時(shí)間：2023-12-19 11:19:52
導(dǎo)語：在資本市場(chǎng)概論的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
關(guān)鍵詞：養(yǎng)老保險(xiǎn)；基金；運(yùn)營(yíng)
緒論
社會(huì)保障制度作為一個(gè)國(guó)家社會(huì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的 “安全閥”，是一項(xiàng)與人民利益緊密聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)保障制度。所謂養(yǎng)老保險(xiǎn)，是指國(guó)家和社會(huì)通過建立相應(yīng)的法律制度，為保障勞動(dòng)者在離開勞動(dòng)崗位以后，能獲得國(guó)家的基本生活保障的一種制度。養(yǎng)老保險(xiǎn)作為社會(huì)保障制度的重要組成部分，備受世界各國(guó)的重視，更是成為了經(jīng)濟(jì)學(xué)家高度關(guān)注的研究對(duì)象。自從德國(guó)在世界上建立了第一個(gè)養(yǎng)老金制度以來，人們就從未停止過對(duì)養(yǎng)老制度的研究，在不斷的改革和探索中。我們看到無論是在發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，都存在一個(gè)共同的問題，就是養(yǎng)老負(fù)擔(dān)沉重，國(guó)家實(shí)在無力完全承擔(dān)，于是不得不大力著手改革。在20世紀(jì)50年代，中國(guó)建立了職工的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，期間對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的結(jié)構(gòu)進(jìn)行了多次修改，現(xiàn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的基本框架，是按照國(guó)務(wù)院1997年所頒布的《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》建立的，基本模式是將原來的現(xiàn)收現(xiàn)付制轉(zhuǎn)變?yōu)橐陨鐣?huì)統(tǒng)籌與個(gè)人統(tǒng)籌相結(jié)合的為特征的部分積累制，將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金納入財(cái)政專戶，對(duì)其收支實(shí)行兩條線管理。該種模式的確定，為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營(yíng)提供了法律依據(jù)，使得養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)化，規(guī)范化，為維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了積極的作用。十七大報(bào)告指出：“加快建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的社會(huì)保障體系，保障人民基本生活，社會(huì)保障是社會(huì)安定的重要特征?！?/p>
社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)是社會(huì)保障制度的重要組成部分，也是其核心的部分，而養(yǎng)老保險(xiǎn)基金無疑是社會(huì)保險(xiǎn)基金的重中之重，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)行狀況，關(guān)系著每一個(gè)參保人的切身利益，關(guān)系著社會(huì)的穩(wěn)定和國(guó)家的長(zhǎng)治久安，影響著中國(guó)構(gòu)建和諧社會(huì)的進(jìn)程。
一、現(xiàn)階段中國(guó)養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)的問題
現(xiàn)階段中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)正在高速地發(fā)展，老百姓的經(jīng)濟(jì)狀況得到了改善，其收入大幅提高，而且由于政府增加了對(duì)社會(huì)保障的補(bǔ)貼力度，參加養(yǎng)老保險(xiǎn)人口的數(shù)量在逐漸增多。因而，養(yǎng)老金的余額自然如滾雪球般越來越大（見表1）：
從上頁表1中可以看到，到2010年底，養(yǎng)老金累積金額達(dá)到15 000億元。對(duì)于這樣一筆龐大數(shù)目的養(yǎng)老金，如何妥善對(duì)待并使其保值增值，是一個(gè)非常值得重視的問題，因?yàn)樯杂胁簧?，就?huì)影響到養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的發(fā)展。現(xiàn)階段中國(guó)養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)中的主要問題是：
1.投資渠道狹窄，基金保值增值壓力巨大。按照現(xiàn)行的籌資制度計(jì)算，企業(yè)按工資總額的20%以及在職職工按個(gè)人工資的8%繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)用。這樣下來，每年的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收入可以達(dá)到2 000多億元人民幣，并且隨著覆蓋面的擴(kuò)大，參保人數(shù)的增多，這個(gè)數(shù)字還會(huì)增加。因此，管理好養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，使它保值增值的任務(wù)非常艱巨。如果養(yǎng)老保險(xiǎn)基金不能有效地保值增值，不僅難以面對(duì)即將到來的人口老齡化的沖擊，也會(huì)降低個(gè)人賬戶對(duì)勞動(dòng)者的吸引力。
中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金建立之初，其側(cè)重點(diǎn)在于如何使養(yǎng)老保障基金的安全性提高的問題，對(duì)于它的增值問題反而居于其次，但在事實(shí)上，養(yǎng)老保險(xiǎn)金卻面臨著極大的貶值風(fēng)險(xiǎn)。其原因是出于對(duì)基金安全性的考慮，目前規(guī)定養(yǎng)老基金除了極少部分可以購(gòu)買績(jī)優(yōu)股以外，絕大部分還是只能存入銀行或購(gòu)買國(guó)債。
銀行存款的特點(diǎn)是流動(dòng)性強(qiáng)，安全性高。但銀行的存款利息卻比較低，而且遇上通貨膨脹率高的時(shí)期，別說增值，就是連保值也難以做到。因此，世界上沒有哪個(gè)國(guó)家會(huì)將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的全部用來存銀行。而盡管國(guó)債利率要高于銀行存款的利率，但由于缺乏完善的二手市場(chǎng)，反而不如銀行存款有吸引力。同時(shí)，享受保值補(bǔ)貼的國(guó)債只能由個(gè)人購(gòu)買，養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者被排除在外，在處于通脹時(shí)期時(shí)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資受益往往低于通脹率，處于不斷縮水狀態(tài)。因此，將大部分養(yǎng)老基金投向銀行和國(guó)債難以達(dá)到增值的目標(biāo)。
2.體制不順，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)成本較高。無論是傳統(tǒng)體制下實(shí)施的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，還是經(jīng)過調(diào)整后形成的社會(huì)統(tǒng)籌模式的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，乃至今天正在采用的通脹結(jié)合模式的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，都是由政府部門來管理。在形式上，由國(guó)家統(tǒng)一管理，具體事務(wù)交由各個(gè)部門分管。在實(shí)行初期，由于當(dāng)時(shí)的政治、經(jīng)濟(jì)水平還不高，政府作為“全能”的代言人，對(duì)于推動(dòng)社會(huì)保障事業(yè)的發(fā)展起到了積極的推動(dòng)作用。
改革開放以后，中國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)、文化事業(yè)都得到了蓬勃的發(fā)展。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，政府的角色發(fā)生了很大的改變，由原來的實(shí)施者向監(jiān)督者角色轉(zhuǎn)化，“政府守夜人的角色逐步確立，要求政府規(guī)范市場(chǎng)環(huán)境，解決市場(chǎng)失靈，矯正經(jīng)濟(jì)外部失靈。盡管應(yīng)當(dāng)是由政府來提供社會(huì)福利，但并不代表政府一定要是每個(gè)具體環(huán)節(jié)的操作者。尤其是目前，政府工作人員的專業(yè)能力普遍不是很高，與其將專業(yè)化的投資交給他們來運(yùn)作，不如把這些項(xiàng)目交給更為專業(yè)的機(jī)構(gòu)來運(yùn)作，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，政府部門只作為監(jiān)督者的角色出現(xiàn)，這樣效果會(huì)更好，既提高了效率，又減少了成本?，F(xiàn)階段國(guó)家盡管實(shí)行的是省級(jí)統(tǒng)籌，但是各地區(qū)為了自己的利益，各行其是，很難將基金集中起來管理，據(jù)調(diào)查，中國(guó)幾千個(gè)億的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金分散在3 000多個(gè)縣和8個(gè)行業(yè)中，如此分散的局面自然影響?zhàn)B老保險(xiǎn)基金的統(tǒng)籌使用，難以發(fā)生規(guī)模效應(yīng)。同時(shí)，養(yǎng)老基金管理成本非常高，據(jù)統(tǒng)計(jì)，各個(gè)地方的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)一般會(huì)從養(yǎng)老保險(xiǎn)基金中提取2%~6%的管理費(fèi)，平均管理成本超過了4%，如果將同樣數(shù)目的基金交由基金公司來，那么成本僅為1/4上下。這樣不僅降低了成本，還提高了運(yùn)行的效率，加深了投資的專業(yè)化，何樂而不為？
二、完善養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)思考
（一）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)的必要性
據(jù)世界銀行的預(yù)測(cè)，2030年中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的總額將達(dá)到18萬億美元，基金的保值增值問題顯得日益突出。但現(xiàn)實(shí)中，資本市場(chǎng)和養(yǎng)老基金的分離影響了養(yǎng)老基金的運(yùn)營(yíng)和管理。由于養(yǎng)老金支付的長(zhǎng)期性，按國(guó)際慣例，養(yǎng)老金的投資應(yīng)當(dāng)主要買中長(zhǎng)期的債券、股票、不動(dòng)產(chǎn)等，這樣才能達(dá)到保值增值的目的，而中國(guó)養(yǎng)老基金的絕大部分用于購(gòu)買國(guó)債和銀行存款，這樣顯然收益不高，積累風(fēng)險(xiǎn)大。任何一種經(jīng)濟(jì)行為的產(chǎn)生與發(fā)展都需要有一定的制度和市場(chǎng)來支撐和促進(jìn)，而制度、組織自身也要有獨(dú)運(yùn)行主體來推進(jìn)其發(fā)展擴(kuò)大。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金與資本市場(chǎng)要通過互動(dòng)來達(dá)到雙贏的目的。一方面，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行投資獲得收益來達(dá)到養(yǎng)老保險(xiǎn)的目標(biāo)，另一方面，資本市場(chǎng)的發(fā)展與完善也需要有養(yǎng)老保險(xiǎn)基金這樣雄厚實(shí)力的機(jī)構(gòu)。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金入市后對(duì)資本市場(chǎng)的影響表現(xiàn)為：首先，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)能夠解決基金投資渠道單一的情況。文章已經(jīng)提到，中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營(yíng)僅限于投資銀行存款和國(guó)家債券，這種投資很難使得基金保值增值。而資本市場(chǎng)上可供投資的金融工具繁多，這為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行多元化分散化投資，避免非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)提供了良好的條件。其次，促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)育完善。 養(yǎng)老金收益是一種勞動(dòng)力補(bǔ)償?shù)难舆t支付，這決定了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營(yíng)應(yīng)當(dāng)追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)率，并通過示范效應(yīng)增強(qiáng)整個(gè)市場(chǎng)的投資理性，這無疑會(huì)強(qiáng)化資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期性投資，減少短戶的短視行為，提高資本配置，提高資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率。 \轉(zhuǎn)貼于 通過上文，我們已經(jīng)得出結(jié)論：中國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金應(yīng)當(dāng)入市，但入市的條件成熟了嗎？筆者認(rèn)為可以入市。原因有二：（1）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的長(zhǎng)期性、規(guī)模性，決定了養(yǎng)老基金能夠進(jìn)入資本市場(chǎng)去投資。中國(guó)現(xiàn)在實(shí)行的通脹結(jié)合的模式，個(gè)人賬戶的積累資金會(huì)越來越多，勞動(dòng)者退休后從個(gè)人賬戶基金領(lǐng)取的退休標(biāo)準(zhǔn)是可以預(yù)測(cè)的，因而可以事先進(jìn)行計(jì)劃和控制，也就是說，個(gè)人賬戶留存基金的流動(dòng)性相對(duì)較低，這就為基金的積累部分進(jìn)入資本市場(chǎng)投資創(chuàng)造了條件。（2）資本市場(chǎng)日漸規(guī)范，相關(guān)的法律法規(guī)正在逐步完善，這就為基金的入市創(chuàng)造了有利的外部條件。同時(shí)，中國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展到了一定的規(guī)模，投資工具的多元化使得養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可以有多種組合選擇，為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)作提供了市場(chǎng)空間。
（二）加大對(duì)經(jīng)濟(jì)適用房的比例
當(dāng)前，全球出現(xiàn)金融危機(jī)，股票等高風(fēng)險(xiǎn)金融工具波動(dòng)性較大，而經(jīng)濟(jì)全球化又使得中國(guó)的資本市場(chǎng)也會(huì)在一定程度上受到外國(guó)金融市場(chǎng)的影響。對(duì)于“救命錢”的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金來說，此時(shí)如果大比例投入股票等高風(fēng)險(xiǎn)工具。結(jié)果難以預(yù)料。筆者認(rèn)為，結(jié)合現(xiàn)階段中國(guó)的國(guó)情，要想使得中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金能夠增值，可以增加對(duì)中國(guó)不動(dòng)產(chǎn)的投資比例，具體而言，可以拿出養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的一部分來投資于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)適用房。
1.經(jīng)濟(jì)適用房的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們都知道，地產(chǎn)投資雖然是一種回收期長(zhǎng)，而且資金需求量大的投資項(xiàng)目，但是從房地產(chǎn)地皮不可再生性的特點(diǎn)來看，房地產(chǎn)價(jià)格總體仍然是呈上升趨勢(shì)的，而且即使在發(fā)生通貨膨脹時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格具有很強(qiáng)的抗通貨膨脹能力，其價(jià)格會(huì)隨物價(jià)上漲而上漲。筆者通過有關(guān)資料了解到武漢VK房地產(chǎn)公司2003年所建商品房的所有成本平均為1 500元/平方米，但售出價(jià)格確達(dá)到了2 500元~3 000元/平方米，利潤(rùn)空間巨大。那么，作為不以盈利為目的經(jīng)濟(jì)適用房的銷售業(yè)績(jī)實(shí)際上還稱不上是個(gè)問題。
2.人口和價(jià)格優(yōu)勢(shì)。從主動(dòng)需求方面看，中國(guó)是一個(gè)擁有13億人的人口大國(guó)，而且據(jù)預(yù)計(jì)，未來二十年人口將達(dá)到16億，毫無疑問，這對(duì)住房的要求市場(chǎng)巨大，而且據(jù)建設(shè)部最新的研究報(bào)告顯示，到2020年，約有3億~3.5億新增城鎮(zhèn)人口需要解決住房問題；另外城鎮(zhèn)居民人均住房面積將從2003年的23.8平方米增至35平方米。從被動(dòng)需求方面來看，由于目前中國(guó)傳統(tǒng)的福利分房體制已經(jīng)被貨幣化購(gòu)房體制所取代，同時(shí)由于城鎮(zhèn)居民收入普遍不高，因而難以承受昂貴的商品房?jī)r(jià)格，所以無疑會(huì)選擇經(jīng)濟(jì)適用房。故中國(guó)須建造大批的經(jīng)濟(jì)適用房，以滿足如此眾多的居民需求。
3.政策優(yōu)越。出于平衡房地產(chǎn)公司和購(gòu)房居民之間的利益，國(guó)家在土地使用權(quán)和稅收上給予了一定的優(yōu)惠政策，以降低經(jīng)濟(jì)適用房的造價(jià)成本。以武漢市所建商品房成本1 500元/平方米作為經(jīng)濟(jì)適用房建設(shè)的所有成本，即使按1 800元~2 000元/平方米出售，其投資回報(bào)率都還是相當(dāng)可觀，而且，由于出售價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于商品房?jī)r(jià)格，所以作為大部分的城鎮(zhèn)居民來說還是樂于接受的。
