時(shí)間：2022-04-13 16:34:57
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現(xiàn)代農(nóng)村信貸市場(chǎng)的需求主體實(shí)質(zhì)上就是農(nóng)村實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體，其構(gòu)成主要是從事農(nóng)村經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的農(nóng)戶，農(nóng)村企業(yè)和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)代組織。從需求主體使用資金的角度出發(fā)，我國(guó)的農(nóng)村信貸需求可以概括地分為農(nóng)村生活需求、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)需求以及農(nóng)民發(fā)展需求這三個(gè)層面。農(nóng)民生活需求屬于農(nóng)民家庭生活對(duì)貨幣的需要，但由于農(nóng)戶屬于生產(chǎn)生活的綜合體，使得農(nóng)業(yè)生產(chǎn)需求和農(nóng)民生活需求經(jīng)常性地交織在一起，而表現(xiàn)為農(nóng)戶的信貸需求；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)需求主要針對(duì)的是農(nóng)戶經(jīng)營(yíng)以及小規(guī)模農(nóng)業(yè)生產(chǎn)組織在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)上的貨幣需求，是一般意義上農(nóng)村信貸需求的核心內(nèi)容；農(nóng)村發(fā)展需求是從宏觀社會(huì)發(fā)展角度出發(fā)的一種對(duì)農(nóng)村信貸需求的總括，含義上側(cè)重于農(nóng)村社會(huì)發(fā)展、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)村教育和社會(huì)文明的提高等社會(huì)綜合層面，是農(nóng)村社會(huì)發(fā)展對(duì)公共產(chǎn)品的需求。
具體來(lái)說(shuō)，農(nóng)村金融市場(chǎng)的信貸需求主要來(lái)自以下方面：第一，農(nóng)村個(gè)體私營(yíng)企業(yè)和農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)組織資金需求。改革開(kāi)放以來(lái)圍繞農(nóng)業(yè)規(guī)?；?jīng)營(yíng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)展起來(lái)的農(nóng)村個(gè)體私營(yíng)企業(yè)和農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)組織，近年來(lái)正處于創(chuàng)業(yè)階段，對(duì)資金的需求十分旺盛；第二，農(nóng)田水利等基本建設(shè)及原有設(shè)施的“康復(fù)”所產(chǎn)生的資金需要。目前水利工程設(shè)施除了滿足機(jī)械化，規(guī)?；a(chǎn)需要新建的以外，不少農(nóng)田水利設(shè)施年久失修，功能日漸萎縮，加上受自然災(zāi)害影響，水利設(shè)施急需維修，而僅靠信用社的小額信貸無(wú)法滿足；第三，發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的農(nóng)用機(jī)具購(gòu)置所產(chǎn)生的資金需求。隨著先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)在農(nóng)村的推廣應(yīng)用，農(nóng)業(yè)、農(nóng)村和農(nóng)民對(duì)先進(jìn)農(nóng)用機(jī)具的資金投入越來(lái)越大。據(jù)調(diào)查，農(nóng)戶從事農(nóng)、林、牧、副、漁雖然職業(yè)有差別，但投入資金很大一層都用在生產(chǎn)加工技術(shù)或設(shè)施上，農(nóng)用機(jī)械所需資金仍有不小缺口；第四，農(nóng)村日益增長(zhǎng)的消費(fèi)性資金需求增加需要融資解決。隨著社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)的全面推進(jìn)，農(nóng)村居民生活消費(fèi)水平普遍提高。農(nóng)民對(duì)住房消費(fèi)、醫(yī)療、子女教育、交通和通訊設(shè)施，以及家庭設(shè)備等方面投入增多，資金需求快速增加。
二、農(nóng)村信貸市場(chǎng)存在問(wèn)題
由于農(nóng)村信貸市場(chǎng)自身的特殊性以及國(guó)家政策的制約作用，我國(guó)農(nóng)村信貸市場(chǎng)存在以下問(wèn)題亟待解決：
1.農(nóng)村金融服務(wù)主體單一，信貸供給能力不足。“二元經(jīng)濟(jì)”結(jié)構(gòu)中，政府以城市工業(yè)優(yōu)先發(fā)展為理由低成本地吸取農(nóng)村剩余資金，造成農(nóng)村信貸資本外流，使農(nóng)村信貸供給先天不足，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)家財(cái)政支農(nóng)比重僅占財(cái)政總支出的15%以下，農(nóng)業(yè)貸款也僅占貸款總額的5%多一點(diǎn)。政府對(duì)農(nóng)村自由資金流通的管制措施使農(nóng)村信貸市場(chǎng)的發(fā)育和信貸資本的供給受到嚴(yán)重挫傷，進(jìn)一步抑制了農(nóng)村信貸市場(chǎng)的資金來(lái)源。近年來(lái)，由于國(guó)有銀行實(shí)行股份制改革、商業(yè)化運(yùn)行，在“三性”經(jīng)營(yíng)原則下，四大國(guó)有銀行逐步撤離了鄉(xiāng)鎮(zhèn)的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)，特別是本來(lái)以服務(wù)農(nóng)村為主的農(nóng)業(yè)銀行逐步撤離了鎮(zhèn)一級(jí)的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，使本來(lái)資金融通不便的農(nóng)村在發(fā)展中貸款難的問(wèn)題更加突出，以信用社為主的單一的正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的局面也更加凸顯。
同時(shí)，在利潤(rùn)目標(biāo)的驅(qū)使下，眾多的商業(yè)銀行，農(nóng)村信用社，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)，郵政儲(chǔ)蓄等正式的金融機(jī)構(gòu)實(shí)質(zhì)上并未履行農(nóng)村金融資金供給的責(zé)任：全國(guó)性商業(yè)性銀行在農(nóng)村是存多貸少；城市商業(yè)銀行規(guī)模有限；中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行實(shí)際上只是糧棉油的銀行，還沒(méi)有深入到農(nóng)村的各個(gè)環(huán)節(jié)；農(nóng)業(yè)銀行是四大國(guó)有商業(yè)銀行之一，很多業(yè)務(wù)已經(jīng)從農(nóng)村基層轉(zhuǎn)移；郵政儲(chǔ)蓄只存不貸；保險(xiǎn)和擔(dān)保發(fā)展緩慢，這讓信合不堪重負(fù)。
2.信貸的風(fēng)險(xiǎn)控制體系有待建立和完善。農(nóng)業(yè)本身具有的弱質(zhì)性、低利性和外部性的特征，使得涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作存在高風(fēng)險(xiǎn)性。正規(guī)金融機(jī)構(gòu)很難了解與應(yīng)對(duì)農(nóng)村生產(chǎn)活動(dòng)中面臨的各類(lèi)自然風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而相對(duì)于較小的貸款本金而言，運(yùn)用的信貸成本太高，且高到難以用利率提高后的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)去彌補(bǔ)。這種高風(fēng)險(xiǎn)與高成本并存的信貸市場(chǎng)，對(duì)于以追求利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)構(gòu)成了很大的天然障礙。同時(shí)，在現(xiàn)行信貸政策條件下，擔(dān)保抵押資產(chǎn)是否充足，是決定銀行貸款的主要條件。由于農(nóng)戶和農(nóng)村中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所、產(chǎn)品和經(jīng)營(yíng)周期的特殊性，在涉農(nóng)融資中往往不能提供有效的抵押擔(dān)保。加上小額信用貸款主要是用于農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，而農(nóng)業(yè)生產(chǎn)由于其容易受到自然資源、氣候及市場(chǎng)等因素的多重制約的特點(diǎn)，具有極大的不確定性，這就加大了農(nóng)村信用貸款的風(fēng)險(xiǎn)。由于目前與農(nóng)村信貸相配套的農(nóng)業(yè)擔(dān)保體系、信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制和農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)制度尚未建立，信貸風(fēng)險(xiǎn)全部由貸款機(jī)構(gòu)承擔(dān)。
3.農(nóng)村信貸市場(chǎng)效益差，可持續(xù)發(fā)展能力不強(qiáng)。由于政策作用的限制，長(zhǎng)期的低利率政策和利率不能正確反映信貸資本的供求情況，使稀缺的信貸資本不能按照效率原則進(jìn)行合理分配，導(dǎo)致信貸資本的供求缺口和信貸資源分配上的官僚化和無(wú)效率。農(nóng)村借貸尤其是小額的農(nóng)戶借款中，有很大一部分是用于滿足日常生活之需，這與正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款的生產(chǎn)性用途相悖。而此外，由于農(nóng)村信貸市場(chǎng)的利率限制使信貸供給在較大風(fēng)險(xiǎn)的前提下利潤(rùn)回報(bào)極低，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不愿意大量發(fā)放信貸。
4.借貸貸款成本高。由于農(nóng)村信貸市場(chǎng)的需求主體是分散的小規(guī)模農(nóng)戶和大量的農(nóng)村中小企業(yè)，他們對(duì)金融需求期限短、頻率高、數(shù)額小，因此，金融機(jī)構(gòu)對(duì)其服務(wù)的交易成本比較高。調(diào)查表明，由于缺乏有效的財(cái)務(wù)報(bào)表和數(shù)據(jù)資料作為參考，農(nóng)村信貸員需要與農(nóng)戶進(jìn)行較長(zhǎng)時(shí)間交往才能采集足夠的信息，用于判斷是否提供信貸。由于貸款規(guī)模微小，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行極度缺乏有關(guān)農(nóng)村客戶特點(diǎn)及活動(dòng)的私人信息，信息采集的時(shí)間和成本很高。而從農(nóng)戶方面來(lái)說(shuō)，貸款的手續(xù)費(fèi)用高，貸款程序繁瑣，也抑制了貸款的需求。同時(shí)，根據(jù)有關(guān)法律規(guī)定，除信用貸款以外，貸款都需要有經(jīng)過(guò)認(rèn)證的合適的抵押物，而要證明一個(gè)合適的抵押物，需要經(jīng)過(guò)繁雜的手續(xù)，以及一筆手續(xù)費(fèi)，農(nóng)民的貸款金額小，而抵押物認(rèn)證的手續(xù)費(fèi)是按交易筆數(shù)算，因此抵押物認(rèn)證的手續(xù)費(fèi)相對(duì)顯得很高，這就會(huì)影響農(nóng)戶的貸款需求。農(nóng)村金融信貸成本過(guò)高，限制了信貸總量擴(kuò)大；信用貸款授信額度小，不能滿足農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)大戶的需求，滯緩了產(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展。由于小額農(nóng)貸的管理成本高和風(fēng)險(xiǎn)較大，農(nóng)村信用社貸款利率大都成倍上浮甚至一浮到頂，使許多資金需求較大的農(nóng)戶被高成本貸款價(jià)格擋在門(mén)外。
三、發(fā)展農(nóng)村信貸市場(chǎng)的政策建議
根據(jù)上文中對(duì)我國(guó)農(nóng)村信貸市場(chǎng)所存在的問(wèn)題分析可以得知，我國(guó)農(nóng)村信貸市場(chǎng)組織體系尚未發(fā)育成熟，存在明顯的功能不健全和脆弱性。從針對(duì)的問(wèn)題出發(fā)，應(yīng)該從以下方面入手完善和健全：
1.拓寬資金來(lái)源渠道，為農(nóng)村信貸市場(chǎng)的發(fā)展提供充足的資金來(lái)源。(1)進(jìn)一步發(fā)揮農(nóng)村信用社農(nóng)村信貸市場(chǎng)主力軍作用，利用農(nóng)信社改革的契機(jī)，采取有效措施加快農(nóng)信社產(chǎn)權(quán)制度和管理體制的改革。(2)引導(dǎo)農(nóng)業(yè)銀行和其他商業(yè)銀行進(jìn)入農(nóng)戶小額貸款領(lǐng)域，要建立金融信貸對(duì)社區(qū)服務(wù)的機(jī)制，明確縣域內(nèi)各金融信貸為新農(nóng)村建設(shè)服務(wù)的義務(wù)。結(jié)合商業(yè)銀行的性質(zhì)，應(yīng)加大對(duì)農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)、服務(wù)業(yè)、勞動(dòng)密集型鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和個(gè)體私營(yíng)等非公有制經(jīng)濟(jì)的支持力度。這類(lèi)企業(yè)對(duì)充分利用農(nóng)村各種資源和生產(chǎn)要素、全面發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟(jì)、拓展農(nóng)村內(nèi)部就業(yè)空間具有重要作用。只要符合安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)和環(huán)境保護(hù)要求，有利于資源的合理利用，都應(yīng)當(dāng)在防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，給予一定的信貸支持。(3)在對(duì)民間金融信貸有效控制的前提下，放開(kāi)市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，吸收民間閑散資金，培育民間貸款組織，促進(jìn)農(nóng)村資金的回流。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)努力把各類(lèi)金融活動(dòng)納入制度化、法制化的軌道。放寬農(nóng)村地區(qū)金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)后，原本服務(wù)農(nóng)村地區(qū)成熟的信貸機(jī)構(gòu)可以考慮向村鎮(zhèn)銀行等信貸機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)化。
2.穩(wěn)步推進(jìn)農(nóng)村信貸利率市場(chǎng)化?，F(xiàn)有的農(nóng)村小額信貸市場(chǎng)除了農(nóng)信社的貸款利率可以在基準(zhǔn)利率2—3倍內(nèi)浮動(dòng)，央行特批的6省區(qū)試點(diǎn)地區(qū)可以在基準(zhǔn)利率4倍內(nèi)浮動(dòng)，其余的只能按照商業(yè)貸款基本利率計(jì)算。在政策允許的范圍內(nèi)，信貸機(jī)構(gòu)應(yīng)該制定適當(dāng)?shù)睦?，以保證其短期和長(zhǎng)期的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。農(nóng)村信貸市場(chǎng)的目標(biāo)群體是低收入的農(nóng)戶和微小企業(yè)主，他們對(duì)金融服務(wù)的需求彈性較低，對(duì)應(yīng)與農(nóng)村信貸市場(chǎng)的高成本和風(fēng)險(xiǎn)層次的大跨度，放開(kāi)一定的浮動(dòng)利率空間有利于調(diào)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的放貸積極性。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，只有在市場(chǎng)化利率條件下，小額信貸才能達(dá)到商業(yè)可持續(xù)。
3.建立以政策性保險(xiǎn)為主，商業(yè)性保險(xiǎn)為輔的保障型農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)。農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)主要由政府自接經(jīng)營(yíng)，或政府委托保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)，保險(xiǎn)公司只向政府收取管理費(fèi)用而不以收取保費(fèi)贏利。政府經(jīng)營(yíng)的目的是保障農(nóng)業(yè)生產(chǎn)鏈條的持續(xù)，減小農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生帶來(lái)的損失，經(jīng)營(yíng)的原則必須是：低保費(fèi)，高保障。針對(duì)保費(fèi)收入不穩(wěn)定的情況，可以預(yù)留部分支農(nóng)補(bǔ)貼，轉(zhuǎn)為保險(xiǎn)基金，中央和地方政府都應(yīng)當(dāng)按比例給予參保一部分保費(fèi)補(bǔ)貼。同時(shí)，政府要積極鼓勵(lì)和引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)入農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)領(lǐng)域，充分利用他們的資金優(yōu)勢(shì)和信息優(yōu)勢(shì)。再者，便是加大宣傳動(dòng)員力量，提高廣大農(nóng)民參保的積極性。但最終必須依靠發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟(jì)來(lái)提高農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的規(guī)模。
4.加強(qiáng)對(duì)農(nóng)村信貸的風(fēng)險(xiǎn)防范。(1)加大宣傳力度，培育良好的社會(huì)誠(chéng)信環(huán)境。首先，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)積極投身到誠(chéng)信的宣傳中去，通過(guò)各種形式，在社會(huì)上營(yíng)造出誠(chéng)信的信貸市場(chǎng)氛圍。其次，工作人員要使農(nóng)戶明確農(nóng)村信貸的性質(zhì)和法律責(zé)任，使農(nóng)戶在思想上增強(qiáng)維護(hù)信譽(yù)、遵守法律的自覺(jué)性。再次，大力宣傳有關(guān)法律知識(shí)，增強(qiáng)農(nóng)戶的法律意識(shí)，使之形成講信用的自我約束力。(2)規(guī)范操作程序，做到及時(shí)收貸。貸款的發(fā)放有一套自己的程序，要規(guī)范發(fā)放貸款的程序。(3)健全農(nóng)戶貸款的擔(dān)保機(jī)制。建立信用檔案，篩選優(yōu)良農(nóng)戶。農(nóng)村信用社的農(nóng)戶信用等級(jí)評(píng)定要嚴(yán)格根據(jù)農(nóng)戶的思想道德品質(zhì)、資產(chǎn)、資信狀況、家庭經(jīng)濟(jì)收入、償還能力等情況，建立起健全的農(nóng)戶信用檔案，并進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理。
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[論文摘要]：為適應(yīng)會(huì)計(jì)國(guó)際趨同、經(jīng)濟(jì)全球化的要求，使會(huì)計(jì)信息能夠更加準(zhǔn)確、客觀地反映各種復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，2006年財(cái)政部對(duì)準(zhǔn)則進(jìn)行了修訂，出臺(tái)了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第12號(hào)債務(wù)重組》。本文以2006年頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第12號(hào)債務(wù)重組》和2001年的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則債務(wù)重組》為依據(jù)探討了有關(guān)債務(wù)重組的定義、公允價(jià)值計(jì)量模式、債務(wù)重組的會(huì)計(jì)處理、新準(zhǔn)則執(zhí)行中存在的問(wèn)題等債務(wù)重組中的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則問(wèn)題。
[論文關(guān)鍵詞]：債務(wù)重組會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公允價(jià)值現(xiàn)值
一、引言
