時(shí)間：2022-10-01 03:28:45
導(dǎo)語：在公共投資論文的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
【關(guān)鍵詞】轉(zhuǎn)投資；公司法；決議機(jī)制；違法轉(zhuǎn)投資
【正文】
“轉(zhuǎn)投資”問題在我國(guó)公司法上可謂歷久而彌新。1993年的《公司法》（以下簡(jiǎn)稱舊《公司法》）對(duì)“轉(zhuǎn)投資”的規(guī)定庶幾成為眾矢之的，不絕于耳且頻現(xiàn)的批判之聲促成了2005年《公司法》（以下簡(jiǎn)稱新《公司法》）修訂時(shí)對(duì)其的改變。筆者注意到，在《公司法》修訂之前，學(xué)者們對(duì)此問題的討論有兩種傾向：一是很多學(xué)者一觸及到“轉(zhuǎn)投資”的字眼，就很快自覺或不自覺地將筆鋒轉(zhuǎn)入對(duì)“交叉持股”的探討，于是“轉(zhuǎn)投資”就被“交叉持股”所架空，轉(zhuǎn)投資自身的存在域及其獨(dú)立價(jià)值被莫名其妙地忽略了；二是缺乏合理的法學(xué)方法論指導(dǎo)，不注重法律解釋方法的恰當(dāng)運(yùn)用，毫無原則地?fù)u擺、徘徊于“立法論”和“解釋論”兩個(gè)立場(chǎng)中（這應(yīng)該是上一個(gè)問題在方法論上所留下的深刻印痕），從而缺失了學(xué)理研究所必須的嚴(yán)謹(jǐn)性、推論性素質(zhì)?；谶@些判斷，本文試圖有針對(duì)性地做一些撥正工作：首先，展示新《公司法》在轉(zhuǎn)投資問題上的新內(nèi)容及時(shí)代特征；其次，嘗試把“交叉持股”從“轉(zhuǎn)投資”的論述中剝離，以便形成轉(zhuǎn)投資的專有體系；最后，也是更重要的，即堅(jiān)守“解釋論”的立場(chǎng)，通過諸多法律解釋方法的綜合運(yùn)用來確保現(xiàn)行法秩序的權(quán)威得以有效維護(hù)，使新《公司法》中有關(guān)轉(zhuǎn)投資的規(guī)定在付諸實(shí)施時(shí)具備嚴(yán)密邏輯性和學(xué)理正當(dāng)性。
一、對(duì)“轉(zhuǎn)投資”概念的爭(zhēng)議
（一）我國(guó)公司法對(duì)“轉(zhuǎn)投資”的界定
在我國(guó)公司法上未曾出現(xiàn)過“轉(zhuǎn)投資”這一概念，追根溯源，其純粹是學(xué)者們對(duì)舊《公司法》第12條和新《公司法》第15、16條（部分）規(guī)定的學(xué)理稱謂。然而，這一概念誕生后并沒有產(chǎn)生多少積極影響，相反，人們對(duì)于上述條文的相異理解均借著“轉(zhuǎn)投資”的名義生發(fā)出不休的論爭(zhēng)，致使“轉(zhuǎn)投資”這個(gè)概念本身的存在隨之變得價(jià)值大跌。除了極少部分人依憑法律直覺亮出自己對(duì)轉(zhuǎn)投資的定義外，多數(shù)人則是舉出了財(cái)政部1992年的《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》（以下簡(jiǎn)稱舊《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》）第6章“對(duì)外投資”的例子，認(rèn)為理應(yīng)以之作為界定“轉(zhuǎn)投資”的依據(jù)。[1]與此對(duì)立的觀點(diǎn)認(rèn)為，《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》關(guān)于“對(duì)外投資”的規(guī)定甚廣，應(yīng)該作出限縮性的修正。圍繞限縮的程度差異，人們又在諸如公司債權(quán)投資是否包括在內(nèi)、短期投資是否排除在外等方面再現(xiàn)歧見，疏于溝通。[2]
筆者認(rèn)為，我們必須暫時(shí)拋開針鋒相對(duì)的技術(shù)細(xì)節(jié)，回歸目的解釋的方法論，明確《公司法》對(duì)“轉(zhuǎn)投資”作出規(guī)定的目的何在，同時(shí)，弄清楚舊《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》作為行政規(guī)章的宗旨，這樣才可能厘清“轉(zhuǎn)投資”在概念上的難解困惑。盡管“轉(zhuǎn)投資對(duì)于活躍資本市場(chǎng)和企業(yè)集中規(guī)模經(jīng)營(yíng)有著重大的積極意義，尤其是它已成為企業(yè)間相互聯(lián)合的一種特別重要的手段和工具”，但它同時(shí)又暴露出“虛增資本，董事、監(jiān)視利用投資控制本公司股東會(huì)”等危險(xiǎn)和流弊。[3]因此，公司法規(guī)定“轉(zhuǎn)投資”的主要目的在于力求保障公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)良好，保護(hù)債權(quán)人和中小股東的權(quán)益，這似乎更能喚起學(xué)者們的共鳴，[4]相關(guān)公司法律的解釋類作品莫不于此一點(diǎn)盡顯華章。[5]的確，從飽受批評(píng)的舊《公司法》第12條——主要是其機(jī)械化的額度設(shè)計(jì)、嚴(yán)格地限定投資對(duì)象和缺乏相應(yīng)的責(zé)任追究機(jī)制等問題——到新《公司法》第15條放開投資額度的同時(shí)仍將合伙等民商事主體排除在轉(zhuǎn)投資對(duì)象之外，以及新增加的第16條關(guān)于公司轉(zhuǎn)投資的決議機(jī)制，其間所折射出的意蘊(yùn)與學(xué)者們的解釋似乎也是相合拍的。
舊《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》第6章包括3個(gè)條文。其中第23條第1款即是對(duì)“對(duì)外投資”的界定：“對(duì)外投資是指企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)或者購買股票、債券等有價(jià)證券方式向其他單位的投資，包括短期投資和長(zhǎng)期投資?！睜柡蟮膬煽钜浴?年”為邊界分別規(guī)定了“短期投資”和“長(zhǎng)期投資”的涵義。第24條規(guī)定了不同投資方式下的相應(yīng)帳務(wù)安排。第25條則是企業(yè)投資損益在賬面上的分別規(guī)定。由此可見，上述內(nèi)容是國(guó)家強(qiáng)化對(duì)企業(yè)具體財(cái)務(wù)操作的特別規(guī)定，體現(xiàn)了行政機(jī)關(guān)直接干預(yù)企業(yè)財(cái)務(wù)處理，將之模式化、固定化的要求。如此，把企業(yè)的一切對(duì)外財(cái)務(wù)行為總括入“對(duì)外投資”的概念之內(nèi)當(dāng)在情理之中。顯然，若以強(qiáng)調(diào)企業(yè)財(cái)務(wù)管制為目標(biāo)的規(guī)定去解答公司法上的“轉(zhuǎn)投資”乃有緣木求魚之嫌。另外，根據(jù)財(cái)政部企業(yè)司負(fù)責(zé)人就新的《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》（財(cái)政部令第41號(hào)，2006年12月4日頒布，2007年1月1日施行）答記者問時(shí)的介紹，一條基本的思路就是“轉(zhuǎn)換財(cái)務(wù)管理觀念”，“將由國(guó)家直接管理企業(yè)具體財(cái)務(wù)事項(xiàng)轉(zhuǎn)變?yōu)橹笇?dǎo)與監(jiān)督相結(jié)合，為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理提供指引，企業(yè)根據(jù)《通則》和本企業(yè)的實(shí)際情況自主決定內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度?！盵6]于是，在新《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》中就沒有了關(guān)于“對(duì)外投資”等可以引以為“轉(zhuǎn)投資”的界定了。[7]這樣一來，參照舊《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》的內(nèi)容以明確“轉(zhuǎn)投資”的涵義庶幾成為歧途，這也再次提醒我們必須注意不同法律語境下同一或類似術(shù)語的實(shí)質(zhì)區(qū)別。
那么到底該如何理解“轉(zhuǎn)投資”呢？劉俊海教授在考其誕生過程時(shí)指出，轉(zhuǎn)投資乃“中國(guó)的土特產(chǎn)制度”，歷史上也只存在于我國(guó)1929年《公司法》、1993年《公司法》和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)在數(shù)次修訂前者后所形成的現(xiàn)行“公司法”；而后兩者的轉(zhuǎn)投資制度又共同源于1929年《公司法》第11條“公司不得為他公司之無限責(zé)任股東，如為他公司之有限責(zé)任股東時(shí)，其所有股份總額，不得超過本公司實(shí)收股本總數(shù)1/4”的規(guī)定；此后臺(tái)灣地區(qū)又在1966年、1980年、2001年數(shù)次修改“公司法”時(shí)變換額度之限制，尚有臺(tái)灣學(xué)者評(píng)論曰，“轉(zhuǎn)投資限制僅具形式而無實(shí)效性”。[8]照這樣來看，將我國(guó)公司法上的“轉(zhuǎn)投資”定性為股權(quán)投資是有其歷史因素方面的根基的。此外，就體系解釋因素而論，我國(guó)舊《公司法》第12條第1款的內(nèi)容作為轉(zhuǎn)投資后的公司責(zé)任承擔(dān)形態(tài)的專門規(guī)定與該法第3條后兩款關(guān)于股東責(zé)任的規(guī)定高度一致，即通過責(zé)任的法律定位來表明公司轉(zhuǎn)投資的法律效果——公司成為投資對(duì)象的股東。于是，公司轉(zhuǎn)投資的意義在于股權(quán)投資適成其理。
新《公司法》第15條規(guī)定：“公司可以向其他企業(yè)投資；但是，除法律另有規(guī)定外，不得成為對(duì)所投資企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的出資人。”依據(jù)主流觀點(diǎn)，其于此處一改舊《公司法》中的表述方式——“公司可以向其他有限責(zé)任公司、股份有限公司投資，并以該出資額為限對(duì)所投資公司承擔(dān)責(zé)任”——是為了把非公司制企業(yè)法人，主要是指全民所有制企業(yè)法人、集體所有制企業(yè)法人、中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)法人、外資企業(yè)法人等容納進(jìn)來，以便更符合我國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。[9]歷史上堆積起來的繁雜無章的諸多企業(yè)形態(tài)增添了我國(guó)體制轉(zhuǎn)型時(shí)期經(jīng)濟(jì)、法律制度的混亂色彩，隨著建立現(xiàn)代企業(yè)制度這一政策的落實(shí)，經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)的不斷蔓延，上述背離于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的企業(yè)形態(tài)已經(jīng)并且必將繼續(xù)發(fā)生歷史性變革，最終退出歷史舞臺(tái)。[10]具體來說，就是清理我國(guó)在商主體立法方面的邏輯線索，解決傳統(tǒng)上依據(jù)所有制、外商投資和企業(yè)財(cái)產(chǎn)責(zé)任形式立法所造成的重復(fù)、交叉、沖突的現(xiàn)實(shí)問題，逐步確立以財(cái)產(chǎn)責(zé)任形式為標(biāo)準(zhǔn)的單一立法邏輯，有計(jì)劃地讓所有制形式和外商投資形式的企業(yè)法淡出。[11]可能正是以發(fā)展的眼光看待該問題，趙旭東教授、施天濤教授傾向于采用限縮解釋的方法——由于我國(guó)沒有無限公司、兩合公司、股份兩合公司等法定類型，這個(gè)條文的意思是在原則上公司沒有作為合伙人的資格，“我們的解釋是公司不能做其他合伙的合伙人，因?yàn)楹匣锶艘袚?dān)連帶的責(zé)任?！盵12]只有將合伙排除在轉(zhuǎn)投資對(duì)象之外，才能減輕公司的投資風(fēng)險(xiǎn)和可能發(fā)生的公司債務(wù)負(fù)擔(dān)。[13]那么反過來講，就是公司轉(zhuǎn)投資的對(duì)象便是以股東承擔(dān)有限責(zé)任為最突出特點(diǎn)的有限責(zé)任公司和股份有限公司而已，順成下來的邏輯即是把“轉(zhuǎn)投資”局限在了股權(quán)投資的范圍之內(nèi)。
此外，從社會(huì)層面上看，“轉(zhuǎn)投資”制度成為法律體系中的一環(huán)并非空穴來風(fēng)，實(shí)乃對(duì)于“法人資本主義”現(xiàn)實(shí)、理論的積極回應(yīng)。作為二戰(zhàn)后一個(gè)不容忽視的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，股份公司中的股東形態(tài)由個(gè)人或家族股東漸趨轉(zhuǎn)變?yōu)榉ㄈ斯蓶|。法人股東的崛起很快在發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家經(jīng)濟(jì)生活中普遍化，日本即是最典型的國(guó)家，公司法人股東是主要的法人股東形態(tài)；在歐美國(guó)家公司法人股東化也有較大發(fā)展。[14]經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里發(fā)生如此大的變化不能有法律制度的缺席。將公司轉(zhuǎn)投資的概念架構(gòu)在股權(quán)投資的范圍有其社會(huì)根源和強(qiáng)烈的現(xiàn)實(shí)意義，而斷不可如浮萍般毫無穩(wěn)固基礎(chǔ)地隨意指涉或者任意解析。
有關(guān)“轉(zhuǎn)投資”的一個(gè)廣為流傳的經(jīng)典定義出自我國(guó)臺(tái)灣學(xué)者武憶舟先生的大作：“所稱‘轉(zhuǎn)投資’，應(yīng)以章程有明文規(guī)定，照必須長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)為目的之投資，并經(jīng)認(rèn)股手續(xù)繳納股款者而言。其一時(shí)收買股票等理財(cái)目的之投資不包括在內(nèi)?！盵15]在這里，武憶舟先生將“轉(zhuǎn)投資”限定為以“長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)為目的”，排除了所謂的“一時(shí)收買股票等理財(cái)目的之投資”。其中原委可能在于后者情形下，公司股東對(duì)于所投資之公司的治理結(jié)構(gòu)沖擊甚小，其他股東和債權(quán)人等利益相關(guān)方所受不利影響較少使然。作為追隨者，許多內(nèi)地學(xué)人懷著對(duì)舊《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》的迷戀將其中第23條后兩款移植過來，就有了以“1年”作為區(qū)分“長(zhǎng)期”、“一時(shí)”的標(biāo)準(zhǔn)。[16]這一區(qū)分在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)上或許有其相應(yīng)價(jià)值，但如何將之在法律上表現(xiàn)出來，并取得切實(shí)的法律意義似乎是一個(gè)問題。至少就過去以及現(xiàn)存的各法域中就公司轉(zhuǎn)投資制度的規(guī)定中，還沒有發(fā)現(xiàn)上述所謂的法定區(qū)分機(jī)制。這多少使得上述學(xué)人的論斷歸于一廂情愿。[17]我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)“行政院”曾將其“公司法”上所規(guī)定的轉(zhuǎn)投資的目的解釋為長(zhǎng)期投資，后來卻發(fā)生了直接否認(rèn)所作解釋的立法轉(zhuǎn)向。[18]
這一史實(shí)應(yīng)該算是對(duì)筆者之看法的一個(gè)有力印證。
筆者認(rèn)為，公司“轉(zhuǎn)投資”的概念要點(diǎn)在于：第一，本質(zhì)上是股權(quán)投資，但形式多樣。比如通過購買、接受贈(zèng)予、繼承等渠道獲得對(duì)于其他公司的股權(quán)。特殊情形下，債轉(zhuǎn)股也是轉(zhuǎn)投資的表現(xiàn)形式：取得其他公司的“可轉(zhuǎn)換公司債券”并行使轉(zhuǎn)換權(quán)后作為轉(zhuǎn)投資的類型，《公司法》已經(jīng)具備了“可轉(zhuǎn)換公司債券”的相應(yīng)規(guī)定；一家公司本來享有的是對(duì)其他公司的普通債權(quán)，經(jīng)過雙方公司的合同行為，使之轉(zhuǎn)換成股權(quán)。前者在實(shí)務(wù)中運(yùn)用頻繁，很容易理解；2007年2月份湖北省隨州中院在一起債務(wù)糾紛執(zhí)行過程中創(chuàng)造的作為和解方式的“債權(quán)轉(zhuǎn)投資”即為后者的一個(gè)生動(dòng)例子。[19]上面的闡述大體是建立在這樣一個(gè)假設(shè)情形上的，即一家公司轉(zhuǎn)投資于其他已然存續(xù)的公司，這當(dāng)然可以看作是橫向式的轉(zhuǎn)投資。而一家公司獨(dú)資或與其他民事主體合資設(shè)立子公司則堪稱為縱向轉(zhuǎn)投資，并且根本上又是股權(quán)投資性質(zhì)，當(dāng)非為不可。第二，轉(zhuǎn)投資主體的法人性。
這就是說，轉(zhuǎn)投資是專門針對(duì)公司而言的，那么合伙是否可以進(jìn)行轉(zhuǎn)投資行為呢？由于學(xué)界對(duì)于合伙是否具有民事主體的法律地位還討論得不是很清楚，[20]我們?cè)庥龅搅饲疤嵘系闹浦猓詴簳r(shí)不宜給出明確答復(fù)。事實(shí)上，學(xué)界對(duì)轉(zhuǎn)投資的研討一直是圍繞著公司法的特定條文展開的，在此，我們也沒有必要拋開這個(gè)原點(diǎn)。與之相對(duì)，轉(zhuǎn)投資的對(duì)象是否限于公司呢？由前面的論述可知，公司轉(zhuǎn)投資即意味著股權(quán)投資，即公司股東化。況且這也和法律嚴(yán)格限定轉(zhuǎn)投資的對(duì)象是公司的態(tài)度相一致。那么，在此一方面限制公司權(quán)利能力的立法例有其合理性嗎？公司難道真的不能作為合伙人嗎？筆者對(duì)此持否定態(tài)度，認(rèn)為公司可以轉(zhuǎn)投資于合伙。[21]稍后將試著涉及一些論證工作。第三，轉(zhuǎn)投資是公司的一項(xiàng)商事行為。這就是說公司轉(zhuǎn)投資被看作是以營(yíng)利為目的的商業(yè)運(yùn)作，是公司推行多元化經(jīng)營(yíng)，拓展業(yè)務(wù)活動(dòng)的有益策略?！皡⑴c經(jīng)營(yíng)與否，只能看作是達(dá)到這一目的的手段，一種可選擇的手段。考查公司法之立法本意，在承認(rèn)轉(zhuǎn)投資的前提下，對(duì)轉(zhuǎn)投資予以一定的限制以維持公司的資本和支付能力，而不在于其是否參與經(jīng)營(yíng)，或者是屬長(zhǎng)期投資行為或短期理財(cái)行為。”[22]第四，轉(zhuǎn)投資必須有法律依據(jù)?！稗D(zhuǎn)投資”這個(gè)概念源于學(xué)者們對(duì)公司法上相應(yīng)制度規(guī)范的學(xué)理總結(jié)，無法脫去其實(shí)定法色彩，并且還要以之為關(guān)注對(duì)象。公司的任何商業(yè)活動(dòng)、組織安排都不能背離公司法、證券法等法律中的強(qiáng)行法，斯為題中應(yīng)有之意。
比如一家公司以轉(zhuǎn)投資的方式設(shè)立全資子公司就要遵守有關(guān)公司設(shè)立的法律規(guī)定，以通過證券市場(chǎng)取得其他公司股票的方式實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)投資的話，就必須遵守證券法上有關(guān)股票交易的規(guī)定即是。
一切定義都是危險(xiǎn)的，但法律概念對(duì)于法學(xué)又是不可避免的。綜上考慮，筆者認(rèn)為，轉(zhuǎn)投資就是公司以依法取得其他商事主體的股份或財(cái)產(chǎn)份額的方式成為其成員的法律行為。
（二）公司轉(zhuǎn)投資于合伙的可能及限度
按照新《公司法》第15條的規(guī)定：“公司可以向其他企業(yè)投資；但是，除法律另有規(guī)定外，不得成為對(duì)所投資企業(yè)債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的出資人?！弊駨那拔牡慕忉尫绞剑@就是說，在原則上公司可以自由地向其他企業(yè)投資，其邊界在于不能成為合伙人；但是如果法律另有特別規(guī)定的，則能夠突破上述限制，得以“成為對(duì)所投資企業(yè)債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的出資人。”只要這個(gè)解釋在邏輯上成立，公司通過轉(zhuǎn)投資成為合伙人就不再是絕對(duì)不可能的，緊要的一點(diǎn)在于“法律另有規(guī)定”了嗎？
