易成本產(chǎn)生影響：單純的市場支配力、置后的市場支配力（鎖定，Lockin）、長期合作的交易風(fēng)險、信息不對稱、策略性的討價還價、客戶偏好的信息傳遞、客戶的不同偏好的妥協(xié)和協(xié)調(diào)、異化（Alienation）。誰來承擔(dān)由此產(chǎn)生的交易成本？他回答道，企業(yè)所有人、企業(yè)客戶、其他生產(chǎn)要素的供應(yīng)方將分擔(dān)這些成本，最后究竟落在誰的頭上是由企業(yè)涉足的其他市場的性質(zhì)來決定。無論這些成本由誰來承擔(dān)，總是存在著一種動力或利益驅(qū)動推動企業(yè)以重組的方式采用一種更有效率的所有權(quán)形式，以盡可能降低這些交易成本。可見，要對象化交易成本并不容易。
將“交易成本”概念引入公司財務(wù)理論中，筆者以為至少還要解決如下問題：（1）可操作的交易成本定義及其構(gòu)成；（2）交易成本與成本、契約成本之間的關(guān)系；（3）不應(yīng)將交易成本等價于制度成本；（4）如何分清楚各種交易成本的承擔(dān)者；（5）哪些具體的交易成本才可以進(jìn)入公司財務(wù)理論視野，即將宏觀意義上的“交易成本”微觀化（深入公司層次）；（6）公司資本成本中，哪些屬于交易成本。
想搞清楚上述問題難度很大，交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)也沒有給出明確的答案。目前，可行的選擇是進(jìn)行簡化處理：將公司資本成本中的交易成本分為顯性的交易成本和隱性的交易成本。顯性的交易成本即前述“籌資費(fèi)用”，即企業(yè)獲取資本之前所發(fā)生的費(fèi)用，如手續(xù)費(fèi)、談判費(fèi)、發(fā)行費(fèi)等。至于隱性的交易成本，由于計量的困難，我們暫時不作考慮，有待經(jīng)濟(jì)學(xué)和會計學(xué)研究的新成果來解決。但在決策時，我們必須定性地考慮諸如隱性的成本、破產(chǎn)成本、尋租成本等的影響。
經(jīng)過簡化處理后，還必須明確一點(diǎn)：計算債務(wù)成本和所有權(quán)成本時，就不要重復(fù)計算顯性的交易成本——“籌資費(fèi)用”了，必須將交易成本從原來的債務(wù)成本和所有權(quán)權(quán)益成本中分離出來，以便單獨(dú)考慮。單獨(dú)考慮市場交易成本的意義在于，將促使公司財務(wù)管理關(guān)注其外部市場環(huán)境，從而更加重視對理財環(huán)境的研究，以便在籌資時大大降低市場交易成本。
3、所有權(quán)成本。相對于經(jīng)濟(jì)學(xué)而言，“所有權(quán)”概念在法律上比較明確。按照錢穎一（1989）的理解，經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“所有權(quán)”有三種常見的含義：（1）對財產(chǎn)資本回收的權(quán)利，這是“產(chǎn)權(quán)學(xué)派”的定義；（2）對實(shí)物財產(chǎn)的控制權(quán)利，這是格羅斯曼（Grossman）和哈特（Hart）的定義；（3）資本回收和控制權(quán)利?，F(xiàn)在，一般取第三種含義，并表述為：對企業(yè)決策的控制權(quán)和收益的索取權(quán)，而且收益權(quán)（而非控制權(quán)）是所有權(quán)的本質(zhì)（李笠農(nóng)，2001；殷召良，2001）。這時，企業(yè)所有權(quán)事實(shí)上被不同的要素所有者分享著。由于一些要素所有者只享有固定的控制權(quán)和收益權(quán)，企業(yè)所有權(quán)被嚴(yán)格定義為：剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)（謝德仁，2001）。亨利。漢斯曼在《企業(yè)所有權(quán)論》（中譯本）中寫道，企業(yè)的“所有人”指分享以下兩項(xiàng)名義權(quán)利的人：對企業(yè)的控制權(quán)和對企業(yè)利潤或剩余收益的索取權(quán)。由此可見，企業(yè)所有權(quán)不是企業(yè)的所有權(quán)，而是指企業(yè)所有者對企業(yè)的所有權(quán)。