為規(guī)范債務(wù)重組會(huì)計(jì)核算和信息披露，1998年財(cái)政部了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則債務(wù)重組》[1]。該準(zhǔn)則以公允價(jià)值作為入賬基準(zhǔn)，債務(wù)重組的差額計(jì)入當(dāng)期損益。然而實(shí)際工作中，許多公司卻利用準(zhǔn)則中的這種規(guī)定進(jìn)行盈余管理，一些經(jīng)營(yíng)困難的上市公司把債務(wù)重組視為保牌、摘帽的法寶。為了利潤(rùn)操縱，2001年財(cái)政部頒布了修訂的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則債務(wù)重組》[2]。將非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)由公允價(jià)值改為賬面價(jià)值，債務(wù)人因債務(wù)重組產(chǎn)生的差額不再確認(rèn)為債務(wù)重組收益，而是全部計(jì)入“資本公積”，從而避免了對(duì)公允價(jià)值的濫用，抑制了部分利潤(rùn)操縱行為。但是這種規(guī)定有悖于實(shí)質(zhì)重于形式原則，與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則難以協(xié)調(diào)。在充分考慮到經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化以及修訂前準(zhǔn)則實(shí)施情況的基礎(chǔ)上，2006年財(cái)政部對(duì)準(zhǔn)則進(jìn)行了修訂，出臺(tái)了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第12號(hào)債務(wù)重組》[3]，重新定義了債務(wù)重組的概念，引入了公允價(jià)值計(jì)量模式。本文根據(jù)2006年頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第12號(hào)債務(wù)重組》(以下稱新準(zhǔn)則)和2001年的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則債務(wù)重組》(以下稱舊準(zhǔn)則)探討了有關(guān)債務(wù)重組的定義、公允價(jià)值計(jì)量模式、債務(wù)重組的會(huì)計(jì)處理、新準(zhǔn)則執(zhí)行中存在的問(wèn)題等債務(wù)重組中的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則問(wèn)題。
二、債務(wù)重組定義
國(guó)際上對(duì)債務(wù)重組所下的定義從總體來(lái)講反映了兩種思路，一種是廣義的債務(wù)重組，一種是狹義的債務(wù)重組。廣義的債務(wù)重組認(rèn)為所有涉及修改債務(wù)條件的事項(xiàng)都應(yīng)視作債務(wù)重組。最能體現(xiàn)這種思想、最具代表性的是澳大利亞。澳大利亞會(huì)計(jì)指南第11號(hào)將債務(wù)重組定義為：“為了改變或解除債務(wù)人對(duì)現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)的責(zé)任而采取的行動(dòng)，其中不包括債務(wù)的消除和可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)為股權(quán)”。狹義的債務(wù)重組認(rèn)為只有債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難，且債權(quán)人對(duì)債務(wù)人做出了讓步事項(xiàng)的才視作債務(wù)重組。最能體現(xiàn)這種思想的是美國(guó)。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第15號(hào)公告的定義是:“債權(quán)人因債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難，基于經(jīng)濟(jì)上或法律上的原因，對(duì)債務(wù)人做出的平常不愿考慮的讓步事項(xiàng)”。
新準(zhǔn)則[3]把債務(wù)重組定義為：“在債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難的情況下，債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或法院的裁定做出讓步的事項(xiàng)”。新準(zhǔn)則把“債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難”作為債務(wù)重組的前提條件，把“讓步”作為債務(wù)重組的必要條件。而舊準(zhǔn)則[2]的定義是：“債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或法院的裁決同意債務(wù)人修改債務(wù)條件的事項(xiàng)”?？梢?jiàn)舊準(zhǔn)則是廣義的定義，而新準(zhǔn)則為狹義的定義。
筆者認(rèn)為這樣修改主要基于以下原因：⑴債務(wù)人沒(méi)有發(fā)生財(cái)務(wù)困難時(shí)發(fā)生的債務(wù)重組的會(huì)計(jì)核算，其實(shí)質(zhì)屬于捐贈(zèng)，適用其他準(zhǔn)則；⑵企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)發(fā)生的債務(wù)重組，屬于非持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的債務(wù)重組，非持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的債務(wù)重組不屬于債務(wù)重組準(zhǔn)則涉及的范圍，其會(huì)計(jì)處理由相關(guān)的會(huì)計(jì)規(guī)范子以規(guī)定。在企業(yè)進(jìn)行公司制改造時(shí)，情況比較復(fù)雜其債務(wù)重組無(wú)論是否屬于持續(xù)經(jīng)營(yíng)，本準(zhǔn)則也不予涉及。⑶債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難時(shí)所進(jìn)行的債務(wù)重組，如果債權(quán)人未做出讓步，則不涉及會(huì)計(jì)的確認(rèn)和披露。因此將債務(wù)重組的定義恢復(fù)為1998年準(zhǔn)則的定義有其科學(xué)性和合理性。
雖然新準(zhǔn)則對(duì)債務(wù)重組的定義在文字上與1998年準(zhǔn)則的定義[1]一樣，但新準(zhǔn)則的適用范圍比1998年準(zhǔn)則的適用范圍廣，這是由于債務(wù)重組定義對(duì)“讓步”的判斷標(biāo)準(zhǔn)不同，1998年準(zhǔn)則未采用現(xiàn)值計(jì)算，而新準(zhǔn)則借鑒了美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第15號(hào)公告的做法，采用現(xiàn)值計(jì)算來(lái)判斷債權(quán)人是否做出了“讓步”。
新準(zhǔn)則規(guī)定，以修改債務(wù)條件（包括延長(zhǎng)債務(wù)償還期限、延長(zhǎng)債務(wù)償還期限并加收利息、延長(zhǎng)債務(wù)償還期限并減少債務(wù)本金或債務(wù)利息等）進(jìn)行債務(wù)重組中，債務(wù)人將來(lái)應(yīng)付金額的現(xiàn)值與重組債務(wù)賬面價(jià)值的差額，作為重組收益，確認(rèn)為當(dāng)期損益。對(duì)于債權(quán)人而言，重組債權(quán)的賬面余額與收到現(xiàn)金、受讓非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價(jià)值、享有股權(quán)公允價(jià)值、將來(lái)應(yīng)收金額現(xiàn)值的差額（已計(jì)提減值準(zhǔn)備的，應(yīng)先沖減減值準(zhǔn)備），作為債務(wù)重組損失計(jì)入當(dāng)期損益，受讓非現(xiàn)金資產(chǎn)按照公允價(jià)值入賬?，F(xiàn)值更能真實(shí)反映債務(wù)人、債權(quán)人在債務(wù)重組活動(dòng)中的利得和損失，現(xiàn)值概念的引入，使得債務(wù)重組具體準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)一步趨同。
三、公允價(jià)值計(jì)量模式
（一）公允價(jià)值的概念。
公允價(jià)值亦稱公允市價(jià)、公允價(jià)格。各國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)公允價(jià)值概念的表述不盡相同，但基本意思是一樣的。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第32號(hào)指出:“公允價(jià)值，指在一項(xiàng)公平交易中，熟悉情況、自愿的雙方交換的一項(xiàng)資產(chǎn)或清償一項(xiàng)債務(wù)所使用的金額?！庇?guó)財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第7號(hào)中的定義是:“公允價(jià)值，指熟悉情況、自愿的雙方在一項(xiàng)公平交易而不是在強(qiáng)迫或清算拍賣(mài)交易中，交換一項(xiàng)資產(chǎn)或一項(xiàng)負(fù)債所使用的金額。”我國(guó)將其定義為:“以公平交易中熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~?！?/p>
（二）用以清償債務(wù)的非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價(jià)值的計(jì)量
債務(wù)重組采用非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)的，非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值應(yīng)當(dāng)按照下列規(guī)定進(jìn)行計(jì)量:
(1)非現(xiàn)金資產(chǎn)屬于企業(yè)持有的股票、債券、基金等金融資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的規(guī)定確定其公允價(jià)值。
(2)非現(xiàn)金資產(chǎn)屬于存貨、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等其他資產(chǎn)且存在活躍市場(chǎng)的，應(yīng)當(dāng)以其市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)確定其公允價(jià)值；不存在活躍市場(chǎng)但與其類(lèi)似資產(chǎn)存在活躍市場(chǎng)的，應(yīng)當(dāng)以類(lèi)似資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)確定其公允價(jià)值；采用上述兩種方法仍不能確定非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價(jià)值的，應(yīng)當(dāng)采用估值技術(shù)等合理的方法確定其公允價(jià)值。
（三）恢復(fù)公允價(jià)值作為入賬價(jià)值的意義
從理論上講，采用公允價(jià)值計(jì)量能合理、真實(shí)地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。①公允價(jià)值更能體現(xiàn)某一時(shí)點(diǎn)上資產(chǎn)或負(fù)債的實(shí)際價(jià)值。②有助于全面反映債務(wù)重組對(duì)企業(yè)的實(shí)際影響，正確分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果。如以以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓損益與債務(wù)重組損益的性質(zhì)不同應(yīng)分開(kāi)核算，只有公允價(jià)值的運(yùn)用才能清楚地將其區(qū)分開(kāi)來(lái)。
恢復(fù)公允價(jià)值，保持會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的一致性。在新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中由于在《金融工具的確認(rèn)和計(jì)量》《企業(yè)合并》等具體準(zhǔn)則中部分引入公允價(jià)值，為了保持會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的一致性，在債務(wù)重組準(zhǔn)則中應(yīng)引用公允價(jià)值計(jì)量。
恢復(fù)公允價(jià)值，與國(guó)際會(huì)計(jì)慣例接軌。我國(guó)企業(yè)要開(kāi)展世界貿(mào)易，就要提供符合國(guó)際慣例的會(huì)計(jì)信息。公允價(jià)值計(jì)量通常被認(rèn)為能為決策者提供最為相關(guān)的信息代表了財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)未來(lái)發(fā)展的方向。目前，公允價(jià)值已被越來(lái)越多國(guó)家的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則采用。
四、債務(wù)重組的會(huì)計(jì)處理
（一）債務(wù)人的處理
債務(wù)人應(yīng)當(dāng)將重組債務(wù)的賬面價(jià)值超過(guò)清償債務(wù)的現(xiàn)金、非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值、所轉(zhuǎn)股份的公允價(jià)值、或者重組后債務(wù)賬面價(jià)值之間的差額，在滿足《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)金融工具確認(rèn)和計(jì)量》所規(guī)定的金融負(fù)債終止確認(rèn)條件時(shí)，將其終止確認(rèn)，計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入(債務(wù)重組利得)。
非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價(jià)值與賬面價(jià)值的差額，應(yīng)當(dāng)分別不同情況進(jìn)行處理：非現(xiàn)金資產(chǎn)為存貨的，應(yīng)當(dāng)作為銷(xiāo)售處理，按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第14號(hào)收入》的規(guī)定，以其公允價(jià)值確認(rèn)收入，同時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)相應(yīng)的成本。非現(xiàn)金資產(chǎn)為固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)的，其公允價(jià)值和賬面價(jià)值的差額，計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入或營(yíng)業(yè)外支出。非現(xiàn)金資產(chǎn)為長(zhǎng)期股權(quán)投資的，其公允價(jià)值和賬面價(jià)值的差額，計(jì)入投資損益。
（二）債權(quán)人的處理
債權(quán)人應(yīng)當(dāng)將重組債權(quán)的賬面余額與受讓資產(chǎn)的公允價(jià)值、所轉(zhuǎn)股份的公允價(jià)值、或者重組后債權(quán)的賬面價(jià)值之間的差額，在滿足《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)金融工具確認(rèn)和計(jì)量》所規(guī)定的金融資產(chǎn)終止確認(rèn)條件時(shí)，將其終止確認(rèn)，計(jì)入營(yíng)業(yè)外支出(債務(wù)重組損失)等。重組債權(quán)已計(jì)提減值準(zhǔn)備的，應(yīng)當(dāng)先將上述差額沖減已計(jì)提的減值準(zhǔn)備，沖減后仍有損失的，計(jì)入營(yíng)業(yè)外支出(債務(wù)重組損失)；沖減后減值準(zhǔn)備仍有余額的，應(yīng)予轉(zhuǎn)回并抵減當(dāng)期資產(chǎn)減值損失。債權(quán)人收到存貨、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資等非現(xiàn)金資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)以其公允價(jià)值入賬。
五、新準(zhǔn)則執(zhí)行中存在問(wèn)題的探討
（一）運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量的實(shí)際操作問(wèn)題
國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中涉及到公允價(jià)值計(jì)量的具體準(zhǔn)則已有幾十個(gè)之多，公允價(jià)值會(huì)計(jì)在各國(guó)理論與實(shí)務(wù)的發(fā)展也正顯示出蓬勃生機(jī)。同時(shí)，我國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境和會(huì)計(jì)人員的素質(zhì)正在不斷的完善和提高，使用公允價(jià)值計(jì)量將是必然的。而且會(huì)計(jì)本身就是要傳遞真實(shí)、公允的會(huì)計(jì)信息，公允價(jià)值應(yīng)該是最真實(shí)、公允地計(jì)量企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債。公允價(jià)值本身并不存在問(wèn)題，它之所以會(huì)被利用來(lái)操縱利潤(rùn)，往往是因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境和人為因素。而在目前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不完善，尤其是生產(chǎn)要素市場(chǎng)存在缺陷的條件下，公允價(jià)值的取得和現(xiàn)值的計(jì)算在實(shí)際操科中可能存在不少問(wèn)題。實(shí)際操作時(shí)能做到的只能是選擇最接近公允價(jià)值的計(jì)量，尤其在資產(chǎn)或負(fù)債不存在公平市價(jià)的情況下，需要通過(guò)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來(lái)探求公允價(jià)值的情況。大多數(shù)時(shí)候，公允價(jià)值的確認(rèn)只能來(lái)源于雙方協(xié)商，那么公允的程度就有待提高了；同樣現(xiàn)值利率的取得也會(huì)存在具體困難。這些都給公允價(jià)值計(jì)量留下可選擇的空間。在日前市場(chǎng)機(jī)制不健全，投資者還要以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表指標(biāo)作為投資決策依據(jù)，公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)尚不合理的情況下，不排除因受自身利益驅(qū)動(dòng)的高級(jí)管理人員可能利用此進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)和會(huì)計(jì)造假的情況。筆者認(rèn)為在目前的環(huán)境下，解決這個(gè)問(wèn)題應(yīng)該要注重相關(guān)輔助機(jī)構(gòu)的工作質(zhì)量，如評(píng)估機(jī)構(gòu)、工商管理部門(mén)、物價(jià)部門(mén)、稅務(wù)部門(mén)等，建立好相關(guān)的監(jiān)督和管理機(jī)制，想辦法提高這些部門(mén)的工作質(zhì)量，把市場(chǎng)環(huán)境因素的影響減到最低，恢復(fù)公允價(jià)值的公允。
（二）關(guān)于重組收益的問(wèn)題
新準(zhǔn)則規(guī)定，以債務(wù)轉(zhuǎn)為資本清償某項(xiàng)債務(wù)，債務(wù)人應(yīng)將重組債務(wù)的賬面價(jià)值與債權(quán)人因放棄債權(quán)而享有的股權(quán)的公允價(jià)值之間的差額，作為重組收益，確認(rèn)為目期損益。相比舊準(zhǔn)則而言，重組收益最終計(jì)入了目期損益，公允價(jià)值與賬面價(jià)值之差作為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓損益。然而就如98年準(zhǔn)則，一些虧損的上市公司就利用債務(wù)重組獲取額外的重組收益及巨額利潤(rùn)，以使虧損減小或是扭虧為盈，維持報(bào)表利潤(rùn)，使會(huì)計(jì)報(bào)表不真實(shí)。這就需要修改現(xiàn)金流量表的相關(guān)項(xiàng)目。由于債務(wù)重組不是企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，它的損益并不能給企業(yè)帶來(lái)相應(yīng)的現(xiàn)金流入或流出，因而對(duì)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量不會(huì)產(chǎn)生任何影響。所以，在編制現(xiàn)金流量表時(shí)，應(yīng)把由于債務(wù)重組產(chǎn)生的收益或損失從補(bǔ)充資料的凈利潤(rùn)項(xiàng)目中扣除，這樣對(duì)凈利潤(rùn)調(diào)整后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~才會(huì)是真實(shí)的數(shù)據(jù)，也只有這樣才能使現(xiàn)金流量表的主表和補(bǔ)充資料中所反映的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~項(xiàng)目相一致。因此為了保證新準(zhǔn)則的順利實(shí)施，應(yīng)在現(xiàn)金流量表的補(bǔ)充資料中增加一項(xiàng)債務(wù)重組凈損益，作為凈利潤(rùn)的調(diào)整項(xiàng)目,專門(mén)反映債務(wù)重組產(chǎn)生的損益。這樣處理可以較清楚地了解債務(wù)重組收益對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響，提高會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量。
六、結(jié)語(yǔ)
2006年我國(guó)財(cái)政部頒布的，是在2001年修改1998年公布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則債務(wù)重組》的基礎(chǔ)上做出的進(jìn)一步修訂，它更能反映現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特點(diǎn)，同時(shí)與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在保持一致的基礎(chǔ)上更為其體，更其有操作性。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系的貫徹和實(shí)施，對(duì)于進(jìn)一步規(guī)范我國(guó)的資本市場(chǎng)，提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，建立和完善企業(yè)制度，促進(jìn)企業(yè)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，都將發(fā)揮重要的作用。
參考文獻(xiàn)
[1]財(cái)政部，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》[M].北京經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社1999.