2007年6月1日生效的《合伙企業(yè)法》第2條第1款規(guī)定了“合伙企業(yè)”的涵義：“本法所稱合伙企業(yè)，是指自然人、法人和其他組織依照本法在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的普通合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)?！逼渲校昧信e的方式清楚地說明了法人能夠成為普通合伙企業(yè)、有限合伙企業(yè)中的合伙人，而公司作為典型的法人形態(tài)自然是涵蓋在內(nèi)的。于此，合伙可以作為公司轉(zhuǎn)投資的對(duì)象總算是找到了法律依據(jù)。然而，這個(gè)法律依據(jù)并不那么四平八穩(wěn)，該法旋即在第3條規(guī)定：“國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體不得成為普通合伙人?！边@種立法技術(shù)的功用在于依靠第3條的除外規(guī)定去削減第2條的部分內(nèi)容，使原本涉及廣泛的第2條實(shí)現(xiàn)“瘦身”。結(jié)合本文公司轉(zhuǎn)投資的主題來看，某些特殊主體（國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體）可以通過轉(zhuǎn)投資成為有限合伙人，卻被禁止成為普通合伙人。那么，這種禁止性規(guī)定是否合理呢？筆者認(rèn)為，法律自身無法開釋這個(gè)疑問，因?yàn)檫@實(shí)際上已經(jīng)歸入一個(gè)國(guó)家公共政策（PublicPolicy）的范圍，至于如何確立一項(xiàng)具體的公共政策，以及反思其正當(dāng)性是異常復(fù)雜而全面的工作?；谶@一點(diǎn)，筆者對(duì)此問題不予理會(huì)。綜合以上論述，我們可以就此做如下歸納：除某些特殊公司不得成為普通合伙人外，公司有權(quán)利向合伙企業(yè)轉(zhuǎn)投資。
二、公司轉(zhuǎn)投資的決議機(jī)制及其問題
新《公司法》第16條規(guī)定了公司轉(zhuǎn)投資和公司為他人提供擔(dān)保的決議機(jī)制：“公司向其他企業(yè)投資或者為他人提供擔(dān)保，依照公司章程的規(guī)定，由董事會(huì)或者股東會(huì)、股東大會(huì)決議；公司章程對(duì)投資或者擔(dān)保的總額及單項(xiàng)投資或者擔(dān)保的數(shù)額有限額規(guī)定的，不得超過規(guī)定的限額。”就轉(zhuǎn)投資而言，其包含了這樣兩層意思：其一，公司轉(zhuǎn)投資的決議主體由公司章程做出選擇，或者是董事會(huì)或者是股東（大）會(huì)；其二，新《公司法》取消了舊法中規(guī)定的額度控制，但這并不意味著不能再有任何額度控制，相反，法律給予了公司更多的自治空間，公司可以自由地在其章程里面做出規(guī)劃，比如對(duì)投資總額、單項(xiàng)投資數(shù)額的限額規(guī)定即是。
在現(xiàn)實(shí)操作中，相當(dāng)多數(shù)的公司章程粗糙、簡(jiǎn)略，甚至相互隨意抄襲、拼湊應(yīng)付差事的情況可謂是司空見慣。那么這里的疑問是，當(dāng)公司章程沒有規(guī)定由董事會(huì)還是股東（大）會(huì)作出轉(zhuǎn)投資決議時(shí)該怎么辦？于此場(chǎng)合，理應(yīng)先去依法修改公司章程，增加轉(zhuǎn)投資決議主體的相關(guān)記載，之后再來應(yīng)對(duì)具體的轉(zhuǎn)投資實(shí)務(wù)。雖然這種做法本也無可厚非，但對(duì)于商機(jī)轉(zhuǎn)瞬即逝的投資、經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)而言，對(duì)于臨時(shí)突現(xiàn)并要求盡速作出決議的具體情況而言，上述循規(guī)蹈矩的操作肯定是無效率的。這個(gè)實(shí)務(wù)性很強(qiáng)的問題，至今似乎還少有人關(guān)注。轉(zhuǎn)投資作為公司的商業(yè)經(jīng)營(yíng)行為內(nèi)含無限商機(jī)亦附不測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，為了避免因?yàn)楣菊鲁糖啡贝艘?guī)定而給公司帶來損失，實(shí)有詳加探討的必要。
（一）公司章程未記載轉(zhuǎn)投資決議機(jī)制情況的法理依據(jù)
公司法關(guān)于公司章程記載事項(xiàng)的規(guī)定，通常依照其效力的差別分為三類：絕對(duì)必要記載事項(xiàng)、相對(duì)必要記載事項(xiàng)和任意記載事項(xiàng)。
從規(guī)范性質(zhì)上說，學(xué)者們傾向于認(rèn)為舊《公司法》第25條明文列舉的有限責(zé)任公司章程應(yīng)當(dāng)載明的事項(xiàng)中的前7項(xiàng)，及第82條明文列舉的股份有限公司章程應(yīng)當(dāng)載明的事項(xiàng)中的前11項(xiàng)，都屬于絕對(duì)必要記載事項(xiàng)；而把依第25條的第8項(xiàng)和第82條的第12項(xiàng)，即股東會(huì)或者股東大會(huì)認(rèn)為需要規(guī)定的其他事項(xiàng)視為任意記載事項(xiàng)。但鮮有人提及《公司法》中哪些是公司章程的相對(duì)必要記載事項(xiàng)的規(guī)定。[23]而筆者認(rèn)為，新《公司法》第16條第1款對(duì)公司轉(zhuǎn)投資及為他人提供擔(dān)保的決議機(jī)制的規(guī)定，在性質(zhì)上，就是一則公司章程相對(duì)必要記載事項(xiàng)的規(guī)定。
理由在于，按其性質(zhì)，相對(duì)必要記載事項(xiàng)是公司法規(guī)定的公司可以自由決定是否記載于其章程的事項(xiàng)。雖然相對(duì)必要記載事項(xiàng)和絕對(duì)必要記載事項(xiàng)同在公司法中以有明確規(guī)定為表征，但在公司章程欠缺絕對(duì)必要記載事項(xiàng)會(huì)導(dǎo)致章程無效一點(diǎn)上顯然不同；而其區(qū)別于任意記載事項(xiàng)之處在于公司法是否提供了相應(yīng)的制度資源以便于公司做出自由選擇。轉(zhuǎn)投資的決議機(jī)制要求在公司章程中有所體現(xiàn)，當(dāng)可認(rèn)定其屬于公司章程的必要內(nèi)容。而其在新《公司法》中是有明文以為據(jù)的，自然也不能納入章程的任意記載事項(xiàng)之列了。那么在公司章程中缺少了轉(zhuǎn)投資決議機(jī)制的記載是否會(huì)導(dǎo)致公司章程無效呢？而公司章程的無效必然會(huì)進(jìn)一步使得公司的設(shè)立無效。在公司章程中，轉(zhuǎn)投資決議機(jī)制的空缺是否有如此大的能量呢？正如前文反復(fù)強(qiáng)調(diào)的一樣，轉(zhuǎn)投資是公司的一項(xiàng)商業(yè)運(yùn)作行為，盡管對(duì)公司的作用越來越大，但遠(yuǎn)非是“與公司設(shè)立或組織活動(dòng)有重大關(guān)系的基礎(chǔ)性的事項(xiàng)?！盵24]遠(yuǎn)非于公司而言不可或缺。進(jìn)一步說，將那些持有嚴(yán)格限制轉(zhuǎn)投資立場(chǎng)的人的觀點(diǎn)推向禁絕轉(zhuǎn)投資（轉(zhuǎn)投資決議機(jī)制自然也就沒必要出現(xiàn)了）這一極端，則公司債權(quán)人、中小股東的權(quán)益會(huì)有更堅(jiān)固的保障，與此同時(shí)，誰又能說公司的章程、公司的設(shè)立會(huì)因此而步入無效的境地呢？
（二）董事會(huì)，還是股東（大）會(huì)
自新《公司法》第38條、第100條、第47條和第109條可得知，該法關(guān)于有限責(zé)任公司股東會(huì)、董事會(huì)職權(quán)的規(guī)定與股份有限公司的股東大會(huì)、董事會(huì)職權(quán)的規(guī)定是相同的。這樣我們的討論就有了統(tǒng)一的基礎(chǔ)，從而該結(jié)果將能夠?qū)深惞疽惑w適用，也照應(yīng)了轉(zhuǎn)投資制度處于《公司法》總則這樣一個(gè)位置的合理性。
股東（大）會(huì)、董事會(huì)在分別列舉了各自的法定職權(quán)之外，都有“公司章程規(guī)定的其他職權(quán)”這樣一項(xiàng)公司通過章程實(shí)現(xiàn)職權(quán)擴(kuò)張的自治規(guī)定作為補(bǔ)充?；氐轿覀兊膯栴}，當(dāng)公司沒有在章程中記載轉(zhuǎn)投資的決議機(jī)制的情景下，我們當(dāng)然也就只能聚焦于公司股東（大）會(huì)和董事會(huì)的法定職權(quán)。在《公司法》所列舉的股東（大）會(huì)和董事會(huì)各自的10項(xiàng)法定職權(quán)中，只有股東（大）會(huì)的第1項(xiàng)即“決定公司的經(jīng)營(yíng)方針和投資計(jì)劃”和董事會(huì)的第3項(xiàng)即“決定公司的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和投資方案”足資考辨。
這是“貌合神離”的兩組概念。二者區(qū)別何在呢？劉俊海教授認(rèn)為：“首先，公司的經(jīng)營(yíng)方針比公司的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃更宏觀、更根本，董事會(huì)制定公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃時(shí)必須遵循，而不應(yīng)偏離公司的經(jīng)營(yíng)方針。其次，投資計(jì)劃要比投資方案更確定。而且，投資方案可以有多個(gè)，而投資計(jì)劃則必?fù)衿湟??！盵25]在沒有得到更權(quán)威的資訊前，筆者認(rèn)同這種解釋的說服力，姑且信之。而依從該說法來分析，對(duì)公司轉(zhuǎn)投資作出決議的職權(quán)似乎可以貼切地歸入“投資方案”，因?yàn)椤肮蓶|會(huì)的法定權(quán)限重要但不多，這是基于股東會(huì)判斷能力有限的假設(shè)，與知識(shí)、信息不對(duì)稱情況下必須明確地授權(quán)的原則一致?！?[26]而轉(zhuǎn)投資表現(xiàn)為投資方案很可能有多個(gè)，尤其具有細(xì)節(jié)性、臨時(shí)性、靈活性，是一項(xiàng)具體的措施，董事會(huì)更能勝任去積極行使該職權(quán)。
劉俊海教授在談“公司為股東或?qū)嶋H控制人外的第三人債務(wù)作但保時(shí)，章程對(duì)決策機(jī)構(gòu)約定不明時(shí)的處理”這個(gè)問題時(shí)，認(rèn)為應(yīng)當(dāng)由股東大會(huì)作出決議，并附帶了三點(diǎn)理由：股東思想、股東會(huì)中心主義、董事會(huì)職權(quán)限定論。[27]如前所述，由于新《公司法》在第16條第1款將轉(zhuǎn)投資與公司為股東或?qū)嶋H控制人外的第三人債務(wù)作擔(dān)保兩種情形并行規(guī)定，適用相同的決議機(jī)制，[28]如此可以認(rèn)為，劉俊海教授所持觀點(diǎn)的適用范圍當(dāng)然地獲得延伸，也能夠適用在公司轉(zhuǎn)投資時(shí)章程對(duì)決策機(jī)構(gòu)約定不明、沒有約定時(shí)的處理。
然而，筆者并不贊同劉俊海教授的觀點(diǎn)，其所提出的理由不能令人信服。首先，源自新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的股東思想已經(jīng)落伍。[29]按照越來越流行和普遍化的學(xué)理及立法例，股東只是公司的原始出資者，并且隨著出資的完成，對(duì)于公司享有“資產(chǎn)收益、參與重大決策和選擇管理者等”為內(nèi)容的股權(quán)；公司設(shè)立后成為獨(dú)立的企業(yè)法人，且隨著公司在人類經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活的影響日益擴(kuò)大，以強(qiáng)調(diào)公司社會(huì)責(zé)任為旗幟的各種“利益相關(guān)者”學(xué)說已經(jīng)顛覆了股東思想。[30]具有釜底抽薪意味的是，許多主張公司社會(huì)責(zé)任的學(xué)者，還試圖藉由經(jīng)濟(jì)學(xué)上的理論以為駁斥股東為公司所有權(quán)人的說法，其中久負(fù)盛名的當(dāng)推“團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)理論（TeamProductionTheory）”。[31]新《公司法》第5條明文規(guī)定公司“承擔(dān)社會(huì)責(zé)任”當(dāng)不只是一句漂亮的修飾語。事實(shí)上，劉俊海教授對(duì)此倒是評(píng)價(jià)頗高：“這是我國(guó)社會(huì)主義公司法的一大特色，也是我國(guó)立法者對(duì)世界公司法的一大貢獻(xiàn)，”“新《公司法》不僅將強(qiáng)化公司社會(huì)責(zé)任的理念列入總則條款，而且在分則中涉及了一套充分強(qiáng)化公司社會(huì)責(zé)任的具體制度，”“在公司設(shè)立、治理、運(yùn)營(yíng)、重組、破產(chǎn)等各個(gè)環(huán)節(jié)適用與解釋《公司法》時(shí)，也應(yīng)始終弘揚(yáng)公司社會(huì)責(zé)任的精神。”[32]在面對(duì)一個(gè)實(shí)際問題時(shí)，再度拿出自己本已拋棄了的理論以為敷衍顯得很不合時(shí)宜。其次，股東會(huì)中心主義于此有些文不對(duì)題。盡管筆者也認(rèn)同新《公司法》仍然沒有擺脫“股東會(huì)中心主義”，跨入“董事會(huì)中心主義”的立法階段，但在這里須申明的一點(diǎn)就是，股東會(huì)中心主義下的股東會(huì)無權(quán)越界，法律明確規(guī)定屬于董事會(huì)的職權(quán)不能被股東會(huì)褫奪，“在現(xiàn)行法下，章定股東會(huì)專屬?zèng)Q議事項(xiàng)應(yīng)以公司法具體明定之董事會(huì)權(quán)限事項(xiàng)為其界限。亦即，現(xiàn)行法明定由董事會(huì)決定之事項(xiàng)，即不得以章程之方式，將之列為應(yīng)由股東會(huì)決議之事項(xiàng)?！?[33]以維護(hù)法定的公司治理結(jié)構(gòu)，保障公司正常運(yùn)作。在公司章程未規(guī)定轉(zhuǎn)投資的決議機(jī)制時(shí)，由前文所知，董事會(huì)的法定職權(quán)內(nèi)容足以將之恰當(dāng)涵蓋，就沒有必要繞道遠(yuǎn)行去硬生生地推給股東會(huì)。最后，董事會(huì)職權(quán)限定的說法尚待重新推敲。自新《公司法》第47條、第109條可知，“公司章程規(guī)定的其他職權(quán)”往往打破董事會(huì)職權(quán)限定主義的傳說，此外，董事會(huì)的法定職權(quán)不容僭越的原則將構(gòu)成對(duì)股東會(huì)中心主義的修正，也可以看作是股東會(huì)中心主義意圖躍遷入董事會(huì)中心主義的一個(gè)契機(jī)。不管怎樣，這個(gè)理由本身距離作為中心議題的轉(zhuǎn)投資決議機(jī)制來說，已經(jīng)是鞭長(zhǎng)莫及了。
綜上，筆者認(rèn)為，當(dāng)公司章程中對(duì)轉(zhuǎn)投資的決議主體沒有規(guī)定，或規(guī)定不明時(shí)，由董事會(huì)作出決議較之股東會(huì)更為合理。
（三）經(jīng)理能否被授權(quán)對(duì)公司轉(zhuǎn)投資作出決議
由前面的分析可以得知，董事會(huì)行使公司轉(zhuǎn)投資的決議權(quán)有兩種途徑：一是公司章程中明確規(guī)定了董事會(huì)的決議主體資格；二是在公司章程沒有規(guī)定、規(guī)定不明時(shí)董事會(huì)得以獲得決議的主體資格。那么在這兩種情形下，董事會(huì)是否可以授權(quán)公司經(jīng)理來行使轉(zhuǎn)投資決議權(quán)呢？筆者對(duì)此持肯定看法。
其一，新《公司法》提供了法律依據(jù)?！豆痉ā吩诘?0條和第114條分別規(guī)定了兩類公司中經(jīng)理職位的設(shè)置，并列舉了可行使的職權(quán)范圍。其中，與有限責(zé)任公司中經(jīng)理職位設(shè)置的任意性規(guī)定相比，股份有限公司關(guān)于經(jīng)理的設(shè)置具有法定性，但這并不妨礙兩類公司均設(shè)經(jīng)理情況下，法律規(guī)定其可行使的職權(quán)范圍相同。新《公司法》細(xì)致地列舉了7項(xiàng)具體的職權(quán)，并附加了一項(xiàng)“董事會(huì)授予的其他職權(quán)。”這樣看來，董事會(huì)自然可以另外授予法律所列舉的職權(quán)外的內(nèi)容，而這當(dāng)然包括我們上面提到的董事會(huì)關(guān)于公司轉(zhuǎn)投資作出決議的職權(quán)。然而引人關(guān)注的是，新《公司法》第50條的第2款卻另有深意地規(guī)定：“公司章程對(duì)經(jīng)理職權(quán)另有規(guī)定的，從其規(guī)定。”這就意味著，前述列舉的職權(quán)將受制于公司章程的相反規(guī)定，所列出的職權(quán)只是法律提供的補(bǔ)充性規(guī)范，具備“選出（OptOut）”的特點(diǎn)，即除非有了不同規(guī)定取而代之，否則按照其制度配置行事。從這里多少也可以反映出，公司經(jīng)理并未取得完全獨(dú)立的法律地位，股東通過公司章程實(shí)現(xiàn)自治的空間很大——法律給出指導(dǎo)意見作為參考標(biāo)準(zhǔn)，降低了當(dāng)事人合意決策成本的同時(shí)，仍然授權(quán)公司按照實(shí)際情況劃定經(jīng)理的職權(quán)界限。至此，我們?cè)凇豆痉ā飞系目偨Y(jié)就是，除了公司章程另有規(guī)定，經(jīng)理能夠被董事會(huì)授權(quán)作出轉(zhuǎn)投資決議。
其二，公司運(yùn)營(yíng)實(shí)務(wù)透露出了現(xiàn)實(shí)可行性。伴隨著公司經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，特別是公眾性質(zhì)的股份有限公司的規(guī)模不斷膨脹，股權(quán)分散化加劇，公司經(jīng)理人在公司中的地位漸趨突出，知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的來臨更加推動(dòng)了這一階層的形成，進(jìn)而成長(zhǎng)為公司運(yùn)行機(jī)制的核心，甚至還把作為公司常設(shè)機(jī)構(gòu)的董事會(huì)擠到了“二線”?！暗搅朔ㄈ速Y本主義時(shí)期，資本的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，提供資本的人以股息形式取得報(bào)酬，同時(shí)雇用專門的人員來經(jīng)營(yíng)資本，這些人可以不是資本的所有者，但必須是精通經(jīng)營(yíng)管理的專家，這就形成了以經(jīng)營(yíng)企業(yè)為專門職業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)家階層?！盵34]
換言之，在現(xiàn)代公司實(shí)務(wù)中，公司的經(jīng)理層實(shí)際擁有的地位和權(quán)限似乎遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了法律的完美預(yù)設(shè)，與法律限定的所謂董事會(huì)的附屬機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)絕非相稱。“轉(zhuǎn)投資的實(shí)質(zhì)，是公司對(duì)自己財(cái)產(chǎn)的支配和自主經(jīng)營(yíng)行為，是形式投資決策權(quán)的表現(xiàn)，屬于企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)范疇，服務(wù)于公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和追求盈利的需要?！盵35]而前述現(xiàn)象的形成又委實(shí)與經(jīng)理的實(shí)務(wù)技能、經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)分不開，作為商事行為的轉(zhuǎn)投資活動(dòng)同樣歸屬于公司的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，不宜脫離經(jīng)理的職權(quán)范圍。林其屏教授最近撰文指出，隨著中國(guó)企業(yè)中的兩權(quán)分離的逐步到位和經(jīng)理更換機(jī)制的生成，我國(guó)也正在發(fā)生“經(jīng)理革命?！?[36]因而，在企業(yè)權(quán)力結(jié)構(gòu)與發(fā)達(dá)國(guó)家趨同的大背景下，前述解釋于我國(guó)的公司環(huán)境中同樣有其適用余地。