經(jīng)濟(jì)適用房建設(shè)是中國(guó)現(xiàn)階段的一項(xiàng)獨(dú)有的國(guó)家政策，解決中低收入家庭的住房問題歷來是中國(guó)政府十分重視的一件大事。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，建立并完善經(jīng)濟(jì)適用住房為中心的多層次的住房供應(yīng)體系不僅可以彌補(bǔ)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的缺陷、而且可以維護(hù)社會(huì)的安定團(tuán)結(jié)、也更能促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。同時(shí)經(jīng)濟(jì)適用住房既然是作為一項(xiàng)政策而存在就不會(huì)朝令夕改，相反應(yīng)該長(zhǎng)期執(zhí)行的一種措施，所以筆者有理由相信在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)適用住房會(huì)一直存在。總之，將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于經(jīng)濟(jì)適用房建設(shè)，不論是解決中國(guó)城鎮(zhèn)居民住房緊張的問題，還是對(duì)基金投資增值都是雙贏的事情。
小結(jié)
人口老齡化對(duì)各國(guó)都帶來了不小的沖擊，為了應(yīng)對(duì)養(yǎng)老金支付的困難，各國(guó)根據(jù)自己的國(guó)情進(jìn)行了改革。要想養(yǎng)老金保值增值，必須對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)，筆者認(rèn)為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金應(yīng)當(dāng)增加在資本市場(chǎng)的投入，尤其是增加對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)用房的投資比例來優(yōu)化運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)，以達(dá)到保值增值的目的。
參考文獻(xiàn)
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[關(guān)鍵詞]傳統(tǒng)投資組合；理論局限；下偏度投資組合效用
[中圖分類號(hào)]F832 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-6432（2013）5-0056-02
1 資產(chǎn)投資組合理論概論
現(xiàn)資資產(chǎn)組合理論（MPT）是現(xiàn)代金融、投資的理論基礎(chǔ)，對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)也起到了重大影響。狹義的資產(chǎn)組合理論是20世紀(jì)50年代Markowitz提出的引導(dǎo)投資者選擇投資證券對(duì)象的資產(chǎn)組合理論；而廣義的資產(chǎn)組合理論還包括資本市場(chǎng)理論。
1.1 下偏度重大損失風(fēng)險(xiǎn)控制原理
收益和均值的差的三次方期望比上標(biāo)準(zhǔn)三次方所得到的闕值即為偏度，能夠?qū)κ找媛矢怕史植计倍群头较蜻M(jìn)行衡量，組合收益率偏度公式如式（1）所示。
skewness（r（i））=p（i）[r（i）-Ε（r）]3
（1）
式（1）中，r（i）表示貸款收益率，p（i）表示收益概率分布，E（r）代表的是r（i）的期望收益率。r（i）-E（r）3代表了各個(gè)可能值和期望收益率之間的偏離程度。當(dāng)r（i）-E（r）3>0，則說明此項(xiàng)投資組合的實(shí)際收益率比期望收益率大，屬于投資者期望的；當(dāng)r（i）-E（r）3
我們假設(shè)投資者都是理性的、屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡，則需要遵守追求最大投資回報(bào)率的基本原則。投資者基于風(fēng)險(xiǎn)厭惡最終目的就是確保在收益最低的狀況下，能夠?qū)⑼顿Y風(fēng)險(xiǎn)最小化。
通過大量的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，投資組合的收益率呈現(xiàn)出“尖峰厚尾”的非對(duì)稱分布性質(zhì)，如果某一項(xiàng)資產(chǎn)組合的收益率分布有較長(zhǎng)的“左尾”，則表明此項(xiàng)資產(chǎn)組合收益的下降可能性很大。所以金融市場(chǎng)存在方差風(fēng)險(xiǎn)，也存在偏度風(fēng)險(xiǎn)、峰度風(fēng)險(xiǎn)等高階矩風(fēng)險(xiǎn)。
一、證券市場(chǎng)國(guó)際化:含義、成因與一般規(guī)律
(一)證券市場(chǎng)國(guó)際化的含義
證券市場(chǎng)國(guó)際化是指以證券形式為媒介的資本在運(yùn)行過程中實(shí)現(xiàn)的證券發(fā)行、證券投資以及證券流通的國(guó)際化。
從一國(guó)的角度來看,證券市場(chǎng)國(guó)際化包含三個(gè)方面的內(nèi)容:一是國(guó)際證券籌資,指外國(guó)政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)在本國(guó)的證券發(fā)行和本國(guó)的政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)在外國(guó)及國(guó)際證券市場(chǎng)上的證券發(fā)行;二是國(guó)際證券投資,指外國(guó)投資者對(duì)本國(guó)的證券投資和本國(guó)投資者對(duì)外國(guó)的證券投資;三是證券業(yè)務(wù)國(guó)際化,指一國(guó)法律對(duì)外國(guó)證券業(yè)經(jīng)營(yíng)者(包括證券的發(fā)行者、投資者和中介機(jī)構(gòu))進(jìn)出本國(guó)自由的規(guī)定和本國(guó)證券業(yè)經(jīng)營(yíng)者向國(guó)外的發(fā)展。
(二)證券市場(chǎng)國(guó)際化的成因及影響因素
生產(chǎn)和資本國(guó)際化的發(fā)展。二戰(zhàn)后,主要西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)的迅速恢復(fù)和發(fā)展,國(guó)民收入和國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的不斷增大,資本積累和科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步,以及新興工業(yè)的崛起,都有力地推動(dòng)了證券市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展。尤其是80年代以來,頻頻出現(xiàn)的發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)危機(jī)使許多國(guó)際銀行的信用受到懷疑,產(chǎn)生了轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的必要,國(guó)際融資證券化的趨勢(shì)更加明顯;國(guó)際銀行貨款呈下降趨勢(shì),而國(guó)際債券的發(fā)行額則不斷增加。據(jù)統(tǒng)計(jì),1981年國(guó)際債券總額僅占銀團(tuán)貸款總額的55.8%,到1984年已為2.58倍。
國(guó)際金融管制的放松。70年代以來,伴隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的迅猛發(fā)展,各國(guó)政府審時(shí)度勢(shì),根據(jù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,放寬對(duì)資本市場(chǎng)的管制,允許外國(guó)金融機(jī)構(gòu)與投資者買賣本國(guó)公司股票以及政府與公司債券,并取消了對(duì)外國(guó)投資者政策不同于本國(guó)投資者的雙重標(biāo)準(zhǔn)。例如:1974年美國(guó)政府廢除了實(shí)行達(dá)十年之久的、限制外國(guó)居民在美國(guó)發(fā)行證券的利息平衡稅;1979年10月英國(guó)取消了外匯管制。
證券行業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的加劇。為了擴(kuò)大交易量,世界各主要證券市場(chǎng)紛紛利用最新科技手段,簡(jiǎn)化證券發(fā)行手續(xù)和改善上市管理環(huán)境,降低交易成本,完善投資風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng),改革結(jié)算交易程序,以此來吸引外國(guó)公司和政府發(fā)行股票與債券,并吸引外國(guó)投資者。
另外,下列因素也起到了推波助瀾的作用:期貨、期權(quán)等金融衍生工具的發(fā)展為機(jī)構(gòu)投資者提供了投資組合機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)管理手段,不僅增加了交易量,還增加了市場(chǎng)流動(dòng)性;現(xiàn)代電子技術(shù)的迅猛發(fā)展為證券市場(chǎng)國(guó)際化提供了技術(shù)保證。電子交易系統(tǒng)的應(yīng)用意味著:交易場(chǎng)地已通過遠(yuǎn)程終端擴(kuò)展至整個(gè)世界;交易營(yíng)業(yè)時(shí)間由8小時(shí)延長(zhǎng)為24小時(shí);世界統(tǒng)一市場(chǎng)與價(jià)格形成;節(jié)省交易成本,提高結(jié)算速度和準(zhǔn)確性。
(三)證券市場(chǎng)國(guó)際化的一般規(guī)律
唯物主義告訴我們:市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有其內(nèi)有的規(guī)律,任何超越市場(chǎng)條件的活動(dòng)終究要受到市場(chǎng)規(guī)律的懲罰。證券市場(chǎng)國(guó)際化也不例外。總結(jié)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家證券市場(chǎng)國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn),我們發(fā)現(xiàn):首先,證券市場(chǎng)國(guó)際化是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段及其在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所占份額的增長(zhǎng)和地位的加強(qiáng)對(duì)其證券市場(chǎng)發(fā)展所提出的客觀要求;其次,證券市場(chǎng)國(guó)際化是以一國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一定的規(guī)模和一定的發(fā)展程度為基礎(chǔ),并與證券市場(chǎng)的規(guī)律相互促進(jìn)、相互推動(dòng);第三,證券市場(chǎng)國(guó)際化是有步驟、有計(jì)劃、分階段進(jìn)行的。一般情況下,發(fā)展中國(guó)家證券市場(chǎng)的國(guó)際化從利用證券市場(chǎng)籌集外資開始,然后逐步過渡到證券市場(chǎng)的全面對(duì)外開放;第四,證券市場(chǎng)國(guó)際化過程是一國(guó)政府不斷放松管制的結(jié)果。
二、我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)障礙分析
我國(guó)證券市場(chǎng)作為一個(gè)新興的證券市場(chǎng),起步于80年代初,在至今不到20年時(shí)間里,相繼發(fā)行了國(guó)際債券、B股、H股、紅籌股、N股、ADR并對(duì)買殼上市、借殼上市及設(shè)立國(guó)家基金等多種籌資方式進(jìn)行了嘗試,都取得了巨大的成功。
但是隨著時(shí)間的推移和證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展,一些問題逐漸暴露出來,嚴(yán)重影響證券市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展,并成為我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)障礙:
1、上市公司整體素質(zhì)不高。由于我國(guó)股份制經(jīng)濟(jì)不規(guī)范,現(xiàn)代企業(yè)制度難以真正貫徹,宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中缺乏真正的產(chǎn)權(quán)清晰的現(xiàn)代企業(yè)。我國(guó)的股份公司大都是在《公司法》頒布之前經(jīng)改制設(shè)立的,而且改制之前這些公司都擁有大量的下屬企業(yè),有的是通過劃撥兼并而來,有的則以集體所有制形式成立,有的還受到地方機(jī)構(gòu)和部門的管理,這些都導(dǎo)致企業(yè)的產(chǎn)權(quán)和管理結(jié)構(gòu)不清晰,存在較多的關(guān)聯(lián)交易;而且許多公司的法人治理結(jié)構(gòu)和管理制度尚未真正建立起來,股東大會(huì)和監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè),董事長(zhǎng)總經(jīng)理實(shí)際上仍由上級(jí)主管部門任命,董事長(zhǎng)總經(jīng)理權(quán)責(zé)不清,信息披露極不規(guī)范。
2、金融管制較嚴(yán),人民幣尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換。我國(guó)目前仍實(shí)行比較嚴(yán)格的金融管制,其中對(duì)證券市場(chǎng)的管制主要是對(duì)證券機(jī)構(gòu)建立的限制、對(duì)證券上市規(guī)模的限制、對(duì)外國(guó)投資者投資證券活動(dòng)的限制、對(duì)在華外國(guó)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的限制等。其中,影響中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的一個(gè)主要障礙是人民幣不能自由兌換,造成A、B股市場(chǎng)分割。這種資金不自由、貨幣不自由的壁壘在很大程度上排斥了國(guó)際證券資本。雖然外國(guó)投資者可以通過外匯調(diào)劑中心把所得部分利潤(rùn)匯回本國(guó),但這對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說沒什么吸引力。
3、對(duì)證券市場(chǎng)的管理主要依靠行政手段。公司股票的發(fā)行與上市,迄今實(shí)行的是額度分配和審批制度。這種以行政手段分配資本市場(chǎng)資源的制度,排斥了企業(yè)以業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)預(yù)期競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入資本市場(chǎng)的平等機(jī)會(huì),為尋租行為提供了空間,給績(jī)劣公司以“公關(guān)”和虛假包裝等手段擠入上市公司行列開了后門,導(dǎo)致上市公司良莠不齊,增加了證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
4、證券市場(chǎng)投機(jī)過度,風(fēng)險(xiǎn)過大。理論上說,證券市場(chǎng)應(yīng)是一個(gè)投資場(chǎng)所,由于其收益高,故具有較高的風(fēng)險(xiǎn)是理所當(dāng)然。但目前我國(guó)證券市場(chǎng)受多種利益機(jī)制的內(nèi)在驅(qū)動(dòng),其中的風(fēng)險(xiǎn)被明顯放大,從而使我國(guó)證券市場(chǎng)相對(duì)正常、成熟的市場(chǎng)有更大的風(fēng)險(xiǎn):1政府缺乏管理經(jīng)驗(yàn)和行為規(guī)范,對(duì)資本市場(chǎng)干預(yù)不及時(shí)、不果斷或進(jìn)行不必要的干預(yù),造成市場(chǎng)震蕩;2部分機(jī)構(gòu)投資者人為地操縱市場(chǎng),還有些投資者為謀取暴力,四處散布虛假信息,造成爭(zhēng)購(gòu)或爭(zhēng)售某種股票等種種違法違規(guī)行為,往往使廣大的投資者尤其是中小投資者蒙受巨大的經(jīng)濟(jì)損失;3證券中介機(jī)構(gòu)自律管理存在很多問題,在一定程度上損害了投資者的利益。
5、現(xiàn)行的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、審計(jì)制度與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)不相統(tǒng)一,資產(chǎn)評(píng)估缺乏合理性和權(quán)威性,不能公正、有效地反映上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況,這些都挫傷了投資者的積極性。
三、我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的對(duì)策建議
針對(duì)上述我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展所遇到的障礙并結(jié)合證券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展的一般規(guī)律,筆者提出如下對(duì)策與建議:
1、逐步謹(jǐn)慎地開放資本市場(chǎng)。從各國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看,不管是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家,對(duì)于開放國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)及對(duì)國(guó)內(nèi)投資者到境外進(jìn)行證券投資的推進(jìn),都經(jīng)歷了一個(gè)逐步開放的過程,一般來說,發(fā)達(dá)國(guó)家步幅較大,而發(fā)展中國(guó)家則相對(duì)較謹(jǐn)慎。我國(guó)證券市場(chǎng)的不完善,股份制改革的不徹底以及人民幣資本項(xiàng)目的不可兌換都要求我們必須逐步謹(jǐn)慎地進(jìn)行證券市場(chǎng)國(guó)際化建設(shè)。
2、規(guī)范企業(yè)的股份制改造。首先,充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)的股份制改造是關(guān)系到中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展前途、中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革成敗的關(guān)鍵所在,將規(guī)范股份公司作為規(guī)范證券市場(chǎng)的首要任務(wù)來抓;其次,規(guī)范公司法人治理結(jié)構(gòu),建立健全股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)及其議事規(guī)則,積極引導(dǎo)“三會(huì)”充分發(fā)揮對(duì)公司運(yùn)作的監(jiān)督作用,做到“三會(huì)”各司其職,相互制衡;第三,及時(shí)、嚴(yán)格檢查公司股權(quán)變動(dòng)、增資擴(kuò)股、利潤(rùn)分配和資金的投向,適當(dāng)提高配股的條件;第四,強(qiáng)化社會(huì)公眾對(duì)股份公司的監(jiān)督和約束、嚴(yán)格財(cái)務(wù)紀(jì)律和建立規(guī)范的披露制度。
3、深化金融體制改革,擴(kuò)大金融對(duì)外開放,適當(dāng)放寬金融管制,有步驟地實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化,為我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化創(chuàng)造良好的金融環(huán)境?？紤]到我國(guó)已經(jīng)積累了巨額外匯儲(chǔ)備而且宏觀經(jīng)濟(jì)基本面良好,應(yīng)適當(dāng)加快人民幣自由兌換的步伐,以更好地適應(yīng)證券市場(chǎng)國(guó)際化的要求;同時(shí)鼓勵(lì)商業(yè)銀行在國(guó)外廣泛設(shè)立分支機(jī)構(gòu),開拓國(guó)際金融業(yè)務(wù),按照國(guó)際慣例實(shí)行規(guī)范化管理并擴(kuò)大、完善國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)外幣業(yè)務(wù)的國(guó)際業(yè)務(wù)部。通過商業(yè)銀行的國(guó)際化為資本的引進(jìn)和流入提供配套服務(wù)、提高資金的流動(dòng)性,從而促進(jìn)證券市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展。