現(xiàn)階段企業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)管理工作中存在的問(wèn)題暴露的愈發(fā)嚴(yán)重，但是由于企業(yè)管理層對(duì)于信息化管理工作的認(rèn)識(shí)不夠全面，企業(yè)內(nèi)沒(méi)有較為完善的信息化管理制度，或是信息化管理工作模式不合理等，造成了信息化管理在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)中的成績(jī)未能達(dá)到企業(yè)所預(yù)想的效果。信息收集不合理，統(tǒng)計(jì)不科學(xué)等問(wèn)題都是影響企業(yè)目前在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中不能合理應(yīng)用信息化管理的主要因素。目前有許多企業(yè)在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)中對(duì)于引進(jìn)信息化管理模式?jīng)]有給予足夠的重視，這很大的原因是企業(yè)對(duì)于信息化管理在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)中應(yīng)用的好壞與否是直接或間接影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的重要因素的體會(huì)不夠深切，這種原因使得企業(yè)內(nèi)部不能建立起一套較為完善的信息化管理體系或是信息化管理機(jī)制，讓信息化管理在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)中的開(kāi)展與推進(jìn)之路走得異常艱辛。
二、如何在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)中落實(shí)信息化管理
在全球化、信息化的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，大力推進(jìn)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)信息化管理建設(shè)，成功的信息化管理模式能貫穿整個(gè)商品的價(jià)值鏈，只有落實(shí)好市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)信息化管理工作，才能確保產(chǎn)品銷(xiāo)售量能在社會(huì)信息化不斷推進(jìn)的時(shí)代中擁有與時(shí)并進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，與全面提升市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)效益的能力。以下從幾個(gè)方面入手，探究如何在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)中落實(shí)好信息化管理的主要辦法：
1加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)主管部門(mén)以及企業(yè)商品市場(chǎng)銷(xiāo)售部門(mén)對(duì)信息化管理工作的認(rèn)識(shí)，樹(shù)立正確的信息化管理觀念。產(chǎn)品的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)若想在競(jìng)爭(zhēng)激烈危機(jī)并存的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下取得最大的銷(xiāo)售效益，就必須將如何在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)中建立信息化管理模式的工作推進(jìn)的更加徹底，用更加智能準(zhǔn)確且高效的方法進(jìn)行管理統(tǒng)計(jì)，降低人為錯(cuò)誤可能帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失風(fēng)險(xiǎn)。所以為了能讓信息化管理滲透到市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)各個(gè)階層，首先要加強(qiáng)管理層對(duì)信息化管理的認(rèn)識(shí)，讓領(lǐng)導(dǎo)班子多參加相關(guān)的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)信息化管理建設(shè)專業(yè)知識(shí)培訓(xùn)，使他們深刻的意識(shí)到在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)中落實(shí)信息化建設(shè)管理工作的重要性。
2完善市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)中的信息化管理制度，以及構(gòu)建合理的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)信息化管理模式。結(jié)合產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的實(shí)際情況對(duì)于影響產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)量的各種因素進(jìn)行分析，合理的給出產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的信息化管理方式，統(tǒng)籌產(chǎn)品在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)中所使用的各種營(yíng)銷(xiāo)手段以及產(chǎn)品在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)中的安排，這對(duì)在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)中能貫徹落實(shí)信息化管理制度以及完善信息化管理建設(shè)工作有著非常重要的意義。在如今信息化普及的社會(huì)環(huán)境下，每一種產(chǎn)品在市場(chǎng)上的營(yíng)銷(xiāo)都應(yīng)該有一套完整信息化管理制度與之相匹配，這樣才能在電子信息化的時(shí)代中，集合相關(guān)電子數(shù)據(jù)為產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)決策層管理層給予最真實(shí)，最準(zhǔn)確且最可靠的產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)信息數(shù)據(jù)報(bào)表，讓他們能清楚知道產(chǎn)品在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)中的具體情況，更加清楚的了解市場(chǎng)中客戶的需求，然后對(duì)產(chǎn)品銷(xiāo)售所遇到的相關(guān)問(wèn)題及不足有針對(duì)性的給出改善的方法和解決方案。圖一是信息化管理在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)中的具體管理流程：
3加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)信息化管理的建設(shè)，提高市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)信息化管理人員的職業(yè)技能培訓(xùn)。目前在社會(huì)上大部分的產(chǎn)品都會(huì)實(shí)行信息化以及網(wǎng)絡(luò)化管理，這是實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)管理日趨智能化的前提。加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)信息化管理工作，軟件的投入是第一步，應(yīng)用與信息化管理相匹配的管理系統(tǒng)可以及時(shí)有效的對(duì)產(chǎn)品在市場(chǎng)上營(yíng)銷(xiāo)中各個(gè)階段的數(shù)據(jù)與銷(xiāo)售信息進(jìn)行了解和分析，有效的實(shí)現(xiàn)提升產(chǎn)品銷(xiāo)售量。
三、結(jié)語(yǔ)
信息公開(kāi)能降低市場(chǎng)的信息不對(duì)稱程度，會(huì)計(jì)信息的披露會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生舉足輕重的影響，但是不同層次的資本市場(chǎng)需要有與之相適應(yīng)的信息披露制度，不可一概而論。目前，我國(guó)已有的主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)和代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)已經(jīng)具有明顯的層次性，其信息披露制度雖有差別但沒(méi)有根據(jù)市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)特征和公司特征建立起層次性的信息披露制度。針對(duì)多層次的資本市場(chǎng)我們有必要建立層次性的信息披露制度。由于OTC市場(chǎng)的交易機(jī)制、企業(yè)特征、市場(chǎng)功能不同于主板市場(chǎng)，將主板市場(chǎng)的信息披露規(guī)則簡(jiǎn)單移植到OTC市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生不良的經(jīng)濟(jì)后果。研究發(fā)現(xiàn)，OTC市場(chǎng)的投資者更加重視公司未來(lái)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的披露，但是如何披露、披露什么內(nèi)容并未進(jìn)行深入研究。OTC市場(chǎng)將焦點(diǎn)鎖定在非上市企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓上。相對(duì)于上市企業(yè)而言，非上市企業(yè)信息透明度低而且披露不及時(shí)。攻克OTC市場(chǎng)信息壁壘、提高OTC市場(chǎng)信息透明度、強(qiáng)化OTC市場(chǎng)信息披露監(jiān)管制度迫在眉睫。
二、OTC市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息披露的國(guó)際比較
我們從六個(gè)國(guó)家和地區(qū)中選取了七個(gè)場(chǎng)外市場(chǎng)作為本文比較分析研究的樣本。這些樣本或者具有區(qū)域乃至世界影響力，或者具有獨(dú)到的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)值得研究。
（一）英美日韓OTC市場(chǎng)的會(huì)計(jì)信息披露
英美兩國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)達(dá)，非上市公眾公司數(shù)量眾多，經(jīng)過(guò)立法司法與市場(chǎng)自身的多年努力逐漸建立起多層次結(jié)構(gòu)的非上市公眾公司的會(huì)計(jì)信息披露制度，對(duì)我國(guó)OTC市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息披露制度的構(gòu)建與完善有很大的啟發(fā)與借鑒價(jià)值。在信息披露制度方面，包括上市前披露和持續(xù)披露。
1．上市前披露的主要形式是招股說(shuō)明書(shū)。東京MOTHERS市場(chǎng)要求上市公司招股說(shuō)明書(shū)中除了披露公司章程中所規(guī)定的內(nèi)容外，還要求披露：對(duì)公司業(yè)務(wù)、未來(lái)發(fā)展計(jì)劃、公司與特定利益團(tuán)體的關(guān)系、公司所處的行業(yè)環(huán)境和業(yè)務(wù)伙伴的描述；主承銷(xiāo)商提供的關(guān)于擬上市公司滿足上市條件的證明；公司承諾在上市之后頭三年內(nèi)每年至少將召開(kāi)兩次針對(duì)本公司的分析會(huì)議的書(shū)面文件。
2．持續(xù)披露，包括定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告兩部分。定期報(bào)告除按年度報(bào)告和中期報(bào)告之外，還要求公司于第一季度和第三季度結(jié)束后一定期限內(nèi)以季度報(bào)告形式披露公司經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)報(bào)表。臨時(shí)報(bào)告與現(xiàn)有主板市場(chǎng)相同。韓國(guó)海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)KASDAQ要求上市公司必須披露四個(gè)方面的信息：
1．定期報(bào)告，包括年度報(bào)告、期間報(bào)告和季度報(bào)告。
2．特殊報(bào)告，披露公司管理方面的重要信息。
3．臨時(shí)報(bào)告，關(guān)于公司財(cái)務(wù)狀況重大變化的信息。4．強(qiáng)制性披露，披露KASDAQ認(rèn)為有必要披露的信息。
（二）印度，中國(guó)臺(tái)灣柜臺(tái)買(mǎi)賣(mài)中心市場(chǎng)（GTSM）和興柜股票市場(chǎng)的會(huì)計(jì)信息披露
已上柜公司被要求不定期地及時(shí)披露重大事項(xiàng)，必須公布季度財(cái)務(wù)報(bào)告、半年度財(cái)務(wù)報(bào)告、年度財(cái)務(wù)報(bào)告，需要進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)；每月公布營(yíng)業(yè)收入、背書(shū)保證金額、資金貸放金額及衍生商品交易等信息。信息披露方式主要為發(fā)行公司將相關(guān)財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)信息輸入股市觀測(cè)站系統(tǒng)，上柜公司若有重大信息可召開(kāi)記者說(shuō)明會(huì)通過(guò)媒體報(bào)道告知投資者。興柜公司對(duì)季度財(cái)務(wù)報(bào)告、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)公布方面沒(méi)有被強(qiáng)制要求，但必須公布半年度財(cái)務(wù)報(bào)告、年度財(cái)務(wù)報(bào)告。每月公布營(yíng)業(yè)收入、背書(shū)保證金額、資金貸放金額及衍生商品交易等信息、對(duì)重大事項(xiàng)必須及時(shí)披露。會(huì)計(jì)信息是OTC市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息披露的核心概念，OTC市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息披露制安排都圍繞著這一客體展開(kāi)，會(huì)計(jì)信息是企業(yè)的一項(xiàng)重要資源，蘊(yùn)含著公司與股東的利益，一般來(lái)說(shuō)，投資效率與所獲得的會(huì)計(jì)信息有密切關(guān)系。然而會(huì)計(jì)信息披露不可避免地蘊(yùn)含著企業(yè)與股東的利益沖突。過(guò)多的會(huì)計(jì)信息披露可能泄露企業(yè)的商業(yè)機(jī)密，更有可能造成高昂的成本。
三、建立我國(guó)OTC市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息披露制度的思索
（一）國(guó)內(nèi)外OTC市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息披露思考
會(huì)計(jì)信息披露所揭示的信號(hào)會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)股票價(jià)格產(chǎn)生一定的影響，買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的成本構(gòu)成中與會(huì)計(jì)信息密切相關(guān)的是逆向選擇部分，只有對(duì)外公布的信息才會(huì)降低資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱程度。西方學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)，盈余信息是影響做市商買(mǎi)賣(mài)價(jià)差的主要信息類(lèi)型，披露后的盈余信息作為一種公用信息傳遞到OTC市場(chǎng)，將會(huì)降低私人信息搜尋的動(dòng)力，有利于社會(huì)福利的提升。高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息有助于降低市場(chǎng)的信息不對(duì)稱程度，縮小做市商的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。會(huì)計(jì)信息披露策略越透明做市商的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)越低。買(mǎi)賣(mài)差價(jià)是投資者進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)的交易成本，交易成本大小直接影響證券的交易量，即影響證券的市場(chǎng)流動(dòng)性，國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究辨明，信息披露越充分，證券的市場(chǎng)流動(dòng)性越好，高質(zhì)量的信息披露能在一定程度上提高市場(chǎng)的流動(dòng)性，分析師的跟進(jìn)有助于改善市場(chǎng)的流動(dòng)性。由于OTC市場(chǎng)的市場(chǎng)有效性較弱，OTC市場(chǎng)的信息來(lái)源渠道較少，如較少的分析師跟蹤、媒體報(bào)道等。會(huì)計(jì)信息含量較高，價(jià)格對(duì)信息反應(yīng)較為強(qiáng)烈而且反應(yīng)滯后。信息不對(duì)稱程度越高，買(mǎi)賣(mài)差價(jià)越小，市場(chǎng)的流動(dòng)性越高，做市商的收益越低。當(dāng)做市商的收益低于做市商的做市成本時(shí)，做市商就會(huì)退出做市服務(wù)，造成市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增加。OTC市場(chǎng)的會(huì)計(jì)信息替代品較少，公司操縱信息的收益較高，當(dāng)操縱信息的收益遠(yuǎn)高于操縱信息的成本時(shí)，會(huì)增加公司操縱信息的動(dòng)力。會(huì)計(jì)信息披露是一把雙刃劍，既有助于提高市場(chǎng)透明度，又會(huì)大大增加OTC公司的信息披露成本，所以管制的適度尤為重要。
（二）我國(guó)OTC市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息披露設(shè)想
[論文摘要]本文介紹了二十世紀(jì)九十年代以來(lái)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方法創(chuàng)新的發(fā)展趨勢(shì)，如政治權(quán)力營(yíng)銷(xiāo)、綠色生態(tài)營(yíng)銷(xiāo)、關(guān)系營(yíng)銷(xiāo)、直接營(yíng)銷(xiāo)、服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)、國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)、最終顧客營(yíng)銷(xiāo)和網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)方法等，并對(duì)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方法創(chuàng)新和發(fā)展的社會(huì)生活觀念、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、科技發(fā)展、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)理論及其他社會(huì)科學(xué)背景進(jìn)行了簡(jiǎn)要分析。
一、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方法創(chuàng)新的發(fā)展趨勢(shì)
近十幾年來(lái)，尤其是二十世紀(jì)九十年代以后，出現(xiàn)了大量的營(yíng)銷(xiāo)方法創(chuàng)新，營(yíng)銷(xiāo)方法隨著營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域的深化和拓展，趨向多元化發(fā)展，這至少表現(xiàn)在以下諸方面：
由于考慮到政府的政治行為及權(quán)力對(duì)企業(yè)活動(dòng)的影響，將政治以及權(quán)力因素納入了企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域，因而產(chǎn)生了所謂的政治營(yíng)銷(xiāo)及權(quán)力營(yíng)銷(xiāo)。政治營(yíng)銷(xiāo)是指依據(jù)政治對(duì)營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)的影響范圍、程度和規(guī)律，借助政治權(quán)力和政府的政治行為來(lái)進(jìn)行企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)、達(dá)到營(yíng)銷(xiāo)目的。權(quán)力是個(gè)人、組織對(duì)其他個(gè)人、組織和社會(huì)的控制力和影響力，借助個(gè)人或組織的某種控制力和影響力進(jìn)行的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)就是權(quán)力營(yíng)銷(xiāo)。面對(duì)被保護(hù)的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，企業(yè)應(yīng)考慮采用政治手段、借用政治權(quán)力打開(kāi)市場(chǎng)。