為了避免因這種授權(quán)不夠謹(jǐn)慎而引發(fā)公司經(jīng)理的決議不當(dāng)，以致給公司、債權(quán)人、股東等帶來災(zāi)難性后果，新《公司法》在第6章規(guī)定了經(jīng)理任職資格的同時(shí)，又專門對(duì)經(jīng)理的信義義務(wù)作出了規(guī)定，在注意義務(wù)、忠實(shí)義務(wù)兩個(gè)方面加重經(jīng)理的責(zé)任，盡管在細(xì)節(jié)上尚不盡善盡美，[37]卻可抵消人們的諸多顧慮。另外該法第152條的股東派生訴訟制度[38]、第153條的股東直接訴訟制度等都能夠強(qiáng)化經(jīng)理的責(zé)任意識(shí)，落實(shí)相應(yīng)的責(zé)任承擔(dān)機(jī)制。
三、公司違法轉(zhuǎn)投資的法律后果
我國(guó)法律對(duì)于公司轉(zhuǎn)投資雖然設(shè)定了“”，但奇怪的是新《公司法》、《合伙企業(yè)法》等卻沒有規(guī)定違反這些禁止性條款的責(zé)任，這樣一來，公司違法轉(zhuǎn)投資實(shí)難得到有效監(jiān)管與司法判決，無疑也使相關(guān)規(guī)定成為具文。
在現(xiàn)行法秩序下，著力去討論違法轉(zhuǎn)投資的法律后果便是我們面臨的一項(xiàng)刻不容緩的工作。
根據(jù)施天濤教授的概括，在這個(gè)問題上，學(xué)界目前表露出無效說與有效說兩種截然相對(duì)的意見。[39]無效說的理由在于：第一，法律對(duì)轉(zhuǎn)投資的限制也就是對(duì)公司法人的權(quán)利能力的限制，公司一旦超越其權(quán)利能力行事也就相應(yīng)地被認(rèn)定無效；第二，公司轉(zhuǎn)投資行為受限制的目的是維護(hù)一定公共政策，如有違反，應(yīng)屬無效；有效說的立論根據(jù)與無效說適成對(duì)照，首先是針對(duì)法律限制轉(zhuǎn)投資的規(guī)定能否構(gòu)成對(duì)公司法人權(quán)利能力限制表示懷疑，并且認(rèn)為會(huì)導(dǎo)致妨害交易安全；其次，轉(zhuǎn)投資的限制規(guī)定屬于與“效力規(guī)定”有別的所謂“訓(xùn)示規(guī)定”，違反的后果并不導(dǎo)致行為無效，但應(yīng)該處罰公司負(fù)責(zé)人。歸納起來，上述爭(zhēng)點(diǎn)有三：其一，法律對(duì)轉(zhuǎn)投資的限制規(guī)定與公司法人權(quán)利能力的關(guān)系；其二，限制轉(zhuǎn)投資所表現(xiàn)的公共政策與“訓(xùn)示規(guī)定”的關(guān)系；其三，公司違法轉(zhuǎn)投資與交易安全的關(guān)系。
就爭(zhēng)點(diǎn)一而言，無效說其實(shí)是在為限制公司轉(zhuǎn)投資的實(shí)定法的法律效力尋找法理根源。也就是說，從理論傳統(tǒng)出發(fā)，法律限制是法人的權(quán)利能力受到限制的三個(gè)內(nèi)容之一，違反該等法律限制即逾越了法人得以享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)資格的界限，將因之而不對(duì)法人發(fā)生法律效力，而公司轉(zhuǎn)投資的限制性規(guī)定恰恰構(gòu)成法律對(duì)公司法人權(quán)利能力的限制。從上面的原理推論，任何違反該法律規(guī)定進(jìn)行非法轉(zhuǎn)投資的行為必然歸于無效。有效說事實(shí)上是對(duì)于法律限制能否作為法人權(quán)利能力受限制的一個(gè)方面提出了質(zhì)疑，以達(dá)到使上述原理因失去前提條件而無法運(yùn)轉(zhuǎn)的目的。但可惜的是，有效說的持有者沒有進(jìn)一步申明反對(duì)傳統(tǒng)學(xué)說的理由，于是其反駁的力量也就削弱很多。學(xué)術(shù)研究中，確實(shí)有學(xué)者為了廓清多少令人迷茫的法人權(quán)利能力理論而不息勞作，焦點(diǎn)之一就是把法律限制排除在法人權(quán)利能力范圍受限制因素之外，比如認(rèn)為法律限制是對(duì)法人的具體權(quán)利的限制，而不涉及法人權(quán)利能力的高度。[40]但筆者認(rèn)為，這些學(xué)者往往只顧法人權(quán)利能力理論之一端，而沒有試圖去分析這樣一個(gè)話題：法律限制脫離了法人權(quán)利能力理論之后，其自身的法律效力從何發(fā)端？總不能說出法律規(guī)定本身就該有效的話吧？自我解釋等于不能解釋?！鞍l(fā)現(xiàn)個(gè)別規(guī)范、規(guī)整之間，及其與法秩序主導(dǎo)原則間的意義脈絡(luò)，并以得以概觀的方式，質(zhì)言之，以體系的形式將之表現(xiàn)出來，乃是法學(xué)最重要的任務(wù)之一?！盵41]除了立法者基于某些公共政策作出的特殊法律規(guī)定之外，任何法律規(guī)范都應(yīng)該有其自身的意義脈絡(luò)，環(huán)環(huán)相扣，方成規(guī)矩。
故此，筆者認(rèn)為，有效說意圖借助否定法律規(guī)定為法人權(quán)利能力所受限制的內(nèi)容之辦法不能奏效，而無效說的第一個(gè)理由是成立的。
爭(zhēng)點(diǎn)二不是一個(gè)容易破解的題目。賴英照教授指出：“強(qiáng)制禁止之規(guī)定，依其性質(zhì)有效力規(guī)定與訓(xùn)示規(guī)定（或稱命令規(guī)定）之分，違反效力規(guī)定者，其行為無效，違反訓(xùn)示規(guī)定者，其行為并不因此而無效?！盵42]在假定賴英照教授這個(gè)分類有意義的基礎(chǔ)上，我們可以認(rèn)為“訓(xùn)示規(guī)定”的宗旨即在于用強(qiáng)行禁止的方式發(fā)揮警示、提醒的功能，任何反其道而行之的行為，即使是刻意為之，皆不使該等行為本身因此而無效。概括來說，立法者對(duì)于公司轉(zhuǎn)投資的強(qiáng)行禁止之規(guī)定是出于特殊公共政策的考量，那么，這一強(qiáng)行禁止之規(guī)定如果如賴英照教授所言在性質(zhì)上是訓(xùn)示規(guī)定的話，那么國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體等依法被禁止成為普通合伙人的民商事主體的違法轉(zhuǎn)投資行為將不能得到無效判定，法律背后的公共政策必將流于破產(chǎn)，一發(fā)而不可收拾，法律的權(quán)威亦會(huì)隨之坍塌。所以，至少應(yīng)就轉(zhuǎn)投資的禁止規(guī)范而定，不能輕易地認(rèn)定為訓(xùn)示規(guī)定。如果是因?yàn)榉蓻]有對(duì)違法轉(zhuǎn)投資作出無效規(guī)定的后果而有如上判斷的話，則有循環(huán)解釋的嫌疑。但除此之外，從施天濤教授的轉(zhuǎn)述中，還確實(shí)很難看清到底賴英照教授為何給予轉(zhuǎn)投資的禁止規(guī)范以訓(xùn)示規(guī)定之定性。
爭(zhēng)點(diǎn)三的涵蓋面較大。保障交易安全是商事法律的一個(gè)永恒追求，然而卻不應(yīng)該是沒有原則的盲目苛求。在法律應(yīng)經(jīng)確定無疑地禁止公司轉(zhuǎn)投資的情形，一切違反者都無權(quán)拿“交易安全”作為擋箭牌、殺手锏。道理很簡(jiǎn)單，任何人不能借口不知法律而去違法。
此外值得一提的是，新《公司法》第16條第1款規(guī)定：“公司向其他企業(yè)投資或者為他人提供擔(dān)保，依照公司章程的規(guī)定，由董事會(huì)或者股東會(huì)、股東大會(huì)決議；公司章程對(duì)投資或者擔(dān)保的總額及單項(xiàng)投資或者擔(dān)保的數(shù)額有限額規(guī)定的，不得超過規(guī)定的限額?！奔偃绯霈F(xiàn)了公司代表人違反章程規(guī)定的程序要求或者限額進(jìn)行轉(zhuǎn)投資的行為，該如何處理？筆者認(rèn)為，這種場(chǎng)合的交易安全應(yīng)該得到切實(shí)、有效地維護(hù)。公司的行為能力通過法定代表人付諸實(shí)施，公司法定代表人的行為就是公司的行為。而公司的股東會(huì)、董事會(huì)的決議須得依靠法定代表人的行為方能夠?qū)ν獍l(fā)生效力，[43]當(dāng)法定代表人的對(duì)外行為缺乏公司章程規(guī)定的股東會(huì)、董事會(huì)之決議基礎(chǔ)時(shí)，保護(hù)公司利益與保障交易安全之間的沖突勢(shì)將不可避免。有學(xué)者認(rèn)為，法律既然要求公司章程作出相關(guān)規(guī)定，那么就意味著“這種決策程序由公司內(nèi)部要求上升為公司法上的要求，其效力范圍就發(fā)生了改變，法律具有普遍適用的效力?！蓖瑫r(shí)，相對(duì)人負(fù)有審查董事會(huì)或股東（大）會(huì)決議的義務(wù)，違反該審查義務(wù)者，導(dǎo)致的違法轉(zhuǎn)投資行為應(yīng)歸于無效。[44]筆者對(duì)此不敢茍同。首先，由本文前面部分的分析得知，新《公司法》第16條第1款絕非章程的絕對(duì)必要記載事項(xiàng)，從而不屬于強(qiáng)行法性質(zhì)，相反，《公司法》授權(quán)公司通過章程自行安排決議程序及限額，是一種附帶指導(dǎo)意見的補(bǔ)充性規(guī)范。新《公司法》第12條后段規(guī)定：“公司章程對(duì)公司、股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員具有約束力。”照此看來，公司章程中以《公司法》第16條第1款為指導(dǎo)的相關(guān)設(shè)計(jì)無論如何是不能約束到第三人的，轉(zhuǎn)投資的相對(duì)人無義務(wù)審查對(duì)方公司股東（大）會(huì)、董事會(huì)的決議。這樣，依照外觀主義原則，交易安全應(yīng)該受到維護(hù)，有效說于此勝出。
綜上可知，公司違法轉(zhuǎn)投資的法律效果不能一概判定為有效與否：公司違反新《公司法》第15條與新《合伙企業(yè)法》第3條的規(guī)定進(jìn)行的轉(zhuǎn)投資行為無效；公司違反其依照新《公司法》第16條第1款在公司章程中設(shè)置的規(guī)定時(shí)，該行為有效。
四、公司轉(zhuǎn)投資與關(guān)聯(lián)企業(yè)
新《公司法》盡管出現(xiàn)了“關(guān)聯(lián)交易”的禁止性規(guī)定，[45]以及“關(guān)聯(lián)關(guān)系”、“實(shí)際控制人”、“控股股東”等法律用語和相關(guān)規(guī)則，但總體觀之，該法仍舊維持了以單一公司為調(diào)整目標(biāo)的傳統(tǒng)規(guī)范模式，既缺少對(duì)于公司經(jīng)濟(jì)走向規(guī)?；?、集團(tuán)化的前瞻性體察，又沒有足夠的膽識(shí)去充分借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)的先進(jìn)立法例，致使新《公司法》無法具備足夠的新世紀(jì)所要求的精神氣質(zhì)。
伴隨著國(guó)家對(duì)公司轉(zhuǎn)投資的管控放松，公司客觀上提高了自由利用資本的程度，增強(qiáng)了公司生存和發(fā)展的能力。但是，公司轉(zhuǎn)投資的重要后果就是能夠促進(jìn)關(guān)聯(lián)企業(yè)的形成，換句話說，轉(zhuǎn)投資是關(guān)聯(lián)企業(yè)形成的一種常規(guī)方式。但緊要的是，關(guān)聯(lián)企業(yè)所帶來的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)效果不可小覷，給傳統(tǒng)的公司法理念與制度造成的沖擊和挑戰(zhàn)推動(dòng)了法秩序的巨大變遷。令人倍感尷尬的是，我國(guó)目前還沒有系統(tǒng)的關(guān)聯(lián)企業(yè)法律制度存在。[46]各國(guó)商法、公司法調(diào)整關(guān)聯(lián)企業(yè)的代表性模式有“康采恩模式”、“分散模式”兩種，[47]到底我國(guó)該如何選取，怎樣設(shè)計(jì)具體內(nèi)容，仍是不得不繼續(xù)深化研習(xí)的作業(yè)。[48]當(dāng)然，即便是局限在公司法領(lǐng)域，這仍是一項(xiàng)宏大、復(fù)雜的課題，尤其考慮到這是一個(gè)公司合法轉(zhuǎn)投資后的法律調(diào)整問題，已經(jīng)溢出了“公司轉(zhuǎn)投資”的包容范圍，筆者不再涉及進(jìn)一步的論說。
【注釋】
[1]這方面的例子較多，比如楊世峰：《轉(zhuǎn)投資法律問題研究》，山東大學(xué)2005年法律碩士學(xué)位論文，第3頁；歐陽明誠、王鑫：《公司轉(zhuǎn)投資的法律問題》，《山東法學(xué)》1995年第2期。
[2]參與上述討論的文章很多，這里僅列舉部分以為佐證。參見花金昌：《公司轉(zhuǎn)投資法律制度研究》，鄭州大學(xué)2003年法學(xué)碩士學(xué)位論文，第4頁；廖軍、謝春：《關(guān)于公司轉(zhuǎn)投資限制的法律思考》，《河北法學(xué)》1998年第4期；戴德生：《公司轉(zhuǎn)投資的法律問題》，《上海市政法管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)》1999年第4期；劉紅、孫淼：《淺析公司超額轉(zhuǎn)投資的效力問題》，《理論界》2005年第3期。
[3]施天濤：《公司法論》第2版，法律出版社2006年版，第131頁。
[4]這種看法很普遍，現(xiàn)只列出代表性的著述。江平主編：《新編公司法教程》，法律出版社1994年版，第64頁；王彥明、傅穹：《論公司轉(zhuǎn)投資及其立法完善》，《吉林大學(xué)學(xué)報(bào)》1997年第5期；郭懿美：《商事法精要》，滄海書局1998年版，第209頁。
[5]劉俊海教授對(duì)這個(gè)主流意見表示了懷疑。參見劉俊海：《新公司法的制度創(chuàng)新：立法爭(zhēng)點(diǎn)與解釋難點(diǎn)》，法律出版社2006年版，第40頁。
[6]同前注5。
[7]“對(duì)外投資”僅出現(xiàn)在第27條、第28條中，但這兩個(gè)條文只是要求企業(yè)對(duì)外投資應(yīng)當(dāng)遵法守紀(jì)的規(guī)定。
[8]同前注5，劉俊海書，第37～38頁。
[9]參見趙旭東主編：《公司法學(xué)》第2版，高等教育出版社2006年版，第193頁；耿法、劉金華：《<中華人民共和國(guó)公司法>解讀》，中國(guó)海關(guān)出版社2006年版，第74頁。
[10]可以說，這場(chǎng)變革自始就貫穿著學(xué)者們的熱情參與和不懈研討。最新的成果可參見王妍：《中國(guó)企業(yè)法律制度評(píng)判與探析》，法律出版社2006年版。
[11]參見朱弈錕：《商法學(xué)》第2版，北京大學(xué)出版社2007年版，第50頁。
[12]趙旭東：《新<公司法>的突破與創(chuàng)新》，《國(guó)家檢察官學(xué)院學(xué)報(bào)》2007年第1期。
[13]同前注3，施天濤書，第132頁。筆者在本文中采用與趙教授、施教授同樣的解釋方法，沒有將上述“社會(huì)主義特色的企業(yè)法律形態(tài)”納入研究視野，后文中也不再涉及這方面的敘述，特此說明。
[14]參見何自力：《法人資本所有制與公司治理》，南開大學(xué)出版社1997年版，第16頁。
[15]武憶舟：《公司法論》，三民書局有限公司1995年版，第46頁。
[16]這方面的文章較多，茲舉兩例為證：同前注4，王彥明、傅穹文；鄧振剛：《論公司轉(zhuǎn)投資法律制度的修改》，對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)2005年碩士學(xué)位論文。
[17]這看上去似乎與梁慧星教授批評(píng)的《物權(quán)法草案》（第6次審議稿）第126條的情形相類似。梁教授認(rèn)為該條所規(guī)定的承包經(jīng)營(yíng)權(quán)的期限不統(tǒng)一會(huì)導(dǎo)致缺乏操作性，并出現(xiàn)非常荒唐的后果。參見梁慧星：《物權(quán)法草案第6次審議稿的若干問題》，
《比較法研究》2007年第1期。
[18]魏振興、魯雪：《公司轉(zhuǎn)投資的法律問題》，《律師世界》2003年第10期。
[19]參見葉鋒、余功超：《債權(quán)轉(zhuǎn)投資和解獲雙贏》，2007年2月23日訪問。
[20]尹田教授近期提出反對(duì)合伙具備第三民事主體資格的鮮明觀點(diǎn)。參見尹田：《物權(quán)主體論綱》，《現(xiàn)代法學(xué)》2006年第2期。
[21]施天濤教授從理論與實(shí)踐兩個(gè)方面也肯定了公司可以轉(zhuǎn)投資于合伙的觀點(diǎn)。參見施天濤：《新公司法是非評(píng)說：八二功過》，載王文杰主編：《最新兩岸公司法與證券法評(píng)析》，清華大學(xué)出版社2006年版，第47頁。
[22]施天濤：《關(guān)聯(lián)企業(yè)法律問題研究》，法律出版社1998年版，第105～106頁。
[23]關(guān)于這一點(diǎn)，王涌教授發(fā)表了自己的意見：“可以認(rèn)為我國(guó)公司法所列舉的公司章程內(nèi)容包括絕對(duì)必要記載事項(xiàng)和任意記載事項(xiàng)，但缺少相對(duì)必要記載事項(xiàng)的規(guī)定。對(duì)于我國(guó)目前普遍存在的公司章程意識(shí)淡薄，公司章程運(yùn)用能力低下的情形，這樣的立法模式有制度供給不足之嫌?！蓖白?5，趙旭東主編書，第180頁。
[24]“絕對(duì)必要記載事項(xiàng)一般都是與公司設(shè)立或組織活動(dòng)有重大關(guān)系的基礎(chǔ)性的事項(xiàng)，例如公司的名稱和住所、公司的經(jīng)
營(yíng)范圍、公司的資本數(shù)額、公司機(jī)構(gòu)、公司的法定代表人等。”同上注，第179頁。
[25]同前注5，劉俊海書，第367頁。
[26]陳小洪：《公司法的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析：理論和若干討論》，《經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制比較》2005年第3期。
[27]同前注5，劉俊海書，第105～106頁。
[28]在該條的第2款、第3款規(guī)定的是公司為股東或者實(shí)際控制人提供擔(dān)保的特殊決議機(jī)制。
[29]股東主義認(rèn)為，公司作為私有財(cái)產(chǎn)為出資者股東所擁有，公司為股東而存在，其利益歸股東所有，即使在公司經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離之今天，公司經(jīng)營(yíng)者僅不過為股東之“人”，其行為是以股東利益最大化為基礎(chǔ)并受其制約。所以經(jīng)營(yíng)者在理性上與股東統(tǒng)一，其利益與股東一致。此種股東主義的觀念賦予股東在公司法中的主流地位。龐德良：《論日本法人相互持股制度與公司治理結(jié)構(gòu)》，《世界經(jīng)濟(jì)》1998年第12期；轉(zhuǎn)引自楊偉文等：《金融控股公司法》，華泰文化事業(yè)公司2003年版，第308頁。
[30]在這里有必要提到的是，耶魯大學(xué)法學(xué)院的亨利·漢斯曼教授和哈佛大學(xué)法學(xué)院的內(nèi)捏爾·克拉克曼教授撰文指出，公司法的基本結(jié)構(gòu)已轉(zhuǎn)入股東中心（或者“標(biāo)準(zhǔn)”）模式（Share-OrientedModelorStandardModel），傳統(tǒng)的三個(gè)模式，即經(jīng)理中心模式（Manager-OrientedModel）、雇員中心模式（Labor-OrientedModel）、政府中心模式（State-OrientedModel）都“最終喪失了吸引力?！倍嫦嚓P(guān)者模式（StakeholderModel）“本質(zhì)上只是過去的經(jīng)理中心模式和雇員中心模式一些構(gòu)成要件的糅合。因此，那些使得經(jīng)理中心模式和雇員中心模式失去吸引力的因素同樣會(huì)影響利益相關(guān)人模式，而使其不具備與股東中心主義模式相抗衡的實(shí)力。”[美‘]亨利·漢斯曼、內(nèi)捏爾·克拉克曼：《公司法的終極》，載王保樹主編：《商事法論集》，法律出版社2006年版，第334～340頁。
[31]該理論認(rèn)為，公司的產(chǎn)品是由不同的群體一起協(xié)作又無異向的策略行為（StrategicBehavior）的結(jié)果，而且不能輕松地識(shí)別各個(gè)群體的貢獻(xiàn)程度，如此，則股東的所有者地位得以模糊化，堪為公司社會(huì)責(zé)任理論在證成方面的一大進(jìn)步。SeeMargaretM.Blair&LynnA.Stout，ATeamProductionTheoryofCorporateLaw，85Va.L.Rev.247，249（1999）.