4、建立防止資本外逃的早期預(yù)警系統(tǒng)?？偨Y(jié)90年代以來大量國(guó)際資本擁入發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),可以看出那些在很大程度上避免了資本外流的國(guó)家都有一些共同的特征:穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)政策;避免實(shí)際匯率長(zhǎng)期升值;高的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率;經(jīng)常項(xiàng)目逆差較小;較少依賴于短期資本流入;大量投資于外貿(mào)部門,出口增長(zhǎng)迅速。因此,為避免資本外流沖擊,可以考慮從以上幾個(gè)方面設(shè)計(jì)一套綜合指標(biāo)衡量我國(guó)金融狀況,并通過關(guān)注以上預(yù)警信息,發(fā)現(xiàn)危機(jī)潛伏點(diǎn),早日梳理,從而防患于未然。
5、加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估和證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的組織管理,要求資產(chǎn)評(píng)估和證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)真正成為自主經(jīng)營(yíng)的企業(yè)法人,脫離主管單位,以保證評(píng)估評(píng)級(jí)的公正性和客觀性。建議引進(jìn)境外資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),或組建中外合資評(píng)估機(jī)構(gòu),提高評(píng)級(jí)的專業(yè)水平,避免國(guó)外投資者產(chǎn)生不必要的顧慮。
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關(guān)鍵詞：藝術(shù)資本化；環(huán)境支撐；法律；征信體系
中圖分類號(hào)：J124 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1005-5312（2015）29-0246-02
隨著改革開放的發(fā)展，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的繁榮，人們從未曾像今天這樣關(guān)心文化、關(guān)注藝術(shù)。同時(shí)市場(chǎng)機(jī)制的不斷發(fā)展，也使人們開始審視因市場(chǎng)而導(dǎo)致的文化產(chǎn)業(yè)，人們對(duì)于資本的認(rèn)知和態(tài)度也發(fā)生了翻天覆地的變化，文化資本、藝術(shù)資本這樣的詞眼也不再陌生，也逐漸滲入到我們的日常生活之中，在探討藝術(shù)價(jià)值時(shí)，除傳統(tǒng)藝術(shù)品評(píng)準(zhǔn)則之外，也加上了藝術(shù)資本價(jià)值。當(dāng)代中國(guó)藝術(shù)的資本化，是中國(guó)藝術(shù)進(jìn)入世界藝術(shù)生產(chǎn)形態(tài)的表現(xiàn)，當(dāng)代中國(guó)藝術(shù)資本化發(fā)展進(jìn)程是與社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程密不可分的。資本使藝術(shù)獲得了空前的價(jià)值增值，以至構(gòu)成了必須通過嚴(yán)肅的書寫來肯定的基本歷史事實(shí)。雖當(dāng)下我國(guó)的藝術(shù)品市場(chǎng)仍存在很多的問題，但它畢竟是曲折前行的，我們應(yīng)繼承前人，任重道遠(yuǎn)，為建立更加健全的藝術(shù)品市場(chǎng)而努力，藝術(shù)資本化環(huán)境支撐體系的研究意義重大。
一、當(dāng)代中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)現(xiàn)狀
中國(guó)內(nèi)地的當(dāng)代藝術(shù)品市場(chǎng)起步于20世紀(jì)80年，是跟隨改革開放的腳步發(fā)展起來的，時(shí)間很短，但發(fā)展的較為迅猛，尤其是在新世紀(jì)以后，2003年到2008年是其高速成長(zhǎng)期，后又經(jīng)2008年至2009年間的調(diào)整，目前整體呈相對(duì)平穩(wěn)的方式發(fā)展，但其中的問題仍舊是很多的。隨著資本的介入，藝術(shù)品市場(chǎng)也進(jìn)入到了發(fā)展的轉(zhuǎn)型期，但其禮品市場(chǎng)的主導(dǎo)形態(tài)還未得到根本的扭轉(zhuǎn)，目前當(dāng)代中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)呈現(xiàn)出“二元結(jié)構(gòu)”，真正達(dá)到產(chǎn)權(quán)金融化的藝術(shù)品市場(chǎng)還需要一個(gè)長(zhǎng)久的過程。
中國(guó)的藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展到今天，資本已經(jīng)擁有舉足輕重的因素，資本的介入，同樣標(biāo)志著中國(guó)的藝術(shù)品市場(chǎng)從最初的禮尚往來的禮品市場(chǎng)向金融化市場(chǎng)過渡，逐漸從民間小打小鬧的散市發(fā)展成為高端成熟的藝術(shù)品資本市場(chǎng)，并成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱之一。
當(dāng)代中國(guó)藝術(shù)資本化已成為中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展的主流，這也是藝術(shù)品市場(chǎng)逐步走向金融化、產(chǎn)權(quán)化、國(guó)際化的標(biāo)志。對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)而言，藝術(shù)的資本化有利于國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，可以為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更多的模式；對(duì)藝術(shù)而言，藝術(shù)的資本化更有利于增加大眾對(duì)藝術(shù)的重視和傳承。而且由于藝術(shù)資本化的運(yùn)行，藝術(shù)市場(chǎng)的法律法規(guī)問題也將得到更好的解決，這也意味著藝術(shù)逐漸有了法律的保障，中國(guó)的藝術(shù)有了更好的條件去發(fā)展自身文化背景的優(yōu)勢(shì)。
二、當(dāng)代藝術(shù)品市場(chǎng)相關(guān)法律的完善與執(zhí)行
政策是限制中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展的瓶頸，政策上的支撐可以為中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)的發(fā)展提供強(qiáng)有力的行政扶持，使資本對(duì)中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)的介入更有信心和力量。國(guó)家政府雖認(rèn)識(shí)到了發(fā)展藝術(shù)品市場(chǎng)的重要性，但仍存在很多問題，首先，國(guó)家相關(guān)部門出臺(tái)了有關(guān)中國(guó)藝術(shù)品資本市場(chǎng)的政策，但目前落實(shí)到實(shí)處的情況令人擔(dān)憂，這樣長(zhǎng)期以往，國(guó)家決策最后的實(shí)施不能到位，又缺乏明確的政策與行動(dòng)，那推動(dòng)包括當(dāng)代藝術(shù)在內(nèi)的藝術(shù)品市場(chǎng)的發(fā)展就成為一句空話。其次，對(duì)于中國(guó)的傳統(tǒng)，一直將藝術(shù)品等列為把玩之物，將其視為資本，并且成為除房地產(chǎn)、股票期貨外第三大投資市場(chǎng)還存在疑惑，更是有不少人誤認(rèn)為中國(guó)的藝術(shù)品市場(chǎng)還很幼小，藝術(shù)資本化更是遙遠(yuǎn)，這種思想的蔓延，會(huì)從根本上妨礙國(guó)家政策、決策的制定和實(shí)施。要發(fā)展當(dāng)代藝術(shù)資本化，就必須改革中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)，國(guó)家相關(guān)文化部門以及民間都應(yīng)吸收和借鑒國(guó)際較成熟的藝術(shù)品市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，反思國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存在的問題，給予切中要害的政策幫助。目前，由于統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)不一、數(shù)字缺乏、研究系統(tǒng)的不健全，導(dǎo)致了難以較為客觀準(zhǔn)確地把握藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀和確切問題所在。所以，國(guó)家政府等相關(guān)文化部門出臺(tái)的相關(guān)政策帶有很大的摸索性，而且大多以片、面為主，有“手抓一大把”之嫌，而且缺乏一定的前瞻性，對(duì)藝術(shù)資本化發(fā)展中的某些具體問題很難起到幫助，在相關(guān)的法律、法規(guī)上也存在這樣的問題。
中國(guó)的藝術(shù)品市場(chǎng)的健康發(fā)展離不開規(guī)范有序的市場(chǎng)環(huán)境和市場(chǎng)氛圍，需要健全的法律、法規(guī)作為支撐，然而，在目前的中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)中，很多環(huán)節(jié)、很多問題都面臨著“無法可依”的局面，導(dǎo)致了整個(gè)市場(chǎng)操作混亂，大量問題無法解決，尤其是當(dāng)藝術(shù)資本再進(jìn)入到藝術(shù)市場(chǎng)之中，這些問題變得更加惡化、膨脹起來。這些問題產(chǎn)生的根本原因就在于中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)缺乏健全的法律保障，目前國(guó)內(nèi)的藝術(shù)品市場(chǎng)法律體系的建設(shè)與市場(chǎng)的發(fā)展不匹配，仍處于相對(duì)落后的狀態(tài)，而且相關(guān)部門在監(jiān)管力度上也存在不足，這就使得藝術(shù)品交易與運(yùn)行過程中出現(xiàn)的問題很難及時(shí)得到解決。在中國(guó)藝術(shù)品已經(jīng)成為繼房地產(chǎn)和股票期貨后又一熱門投資方向的當(dāng)下，建構(gòu)完善的法律體系，加快法制建設(shè)，規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)作，使中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)可以有法可依、有法必依，突破法律體系的缺失而造成的障礙已成為促進(jìn)藝術(shù)資本化進(jìn)程的重中之重。
目前，關(guān)于藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)和藝術(shù)品市場(chǎng)交易管理的法律大概《著作權(quán)法》（1990年9月7日）、《美術(shù)品經(jīng)營(yíng)管理辦法》（1994年11月25日）、《拍賣法》（1997年1月1日）和文化部的《文化市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)管理?xiàng)l例》，這些法律法規(guī)早已不適應(yīng)如今的藝術(shù)品市場(chǎng)的發(fā)展，很多具體的問題無法找到法律依據(jù)。國(guó)家在之后又相繼頒布了《文物保護(hù)法》（2003年6月19日）、《藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)管理辦法》（2004年6月2日）和2006年的《關(guān)于進(jìn)一步支持文化事業(yè)發(fā)展的若干經(jīng)濟(jì)政策》等法律法規(guī)，我們可以看到國(guó)家相關(guān)部門對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)法律建設(shè)的重視和支持，但由于市場(chǎng)的自由性和相關(guān)部門對(duì)其理論認(rèn)識(shí)的不足，在很多問題上仍存在空白和缺失。
伴隨藝術(shù)品市場(chǎng)的逐漸成熟，藝術(shù)資本化成為市場(chǎng)進(jìn)化的趨勢(shì)，尤其是面對(duì)當(dāng)代藝術(shù)領(lǐng)域，保護(hù)藝術(shù)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)和著作權(quán)成為首要任務(wù)，這也是維護(hù)藝術(shù)價(jià)值的保障，建立健全的知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律制度迫在眉睫。不過，目前國(guó)家在文化藝術(shù)上政策的大力傾斜是一個(gè)好的兆頭，2013年3月28日，國(guó)務(wù)院辦公廳的《關(guān)于實(shí)施任務(wù)分工的通知》，就將備受關(guān)注的不動(dòng)產(chǎn)統(tǒng)一登記制度提上了議事日程，有望在2014年6月底前出臺(tái)相關(guān)政策，這一舉措對(duì)中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)將產(chǎn)生直接影響，書畫等藝術(shù)收藏品作為隱形資產(chǎn)在財(cái)富配置中日益重要。這一系列的措施對(duì)于維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、健康、有序的發(fā)展，藝術(shù)資本化合理科學(xué)的運(yùn)行起到了保駕護(hù)航的作用。
三、當(dāng)代藝術(shù)品市場(chǎng)的征信體系建設(shè)
藝術(shù)品市場(chǎng)中出現(xiàn)的假拍、拍假、挾拍、拍殺以及保真鑒定等問題對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)的發(fā)展是極其不利的，也會(huì)直接阻礙了藝術(shù)資本化的運(yùn)作，那么建設(shè)當(dāng)代藝術(shù)品市場(chǎng)的征信體系就尤為重要了。
對(duì)于建設(shè)當(dāng)代藝術(shù)品市場(chǎng)的征信體系，首先要加快征信立法。當(dāng)代藝術(shù)品市場(chǎng)相關(guān)法律的完善與執(zhí)行與征信體系的建設(shè)同屬于當(dāng)代中國(guó)藝術(shù)資本化運(yùn)作策略實(shí)踐中的環(huán)境問題，這是藝術(shù)資本化運(yùn)作策略得以實(shí)施的基礎(chǔ)環(huán)境。藝術(shù)品市場(chǎng)的征信體系不僅涉及藝術(shù)品市場(chǎng)，更是整個(gè)社會(huì)征信體系的縮影，涉及到社會(huì)的各個(gè)方面，藝術(shù)品信息、買家賣家藝術(shù)家信息隱私、商業(yè)機(jī)密等問題都離不開國(guó)家的支持和保護(hù)，所以加快征信立法，完善征信細(xì)則，對(duì)于建設(shè)藝術(shù)品市場(chǎng)征信體系起到了保駕護(hù)航的作用。2006年，文化部文化市場(chǎng)發(fā)展中心藝術(shù)品評(píng)估委員會(huì)的成立，標(biāo)志著信用體系的見了邁出了關(guān)鍵的一步。
其次，除去國(guó)家政府的政策法律上的支持和保護(hù)，在一定程度上仍舊需要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自我調(diào)控，要充分利用市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在宏觀調(diào)控中的杠桿作用，才能使征信行業(yè)健康有效的發(fā)展。藝術(shù)品市場(chǎng)的主體，一、二級(jí)市場(chǎng)在當(dāng)代藝術(shù)品市場(chǎng)的征信體系建設(shè)中充當(dāng)著關(guān)鍵的角色。畫廊、拍賣行首先就要杜絕不誠(chéng)信的情況發(fā)生，以確保自身的行業(yè)地位。在藝術(shù)資本化運(yùn)作策略中，樹立藝術(shù)文化品牌意識(shí)首先是要建立在誠(chéng)信的基礎(chǔ)之上的。一個(gè)畫廊、一個(gè)拍賣公司在可以保證沒有贗品、沒有假拍、沒有不正當(dāng)?shù)乃较陆灰椎葪l件下，才會(huì)使其在業(yè)內(nèi)站穩(wěn)腿腳，也可獲得更多藝術(shù)家、收藏者和投資者的青睞。
當(dāng)然，在建設(shè)當(dāng)代中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)征信體系的過程中，不誠(chéng)信現(xiàn)象是不可避免的。針對(duì)失信問題，也應(yīng)給予嚴(yán)厲懲戒，保障公平和效益。建立相關(guān)機(jī)制，比如說相關(guān)的仲裁機(jī)構(gòu)等可以實(shí)施行政性懲處，對(duì)有失信行為的公司和個(gè)人進(jìn)行處罰和警告，屢次不改者應(yīng)設(shè)立誠(chéng)信“黑名單”等，對(duì)于行為嚴(yán)重者，也可通過國(guó)家司法部門依法追究其民事或刑事責(zé)任。
而且建立公開、公平、公正的網(wǎng)絡(luò)信息平臺(tái)可以不斷的完善征信體系的建設(shè)，信息的透明化、知識(shí)的共享，可以使更多的人了解市場(chǎng)，行家蒙騙新手的情況自然就會(huì)減少。
最后，建設(shè)當(dāng)代中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)的征信體系同樣也是加快對(duì)相關(guān)人才的培養(yǎng)。當(dāng)代中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)的發(fā)展遇到了缺乏專業(yè)性人才的瓶頸，專業(yè)管理人才、專業(yè)經(jīng)營(yíng)人才、專業(yè)技術(shù)人才、專業(yè)理論人才、藝術(shù)法律人才等的缺失也是導(dǎo)致藝術(shù)品市場(chǎng)道德問題出現(xiàn)的因素。強(qiáng)化人才培養(yǎng)會(huì)為中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)征信體系的發(fā)展、壯大儲(chǔ)備有生力量。
四、結(jié)語
馬爾庫(kù)塞和弗洛姆認(rèn)為：人類追求幸福并非就是追求物質(zhì)享受。在物質(zhì)生活和財(cái)富達(dá)到一定程度之時(shí)，精神生活的提升成為人類共同追求的目標(biāo)。藝術(shù)品市場(chǎng)的發(fā)展恰恰滿足了人類追尋精神品質(zhì)的需求。在我們的研究中發(fā)現(xiàn)，資本和文化是現(xiàn)代社會(huì)發(fā)展的重要因素，資本與文化、藝術(shù)的碰撞和對(duì)接，將是一個(gè)不可避免的趨勢(shì)。
從我們的研究中可以發(fā)現(xiàn)，藝術(shù)資本有別于其他資本，更為重要的是它存在精神消費(fèi)的審美資本，它是在特定的歷史階段中出現(xiàn)的，是在經(jīng)濟(jì)全球化、文化科技全球化的大背景下產(chǎn)生的，是藝術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展到今天的顯性體現(xiàn)。藝術(shù)資本化這個(gè)概念的提出，以及藝術(shù)品市場(chǎng)的資本化這一概念，也許還需要很長(zhǎng)的時(shí)間去接受和發(fā)展，但中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展的態(tài)勢(shì)使我們不得不面臨資本化現(xiàn)象的存在，這是中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)的重要轉(zhuǎn)型期，面臨的困難性可想而知。