隨著人類(lèi)環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)，可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略已成為各國(guó)的共識(shí)，人們逐漸崇尚綠色消費(fèi)，諸多企業(yè)也開(kāi)始從傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)轉(zhuǎn)向綠色營(yíng)銷(xiāo)或生態(tài)營(yíng)銷(xiāo)，人們對(duì)營(yíng)銷(xiāo)的視野更為寬廣，以更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展眼光來(lái)看待營(yíng)銷(xiāo)的作用和影響。綠色營(yíng)銷(xiāo)就是企業(yè)順應(yīng)綠色消費(fèi)觀念，以滿足消費(fèi)者的綠色消費(fèi)需求為中心和出發(fā)點(diǎn)而進(jìn)行的企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)。傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)方法強(qiáng)調(diào)通過(guò)協(xié)調(diào)企業(yè)、顧客和競(jìng)爭(zhēng)者三者來(lái)獲取利潤(rùn)，而綠色營(yíng)銷(xiāo)則在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步還要考慮營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)同自然環(huán)境的關(guān)系。
關(guān)系營(yíng)銷(xiāo)方法的產(chǎn)生和日益被重視，既表明人們對(duì)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的領(lǐng)域有了更廣闊的認(rèn)識(shí)，也說(shuō)明現(xiàn)代企業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的核心已從市場(chǎng)交易深入到各類(lèi)關(guān)系。關(guān)系營(yíng)銷(xiāo)以系統(tǒng)的思想來(lái)分析企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，認(rèn)為企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)乃是一個(gè)企業(yè)與消費(fèi)者、競(jìng)爭(zhēng)者、供應(yīng)商、分銷(xiāo)商、政府機(jī)構(gòu)和社會(huì)組織相互作用的過(guò)程，市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的核心是正確處理企業(yè)與這些個(gè)人和組織的關(guān)系。關(guān)系營(yíng)銷(xiāo)方法的基本要求是：建立并維持與顧客的良好關(guān)系；促進(jìn)企業(yè)合作共同開(kāi)發(fā)市場(chǎng)機(jī)會(huì)；協(xié)調(diào)與政府的關(guān)系，創(chuàng)造良好的營(yíng)銷(xiāo)環(huán)境。
由于消費(fèi)者的生活方式變化以及科技發(fā)展導(dǎo)致各種現(xiàn)代大眾媒介的出現(xiàn)，使得本來(lái)產(chǎn)生于19世紀(jì)中葉的直接營(yíng)銷(xiāo)方法，卻在上世紀(jì)70年代以后的西方國(guó)家以及現(xiàn)在的我國(guó)流行起來(lái)，反映了在促銷(xiāo)手段、分銷(xiāo)方式上的多元化發(fā)展趨勢(shì)。直接營(yíng)銷(xiāo)實(shí)質(zhì)上是一種在零售店以外向消費(fèi)者銷(xiāo)售產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)方法或方式，它是借助廣告媒介傳遞商品信息的同時(shí)接受顧客的訂貨要求而將商品銷(xiāo)售出去。直接營(yíng)銷(xiāo)與我們常說(shuō)的廠家直接銷(xiāo)售不同，后者是由廠家自己的推銷(xiāo)員直接銷(xiāo)售給消費(fèi)者，而不借助媒介或直接營(yíng)銷(xiāo)公司。直接營(yíng)銷(xiāo)方法與通常的傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)方法相比，其目標(biāo)顧客是單個(gè)個(gè)體，直接營(yíng)銷(xiāo)方法使廠家能與顧客保持更為密切直接的關(guān)系，其營(yíng)銷(xiāo)效果很容易直接測(cè)定。
具有與一般產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)不同特點(diǎn)的服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)，逐漸成為一獨(dú)立的營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域，并獲得了迅速的發(fā)展，這表明市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方法按其營(yíng)銷(xiāo)對(duì)象的特征差異正逐漸分解和深化。服務(wù)與有形產(chǎn)品相比，具有無(wú)形性、差異性、不可分離性、不可存儲(chǔ)性和不發(fā)生所有權(quán)轉(zhuǎn)移等特征。服務(wù)的這些特征決定了消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi)服務(wù)時(shí)，通常相信從親戚、朋友、同事和專家那里獲得的信息，在評(píng)價(jià)服務(wù)質(zhì)量時(shí)，價(jià)格、服務(wù)設(shè)施和服務(wù)態(tài)度成為重要的標(biāo)準(zhǔn)。這就進(jìn)一步?jīng)Q定了服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)更注意樹(shù)立服務(wù)的質(zhì)量形象，注重人們的口碑和企業(yè)的美譽(yù)度，注意在服務(wù)過(guò)程中加強(qiáng)與消費(fèi)者的溝通。
隨著世界經(jīng)濟(jì)趨向一體化，對(duì)外直接投資和跨國(guó)公司的迅速發(fā)展，企業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的地域范圍也由一國(guó)變?yōu)槎鄧?guó)甚至全球，市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的環(huán)境發(fā)生了巨大變化，國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)成為企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)的重要組成部分，國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)學(xué)和國(guó)際比較營(yíng)銷(xiāo)學(xué)也已發(fā)展成為市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)學(xué)重要的分支。從市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的基本原理上看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)是相通的，但由于包括政治、經(jīng)濟(jì)、科技、社會(huì)文化、自然因素在內(nèi)的營(yíng)銷(xiāo)環(huán)境的巨大差異，使不同文化背景下的消費(fèi)者的消費(fèi)觀念、消費(fèi)習(xí)慣和消費(fèi)行為也就十分不同，進(jìn)一步也就決定了國(guó)際市場(chǎng)的營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略、營(yíng)銷(xiāo)策略組合和營(yíng)銷(xiāo)行為與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有顯著差異。對(duì)這些差異性的研究，就構(gòu)成了國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)學(xué)和進(jìn)一步細(xì)分的國(guó)際比較營(yíng)銷(xiāo)學(xué)的內(nèi)容。
基于對(duì)顧客概念的深入認(rèn)識(shí)，企業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)由不遺余力地滿足直接顧客的要求，發(fā)展為既分析直接顧客的要求，又注意“顧客的顧客”最終顧客的需求。長(zhǎng)期以來(lái)，企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)的對(duì)象只是需求其產(chǎn)品或服務(wù)的直接顧客，企業(yè)沒(méi)有認(rèn)識(shí)到自己的企業(yè)活動(dòng)只是整個(gè)行業(yè)活動(dòng)鏈的一個(gè)或幾個(gè)環(huán)節(jié)，自己的顧客能否有支付能力購(gòu)買(mǎi)本企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)，取決于本企業(yè)的顧客的顧客，直至最終顧客能否進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)。每個(gè)行業(yè)的最終顧客或消費(fèi)者才是該行業(yè)的所有企業(yè)的利潤(rùn)源泉。因而，分析最終顧客用戶的需求對(duì)于任何企業(yè)都是必要的。這就要企業(yè)合理確定與最終顧客的距離，通過(guò)分析最終顧客的需求確定自己的直接顧客的競(jìng)爭(zhēng)地位和需求發(fā)展，從而站在全行業(yè)角度，從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展上制定自己的營(yíng)銷(xiāo)策略組合。
現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)、尤其是現(xiàn)代電子技術(shù)和信息技術(shù)的發(fā)展使社會(huì)生活的各個(gè)方面都發(fā)生了深刻的變化，自然也對(duì)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的發(fā)展產(chǎn)生了巨大的影響，出現(xiàn)了諸多與電子技術(shù)、信息技術(shù)密切相關(guān)的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方法。如網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)、電子營(yíng)銷(xiāo)、營(yíng)銷(xiāo)決策支持系統(tǒng)和虛擬市場(chǎng)等。隨著現(xiàn)代電子技術(shù)、信息技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展和社會(huì)的進(jìn)步，這些營(yíng)銷(xiāo)方法必然會(huì)逐漸取代傳統(tǒng)的營(yíng)銷(xiāo)方法。其中，網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)是利用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)所進(jìn)行的營(yíng)銷(xiāo)，尤其是專指在國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)Internet進(jìn)行的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)。計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)具有獨(dú)特的媒介功能，因此網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)具有不可限量的發(fā)展前景。國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)超越了時(shí)空限制，兼?zhèn)涠嗝襟w聲光功能，既可以用于展示商品，聯(lián)結(jié)資料庫(kù)，提供商品信息查詢，又可以收集市場(chǎng)信息、進(jìn)行市場(chǎng)試銷(xiāo)和消費(fèi)者滿意度的調(diào)查。這種和顧客互動(dòng)雙向溝通的特性使得國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)成為一個(gè)十分有效的營(yíng)銷(xiāo)工具。加之國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展迅速，網(wǎng)絡(luò)使用者數(shù)量激增并遍及全球，是一條極具開(kāi)發(fā)潛力的營(yíng)銷(xiāo)工具。
二、現(xiàn)代市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方法創(chuàng)新和發(fā)展的背景分析
現(xiàn)代消費(fèi)者的生活觀念、價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)和生活方式日趨多元化，人們的需求日益多樣化，人們的消費(fèi)方式趨向個(gè)性化。這促使企業(yè)想方設(shè)法創(chuàng)新各種營(yíng)銷(xiāo)方法，迎合消費(fèi)者的多元化的價(jià)值觀念，滿足消費(fèi)者的多樣化的需求，適應(yīng)個(gè)性化的消費(fèi)方式，如綠色營(yíng)銷(xiāo)和生態(tài)營(yíng)銷(xiāo)等。
企業(yè)間日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，常規(guī)的營(yíng)銷(xiāo)方法在很多情況下難以奏效，促使企業(yè)在營(yíng)銷(xiāo)方法策略上另辟蹊徑，努力創(chuàng)新，如政治營(yíng)銷(xiāo)、權(quán)力營(yíng)銷(xiāo)、直接營(yíng)銷(xiāo)、形象營(yíng)銷(xiāo)和關(guān)系營(yíng)銷(xiāo)等。
現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)發(fā)展，尤其是現(xiàn)代電子信息技術(shù)，為現(xiàn)代市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方法創(chuàng)新和發(fā)展提供了技術(shù)手段和基礎(chǔ)，而且，許多新的營(yíng)銷(xiāo)方法就是現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)直接創(chuàng)造的，如直接營(yíng)銷(xiāo)、電子商場(chǎng)、網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)等。
論文摘要：分析了中國(guó)移動(dòng)通信業(yè)不同階段的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，運(yùn)用博弈論對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)行為進(jìn)行了討論，提出了中國(guó)移動(dòng)通信企業(yè)實(shí)施差異化戰(zhàn)略的對(duì)策和建議。
在中國(guó)通信信息產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展過(guò)程中，移動(dòng)通信高速增長(zhǎng)。根據(jù)信息產(chǎn)業(yè)部公布的數(shù)字，中國(guó)移動(dòng)電話用戶2003年底已達(dá)2．69億戶，截至2005年底，移動(dòng)通信電話用戶總數(shù)達(dá)到3．93億戶。而我國(guó)移動(dòng)通信市場(chǎng)基本上是雙寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局，競(jìng)爭(zhēng)主體是中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通兩家，雖然現(xiàn)在固話運(yùn)營(yíng)商(中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通)推出的“準(zhǔn)移動(dòng)”產(chǎn)品——小靈通，在一定程度上也參與了移動(dòng)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，但其所分享的市場(chǎng)份額和用戶規(guī)模相對(duì)小得多，其對(duì)移動(dòng)市場(chǎng)的影響仍可以忽略不計(jì)。
了解我國(guó)移動(dòng)通信的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，挖掘其內(nèi)在的發(fā)展規(guī)律，不但會(huì)有助于推進(jìn)移動(dòng)通信的3G時(shí)代的到來(lái)，而且也會(huì)為世界移動(dòng)通信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展作貢獻(xiàn)。本文運(yùn)用博弈論原理，對(duì)中國(guó)移動(dòng)通信市場(chǎng)的雙寡頭壟斷結(jié)構(gòu)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為進(jìn)行分析，從而為其培育競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力提供理論依據(jù)，同時(shí)為確定科學(xué)有效的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)莫定基礎(chǔ)。
1中國(guó)移動(dòng)通信市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為的博弈分析
我國(guó)移動(dòng)通信企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)分別經(jīng)歷了進(jìn)入期的阻撓博弈、成長(zhǎng)期的價(jià)格博弈和成熟期的差異化博弈3個(gè)階段。下面分別就這3個(gè)階段進(jìn)行具體分析。
1．1初進(jìn)入階段的市場(chǎng)博弈
1994年以后，中國(guó)聯(lián)通進(jìn)入電信市場(chǎng)打破了原來(lái)獨(dú)家壟斷的局面，電信市場(chǎng)上出現(xiàn)了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，這段時(shí)間電信市場(chǎng)上的博弈主要表現(xiàn)為處于絕對(duì)支配地位的在位者中國(guó)電信總局與弱小的中國(guó)聯(lián)通公司在市場(chǎng)進(jìn)入與阻撓進(jìn)入上展開(kāi)的博弈行為。博弈模型見(jiàn)圖1。
這個(gè)博弈有兩個(gè)納什均衡，即(進(jìn)入，默許)，(不進(jìn)入，斗爭(zhēng))。由于聯(lián)通公司由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立，進(jìn)入勢(shì)在必行。中國(guó)電信總局在市場(chǎng)進(jìn)入博弈中的納什均衡行為應(yīng)是默許，但事實(shí)上中國(guó)電信總局選擇的是斗爭(zhēng)行為。主要表現(xiàn)在對(duì)中國(guó)聯(lián)通公司的市場(chǎng)進(jìn)入、互聯(lián)互通實(shí)行限制，在號(hào)碼資源的分配上對(duì)聯(lián)通實(shí)行歧視等方面。中國(guó)電信總局所以選擇(進(jìn)入，斗爭(zhēng))的博弈行為，其目的顯然不只甘于獲得納什均衡下的寡頭利潤(rùn)，而是企圖以行政措施和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)手段扼殺聯(lián)通公司，以期保護(hù)壟斷利潤(rùn)。這一市場(chǎng)進(jìn)入未體現(xiàn)納什均衡的博弈行為一直持續(xù)到1998年，聯(lián)通公司成立3年后，聯(lián)通的電信業(yè)務(wù)仍然只限于移動(dòng)電話和無(wú)線電尋呼業(yè)務(wù)。非正當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)阻撓，嚴(yán)重影響和制約了聯(lián)通公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。
1．2成長(zhǎng)期市場(chǎng)博弈
1998年以后，隨著信息產(chǎn)業(yè)部的成立，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)逐漸趨于平等，中國(guó)聯(lián)通公司在政府政策允許下，通過(guò)低價(jià)策略獲得后動(dòng)優(yōu)勢(shì)，迅速擴(kuò)張市場(chǎng)份額，使得中國(guó)移動(dòng)通信市場(chǎng)出現(xiàn)了雙寡頭壟斷的局面。中國(guó)聯(lián)通為了盡快地降低平均成本和收回投資，就通過(guò)降價(jià)策略來(lái)吸引爭(zhēng)取更多的用戶以盡快提高市場(chǎng)收益，而中國(guó)移動(dòng)為了不失去已有的市場(chǎng)份額和利益，不得不加入降價(jià)的行列，由于兩個(gè)移動(dòng)通信企業(yè)提供的服務(wù)具有很大的相似性和替代性，這就使得它們陷入了不斷降價(jià)的囚徒困境怪圈。博弈模型見(jiàn)圖2。