[32][德’]卡爾·拉倫茨：《法學(xué)方法論》，陳愛娥譯，商務(wù)印書館2003年版，第553～555頁。
[33]林國(guó)全：《章定股東會(huì)決議事項(xiàng)》，《月旦法學(xué)教室》2007年6月第56期。
[34]這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)家訥克斯·羅斯托和加爾布雷斯等人所稱的企業(yè)家歷史上的第三代企業(yè)家。參見思樂其培訓(xùn)學(xué)校：《淺談現(xiàn)代企業(yè)制度與現(xiàn)代企業(yè)家階層》，2007年2月22日訪問。
[35]孫平：《對(duì)公司轉(zhuǎn)投資額度限制的思考》，《四川經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院學(xué)報(bào)》2005年第3期。
[36]參見林其屏：《中國(guó)正面臨“經(jīng)理革命”》，2007年2月26日訪問。
[37]施天濤教授認(rèn)為我國(guó)公司法對(duì)受信義務(wù)規(guī)定的不完善之處有二：“一是對(duì)受信義務(wù)內(nèi)容的規(guī)定主要側(cè)重于忠實(shí)義務(wù)（即便是對(duì)忠實(shí)義務(wù)的規(guī)定也是不完善的），而對(duì)注意義務(wù)，除了原則表述外，幾乎沒有涉及任何具體內(nèi)容。二是對(duì)受信義務(wù)的規(guī)定缺乏在司法上可執(zhí)行的監(jiān)測(cè)標(biāo)準(zhǔn)，這將在司法實(shí)踐中帶來執(zhí)行上的困難?！蓖白?2，施天濤書，第379～380頁。
[38]蔡立東教授認(rèn)為新《公司法》第152條第3款中的“他人”一詞指代不明，是為股東派生訴訟制度的一個(gè)立法缺陷，并建議參考《日本商法典》上的“準(zhǔn)用”模式加以改進(jìn)。參見蔡立東：《論股東派生訴訟中被告的范圍》，《當(dāng)代法學(xué)》2007年第1期。當(dāng)然，蔡教授行文意在擴(kuò)大股東派生訴訟的被告范圍，具體到本文，無論是從目的解釋，還是體系解釋來看，該制度對(duì)于公司的經(jīng)理等高級(jí)管理人員都有直接適用性。
[39]施教授持有效說。同前注3，施天濤書，第135～136頁。
[40]參見嚴(yán)雪峰：《論法人的權(quán)利能力及其限制》，《河北法學(xué)》2004年第4期。
[41]同前注32，卡爾·拉倫茨書，第316頁。
[42]同前注22，施天濤書，第118頁。
[43]方流芳教授正是因此而對(duì)公司股東（大）會(huì)是否為“公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)”表示質(zhì)疑。參見方流芳：《關(guān)于公司行為能力的幾個(gè)問題》，《比較法研究》1994年第3、4期。
[44]同前注19，趙旭東主編書，第201頁。
[45]施天濤教授評(píng)論說，新《公司法》中關(guān)聯(lián)交易的規(guī)定存在兩個(gè)瑕疵：其一為“定義不明確”；其二為“缺乏司法審查標(biāo)準(zhǔn)”。同前注27，施天濤文，第55～56頁。
[46]我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)于1997年6月27日在其“公司法”中增加了“關(guān)系企業(yè)”條款。其“立法總說明”謂：“關(guān)系企業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，公司如因業(yè)務(wù)需要及獲利要求，轉(zhuǎn)投資于其他公司，不但可以穩(wěn)定原物料的來源，而且可以分擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，原是值得鼓勵(lì)之事。惟以控制公司與從屬公司之間有控制因素的存在，從屬公司在經(jīng)營(yíng)上部分或全部喪失其自由性，往往為控制公司的利益而經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致從屬公司及其少數(shù)股東、債權(quán)人之權(quán)益受到損害，甚而由控制公司控制交易條件，調(diào)整損益，進(jìn)行不合營(yíng)業(yè)常規(guī)之交易，以達(dá)到逃稅之目的，影響公司之正常發(fā)展甚巨。又鑒于關(guān)系企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展上已具有舉足輕重的地位，而在企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式上，亦已取代單一企業(yè)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主流。而我國(guó)公司法自民國(guó)18年制定公布以來，一貫以單一企業(yè)作為規(guī)范對(duì)象，對(duì)關(guān)系企業(yè)之運(yùn)作尚乏規(guī)定。茲為維護(hù)大眾交易之安全，保障從屬公司少數(shù)股東及其債權(quán)人之權(quán)益，促進(jìn)關(guān)系企業(yè)健全營(yíng)運(yùn)，以配合經(jīng)濟(jì)發(fā)展，達(dá)成商業(yè)現(xiàn)代化之目標(biāo)，考外國(guó)立法例，并衡酌我國(guó)國(guó)情，訂定關(guān)系企業(yè)專章。”
關(guān)鍵詞：市盈率(本益比)；平均市盈率；投資價(jià)值；股票；證券市場(chǎng)
衡量一個(gè)上市公司的投資價(jià)值有很多指標(biāo)，影響投資價(jià)值的因素既包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平等內(nèi)部因素，也包括宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展、市場(chǎng)情況等各種外部因素。市盈率是衡量股票是否具有投資價(jià)值的工具之一。
市盈率是投資者所必須掌握的一個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，亦稱本益比，是股票價(jià)格除以每股盈利的比率。市盈率反映了在每股盈利不變的情況下，當(dāng)派息率為100%時(shí)及所得股息沒有進(jìn)行再投資的條件下，經(jīng)過多少年我們的投資可以通過股息全部收回。市盈率有兩種計(jì)算方法。一是股價(jià)同過去一年每股盈利的比率。二是股價(jià)同本年度每股盈利的比率。前者以上年度的每股收益作為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，它不能反映股票因本年度及未來每股收益的變化而使股票投資價(jià)值發(fā)生變化這一情況，因而具有一定滯后性。買股票是買未來，因此上市公司當(dāng)年的盈利水平具有較大的參考價(jià)值，第二種市盈率即反映了股票現(xiàn)實(shí)的投資價(jià)值。因此，如何準(zhǔn)確估算上市公司當(dāng)年的每股盈利水平，就成為把握股票投資價(jià)值的關(guān)鍵。
近來，有關(guān)市盈率問題已成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。目前的市盈率水平是否合理?反對(duì)的或贊同的各執(zhí)一詞。用市盈率的高低判別股市風(fēng)險(xiǎn)的高低，確實(shí)是個(gè)經(jīng)驗(yàn)性問題。市盈率水平高了一點(diǎn)并不意味著就有很大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是處于發(fā)展中的中國(guó)股市，加上未來幾年我國(guó)GDP將保持7%以上的增長(zhǎng)速度，大盤市盈率保持40-50倍的水平是合理的。但值得注意的是，不同個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)程度是不同的。至2000年底，滬市的平均市盈率是58倍，深市的平均市盈率為56倍。但不同個(gè)股之間的水平不一樣，其中，每股收益在0.10元至0.20元間的個(gè)股的平均市盈率為81倍多，每股收益小于0.10元的個(gè)股的平均市盈率高達(dá)264倍以上。業(yè)績(jī)?cè)讲畹膫€(gè)股的市盈率越高、流通盤越小的個(gè)股的市盈率越高，這類個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的。目前，大盤經(jīng)過了從五月來的幾次暴跌，很多個(gè)股已經(jīng)腰斬，滬市的平均市盈率已經(jīng)降了很多，相對(duì)而言，風(fēng)險(xiǎn)也降底了不少。
我們?cè)谶M(jìn)行投資時(shí)，判斷一只股票市盈率水平是否合理，主要看以下三個(gè)因素：
(1)行業(yè)性。行業(yè)背景是影響企業(yè)發(fā)展的重要因素之一；近年來，以電子通信、軟件、環(huán)保、生物技術(shù)為代表的高科技上市公司受到投資者的青睞，其主要原因在于這些行業(yè)屬于朝陽行業(yè)，并受到國(guó)家相關(guān)政策扶持，發(fā)展速度較快。未來一段時(shí)間內(nèi)，電子通訊等高速發(fā)展行業(yè)的增長(zhǎng)速度將是GDP的3倍左右，其市盈率應(yīng)當(dāng)高于大盤平均水平；相反，鋼鐵等夕陽產(chǎn)業(yè)類上市公司，其市盈率水平將低于大盤平均水平。這一格局不會(huì)改變。實(shí)際上也是如此。
(2)流通盤。在其它因素相同的情況下，流通規(guī)模與股價(jià)成反比，股本越大，市盈率越低，反之亦然。小盤股板塊歷來是“大黑馬”的溫床，去年最大漲幅在200%以上的思達(dá)高科、泰山旅游等大牛股，無一不是小盤股。而一些流通盤較大的個(gè)股，如以上海汽車為代表的一批大盤績(jī)優(yōu)股，其市盈率普遍在20倍至30倍。在賺取差價(jià)仍是投資者獲利的主要手段的市場(chǎng)中，小盤股兼有豐富重組題材和股本擴(kuò)張能力優(yōu)勢(shì)，價(jià)格波動(dòng)較大，機(jī)會(huì)較多，而大盤股則不具備這種優(yōu)勢(shì)。
(3)成長(zhǎng)性。成長(zhǎng)性高低是影響股價(jià)的決定性因素。高科技上市公司的市盈率普遍高于市場(chǎng)平均水平，主要在于上市公司的高成長(zhǎng)性。
同時(shí)市盈率是一個(gè)非常粗略的指標(biāo)，考慮到可比性，對(duì)同一指數(shù)不同階段的市盈率進(jìn)行比較較有意義，而對(duì)不同市場(chǎng)的市盈率進(jìn)行橫向比較時(shí)應(yīng)特別小心。
(1)綜合指數(shù)的市盈率與綜合指數(shù)的市盈率比，成份指數(shù)的市盈率與成份指數(shù)的市盈率比。綜合指數(shù)的樣本股包括了市場(chǎng)上的所有股票(滬深市場(chǎng)上PT股除外)，市盈率一般比較高，而成份指數(shù)的樣本股是精挑細(xì)選的，通常平均股本較大、平均業(yè)績(jī)較好，所以其市盈率比較低一些。而我們經(jīng)?？吹降膰?guó)外股票時(shí)常的市盈率大多是成份指數(shù)的市盈率，如果將它們與我們綜合指數(shù)的市盈率相比較，則犯了概念性錯(cuò)誤。(2)市盈率應(yīng)與基準(zhǔn)利率掛鉤?；鶞?zhǔn)利率是人們投資收益率的參照系數(shù)，也反映了整個(gè)社會(huì)資金成本的高低。一般來說，如果其他因素不變，基準(zhǔn)利率的倒數(shù)與股市平均市盈率存在正向關(guān)系。如果基本利率低，合理的市盈率可以高一點(diǎn)，如果基準(zhǔn)利率很高，合理的市盈率就應(yīng)該低一些。
(3)市盈率應(yīng)與股本掛鉤。平均市盈率與總股本和流通股本都有關(guān)，總股本和流通股本越小，平均市盈率就會(huì)越高，反之，就會(huì)越低，中西莫不如此。在美國(guó)，小盤股的平均市盈率也高于大盤股平均市盈率的好幾倍，NASDAQ市場(chǎng)市盈率高于紐約證券交易所市盈率，部分地與股本因素有關(guān)。
(4)市盈率應(yīng)與股本結(jié)構(gòu)掛鉤。市盈率跟股本結(jié)構(gòu)也有關(guān)系。如果股份是全流通的，市盈率就會(huì)低一些，如果股份不是全流通的，那么流通股的市盈率就會(huì)高一些。原因在于，如果上市公司的總價(jià)值不變，股份分成流通股和非流通股，而資產(chǎn)的流動(dòng)性會(huì)增加資產(chǎn)的價(jià)值(流動(dòng)性溢價(jià))，從一般意義上說，流通股的每股價(jià)格自然要高于非流通股的價(jià)格，非流通股的價(jià)格越低，流通股的價(jià)格就越高，其結(jié)果就必然是流通股的平均市盈率高于非流通股的平均市盈率。流通股在中股本中所占的比例越小，流通股與非流通股價(jià)格差異越大，流通股的平均市盈率就越高。目前的中國(guó)市場(chǎng)，非流通股占到總股本的三分之二，在它們沒有流通的情況下，流通股的市盈率較高，也是正常的。
(5)市盈率應(yīng)與成長(zhǎng)性掛鉤。同樣是20倍市盈率，上市公司平均每年利潤(rùn)增長(zhǎng)7%的市場(chǎng)就要遠(yuǎn)比上市公司平均每年利潤(rùn)增長(zhǎng)3%的市場(chǎng)有投資價(jià)值。根據(jù)經(jīng)典的股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)估模型，如式(1)所示。其中V為股票內(nèi)在價(jià)值，D。為在未來無限時(shí)期支付的每股股利，k為到期收益率，g為股利每期固定的增長(zhǎng)率。從式(1)可以看出，假定其他因素不變，成長(zhǎng)性對(duì)股票的內(nèi)在價(jià)值，從而對(duì)市場(chǎng)價(jià)格和平均市盈率影響巨大。
V=D×(l+g)
K-g(1)
(6)市盈率與一些制度性因素有關(guān)，居民投資方式的可選擇性、投資理念、一國(guó)制度(文化、傳統(tǒng)、風(fēng)俗、習(xí)慣等)、外匯管制等制度性因素，都與平均市盈率水平有關(guān)。
市盈率高，在一定程度上反映了投資者對(duì)公司增長(zhǎng)潛力的認(rèn)同，不僅在中國(guó)股市如此，在歐美、香港成熟的投票市場(chǎng)上同樣如此。我國(guó)股市尚處于初級(jí)階段，也是處于摸索階段，可以借鑒西方市場(chǎng)的模式，也有自己的特色，投資者應(yīng)該從公司背景、基本素質(zhì)等方面多加分析，對(duì)市盈率水平進(jìn)行合理判斷。
參考文獻(xiàn)
隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深化，中國(guó)國(guó)內(nèi)投資環(huán)境也日益完善，外商直接投資一直保持著持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。從實(shí)踐來看，外商直接投資的大規(guī)模流入導(dǎo)致了生產(chǎn)活動(dòng)的增加，這就直接帶來更多的資源消耗和污染排放。從外商直接投資流入的行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，污染排放水平較高的制造業(yè)是外資流入的首選行業(yè)。1999—2009年外商直接投資在中國(guó)制造業(yè)投資中的比重都超過了50%，其中2004年和2005年投資制造業(yè)比重高達(dá)70%以上。從每年公布的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》的具體數(shù)據(jù)也可以發(fā)現(xiàn)，自1999年以來，外商直接投資企業(yè)在中國(guó)的主要污染密集型行業(yè)中的資產(chǎn)占該行業(yè)總資產(chǎn)的比重，總體上處于上升趨勢(shì)。根據(jù)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》中利用FDI的國(guó)別來源分布、在華投資的區(qū)域分布、產(chǎn)業(yè)分布等相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，中國(guó)利用外商直接投資存在著明顯的“二元結(jié)構(gòu)”模式。其具體表現(xiàn)為:從改革開放初期到21世紀(jì)初期，F(xiàn)DI的來源國(guó)(地區(qū))主要是亞洲的一些發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)，其中香港地區(qū)所占比重最大。根據(jù)2002年數(shù)據(jù)，當(dāng)年香港在中國(guó)大陸地區(qū)直接投資占亞洲總量的54．84%，占中國(guó)全年利用FDI的33．86%，遠(yuǎn)超過其他發(fā)達(dá)國(guó)家在華投資額。外商直接投資在華地區(qū)空間分布體現(xiàn)在東部地區(qū)數(shù)量多、中西部數(shù)量少。形成中國(guó)外商直接投資來源國(guó)(地區(qū))差異的原因，一方面是受到舊有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的影響和制約，許多西方發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)中國(guó)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)封鎖或限制或制裁，這一階段外資主要來源于港澳臺(tái)地區(qū)。由于利益驅(qū)動(dòng)和技術(shù)限制，早期進(jìn)入中國(guó)大陸地區(qū)的FDI主要投向了一些污染密集型產(chǎn)業(yè)。中國(guó)從1992年開始明確向市場(chǎng)化方向改革邁進(jìn)，發(fā)達(dá)的歐美日等國(guó)家對(duì)中國(guó)的投資額開始不斷加大。但是由于發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)基本完成工業(yè)化進(jìn)程和階段，其國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)也不斷處于調(diào)整和升級(jí)階段，發(fā)達(dá)國(guó)家也就抓住發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)開放的機(jī)會(huì)，將其國(guó)內(nèi)的部分“夕陽產(chǎn)業(yè)”向國(guó)外轉(zhuǎn)移，其中中國(guó)就成為一個(gè)主要的轉(zhuǎn)移地，在某種程度上也就形成了中國(guó)所謂的“產(chǎn)業(yè)承接”。然而，這種所謂的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移模式給中國(guó)國(guó)內(nèi)帶來大量的資源環(huán)境保護(hù)問題，主要的資本輸出國(guó)家或地區(qū)利用直接投資基于利潤(rùn)最大化的目的，瘋狂地大肆掠奪中國(guó)的一些耗竭性資源，或者掠奪中國(guó)的不可再生資源(如開采礦石等)，或者基于保護(hù)其國(guó)內(nèi)環(huán)境而其國(guó)內(nèi)又需要某些高污染產(chǎn)品，將投資主要集中于污染密集型產(chǎn)業(yè)，嚴(yán)重地破壞了當(dāng)?shù)氐纳鷳B(tài)環(huán)境。形成當(dāng)前中國(guó)地域空間上的FDI進(jìn)入的“二元結(jié)構(gòu)”格局，其主要原因不僅由FDI來源國(guó)的國(guó)別差異而造成，也與中國(guó)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)發(fā)展差距關(guān)聯(lián)，還與中國(guó)對(duì)不同地區(qū)實(shí)施的差異對(duì)外開放政策有關(guān)。
從經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的實(shí)踐來看，環(huán)境污染直接受到經(jīng)濟(jì)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和技術(shù)的影響，污染排放與經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重污染化同向變化，污染排放與環(huán)境技術(shù)反向變化。FDI導(dǎo)致了發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)某種程度上的重污染化，因?yàn)橥馍淘诎l(fā)展中國(guó)家投資一般以污染度較高的工業(yè)為主。發(fā)展中國(guó)家發(fā)展水平低，接受外商投資一般也就定位在包括大量重污染型產(chǎn)業(yè)的工業(yè)上，對(duì)于環(huán)境保護(hù)還沒有提到重要的位置。發(fā)達(dá)資本輸出國(guó)或地區(qū)利用FDI瘋狂從中國(guó)大量掠奪一些耗竭性資源(如開采礦石等)，或者集中投資于污染密集型產(chǎn)業(yè)，嚴(yán)重地破壞了當(dāng)?shù)氐纳鷳B(tài)環(huán)境。一些外商將在本國(guó)已經(jīng)淘汰的高污染環(huán)境的技術(shù)和設(shè)備想方設(shè)法轉(zhuǎn)移到中國(guó)境內(nèi)，造成了中國(guó)的環(huán)境日趨惡化。由于跨國(guó)公司的最終目的是獲得高額收益，因此，發(fā)展中國(guó)家在污染產(chǎn)品生產(chǎn)上的國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)也是跨國(guó)公司海外投資的一個(gè)重要誘因。盡管中國(guó)政府也在不斷強(qiáng)化環(huán)境治理，十報(bào)告首次專門論述了“生態(tài)文明”的基本內(nèi)涵和理念，首次提出了“推進(jìn)綠色發(fā)展、循環(huán)發(fā)展、低碳發(fā)展”，建設(shè)美麗中國(guó)。但是人們擔(dān)心的是外商投資企業(yè)的“污染轉(zhuǎn)移”問題并沒有解決，有的行業(yè)還很嚴(yán)重。如我國(guó)工業(yè)主要污染排放指標(biāo)(工業(yè)廢水、工業(yè)廢氣以及工業(yè)二氧化硫)從1992年至今基本上呈現(xiàn)逐漸惡化的趨勢(shì)。其中，工業(yè)廢氣持續(xù)增長(zhǎng)，在1992—2010年間增長(zhǎng)高達(dá)479%;工業(yè)二氧化硫排放在1992—2006年間快速提高，增幅達(dá)到69%，隨后出現(xiàn)緩慢下降，相對(duì)于1992年依然增長(zhǎng)41%［5］。工業(yè)廢水在有效控制之后，排放基本保持不變，這凸顯了政策選擇對(duì)污染排放的有效性和重要性。沿海地區(qū)是中國(guó)加工貿(mào)易的重鎮(zhèn)，伴隨經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，其環(huán)境也日趨惡化。2002年國(guó)家環(huán)?？偩值摹兜湫蛥^(qū)域土壤環(huán)境質(zhì)量狀況探查研究》報(bào)告顯示，珠江三角洲地區(qū)近40%的農(nóng)田菜地土壤重金屬污染超標(biāo)，其中10%屬于“嚴(yán)重”超標(biāo)。全國(guó)范圍內(nèi)，遭受工業(yè)固體廢物危害與生活垃圾危害的耕地已經(jīng)達(dá)到1000萬公頃，每年損失的糧食已經(jīng)達(dá)到120億公斤。全國(guó)13億畝草原嚴(yán)重退化和沙化。全國(guó)七大水系均遭受污染，全國(guó)90%以上城市水域嚴(yán)重污染，有50%城市缺水。2014年4月17日，國(guó)土資源部和環(huán)保部聯(lián)合《全國(guó)土壤污染狀況調(diào)查公報(bào)》，結(jié)果表明，全國(guó)土壤總的點(diǎn)位超標(biāo)率達(dá)16．1%，其中污染點(diǎn)位輕微為11．2%、輕度為2．3%、中度為1．5%、重度為1．1%。從土地利用類型看，耕地土壤點(diǎn)位超標(biāo)率為19．4%、林地為10．0%、草地為10．4%。從污染類型看，無機(jī)型污染占比大，有機(jī)型相對(duì)次之，復(fù)合型污染占比較小。造成土壤污染或超標(biāo)的主要原因是工礦業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)等活動(dòng)。近年來，跨國(guó)公司在華污染事件頻發(fā)，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成巨大損失。根據(jù)《2012跨國(guó)公司中國(guó)報(bào)告》:2006年6月33家在華知名跨國(guó)公司因環(huán)保違規(guī)違法而被國(guó)家環(huán)?？偩制毓猓饕谐瑯?biāo)準(zhǔn)排放廢水的上海松下電池公司、超標(biāo)排放污染廢水的長(zhǎng)春百事可樂公司、主體設(shè)施未驗(yàn)收私自投產(chǎn)的上海雀巢公司，還有3M上海公司、德國(guó)諾爾起重機(jī)設(shè)備等公司。上述案例僅是在華跨國(guó)公司涉及環(huán)境污染問題的冰山一角?？鐕?guó)公司進(jìn)入中國(guó)以來，大部分高耗能和高污染產(chǎn)品基本由中國(guó)企業(yè)來生產(chǎn)，然后跨國(guó)公司進(jìn)行內(nèi)部貿(mào)易或者出口，而將污染留在中國(guó)，造成了我國(guó)部分地區(qū)的環(huán)境污染。