當(dāng)代中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)的資本化和金融化是目前藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，藝術(shù)信托、藝術(shù)基金、文交所等興起和各類型投融資項(xiàng)目的實(shí)施無不見證著資本與藝術(shù)的融合。資本存在著天生的逐利性和擴(kuò)張性，經(jīng)過藝術(shù)的打磨與孕養(yǎng)，不僅為資本提供了共多的方向，也增添了藝術(shù)的維度，更有利于藝術(shù)的傳承與發(fā)展，如何更好的認(rèn)識(shí)和運(yùn)用資本在藝術(shù)品市場(chǎng)中的作用將是一個(gè)更為重要的問題。中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)在藝術(shù)資本的推動(dòng)下不斷前行，并邁入一個(gè)新的階段。
參考文獻(xiàn)：
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經(jīng)過二十多年的改革，我國(guó)已初步建立起現(xiàn)行的社會(huì)保障制度，我國(guó)正處于社會(huì)保障加速改革、逐步實(shí)現(xiàn)全面定型的關(guān)鍵時(shí)期。但部分矛盾也日益凸顯出來：保障覆蓋面窄，保障水平低，社?；鸬娜笨诓粩嘣龃螅绫；鸨Ｖ翟鲋道щy，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足社會(huì)發(fā)展的要求。如何加強(qiáng)社會(huì)保險(xiǎn)基金的管理，通過有效地投資運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)基金的保值增值，成為完善我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的迫切需要。
1.基本概念
1.1 定義
1.1.1 社會(huì)保障基金投資
社會(huì)保障基金的投資是指社會(huì)保障基金投資機(jī)構(gòu)用社會(huì)保障基金購(gòu)買法律許可的金融資產(chǎn)或?qū)嶋H資產(chǎn)，以在一定時(shí)期內(nèi)獲取適當(dāng)預(yù)期收益的基金運(yùn)營(yíng)行為。一般情況下，國(guó)家往往會(huì)對(duì)社會(huì)保障基金投資在投資方向、投資結(jié)構(gòu)、投資區(qū)域、投資數(shù)額等方面做出特殊限制性規(guī)定。但在另一方面，國(guó)家對(duì)社會(huì)保障基金投資收益免征所得稅。[1]
1.1.2 社會(huì)保障基金投資管理
社會(huì)保障基金投資管理是通過對(duì)各項(xiàng)社會(huì)保障基金籌集、使用以及投資運(yùn)營(yíng)進(jìn)行全面規(guī)劃、系統(tǒng)管理和監(jiān)督，以實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障政策目標(biāo)的管理系統(tǒng)總稱。[2]
1.2 來源
全國(guó)社保基金的來源包括：中央財(cái)政預(yù)算撥款、國(guó)有股減持劃入資金、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的以其他方式籌集的資金、投資收益、股權(quán)資產(chǎn)。其中，中央財(cái)政撥入資金和國(guó)有股減持劃入資金是全國(guó)社保基金兩個(gè)主要的資金來源。
1.3 分類
目前，我國(guó)社會(huì)保障基金分為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、失業(yè)保險(xiǎn)基金、醫(yī)療保險(xiǎn)基金、工傷保險(xiǎn)基金等；其中，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金數(shù)額最大，在整個(gè)社會(huì)保險(xiǎn)制度中占有最重要的地位。
我國(guó)社會(huì)保障基金主要包括三大類：社會(huì)保險(xiǎn)基金、全國(guó)社會(huì)保障基金、企業(yè)年金。其中社會(huì)保險(xiǎn)基金包括現(xiàn)收現(xiàn)付形成的社會(huì)統(tǒng)籌賬戶基金和完全積累形成的個(gè)人賬戶基金兩部分；全國(guó)社會(huì)保障基金主要由中央財(cái)政預(yù)算撥款、國(guó)有股減持、投資收益及股權(quán)資產(chǎn)所形成；企業(yè)年金則是職工在依法參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基礎(chǔ)之上自愿建立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。[3]
1.4 主要投資工具
當(dāng)前社?；鹜顿Y工具，大致可以分為現(xiàn)金、銀行存款、證券和實(shí)物領(lǐng)域四大類，主要是：銀行存款（活期存款、定期存款、大額定期存款、保值儲(chǔ)蓄存款）、國(guó)債、企業(yè)債券、股票、基金、不動(dòng)產(chǎn)以及國(guó)際資本市場(chǎng)（外國(guó)政府、國(guó)際金融組織債券、外國(guó)公司債券等）。此外，還有一定比例的抵押貸款、基礎(chǔ)建設(shè)投資、銀行票據(jù)、股權(quán)投資等其他金融工具（見表1）。[4]
1.5 投資管理運(yùn)作
2.發(fā)展現(xiàn)狀
2.1 國(guó)外研究現(xiàn)狀
近些年國(guó)外對(duì)社會(huì)保障基金的研究逐漸從宏觀轉(zhuǎn)向微觀，從制度、體制的研究到具體的基金風(fēng)險(xiǎn)控制，社?；鸷唾Y本市場(chǎng)的良性互動(dòng)等。針對(duì)現(xiàn)收現(xiàn)付制度的改革，大部分學(xué)者主張，部分或者全部引入個(gè)人賬戶基金制度可以提供可持續(xù)發(fā)展的養(yǎng)老金待遇，減輕工薪稅負(fù)。[5]
當(dāng)前國(guó)外關(guān)于全國(guó)社會(huì)保障基金研究已經(jīng)很豐富。戴維斯（1995），對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金與資本市場(chǎng)的研究；帕拉西斯（2002），對(duì)國(guó)際社會(huì)保險(xiǎn)基金投資營(yíng)運(yùn)的新發(fā)展及其特點(diǎn)進(jìn)行系統(tǒng)的比較分析的研究；羅伯特·霍爾茨曼（2006）對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金管理的困境和發(fā)展思路提出了新穎的分析視角；McKinnon（1973）指出發(fā)展中國(guó)家如果要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，必須通過高實(shí)際利率排除金融體系的阻礙；Cull的實(shí)證分析得到，除金融體系比較完善并且國(guó)家監(jiān)管到位外，長(zhǎng)期國(guó)債對(duì)金融發(fā)展有不良影響；Becsi、Wang和Wynne（1998）認(rèn)為，現(xiàn)的學(xué)術(shù)理論只強(qiáng)調(diào)金融市場(chǎng)及其他方面對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的顯著影響，它忽略的重要的基礎(chǔ)性及根本性的問題：經(jīng)濟(jì)發(fā)展決定金融活動(dòng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系；發(fā)展程度相同的國(guó)家，它們的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也有很大差異。他們建立動(dòng)態(tài)一般均衡模型并通過研究發(fā)現(xiàn)，金融和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的協(xié)同作用是決定金融活動(dòng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的動(dòng)態(tài)相互影響關(guān)系的關(guān)鍵。
2.2 國(guó)外發(fā)展現(xiàn)狀
社會(huì)保障基金作為一種長(zhǎng)期性后備基金，需要不斷積累和增長(zhǎng)。世界各國(guó)在社?；鸾ㄔO(shè)上已有較為成熟的典范，下面概括敘述。
2.2.1 美國(guó)
美國(guó)政府通過先后建立老年、遺屬保險(xiǎn)信托基金（OASI）、傷殘保險(xiǎn)信托基金（DI）、醫(yī)療保險(xiǎn)信托基金（HI）和補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)信托基金（SMI），加強(qiáng)社會(huì)保障基金管理，以保證到期支付各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)津貼和管理費(fèi)。同時(shí)，成立了社會(huì)保障信托基金委員會(huì)，主要負(fù)責(zé)社會(huì)保障基金收支狀況的評(píng)估投資方向的宏觀決策和管理等工作，并對(duì)各項(xiàng)信托基金進(jìn)行監(jiān)督管理。
美國(guó)通過稅務(wù)局依法征收社會(huì)保障稅管理社會(huì)保障基金，在社會(huì)保障基金出現(xiàn)結(jié)余時(shí)，委員會(huì)可將這部分基金用于投資運(yùn)營(yíng)，除少部分是向社會(huì)公眾發(fā)行的財(cái)政債券外，絕大多數(shù)也是特別財(cái)政債券。[6]
美國(guó)政府的這種將社會(huì)保障基金單一的投資于政府債券的做法，利弊兼而有之。優(yōu)點(diǎn)是盈余額日益增大，流動(dòng)性好，投資相對(duì)可靠。但利率較低導(dǎo)致盈余能力弱不足以抵制通脹風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)間接鼓勵(lì)了政府財(cái)政赤字，也存在明顯弊端。
2.2.2 智利
智利是第一個(gè)實(shí)行私營(yíng)的養(yǎng)老基金管理公司對(duì)社會(huì)保障基金進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)型經(jīng)營(yíng)的管理模式的國(guó)家，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，各個(gè)基金管理公司在養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)上充分競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)作。同時(shí)，智利的AFP將管理的龐大的基金作為資本進(jìn)行投資，以期獲得較好的回報(bào)，使基金保值增值。政府通過監(jiān)管間接化，不直接干預(yù)，通過實(shí)施嚴(yán)格的監(jiān)管體系監(jiān)控。[7]智利通過該方法，積累了巨額資本，為資本市場(chǎng)提供了充足的資本來源，在一定程度上滿足了國(guó)內(nèi)的資本需求，保證國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展，有效控制了通貨膨脹率和失業(yè)率的降低。
但是，社會(huì)保障基金的投資運(yùn)營(yíng)盈利率仍存在一定的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性?，F(xiàn)行制度雖然減輕了雇主的負(fù)擔(dān)，但轉(zhuǎn)移到雇員身上，效率與公平的問題在此仍未得到很好地解決。
2.2.3 德國(guó)
德國(guó)主要實(shí)習(xí)現(xiàn)收現(xiàn)付的社?；鸸芾砟Ｊ?，基本特征是社會(huì)保障成本的貸記轉(zhuǎn)移是以收定支，其實(shí)質(zhì)是工作的一代人贍養(yǎng)退休的一代人，特點(diǎn)是由在職職工承擔(dān)已退休職工的社會(huì)保障成本，支付給退休者的社會(huì)保障基金直接來自該時(shí)點(diǎn)的在職勞動(dòng)者承擔(dān)的費(fèi)用。在現(xiàn)收現(xiàn)付制的社會(huì)保障基金管理模式中，政府實(shí)際上承擔(dān)了巨大的社會(huì)保障債務(wù)。隨著人口的老齡化速度不斷加快，現(xiàn)收現(xiàn)付制管理模式下的社會(huì)保障基金的支出不斷加大，對(duì)政府社會(huì)保障支出提出很高的要求。同時(shí)，隨著社會(huì)保障基金支出的增長(zhǎng)，政府在各種壓力下被迫提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，反過來又進(jìn)一步抑制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。[8]
2.2.4 其他國(guó)家[9]
馬來西亞主要形式是公積金，即保險(xiǎn)基金至少70%投資政府債券中；商業(yè)借貸、抵押、股票的投資并不多；國(guó)家規(guī)定公積金不納入國(guó)家財(cái)政預(yù)算，并且作為信托基金投資不納稅。政府還鼓勵(lì)其他的一些保險(xiǎn)基金投入運(yùn)營(yíng)，但只限于國(guó)內(nèi)投資。
印度尼西亞政府對(duì)公積金中的長(zhǎng)期基金的投資管理規(guī)定由財(cái)政部長(zhǎng)的命令決定。它規(guī)定了人壽保險(xiǎn)基金的投資類型：定期存款、房地產(chǎn)、抵押、政策性貸款、股票。并給與一定程度上的稅收優(yōu)惠。
英國(guó)五成以上的社會(huì)保障基金投資于本國(guó)的股票市場(chǎng)，約二成的社會(huì)保障基金用于海外股票市場(chǎng)的投資，從而使絕大部分的基金用于股票市場(chǎng)的投資。
2.3 國(guó)內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀
2.3.1 總額變化情況
我國(guó)的社?；鸢ɑ颈ｋU(xiǎn)金，全國(guó)社保基金和補(bǔ)充保險(xiǎn)基金?；颈ｋU(xiǎn)金是最主要的社?；穑饋碓礊楣椭骱凸蛦T的繳費(fèi)以及國(guó)家補(bǔ)貼。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金中最主要的構(gòu)成部分。截止至2008年末，我國(guó)基本保險(xiǎn)金已突破1.5萬億元。2000年8月，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)成立，負(fù)責(zé)全國(guó)社?；鸬墓芾磉\(yùn)營(yíng)工作。2006年以前基金增長(zhǎng)率一直比較穩(wěn)定，2007年借助股市的刺激大漲。2008年受金融危機(jī)影響，增長(zhǎng)率回落。由于調(diào)整策略及時(shí)，2009年上半年基本擺脫頹勢(shì)，基金資產(chǎn)總額己超過6600億元，境內(nèi)國(guó)有股實(shí)施轉(zhuǎn)持后將超過7400億元。2010年突破1萬億元。企業(yè)年金在我國(guó)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，還不太成熟，截至2008年末，也已累計(jì)結(jié)存190億元。我國(guó)各類社?；鸬?009年總和約為23687億元。[10]
2.3.2 相關(guān)政策法規(guī)
2000年之前，我國(guó)對(duì)社?；鹜顿Y的規(guī)定非常嚴(yán)格，1991年至1999年的文件都規(guī)定社?；鹬荒艽嫒脬y行或是購(gòu)買國(guó)債。2001年的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》出臺(tái)，標(biāo)志著社保基金中的一部分—全國(guó)社?；鹂梢陨孀阗Y本市場(chǎng)，并且對(duì)各種投資工具的比例做了嚴(yán)格限制，是研究全國(guó)社?；鹜顿Y組合的重要參照。隨后《社會(huì)保險(xiǎn)基金行政監(jiān)督辦法》明確了社?；鹜顿Y的原則：安全性、流動(dòng)性、收益性和社會(huì)性。指出任何投資行為都要考慮到的基本原則，投資應(yīng)兼顧一定的社會(huì)效益，使其投資的項(xiàng)目與政府的政策目標(biāo)相一致，投資效益應(yīng)有利于社會(huì)的發(fā)展，但這一點(diǎn)全國(guó)社?；鹱龅倪€不是很明顯。之后還頒布了系列條例和辦法，如《社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》、《社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)辦法》等，指導(dǎo)社會(huì)保障基金投資的有效安全運(yùn)營(yíng)。
2.3.3 投資運(yùn)營(yíng)情況
在全國(guó)社保基金建立的前幾年，主要以銀行存款和購(gòu)買國(guó)債為主。2001-2004都占到基金總額的90%左右，平局收益率僅2.71%，除去通貨膨脹率實(shí)際收益率僅1.5%。2006年股票投資翻倍后，收益率一躍至9.34%。2007年更是借助股市大漲升至38.9%。但2008年全國(guó)社?；鹗状翁潛p，收益率為-6.79%。全國(guó)社保基金實(shí)業(yè)投資開始于2005年，2006年比例漲至13.69%，但2007年由于股市的火爆，社保基金集中資金投資股市，實(shí)業(yè)投資比例又下降回2005年水平。根據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2009年上半年全國(guó)社?；鹜顿Y收益率為9.99%，年均投資收益率為9.63%。目前，全國(guó)社會(huì)保障基金投資品種已擴(kuò)大到股票、固定收益產(chǎn)品、實(shí)業(yè)投資和現(xiàn)金等價(jià)物4大類13個(gè)品種，市場(chǎng)范圍從國(guó)內(nèi)拓展到境外。從股票投資的行業(yè)選擇來看，主要是選擇關(guān)系國(guó)計(jì)民生的支柱性行業(yè)，如交通基礎(chǔ)設(shè)施（高速公路）、鋼鐵、電力、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)（物流業(yè)）等。
2.3.4 模式變更
我國(guó)社會(huì)保障制度在發(fā)展之初，仿造前蘇聯(lián)模式建立起國(guó)家保險(xiǎn)型社會(huì)保障制度，為了適應(yīng)當(dāng)時(shí)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的需要，職工的生老病死全部由國(guó)家統(tǒng)一包辦，社會(huì)保障基金的籌集主要來源于國(guó)家和企業(yè)，個(gè)人不需繳費(fèi)，但是隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)模式由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，以及人口老齡化的到來，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的由國(guó)家統(tǒng)一包辦的、現(xiàn)收現(xiàn)付的社會(huì)保障模式逐漸不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，于是，我國(guó)逐步建立起了現(xiàn)收現(xiàn)付與完全積累相結(jié)合的部分積累模式的社會(huì)保障制度，為職工建立個(gè)人賬戶、采用完全積累的籌資方式，以應(yīng)對(duì)人口老齡化給我國(guó)社會(huì)保障制度帶來的巨大壓力。隨后，我國(guó)又不斷發(fā)展企業(yè)年金作為養(yǎng)老保障制度的第二支柱，并建立全國(guó)社會(huì)保障基金作為社會(huì)保障制度的戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金。[11]
3.研究意義
在全球經(jīng)濟(jì)情況疲軟的背景下，研究全國(guó)社?；鹜顿Y管理有重大的理論和現(xiàn)實(shí)意義。當(dāng)前全國(guó)社?；鸱e累已初具規(guī)模，但投資效果不明顯，面臨著巨大的貶值壓力。此外，人口老齡化趨勢(shì)不斷加劇，面臨著支付壓力的挑戰(zhàn)。自2008年以來的全球性金融危機(jī)使全國(guó)社保基金賴以增值的國(guó)際和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)生巨大變化。面對(duì)新的投資形勢(shì)，研究如何更好的投資我國(guó)社會(huì)保障基金，實(shí)現(xiàn)保值增值、彌補(bǔ)資金缺口及推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)，具有積極的意義。
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[9]齊海鵬，金雙華，劉明慧.社會(huì)保障[M].東北財(cái)經(jīng)出版社，第113頁.