在該博弈中，移動(dòng)和聯(lián)通都有兩個(gè)可能的策略：降價(jià)和不降價(jià)。就移動(dòng)而言，無(wú)論聯(lián)通的選擇如何，降價(jià)都是它的最優(yōu)策略。同樣聯(lián)通的最優(yōu)策略也是降價(jià)。因此該博弈的一個(gè)納什均衡就是(降價(jià)，降價(jià))，此時(shí)移動(dòng)和聯(lián)通的收益分別是5和1，行業(yè)總收益為6。從上面的博弈矩陣我們可以看出，如果聯(lián)通和移動(dòng)都不降價(jià)，那么二者的收益將會(huì)是7和3，總收益為1O，顯然是帕累托優(yōu)于納什均衡。但是中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通就如兩個(gè)沒(méi)有條件串供的囚徒一樣，雙方都清楚地明白，如果雙方達(dá)成一致，形成協(xié)議定價(jià)，共同瓜分市場(chǎng)，在雙寡頭的市場(chǎng)形勢(shì)下，必將獲得最大的經(jīng)濟(jì)利益。但是，這種協(xié)議注定是脆弱的，由于擔(dān)心會(huì)被對(duì)方“出賣(mài)”，這種協(xié)議很快就會(huì)被打破。如1999年，山東聯(lián)通和山東移動(dòng)為了解決曠日持久的降價(jià)大戰(zhàn)，于同年l1月簽署了帶有協(xié)議性質(zhì)的公約，但僅在兩個(gè)月之后，山東聯(lián)通對(duì)資費(fèi)進(jìn)行大調(diào)整，山東移動(dòng)也適時(shí)應(yīng)戰(zhàn)，僅存在兩個(gè)月的協(xié)議就這樣宣告破產(chǎn)，價(jià)格戰(zhàn)繼續(xù)進(jìn)行。由此可見(jiàn)，在有限次重復(fù)博弈之后，移動(dòng)和聯(lián)通仍然會(huì)一直采取降價(jià)策略，不斷地陷入“囚徒困境”。
菩名的伯川德模型指出：只存在有兩個(gè)企業(yè)的伯川德博弈中，如果兩者邊際成本為常數(shù)且相等，所生產(chǎn)的產(chǎn)品具有完全替代性即產(chǎn)品是同質(zhì)的，并且企業(yè)考慮的競(jìng)爭(zhēng)策略是其產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)格而不是其產(chǎn)量，則存在著唯一的納什均衡，即產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)格等于其邊際成本，企業(yè)的利潤(rùn)等于零。在我國(guó)移動(dòng)通信市場(chǎng)上，當(dāng)中國(guó)聯(lián)通的價(jià)格下浮幅度恰好能彌補(bǔ)兩運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)品質(zhì)量的差異性時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)的均衡結(jié)果將導(dǎo)致價(jià)格不斷下降，最終等于其邊際成本。這較好地解釋了我國(guó)移動(dòng)通信市場(chǎng)上價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的囚徒困境。
1．3成熟期的市場(chǎng)博弈
雖然價(jià)格戰(zhàn)是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的客觀需要，對(duì)培育市場(chǎng)有著重要的作用。但是惡性價(jià)格戰(zhàn)是得不償失的，它不僅大大降低了行業(yè)利潤(rùn)率，造成國(guó)家稅收銳減，國(guó)有資產(chǎn)大量流失，而且影響到整個(gè)電信產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，嚴(yán)重削弱了電信產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展的推動(dòng)力。要使移動(dòng)電信企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中能夠盡可能地逐步擺脫這種輪番降價(jià)的囚徒困境，實(shí)現(xiàn)企業(yè)之間的理性競(jìng)爭(zhēng)，移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商應(yīng)該從低層次的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)向差異化戰(zhàn)略。差異化戰(zhàn)略是指企業(yè)通過(guò)提供獨(dú)特的產(chǎn)出特性以及技術(shù)、品牌形象、附加特性和特等來(lái)強(qiáng)化產(chǎn)品(服務(wù))特點(diǎn)，增加消費(fèi)者價(jià)值，使得消費(fèi)者愿意支付較高價(jià)格的戰(zhàn)略。
伯川德悖論的一個(gè)決定性假設(shè)是兩個(gè)企業(yè)提供的產(chǎn)品和服務(wù)是相同的，價(jià)格成為用戶購(gòu)買(mǎi)和企業(yè)出售的唯一決定變量。解開(kāi)這一悖論的辦法之一是引入產(chǎn)品的差異眭，如果兩個(gè)企業(yè)提供的服務(wù)并不是完全具有替代性的，此時(shí)消費(fèi)者面對(duì)的是互有差別、多樣化的市場(chǎng)細(xì)分服務(wù)，價(jià)格就不再是用戶唯一感興趣的變動(dòng)系數(shù)，還有許多非價(jià)格因素。這樣的服務(wù)差異化就有效地防止了惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。因此要使現(xiàn)在的移動(dòng)通信企業(yè)擺脫這種囚徒困境，必須要提供差異化的互有區(qū)別的服務(wù)給用戶。豪泰林模型指出：均衡價(jià)格：平均生產(chǎn)成本+產(chǎn)品的差異量。在平均生產(chǎn)成本一定的情況下，企業(yè)間提供的產(chǎn)品差異越大。均衡價(jià)格就越高，從而利潤(rùn)就越大。原因在于產(chǎn)品間的替代性隨著差異性增加而降低，企業(yè)壟斷能力便增強(qiáng)，這樣導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越弱，從而均衡價(jià)格將更接近于壟斷價(jià)格，企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。
低層次的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)似于博弈論中的“零和博弈”，僅僅在相互競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)和消費(fèi)者之間進(jìn)行利益的重新分配?！傲愫筒┺摹笔且环N完全沖突的博弈類(lèi)型，博弈各方的總得益是一定值，一方所得必是一方的所失。如果考慮到由此帶來(lái)的低效率及對(duì)未來(lái)的不利影響等因素，低層次的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)甚至很可能是“負(fù)和博弈”，博弈各方的總得益在減少。差異化戰(zhàn)略則屬于“正和博弈”，它通過(guò)實(shí)行差異化更好地滿足消費(fèi)者的需要，創(chuàng)造出新的價(jià)值、新的利益，博弈各方的總得益隨著市場(chǎng)蛋糕的擴(kuò)大明顯增加。此時(shí)的博弈模型見(jiàn)圖3。
這個(gè)博弈存在唯一的納什均衡就是(不降價(jià)，不降價(jià))，但二者的收益都增加了r，整個(gè)行業(yè)的收益也增加了2r，整個(gè)市場(chǎng)的蛋糕被同時(shí)做大了?，F(xiàn)在應(yīng)該是一個(gè)差異化戰(zhàn)略的時(shí)代，沒(méi)有差異化，就失去了競(jìng)爭(zhēng)力。實(shí)施差異化戰(zhàn)略，是移動(dòng)通信市場(chǎng)螺旋式上升發(fā)展，逐漸走向成熟的必然趨勢(shì)。
2中國(guó)移動(dòng)通信市場(chǎng)差異化策略
2．1技術(shù)差異
電信是一個(gè)技術(shù)迅猛發(fā)展的行業(yè)，采用先進(jìn)的技術(shù)提升網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量，提供更新更優(yōu)的服務(wù)以適應(yīng)差異化、多層次的市場(chǎng)需要，不僅能培養(yǎng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，形成不易被對(duì)手效仿的更加持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且能創(chuàng)造出新的市場(chǎng)需求。中國(guó)移動(dòng)在未來(lái)的3G時(shí)代，通過(guò)大量的技術(shù)投入獲得在某一技術(shù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其實(shí)施差異化營(yíng)銷(xiāo)就會(huì)事半功倍。
2．2品牌差異
品牌上的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)成為一個(gè)焦點(diǎn)，用戶對(duì)運(yùn)營(yíng)商品牌和服務(wù)(產(chǎn)品)品牌的忠誠(chéng)度成為競(jìng)爭(zhēng)的核心。好的品牌有助于監(jiān)督和提高服務(wù)產(chǎn)品質(zhì)量并能開(kāi)發(fā)新的產(chǎn)品和新的市場(chǎng)。培養(yǎng)用戶對(duì)品牌的忠誠(chéng)度，可以減少用戶對(duì)價(jià)格下降的敏感性。要通過(guò)主品牌和細(xì)分品牌的宣傳實(shí)現(xiàn)用戶對(duì)不同品牌價(jià)值認(rèn)知的差異，另外還要積極尋找新的市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)確的品牌定位，才能最終實(shí)現(xiàn)差異化策略。超級(jí)秘書(shū)網(wǎng)
2．3產(chǎn)品差異
中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通這兩大移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商都已經(jīng)認(rèn)識(shí)到語(yǔ)音業(yè)務(wù)市場(chǎng)可以開(kāi)發(fā)的資源已經(jīng)不多了，目前數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的需求劇增，成為移動(dòng)通信新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，也是市場(chǎng)發(fā)展的方向。移動(dòng)增值業(yè)務(wù)和移動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)在移動(dòng)通信市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。3G網(wǎng)絡(luò)的高速數(shù)據(jù)傳輸和多媒體特征將大大拓展移動(dòng)通信的應(yīng)用。會(huì)促成移動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的大爆發(fā)，為差異化戰(zhàn)略的實(shí)施提供了舞臺(tái)。
2．4細(xì)分用戶目標(biāo)市場(chǎng)
2007年至2008年上半年間，因國(guó)家實(shí)施從緊的貨幣政策，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不斷緊縮信貸規(guī)模，部分企業(yè)和個(gè)人不同程度地出現(xiàn)了資金短缺問(wèn)題。民間融資借此契機(jī)得以迅速發(fā)展，民間融資規(guī)模不斷擴(kuò)大。2008年9月至2010年期間，貨幣政策波動(dòng)較大，但以寬松的貨幣政策為主線，國(guó)家存貸基本利率經(jīng)過(guò)了6次調(diào)整，減幅累計(jì)達(dá)到0.418%。2010年下半年以來(lái)，國(guó)家開(kāi)始實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，存貸款基準(zhǔn)利率經(jīng)過(guò)三次以0.25%上調(diào)，從而抑制了貸款需求。一些企業(yè)在經(jīng)營(yíng)困難急需資金時(shí)，卻遭遇到了銀根收緊的難題。貨幣政策呈現(xiàn)“緊”、“松”、“緊”的頻繁變化，而信貸規(guī)模又是計(jì)劃管理，這種國(guó)家宏觀政策上的不可預(yù)測(cè)性，使多數(shù)私營(yíng)企業(yè)難以適應(yīng)，給中小企業(yè)特別是小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)巨大沖擊。
我國(guó)貨幣政策一般是“逆經(jīng)濟(jì)方向行事”，也就是說(shuō)在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)實(shí)行緊縮的貨幣政策，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)實(shí)行寬松的貨幣政策。貨幣政策對(duì)信貸市場(chǎng)的影響存在滯后效應(yīng)。寬松的貨幣政策會(huì)增加信貸市場(chǎng)中的貨幣供給，降低貸款成本，非正規(guī)金融的信貸規(guī)模也隨之增加。但經(jīng)濟(jì)在寬松的政策中仍處于低迷狀態(tài)，借貸資本一般會(huì)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)這些收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低的部門(mén)。而緊縮的貨幣政策會(huì)減少貨幣供給，借貸利息上升，正規(guī)金融信貸成本上升，更多借貸需求者轉(zhuǎn)向非正規(guī)金融市場(chǎng)，此時(shí)經(jīng)濟(jì)處于高漲狀態(tài)，因此借貸資本更多會(huì)流向房地產(chǎn)等那些收益高、風(fēng)險(xiǎn)大的非實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)。
非正規(guī)金融對(duì)貨幣政策實(shí)施效果的影響
評(píng)價(jià)一個(gè)階段的貨幣政策實(shí)施效果通常通過(guò)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)來(lái)反應(yīng)，如貨幣乘數(shù)、貨幣流通速度、存貸款流量、利率變化等。由于非正規(guī)金融游離于監(jiān)管之外，其發(fā)揮的作用往往被忽略掉，影響了對(duì)貨幣政策效果的正確評(píng)價(jià)。一是對(duì)利率的影響。正規(guī)金融機(jī)構(gòu)利率由國(guó)家確定，而非正規(guī)金融的借貸利率是根據(jù)資金的供求關(guān)系決定。非正規(guī)金融信貸大部分都是在資金需求緊張、迫切而銀行無(wú)法解決的情況下發(fā)生的，是一個(gè)賣(mài)方市場(chǎng)，在供求極不平衡的情況下，利率水平遠(yuǎn)比銀行同期利率高，那么單憑正規(guī)金融機(jī)構(gòu)利率并不能真正全面反映我國(guó)金融運(yùn)行情況，從而對(duì)貨幣政策的全面實(shí)施也造成相當(dāng)大的阻力。
二是對(duì)貨幣流通速度測(cè)算的影響。評(píng)價(jià)貨幣政策是否有效的一個(gè)重要因素是貨幣流通速度，如果政策制定者未能有效預(yù)測(cè)或在估算其變動(dòng)幅度時(shí)出現(xiàn)小的差錯(cuò)，都可能使貨幣政策效果受到嚴(yán)重影響，甚至有可能使本來(lái)正確的政策起到反作用。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，各種非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn)，一些非存款金融機(jī)構(gòu)也具有了一定的貨幣創(chuàng)造能力，從而使得以商業(yè)銀行為中心設(shè)計(jì)的貨幣控制方法顯得力不從心?，F(xiàn)實(shí)中，大多數(shù)非正規(guī)金融交易是以現(xiàn)金方式進(jìn)行的，大規(guī)模的現(xiàn)金交易勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)過(guò)程中的現(xiàn)金漏損率的增加，從而影響貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度的測(cè)算。非正規(guī)金融的現(xiàn)金交易并未被納入到官方統(tǒng)計(jì)范疇內(nèi)，也很難被準(zhǔn)確計(jì)量，這都增加了中央銀行的貨幣流通量控制難度和貨幣政策的制定難度，從而影響了貨幣政策的全面實(shí)施與綜合評(píng)價(jià)。
三是對(duì)融資總量與投資方向的影響。非正規(guī)金融體系資金融通過(guò)程中的顯著特征是高利率，民間的閑置資金和正規(guī)金融體系中相當(dāng)一部分的沉淀資金被高利率吸引到非正規(guī)金融中去，從而導(dǎo)致資金從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)流出，這些脫離了政府監(jiān)管的資金與民間資金匯集在一起，形成了規(guī)模龐大的隱形融資市場(chǎng)。由于非正規(guī)金融體系中的信貸活動(dòng)未被納入國(guó)家統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管范疇，大量的民間資金游離于金融體系之外，使社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的信用總量被隱性放大，國(guó)家對(duì)全社會(huì)資金供給結(jié)構(gòu)和總量無(wú)法準(zhǔn)確把握，從而影響國(guó)家對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的正確判斷。
非正規(guī)金融對(duì)金融秩序穩(wěn)定性的影響
貨幣政策效果的衡量集中于正規(guī)金融市場(chǎng)，而對(duì)于非正規(guī)金融而言，雖然“非正規(guī)”不等同于“非法”，但對(duì)其監(jiān)管缺失和定位不清晰使其往往容易誘發(fā)非法集資、非法放貸等非法金融活動(dòng)，不利于金融市場(chǎng)和社會(huì)的穩(wěn)定。民間借貸存在較大的自發(fā)性和分散性，不利于國(guó)家在資金上進(jìn)行宏觀控制，不利于信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
以高息攬存、非法融資為特征的地下錢(qián)莊，都以數(shù)倍于國(guó)家合法利率的高利率吸納資金，并高息放貸；個(gè)別擔(dān)保機(jī)構(gòu)、典當(dāng)行、房地產(chǎn)中介機(jī)構(gòu)違規(guī)辦理墊資還款、短期資金拆借等金融業(yè)務(wù)，極易誘發(fā)償付危機(jī)。非正規(guī)金融體系的組織制度缺乏規(guī)范化，業(yè)務(wù)管理混亂，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱且風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，對(duì)投放的信貸資金用途幾乎沒(méi)有約束，尤其是當(dāng)正規(guī)金融體系進(jìn)行信貸收縮時(shí)，大量的資金通過(guò)非正規(guī)金融體系流入到投機(jī)性的交易活動(dòng)中，如股市、樓市的投機(jī)性買(mǎi)賣(mài)。這些都擾亂了我國(guó)金融市場(chǎng)正常的交易秩序和調(diào)控措施，非正規(guī)金融體系內(nèi)在的金融風(fēng)險(xiǎn)一旦釋放出來(lái)，很容易造成金融秩序混亂，影響金融穩(wěn)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，削弱貨幣政策的有效性。
內(nèi)容提要：本文運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)方法就20世紀(jì)80年代中期以來(lái)歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的一個(gè)重要方面，即歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化進(jìn)行計(jì)量分析，對(duì)歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化的實(shí)際進(jìn)程進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)。結(jié)果表明，歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化的有關(guān)政策具有積極的意義。
關(guān)鍵詞：歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化進(jìn)程
20世紀(jì)80年代中期以來(lái)，歐洲經(jīng)濟(jì)一體化取得的巨大進(jìn)展，集中體現(xiàn)在歐洲單一市場(chǎng)的建立和歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的建設(shè)進(jìn)程上。由于銀行業(yè)在歐盟金融市場(chǎng)以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的關(guān)鍵地位，歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化在這兩個(gè)進(jìn)程中起了重要作用。而目前國(guó)內(nèi)外有關(guān)歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化進(jìn)程的研究主要是定性分析，缺少經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)。本文運(yùn)用經(jīng)濟(jì)計(jì)量分析的協(xié)整檢驗(yàn)方法，對(duì)歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化的實(shí)際進(jìn)程進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)。
一、歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化的政策
歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化進(jìn)程始于20世紀(jì)80年代中期，標(biāo)志是1986年歐共體通過(guò)的《單一歐洲法案》的提出。在這份法案中，歐共體提出了在1992年12月31日之前建立歐洲統(tǒng)一大市場(chǎng)的目標(biāo)，在這個(gè)市場(chǎng)內(nèi)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、人員、服務(wù)和資本的完全流動(dòng)。在《單一歐洲法案》框架下，銀行信貸市場(chǎng)一體化成了歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的重點(diǎn)，而且隨著德洛爾報(bào)告的和《歐洲聯(lián)盟條約》(《馬斯特里赫特條約》)的實(shí)施，銀行信貸市場(chǎng)一體化又成為推動(dòng)歐洲向經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟邁進(jìn)的關(guān)鍵動(dòng)力。