二、跨國(guó)公司在華投資造成環(huán)境污染的原因
第一，外商投資過度進(jìn)入制造業(yè)是環(huán)境污染的一個(gè)主要原因。改革開放以來，中國(guó)利用FDI與引進(jìn)制造業(yè)投資同步進(jìn)行，外商對(duì)制造業(yè)的投資從1999年開始就不斷增加，在2004年和2005年時(shí)，制造業(yè)占比已經(jīng)達(dá)到70%以上;之后，制造業(yè)利用外資占比處于下降狀態(tài)，到2012年降到43．7%(見表1)。從FDI在華的產(chǎn)業(yè)分布看，引進(jìn)外資中大約有60%進(jìn)入制造業(yè)，給外商帶來的88%的FDI工業(yè)增加值來源于污染密集型的產(chǎn)業(yè)，其中30%屬于高度污染密集型的產(chǎn)業(yè)［8］。從“三廢”排放量來看，制造業(yè)帶來的污染物排放量最大，其廢水排放量已經(jīng)占到工業(yè)排放量的79%;廢氣排放量占到63．7%;廢棄固體物排放量占42．1%。從國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)看，由于中國(guó)的制造業(yè)產(chǎn)品在國(guó)際上具有比較優(yōu)勢(shì)，因此制造業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張不可避免地造成污染的轉(zhuǎn)移。這也說明外商投資的技術(shù)外溢效應(yīng)并沒有整體上改善環(huán)境污染，或者技術(shù)外溢不足或者是技術(shù)吸收不足。當(dāng)然，從表1中可以看出，制造業(yè)利用外資占全國(guó)利用外資總量的比重自2006年不斷下降，到2012年比重已經(jīng)降到43．7%。這也反映出中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在不斷調(diào)整與升級(jí)，第三產(chǎn)業(yè)處于上升態(tài)勢(shì)，對(duì)環(huán)境污染程度的降低會(huì)產(chǎn)生積極的作用和效果。
第二，環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際差異性導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家污染產(chǎn)業(yè)向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移。目前，國(guó)際上有《多邊環(huán)境協(xié)議》、《卡塔赫納生物議定書》和《蒙特利爾公約》等國(guó)際性的相關(guān)環(huán)境保護(hù)條約。然而，這些條約或者是單邊條約，或者是與WTO的有關(guān)規(guī)定相悖。在WTO的框架內(nèi)，有關(guān)環(huán)境保護(hù)的協(xié)定尚不完善，更沒有如國(guó)際貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和知識(shí)產(chǎn)權(quán)那樣的協(xié)定對(duì)相關(guān)方面的明確限定與約束限定。制造業(yè)的輸出國(guó)基本都是發(fā)達(dá)的西方國(guó)家，而這些國(guó)家對(duì)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的制定有嚴(yán)格甚至苛刻的限制，在具體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中對(duì)于能耗高、污染嚴(yán)重等行業(yè)的懲罰相當(dāng)嚴(yán)厲，開出的罰單動(dòng)輒上億元。但中國(guó)對(duì)相關(guān)污染的外資企業(yè)開出的罰單僅為幾萬元或幾十萬元，外資企業(yè)通過污染生產(chǎn)獲得的收益遠(yuǎn)大于遵守環(huán)境規(guī)制所付出的相關(guān)成本，根本起不到應(yīng)有的懲罰作用。另外，發(fā)達(dá)國(guó)家主要依據(jù)本國(guó)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展概況，以及國(guó)內(nèi)的基本條件而制定制造業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，他們不會(huì)過多考慮或者照顧發(fā)展中國(guó)家的基本利益。同時(shí)，中國(guó)正處在工業(yè)化的中期推進(jìn)階段，這就導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家在其國(guó)內(nèi)發(fā)展高污染制造業(yè)的成本不斷上升，迫使其只好向中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移制造業(yè)。當(dāng)然，也有相當(dāng)?shù)耐馍掏顿Y企業(yè)利用中國(guó)與其母國(guó)的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)“壓力差”將污染轉(zhuǎn)嫁到中國(guó)。
第三，地方政府官員的政績(jī)觀，造成了地方政府間的惡性引資競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致了環(huán)境污染的加重。1994年中國(guó)實(shí)行分稅制改革，地方政府必須獲得相當(dāng)?shù)呢?cái)政收益，才能夠在一定程度上滿足地方政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)和行政費(fèi)用支出的需求。同時(shí)為了政治上的晉升極力追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。而要在“為增長(zhǎng)而展開的競(jìng)爭(zhēng)”中取得優(yōu)勢(shì)，選擇“資本推動(dòng)型”發(fā)展模式是一種最有效的方式，這就要求地方政府不斷地創(chuàng)造或者改善軟硬環(huán)境，以為招商引資創(chuàng)造條件。相對(duì)于完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家來說，中國(guó)對(duì)資本的自由流動(dòng)有嚴(yán)格的限制，地方政府為了加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，就會(huì)充分利用手中掌握的經(jīng)濟(jì)權(quán)力，通過“放權(quán)讓利”的方式以盡最大可能獲得外資的審批權(quán)。這種基于對(duì)經(jīng)濟(jì)資源最大化的不斷追求，刺激了地方政府追逐外資的利用規(guī)模和數(shù)量，造成了全國(guó)范圍內(nèi)對(duì)外資引進(jìn)的瘋狂追求。改革開放以來，中國(guó)傾斜式的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略形成了外資進(jìn)入基本上從東南沿海地區(qū)向中部地區(qū)、西部地區(qū)逐步梯度推進(jìn)的格局，然而FDI在華地域分布的失衡，又進(jìn)一步加劇了中國(guó)內(nèi)部區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的失衡，東部地區(qū)面臨的資源環(huán)境壓力日益加劇。
從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐來看，地方政府基于提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和取得顯著的“表面”政績(jī)之目的，往往不惜以犧牲環(huán)境保護(hù)為代價(jià)，突破環(huán)境底線，引進(jìn)了一批技術(shù)水平低、污染高、能耗高的外資企業(yè)，結(jié)果使得本已脆弱的本地生態(tài)環(huán)境更趨惡化。特別是外資偏向于投資制造業(yè)的引資結(jié)構(gòu)更是加大了中國(guó)資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)的壓力。第四，大量“洋垃圾”進(jìn)口到中國(guó)，造成國(guó)內(nèi)環(huán)境污染。由于發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)環(huán)境污染的嚴(yán)格限制和巨大的懲罰成本，發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行跨國(guó)垃圾轉(zhuǎn)移就成為他們處理污染的一種途徑和方式。其具體做法就是將產(chǎn)生于發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部的大量工業(yè)與生活垃圾，特別是產(chǎn)生的有害廢棄物，通過各種方式轉(zhuǎn)向環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)較低的發(fā)展中國(guó)家，這必然給進(jìn)口垃圾的國(guó)家?guī)砭薮蟮沫h(huán)境問題。作為最大的發(fā)展中國(guó)家的中國(guó)也不斷遭受到洋垃圾進(jìn)口的影響。洋垃圾進(jìn)入中國(guó)的途徑主要有貿(mào)易、走私、捐贈(zèng)等形式，對(duì)中國(guó)的環(huán)境造成很大的負(fù)面影響。其主要涉及工業(yè)垃圾與危險(xiǎn)廢物垃圾等。來自美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)的數(shù)據(jù)，2000年至2011年，美國(guó)向中國(guó)出口的垃圾廢品交易額由最初的7．4億美元增加到115．4億美元，2011美國(guó)出口給中國(guó)的垃圾交易額占中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口貿(mào)易總額的11．1%，其總量?jī)H次于從美國(guó)進(jìn)口的農(nóng)作物、電腦和電子產(chǎn)品及化學(xué)品和運(yùn)輸設(shè)備等。更觸目驚心的是，全球每年產(chǎn)生5億噸各種電子垃圾，其中70%以各種方式流入中國(guó)。某種程度上，中國(guó)東南沿海地區(qū)已經(jīng)發(fā)展成為全球電子垃圾的聚集地。
第五，高污染、高能耗和資源性產(chǎn)品出口產(chǎn)生的環(huán)境污染問題。高污染產(chǎn)品在中國(guó)主要是指黑色金屬冶煉及壓延業(yè)、造紙及紙制品業(yè)、有色金屬冶煉壓延業(yè)、非金屬礦物制造業(yè)與化工原料及化學(xué)制品制造業(yè)。目前，中國(guó)已經(jīng)成為世界上最大的焦炭生產(chǎn)、消費(fèi)和出口國(guó)，出口占全球貿(mào)易量的一半以上。然而中國(guó)的焦炭生產(chǎn)技術(shù)與工藝整體上落后于世界水平，技術(shù)落后的土焦占有較大比重，我們生產(chǎn)一噸焦炭就要平均排放大約一噸的廢水、廢氣和廢渣。隨著中國(guó)出口焦炭數(shù)量的增加，環(huán)境污染指數(shù)也在不斷上升。
三、提升環(huán)境質(zhì)量的應(yīng)對(duì)策略
第一，提升我國(guó)治污技術(shù)創(chuàng)新能力，加大先進(jìn)治污技術(shù)引進(jìn)力度。技術(shù)創(chuàng)新能力和水平是決定一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的核心要素，對(duì)一個(gè)國(guó)家和地區(qū)環(huán)境污染的根本治理要依靠技術(shù)創(chuàng)新的突破。技術(shù)創(chuàng)新能力對(duì)環(huán)境的改善作用體現(xiàn)在:一是能夠有效提升企業(yè)的生產(chǎn)效率，企業(yè)能用更少的資源消耗取得更大的產(chǎn)出，從而在一定程度上減緩環(huán)境壓力;二是治污技術(shù)的發(fā)展與突破可以大大降低治污成本，從而獲得有效的收益，有利于調(diào)動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)者的治污積極性;三是從環(huán)境監(jiān)管視角看，檢測(cè)技術(shù)的進(jìn)步能大大降低政府的監(jiān)管成本。所以，從長(zhǎng)遠(yuǎn)和根本上看，環(huán)境污染治理水平的提升主要依賴于技術(shù)創(chuàng)新能力提高。發(fā)達(dá)國(guó)家具有成熟和先進(jìn)的治污技術(shù)和產(chǎn)品，我們要促進(jìn)我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的整體水平提升，就必須引進(jìn)國(guó)際上已有的先進(jìn)環(huán)保技術(shù)和設(shè)備。要用高新技術(shù)來改造環(huán)保產(chǎn)業(yè)，以提高環(huán)保產(chǎn)業(yè)的技術(shù)含量，解決我國(guó)污染治理和生態(tài)環(huán)境保護(hù)的關(guān)鍵技術(shù)，增強(qiáng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展。要鼓勵(lì)引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的環(huán)保和清潔生產(chǎn)技術(shù)與科學(xué)的管理方法，從根本上解決中國(guó)的環(huán)境污染問題。要完善政策引導(dǎo)，大力促進(jìn)國(guó)內(nèi)清潔生產(chǎn)與循環(huán)生產(chǎn)技術(shù)的不斷創(chuàng)新。
第二，調(diào)整引進(jìn)外商投資的戰(zhàn)略定位，注重提升引進(jìn)外資質(zhì)量。在引進(jìn)外資過程中必須遵循環(huán)保優(yōu)先的原則，設(shè)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)門檻，嚴(yán)把環(huán)境保護(hù)關(guān)，把能否節(jié)約資源和提高環(huán)境效應(yīng)作為引資的標(biāo)準(zhǔn)，大力引進(jìn)節(jié)能減排型企業(yè)。要健全和強(qiáng)化對(duì)外商投資企業(yè)利用外資的政策導(dǎo)向，加強(qiáng)對(duì)外商投資企業(yè)全程環(huán)保監(jiān)管，要對(duì)具體的外資項(xiàng)目進(jìn)行環(huán)保評(píng)估，并實(shí)行嚴(yán)格的生產(chǎn)審查制度和程序，嚴(yán)格限制水平低、能耗高、污染高的外資項(xiàng)目的進(jìn)入。
第三，調(diào)整外商直接投資的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，優(yōu)化我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。針對(duì)外資過度進(jìn)入制造業(yè)的現(xiàn)狀，我們必須改變外商直接投資的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，應(yīng)當(dāng)限制其投入那些技術(shù)含量低的加工制造業(yè)，鼓勵(lì)其投向高技術(shù)含量領(lǐng)域和能夠帶動(dòng)大量相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和就業(yè)增加的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。我國(guó)目前使用的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》將不同的行業(yè)劃分為鼓勵(lì)、許可、限制及禁止類，在未來的產(chǎn)業(yè)調(diào)整中要更多側(cè)重于環(huán)保因素，在限制和禁止類中添加調(diào)整部分污染嚴(yán)重的行業(yè)，從源頭上控制污染物的產(chǎn)生。在發(fā)達(dá)國(guó)家更加強(qiáng)化對(duì)高污染和高排放行業(yè)限制的背景下，基于環(huán)保理念，有選擇地引進(jìn)外資并加大對(duì)高污染企業(yè)的監(jiān)管和控制是在全球化背景下中國(guó)的必然選擇，這將有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)朝著“綠色發(fā)展”方向邁進(jìn)。第四，加快完善吸引外資和環(huán)境保護(hù)相協(xié)調(diào)的法規(guī)和政策。改革開放以來，我國(guó)在利用外商直接投資和環(huán)境保護(hù)方面還沒有形成統(tǒng)一的立法，這造成了利用外資過程中的監(jiān)管漏洞。我國(guó)有關(guān)控制外國(guó)污染轉(zhuǎn)移的法律、法規(guī)主要有《固體廢棄物污染環(huán)境防治法》、《進(jìn)出口商品檢驗(yàn)法實(shí)施條例》、《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》、《關(guān)于加強(qiáng)外商投資建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境保護(hù)管理的通知》等。涉及環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估預(yù)警的法律法規(guī)主要包括:一部法律，即《環(huán)境影響評(píng)價(jià)法》;兩部國(guó)務(wù)院規(guī)范性文件，即《關(guān)于落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)的決定》和《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)國(guó)家環(huán)境保護(hù)“十二五”規(guī)劃的通知》;5個(gè)部級(jí)文件，即《關(guān)于開展環(huán)境污染損害鑒定評(píng)估工作的若干意見》、《環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估預(yù)警技術(shù)指南———氯堿企業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分方法》等。由于國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境發(fā)生變化和制定相關(guān)法律法規(guī)時(shí)的時(shí)代背景局限，上述法律法規(guī)面對(duì)現(xiàn)實(shí)環(huán)境存在各種漏洞，如技術(shù)性不強(qiáng)、檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一等問題，使得監(jiān)管效率不高。
發(fā)達(dá)國(guó)家針對(duì)環(huán)境污染和保護(hù)方面的立法比較超前，法律法規(guī)比較完善。如美國(guó)在環(huán)境污染規(guī)制方面的法律法規(guī)主要包括大氣污染規(guī)制、水污染規(guī)制、噪聲污染的規(guī)制和固體廢棄物污染規(guī)制等。美國(guó)針對(duì)大氣污染方面的法律法規(guī)有《能源供應(yīng)與環(huán)境協(xié)調(diào)法》等;水污染規(guī)制法律法規(guī)有《聯(lián)邦水污染控制法》等;針對(duì)噪聲污染制定的法律法規(guī)有《噪聲控制法》等;固體廢棄物的規(guī)制方面有《固體廢物處置法》等。英國(guó)首都倫敦曾經(jīng)被稱為“霧都”，這是英國(guó)長(zhǎng)期工業(yè)化發(fā)展而沒有重視和有效解決環(huán)境污染造成的后果，基于1952年倫敦?zé)熿F事件，英國(guó)于1956年頒布了世界上第一部《清潔空氣法》，并逐漸實(shí)行了能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，經(jīng)過半個(gè)世紀(jì)的努力，倫敦的空氣污染得到有效控制，環(huán)境質(zhì)量達(dá)到較為令人滿意的結(jié)果。倫敦環(huán)境保護(hù)的成功經(jīng)驗(yàn)在于有效的法律手段和科學(xué)的規(guī)劃與管理。我們要科學(xué)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家成熟完善的法律法規(guī)，充分結(jié)合中國(guó)的發(fā)展實(shí)際，制定統(tǒng)一規(guī)范有效的外商投資環(huán)境管理的相關(guān)法規(guī)。第五，加大環(huán)境污染治理的投入力度，推動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。長(zhǎng)期以來，我國(guó)對(duì)環(huán)保的投入占同期GDP比例始終不到2%。根據(jù)實(shí)踐和預(yù)測(cè)，如果要真正控制環(huán)境污染、改善環(huán)境質(zhì)量，一個(gè)國(guó)家和地區(qū)對(duì)環(huán)保的投入需要達(dá)到GDP的2%～3%。面對(duì)日益惡化的生態(tài)環(huán)境，國(guó)家已經(jīng)或即將啟動(dòng)大氣、水、土壤等領(lǐng)域的污染防治計(jì)劃。當(dāng)然，這些計(jì)劃的實(shí)施需要大量的環(huán)保投入，其中僅大氣污染防治計(jì)劃的總投入預(yù)計(jì)5年就要達(dá)到1．7萬億元，年均3400億元，中央財(cái)政總投資2700億元。但實(shí)際上，2013和2014年中央財(cái)政累計(jì)投資只有150億元。
未來幾年，投資壓力和缺口依然非常大。我國(guó)長(zhǎng)期以來對(duì)環(huán)境污染治理投入的嚴(yán)重匱乏，造成環(huán)境污染治理的極大困境。加大環(huán)境污染治理投入，一方面依靠各級(jí)政府的財(cái)政投入，另一方面更需要依靠市場(chǎng)機(jī)制的調(diào)節(jié)和有效的資金配置。在環(huán)境污染治理投入上，跨國(guó)公司具有雄厚的資金優(yōu)勢(shì)和實(shí)力，應(yīng)該鼓勵(lì)外商投資企業(yè)成立外資企業(yè)環(huán)?；?，并將這個(gè)基金投資的收益用于外資企業(yè)環(huán)境污染的治理。我們要借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家治理污染的成功經(jīng)驗(yàn)，建立主要以經(jīng)濟(jì)手段調(diào)節(jié)、行政和法律手段輔助調(diào)節(jié)的綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)制。當(dāng)然，政府要為企業(yè)的生產(chǎn)提供信貸和融資便利，并給予相當(dāng)?shù)亩愂諆?yōu)惠等;要加大綠色消費(fèi)理念的宣傳，引導(dǎo)消費(fèi)者在消費(fèi)中選購綠色產(chǎn)品，科學(xué)引導(dǎo)企業(yè)發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)，引導(dǎo)外商投資企業(yè)將資本投向無污染行業(yè)和綠色等技術(shù)薄弱的產(chǎn)業(yè)。第六，完善我國(guó)的環(huán)境稅制建設(shè)。從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展和環(huán)境污染治理的實(shí)踐看，發(fā)達(dá)國(guó)家的環(huán)境稅主要包括環(huán)境污染稅和生態(tài)破壞稅。環(huán)境污染稅分為廢氣和大氣污染稅、廢水和水污染稅、廢物垃圾稅。生態(tài)破壞稅包括伐木稅和地下水稅。發(fā)達(dá)國(guó)家通過完善的稅制建設(shè)及嚴(yán)格征稅，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家有效控制環(huán)境污染起到了積極作用。當(dāng)前，對(duì)我國(guó)來說，應(yīng)基于環(huán)境保護(hù)之目的，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家通過稅制建設(shè)遏制環(huán)境污染的有效做法，完善我國(guó)的環(huán)境污染稅制建設(shè)。由于征收環(huán)境稅之目的在于保護(hù)環(huán)境，作為一種稅，其框架應(yīng)該包括納稅人、征稅對(duì)象、稅率、納稅期限、納稅地點(diǎn)、稅收優(yōu)惠等基本要素。從納稅人來看，主要是指開發(fā)、使用環(huán)境資源和污染環(huán)境的單位和個(gè)人。從征收范圍來看，主要是指向那些不可再生資源或者資源存量較少或稀缺的資源，同時(shí)向生產(chǎn)中的污染行為征稅。從稅收優(yōu)惠來看，主要是對(duì)有效控制污染、清潔生產(chǎn)和綠色消費(fèi)等實(shí)行稅收優(yōu)惠。第七，實(shí)施嚴(yán)格的環(huán)境污染治理政策，加大對(duì)跨國(guó)公司環(huán)境污染的處罰力度，有效改善環(huán)境質(zhì)量。