[10]數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2002-2008年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，2001-2008年勞動(dòng)和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)計(jì)算得出.
[11]吳瓊.金融危機(jī)背景下我國(guó)社會(huì)保障基金投資管理問題研究[D].吉林大學(xué)，2010.
作者簡(jiǎn)介：
陳祥瑜（1991—），女，現(xiàn)就讀于北京林業(yè)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)。
楊彥婷（1991—），女，現(xiàn)就讀于北京林業(yè)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)。
一、國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)
研究會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)際化，就不能不提到國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASC），它成立于1973年6月29日，由理事會(huì)執(zhí)行日常工作。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)是一個(gè)由一百多個(gè)國(guó)家的會(huì)計(jì)職業(yè)團(tuán)體構(gòu)成的民間組織，它所制定的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則具有相當(dāng)?shù)臋?quán)威性和代表性，因?yàn)閲?guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)集中了國(guó)際上許多權(quán)威會(huì)計(jì)職業(yè)團(tuán)體的專家和來自國(guó)際證券交易聯(lián)合會(huì)、國(guó)際商會(huì)、國(guó)際律師協(xié)會(huì)等組織的顧問，對(duì)每一項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定都非常謹(jǐn)慎、客觀，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的科學(xué)性和技術(shù)性無可非議。
但是從國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定國(guó)家和制定過程看，它首先是一種政治、經(jīng)濟(jì)實(shí)力的較量。然后才是會(huì)計(jì)的技術(shù)方面問題、因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家在世界貿(mào)易中占據(jù)著大部分的份額，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定主要也是由發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)制定的，故國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則更多地體現(xiàn)了發(fā)達(dá)國(guó)家的會(huì)計(jì)規(guī)范要求。在這里，不可避免地存在發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家，英語國(guó)家與非英語國(guó)家等方面的利益摩擦。
二、我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際化的必要性
20世紀(jì)90年代初，我國(guó)認(rèn)識(shí)到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的重要價(jià)值，開始制定自己的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，同時(shí)逐步邁開會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際化的步伐。
（一）跨國(guó)公司的要求
二戰(zhàn)后，由于國(guó)與國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)成本和制度規(guī)定的差異，使得跨國(guó)經(jīng)營(yíng)有利可圖?？鐕?guó)公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模越來越大，數(shù)量也越來越多，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響日益增強(qiáng)。跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)者為了最大限度地提高盈利、降低風(fēng)險(xiǎn)；必然利用會(huì)計(jì)信息評(píng)價(jià)、預(yù)計(jì)其經(jīng)營(yíng)狀況，然而由于各國(guó)采用不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度，使得不同國(guó)家間相同項(xiàng)目的會(huì)計(jì)處理結(jié)果存在著差異，甚至相去甚遠(yuǎn)，很難實(shí)現(xiàn)跨國(guó)公司在世界范圍內(nèi)有效配置資源的目標(biāo)。因此，跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)者希望有一套能夠消除國(guó)別差異的、為各國(guó)所認(rèn)可的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，以利于其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的開展。近年來，世界500強(qiáng)企業(yè)幾乎悉數(shù)落戶我國(guó)且投資額不斷攀升，作為跨國(guó)公司的代表，它們?cè)跁?huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際化方面的要求越來越強(qiáng)，這極大地促進(jìn)了我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際化。
（二）跨國(guó)融資的要求
20世紀(jì)80年代后，西方各國(guó)開始采用浮動(dòng)匯率制，國(guó)際資本市場(chǎng)初步形成、企業(yè)在國(guó)際資本市場(chǎng)利用各種優(yōu)惠條件進(jìn)行跨國(guó)上市、跨國(guó)兼并，籌集資金的空間更大?？墒?，各企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表都必須按照資金所在國(guó)許可的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則重新編制。這一方面增加了融資企業(yè)的負(fù)擔(dān)，提高了資金成本；另一方面，由于各國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)相同會(huì)計(jì)問題作不同處理，增加了報(bào)表使用者了解企業(yè)的難度。因此，這些跨國(guó)融資者權(quán)力要求構(gòu)建一套在不同國(guó)家資本市場(chǎng)都能使用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系。我國(guó)企業(yè)原來一直立足國(guó)內(nèi)，沒有這方面的需要。后來在自身發(fā)展的過程中，它們也開始走出國(guó)門，進(jìn)行全球融資。而會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不兼容讓它們吃盡苦頭。因此這些企業(yè)也就成為了推進(jìn)我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際化的最強(qiáng)力量。
（三）日益國(guó)際化的會(huì)計(jì)組織的要求
國(guó)際會(huì)計(jì)組織（尤其是跨國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所）的分支機(jī)構(gòu)遍布全球各地。盡管會(huì)計(jì)師事務(wù)所的經(jīng)營(yíng)強(qiáng)調(diào)本土化。但同時(shí)也注意樹立統(tǒng)一的管理意識(shí)，即不論其分支機(jī)構(gòu)處于哪個(gè)國(guó)家，都應(yīng)遵守相同的或相似的職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，向客戶提供相同或相近的服務(wù)。全球性的會(huì)計(jì)師事務(wù)所在我國(guó)的業(yè)務(wù)正在迅速發(fā)展，營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)從代表處擴(kuò)展為大量的合資事務(wù)所。我國(guó)作為騰飛中的經(jīng)濟(jì)大國(guó)，具有很好的市場(chǎng)前景，因此它們也想方設(shè)法要推動(dòng)我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)際化進(jìn)程。當(dāng)今幾大國(guó)際性會(huì)計(jì)師事務(wù)所的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和政治影響是不可忽視的。
（四）區(qū)域性、全球性經(jīng)濟(jì)貿(mào)易組織的要求
我國(guó)積極參與區(qū)域經(jīng)濟(jì)貿(mào)易、世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易一體化的進(jìn)程，現(xiàn)已加入亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)合作組織（APEC）和世界貿(mào)易組織（WTO）。這些組織因此成為推動(dòng)我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則向國(guó)際化方向邁進(jìn)的重要因素。
（五）降低成本的要求
會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際化是為投資者提供真實(shí)可靠的會(huì)計(jì)資料、避免資源浪費(fèi)的需要。不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)資料是不同的。投資者的資金是有限的，而市場(chǎng)需要的資金是無限的，怎樣把稀缺的資源配置到效率更高的地方，這就需要為投資者提供真實(shí)可靠的會(huì)計(jì)資料，方便他們作出投資選擇。如果會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不一樣，不僅投資者無法比較判斷作出正確決策，還會(huì)導(dǎo)致資源浪費(fèi)。如國(guó)內(nèi)一家大型企業(yè)在到海外上市之前，為了使其近3年的會(huì)計(jì)報(bào)表符合國(guó)際投資者的要求，畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所花費(fèi)了約一年半時(shí)間去調(diào)賬，整個(gè)審計(jì)工作共花了53萬人時(shí)。因此，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際化能使企業(yè)會(huì)計(jì)部門節(jié)省開支，降低財(cái)務(wù)報(bào)表編制和審計(jì)成本。
總之，當(dāng)我國(guó)從全球經(jīng)濟(jì)中的無名小卒一躍成為世界經(jīng)濟(jì)一體化中的閃亮之星，各種國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織的力量得到長(zhǎng)足發(fā)展的時(shí)候，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際化就只能前進(jìn)而無后退之路了。
三、我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的差異
正因?yàn)榇嬖诓町悾攀沟么笄澜缥宀世_紛，無奇不有?！安町悺辈⒉皇琴H義詞，而是中性詞。因?yàn)闀?huì)計(jì)準(zhǔn)則的差異是各國(guó)（甚至一國(guó)的不同地區(qū)、不同行業(yè)）長(zhǎng)期的歷史、法律、文化等背景不同造成的，所以會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的差異是一種客觀存在。
（一）制定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的環(huán)境差異
會(huì)計(jì)準(zhǔn)則這樣一個(gè)概論。首先是從西方國(guó)家引進(jìn)來的，因此，判斷一個(gè)國(guó)家會(huì)計(jì)發(fā)展水平的高低，不能簡(jiǎn)單地用技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)衡量，還要看它是否與會(huì)計(jì)環(huán)境相適應(yīng)。會(huì)計(jì)環(huán)境包括市場(chǎng)發(fā)育程度、會(huì)計(jì)監(jiān)管體系、法律環(huán)境及文化背景等諸多因素。市場(chǎng)發(fā)育方面，目前我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)育還不完善，企業(yè)間的交易不十分規(guī)范，關(guān)聯(lián)交易較多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分，公允價(jià)值難以確定。因而對(duì)資產(chǎn)置換、債務(wù)重組等事項(xiàng)，我國(guó)沒有選用國(guó)際上通用的公允價(jià)值記賬，而是采用了較為謹(jǐn)慎的做法，按賬面價(jià)值處理，并將由于債務(wù)重組獲得的利益記入資本公積而不是作為收益人賬，以免企業(yè)利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤(rùn)。會(huì)計(jì)監(jiān)管方面，我國(guó)國(guó)家和企業(yè)內(nèi)部的各種監(jiān)管機(jī)制仍不完善，各有關(guān)部門，如財(cái)政、稅務(wù)、審計(jì)、證券監(jiān)管、人民銀行、保險(xiǎn)監(jiān)管等政府部門以及注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)等外部監(jiān)督機(jī)制都有待加強(qiáng)，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)也有待改善。法律環(huán)境方面，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則生長(zhǎng)背景與中國(guó)法律傳統(tǒng)存在著矛盾。無論是從國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所依據(jù)的概念和假設(shè)來看，還是從國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的形成過程看，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是以英美國(guó)家的會(huì)計(jì)模式為藍(lán)本的。比如，會(huì)計(jì)目標(biāo)的界定，強(qiáng)調(diào)滿足投資者和債權(quán)入的決策需要，而不是其他國(guó)家所側(cè)重的考核管理責(zé)任，政府監(jiān)管；在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施上，更多地依賴于會(huì)計(jì)師的職業(yè)判斷，而不是法律條文的對(duì)照和解釋；在會(huì)計(jì)政策的選擇上，傾向于公允價(jià)值計(jì)量、未來現(xiàn)金流量的測(cè)定、實(shí)質(zhì)重于形式等會(huì)計(jì)原則。從我國(guó)會(huì)計(jì)實(shí)踐來看，中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家、是一個(gè)發(fā)展中的市場(chǎng)，從法律傳統(tǒng)看，我們更接近于成文法，幾乎沒有依賴律師和會(huì)計(jì)師職業(yè)判斷的傳統(tǒng)。
由此看出，要將會(huì)計(jì)準(zhǔn)則這個(gè)概念所代表的一整套市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)會(huì)計(jì)慣例與中國(guó)會(huì)計(jì)規(guī)范、會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)有機(jī)地結(jié)合起來，是需要很長(zhǎng)的時(shí)間、要做出很多努力的。
（二）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定目標(biāo)的差異
會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定的目標(biāo)，即為誰服務(wù)，要達(dá)到什么目的。國(guó)際上通行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其目的是唯一的，就是通過財(cái)務(wù)資料，真實(shí)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，是為投資者和資本市場(chǎng)服務(wù)的。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最大的特點(diǎn)是公平競(jìng)爭(zhēng)。這種競(jìng)爭(zhēng)首先是資源的競(jìng)爭(zhēng)，而最稀缺的資源是資本。投資者的資本是有限的，而市場(chǎng)的需求是無限的。為了把稀缺的資本配置到效率更高的地方，就需要會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為資本市場(chǎng)服務(wù)，即為投資者提供真實(shí)可靠的會(huì)計(jì)資料，以使他們作出更有效益的投資決策。這就是作為民間組織的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)制定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的目的。