《單一歐洲法案》只是明確了歐共體銀行信貸市場(chǎng)一體化的方向性目標(biāo)，具體的政策表現(xiàn)為歐共體理事會(huì)的指導(dǎo)性意見(jiàn)”。
早在1977年，歐共體委員會(huì)就了《第一號(hào)銀行指導(dǎo)意見(jiàn)》，其核心條款是允許外國(guó)銀行在符合東道國(guó)法規(guī)的前提下設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。它事實(shí)上打開(kāi)了成員國(guó)銀行在共同體其他成員國(guó)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的大門(mén)，具有重大的普遍性意義。但是，由于各國(guó)的立法差異并沒(méi)有得到消除，因此《第一號(hào)銀行指導(dǎo)意見(jiàn)》并沒(méi)有導(dǎo)致任何重大的跨國(guó)銀行活動(dòng)。真正標(biāo)志著歐洲銀行業(yè)和金融服務(wù)業(yè)走向單一市場(chǎng)的是1989年歐共體理事會(huì)的《第二號(hào)銀行指導(dǎo)意見(jiàn)》(Directive89／646／EEC)，經(jīng)過(guò)修訂，1993年各成員國(guó)將其轉(zhuǎn)化為本國(guó)的法律加以正式實(shí)施。這份立法涉及歐洲銀行業(yè)金融服務(wù)和跨國(guó)活動(dòng)的各個(gè)方面，具有十分廣泛的內(nèi)容，其核心是置于共同監(jiān)管規(guī)則下的單一許可原則和母國(guó)控制原則。根據(jù)這兩項(xiàng)原則，任何一個(gè)成員國(guó)的銀行和金融機(jī)構(gòu)，只要在本國(guó)獲得了營(yíng)業(yè)許可，就可以在其他成員國(guó)開(kāi)設(shè)分行，不用事先征得接納國(guó)的許可，其業(yè)務(wù)也只受母國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，而不受東道國(guó)的監(jiān)督和管制。單一許可原則和母國(guó)控制原則對(duì)銀行業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的便利性不言而喻，銀行不再需要為了申請(qǐng)?jiān)趪?guó)外開(kāi)立分支機(jī)構(gòu)的資格而花費(fèi)巨大的精力和時(shí)間，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也只由本國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)督，這樣就避免了成員國(guó)之間由于監(jiān)管規(guī)則不同造成的麻煩。另外，這兩項(xiàng)原則也為歐盟各國(guó)提供了一個(gè)監(jiān)管框架，這個(gè)框架有助于降低對(duì)歐盟各國(guó)之間進(jìn)行協(xié)調(diào)的成本，并減少歐盟各國(guó)的監(jiān)管負(fù)擔(dān)，同時(shí)也限制了潛在的各國(guó)監(jiān)管者的偏見(jiàn)。1986—1992年間，歐共體理事會(huì)還制定了8個(gè)附加的指導(dǎo)意見(jiàn)，分別對(duì)銀行業(yè)監(jiān)管、資本金要求、償債能力標(biāo)準(zhǔn)、洗錢(qián)活動(dòng)、信貸風(fēng)險(xiǎn)、年報(bào)的要求和銀行并購(gòu)重組各個(gè)方面做出具體的規(guī)定。
歐共體理事會(huì)的這些指導(dǎo)意見(jiàn)系統(tǒng)地闡述了銀行信貸市場(chǎng)一體化的立法要求，然后各成員國(guó)將這些要求轉(zhuǎn)化成本國(guó)的具體立法加以落實(shí)。因此，歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化不僅依賴于各項(xiàng)指導(dǎo)意見(jiàn)的有效性，而且也和各成員國(guó)的具體實(shí)施狀況密切相關(guān)。芝摩曼(Zimmerman，1995)考察了所有單一市場(chǎng)指導(dǎo)意見(jiàn)在各成員國(guó)的實(shí)施狀況，得出的結(jié)論是在1991年末至1994年4月間，已經(jīng)被成員國(guó)采用的指導(dǎo)意見(jiàn)占全部指導(dǎo)意見(jiàn)的百分比已經(jīng)從58％上升到89％。對(duì)于《第二號(hào)銀行指導(dǎo)意見(jiàn)》，截至1994年4月，12個(gè)歐洲聯(lián)盟的成員國(guó)中有11個(gè)已經(jīng)根據(jù)指導(dǎo)意見(jiàn)的要求進(jìn)行了國(guó)內(nèi)立法，惟一的例外是西班牙。
總體而言，在歐共體一系列的指導(dǎo)意見(jiàn)之后，歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化的法律框架已經(jīng)建立起來(lái)，在一定意義上可以說(shuō)，法律一體化比市場(chǎng)的實(shí)際一體化先行一步。
二、歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)
(一)假設(shè)和數(shù)據(jù)
首先，經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)主要是針對(duì)歐盟銀行信貸市場(chǎng)，同時(shí)也涉及貨幣市場(chǎng)，因?yàn)殂y行信貸市場(chǎng)利率是以貨幣市場(chǎng)利率作為基礎(chǔ)的，銀行信貸市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的關(guān)系很密切。
其次，檢驗(yàn)的指標(biāo)是利率，也就是以利率(金融市場(chǎng)上的價(jià)格)作為衡量銀行信貸市場(chǎng)一體化的指標(biāo)。根據(jù)利率平價(jià)理論，完全一體化的市場(chǎng)應(yīng)該遵循單一價(jià)格原則，換言之，就是在完全一體化的金融市場(chǎng)上，所有相同金融資產(chǎn)都具有相同的價(jià)格。由此，利率可以作為銀行信貸市場(chǎng)一體化的衡量標(biāo)準(zhǔn)。在實(shí)際情況中，由于風(fēng)險(xiǎn)的不同，文化對(duì)銀行與客戶關(guān)系的影響不同，貨幣政策條件不同，以及各國(guó)銀行為解決信息不完全而采取的策略不同，一體化的銀行信貸市場(chǎng)內(nèi)利率并不一定都實(shí)現(xiàn)均等化。因此，我們對(duì)歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化的檢驗(yàn)不是以嚴(yán)格的價(jià)格均等化作為標(biāo)準(zhǔn)，而是使用協(xié)整的概念。協(xié)整分析認(rèn)為，隨著銀行信貸市場(chǎng)日益一體化，區(qū)域內(nèi)銀行的定價(jià)行為將會(huì)越來(lái)越緊密地聯(lián)系在一起，換言之，一體化地區(qū)內(nèi)成員國(guó)的利率將表現(xiàn)出趨同的關(guān)系。而從具體分析的角度說(shuō)，在一體化的金融市場(chǎng)內(nèi)，利率(非穩(wěn)定時(shí)間序列)在短期內(nèi)可以分離變動(dòng)，但是在長(zhǎng)期，市場(chǎng)力量將迫使它們恢復(fù)到一個(gè)均衡的關(guān)系。
這里，我們關(guān)注的是名義利率而不是實(shí)際利率，這是出于下面幾方面因素的考慮。第一，在金融市場(chǎng)上，名義利率能夠比實(shí)際利率更好地反映國(guó)際套利過(guò)程。借款者用以進(jìn)行比較、評(píng)判的是經(jīng)過(guò)匯率預(yù)期調(diào)整的名義利率而不是實(shí)際利率，相應(yīng)地，那些不通過(guò)直接投資方式進(jìn)行跨國(guó)業(yè)務(wù)活動(dòng)的銀行一般也只是對(duì)經(jīng)過(guò)匯率預(yù)期調(diào)整的名義利率感興趣。上述兩者構(gòu)成了國(guó)際套利過(guò)程的主要參與者，因此在國(guó)際套利過(guò)程中名義利率比實(shí)際利率更重要。第二，用實(shí)際利率進(jìn)行衡量本身存在著難以克服的問(wèn)題。一方面，實(shí)際利率以各國(guó)的貨幣分別表示，其差異無(wú)法比較，同時(shí)，沒(méi)有任何一個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)跨國(guó)實(shí)際利率進(jìn)行比較，因此對(duì)于單個(gè)投資者或借款者來(lái)說(shuō)，實(shí)際利率差異并不能夠提供獲利機(jī)會(huì)。另一方面，由于平均實(shí)際利率在很大程度上取決于購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)，而各國(guó)的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)在長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)不會(huì)有太大的偏離，也就是說(shuō)各國(guó)平均實(shí)際利率在長(zhǎng)期是基本相等的。這樣，使用實(shí)際利率進(jìn)行銀行信貸市場(chǎng)一體化檢驗(yàn)具有潛在的誤導(dǎo)性——無(wú)論銀行信貸市場(chǎng)一體化是否發(fā)生，實(shí)際利率本身的差異就很小。因此，我們選擇名義利率而不是實(shí)際利率作為歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化的檢驗(yàn)指標(biāo)。
我們的研究范圍包括歐洲聯(lián)盟的六個(gè)核心國(guó)：法國(guó)、德國(guó)、英國(guó)、荷蘭、比利時(shí)和意大利。這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)總量占?xì)W盟GDP總額的80％以上，很大程度上可以代表歐洲聯(lián)盟的總體。同時(shí)，為了比較地區(qū)性和全球性的銀行信貸市場(chǎng)一體化
，我們把分析擴(kuò)展到美國(guó)和日本。
我們將使用從1985年開(kāi)始的月度利率對(duì)銀行貸款利率和利差進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。對(duì)于銀行貸款利率，選用各國(guó)的基準(zhǔn)利率表示；為了計(jì)算利差，選用貨幣市場(chǎng)利率作為存款利率的近似表示。銀行貸款利率和貨幣市場(chǎng)利率的數(shù)據(jù)都可以從國(guó)際貨幣基金組織(IMF)出版的《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)》(InternationalFinancialStatistic)中得到，兩者都從1985年1月開(kāi)始。利差有兩種形式：一是由貸款利率減去貨幣市場(chǎng)利率得到的絕對(duì)利差；二是由貸款利率除以貨幣市場(chǎng)利率得到的相對(duì)利差。
(二)模型的分析框架
1．協(xié)整檢驗(yàn)的一般分析框架
一般而言，如果兩個(gè)時(shí)間序列yt、Xt各自都是一階單整序列，定義為I(1)序列，而且兩個(gè)序列的某個(gè)線性組合是平穩(wěn)的或I(0)，那么稱時(shí)間序列Yt、Xt是協(xié)整的，或者說(shuō)兩者具有協(xié)整性。協(xié)整意味著兩個(gè)時(shí)間序列變量之間存在某種長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，一個(gè)時(shí)間序列變量的變化總是伴隨著另一個(gè)時(shí)間序列變量的變化，兩者不會(huì)分離太遠(yuǎn)。
對(duì)歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化的協(xié)整檢驗(yàn)基本上是遵循恩格爾和格蘭杰(EngleandGranger，1987)建立起來(lái)的方法，按兩個(gè)步驟展開(kāi)。首先，證明時(shí)間序列存在單位根；然后，估計(jì)協(xié)整向量。
協(xié)整檢驗(yàn)的條件是待檢驗(yàn)的時(shí)間序列是一階單整序列，定義為I(1)。為了確定貸款利率時(shí)間序列和利差序列是I(1)，我們需要進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。為此，我們要構(gòu)建關(guān)于利率和利差的時(shí)間序列和一階差分序列的回歸方程，然后分別進(jìn)行t檢驗(yàn)和F檢驗(yàn)。兩個(gè)回歸方程都包括一個(gè)緊跟在利率的滯后差分項(xiàng)之后的趨勢(shì)變量：
零假設(shè)表示時(shí)間序列服從隨機(jī)游走，即非平穩(wěn)。對(duì)于t檢驗(yàn)，零假設(shè)是Ho：b＝0；對(duì)于F檢驗(yàn)，零假設(shè)是H0：b＝d＝0。如果計(jì)算出的‘統(tǒng)計(jì)量或F統(tǒng)計(jì)量的值小于臨界值，那么我們不能拒絕零假設(shè)，也就是說(shuō)時(shí)間序列是非平穩(wěn)的。
一旦確定了貸款利率和利差的時(shí)間序列是I(1)序列，我們就可以從杜賓一沃森(Durbin-Watson，DW)統(tǒng)計(jì)量開(kāi)始進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。杜賓一沃森統(tǒng)計(jì)量從協(xié)整回歸中得到，協(xié)整回歸使用單個(gè)國(guó)家的利率或利差yt作為因變量，歐洲聯(lián)盟其余國(guó)家的平均利率和平均利差作為自變量xt：
當(dāng)由方程(3)的回歸中計(jì)算出DW值比臨界值大時(shí)，拒絕非協(xié)整的零假設(shè)，即兩個(gè)時(shí)間序列存在協(xié)整性。正如恩格爾和格蘭杰指出的，杜賓一沃森檢驗(yàn)只是作為證明存在協(xié)整性的一個(gè)近似指標(biāo)，它需要更詳細(xì)精確的其他檢驗(yàn)加以補(bǔ)充，有代表性的是迪基一富勒(Dickey—Fuller，DF)檢驗(yàn)和增廣迪基一富勒(AugmentedDickey—Fuller，ADF)檢驗(yàn)。迪基一富勒檢驗(yàn)基于協(xié)整回歸方程的殘差構(gòu)建模型：
這里，估計(jì)參數(shù)的t統(tǒng)計(jì)量表明了兩個(gè)時(shí)間序列變量的協(xié)整性。具體地說(shuō)，按照絕對(duì)值進(jìn)行比較，當(dāng)t統(tǒng)計(jì)量大于臨界值時(shí)，拒絕非協(xié)整的零假設(shè)，說(shuō)明兩個(gè)時(shí)間序列變量存在協(xié)整關(guān)系。另外，根據(jù)以下的回歸方程可以進(jìn)行增廣迪基一富勒(ADF)檢驗(yàn)：
這里，按照絕對(duì)值進(jìn)行比較，當(dāng)估計(jì)參數(shù)的t統(tǒng)計(jì)量大于臨界值時(shí)，拒絕非協(xié)整的零假設(shè)，即兩個(gè)時(shí)間序列變量具有協(xié)整性。
2．存在結(jié)構(gòu)性突變的協(xié)整檢驗(yàn)
凱普雷(Caporaleetal．，1996)認(rèn)為，對(duì)于趨同之前和之后的時(shí)間序列變量間的長(zhǎng)期關(guān)系，協(xié)整是一個(gè)強(qiáng)有力的檢驗(yàn)，但是對(duì)趨同過(guò)程中的時(shí)間序列變量則不然，也就是說(shuō)，在趨同發(fā)生的時(shí)期內(nèi)，時(shí)間序列變量經(jīng)常表現(xiàn)出非協(xié)整性。換言之，非協(xié)整性能夠反映時(shí)間序列變量的一種趨同進(jìn)程，這一結(jié)論得以成立的重要前提是時(shí)間序列存在結(jié)構(gòu)性突變，這種結(jié)構(gòu)性因素常常是由外部作用引起的，而不是時(shí)間序列本身變化規(guī)律的結(jié)果。如果歐洲聯(lián)盟促進(jìn)銀行信貸市場(chǎng)一體化的立法和政策措施(主要是《單一市場(chǎng)法案》和《第二號(hào)銀行指導(dǎo)意見(jiàn)》)有效，那么歐洲聯(lián)盟成員國(guó)之間的利率差異應(yīng)該存在下降趨勢(shì)，或者說(shuō)利率的時(shí)間序列顯示出結(jié)構(gòu)性突變，歐洲聯(lián)盟各成員國(guó)之間的貸款利率出現(xiàn)趨同。根據(jù)上述觀點(diǎn)，如果存在結(jié)構(gòu)性突變，那么樣本將要?jiǎng)澐譃橥蛔兦昂屯蛔兒髢蓚€(gè)時(shí)期，然后分別對(duì)這兩個(gè)時(shí)期進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。值得注意的是，按照這種方法進(jìn)行的協(xié)整檢驗(yàn)，缺少協(xié)整性正好意味著存在趨同進(jìn)程。
在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，《第二號(hào)銀行指導(dǎo)意見(jiàn)》通過(guò)影響銀行定價(jià)行為和競(jìng)爭(zhēng)狀況，從而對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)形成沖擊，貸款利率就可能顯示出結(jié)構(gòu)性突變。因此，我們要對(duì)存在結(jié)構(gòu)性突變的時(shí)間序列分別進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)?！兜诙?hào)銀行指導(dǎo)意見(jiàn)》于1989年通過(guò)，到1993年9月歐盟各個(gè)成員國(guó)將其轉(zhuǎn)化為本國(guó)的具體法律加以落實(shí)，因此大致可以認(rèn)為結(jié)構(gòu)性突變發(fā)生在1990—1993年9月這段時(shí)期內(nèi)。如果考慮90年代初期金融市場(chǎng)也經(jīng)受多方面嚴(yán)峻的外部突發(fā)性沖擊，如兩德統(tǒng)一、歐洲貨幣體系危機(jī)等，將突變性時(shí)期確定在1990—1993年這段時(shí)期內(nèi)是恰當(dāng)?shù)?。基于這種考慮，我們把整個(gè)樣本期分為兩個(gè)不同的子時(shí)期：第一個(gè)時(shí)期是從1985年1月到1990年12月，代表歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化的政策和措施沒(méi)有實(shí)際實(shí)施的階段，可稱為前一體化時(shí)期；第二個(gè)時(shí)期是從1993年9月到1997年12月，代表歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化有關(guān)政策措施開(kāi)始實(shí)施后的階段，可稱為后一體化時(shí)期。1990年12月到1993年9月之間的這段時(shí)期被排除在外，以充分保證兩個(gè)子時(shí)期相互獨(dú)立，同時(shí)也力求減少90年代初外部沖擊對(duì)歐盟金融市場(chǎng)產(chǎn)生的影響。
這樣，我們就對(duì)上一部分的檢驗(yàn)程序加以修正，具體按如下步驟進(jìn)行：第一步，對(duì)從1985年1月到1997年12月的整個(gè)樣本期，根據(jù)方程(3)進(jìn)行協(xié)整回歸，得出DW、DF、ADF的各個(gè)值。但是，在存在結(jié)構(gòu)性突變的條件下，這些檢驗(yàn)的實(shí)際意義有所減弱。第二步，進(jìn)行結(jié)構(gòu)性突變條件下的協(xié)整檢驗(yàn)，把整個(gè)樣本期分為兩個(gè)子樣本，然后分別應(yīng)用方程(5)對(duì)每一個(gè)子樣本進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。
(三)模型檢驗(yàn)結(jié)果
1．貸款利率和利差的趨勢(shì)：描述性統(tǒng)計(jì)分析
為了說(shuō)明歐洲和全球銀行信貸市場(chǎng)一體化的程度，我們將對(duì)歐洲聯(lián)盟六個(gè)核心成員國(guó)以及日本、美國(guó)的貸款利率和利差進(jìn)行分析。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，整個(gè)樣本期內(nèi)，歐盟各成員國(guó)的貨幣市場(chǎng)平均利率水平存在不小的差異，最低的是德國(guó)(5．89％)，最高的是意大利(11．66％)
；各成員國(guó)的貸款利率也并不相等，最低的是德國(guó)和荷蘭，它們的平均貸款利率大約是8．2％，意大利則高達(dá)12．86％。
如果銀行信貸市場(chǎng)一體化能夠?qū)е陆鹑谫Y產(chǎn)價(jià)格均等化的理論假定成立，那么我們將發(fā)現(xiàn)各成員國(guó)的名義利率會(huì)減少到一體化之前利率最低的國(guó)家的利率水平。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，與前一體化時(shí)期相比，后一體化時(shí)期的貸款利率明顯下降。但是，這種情形并不是歐洲特有的，因?yàn)槊绹?guó)和日本的利率也表現(xiàn)出同樣的下降趨勢(shì)，也就是說(shuō)利率的下降更可能是一種全球性的趨勢(shì)，而不是由于歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化政策的獨(dú)特后果。另外，在后一體化時(shí)期，各國(guó)的利率看起來(lái)更加接近，一個(gè)可能的原因是由于利率普遍下降而導(dǎo)致利率之間的差距變小。而且，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也不能夠說(shuō)明利率實(shí)現(xiàn)了均等化，畢竟在意大利和荷蘭兩個(gè)國(guó)家之間，貨幣市場(chǎng)利率的差距達(dá)到4．97個(gè)百分點(diǎn)，銀行貸款利率的差距也有4．28個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)利差的分析表明，除了比利時(shí)和意大利之外的所有國(guó)家，與前一體化時(shí)期相比，后一體化時(shí)期的絕對(duì)利差普遍減少。但是這本身不足以說(shuō)明歐盟金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了一體化，因?yàn)槔钕陆档暮艽笠徊糠衷蚴歉鲊?guó)名義利率的下降。而且，對(duì)相對(duì)利差的分析表明，在這一時(shí)期內(nèi)利差實(shí)際上是增加而不是減少。在前一體化時(shí)期，相對(duì)利差的變化范圍是從比利時(shí)的1．64的高點(diǎn)到英國(guó)的1．10低點(diǎn)；而在后一體化時(shí)期，這一變化范圍是從比利時(shí)的1.87到意大利的1．15。利率的降低可以很大程度地解釋這種變化。銀行貸款利率可以表示為貨幣市場(chǎng)利率加上一個(gè)附加額，而相對(duì)利差又可定義為銀行貸款利率除以貨幣市場(chǎng)利率，因此，當(dāng)貨幣市場(chǎng)利率下降時(shí)，相對(duì)利差將會(huì)增加。但是，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，在后一體化時(shí)期，除了比利時(shí)以外的所有其他被分析的歐盟成員國(guó)的相對(duì)利差都更加緊密地朝德國(guó)的利差水平靠攏?？傮w而言，描述性統(tǒng)計(jì)量并不能有力地說(shuō)明歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化，只是在較小程度上指出了不同國(guó)家利差更加接近。