亨利。漢斯曼進(jìn)一步提出了“所有權(quán)成本”概念：企業(yè)所有權(quán)的兩項(xiàng)核心權(quán)能——控制權(quán)和剩余收益索取權(quán)本身都有其固有的成本，這些成本可大致分為三種：管理人員的監(jiān)督成本、集體決策成本和風(fēng)險承擔(dān)的成本。前兩種是與所有權(quán)的剩余控制權(quán)這一權(quán)能相關(guān)的，第三種則是直接與剩余收益的索取相關(guān)。具體而言：（1）管理人員的監(jiān)督成本其實(shí)就是成本。它包括企業(yè)所有者對管理層進(jìn)行有效監(jiān)督的成本（企業(yè)所有者為對管理層進(jìn)行有效的監(jiān)督而付出的獲取有關(guān)企業(yè)運(yùn)營信息的成本、所有者之間交換意見和作出決策而溝通信息的成本、敦促管理層執(zhí)行決策的成本）和監(jiān)督不力而導(dǎo)致的管理人員機(jī)會主義行為的成本。（2）集體決策成本是指當(dāng)多個人共同分享一個企業(yè)的所有權(quán)時，企業(yè)所有者的利益可能會不一致甚至?xí)l(fā)生沖突，他們要作出決策就必須采用某種形式的集體選擇機(jī)制（如表決）。當(dāng)所有者之間出現(xiàn)利益上的分歧時，這種機(jī)制本身也會制造成本，即“集體決策的成本”，包括因決策無效率產(chǎn)生的成本和決策過程本身制造的成本。（3）所有權(quán)的第二種權(quán)能——剩余收益索取權(quán)也涉及很多成本問題，其中最顯而易見的就是與企業(yè)經(jīng)營的重大風(fēng)險相關(guān)的風(fēng)險承擔(dān)成本。因?yàn)檫@些風(fēng)險通常都直接反映在企業(yè)的剩余收益中。
筆者認(rèn)為，所有權(quán)成本是企業(yè)所有者獲取和維護(hù)所有權(quán)而付出的代價，這種“代價”同樣用“機(jī)會成本”計量，而且由企業(yè)所有者承擔(dān)。不過，這種所有權(quán)成本最終將在企業(yè)得到補(bǔ)償——企業(yè)支付給所有者的報酬（除非企業(yè)失?。?。因此，轉(zhuǎn)換一下，可以認(rèn)為，所有權(quán)成本即財務(wù)管理中的“（所有者）權(quán)益資本成本”，從而使所有權(quán)成本回歸“資本成本”的邏輯體系。“（所有者）權(quán)益資本成本”可定義為企業(yè)支付給權(quán)益資本所有者的投資報酬，投資報酬又可分解為無風(fēng)險報酬和風(fēng)險報酬。這里，大致可以這樣理解：管理人員的監(jiān)督成本和集體決策成本對應(yīng)“無風(fēng)險報酬”，風(fēng)險承擔(dān)的成本則正好對應(yīng)“風(fēng)險報酬”。在財務(wù)理論中，“風(fēng)險報酬”、“無風(fēng)險報酬”均可以單獨(dú)計量，只是要將“無風(fēng)險報酬”分解為管理人員的監(jiān)督成本和集體決策成本，并進(jìn)一步分解成管理人員的監(jiān)督成本和集體決策成本的具體成本項(xiàng)目，這個計量就困難了。
將“（所有者）權(quán)益資本成本”分解為“管理人員的監(jiān)督成本、集體決策成本和風(fēng)險承擔(dān)的成本”，是一種理論上的創(chuàng)新分類，將有助于改進(jìn)財務(wù)決策理論，使決策分析深入“分子”層次，考慮問題將更周全，并提高決策效率。為了區(qū)別傳統(tǒng)的（所有者）權(quán)益資本成本的分類（如分為普通股成本、優(yōu)先股成本、留存收益成本等），將“管理人員的監(jiān)督成本、集體決策成本和風(fēng)險承擔(dān)的成本”總稱為“所有權(quán)成本”不失為一個不錯的定義。
“所有權(quán)成本”概念還將企業(yè)與其所有者聯(lián)結(jié)在一起，必將拓寬公司財務(wù)理論的研究視野。公司財務(wù)管理應(yīng)該為降低所有權(quán)成本作出貢獻(xiàn)。同時“所有權(quán)成本”概念為論證“所有者（股東）財富最大化”的目標(biāo)提供了支持，或者說，公司價值最大化也是為了“所有者（股東）財富最大化”。為了改善公司績效，我們必須重視股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)、公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)、公司控制權(quán)市場對所有權(quán)成本的影響，理論上值得對他們之間的關(guān)系進(jìn)行認(rèn)真研究。
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注釋：