中國(guó)搞市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)間不長(zhǎng)，正處于健全和完善階段，資本同樣是稀缺資源。市場(chǎng)已經(jīng)在資源的配置方面發(fā)揮著重大作用，這是歷史的進(jìn)步。但同時(shí)，資源配置還受到國(guó)家宏觀調(diào)控的影響，不完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特性決定了中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則服務(wù)目標(biāo)的多元化；政府作為經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控者需要的是較籠統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、匯總數(shù)據(jù)；國(guó)家稅收的需要與會(huì)計(jì)目標(biāo)有很多區(qū)別，為應(yīng)付稅收而設(shè)計(jì)的會(huì)計(jì)體系是滿足不了其他使用者的需要的；企業(yè)管理當(dāng)局需要的會(huì)計(jì)信息千差萬別，主要是為內(nèi)部考核服務(wù)；而投資者和債權(quán)人因投資、借貸的需要；要求會(huì)計(jì)信息應(yīng)能揭示企業(yè)的投資價(jià)值和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)前兩類用戶制定的會(huì)計(jì)體系明顯有別于根據(jù)投資者和債權(quán)人需要的會(huì)計(jì)體系。
因此，服務(wù)目標(biāo)的差異使我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在制定會(huì)計(jì)體系方面難以與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS）完全一致。
（三）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與會(huì)計(jì)制度并存
現(xiàn)階段中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)際上是準(zhǔn)則與制度并存的規(guī)范模式。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是以特定的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)（交易與事項(xiàng)）或特別的報(bào)表項(xiàng)目為對(duì)象；詳細(xì)分析各項(xiàng)業(yè)務(wù)或項(xiàng)目的特點(diǎn)；規(guī)定所必須引用的概念定義。然后以確認(rèn)與計(jì)量為中心并兼顧披露，對(duì)圍繞該業(yè)務(wù)或項(xiàng)目有可能發(fā)生的會(huì)計(jì)問題作出處理的規(guī)范。會(huì)計(jì)制度則不同，它是以某一特定部門、行業(yè)或所有部門的企業(yè)為對(duì)象，著重對(duì)會(huì)計(jì)科目的設(shè)置、使用說明和會(huì)計(jì)報(bào)表格式及其編制加以詳細(xì)規(guī)范。
一方面，企業(yè)具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則主要是規(guī)范上市公司會(huì)計(jì)行為的，非上市企業(yè)在相當(dāng)時(shí)期內(nèi)仍采用會(huì)計(jì)制度的規(guī)范形式；另一方面；在政府和非營(yíng)利組織會(huì)計(jì)體系中，財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)和行政單位會(huì)計(jì)采用會(huì)計(jì)制度的規(guī)范形式。不同行業(yè)的企業(yè)執(zhí)行各自行業(yè)的會(huì)計(jì)制度，會(huì)計(jì)口徑不統(tǒng)一，會(huì)計(jì)信息的可比性較低。
西方一些實(shí)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)家雖然由有關(guān)職業(yè)團(tuán)體制定并會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，但公司在實(shí)際執(zhí)行中仍要根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定會(huì)計(jì)科目體系，據(jù)以進(jìn)行會(huì)計(jì)核算。所不同的是這種會(huì)計(jì)科目體系是公司自行制定的，屬于公司內(nèi)部核算制度。我國(guó)目前將會(huì)計(jì)制度由企業(yè)自行制定的條件還相差甚遠(yuǎn)。隨著會(huì)計(jì)科目體系的形成和逐步完善，將來可能會(huì)形成由企業(yè)根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則自行制定或者由中介機(jī)構(gòu)制定會(huì)計(jì)制度。但目前還不宜確認(rèn)，因?yàn)闇?zhǔn)則和制度的差別在很多方面無法消除。準(zhǔn)則和制度有可能會(huì)長(zhǎng)期并存，從而成為中國(guó)特色會(huì)計(jì)的重要內(nèi)容。
（四）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系導(dǎo)向的差異
我國(guó)企業(yè)一直以來都對(duì)利潤(rùn)指標(biāo)非常重視，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定中更注重收入和費(fèi)用要素的定義及配比，利潤(rùn)表導(dǎo)向明顯。這主要是由于我國(guó)對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)一直都突出利潤(rùn)指標(biāo)，利潤(rùn)發(fā)展水平比現(xiàn)金流量變化更受重視。企業(yè)到資本市場(chǎng)上市、配股、發(fā)行債券時(shí)，我國(guó)法規(guī)都對(duì)利潤(rùn)率有專門規(guī)定，更加凸顯了利潤(rùn)指標(biāo)的重要性。而國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）制定的國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則規(guī)范的重點(diǎn)是資產(chǎn)負(fù)債表，更加重視資產(chǎn)、負(fù)債的定義和反映，其提供的信息側(cè)重于預(yù)測(cè)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。我國(guó)現(xiàn)行的側(cè)重于利潤(rùn)表和國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則更關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表是兩種不同的觀點(diǎn)，遵循的會(huì)計(jì)原則不同，因而我國(guó)在會(huì)計(jì)要素的確認(rèn)、計(jì)量、披露方面自然難以與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則完全一致。
不同社會(huì)制度、不同國(guó)家所確認(rèn)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，就其內(nèi)容而言。既有共性；又有特性。共性是指不同社會(huì)制度的國(guó)家的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則都有相通之處，即會(huì)計(jì)技術(shù)方面的準(zhǔn)則體現(xiàn)著會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的自然屬性。特性是指反映特定的生產(chǎn)關(guān)系的性質(zhì)，只適用于特定的社會(huì)制度，具有社會(huì)屬性。不論國(guó)際還是國(guó)內(nèi)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的差異在可預(yù)見的將來都會(huì)存在?，F(xiàn)在不是消滅差異（也消滅不了）的時(shí)候，而是應(yīng)該認(rèn)識(shí)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的差異：“差”在何處，“異”有多大。從而在進(jìn)行決策分析時(shí)，予以剔除或調(diào)整，以兔導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策。完全消滅差異是不現(xiàn)實(shí)的，我們只能努力縮小差異。不能說有差異就是誤導(dǎo)財(cái)務(wù)報(bào)告使用者，就是會(huì)計(jì)信息質(zhì)量不高。會(huì)計(jì)差異一般不是會(huì)計(jì)差錯(cuò)，更不是會(huì)計(jì)造假，兩者有質(zhì)的區(qū)別。
四、我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的協(xié)調(diào)
就會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際化步伐而言，目前爭(zhēng)議頗多。一種觀點(diǎn)主張拿來主義，認(rèn)為我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則建設(shè)直接照搬國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則或美國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則即可，沒有必要另起爐灶，不用太多考慮中國(guó)特色，故埋怨目前國(guó)際化步伐太慢；另一種觀點(diǎn)則與此相反，認(rèn)為由于我國(guó)環(huán)境條件制約，國(guó)際化步伐不宜過快。不應(yīng)該盲目照搬國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則或某個(gè)國(guó)家的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革適時(shí)地推進(jìn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際化進(jìn)程，使得會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的情況下盡可能地與國(guó)際會(huì)計(jì)慣例接軌。那么，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際化步伐究竟是一步到位還是分步實(shí)施，鄙人比較偏向于第二種觀點(diǎn)。我們既要推動(dòng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際化又不能操之過急。
我們之所以積極推動(dòng)中國(guó)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際化，是基于為外資進(jìn)入中國(guó)消除商業(yè)語言上的障礙，以促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展的考慮；之所以明確反對(duì)在會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)國(guó)際化問題上操之過急，是基于我國(guó)經(jīng)濟(jì)尚處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境尚未成熟，監(jiān)管機(jī)制尚不完善，一旦失誤將付出巨大代價(jià)。鄙人認(rèn)為，在會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)國(guó)際化問題上不應(yīng)急功近利，但這并不是否認(rèn)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)國(guó)際化是經(jīng)濟(jì)全球化和信息技術(shù)革命的內(nèi)在要求，大勢(shì)所趨。而是在堅(jiān)信會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際化是未來會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展方向的同時(shí)，又更深刻地認(rèn)識(shí)到要在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)各個(gè)國(guó)家會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)之間的充分協(xié)調(diào)，任重而道遠(yuǎn)，而絕非朝夕之間。這說明，研究中國(guó)會(huì)計(jì)問題，必須實(shí)事求是，一分為二，否則就會(huì)南轅北轍，事倍功半。
對(duì)于我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際化問題。首先，必須對(duì)自己有全面的、系統(tǒng)的和清晰的認(rèn)識(shí)。并不是先進(jìn)的東西都適用于我國(guó)；在吸收借鑒先進(jìn)的會(huì)計(jì)理論、方法時(shí)，在加速會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際化進(jìn)程中，還應(yīng)充分考慮中國(guó)的國(guó)情和特色。任何會(huì)計(jì)理論都是在一定的土壤成長(zhǎng)起來的；都有一定的適用范圍，生搬硬套解決不了問題。中國(guó)的國(guó)情比西方國(guó)家更為獨(dú)特，這就決定了中國(guó)的會(huì)計(jì)發(fā)展不能一味地強(qiáng)調(diào)國(guó)際化而忽視本國(guó)的特色；但過分強(qiáng)調(diào)本國(guó)的特色在很大程度上又會(huì)阻礙會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)際化，我們必須要認(rèn)真處理好兩者之間的關(guān)系。
其次，在經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程中，各國(guó)的地位和處境很不相同。在發(fā)達(dá)國(guó)家盡享經(jīng)濟(jì)全球化所帶來的好處的同時(shí)，發(fā)展中國(guó)家卻飽受貧窮落后之苦。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則同樣是一把雙刃劍，發(fā)展中國(guó)家在利用它獲得外資的同時(shí)，也要以開放市場(chǎng)、損害一定的經(jīng)濟(jì)利益作為代價(jià)。在利益權(quán)衡下，必須作出趨利避害的抉擇。在照顧國(guó)情需要的前提下，應(yīng)盡量與全球化會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、國(guó)際慣例相協(xié)調(diào)。
再次，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在內(nèi)容上很難統(tǒng)一各國(guó)會(huì)計(jì)的固有差異，無法滿足各國(guó)財(cái)務(wù)報(bào)告提供者及使用者的不同需求，因此，不會(huì)有任何一個(gè)國(guó)家不折不扣地執(zhí)行國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，而更多的是采用實(shí)用主義態(tài)度。
還應(yīng)看到國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是相對(duì)的，按目前的情況看，它最多只能在各主要資本市場(chǎng)上統(tǒng)一使用。由于各國(guó)會(huì)計(jì)環(huán)境差異不可能在短時(shí)間內(nèi)消失，試圖以一套國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用于世界每一個(gè)國(guó)家每一個(gè)企業(yè)，還只能是一個(gè)美好的理想。
最后，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定代表了一種趨勢(shì)并且將成為現(xiàn)實(shí)。在這種形勢(shì)下，我們既要適應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，又要維護(hù)國(guó)家的利益，要從我國(guó)的實(shí)際情況出發(fā)，逐步實(shí)施會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際化，并將其納入國(guó)家會(huì)計(jì)法規(guī)體系。
關(guān)鍵詞：上市公司；股份回購(gòu)；債權(quán)人；利益保護(hù)
中圖分類號(hào)：F276.6 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào):1673-291X(2009)06-0075-02
引言
隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，股份回購(gòu)制度在實(shí)踐中不斷得到演化。所謂上市公司股份回購(gòu)是指公司從股票市場(chǎng)上購(gòu)回本公司一定數(shù)量發(fā)行在外的股份的法律行為。股份回購(gòu)是成熟資本市場(chǎng)上比較常見的資本運(yùn)營(yíng)方式和企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略，通過回購(gòu)股份，上市公司可以達(dá)到調(diào)整財(cái)務(wù)杠桿、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的目的，同時(shí)股份回購(gòu)也是實(shí)施反收購(gòu)、維持公司控制權(quán)的重要武器[1]。大陸法系國(guó)家采用的資本維持原則要求公司在其經(jīng)營(yíng)過程中，必須保持與其資本額相當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)以維護(hù)債權(quán)人利益。但如果公司以資本或公積金作為財(cái)源有償回購(gòu)自己的股份，其結(jié)果無異于返還出資或違法分配，必然導(dǎo)致公司資本的減少，進(jìn)而危害債權(quán)人利益。所以在股份回購(gòu)中損害債權(quán)人利益的情況時(shí)有發(fā)生。