2．利率和利差的單位根檢驗(yàn)
首先，我們給出協(xié)整檢驗(yàn)第一步的結(jié)果，也就是確定待檢驗(yàn)的時(shí)間序列是否是一階單整的，即時(shí)間序列是否I(1)序列。為此，我們分別對(duì)利率時(shí)間序列及其一階差分序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。對(duì)所有的利率(包括貨幣市場(chǎng)利率和銀行貸款利率)，我們都不能夠拒絕有單位根的零假設(shè)，也就是說(shuō)所有的利率時(shí)間序列都是非平穩(wěn)的。進(jìn)一步地，我們能夠拒絕利率的一階差分序列的零假設(shè)，也就是說(shuō)，利率的一階差分序列是I(0)序列。因此，我們可以得出結(jié)論，所有的利率時(shí)間序列都是一階單整序列，即I(1)序列，我們可以對(duì)利率的時(shí)間序列進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。同樣地，利差的單位根檢驗(yàn)的結(jié)果也表明，絕大部分國(guó)家的利差時(shí)間序列都是I(1)序列，而僅有幾個(gè)國(guó)家(意大利、荷蘭和英國(guó))的檢驗(yàn)值表明利差序列是I(0)序列。這里的利差是由貸款利率除以貨幣市場(chǎng)利率而得到的相對(duì)利差。
3．銀行信貸市場(chǎng)以及貨幣市場(chǎng)的協(xié)整檢驗(yàn)
(1)利率的協(xié)整分析
經(jīng)過(guò)經(jīng)驗(yàn)分析發(fā)現(xiàn)，除了法國(guó)、比利時(shí)，歐盟其他國(guó)家的貨幣市場(chǎng)利率普遍表現(xiàn)出缺少協(xié)整性。在現(xiàn)實(shí)情況下，對(duì)歐盟貨幣市場(chǎng)利率起基準(zhǔn)作用的并不是歐盟的平均貨幣市場(chǎng)利率，而是德國(guó)的貨幣市場(chǎng)利率。因此，我們對(duì)歐盟各國(guó)貨幣市場(chǎng)利率和德國(guó)貨幣市場(chǎng)利率之間的關(guān)系進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，得到的結(jié)果見(jiàn)表1。
說(shuō)明：(1)歐盟各國(guó)的貨幣市場(chǎng)利率序列相對(duì)于德國(guó)貨幣市場(chǎng)利率序列進(jìn)行回歸。(2)DW給出了的德賓一沃森統(tǒng)計(jì)量的檢驗(yàn)值，100個(gè)觀測(cè)值的相應(yīng)的臨界值是：0．511(1％)，0．386(5％)，0．322(10％)。當(dāng)DW值大于臨界值時(shí)，拒絕非協(xié)整的零假設(shè)，表明存在協(xié)整性。(3)DF給出了簡(jiǎn)單DF回歸的φ的統(tǒng)計(jì)量，其相應(yīng)的100個(gè)觀測(cè)值的臨界值是：4．07(1％)，3．37(5％)，3．03(10％)。根據(jù)絕對(duì)值比較，估計(jì)參數(shù)的t統(tǒng)計(jì)量大于臨界值時(shí)，拒絕非協(xié)整的零假設(shè)，表明存在協(xié)整性。(4)*數(shù)據(jù)代表存在協(xié)整性的結(jié)果。
我們可以看出德國(guó)貨幣市場(chǎng)利率和比利時(shí)、荷蘭、英國(guó)三國(guó)的貨幣市場(chǎng)利率在兩個(gè)子時(shí)期都是協(xié)整的，在前一體化時(shí)期協(xié)整性表現(xiàn)得更加強(qiáng)烈。法國(guó)和意大利有更低的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量，表明它們的貨幣市場(chǎng)利率和德國(guó)的貨幣市場(chǎng)利率之間的非協(xié)整性。另外，值得注意的是，所有的后一體化時(shí)期的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的值都比前一體化時(shí)期更低，也就是說(shuō)協(xié)整性在后一體化時(shí)期顯得更加微弱，這一結(jié)果符合凱普勒(Caporale，etal．，1996)的觀點(diǎn)，即趨同進(jìn)程中，能夠檢驗(yàn)到的協(xié)整性會(huì)減少，換言之，缺少協(xié)整性可以被解釋為趨同進(jìn)程的結(jié)果?？傮w而言，歐盟各國(guó)的貨幣市場(chǎng)利率和德國(guó)的貨幣市場(chǎng)利率之間表現(xiàn)出較明顯的協(xié)整性和趨同現(xiàn)象。
貨幣市場(chǎng)利率通過(guò)固定匯率聯(lián)系在一起，從而貨幣市場(chǎng)利率之間的協(xié)整性一定程度上可以轉(zhuǎn)換成銀行貸款利率之間的協(xié)整性，但是這種轉(zhuǎn)換關(guān)系并不是很明確。從表1中可以看出，就比利時(shí)而言，在前一體化時(shí)期其貨幣市場(chǎng)利率是協(xié)整的，同期銀行貸款利率也是協(xié)整的；但是對(duì)荷蘭而言，貨幣市場(chǎng)利率的協(xié)整性并沒(méi)有導(dǎo)致銀行貸款利率的協(xié)整性。因此，我們得出結(jié)論，即貨幣市場(chǎng)利率的趨同是銀行貸款利率之間出現(xiàn)協(xié)整性的必要但絕不是充分的條件。
(2)利差的協(xié)整分析
這一部分我們進(jìn)行利差的協(xié)整分析。利差的協(xié)整性反映了能夠?qū)⑹袌?chǎng)緊密地聯(lián)系在一起并確立一種長(zhǎng)期均衡關(guān)系的套利力量。這種力量可能來(lái)自于貨幣市場(chǎng)一體化，銀行零售定價(jià)行為的趨同，以及信貸市場(chǎng)的套利過(guò)程，我們不追究這種套利過(guò)程背后的驅(qū)動(dòng)力量，因?yàn)閰f(xié)整分析考慮的僅僅是長(zhǎng)期均衡化的進(jìn)程是否存在。
說(shuō)明：(1)歐盟各國(guó)的利差相對(duì)于歐盟平均利差進(jìn)行回歸，對(duì)每一國(guó)的檢驗(yàn)，歐盟平均利差中都已排除了該國(guó)的利差；美國(guó)和日本的利差相對(duì)于歐盟平均利差(包括所有的歐盟6國(guó))進(jìn)行回歸。(2)DW給出了德賓—沃森統(tǒng)計(jì)量的檢驗(yàn)值，100個(gè)觀測(cè)值相應(yīng)的臨界值是：0．511(1％)，0．386(5％)，0．322(10％)。當(dāng)DW值大于臨界值時(shí)，拒絕零假設(shè)，意味著存在協(xié)整性。(3)ADF(k)給出了增廣迪基—富勒回歸的估計(jì)參數(shù)的t統(tǒng)計(jì)量，括號(hào)中的k給出了增廣迪基—富勒回歸的滯后項(xiàng)數(shù)，因此k＝0代表簡(jiǎn)單的迪基—富勒回歸。100個(gè)觀測(cè)值的迪基—富勒回歸的相應(yīng)臨界值為：4．07(1％)，3．37(5％)，3．03(10％)，100個(gè)觀測(cè)值的增廣迪基-富勒回歸的相應(yīng)臨界值為：3．77(1％)，3．17(5％)，2．84(10％)。(4)表中*數(shù)據(jù)代表不存在協(xié)整性的結(jié)果。
表2給出了整個(gè)樣本期的利差協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果，從中可以看出歐盟各國(guó)的利差序列較為普遍地表現(xiàn)出明顯的協(xié)整性。但是，將樣本分為前一體化時(shí)期和后一體化時(shí)期之后，檢驗(yàn)結(jié)果會(huì)表現(xiàn)出許多結(jié)構(gòu)性變化。一般地，在第一個(gè)子時(shí)期，檢驗(yàn)結(jié)果總體上表明
存在協(xié)整性，惟一的例外是法國(guó)，只是部分地表現(xiàn)出協(xié)整性。在后一體化時(shí)期，我們發(fā)現(xiàn)協(xié)整性減弱。根據(jù)ADF統(tǒng)計(jì)量，在后一體化時(shí)期中能夠確定存在協(xié)整性的只有英國(guó)。
4．地區(qū)銀行信貸市場(chǎng)一體化和全球銀行信貸市場(chǎng)一體化
最后，我們從地區(qū)對(duì)比的角度分析協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果。具體地說(shuō)，就是將歐盟6國(guó)作為一個(gè)整體，對(duì)比美國(guó)和日本研究其銀行信貸市場(chǎng)一體化，主要目的是明確目前的歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化進(jìn)程在多大程度上是歐盟地區(qū)一體化政策的結(jié)果，或者只是金融市場(chǎng)全球化的一個(gè)結(jié)果。而根據(jù)前面部分的協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果(表1、2)，我們可以得出結(jié)論，無(wú)論是貨幣市場(chǎng)利率還是貸款利率，歐盟和美國(guó)、日本都不存在協(xié)整性，利差也是如此。這說(shuō)明歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化主要是地區(qū)性現(xiàn)象，也就是說(shuō)，歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化的進(jìn)程主要是歐盟政策推動(dòng)的結(jié)果。上述結(jié)果的一個(gè)隱含結(jié)論是歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化的水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)全球銀行信貸市場(chǎng)一體化的水平，從全球的角度看這可能會(huì)導(dǎo)致某種程度的歧視利損失：由于銀行信貸市場(chǎng)一體化，客戶可能會(huì)偏向于選擇一體化區(qū)域內(nèi)的歐洲銀行，而不選擇成本最小、價(jià)格較低的區(qū)域外銀行。為了減少或避免這種損失，全球銀行信貸市場(chǎng)一體化應(yīng)加速發(fā)展，并最終趕上地區(qū)銀行信貸市場(chǎng)一體化的進(jìn)程。在某種意義上，WTO框架下金融服務(wù)貿(mào)易多邊協(xié)議的達(dá)成為全球銀行信貸市場(chǎng)一體化的進(jìn)一步發(fā)展奠定了一個(gè)較好的基礎(chǔ)。
三、簡(jiǎn)要結(jié)論
根據(jù)上文的協(xié)整檢驗(yàn)，我們可以得到以下的簡(jiǎn)要結(jié)論：
第一，歐盟各國(guó)貨幣市場(chǎng)利率表現(xiàn)出較好的協(xié)整性，說(shuō)明歐盟貨幣市場(chǎng)的一體化程度較高；
第二，歐盟各國(guó)銀行貸款利率的協(xié)整性較差，說(shuō)明歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化程度較低，存在較明顯的市場(chǎng)分割；
20世紀(jì)80年代中期以來(lái)，歐洲經(jīng)濟(jì)一體化取得的巨大進(jìn)展，集中體現(xiàn)在歐洲單一市場(chǎng)的建立和歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的建設(shè)進(jìn)程上。由于銀行業(yè)在歐盟金融市場(chǎng)以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的關(guān)鍵地位，歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化在這兩個(gè)進(jìn)程中起了重要作用。而目前國(guó)內(nèi)外有關(guān)歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化進(jìn)程的研究主要是定性分析，缺少經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)。本文運(yùn)用經(jīng)濟(jì)計(jì)量分析的協(xié)整檢驗(yàn)方法，對(duì)歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化的實(shí)際進(jìn)程進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)。
一、歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化的政策
歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化進(jìn)程始于20世紀(jì)80年代中期，標(biāo)志是1986年歐共體通過(guò)的《單一歐洲法案》的提出。在這份法案中，歐共體提出了在1992年12月31日之前建立歐洲統(tǒng)一大市場(chǎng)的目標(biāo)，在這個(gè)市場(chǎng)內(nèi)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、人員、服務(wù)和資本的完全流動(dòng)。在《單一歐洲法案》框架下，銀行信貸市場(chǎng)一體化成了歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的重點(diǎn)，而且隨著德洛爾報(bào)告的和《歐洲聯(lián)盟條約》(《馬斯特里赫特條約》)的實(shí)施，銀行信貸市場(chǎng)一體化又成為推動(dòng)歐洲向經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟邁進(jìn)的關(guān)鍵動(dòng)力。
《單一歐洲法案》只是明確了歐共體銀行信貸市場(chǎng)一體化的方向性目標(biāo)，具體的政策表現(xiàn)為歐共體理事會(huì)的指導(dǎo)性意見(jiàn)”。
早在1977年，歐共體委員會(huì)就了《第一號(hào)銀行指導(dǎo)意見(jiàn)》，其核心條款是允許外國(guó)銀行在符合東道國(guó)法規(guī)的前提下設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。它事實(shí)上打開(kāi)了成員國(guó)銀行在共同體其他成員國(guó)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的大門(mén)，具有重大的普遍性意義。但是，由于各國(guó)的立法差異并沒(méi)有得到消除，因此《第一號(hào)銀行指導(dǎo)意見(jiàn)》并沒(méi)有導(dǎo)致任何重大的跨國(guó)銀行活動(dòng)。真正標(biāo)志著歐洲銀行業(yè)和金融服務(wù)業(yè)走向單一市場(chǎng)的是1989年歐共體理事會(huì)的《第二號(hào)銀行指導(dǎo)意見(jiàn)》(Directive89／646／EEC)，經(jīng)過(guò)修訂，1993年各成員國(guó)將其轉(zhuǎn)化為本國(guó)的法律加以正式實(shí)施。這份立法涉及歐洲銀行業(yè)金融服務(wù)和跨國(guó)活動(dòng)的各個(gè)方面，具有十分廣泛的內(nèi)容，其核心是置于共同監(jiān)管規(guī)則下的單一許可原則和母國(guó)控制原則。根據(jù)這兩項(xiàng)原則，任何一個(gè)成員國(guó)的銀行和金融機(jī)構(gòu)，只要在本國(guó)獲得了營(yíng)業(yè)許可，就可以在其他成員國(guó)開(kāi)設(shè)分行，不用事先征得接納國(guó)的許可，其業(yè)務(wù)也只受母國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，而不受東道國(guó)的監(jiān)督和管制。單一許可原則和母國(guó)控制原則對(duì)銀行業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的便利性不言而喻，銀行不再需要為了申請(qǐng)?jiān)趪?guó)外開(kāi)立分支機(jī)構(gòu)的資格而花費(fèi)巨大的精力和時(shí)間，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也只由本國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)督，這樣就避免了成員國(guó)之間由于監(jiān)管規(guī)則不同造成的麻煩。另外，這兩項(xiàng)原則也為歐盟各國(guó)提供了一個(gè)監(jiān)管框架，這個(gè)框架有助于降低對(duì)歐盟各國(guó)之間進(jìn)行協(xié)調(diào)的成本，并減少歐盟各國(guó)的監(jiān)管負(fù)擔(dān)，同時(shí)也限制了潛在的各國(guó)監(jiān)管者的偏見(jiàn)。1986—1992年間，歐共體理事會(huì)還制定了8個(gè)附加的指導(dǎo)意見(jiàn)，分別對(duì)銀行業(yè)監(jiān)管、資本金要求、償債能力標(biāo)準(zhǔn)、洗錢(qián)活動(dòng)、信貸風(fēng)險(xiǎn)、年報(bào)的要求和銀行并購(gòu)重組各個(gè)方面做出具體的規(guī)定。
歐共體理事會(huì)的這些指導(dǎo)意見(jiàn)系統(tǒng)地闡述了銀行信貸市場(chǎng)一體化的立法要求，然后各成員國(guó)將這些要求轉(zhuǎn)化成本國(guó)的具體立法加以落實(shí)。因此，歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化不僅依賴于各項(xiàng)指導(dǎo)意見(jiàn)的有效性，而且也和各成員國(guó)的具體實(shí)施狀況密切相關(guān)。芝摩曼(Zimmerman，1995)考察了所有單一市場(chǎng)指導(dǎo)意見(jiàn)在各成員國(guó)的實(shí)施狀況，得出的結(jié)論是在1991年末至1994年4月間，已經(jīng)被成員國(guó)采用的指導(dǎo)意見(jiàn)占全部指導(dǎo)意見(jiàn)的百分比已經(jīng)從58％上升到89％。對(duì)于《第二號(hào)銀行指導(dǎo)意見(jiàn)》，截至1994年4月，12個(gè)歐洲聯(lián)盟的成員國(guó)中有11個(gè)已經(jīng)根據(jù)指導(dǎo)意見(jiàn)的要求進(jìn)行了國(guó)內(nèi)立法，惟一的例外是西班牙。
總體而言，在歐共體一系列的指導(dǎo)意見(jiàn)之后，歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化的法律框架已經(jīng)建立起來(lái)，在一定意義上可以說(shuō)，法律一體化比市場(chǎng)的實(shí)際一體化先行一步。
二、歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)轉(zhuǎn)(一)假設(shè)和數(shù)據(jù)
首先，經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)主要是針對(duì)歐盟銀行信貸市場(chǎng)，同時(shí)也涉及貨幣市場(chǎng)，因?yàn)殂y行信貸市場(chǎng)利率是以貨幣市場(chǎng)利率作為基礎(chǔ)的，銀行信貸市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的關(guān)系很密切。
其次，檢驗(yàn)的指標(biāo)是利率，也就是以利率(金融市場(chǎng)上的價(jià)格)作為衡量銀行信貸市場(chǎng)一體化的指標(biāo)。根據(jù)利率平價(jià)理論，完全一體化的市場(chǎng)應(yīng)該遵循單一價(jià)格原則，換言之，就是在完全一體化的金融市場(chǎng)上，所有相同金融資產(chǎn)都具有相同的價(jià)格。由此，利率可以作為銀行信貸市場(chǎng)一體化的衡量標(biāo)準(zhǔn)。在實(shí)際情況中，由于風(fēng)險(xiǎn)的不同，文化對(duì)銀行與客戶關(guān)系的影響不同，貨幣政策條件不同，以及各國(guó)銀行為解決信息不完全而采取的策略不同，一體化的銀行信貸市場(chǎng)內(nèi)利率并不一定都實(shí)現(xiàn)均等化。因此，我們對(duì)歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化的檢驗(yàn)不是以嚴(yán)格的價(jià)格均等化作為標(biāo)準(zhǔn)，而是使用協(xié)整的概念。協(xié)整分析認(rèn)為，隨著銀行信貸市場(chǎng)日益一體化，區(qū)域內(nèi)銀行的定價(jià)行為將會(huì)越來(lái)越緊密地聯(lián)系在一起，換言之，一體化地區(qū)內(nèi)成員國(guó)的利率將表現(xiàn)出趨同的關(guān)系。而從具體分析的角度說(shuō)，在一體化的金融市場(chǎng)內(nèi)，利率(非穩(wěn)定時(shí)間序列)在短期內(nèi)可以分離變動(dòng)，但是在長(zhǎng)期，市場(chǎng)力量將迫使它們恢復(fù)到一個(gè)均衡的關(guān)系。
這里，我們關(guān)注的是名義利率而不是實(shí)際利率，這是出于下面幾方面因素的考慮。第一，在金融市場(chǎng)上，名義利率能夠比實(shí)際利率更好地反映國(guó)際套利過(guò)程。借款者用以進(jìn)行比較、評(píng)判的是經(jīng)過(guò)匯率預(yù)期調(diào)整的名義利率而不是實(shí)際利率，相應(yīng)地，那些不通過(guò)直接投資方式進(jìn)行跨國(guó)業(yè)務(wù)活動(dòng)的銀行一般也只是對(duì)經(jīng)過(guò)匯率預(yù)期調(diào)整的名義利率感興趣。上述兩者構(gòu)成了國(guó)際套利過(guò)程的主要參與者，因此在國(guó)際套利過(guò)程中名義利率比實(shí)際利率更重要。第二，用實(shí)際利率進(jìn)行衡量本身存在著難以克服的問(wèn)題。一方面，實(shí)際利率以各國(guó)的貨幣分別表示，其差異無(wú)法比較，同時(shí)，沒(méi)有任何一個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)跨國(guó)實(shí)際利率進(jìn)行比較，因此對(duì)于單個(gè)投資者或借款者來(lái)說(shuō)，實(shí)際利率差異并不能夠提供獲利機(jī)會(huì)。另一方面，由于平均實(shí)際利率在很大程度上取決于購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)，而各國(guó)的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)在長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)不會(huì)有太大的偏離，也就是說(shuō)各國(guó)平均實(shí)際利率在長(zhǎng)期是基本相等的。這樣，使用實(shí)際利率進(jìn)行銀行信貸市場(chǎng)一體化檢驗(yàn)具有潛在的誤導(dǎo)性——無(wú)論銀行信貸市場(chǎng)一體化是否發(fā)生，實(shí)際利率本身的差異就很小。因此，我們選擇名義利率而不是實(shí)際利率作為歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化的檢驗(yàn)指標(biāo)。