1．1全球海工鉆井平臺(tái)全球現(xiàn)有海工平臺(tái)1484臺(tái)，較2012年的1373臺(tái)增長(zhǎng)8．08%，其中歐洲北海為主要市場(chǎng)。在這些海工平臺(tái)中，有869臺(tái)處于簽約使用狀態(tài)，利用率為58．8%，其中歐洲北海地區(qū)的海工平臺(tái)簽約利用率幾乎為100%，北美的簽約利用率為38．39%。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)(見圖3)，未來幾年亞洲/太平洋地區(qū)海工平臺(tái)數(shù)量將強(qiáng)勁增長(zhǎng)，西非和南美將成為海工領(lǐng)域主戰(zhàn)場(chǎng)，北美和歐洲北海的市場(chǎng)份額將下降，東非和極地也有可能成為較大的增長(zhǎng)區(qū)。
1．2全球OSV現(xiàn)狀載至2014年4月，全球共有AHTS2885艘，PSV1935艘。在AHTS中，功率在5000～10000BHP的較多，占總數(shù)的49．8%;10000BHP以上的船屬于緊缺船型，占總數(shù)的18．9%。PSV中，1000～2000載重噸、3000～4000載重噸為主力船型，5000載重噸以上的PSV近年增長(zhǎng)速度很快。從表1～表2數(shù)據(jù)可知，未來3a全球AHTS新增訂單186艘，PSV新增訂單432艘，同比增長(zhǎng)7．7%和38．2%［4］。
2OSV市場(chǎng)分析
2．1OSV市場(chǎng)相較傳統(tǒng)航運(yùn)市場(chǎng)的投資回報(bào)優(yōu)勢(shì)OSV市場(chǎng)最直觀的表現(xiàn)是其造價(jià)與租金的比值，能明了地反映出資金回報(bào)速率，圖4為AHTS(7000～12000BHP，2010年8月起為13000～18000BHP)，PSV與傳統(tǒng)航運(yùn)市場(chǎng)的阿芙拉型油船、VLCC(31．5萬～32萬噸級(jí)，2003—2008年為30萬噸級(jí))和好望角型散貨船(17萬噸級(jí)散貨船)、巴拿馬型散貨船、超巴拿馬型集裝箱船的類比。從圖4中可以看出，如果不考慮船舶的固定營(yíng)運(yùn)成本，AHTS和PSV的投資回報(bào)比率居于前列，年投資回報(bào)率在24%左右。因此在當(dāng)期市場(chǎng)下，OSV有著明顯的投資回報(bào)優(yōu)勢(shì)。
2．2OSV投資方式的選擇船舶的投資方式一般有新造船、期租船、光租船、租購4種。1)新造船適合資本型企業(yè)和在海工領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富的船舶所有人，其具備較強(qiáng)的資金和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。對(duì)于初入該市場(chǎng)的航運(yùn)企業(yè)，不建議采用該投資策略。2)期租船方式更受船舶營(yíng)運(yùn)類租家的青睞，但這類企業(yè)必須具有成熟可靠的營(yíng)運(yùn)經(jīng)驗(yàn)，有自己的市場(chǎng)地位，能靈活掌握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。3)光租船、租購的形式對(duì)投資者的要求最低，只要有一定的融資能力即可實(shí)施，適合新入場(chǎng)的投資者，其船舶管理交由專業(yè)的船管公司管理，市場(chǎng)則由業(yè)務(wù)區(qū)域的負(fù)責(zé)，但因其主要采用托管形式，因此要注意風(fēng)險(xiǎn)的管控，做好各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案。
2．3OSV風(fēng)險(xiǎn)管控分析
2．3．1船舶營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)管控OSV之所以能夠一直保持較高的投資回報(bào)率，某種程度上與其營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)分不開。OSV的作業(yè)區(qū)域氣候惡劣、水文復(fù)雜，其起拋錨作業(yè)、提油輔助作業(yè)、裝卸作業(yè)等都是高風(fēng)險(xiǎn)作業(yè)，因此船舶所有人通常直接委托業(yè)內(nèi)專業(yè)的船舶管理機(jī)構(gòu)管理，將管理風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。此外，船舶所有人也有必要做好船舶各項(xiàng)保險(xiǎn)的安排，以對(duì)沖船舶營(yíng)運(yùn)中所遭受到的損失。
2．3．2資金風(fēng)險(xiǎn)的管控由于光租、租購的投資方式對(duì)入場(chǎng)者的要求較低，因此未來幾年可能會(huì)有許多投機(jī)者進(jìn)入。為避免投資風(fēng)險(xiǎn)，投資者會(huì)非常關(guān)注二手船交易動(dòng)態(tài)。掌握二手船價(jià)格特性，選擇合適船齡或合適船型，必要時(shí)安全退出，也是船舶所有人采用的風(fēng)險(xiǎn)防范方式。
3OSV投資決策指標(biāo)研究
3．1OSV需求供給關(guān)系(比率)OSV市場(chǎng)并非孤立的市場(chǎng)，其供需關(guān)系(見圖5)很大程度上取決于海工鉆井平臺(tái)的數(shù)量。假設(shè)2007—2008年度為供求平衡年度(基準(zhǔn)年度)，則OSV數(shù)量與海工平臺(tái)總量的比率為3．37:1，詳見表3。在未來的3a，至少有30%的AHTS和22%的PSV會(huì)因船齡過大而被淘汰。從表3中可以看出，2008—2011年OSV船隊(duì)經(jīng)歷了一輪高增長(zhǎng)，且由于鉆井平臺(tái)數(shù)量有限，其比率上升較為明顯。但自2014年開始，因?yàn)榇?duì)不斷更新及鉆井平臺(tái)數(shù)量顯著增加，其OSV總量與鉆井平臺(tái)的比率下降，表示OSV近幾年的需求量將重新趨于上升。
3．2OSV租金費(fèi)率
3．2．1區(qū)域因素OSV租金水平受地域因素的影響較大。［8］表4為歐洲北海日租金率，2014年4個(gè)月的AHTS(L)日租金均值36825美元，AHTS(VL)日租金均值64500美元，都超過去年;PSV船型:2014年4個(gè)月的租金水平基本與2013年持平。與東南亞地區(qū)租金相比，北海地區(qū)租金處于明顯高位，但東南亞的船舶管理費(fèi)用等各項(xiàng)成本支出較北海地區(qū)低很多。
3．2．2船型因素OSV的租金水平基本和船舶尺寸呈正相關(guān)關(guān)系，2006年、2007年是OSV市場(chǎng)最好年份，經(jīng)過一段時(shí)間的震蕩調(diào)整，租金水平基本穩(wěn)定，其中10000～12000BHP、16500～22000BHP的AHTS租金近期持續(xù)領(lǐng)漲。
3．3OSV投資收益凈現(xiàn)值船舶投資主要考察投資帶來的經(jīng)濟(jì)效益，可將凈現(xiàn)值(VNP)作為各投資方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。船舶的年總成本包括資本費(fèi)、船員費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、維修費(fèi)、燃料潤(rùn)料費(fèi)、港口及運(yùn)河費(fèi)等，收入主要考慮航次數(shù)、裝載率等因素，航線、貨種不同，運(yùn)價(jià)費(fèi)率也不相同。［9］OSV一般由船舶所有人期租給承租人獲利，船舶期租租金即為收入，成本包括折舊費(fèi)、維修保養(yǎng)費(fèi)、物料費(fèi)、燃潤(rùn)料費(fèi)、船舶保險(xiǎn)費(fèi)等，這些相對(duì)固定的費(fèi)用可以合計(jì)看作固定成本。為簡(jiǎn)化運(yùn)算，假設(shè)對(duì)各船型而言，t營(yíng)為365d，不考慮稅收和資金籌集方式，船舶折舊采用直線折舊，折舊年限設(shè)定為25a，船舶殘值按照船舶建造價(jià)格的5%計(jì)算。結(jié)合圖7可知，歐洲北海區(qū)域內(nèi)，10000～11999BHP的AHTS船舶租金水平為約為40000美元/d，造價(jià)為6000萬美元;甲板面積＞750m2的PSV船舶租金水平約為26000美元/d，造價(jià)為4500萬美元。對(duì)AHTS、PSV、油船、集裝箱船、散貨船中的幾種主要船型的投資凈現(xiàn)值進(jìn)行比較分析，當(dāng)期市場(chǎng)(2014年5月)下各種船型的投資方案比較見表5。經(jīng)計(jì)算，可得各船型的凈現(xiàn)值見表6。由表6中各方案的凈現(xiàn)值可知，投資12000BHP的AHTS型船舶在9%的基準(zhǔn)收益率上能再獲利6059萬美元;投資4000載重噸的PSV型船舶在9%的基準(zhǔn)收益率上能再獲利4409萬美元;投資110000載重噸的巴拿馬型油船、310000載重噸的VLCC、75000載重噸的巴拿馬型散貨船、6800TEU的集裝箱船在目前行情下NPV都為負(fù)值，表明無法滿足9%的基準(zhǔn)收益率，沒有投資的經(jīng)濟(jì)可行性;投資170000載重噸好望角型散貨船和9000TEU的集裝箱船雖然VNP為正值，但其資金成本和工程建設(shè)期遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于OSV，相比之下沒有投資回報(bào)的優(yōu)勢(shì)。顯然，在目前傳統(tǒng)航運(yùn)市場(chǎng)需求疲軟、運(yùn)力過剩的市場(chǎng)行情下，OSV船型的投資預(yù)期明顯好于運(yùn)輸類船舶。以12000BHP的AHTS型船舶為例，當(dāng)租金水平在±20%范圍內(nèi)變化時(shí)，對(duì)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率、靜態(tài)回收期和動(dòng)態(tài)回收期［10］的影響見表7。由表7中OSV租金變動(dòng)的敏感度可知，其租金抗壓能力非常強(qiáng)，在跌去46%的當(dāng)期租金時(shí)，其VNP才歸零，所以12000BHP的AHTS抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，是較好的投資選擇。
4結(jié)語
保險(xiǎn)投資在保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)中占有舉足輕重的地位。但是目前我國(guó)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)作現(xiàn)狀并不盡如人意，保險(xiǎn)公司作為一個(gè)商業(yè)企業(yè)，其根本目的在于追求利潤(rùn)的最大化，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，保險(xiǎn)公司利潤(rùn)已不能單純依靠收取的保險(xiǎn)費(fèi)與一定概率下的保險(xiǎn)賠付差額，而是越來越倚重于保險(xiǎn)投資的有效運(yùn)營(yíng)。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)與給付之差，其利潤(rùn)率是一定的，而且還有減少的趨勢(shì)，而保險(xiǎn)投資的運(yùn)營(yíng)，其預(yù)期的利潤(rùn)率卻是無限大的，所以只有安全有效地進(jìn)行各種投資運(yùn)營(yíng)才能使保險(xiǎn)資金獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)，使保險(xiǎn)公司獲得較高的利潤(rùn)?？梢娪行У馁Y本運(yùn)營(yíng)是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的支柱，是保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的生命線。
二、我國(guó)保險(xiǎn)投資的歷史和現(xiàn)狀
（一）我國(guó)保險(xiǎn)投資的歷史沿革
建國(guó)初期，我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)的資金按規(guī)定只能存入銀行，所得利息全部上繳國(guó)家財(cái)政，無任何保險(xiǎn)投資可言。經(jīng)過20年的停辦以后，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)隨著改革開放而獲得新生。中國(guó)人民保險(xiǎn)公司1980年開始恢復(fù)辦理國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并積極發(fā)展國(guó)外保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。
1984年11月，國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)的中國(guó)人民保險(xiǎn)公司《關(guān)于加快發(fā)展我國(guó)保險(xiǎn)事業(yè)的報(bào)告》中指出：“總、分公司收入的保險(xiǎn)費(fèi)扣除賠款、賠償準(zhǔn)備金、費(fèi)用開支和納稅金后，余下的可以自己運(yùn)用”。1985年3月國(guó)務(wù)院頒布的《保險(xiǎn)企業(yè)管理暫行條例》又從法規(guī)的角度明確了保險(xiǎn)企業(yè)可以自主運(yùn)用保險(xiǎn)資金。這不僅是我國(guó)保險(xiǎn)體制改革的一次重大突破，也是增強(qiáng)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)活力的一項(xiàng)戰(zhàn)略性措施，對(duì)加快我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)投資大體可以分為以下幾個(gè)階段。
1、初步發(fā)展階段：1984年至1988年底
中國(guó)人民保險(xiǎn)公司在取得投資權(quán)后，從1984年下半年開始，總公司在北京、江蘇等地嘗試性地開展投資（包括貸款）業(yè)務(wù)，部分省、自治區(qū)、直轄市以及計(jì)劃單列城市分公司也相繼開展保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。
在這一階段，中國(guó)人民銀行對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)的投資活動(dòng)實(shí)行嚴(yán)格管理，一是對(duì)資金運(yùn)用規(guī)模實(shí)行計(jì)劃控制，例如1986年人行對(duì)人保下達(dá)2億元投資額度。二是對(duì)資金運(yùn)用的方式與方向作了嚴(yán)格規(guī)定。1986年人保的資金運(yùn)用被限定為投資地方自籌的固定資產(chǎn)項(xiàng)目。1987年批準(zhǔn)試辦流動(dòng)資金貸款業(yè)務(wù)和購買金融債券。這一階段的經(jīng)營(yíng)效益不大理想，資產(chǎn)運(yùn)用率和投資收益水平都比較低。以1986年為例，中國(guó)人民保險(xiǎn)公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)匯總的資產(chǎn)運(yùn)用率只有9.23%，投資收益率僅為0.83%。
2、調(diào)整整頓階段：1988年底至1990年底
由于面臨治理整頓的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和緊縮信貸規(guī)模的局面，加之保險(xiǎn)業(yè)本身經(jīng)營(yíng)效益不佳，我國(guó)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)于1988年底進(jìn)入調(diào)整整頓階段。其內(nèi)容和措施有：總結(jié)前幾年資金運(yùn)用工作的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，嚴(yán)格執(zhí)行信貸計(jì)劃，嚴(yán)肅利率政策，把資金轉(zhuǎn)投到流動(dòng)資金貸款方面，堅(jiān)持“十不貸”和注意“重點(diǎn)傾斜”并采取了擔(dān)保和銀行承兌匯票抵押等手段，努力提高資金運(yùn)用的安全性與收益性。在這一階段，中國(guó)人民保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用工作除辦理流動(dòng)資金貸款業(yè)務(wù)外，大部分工作放在對(duì)原有投資貸款項(xiàng)目的清理的催收上。資金運(yùn)用的范圍被限定為流動(dòng)資金貸款、企業(yè)技術(shù)改造貸款、購買金融債券和銀行同業(yè)拆借。
3、進(jìn)一步發(fā)展階段：1991年至1995年
經(jīng)過兩年多的調(diào)整整頓，加之宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)于1991年開始進(jìn)行新的發(fā)展階段。在這一階段，保險(xiǎn)投資在保險(xiǎn)界得到了普遍認(rèn)同和重視。兩家新成立的全國(guó)性保險(xiǎn)公司——中國(guó)平安保險(xiǎn)公司、中國(guó)太平洋保險(xiǎn)公司先后加入了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的行列。保險(xiǎn)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，1992年底。人保、平保、太保三家保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用余額達(dá)109.46億元。保險(xiǎn)投資的范圍有所拓寬，證券投資得到較大發(fā)展，保險(xiǎn)投資收益得到提高。
4、規(guī)范發(fā)展階段：1995年至今
隨著1995年《保險(xiǎn)法》的出臺(tái)和實(shí)施，各保險(xiǎn)公司遵照《保險(xiǎn)法》調(diào)整業(yè)務(wù)，以符合《保險(xiǎn)法》的要求?！侗ｋU(xiǎn)法》的實(shí)施，為我國(guó)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的規(guī)范與健康發(fā)展奠定的基礎(chǔ)。
（二）我國(guó)保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)投資現(xiàn)狀
1、決策機(jī)制薄弱
目前許多保險(xiǎn)公司尚未建立一套規(guī)范有效的決策機(jī)制，人保財(cái)險(xiǎn)公司直到2003年下半年才成立了專門的保險(xiǎn)投資公司。決策的盲目性、被動(dòng)性、隨意性十分突出，在僅能投資債券的時(shí)期，這類決策機(jī)制不會(huì)體現(xiàn)任何危機(jī)，對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模迅速壯大的保險(xiǎn)公司來說，更是掩蓋了其決策的弊端：決策機(jī)制落后，決策反饋機(jī)制尚未建立，在保險(xiǎn)公司進(jìn)入基金市場(chǎng)后會(huì)充分暴露出來。
2、保險(xiǎn)投資渠道狹窄
1998年以前，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用渠道限于：銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。2000年3月1日起實(shí)行的《保險(xiǎn)公司管理規(guī)定》，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券、買賣中國(guó)保監(jiān)會(huì)指定的中央企業(yè)債券和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。而西方國(guó)家保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的法定渠道則較廣泛。如美國(guó)、日本就規(guī)定保險(xiǎn)公司可進(jìn)行政府債券、公司債券、股票、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)、保單放貸等業(yè)務(wù)。
3、保險(xiǎn)資金利用率低
保險(xiǎn)資金的利用率，在國(guó)外基本上達(dá)到90%，而在我國(guó)還不到50%。有限的保險(xiǎn)資金主要用于銀行存款。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1998年人保、平保和太保三大保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金的40%—60%局限于現(xiàn)金和銀行存款，保險(xiǎn)資金基本上無“運(yùn)用”可言。截止到1999年底，中國(guó)人民保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用率還不到20%。為了保證保險(xiǎn)資金的安全，保險(xiǎn)公司將大量資金存于銀行，由銀行進(jìn)行專業(yè)的資金運(yùn)用，而保險(xiǎn)公司只能獲得固定的較低的存款利息，銀行存款的利息已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能使保險(xiǎn)資金保值、增值了，保險(xiǎn)公司必須開拓出投資新領(lǐng)域來保證其資金的收益性、安全性。
4、保險(xiǎn)投資缺乏相應(yīng)人才
保險(xiǎn)投資涉及到存款、國(guó)債、證券等多個(gè)領(lǐng)域，因此保險(xiǎn)投資人才必須對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展有遠(yuǎn)見，對(duì)各行業(yè)發(fā)展有底數(shù)，才能有膽略，有靈活性，善于捕獲商機(jī)，在資本市場(chǎng)上獲得豐厚的回報(bào)。而我國(guó)保險(xiǎn)公司由于歷史原因，現(xiàn)有員工基本上由干部、金融機(jī)構(gòu)及政府部門調(diào)入和正規(guī)大學(xué)畢業(yè)生三部分組成，且前兩部分約占公司員工的70%，年齡大都在40周歲以上。這樣的人力資源結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)出明顯的弊端，即知識(shí)結(jié)構(gòu)老化，缺乏創(chuàng)造力。保險(xiǎn)公司要想從保險(xiǎn)投資中獲益，就必須引進(jìn)相應(yīng)人才，同時(shí)注重公司內(nèi)部年輕人才的培養(yǎng)。
5、保險(xiǎn)公司管理水平落后，影響保險(xiǎn)投資收益
由于我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，管理體制落后，投資缺乏科學(xué)決策，許多公司在科學(xué)決策、內(nèi)部約束機(jī)制方面比較薄弱。由此出現(xiàn)了許多領(lǐng)導(dǎo)項(xiàng)目貸款、人情貸款等。這些項(xiàng)目貸款很多無法收回投資本息，甚至成為呆賬、壞賬。管理水平的落后，影響了投資收益。
中國(guó)的保險(xiǎn)公司要生存，保險(xiǎn)事業(yè)要發(fā)展，客觀上要求保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)有效運(yùn)用，但是這并不是說中國(guó)馬上就完全放開對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的限制，還有一些地方需要去完善，還有一些制度需要制定，這是一個(gè)漸進(jìn)的過程。
三、建立我國(guó)保險(xiǎn)投資體制的構(gòu)想
（一）保險(xiǎn)投資客觀上需要建立有效投資體制
所謂保險(xiǎn)投資體制是指保險(xiǎn)投資活動(dòng)運(yùn)行機(jī)制和管理制度的總稱。保險(xiǎn)投資機(jī)制建立的目的在于提高保險(xiǎn)投資的收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的兩個(gè)重要特征，其中保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為現(xiàn)代保險(xiǎn)公司生存和發(fā)展的重要手段。一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，將擴(kuò)大保險(xiǎn)公司的盈利，增加保險(xiǎn)公司償付能力和經(jīng)營(yíng)和穩(wěn)定性。同時(shí)，保險(xiǎn)公司收入的增加，將使保險(xiǎn)公司有能力降低保險(xiǎn)費(fèi)率，減輕被保險(xiǎn)人的負(fù)擔(dān)，提高保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)能力。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)如果沒有投資收益作為基礎(chǔ)，加入WTO后，在承保業(yè)務(wù)上很難與國(guó)外保險(xiǎn)公司進(jìn)行價(jià)格（費(fèi)率）競(jìng)爭(zhēng)。另一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展和獲利可以彌補(bǔ)業(yè)務(wù)上虧損，維持保險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展。如1987年英國(guó)兩大保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損分別為0.64億英鎊和1.08億英鎊，而投資利潤(rùn)為2.04億英鎊和2.49英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)來看，保險(xiǎn)公司的主要收益已經(jīng)從傳統(tǒng)的承保收益逐步轉(zhuǎn)移為投資收益，如美國(guó)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)自1978年以來連續(xù)21年出現(xiàn)承保虧損，主要收益來自于投資收益。