一、股份回購(gòu)中保護(hù)債權(quán)人利益的對(duì)策
隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的推進(jìn)和中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步開放，中國(guó)企業(yè)將更直接地暴露在國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)之下。為了優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，股份回購(gòu)將越來越成為一種市場(chǎng)常見的資本運(yùn)營(yíng)方式。為了在大規(guī)模的股份回購(gòu)中，不會(huì)出現(xiàn)損害債權(quán)人利益的現(xiàn)象。
（一）限制股份回購(gòu)的財(cái)源與數(shù)量
股份公司中，由股東出資構(gòu)成的公司資本在公司存續(xù)及運(yùn)營(yíng)的整個(gè)過程中扮演著極其重要的角色，對(duì)債權(quán)人而言，它是公司債務(wù)的總擔(dān)保，也是債權(quán)人利益的最低財(cái)產(chǎn)擔(dān)保。在股份回購(gòu)中如果以資本或公積金作為財(cái)源，實(shí)質(zhì)上會(huì)造成公司債務(wù)擔(dān)保數(shù)額的減少。故而在公司股份中，必須對(duì)回購(gòu)財(cái)源進(jìn)行限制。多數(shù)國(guó)家對(duì)股份回購(gòu)都有限制，盡管限制的程度因回購(gòu)事由不同而有所差異，但總體上除因減資及合并而回購(gòu)股份外，取得財(cái)源限于可分配盈余或發(fā)行新股。如《德國(guó)股份公司法》第71條規(guī)定：“只有當(dāng)公司在不減少其基本資本或者根據(jù)法律或者章程設(shè)立的，不得用于支付給股東的儲(chǔ)備金的情況下，能為自己的股票設(shè)立《商事法》第272條第4款規(guī)定的儲(chǔ)備金時(shí)，這種購(gòu)進(jìn)才是允許的?！睘榍袑?shí)保護(hù)債權(quán)人的利益，進(jìn)行股份回購(gòu)的公司應(yīng)該是現(xiàn)金流比較充裕的公司。股份回購(gòu)的財(cái)源應(yīng)當(dāng)限定在公司供股東分配的稅后利潤(rùn)、為回購(gòu)舊股而發(fā)行的新股所得、以發(fā)行新股所得支付回購(gòu)價(jià)款。
盡管公司以資本或資本公積金以外的其他財(cái)產(chǎn)有償回購(gòu)自己的股份不會(huì)導(dǎo)致公司資本“空殼化”，但會(huì)使資產(chǎn)相應(yīng)減少，削弱公司的償債能力，而且如果公司大量取得自己的股份，為防止股價(jià)下滑，往往在短期內(nèi)不能或不敢出售公司所持有的股份，因而無法發(fā)揮這些股份的靈活調(diào)度功能，這對(duì)公司及債權(quán)人均屬不利。更為嚴(yán)重的是，公司為達(dá)目的，通常多在高價(jià)位或以高于企業(yè)實(shí)際價(jià)值買入，公司財(cái)產(chǎn)已蒙受損失，若逢公司營(yíng)運(yùn)欠佳，股市行情下跌，股票不易脫手時(shí)，公司將受雙重?fù)p失[2]。因此，在規(guī)定回購(gòu)財(cái)源的同時(shí)也應(yīng)該限制回購(gòu)的比例，如《德國(guó)股份法》第71條第2款規(guī)定，除無償取得，減資、繼續(xù)取得以及購(gòu)進(jìn)股份的票面額總計(jì)不得超過基本資本的10%；《法國(guó)商事公司法》規(guī)定，公司直接或間接所持有的自身股份不得超過公司股份總數(shù)的10%。在中國(guó)，對(duì)股份回購(gòu)比例的限制，參照各國(guó)規(guī)定，以不超過公司股份總數(shù)10%為宜。
（二）健全股份回購(gòu)的債權(quán)人保護(hù)程序
程序正當(dāng)是保證股份回購(gòu)公平、高效的關(guān)鍵，同時(shí)只有健全股份回購(gòu)的程序才能更好地保護(hù)債權(quán)人的利益。股份回購(gòu)時(shí)首先需要履行減資程序，中國(guó)《公司法》第176條規(guī)定：“公司需要減少注冊(cè)資本時(shí)，必須編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單。公司應(yīng)當(dāng)自作出減少注冊(cè)資本決議之日起10日內(nèi)通知債權(quán)人，并于30日內(nèi)在報(bào)紙上至少公告三次。債權(quán)人自接到通知書之日起30日內(nèi)，未接到通知書的自公告之日起45日內(nèi)，有權(quán)要求公司清償債務(wù)或提供擔(dān)保。公司減少資本后的注冊(cè)資本不得低于法定的最低限額?！背酥猓P者還認(rèn)為，債權(quán)人還可以組成債權(quán)人會(huì)議討論有關(guān)自己債權(quán)的處理，在債權(quán)人會(huì)議上，公司應(yīng)當(dāng)對(duì)股份回購(gòu)的理由、公司的財(cái)務(wù)狀況及實(shí)施的債務(wù)安排作出說明并提供相應(yīng)的資料，未經(jīng)債權(quán)人會(huì)議多數(shù)人同意，公司不能進(jìn)行股份回購(gòu)。在中國(guó)，大多數(shù)情況下，股份回購(gòu)很容易成為大股東的提款行為，實(shí)踐中很多大股東先對(duì)公司負(fù)債，再借口無力還債，逼迫公司回購(gòu)其股票，達(dá)到高價(jià)出賣其股票的目的，所以對(duì)于股份回購(gòu)應(yīng)該在程序上明確回購(gòu)股票中價(jià)格的確定方式，股份回購(gòu)必須以要約或公開交易的方式進(jìn)行，公司應(yīng)對(duì)債權(quán)人做出在股份回購(gòu)中將按照相關(guān)法律規(guī)定確保債權(quán)人利益不受影響的保證，如果債權(quán)人要求公司提供擔(dān)?；蛘咔鍍攤鶆?wù)，公司應(yīng)該履行義務(wù)。
以上是債權(quán)人與公司達(dá)成一致時(shí)公司進(jìn)行股份回購(gòu)所應(yīng)遵守的程序。如果債權(quán)人未與公司達(dá)成一致，公司仍要進(jìn)行股份回購(gòu)，就要通過訴訟程序來解決。《法國(guó)商事法》第63條規(guī)定，債權(quán)人可在法令規(guī)定的期限內(nèi)，對(duì)減少資本提出異議，法院可裁定駁回異議，或責(zé)令償還債務(wù)，或者，如公司未提供擔(dān)保，或所提供的擔(dān)保被認(rèn)定未足夠之時(shí)，責(zé)令設(shè)定擔(dān)保，在提出異議期間，不得開始減少資本的活動(dòng)，對(duì)于減資活動(dòng)同樣適用于股份回購(gòu)。同時(shí)為了保護(hù)債權(quán)人利益可以建立禁止令制度，即當(dāng)債權(quán)人有證據(jù)表明公司所進(jìn)行的股份回購(gòu)難以或不能清償公司債務(wù)時(shí)，債權(quán)人可以向法院提出申請(qǐng)，禁止該股份回購(gòu)。
（三）明確公司高管對(duì)債權(quán)人的責(zé)任
公司董事對(duì)公司和債權(quán)人承擔(dān)確保公司事務(wù)得到適當(dāng)管理的義務(wù)，對(duì)公司債權(quán)人承擔(dān)公司財(cái)產(chǎn)不會(huì)以犧牲債權(quán)人利益的方式和滿足公司董事的個(gè)人利益的方式被耗散或被使用的義務(wù)[3]。公司絕對(duì)不僅僅是公司股東取得利益的組織方式，而是所有那些對(duì)公司享有利害關(guān)系的主體實(shí)現(xiàn)他們各種利益的一種組織形式[4]。為了保護(hù)第三者免于遭受董事的不法侵害，不少國(guó)家的公司法規(guī)定了管理人員和董事對(duì)第三者的責(zé)任。依照這些國(guó)家的公司法，如果董事和管理人員因缺乏應(yīng)有的謹(jǐn)慎注意而使第三者特別是公司債權(quán)人利益受到損害時(shí)，董事和管理人員必須承擔(dān)特定的責(zé)任。至于哪些董事承擔(dān)責(zé)任以及何時(shí)承擔(dān)責(zé)任，《英國(guó)1986年破產(chǎn)法》第76條這樣規(guī)定：（1）若清算發(fā)生于用公司股東購(gòu)買（贖回）股份后12個(gè)月內(nèi)，且公司資產(chǎn)不足以清償其債務(wù)和責(zé)任；（2）對(duì)象是被購(gòu)買（或贖回）股份的人及簽署法定聲明的董事。
根據(jù)中國(guó)《公司法》第47條第6項(xiàng)的規(guī)定，董事會(huì)負(fù)責(zé)“制定公司增加或減少注冊(cè)資本的方案”，而股份回購(gòu)屬于減少注冊(cè)資本的行為之一，股份回購(gòu)的方案多數(shù)由董事會(huì)制定。但是實(shí)踐中，董事會(huì)在制定有關(guān)股份回購(gòu)的方案時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)因故意或重大過失使債權(quán)人利益受到侵害、或者董事會(huì)在執(zhí)行股東大會(huì)關(guān)于股份回購(gòu)決議過程中存在故意或重大過失時(shí)（例如披露的財(cái)務(wù)報(bào)表不真實(shí)）影響債權(quán)人對(duì)股份回購(gòu)的判斷的情況，或者可能出現(xiàn)不通知債權(quán)人申報(bào)債權(quán)或不依法公告股份回購(gòu)事項(xiàng)直接進(jìn)行股份回購(gòu)以致債權(quán)人利益受損的情形，所以，中國(guó)《公司法》應(yīng)明確規(guī)定，公司董事在公司經(jīng)營(yíng)管理中負(fù)有注意義務(wù)、勤勉義務(wù)和忠誠(chéng)義務(wù)，董事應(yīng)當(dāng)以理性、謹(jǐn)慎的態(tài)度對(duì)待債權(quán)人，當(dāng)董事因故意或者重大過失損害債權(quán)人利益時(shí)，應(yīng)該承擔(dān)民事賠償責(zé)任。這是強(qiáng)化董事責(zé)任、保護(hù)公司、債權(quán)人和股東權(quán)益的必要措施。
（四）完善股份回購(gòu)中對(duì)債權(quán)人的司法救濟(jì)措施
在現(xiàn)實(shí)的資本市場(chǎng)中，不遵守回購(gòu)程序、規(guī)避法律規(guī)定的股份回購(gòu)行為大量存在，如在股份回購(gòu)中，違反了法律強(qiáng)制性規(guī)定和公司章程，未向債權(quán)人發(fā)出債權(quán)申報(bào)通知或者只對(duì)部分債權(quán)人發(fā)出、或未對(duì)回購(gòu)事宜作出公告、或?qū)鶛?quán)人作出歧視性安排等。針對(duì)這些情況，應(yīng)該賦予債權(quán)人以股份回購(gòu)無效訴權(quán)。所謂股份回購(gòu)無效訴權(quán)，是指?jìng)鶛?quán)人因特定事由而享有請(qǐng)求法院判決公司股份回購(gòu)行為歸于無效的權(quán)利。該權(quán)利發(fā)生在減資行為完成且生效之后，屬于事后補(bǔ)救措施，同時(shí)，為了維護(hù)資本交易的安全，回購(gòu)股份無效訴權(quán)應(yīng)有一定的時(shí)間限制?！度毡旧谭ā芬?guī)定，債權(quán)人的除斥期間為6個(gè)月，逾期不行使，債權(quán)人將喪失其權(quán)利。此外，為避免債權(quán)人濫用此種訴權(quán)，危及公司運(yùn)營(yíng)秩序和交易安全，《日本商法》還規(guī)定，由債權(quán)人提供擔(dān)保，如果敗訴，在其惡意或重大過失的情況下，對(duì)公司應(yīng)承擔(dān)連帶損害賠償責(zé)任。筆者認(rèn)為，在中國(guó)公司立法中也可以引進(jìn)上述股份回購(gòu)時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)措施。但股份回購(gòu)無效訴權(quán)如行使不當(dāng)，將危及公司及其他債權(quán)人的合法權(quán)益，故應(yīng)在立法中對(duì)其進(jìn)行限制，可規(guī)定占債權(quán)總額半數(shù)以上的債權(quán)人可以行使股份回購(gòu)無效訴權(quán)。股份回購(gòu)無效判決確定之后，公司有義務(wù)在法定期間內(nèi)及時(shí)將判決結(jié)果通知全體股東和債權(quán)人，并予以公告，股東應(yīng)該將回購(gòu)股款退回公司，公司將股票返還給股東，同時(shí)，公司亦應(yīng)辦理資本增加和變更登記。
二、小結(jié)
現(xiàn)代公司法不僅要關(guān)注公司與股東、股東與董事之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，更要對(duì)公司債權(quán)人法律地位表示強(qiáng)烈的關(guān)注，這是基于公司法利益平衡的思想。中國(guó)股份回購(gòu)的法律規(guī)范僅有原則性規(guī)定且局限于回購(gòu)理由和方式，欠缺具體的操作和規(guī)則，所以實(shí)踐中很容易發(fā)生損害債權(quán)人利益的現(xiàn)象。多角度完善股份回購(gòu)制度、切實(shí)保護(hù)債權(quán)人利益成為當(dāng)務(wù)之急。制度改革與完善的動(dòng)力來自于其規(guī)制對(duì)象的活躍，中國(guó)證券市場(chǎng)日益增多的股份回購(gòu)案例，已需要我們立足國(guó)情，借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，制定《股份回購(gòu)守則》等相關(guān)規(guī)范，這既是對(duì)金融創(chuàng)新的積極回應(yīng)，也是資本市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)作的前提。
參考文獻(xiàn)：
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一、鐵路債券融資的優(yōu)勢(shì)
在我國(guó)鐵路建設(shè)項(xiàng)目的市場(chǎng)化融資中,發(fā)行債券亦是一種重要的融資方式。由于股票融資成本比較高,并且會(huì)喪失部分控制權(quán),債務(wù)融資特別是債券融資便成為一種積極的融資方式。具體來說,同銀行市場(chǎng)和股票市場(chǎng)相比較,債券市場(chǎng)融資有其特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)。
1.債券融資的發(fā)行成本較低。
股票首次發(fā)行,支付給發(fā)行中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用占所籌資金的5%―8%,再次發(fā)行支付的費(fèi)用也在3%―6%之間。而發(fā)行A級(jí)債券的費(fèi)用僅占籌資額的0.7%―1.2%。
2.債券融資成本較低。
債券利息可從稅前利潤(rùn)扣除,而股息則從稅后利潤(rùn)支付,存在公司法人和股份持有者雙重課稅的問題,因而債券融資成本要比股票融資成本低。
3.可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用,增加每股稅后盈余。
對(duì)于融資者來說,采用債券融資的方法能最大限度地利用別人的資金,獲得更多的利益。
4.債券融資不影響原有股東的控制權(quán),可以利用發(fā)行債券所得的資金回購(gòu)本公司的股票,以增強(qiáng)對(duì)公司的控制權(quán)。
總的來說,相比較而言,對(duì)融資者來說,債券融資比銀行資金的應(yīng)用更加靈活,可以確定債券的期限,比股票融資的難度小,融資速度快;對(duì)投資者來說,債券投資的優(yōu)勢(shì)在于它比銀行存款有更高的利率,比股票投資風(fēng)險(xiǎn)大大降低。
二、鐵路債券融資存在的問題
1.鐵路債券發(fā)行市場(chǎng)化程度不高。
受傳統(tǒng)體制、傳統(tǒng)觀念的慣性束縛和客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響,當(dāng)前我國(guó)鐵路建設(shè)債券的市場(chǎng)化程度不高,仍然采用高度行政化的審批制,鐵路發(fā)債的條件由國(guó)家逐級(jí)審批,盡管有相當(dāng)多的鐵路企業(yè)有發(fā)債的愿望,但卻沒有融資渠道的選擇權(quán),使得很大一部分企業(yè)過于依賴上級(jí)撥款和銀行貸款,沒有真正開辟一條企業(yè)融資的新渠道。同時(shí),以鐵道部的名義發(fā)行債券,籌資一步到位,使用卻是按建設(shè)計(jì)劃劃撥,資金的籌集和使用不能合理統(tǒng)一。這使得鐵路企業(yè)不能真正走進(jìn)市場(chǎng),真正意義上的鐵路企業(yè)債券不能在資本市場(chǎng)流通。只有突破傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的束縛,把鐵路企業(yè)真正推向市場(chǎng),成為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體,鐵路企業(yè)債券才能具備發(fā)展的原動(dòng)力和基本條件。
2.鐵路債券的發(fā)行主體定位存在偏差。
目前,在企業(yè)債券市場(chǎng)上,以國(guó)家部委身份發(fā)行債券的只有鐵道部一家,但鐵道部由于其政企合一的性質(zhì),與其他企業(yè)相比有明顯的區(qū)別,主要體現(xiàn)在當(dāng)前債券市場(chǎng)關(guān)于企業(yè)債券的管理辦法中一些不適合鐵道部的要求上,如發(fā)行主體的條件、稅收問題、信息披露制度、債券投資人的限制等諸多問題,這些要求是規(guī)范證券市場(chǎng)的必然進(jìn)程,但卻限制了鐵道部這樣帶有特殊性質(zhì)的個(gè)體,故鐵路債券發(fā)行主體的確定和債券性質(zhì)的定位是當(dāng)前亟待解決的問題。
3.鐵路債券的流動(dòng)性有待提高。
在資本市場(chǎng)中債券投資價(jià)值主要取決于安全性、收益率、流動(dòng)性三個(gè)指標(biāo)。鐵路自身具有建設(shè)周期長(zhǎng)、資金回收慢的特點(diǎn),這就決定了鐵路建設(shè)債券應(yīng)以中、長(zhǎng)期為主。對(duì)于長(zhǎng)期債券來講,投資人對(duì)于債券流動(dòng)性的要求高于對(duì)債券收益率的要求。因此,鐵路債券的流動(dòng)性對(duì)其今后的發(fā)展至關(guān)重要。但鐵路債券的品種較單一、發(fā)行規(guī)模較小、發(fā)行技術(shù)不夠完善,限制了鐵路債券的流動(dòng)性,減弱了鐵路債券對(duì)投資人的吸引力,直接影響了債券的投資價(jià)值。