我們的研究范圍包括歐洲聯(lián)盟的六個(gè)核心國(guó)：法國(guó)、德國(guó)、英國(guó)、荷蘭、比利時(shí)和意大利。這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)總量占?xì)W盟GDP總額的80％以上，很大程度上可以代表歐洲聯(lián)盟的總體。同時(shí)，為了比較地區(qū)性和全球性的銀行信貸市場(chǎng)一體化，我們把分析擴(kuò)展到美國(guó)和日本。
我們將使用從1985年開(kāi)始的月度利率對(duì)銀行貸款利率和利差進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。對(duì)于銀行貸款利率，選用各國(guó)的基準(zhǔn)利率表示；為了計(jì)算利差，選用貨幣市場(chǎng)利率作為存款利率的近似表示。銀行貸款利率和貨幣市場(chǎng)利率的數(shù)據(jù)都可以從國(guó)際貨幣基金組織(IMF)出版的《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)》(InternationalFinancialStatistic)中得到，兩者都從1985年1月開(kāi)始。利差有兩種形式：一是由貸款利率減去貨幣市場(chǎng)利率得到的絕對(duì)利差；二是由貸款利率除以貨幣市場(chǎng)利率得到的相對(duì)利差。
(二)模型的分析框架
1．協(xié)整檢驗(yàn)的一般分析框架
一般而言，如果兩個(gè)時(shí)間序列yt、Xt各自都是一階單整序列，定義為I(1)序列，而且兩個(gè)序列的某個(gè)線性組合是平穩(wěn)的或I(0)，那么稱時(shí)間序列Yt、Xt是協(xié)整的，或者說(shuō)兩者具有協(xié)整性。協(xié)整意味著兩個(gè)時(shí)間序列變量之間存在某種長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，一個(gè)時(shí)間序列變量的變化總是伴隨著另一個(gè)時(shí)間序列變量的變化，兩者不會(huì)分離太遠(yuǎn)。
對(duì)歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化的協(xié)整檢驗(yàn)基本上是遵循恩格爾和格蘭杰(EngleandGranger，1987)建立起來(lái)的方法，按兩個(gè)步驟展開(kāi)。首先，證明時(shí)間序列存在單位根；然后，估計(jì)協(xié)整向量。協(xié)整檢驗(yàn)的條件是待檢驗(yàn)的時(shí)間序列是一階單整序列，定義為I(1)。為了確定貸款利率時(shí)間序列和利差序列是I(1)，我們需要進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。為此，我們要構(gòu)建關(guān)于利率和利差的時(shí)間序列和一階差分序列的回歸方程，然后分別進(jìn)行t檢驗(yàn)和F檢驗(yàn)。兩個(gè)回歸方程都包括一個(gè)緊跟在利率的滯后差分項(xiàng)之后的趨勢(shì)變量：
零假設(shè)表示時(shí)間序列服從隨機(jī)游走，即非平穩(wěn)。對(duì)于t檢驗(yàn)，零假設(shè)是Ho：b＝0；對(duì)于F檢驗(yàn)，零假設(shè)是H0：b＝d＝0。如果計(jì)算出的‘統(tǒng)計(jì)量或F統(tǒng)計(jì)量的值小于臨界值，那么我們不能拒絕零假設(shè)，也就是說(shuō)時(shí)間序列是非平穩(wěn)的。
一旦確定了貸款利率和利差的時(shí)間序列是I(1)序列，我們就可以從杜賓一沃森(Durbin-Watson，DW)統(tǒng)計(jì)量開(kāi)始進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。杜賓一沃森統(tǒng)計(jì)量從協(xié)整回歸中得到，協(xié)整回歸使用單個(gè)國(guó)家的利率或利差yt作為因變量，歐洲聯(lián)盟其余國(guó)家的平均利率和平均利差作為自變量xt：
當(dāng)由方程(3)的回歸中計(jì)算出DW值比臨界值大時(shí)，拒絕非協(xié)整的零假設(shè)，即兩個(gè)時(shí)間序列存在協(xié)整性。正如恩格爾和格蘭杰指出的，杜賓一沃森檢驗(yàn)只是作為證明存在協(xié)整性的一個(gè)近似指標(biāo)，它需要更詳細(xì)精確的其他檢驗(yàn)加以補(bǔ)充，有代表性的是迪基一富勒(Dickey—Fuller，DF)檢驗(yàn)和增廣迪基一富勒(AugmentedDickey—Fuller，ADF)檢驗(yàn)。迪基一富勒檢驗(yàn)基于協(xié)整回歸方程的殘差構(gòu)建模型：
這里，估計(jì)參數(shù)的t統(tǒng)計(jì)量表明了兩個(gè)時(shí)間序列變量的協(xié)整性。具體地說(shuō)，按照絕對(duì)值進(jìn)行比較，當(dāng)t統(tǒng)計(jì)量大于臨界值時(shí)，拒絕非協(xié)整的零假設(shè)，說(shuō)明兩個(gè)時(shí)間序列變量存在協(xié)整關(guān)系。另外，根據(jù)以下的回歸方程可以進(jìn)行增廣迪基一富勒(ADF)檢驗(yàn)：
這里，按照絕對(duì)值進(jìn)行比較，當(dāng)估計(jì)參數(shù)的t統(tǒng)計(jì)量大于臨界值時(shí)，拒絕非協(xié)整的零假設(shè)，即兩個(gè)時(shí)間序列變量具有協(xié)整性。
2．存在結(jié)構(gòu)性突變的協(xié)整檢驗(yàn)
凱普雷(Caporaleetal．，1996)認(rèn)為，對(duì)于趨同之前和之后的時(shí)間序列變量間的長(zhǎng)期關(guān)系，協(xié)整是一個(gè)強(qiáng)有力的檢驗(yàn)，但是對(duì)趨同過(guò)程中的時(shí)間序列變量則不然，也就是說(shuō)，在趨同發(fā)生的時(shí)期內(nèi)，時(shí)間序列變量經(jīng)常表現(xiàn)出非協(xié)整性。換言之，非協(xié)整性能夠反映時(shí)間序列變量的一種趨同進(jìn)程，這一結(jié)論得以成立的重要前提是時(shí)間序列存在結(jié)構(gòu)性突變，這種結(jié)構(gòu)性因素常常是由外部作用引起的，而不是時(shí)間序列本身變化規(guī)律的結(jié)果。如果歐洲聯(lián)盟促進(jìn)銀行信貸市場(chǎng)一體化的立法和政策措施(主要是《單一市場(chǎng)法案》和《第二號(hào)銀行指導(dǎo)意見(jiàn)》)有效，那么歐洲聯(lián)盟成員國(guó)之間的利率差異應(yīng)該存在下降趨勢(shì)，或者說(shuō)利率的時(shí)間序列顯示出結(jié)構(gòu)性突變，歐洲聯(lián)盟各成員國(guó)之間的貸款利率出現(xiàn)趨同。根據(jù)上述觀點(diǎn)，如果存在結(jié)構(gòu)性突變，那么樣本將要?jiǎng)澐譃橥蛔兦昂屯蛔兒髢蓚€(gè)時(shí)期，然后分別對(duì)這兩個(gè)時(shí)期進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。值得注意的是，按照這種方法進(jìn)行的協(xié)整檢驗(yàn)，缺少協(xié)整性正好意味著存在趨同進(jìn)程。
在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，《第二號(hào)銀行指導(dǎo)意見(jiàn)》通過(guò)影響銀行定價(jià)行為和競(jìng)爭(zhēng)狀況，從而對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)形成沖擊，貸款利率就可能顯示出結(jié)構(gòu)性突變。因此，我們要對(duì)存在結(jié)構(gòu)性突變的時(shí)間序列分別進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)?！兜诙?hào)銀行指導(dǎo)意見(jiàn)》于1989年通過(guò)，到1993年9月歐盟各個(gè)成員國(guó)將其轉(zhuǎn)化為本國(guó)的具體法律加以落實(shí)，因此大致可以認(rèn)為結(jié)構(gòu)性突變發(fā)生在1990—1993年9月這段時(shí)期內(nèi)。如果考慮90年代初期金融市場(chǎng)也經(jīng)受多方面嚴(yán)峻的外部突發(fā)性沖擊，如兩德統(tǒng)一、歐洲貨幣體系危機(jī)等，將突變性時(shí)期確定在1990—1993年這段時(shí)期內(nèi)是恰當(dāng)?shù)摹；谶@種考慮，我們把整個(gè)樣本期分為兩個(gè)不同的子時(shí)期：第一個(gè)時(shí)期是從1985年1月到1990年12月，代表歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化的政策和措施沒(méi)有實(shí)際實(shí)施的階段，可稱為前一體化時(shí)期；第二個(gè)時(shí)期是從1993年9月到1997年12月，代表歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化有關(guān)政策措施開(kāi)始實(shí)施后的階段，可稱為后一體化時(shí)期。1990年12月到1993年9月之間的這段時(shí)期被排除在外，以充分保證兩個(gè)子時(shí)期相互獨(dú)立，同時(shí)也力求減少90年代初外部沖擊對(duì)歐盟金融市場(chǎng)產(chǎn)生的影響。這樣，我們就對(duì)上一部分的檢驗(yàn)程序加以修正，具體按如下步驟進(jìn)行：第一步，對(duì)從1985年1月到1997年12月的整個(gè)樣本期，根據(jù)方程(3)進(jìn)行協(xié)整回歸，得出DW、DF、ADF的各個(gè)值。但是，在存在結(jié)構(gòu)性突變的條件下，這些檢驗(yàn)的實(shí)際意義有所減弱。第二步，進(jìn)行結(jié)構(gòu)性突變條件下的協(xié)整檢驗(yàn)，把整個(gè)樣本期分為兩個(gè)子樣本，然后分別應(yīng)用方程(5)對(duì)每一個(gè)子樣本進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。
(三)模型檢驗(yàn)結(jié)果
1．貸款利率和利差的趨勢(shì)：描述性統(tǒng)計(jì)分析
為了說(shuō)明歐洲和全球銀行信貸市場(chǎng)一體化的程度，我們將對(duì)歐洲聯(lián)盟六個(gè)核心成員國(guó)以及日本、美國(guó)的貸款利率和利差進(jìn)行分析。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，整個(gè)樣本期內(nèi)，歐盟各成員國(guó)的貨幣市場(chǎng)平均利率水平存在不小的差異，最低的是德國(guó)(5．89％)，最高的是意大利(11．66％)；各成員國(guó)的貸款利率也并不相等，最低的是德國(guó)和荷蘭，它們的平均貸款利率大約是8．2％，意大利則高達(dá)12．86％。
如果銀行信貸市場(chǎng)一體化能夠?qū)е陆鹑谫Y產(chǎn)價(jià)格均等化的理論假定成立，那么我們將發(fā)現(xiàn)各成員國(guó)的名義利率會(huì)減少到一體化之前利率最低的國(guó)家的利率水平。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，與前一體化時(shí)期相比，后一體化時(shí)期的貸款利率明顯下降。但是，這種情形并不是歐洲特有的，因?yàn)槊绹?guó)和日本的利率也表現(xiàn)出同樣的下降趨勢(shì)，也就是說(shuō)利率的下降更可能是一種全球性的趨勢(shì)，而不是由于歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化政策的獨(dú)特后果。另外，在后一體化時(shí)期，各國(guó)的利率看起來(lái)更加接近，一個(gè)可能的原因是由于利率普遍下降而導(dǎo)致利率之間的差距變小。而且，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也不能夠說(shuō)明利率實(shí)現(xiàn)了均等化，畢竟在意大利和荷蘭兩個(gè)國(guó)家之間，貨幣市場(chǎng)利率的差距達(dá)到4．97個(gè)百分點(diǎn)，銀行貸款利率的差距也有4．28個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)利差的分析表明，除了比利時(shí)和意大利之外的所有國(guó)家，與前一體化時(shí)期相比，后一體化時(shí)期的絕對(duì)利差普遍減少。但是這本身不足以說(shuō)明歐盟金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了一體化，因?yàn)槔钕陆档暮艽笠徊糠衷蚴歉鲊?guó)名義利率的下降。而且，對(duì)相對(duì)利差的分析表明，在這一時(shí)期內(nèi)利差實(shí)際上是增加而不是減少。在前一體化時(shí)期，相對(duì)利差的變化范圍是從比利時(shí)的1．64的高點(diǎn)到英國(guó)的1．10低點(diǎn)；而在后一體化時(shí)期，這一變化范圍是從比利時(shí)的1.87到意大利的1．15。利率的降低可以很大程度地解釋這種變化。銀行貸款利率可以表示為貨幣市場(chǎng)利率加上一個(gè)附加額，而相對(duì)利差又可定義為銀行貸款利率除以貨幣市場(chǎng)利率，因此，當(dāng)貨幣市場(chǎng)利率下降時(shí)，相對(duì)利差將會(huì)增加。但是，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，在后一體化時(shí)期，除了比利時(shí)以外的所有其他被分析的歐盟成員國(guó)的相對(duì)利差都更加緊密地朝德國(guó)的利差水平靠攏。總體而言，描述性統(tǒng)計(jì)量并不能有力地說(shuō)明歐盟銀行信貸市場(chǎng)一體化，只是在較小程度上指出了不同國(guó)家利差更加接近。
2．利率和利差的單位根檢驗(yàn)
首先，我們給出協(xié)整檢驗(yàn)第一步的結(jié)果，也就是確定待檢驗(yàn)的時(shí)間序列是否是一階單整的，即時(shí)間序列是否I(1)序列。為此，我們分別對(duì)利率時(shí)間序列及其一階差分序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。對(duì)所有的利率(包括貨幣市場(chǎng)利率和銀行貸款利率)，我們都不能夠拒絕有單位根的零假設(shè)，也就是說(shuō)所有的利率時(shí)間序列都是非平穩(wěn)的。進(jìn)一步地，我們能夠拒絕利率的一階差分序列的零假設(shè)，也就是說(shuō)，利率的一階差分序列是I(0)序列。因此，我們可以得出結(jié)論，所有的利率時(shí)間序列都是一階單整序列，即I(1)序列，我們可以對(duì)利率的時(shí)間序列進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。同樣地，利差的單位根檢驗(yàn)的結(jié)果也表明，絕大部分國(guó)家的利差時(shí)間序列都是I(1)序列，而僅有幾個(gè)國(guó)家(意大利、荷蘭和英國(guó))的檢驗(yàn)值表明利差序列是I(0)序列。這里的利差是由貸款利率除以貨幣市場(chǎng)利率而得到的相對(duì)利差。
3．銀行信貸市場(chǎng)以及貨幣市場(chǎng)的協(xié)整檢驗(yàn)
(1)利率的協(xié)整分析
經(jīng)過(guò)經(jīng)驗(yàn)分析發(fā)現(xiàn)，除了法國(guó)、比利時(shí)，歐盟其他國(guó)家的貨幣市場(chǎng)利率普遍表現(xiàn)出缺少協(xié)整性。在現(xiàn)實(shí)情況下，對(duì)歐盟貨幣市場(chǎng)利率起基準(zhǔn)作用的并不是歐盟的平均貨幣市場(chǎng)利率，而是德國(guó)的貨幣市場(chǎng)利率。因此，我們對(duì)歐盟各國(guó)貨幣市場(chǎng)利率和德國(guó)貨幣市場(chǎng)利率之間的關(guān)系進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，得到的結(jié)果見(jiàn)表1。說(shuō)明：(1)歐盟各國(guó)的貨幣市場(chǎng)利率序列相對(duì)于德國(guó)貨幣市場(chǎng)利率序列進(jìn)行回歸。(2)DW給出了的德賓一沃森統(tǒng)計(jì)量的檢驗(yàn)值，100個(gè)觀測(cè)值的相應(yīng)的臨界值是：0．511(1％)，0．386(5％)，0．322(10％)。當(dāng)DW值大于臨界值時(shí)，拒絕非協(xié)整的零假設(shè)，表明存在協(xié)整性。(3)DF給出了簡(jiǎn)單DF回歸的φ的統(tǒng)計(jì)量，其相應(yīng)的100個(gè)觀測(cè)值的臨界值是：4．07(1％)，3．37(5％)，3．03(10％)。根據(jù)絕對(duì)值比較，估計(jì)參數(shù)的t統(tǒng)計(jì)量大于臨界值時(shí)，拒絕非協(xié)整的零假設(shè)，表明存在協(xié)整性。(4)*數(shù)據(jù)代表存在協(xié)整性的結(jié)果。
我們可以看出德國(guó)貨幣市場(chǎng)利率和比利時(shí)、荷蘭、英國(guó)三國(guó)的貨幣市場(chǎng)利率在兩個(gè)子時(shí)期都是協(xié)整的，在前一體化時(shí)期協(xié)整性表現(xiàn)得更加強(qiáng)烈。法國(guó)和意大利有更低的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量，表明它們的貨幣市場(chǎng)利率和德國(guó)的貨幣市場(chǎng)利率之間的非協(xié)整性。另外，值得注意的是，所有的后一體化時(shí)期的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的值都比前一體化時(shí)期更低，也就是說(shuō)協(xié)整性在后一體化時(shí)期顯得更加微弱，這一結(jié)果符合凱普勒(Caporale，etal．，1996)的觀點(diǎn)，即趨同進(jìn)程中，能夠檢驗(yàn)到的協(xié)整性會(huì)減少，換言之，缺少協(xié)整性可以被解釋為趨同進(jìn)程的結(jié)果?？傮w而言，歐盟各國(guó)的貨幣市場(chǎng)利率和德國(guó)的貨幣市場(chǎng)利率之間表現(xiàn)出較明顯的協(xié)整性和趨同現(xiàn)象。
貨幣市場(chǎng)利率通過(guò)固定匯率聯(lián)系在一起，從而貨幣市場(chǎng)利率之間的協(xié)整性一定程度上可以轉(zhuǎn)換成銀行貸款利率之間的協(xié)整性，但是這種轉(zhuǎn)換關(guān)系并不是很明確。從表1中可以看出，就比利時(shí)而言，在前一體化時(shí)期其貨幣市場(chǎng)利率是協(xié)整的，同期銀行貸款利率也是協(xié)整的；但是對(duì)荷蘭而言，貨幣市場(chǎng)利率的協(xié)整性并沒(méi)有導(dǎo)致銀行貸款利率的協(xié)整性。因此，我們得出結(jié)論，即貨幣市場(chǎng)利率的趨同是銀行貸款利率之間出現(xiàn)協(xié)整性的必要但絕不是充分的條件。
(2)利差的協(xié)整分析
這一部分我們進(jìn)行利差的協(xié)整分析。利差的協(xié)整性反映了能夠?qū)⑹袌?chǎng)緊密地聯(lián)系在一起并確立一種長(zhǎng)期均衡關(guān)系的套利力量。這種力量可能來(lái)自于貨幣市場(chǎng)一體化，銀行零售定價(jià)行為的趨同，以及信貸市場(chǎng)的套利過(guò)程，我們不追究這種套利過(guò)程背后的驅(qū)動(dòng)力量，因?yàn)閰f(xié)整分析考慮的僅僅是長(zhǎng)期均衡化的進(jìn)程是否存在。
說(shuō)明：(1)歐盟各國(guó)的利差相對(duì)于歐盟平均利差進(jìn)行回歸，對(duì)每一國(guó)的檢驗(yàn)，歐盟平均利差中都已排除了該國(guó)的利差；美國(guó)和日本的利差相對(duì)于歐盟平均利差(包括所有的歐盟6國(guó))進(jìn)行回歸。(2)DW給出了德賓—沃森統(tǒng)計(jì)量的檢驗(yàn)值，100個(gè)觀測(cè)值相應(yīng)的臨界值是：0．511(1％)，0．386(5％)，0．322(10％)。當(dāng)DW值大于臨界值時(shí)，拒絕零假設(shè)，意味著存在協(xié)整性。(3)ADF(k)給出了增廣迪基—富勒回歸的估計(jì)參數(shù)的t統(tǒng)計(jì)量，括號(hào)中的k給出了增廣迪基—富勒回歸的滯后項(xiàng)數(shù)，因此k＝0代表簡(jiǎn)單的迪基—富勒回歸。100個(gè)觀測(cè)值的迪基—富勒回歸的相應(yīng)臨界值為：4．07(1％)，3．37(5％)，3．03(10％)，100個(gè)觀測(cè)值的增廣迪基-富勒回歸的相應(yīng)臨界值為：3．77(1％)，3．17(5％)，2．84(10％)。(4)表中*數(shù)據(jù)代表不存在協(xié)整性的結(jié)果。
表2給出了整個(gè)樣本期的利差協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果，從中可以看出歐盟各國(guó)的利差序列較為普遍地表現(xiàn)出明顯的協(xié)整性。但是，將樣本分為前一體化時(shí)期和后一體化時(shí)期之后，檢驗(yàn)結(jié)果會(huì)表現(xiàn)出許多結(jié)構(gòu)性變化。一般地，在第一個(gè)子時(shí)期，檢驗(yàn)結(jié)果總體上表明存在協(xié)整性，惟一的例外是法國(guó)，只是部分地表現(xiàn)出協(xié)整性。在后一體化時(shí)期，我們發(fā)現(xiàn)協(xié)整性減弱。根據(jù)ADF統(tǒng)計(jì)量，在后一體化時(shí)期中能夠確定存在協(xié)整性的只有英國(guó)。
4．地區(qū)銀行信貸市場(chǎng)一體化和全球銀行信貸市場(chǎng)一體化