由于保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)是一種負(fù)債經(jīng)營(yíng)，因而保險(xiǎn)資金的運(yùn)用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場(chǎng)的開放，投資工具的增加和投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，客觀上需要保險(xiǎn)公司進(jìn)一步加強(qiáng)投資機(jī)制的建設(shè)，提高化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，保證保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)安全性和投資收益的協(xié)調(diào)。
（二）保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)盡快建立、健全保險(xiǎn)企業(yè)的制度和規(guī)范
建立和完善中國(guó)保險(xiǎn)投資體制是一個(gè)系統(tǒng)工程。只有保險(xiǎn)公司建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，才可能為高水平、高效益的保險(xiǎn)投資提供根本制度保證。如何加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，我個(gè)人認(rèn)為可以包括以下內(nèi)容：
第一、加大公司運(yùn)作的透明度和社會(huì)輿論的監(jiān)督作用，運(yùn)用法律武器，嚴(yán)懲那些損害股東權(quán)益的行為，有效地維護(hù)股東的權(quán)益。
第二、建立和完善對(duì)經(jīng)理層的約束和激勵(lì)機(jī)制，徹底改變舊的用人機(jī)制，讓市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)來決定經(jīng)理的選拔，使經(jīng)理的報(bào)酬與公司的業(yè)績(jī)直接掛鉤。
第三、加強(qiáng)管理創(chuàng)新，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，摒棄舊的、傳統(tǒng)的管理模式及其相應(yīng)的管理方工和方法，創(chuàng)建新的管理模式及其相應(yīng)的方式和方法。
（三）進(jìn)一步拓寬資金運(yùn)用渠道
保險(xiǎn)資金運(yùn)用是保險(xiǎn)公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，是關(guān)系到保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)狀況的重要因素。
由于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)起步較晚,加之其它種種原因,目前我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在的問題是證券投資基金規(guī)模太??；保險(xiǎn)公司無法控制入市資金的風(fēng)險(xiǎn)；在目前封閉式基金占據(jù)主流的情況下，保險(xiǎn)公司只能被動(dòng)的分紅，其變現(xiàn)很難實(shí)現(xiàn)；保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道過窄；保險(xiǎn)資金中短期嚴(yán)重。
針對(duì)這些問題，必須進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，加快資金入市步伐，使我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)能夠持續(xù)快速發(fā)展。
1、保險(xiǎn)資金入市
（1）保險(xiǎn)資金入市可以增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的盈利能力，如果運(yùn)用得當(dāng)，還可有效解決保險(xiǎn)公司所面臨的“利差損”問題。在《保險(xiǎn)法》規(guī)定的范圍內(nèi)進(jìn)行投資，僅每年的利差損就有3至6個(gè)百分點(diǎn)，這為保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期發(fā)展埋下了巨大隱患。在銀行存款的利率為2.25%，國(guó)債的買賣收益最多不過6%-7%，在同業(yè)拆借市場(chǎng)上，因資金量有限，所以收益率微乎其微。而在2000年保險(xiǎn)公司投資證券基金的平均收益達(dá)12%。因此，保險(xiǎn)資金入市，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，對(duì)保險(xiǎn)公司增加盈利能力、解決“利差損”具有重要的意義。
（2）保險(xiǎn)資金入市可以有效改善保險(xiǎn)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。如果允許保險(xiǎn)資金按嚴(yán)格的比例進(jìn)入證券市場(chǎng)，可以在一定程度上緩解資金閑置的壓力。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場(chǎng)是進(jìn)行股權(quán)的交易，在證券市場(chǎng)機(jī)制作用下，根據(jù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用原則，保險(xiǎn)公司必然將資金投入到效益好、有成長(zhǎng)性的企業(yè)中去，這樣客觀上就使保險(xiǎn)資產(chǎn)得到了相應(yīng)的改善。
（3）從長(zhǎng)期來看，保險(xiǎn)資金入市對(duì)于啟動(dòng)保險(xiǎn)消費(fèi)將起到一定的促進(jìn)作用。保險(xiǎn)資金入市無疑使國(guó)家找到一種對(duì)資金更有效的配置方法，從而使部分社會(huì)資金與證券市場(chǎng)之間形成紐帶。在這個(gè)紐帶的連接過程中，不但可以改變整個(gè)社會(huì)資金的結(jié)構(gòu)，還可以使經(jīng)濟(jì)發(fā)展得到更大的保障，以便使國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人以及保險(xiǎn)公司更好的發(fā)展。
（4）保險(xiǎn)資金入市，可以增強(qiáng)我國(guó)保險(xiǎn)公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。隨著我國(guó)加入WTO，保險(xiǎn)業(yè)面臨著更大的沖擊，承受著更大的壓力。保險(xiǎn)公司除了用提高服務(wù)質(zhì)量來爭(zhēng)取保單，擴(kuò)大客戶群外，其所得到的保費(fèi)收入如何獲取最大的安全收益是關(guān)鍵問題。在發(fā)達(dá)國(guó)家，保險(xiǎn)資金的投資渠道較我國(guó)暢通的多，除了存入銀行和購買國(guó)債外，還可涉足證券市場(chǎng)甚至房地產(chǎn)業(yè)。所以，保險(xiǎn)資金入市，可以增強(qiáng)我國(guó)保險(xiǎn)公司與國(guó)外保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，更好地奠定加入WTO后的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
（5）保險(xiǎn)資金入市可有效緩解證券市場(chǎng)中資金供給與需求之間的矛盾，有助于穩(wěn)定證券市場(chǎng)。隨著保險(xiǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，可入市的保險(xiǎn)資金的規(guī)模將越來越大，必將會(huì)改善證券市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)，它對(duì)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展所起的作用也會(huì)越來越明顯。
2、保險(xiǎn)資金進(jìn)入短期拆借市場(chǎng)。
盡管保險(xiǎn)公司都有較高的信譽(yù)，但上前還不能以信用方式進(jìn)入短期拆借市場(chǎng)，而須有抵押。如果能直接以信用方式進(jìn)入短期拆借市場(chǎng)，可以為保險(xiǎn)公司提高資金運(yùn)用效率提供方便。
3、擴(kuò)大可投資的企業(yè)債券范圍。
目前保險(xiǎn)資金只可購買鐵路債券、電力債券和三峽債券，應(yīng)擴(kuò)大到其他的企業(yè)債券。盡管企業(yè)債券質(zhì)地有好有壞，或者說存在風(fēng)險(xiǎn)，但應(yīng)相信保險(xiǎn)公司有一定的鑒別能力。
4、進(jìn)行資產(chǎn)委托管理。
資產(chǎn)委托就是保險(xiǎn)公司以合同的形式把資金委托給專業(yè)的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行運(yùn)作。它的最大好處是保險(xiǎn)公司省心省力，不必事事躬親，同時(shí)由專業(yè)公司進(jìn)行操作，也可確保較高回報(bào)。
（四）培育專門資金運(yùn)用人才
我國(guó)加入WTO將使保險(xiǎn)業(yè)面臨更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)，保險(xiǎn)公司如何作好準(zhǔn)備，采取措施，搞好投資收益，上面已經(jīng)從體制和機(jī)制創(chuàng)新、拓寬資金運(yùn)用渠道等多方面進(jìn)行了探討，但要確保這些對(duì)策措施具有現(xiàn)實(shí)的針對(duì)性、決策的參考性和實(shí)施的可操作性，關(guān)鍵在人，關(guān)鍵取決于目前保險(xiǎn)公司干部職工隊(duì)伍的素質(zhì)。因此，首先要改變干部隊(duì)伍年齡老化問題，采取買斷工齡、提前內(nèi)退等方式，分流一批年齡老化的人員，以保證隊(duì)伍的生機(jī)與活力；其次，要從管理入手，通過秘訣革，建設(shè)與國(guó)際接軌的一流現(xiàn)代化商業(yè)保險(xiǎn)公司的高效精簡(jiǎn)的機(jī)關(guān)管理體制，盡快與國(guó)際經(jīng)濟(jì)接軌；再次，要注重人才的引進(jìn)和使用，以及后備干部和后備人才的儲(chǔ)備。目前，當(dāng)務(wù)之急是要圍繞加快效率的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，建立結(jié)構(gòu)合理高素質(zhì)的干部隊(duì)伍；以及培養(yǎng)選拔一批優(yōu)秀的中青年干部，建立數(shù)量充足、結(jié)構(gòu)合理的后備干部隊(duì)伍，構(gòu)建既有長(zhǎng)期培養(yǎng)對(duì)象，又有近期可以上崗的人才儲(chǔ)備庫。
參考文獻(xiàn)：
跨國(guó)公司投資對(duì)我國(guó)的環(huán)境產(chǎn)生著極大的影響。在分析全球化的發(fā)展對(duì)東道國(guó)的環(huán)境影響時(shí)，要綜合考慮跨國(guó)公司所帶來的規(guī)模，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)進(jìn)步三種因素，在政策考慮上促使跨國(guó)公司發(fā)揮對(duì)保護(hù)環(huán)境的積極作用。關(guān)鍵詞
跨國(guó)公司
環(huán)境污染
隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)的加強(qiáng)，國(guó)際直接投資日益活躍，作為國(guó)際直接投資的主要載體——跨國(guó)公司在世界經(jīng)濟(jì)中的作用越來越重要，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響也愈益深廣。跨國(guó)公司在經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、管理體制改革以及就業(yè)方面起到積極作用的同時(shí)，對(duì)我國(guó)的環(huán)境也產(chǎn)生了很大的影響。
一、跨國(guó)公司對(duì)發(fā)展中國(guó)家環(huán)境的影響
由于跨國(guó)公司在母國(guó)的生產(chǎn)受到政府和環(huán)保主義者的限制，環(huán)境成本正在朝著內(nèi)在化方向發(fā)展。所謂環(huán)境成本內(nèi)在化，是指將環(huán)境成本納入到生產(chǎn)成本之中，體現(xiàn)資源的稀缺性及污染付費(fèi)原則。環(huán)境成本內(nèi)在化在各國(guó)有權(quán)制定本國(guó)環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)的情況下，使各國(guó)環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)存在差異、環(huán)境成本內(nèi)在化程度存在差異，企業(yè)在不同國(guó)度和地區(qū)生產(chǎn)同樣產(chǎn)品，所承擔(dān)的環(huán)境成本不同。也就是說，發(fā)達(dá)國(guó)家及新興工業(yè)國(guó)家和地區(qū)的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)成本要高，由此必然引發(fā)直接投資主體——跨國(guó)公司在全球范圍內(nèi)的“尋租”活動(dòng)。即將資本從環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)高、環(huán)境成本內(nèi)在化程度高的國(guó)家和地區(qū)撤出，投向環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)低、環(huán)境成本內(nèi)在化程度低(實(shí)際上是一部分環(huán)境成本外部化)的國(guó)家和地區(qū)，以獲取源于環(huán)境成本差異的“租金”(超額利潤(rùn))。因此，在東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的背后，是環(huán)境惡化的代價(jià)?？鐕?guó)公司大量開采能源，把發(fā)展中國(guó)家作為“污染避風(fēng)港”，將污染嚴(yán)重、耗費(fèi)量大的生產(chǎn)制造部門轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國(guó)家。
還有一種觀點(diǎn)是“污染光環(huán)”論。持這種論點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，受國(guó)內(nèi)較嚴(yán)規(guī)則管制的外國(guó)企業(yè)所使用的新的清潔技術(shù)以及環(huán)境管理體系向東道國(guó)擴(kuò)散。由于跨國(guó)公司在母國(guó)內(nèi)要面臨更嚴(yán)格的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)以及政府、社會(huì)、消費(fèi)者的環(huán)境要求，跨國(guó)公司相應(yīng)的具備更先進(jìn)的環(huán)?；蛭厶幚砑夹g(shù)?？鐕?guó)公司在向東道國(guó)投資的同時(shí)，不僅能改善資源的使用效率，還可以通過技術(shù)外溢、知識(shí)擴(kuò)散，來解決東道國(guó)本土企業(yè)的污染問題。從福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度考慮，跨國(guó)公司這種“污染光環(huán)”的做法，正是達(dá)到帕累托最優(yōu)。跨國(guó)公司的投資活動(dòng)給東道國(guó)帶來的正面影響，在于它促進(jìn)了東道國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、技術(shù)的進(jìn)步，國(guó)民對(duì)環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)的要求提高。跨國(guó)公司在投資過程中，通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、資金投入促進(jìn)了東道國(guó)環(huán)保工業(yè)和技術(shù)的發(fā)展，推動(dòng)了國(guó)家之間深層次、廣泛的環(huán)保合作，這對(duì)實(shí)現(xiàn)東道國(guó)的可持續(xù)發(fā)展是必不可少的。
二、跨國(guó)公司影響環(huán)境的效應(yīng)
GrossmanandKrueger提出了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)通過三種效應(yīng)影響環(huán)境：規(guī)模效應(yīng)、結(jié)構(gòu)效應(yīng)以及技術(shù)效應(yīng)。類似的，跨國(guó)公司對(duì)環(huán)境污染的效應(yīng)也分為三種：規(guī)模效應(yīng)、結(jié)構(gòu)效應(yīng)以及技術(shù)效應(yīng)。一方面，生產(chǎn)和消費(fèi)的增長(zhǎng)(規(guī)模效應(yīng))會(huì)導(dǎo)致更多的環(huán)境壓力，例如自然資源的使用和污染物向環(huán)境(空氣、水和土壤)的排放；另一方面，結(jié)構(gòu)變化和技術(shù)效應(yīng)提供了增加材料和能源生產(chǎn)的新的可能性。全球化對(duì)環(huán)境的結(jié)果依賴于這三類效應(yīng)的綜合變化。
(一)規(guī)模效應(yīng)
因經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而對(duì)環(huán)境產(chǎn)生的影響就是“規(guī)模效應(yīng)”。隨著跨國(guó)公司在東道國(guó)投資的增加，對(duì)自然資源的需求也隨之增加。在污染系數(shù)和生產(chǎn)結(jié)構(gòu)一定的情況下，由于生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大使用大量資源，并帶來大量的廢棄物，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)環(huán)境的規(guī)模效應(yīng)應(yīng)當(dāng)是負(fù)的。但是規(guī)模效應(yīng)究竟有多大，要取決于研究定的環(huán)境要素。
事實(shí)上，一些實(shí)證研究表明，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期階段，環(huán)境污染是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而增加的。也就是說，外國(guó)直接投資的增加回加重環(huán)境污染。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到某一程度的時(shí)候，環(huán)境污染將會(huì)逐漸減少，這就是著名的環(huán)境庫茲涅茲曲線，它說明了經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境污染之間存在一種“倒U型”的曲線關(guān)系。規(guī)模效應(yīng)究竟對(duì)環(huán)境產(chǎn)生正面還是負(fù)面的效應(yīng)，在很大程度上依賴于跨國(guó)公司在東道國(guó)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略及其所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)格局。由于缺乏足夠的數(shù)據(jù)和有效的分析工具，很難對(duì)跨國(guó)公司的環(huán)境規(guī)模效應(yīng)得出定論。
(二)技術(shù)效應(yīng)
跨國(guó)公司的直接投資直接或間接地給東道國(guó)帶來了先進(jìn)技術(shù)。先進(jìn)的技術(shù)使得生產(chǎn)效率提高，同樣的產(chǎn)出使用更少的投入并排放更少的污染，對(duì)環(huán)境的危害更小。除技術(shù)轉(zhuǎn)移外，外國(guó)投資者還會(huì)給東道國(guó)帶來積極的技術(shù)外溢，仿效跨國(guó)公司的技術(shù)、雇傭跨國(guó)公司的技術(shù)職員，以及提出一些必要的條件(比如更高的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn))等。而東道國(guó)廠商能否效仿跨國(guó)公司的技術(shù)通常取決于東道國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度的嚴(yán)格程度。
(三)結(jié)構(gòu)效應(yīng)
結(jié)構(gòu)效應(yīng)指跨國(guó)公司通過投資影響東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而對(duì)東道國(guó)的環(huán)境產(chǎn)生影響。結(jié)構(gòu)效應(yīng)與由于資源使用方式改變而帶來的各種經(jīng)濟(jì)利益之間或者各經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的調(diào)整有著密切的聯(lián)系。在一定程度上，跨國(guó)公司投資加速東道國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，進(jìn)而對(duì)東道國(guó)環(huán)境所產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)效應(yīng)被認(rèn)為是積極的?？鐕?guó)公司的投資加快了東道國(guó)專業(yè)化分工，東道國(guó)更依賴于自己的稟賦優(yōu)勢(shì)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，從而推動(dòng)?xùn)|道國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變使東道國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由污染嚴(yán)重的第一、二產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)向污染較輕的第三產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)轉(zhuǎn)變。正如在許多發(fā)展中國(guó)家發(fā)生的狀況一樣，跨國(guó)公司的投資為東道國(guó)的環(huán)境帶來巨大的改善。從環(huán)境的角度看，跨國(guó)公司在東道國(guó)服務(wù)業(yè)的投資，產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化是積極的，對(duì)東道國(guó)環(huán)境的影響是正面的。有研究表明，新興工業(yè)化國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從第一產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向資源處理，向輕工業(yè)、服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)變，帶動(dòng)了環(huán)境質(zhì)量的提高，而服務(wù)業(yè)也將從環(huán)境的改善中獲益。但是由于每一種服務(wù)業(yè)對(duì)環(huán)境影響各不相同(例如，金融業(yè)和航空運(yùn)輸業(yè))，所以必須要做更多的量化研究，才能更好地理解經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)環(huán)境的作用。
三、跨國(guó)公司在環(huán)境保護(hù)方面的努力
一般來說，美國(guó)或歐洲的跨國(guó)企業(yè)對(duì)環(huán)境保護(hù)的要求普遍高于發(fā)展中國(guó)家廠商的環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織在2000年6月修改了跨國(guó)公司的指導(dǎo)方針，明確指出跨國(guó)公司必須遵循高標(biāo)準(zhǔn)的環(huán)保規(guī)則。由于跨國(guó)公司的母公司可以經(jīng)由國(guó)外直接投資的途徑直接監(jiān)督投資于東道國(guó)的分公司，所以跨國(guó)公司的海外分公司及其相關(guān)企業(yè)會(huì)因所在國(guó)不同而面臨不同的環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)。一旦跨國(guó)公司的某一海外分公司發(fā)生環(huán)境爭(zhēng)端，就會(huì)影響到整個(gè)跨國(guó)公司的商譽(yù)。所以跨國(guó)公司已經(jīng)無法規(guī)避環(huán)境保護(hù)的社會(huì)責(zé)任。
目前，國(guó)際上大多數(shù)的跨國(guó)公司都在公司內(nèi)部制訂了保護(hù)環(huán)境的原則和方針，對(duì)東道國(guó)也作出了相應(yīng)的環(huán)境保護(hù)和治理污染的承諾，并且不少跨國(guó)公司已經(jīng)付諸實(shí)踐，比如美國(guó)的道化學(xué)公司、日本的NEC公司等國(guó)際知名的跨國(guó)公司已經(jīng)明確提出在東道國(guó)要普遍采取母公司的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)。歐盟國(guó)家也開始要求所屬跨國(guó)公司不僅要在歐盟內(nèi)部，而且在海外投資時(shí)都要采取母公司的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)。此外，在我國(guó)投資的其他跨國(guó)公司雖然沒有采取母國(guó)的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)，但其環(huán)境保護(hù)意識(shí)較高。這些跨國(guó)公司把先進(jìn)的污染防治技術(shù)、環(huán)境管理的思想和方法帶到我國(guó)，在我國(guó)的環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域起到了示范帶頭作用，并通過技術(shù)轉(zhuǎn)移和技術(shù)外溢的手段更新了我國(guó)本土企業(yè)的環(huán)境技術(shù)，提高了他們的環(huán)保意識(shí)。
技術(shù)的創(chuàng)新和擴(kuò)散，以及快速的技術(shù)改進(jìn)，有力地促進(jìn)了節(jié)能環(huán)保事業(yè)。高效的使用自然資源，能夠不斷降低能耗和污染強(qiáng)度。清潔技術(shù)越來越有效地解決各種環(huán)境問題；市場(chǎng)的力量能夠矯正計(jì)劃體制下形成的嚴(yán)重的價(jià)格扭曲，有效防止資源過度利用，大大降低資源退化的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資源的合理配置和環(huán)境收益。全球化的趨勢(shì)下，跨國(guó)公司向發(fā)展中國(guó)家投資，大大強(qiáng)化了技術(shù)和市場(chǎng)的力量，這是一種更為革命性的力量。它使一國(guó)在開放的條件下更有效地利用全球的技術(shù)、資源、資金和管理，加速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而有助于形成一種能源高效利用、低環(huán)境損害的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。其機(jī)理在于：由以原料為基礎(chǔ)的高污染的傳統(tǒng)制造業(yè)向以知識(shí)為基礎(chǔ)的無污染或低污染的服務(wù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移；促進(jìn)清潔技術(shù)的廣泛傳播和使用；減少貧困和與貧困有關(guān)的環(huán)境負(fù)效應(yīng)；為支持環(huán)境投資創(chuàng)造外部資源。通過這些方式，跨國(guó)公司的對(duì)外投資使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同產(chǎn)生污染及消耗資源分離開來，進(jìn)而促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家的可持續(xù)發(fā)展。
通過刺激跨國(guó)公司在發(fā)展中國(guó)家的FDI，可以轉(zhuǎn)移環(huán)境敏感技術(shù)，作為可持續(xù)發(fā)展的工具。除了鼓勵(lì)發(fā)展中國(guó)家中更多的FDI，跨國(guó)公司集團(tuán)還希望聯(lián)合國(guó)制定高標(biāo)準(zhǔn)的全球環(huán)境規(guī)則。很明顯，這對(duì)于環(huán)境是有利的，但是也可以認(rèn)為這僅僅是為了提高跨國(guó)公司的全球?qū)嵙?。它?huì)淘汰當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)和較弱的跨國(guó)公司，因?yàn)橹挥袚碛写罅控?cái)富的跨國(guó)公司才有達(dá)到環(huán)境法規(guī)要求的資本資源。
有時(shí)跨國(guó)公司的環(huán)境保護(hù)行為卻是被動(dòng)的。當(dāng)跨國(guó)公司認(rèn)為自身的生產(chǎn)和投資對(duì)實(shí)現(xiàn)公司的利潤(rùn)最大化目標(biāo)很重要時(shí)，它們就會(huì)在環(huán)境保護(hù)方面表現(xiàn)得積極。這些跨國(guó)公司也許有關(guān)于環(huán)境、健康、安全的部門，但是這些部門可能僅僅是提出了“良好的實(shí)踐的聲明”，而不是達(dá)到實(shí)踐的具體目標(biāo)和行動(dòng)。在這樣的跨國(guó)公司內(nèi)部，環(huán)境保護(hù)的管理戰(zhàn)略仍然處于雛形。
四、小結(jié)
詢價(jià)的基礎(chǔ)是設(shè)計(jì)部制作的設(shè)計(jì)文件，采購部門要及時(shí)與設(shè)計(jì)部門進(jìn)行溝通，了解設(shè)計(jì)文件的情況，根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)來對(duì)詢價(jià)文件進(jìn)行制定，而大部分采購人員對(duì)供貨商提出的關(guān)鍵問題往往無法做出回答，甚至在選擇供貨商進(jìn)行詢價(jià)時(shí)會(huì)出現(xiàn)選擇錯(cuò)誤的情況。又比如，在商務(wù)談判中，結(jié)果的好壞會(huì)影響到采購成本的高低，但是一些采購人員并不具備很好的談判技巧，從而導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期的相差很大。
關(guān)鍵物資問題
保障設(shè)備材料在制作過程中的質(zhì)量和進(jìn)度，對(duì)完成交貨質(zhì)量和進(jìn)度起著關(guān)鍵作用，尤其是對(duì)于長(zhǎng)周期關(guān)鍵設(shè)備而言，其如果在質(zhì)量和進(jìn)度上出現(xiàn)偏差，就會(huì)對(duì)后續(xù)的施工帶來嚴(yán)重影響。因此，在項(xiàng)目管理中，要求采購人員提高對(duì)長(zhǎng)周期物資管理的重視程度，投入更多的人力和精力，考慮可能出現(xiàn)的問題，因?yàn)殚L(zhǎng)周期物資一旦出現(xiàn)一點(diǎn)偏差，造成的結(jié)果都可能是致命的。比如，在某工程中的物資采購中，需采購的物資比較少，其中需要采購一個(gè)大型的流量計(jì)撬座，這是整個(gè)項(xiàng)目中最關(guān)鍵的物資，金額大，交貨周期長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月，但是到貨后卻發(fā)現(xiàn)，訂貨前要求的儀表類注冊(cè)證書還在辦理之中，最快也要兩個(gè)月，而這就導(dǎo)致投產(chǎn)時(shí)間往后拖延，造成了很大的損失。
關(guān)鍵問題解決方案
提高項(xiàng)目協(xié)調(diào)能力首先要協(xié)調(diào)好設(shè)計(jì)部和采購部的關(guān)系。設(shè)計(jì)部的設(shè)計(jì)速度會(huì)影響到采購部的采購速度，因此，采購部門要時(shí)刻與設(shè)計(jì)部門進(jìn)行溝通，確定未歸零文件是否已無實(shí)質(zhì)性修改，來確定是否可以開始詢價(jià)。同時(shí)，采購部門要協(xié)助設(shè)計(jì)部對(duì)供貨商進(jìn)行技術(shù)澄清，并全程參與和跟蹤，了解技術(shù)參數(shù)的變化和影響，為后面的談判奠定基礎(chǔ)。其次，要協(xié)調(diào)好施工部和采購部的關(guān)系。采購部是設(shè)計(jì)部和施工部進(jìn)行溝通的橋梁，采購部在于施工部進(jìn)行溝通時(shí)，很大程度上要依賴設(shè)計(jì)部。大多數(shù)情況下，物資在到貨后需要廠家人員現(xiàn)場(chǎng)指導(dǎo)，但有些物資則可以通過物資部門進(jìn)行書面和口頭指導(dǎo)，這樣就可以節(jié)省施工時(shí)間和采購成本。項(xiàng)目部在總承包項(xiàng)目中的協(xié)調(diào)作用同樣非常重要，在采購過程中，項(xiàng)目部要與業(yè)主和供應(yīng)商進(jìn)行大量的溝通，從而確保項(xiàng)目采購的順利進(jìn)行，并與設(shè)計(jì)、施工和試運(yùn)行等階段進(jìn)行交接。通過協(xié)調(diào)好以上三者的關(guān)系，對(duì)項(xiàng)目的完成具有重要意義。提高采購人員專業(yè)素質(zhì)在采購過程中，要求采購人員在處理業(yè)務(wù)時(shí)，采取對(duì)事不對(duì)人的公正態(tài)度，獲取供應(yīng)商的信任和尊重，不被利益所誘惑。同時(shí)，要提高自身的成本意識(shí)和價(jià)值分析能力，精打細(xì)算，具備應(yīng)有的分析能力，并且不斷提高自身的國(guó)際貿(mào)易以及相關(guān)的投資、法律知識(shí)。在進(jìn)行物資采購過程中，要對(duì)物資的基本情況有充分的了解，提高采購的效率。此外，采購人員還應(yīng)當(dāng)擁有一定的外語水平和談判技巧，能夠清楚地對(duì)自己的意愿進(jìn)行表達(dá)，盡量降低采購成本。加強(qiáng)對(duì)供貨商管理在項(xiàng)目采購過程中，要將對(duì)供貨商的管理納入到采購管理中。一方面要與供貨商建立良好的長(zhǎng)期伙伴關(guān)系，有效控制成本，另一方面，要對(duì)供貨商實(shí)行績(jī)效管理，通過對(duì)供貨商進(jìn)行優(yōu)劣評(píng)價(jià)，來衡量與供貨商今后的合作情況，確定供應(yīng)份額的增減和合作時(shí)間的長(zhǎng)短，從而保證供貨的及時(shí)與優(yōu)質(zhì)，使得采購的質(zhì)量和進(jìn)度得到保證。
建筑項(xiàng)目施工中資料管理存在的問題
降低了建筑施工全部資料的可信度和使用價(jià)值，不能較為全面地反映建筑工程的實(shí)際情況，而且還會(huì)給工程擴(kuò)建帶來很大麻煩。由于建筑項(xiàng)目施工中的資料漏檢而導(dǎo)致不能系統(tǒng)全面地了解工程的質(zhì)量及施工的過程，有可能造成建筑施工中存在較大的質(zhì)量安全隱患。2)資料實(shí)效性較差。建筑項(xiàng)目施工中資料收集速度和工程施工速度不一致，導(dǎo)致建筑項(xiàng)目施工中資料的實(shí)效性較差。究其原因，主要是建筑施工單位專職資料員的數(shù)量較少，遇到多個(gè)工程同時(shí)進(jìn)行的時(shí)候，建筑工程的工作人員需要兼顧多個(gè)工地資料，這樣使得建筑工程的工作人員不能及時(shí)整理和收集有關(guān)資料，必然存在偷工減料的現(xiàn)象，對(duì)分幾個(gè)階段進(jìn)行施工的較大工程，為了省事只進(jìn)行一個(gè)整體評(píng)價(jià)，不僅不能真實(shí)反映工程實(shí)體，而且造成資料的實(shí)效性差，使得建筑工程技術(shù)資料與現(xiàn)行施工進(jìn)度脫節(jié)，給工程項(xiàng)目帶來了不必要的損失。3)施工資料不完整。不完整的技術(shù)資料則會(huì)片面的反映建筑工程的質(zhì)量。部分建筑施工單位對(duì)工程缺少實(shí)際的地質(zhì)勘察報(bào)告，一味地追求施工進(jìn)度，沒有及時(shí)編制資料，影響了資料的完整性;有些建筑施工單位或?qū)⒁徊糠仲Y料抽出，造成資料最后漏項(xiàng)，都使得建筑施工資料缺乏完整性。加之在工程開始之前基地驗(yàn)槽的記錄不完整，建筑施工單位對(duì)建筑的圖紙會(huì)審記錄不全，對(duì)建筑重要部位的設(shè)計(jì)變更核定不確切，給建筑施工單位帶來了諸多的問題。不全面的建筑施工單位資料，不能真正起到指導(dǎo)施工的作用，反而會(huì)給建筑施工質(zhì)量留下安全隱患。
加強(qiáng)建筑項(xiàng)目施工資料管理的建議
及時(shí)合理地收集各種原材料的質(zhì)量證明文件，做好建筑施工各個(gè)環(huán)節(jié)原始記錄的分類歸檔工作，才能保證后續(xù)工作的正常運(yùn)行，杜絕建筑項(xiàng)目施工中資料管理的拖沓滯后。此外，監(jiān)理單位應(yīng)加強(qiáng)對(duì)施工項(xiàng)目的監(jiān)督檢查，確保技術(shù)資料與建筑施工的進(jìn)度同步，進(jìn)而確保建筑施工的質(zhì)量安全。3)施工資料整理應(yīng)全面完整。由于施工資料形成的周期較長(zhǎng)，資料來源廣泛，加之施工資料的形式多樣，要求我們?cè)谡斫ㄖ┕ろ?xiàng)目資料時(shí)，應(yīng)注重施工資料的全面完整性，完整的技術(shù)資料有助于全面而又系統(tǒng)的反映建筑工程的質(zhì)量狀況。做好施工資料全面完整的整理歸檔非常重要。保證資料的完整性可以設(shè)專人通過了解工程量和承包單位收集相關(guān)資料，在收集資料的過程中，做好資料管理和保管工作，便于全面了解工程的質(zhì)量面貌，有利于日后工程管理、維修、改建、擴(kuò)建時(shí)查閱。
[關(guān)鍵詞]投資戰(zhàn)略現(xiàn)金流宏觀經(jīng)濟(jì)
一、問題的提出
公司投資戰(zhàn)略是指將公司依據(jù)其整體戰(zhàn)略，在對(duì)環(huán)境與資源進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，將其擁有或?qū)嶋H控制的經(jīng)濟(jì)資源（現(xiàn)金流）有效地投放與收回，以獲得未來的經(jīng)濟(jì)利益和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。投資戰(zhàn)略是公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的核心內(nèi)容，是公司合理配置資源，實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略的關(guān)鍵。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對(duì)公司的投資戰(zhàn)略將會(huì)產(chǎn)生重大影響。首先宏觀經(jīng)濟(jì)因素將對(duì)商業(yè)周期產(chǎn)生影響；其次政府在商業(yè)周期不同階段的經(jīng)濟(jì)政策將會(huì)對(duì)公司的投融資環(huán)境產(chǎn)生影響。這些影響將給到公司的現(xiàn)金流帶來不確定性。因此，有必要在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)對(duì)對(duì)公司投資戰(zhàn)略的影響進(jìn)行分析，以確保公司戰(zhàn)略的制定與實(shí)施。
二、基于現(xiàn)金流的投資戰(zhàn)略
公司的投資戰(zhàn)略主要涉及公司的長(zhǎng)期資產(chǎn)，按照是否參與投資的運(yùn)行，投資戰(zhàn)略可以分為直接投資戰(zhàn)略和間接投資戰(zhàn)略。直接投資戰(zhàn)略是指投資者將貨幣資金直接投入投資項(xiàng)目，形成實(shí)物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或者購買已有企業(yè)的投資戰(zhàn)略。通過直接投資戰(zhàn)略，投資者可以擁有一定數(shù)量的企業(yè)資產(chǎn)及相應(yīng)的所有權(quán)，直接進(jìn)行或參與投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理。間接投資戰(zhàn)略是指投資者以其資本購買除現(xiàn)金等價(jià)物以外的債券或股票等有價(jià)證券，以獲取一定收益的投資戰(zhàn)略。
以往有關(guān)投資的研究主要是從會(huì)計(jì)指標(biāo)的角度將當(dāng)期公司的固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)項(xiàng)目的變動(dòng)作為公司當(dāng)期的投資。這樣處理一方面沒有考慮到公司實(shí)際投放于長(zhǎng)期投資的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)情況，另一方面忽略了公司戰(zhàn)略投資行為的另一面，即公司投資戰(zhàn)略的調(diào)整所導(dǎo)致的長(zhǎng)期投資的收回。而從現(xiàn)金流角度分析公司的投資戰(zhàn)略則克服了以上缺陷。
在公司環(huán)境劇烈變化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，現(xiàn)金流對(duì)于一個(gè)企業(yè)的重要性是不言而喻的?，F(xiàn)金流是公司財(cái)富的載體，并作為一種有效的管理工具，日漸滲透到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過程及其分析管理之中，與企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、財(cái)務(wù)決策、運(yùn)營(yíng)模式緊密結(jié)合起來?，F(xiàn)金流體現(xiàn)著公司財(cái)務(wù)資源和經(jīng)營(yíng)能力，揭示了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，現(xiàn)金流還在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等方面具有會(huì)計(jì)指標(biāo)無法比擬的優(yōu)點(diǎn)?？梢哉f，公司對(duì)現(xiàn)金流的管理體現(xiàn)了公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的意圖，公司現(xiàn)金流的特征揭示了公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施的結(jié)果。
從公司現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的角度，公司的投資戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)包括兩個(gè)方面，資金的投放和資金的收回。資金的投放是公司實(shí)施規(guī)模擴(kuò)張戰(zhàn)略的體現(xiàn)，而資金的收回則體現(xiàn)了公司戰(zhàn)略收縮或戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)移，二者均反映了公司戰(zhàn)略的實(shí)施。
三、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)投資戰(zhàn)略的影響分析
對(duì)公司的投資戰(zhàn)略現(xiàn)金流主要體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期和宏觀經(jīng)濟(jì)因素波動(dòng)兩個(gè)方面。
1.經(jīng)濟(jì)周期。經(jīng)濟(jì)周期是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)緊縮交替更迭、循環(huán)往復(fù)的一種現(xiàn)象，一般分為繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇四個(gè)階段。經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)對(duì)公司投資戰(zhàn)略的制定和實(shí)施產(chǎn)生重大影響。經(jīng)濟(jì)周期的不同階段表現(xiàn)出不同的經(jīng)濟(jì)特征，這就客觀上要求公司采取不同的投資戰(zhàn)略。因此，公司在投資現(xiàn)金流上也表現(xiàn)出較大差異的特征。
繁榮階段，由于可以較為容易地籌集資金，且對(duì)未來的經(jīng)營(yíng)狀況具有較好地預(yù)期，因此會(huì)采取擴(kuò)張的投資戰(zhàn)略，如擴(kuò)建廠房、增加設(shè)備等。這一擴(kuò)張性的投資戰(zhàn)略將導(dǎo)致公司的直接投資現(xiàn)金流維持在較高的水平，而間接投資現(xiàn)金流則表現(xiàn)為相對(duì)較小的規(guī)模。
衰退階段，企業(yè)由于對(duì)未來前景的看淡，籌集資金成本較高，則會(huì)采取收縮的投資戰(zhàn)略，可以出售多余設(shè)備，轉(zhuǎn)產(chǎn)、停產(chǎn)，此時(shí)公司會(huì)減少直接投資現(xiàn)金流出，直接投資現(xiàn)金流入增加。
蕭條階段，企業(yè)一般維持現(xiàn)有規(guī)模，并適當(dāng)考慮一些低風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)，如出于提高公司現(xiàn)金收益的目的，將現(xiàn)金資產(chǎn)投資于債券股票等長(zhǎng)期投資，間接投資現(xiàn)金流增加。
復(fù)蘇階段，公司需要在市場(chǎng)中新的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行分析，確定未來的投資戰(zhàn)略。此時(shí)出于未來不確定性的考慮，公司將轉(zhuǎn)化已有的間接投資，為未來的投資戰(zhàn)略籌集必要的資金。因此，公司間接投資現(xiàn)金流水平逐漸增加。
2.宏觀經(jīng)濟(jì)因素波動(dòng)。除了周期性變動(dòng)之外，一些宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性因素，如通貨膨脹、貨幣供應(yīng)量以及利率等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的非預(yù)期波動(dòng)，給公司帶來較大的不確定性，從而影響公司投資戰(zhàn)略的制定和實(shí)施。宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性加大了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。出于控制公司總體風(fēng)險(xiǎn)的考慮，公司會(huì)在未來采取措施降低公司面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并使公司保持較高的財(cái)務(wù)靈活性。因此，公司將會(huì)減少退出成本高的投資，如專用性較強(qiáng)的固定資產(chǎn)以及無形資產(chǎn)的投入，表現(xiàn)出較低水平的直接投資現(xiàn)金流水平。同時(shí)，為了減少公司持有現(xiàn)金資產(chǎn)所帶來的機(jī)會(huì)成本，公司將資金投向于風(fēng)險(xiǎn)較小的，且退出成本較小的間接投資。因此，在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性較高的時(shí)期，公司投資戰(zhàn)略現(xiàn)金流的特征表現(xiàn)為直接投資現(xiàn)金流下降，而間接投資現(xiàn)金流上升。
宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性因素較小的時(shí)期，由于公司面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)較小，公司管理者將會(huì)減少對(duì)間接投資水平，而充分發(fā)揮自己的創(chuàng)造性，根據(jù)公司的自身特征，提高直接投資現(xiàn)金流。此時(shí)，各公司的投資戰(zhàn)略現(xiàn)金流特征表現(xiàn)為直接投資現(xiàn)金流出水平較高，且公司之間的差異也較大，而間接投資現(xiàn)金流出水平較低。
參考文獻(xiàn)：