三、對(duì)完善鐵路債券融資的建議
1.對(duì)鐵路債券的發(fā)行主體進(jìn)行正確定位。
目前鐵路債券都是鐵道部發(fā)行的,從本質(zhì)上來看不屬于企業(yè)債券,而是一種政府行為,只是其發(fā)行形式是一種企業(yè)行為,這顯然是公益性和企業(yè)性混合不分、政企不分的行為。而且,以鐵道部發(fā)行的債券作為企業(yè)債券,在一定程度上限制了未來鐵路企業(yè)的發(fā)債行為,這對(duì)加快政企分開、促進(jìn)鐵路市場(chǎng)化進(jìn)程將產(chǎn)生不利影響,必須進(jìn)行改革。
在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制下,由于鐵道部兼具鐵路國(guó)有資產(chǎn)的管理者(所有者)與經(jīng)營(yíng)者職能,以行政管理者和資產(chǎn)所有者的雙重身份對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行直接干預(yù),將政府行為投資主體行為和企業(yè)行為集于一身,使得鐵路運(yùn)輸企業(yè)難以成為真正獨(dú)立的法人實(shí)體和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體。這種經(jīng)濟(jì)主體地位的虛化,嚴(yán)重地限制了鐵路局發(fā)行債券的權(quán)利。在這種產(chǎn)權(quán)關(guān)系下,鐵路債券所募集來的資金,鐵道部作為發(fā)行人卻不是直接使用者,鐵路局作為直接使用者、受益人,卻不直接承擔(dān)償還本息的壓力,造成責(zé)、權(quán)、利相脫節(jié),嚴(yán)重影響了資金的使用效益。
為了促進(jìn)鐵路運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展,使鐵路運(yùn)輸企業(yè)及早符合發(fā)行債券的條件,我國(guó)必須建立以產(chǎn)權(quán)為紐帶的現(xiàn)代企業(yè)制度,通過建立投資回報(bào)制度實(shí)現(xiàn)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離,使鐵路運(yùn)輸企業(yè)真正面向市場(chǎng),成為獨(dú)立的法人實(shí)體和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體。鐵道部代表國(guó)家享有國(guó)有資產(chǎn)所有權(quán),兼具鐵路運(yùn)輸行業(yè)管理職能,這種濃重的行政色彩和鐵路作為國(guó)家基礎(chǔ)行業(yè)的社會(huì)公益服務(wù)性質(zhì),決定鐵道部發(fā)行債券應(yīng)爭(zhēng)取定位于準(zhǔn)國(guó)債,其籌集的資金應(yīng)主要用于社會(huì)效益高而經(jīng)濟(jì)效益低的公益性項(xiàng)目,以及全國(guó)性的鐵路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。鐵路局作為經(jīng)營(yíng)者擁有完整的法人財(cái)產(chǎn)權(quán),獨(dú)立的法人實(shí)體地位決定了鐵路局發(fā)行債券應(yīng)定位于企業(yè)債券,其籌集的資金應(yīng)主要用于為地方經(jīng)濟(jì)服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和投資回報(bào)率顯著的盈利性項(xiàng)目。
2.加強(qiáng)債券籌資的全過程監(jiān)管。
(1)重點(diǎn)審批籌資項(xiàng)目,保證項(xiàng)目真實(shí)可靠。按照債券市場(chǎng)規(guī)范的要求,嚴(yán)格地對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行事前審查,使之符合債券主管部門和投資人的要求。
(2)發(fā)行債券,資金劃撥必須同項(xiàng)目的資金使用計(jì)劃相配合。目前的情況是債券籌資一步到位,使用卻是按建設(shè)計(jì)劃進(jìn)行?；I資與使用的脫節(jié)必然造成資金的浪費(fèi),目前要保證二者的統(tǒng)一尚有困難,但隨著企業(yè)債券管理的規(guī)范,企業(yè)自行決定發(fā)行時(shí)間與發(fā)行額度必將成為現(xiàn)實(shí)。在保證資金劃撥的同時(shí)對(duì)資金的使用要進(jìn)行適當(dāng)?shù)谋O(jiān)督,確?？铐?xiàng)使用方向與審批相一致。
(3)做好債券償還工作。目前債券額度不大,償還不成問題,但隨著時(shí)間的推移,債券額度的累積必然不斷增大,還本付息的壓力也會(huì)越來越大。債券不同于銀行貸款可以雙方協(xié)商,不斷展期,債券到期必須償還。因此,在舉債之前,應(yīng)先作好償還計(jì)劃,有些盈利企業(yè)每年按比例提取部分資金作為償債基金,這是一種比較好的辦法。
3.豐富債券品種,提高鐵路債券的流動(dòng)性。
債券的投資價(jià)值主要取決于安全性、收益率、流動(dòng)性三個(gè)相輔相成的指標(biāo)。由于安全性方面企業(yè)債券低于國(guó)債,同時(shí)如果想要降低企業(yè)債券的收益率,即降低融資者的融資成本,則必須加強(qiáng)鐵路債券的流動(dòng)性。這就需要加大鐵路債券的發(fā)行規(guī)模、豐富鐵路債券的品種,同時(shí)還要爭(zhēng)取到合適的交易工具,盡早使鐵路建設(shè)債券的回購(gòu)交易得到批準(zhǔn)。要增強(qiáng)鐵路債券的流動(dòng)性,今后還要在以下兩個(gè)方面有所突破。
(1)加大債券發(fā)行規(guī)模。這是提高債券流動(dòng)性的一個(gè)基礎(chǔ)條件。鐵路債券幾次成功融資的實(shí)踐已經(jīng)證明了利用債券籌集資金來支持鐵路發(fā)展是可行的,今后債券融資應(yīng)作為一種固定的經(jīng)常性的融資工具發(fā)揮其直接融資的優(yōu)勢(shì),把它提到和貸款同等重要的位置上來。同時(shí)我們也應(yīng)注意到這幾次發(fā)債的成功是在額度債券融資較小、償債壓力不大的情況下達(dá)到的。沒有一定的規(guī)模,就不可能為鐵路債券創(chuàng)造一個(gè)較好的流動(dòng)環(huán)境,所以必須爭(zhēng)取擴(kuò)大鐵路債券發(fā)行規(guī)模,爭(zhēng)取更多的發(fā)行額度,不斷提高鐵路債券的流動(dòng)性。
(2)豐富債券品種。金融工具創(chuàng)新速度正在加快。自2002年《信托法》頒布以來,在債券市場(chǎng)出現(xiàn)了本息分離式債券、投資人選擇權(quán)債券、發(fā)行人選擇債券、優(yōu)先債券等形式,使投資者更傾向于對(duì)收益固定、風(fēng)險(xiǎn)易識(shí)別的證券進(jìn)行投資,從而出現(xiàn)可轉(zhuǎn)換債券等附一帶期權(quán)的固定收益證券。金融工具的創(chuàng)新和多元化將推動(dòng)鐵路企業(yè)的融資策略創(chuàng)新。資本市場(chǎng)中投資者的偏好不同,鐵路債券要最大限度地吸引投資人,必須豐富債券品種。鐵路企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收入、現(xiàn)金流穩(wěn)定的特性可以在融資產(chǎn)品中通過創(chuàng)新設(shè)計(jì)預(yù)以體現(xiàn),以滿足不同市場(chǎng)和層次的投資需求。目前鐵路債券發(fā)行品種過于單一,雖然鐵路行業(yè)由于其獨(dú)特的行政色彩,作為賣方市場(chǎng),現(xiàn)時(shí)具有其他行業(yè)不可替代的優(yōu)越性、穩(wěn)定性,但是隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,鐵路現(xiàn)代企業(yè)制度的逐步建立,鐵路企業(yè)作為真正的法人實(shí)體和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體,將真正走向市場(chǎng)。這種行政保護(hù)色彩將逐步褪去,鐵路企業(yè)必須依靠自身實(shí)力,抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),吸引各方投資人。加強(qiáng)鐵路國(guó)內(nèi)債券的發(fā)行工作,豐富債券品種,爭(zhēng)取發(fā)行境外鐵路債券,爭(zhēng)取發(fā)行鐵路可轉(zhuǎn)換債券和分離交易的可轉(zhuǎn)債。
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一、獨(dú)立學(xué)院金融學(xué)專業(yè)課程的定位
獨(dú)立學(xué)院金融學(xué)專業(yè)課程定位關(guān)系到金融專業(yè)教育教學(xué)改革與發(fā)展的基本方向，對(duì)于金融學(xué)專業(yè)課程教學(xué)內(nèi)容改革、教學(xué)方法與手段改革、教學(xué)改革目標(biāo)的確定等具有指導(dǎo)性作用。金融學(xué)專業(yè)課程的定位問題，國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界和教育界的爭(zhēng)論很多，發(fā)展模式也不同。國(guó)外著名大學(xué)的金融學(xué)專業(yè)課程大致上存在兩種不同的發(fā)展模式：一是特別關(guān)注理論問題或宏觀問題，其中貨幣金融理論正在成為經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中越來越重要的部分，因此金融學(xué)在國(guó)外著名大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院中的地位迅速上升，貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)、國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)學(xué)等作為新的重要課程來開設(shè)，金融學(xué)正在與經(jīng)濟(jì)學(xué)融為一體，這便是“經(jīng)濟(jì)學(xué)院模式”；二是關(guān)注金融領(lǐng)域的實(shí)踐問題或微觀問題，尤其是關(guān)注金融市場(chǎng)上的各類金融活動(dòng)。因此，在這一發(fā)展模式中，金融學(xué)正在成為管理學(xué)中的重要組成部分，尤其是與公司管理相結(jié)合，資本市場(chǎng)、投資學(xué)、公司財(cái)務(wù)、金融工程、期權(quán)期貨等課程成為管理學(xué)中的重要課程，這主要體現(xiàn)在國(guó)外著名大學(xué)的商學(xué)院中，被稱為“商學(xué)院模式”。雖然在國(guó)外金融學(xué)的學(xué)科建設(shè)實(shí)踐中，兩種模式發(fā)展都很快，但就規(guī)模、影響和發(fā)展趨勢(shì)而言，后者更具優(yōu)勢(shì)。其理由有三點(diǎn):第一，隨著金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，我國(guó)金融業(yè)發(fā)展也開始走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的格局。過去以商業(yè)銀行為金融活動(dòng)中心的格局發(fā)生了變化，金融活動(dòng)正在以資本市場(chǎng)中的資產(chǎn)定價(jià)和金融中介為重要內(nèi)容。相應(yīng)地，以公司財(cái)務(wù)和金融市場(chǎng)的實(shí)際操作為主要內(nèi)容的金融活動(dòng)成為金融業(yè)發(fā)展主流，市場(chǎng)更需要熟悉微觀金融理論和金融市場(chǎng)理論的人才，因此，對(duì)更關(guān)注微觀金融理論和市場(chǎng)實(shí)踐問題的“商學(xué)院模式”培養(yǎng)出的金融人才需求量會(huì)很大。第二，獨(dú)立學(xué)院自身的定位是應(yīng)用型大學(xué)，其發(fā)展不同于研究型大學(xué)。應(yīng)用型大學(xué)以“應(yīng)用型”和“實(shí)踐性”為培養(yǎng)目標(biāo)，而研究型大學(xué)以“學(xué)術(shù)性”和“研究性”為培養(yǎng)目標(biāo)。恰好在“商學(xué)院模式”下更能夠體現(xiàn)出應(yīng)用型大學(xué)的培養(yǎng)目標(biāo)，更能培養(yǎng)出適合現(xiàn)代金融發(fā)展的應(yīng)用型人才。第三，國(guó)外多年的金融學(xué)發(fā)展實(shí)踐證明“商學(xué)院模式”的金融學(xué)教育順應(yīng)微觀化和技術(shù)化的金融業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。從全世界范圍來看，金融學(xué)專業(yè)最強(qiáng)的美國(guó)金融學(xué)排名靠前的10所大學(xué)，至少有7所是完全的“商學(xué)院模式”。由于“商學(xué)院模式”的成功，金融學(xué)教育呈現(xiàn)出“商學(xué)院模式”較“經(jīng)濟(jì)學(xué)模式”規(guī)模和影響更大的趨勢(shì)。
二、獨(dú)立學(xué)院金融學(xué)課程創(chuàng)新
從人才培養(yǎng)目標(biāo)出發(fā)，按照傳授知識(shí)、培養(yǎng)能力和提高素質(zhì)為一體的指導(dǎo)思想,做到“三個(gè)結(jié)合”。即理論與實(shí)踐結(jié)合,強(qiáng)調(diào)知識(shí)的應(yīng)用;傳承與創(chuàng)新結(jié)合,強(qiáng)調(diào)知識(shí)的創(chuàng)新;共性培養(yǎng)與個(gè)性發(fā)展結(jié)合,強(qiáng)調(diào)個(gè)性的發(fā)展。
（一）基礎(chǔ)知識(shí)通識(shí)化
通專結(jié)合的課程設(shè)置,既是金融學(xué)專業(yè)發(fā)展的需要,又是國(guó)內(nèi)外人才培養(yǎng)的主要趨勢(shì)。大學(xué)一、二年級(jí)主要以公共課為主,其中包括微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、財(cái)政學(xué)、民法、經(jīng)濟(jì)法、商事法、管理數(shù)學(xué)、管理學(xué)、企業(yè)管理、營(yíng)銷管理、資料庫(kù)管理、計(jì)算機(jī)概論等主要公共課程。通過這些課程的學(xué)習(xí),學(xué)生大體掌握了思考問題的方法和分析問題的工具,很好地訓(xùn)練了學(xué)生的經(jīng)濟(jì)學(xué)直覺和管理思維,使學(xué)生從中學(xué)會(huì)融匯貫通新的知識(shí)和技能,從而為將來在金融、經(jīng)濟(jì)和工商管理等崗位上從事工作打下良好的知識(shí)基礎(chǔ)。
（二）專業(yè)知識(shí)模塊化
根據(jù)專業(yè)特點(diǎn)、學(xué)生個(gè)性特征及其個(gè)體強(qiáng)勢(shì)能力,在專業(yè)群的框架平臺(tái)上構(gòu)建模塊式的課程體系,即“平臺(tái)-模塊”課程設(shè)置模式。目前,獨(dú)立院校的金融學(xué)專業(yè)課程大多也按照其母體學(xué)校一樣分為“銀行”、“證券”、“保險(xiǎn)”和“國(guó)際金融”四個(gè)模塊,以此設(shè)置相應(yīng)的專業(yè)課程。顯然,這四個(gè)模塊是以不同類型的金融機(jī)構(gòu)作為分類標(biāo)準(zhǔn)的,這種分別針對(duì)不同金融部門、機(jī)構(gòu)進(jìn)行區(qū)別培養(yǎng)的專業(yè)課程設(shè)置體系是較為狹窄的。從金融微觀層面上看,微觀金融分析除了金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)管理外,還更多的包含金融市場(chǎng)分析和金融中介分析。因此,在專業(yè)課程設(shè)置上，應(yīng)努力適應(yīng)現(xiàn)代金融的變化需求，跳出現(xiàn)有的設(shè)置模塊的框框,更多地關(guān)注資本市場(chǎng)這一模塊的相關(guān)課程的建設(shè)。結(jié)合各自的實(shí)際情況，適當(dāng)開設(shè)一些如期貨與選擇權(quán)、抵押放款證券、資產(chǎn)證券化、證券投資分析、固定收益證券、公司融資管理、投資銀行管理、不動(dòng)產(chǎn)投資、不動(dòng)產(chǎn)估價(jià)等課程。
（三）師資隊(duì)伍多樣化
在師資隊(duì)伍建設(shè)方面，獨(dú)立學(xué)院的公共課、基礎(chǔ)課主要借助于母體學(xué)校和社會(huì)上師資力量，根據(jù)培養(yǎng)目標(biāo)要求，師資隊(duì)伍建設(shè)的重點(diǎn)在專業(yè)教師隊(duì)伍上。專業(yè)課一部分理論性較強(qiáng)，另一部分實(shí)踐性較強(qiáng)或是操作型的課程。根據(jù)這一特點(diǎn)，在組建教師隊(duì)伍時(shí)，改變了單純從應(yīng)屆畢業(yè)生中招聘教師的做法，而把重點(diǎn)放到吸納有豐富實(shí)際工作經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才作為專任教師上。保證每個(gè)專業(yè)有一名有豐富業(yè)界經(jīng)歷，又有深厚理論功底的具有碩士以上學(xué)歷的教師為專業(yè)負(fù)責(zé)人。同時(shí)，通過不斷聯(lián)系，組建兼職教師隊(duì)伍，這些兼職教師都是行業(yè)精英，他們中有經(jīng)紀(jì)人、協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人、信用評(píng)估公司負(fù)責(zé)人和分析師、證券公司的分析師、期貨公司的分析師、專業(yè)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)公司的負(fù)責(zé)人和分析師、保險(xiǎn)公司的負(fù)責(zé)人和分析師等。力求組建“ 一、二、三結(jié)構(gòu)模式”的多樣化專業(yè)教師隊(duì)伍。即一個(gè)專業(yè)有1-2名從業(yè)界吸納過來的既有理論，又有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的人才為專任教師；2-3名來自高校的博、碩士學(xué)歷的教授、副教授教師；3-4名業(yè)內(nèi)人士為兼職教師。通過建設(shè)這樣一支多元化的教師隊(duì)伍，對(duì)他們實(shí)行不同分工，校內(nèi)教師主要負(fù)責(zé)專業(yè)理論的講授，校外兼職教師由金融單位的專業(yè)人士組成，為學(xué)生開展實(shí)務(wù)教學(xué)和案例教學(xué)，參與中高級(jí)技術(shù)課程的建設(shè)，或者舉辦各種專業(yè)講座，使學(xué)生把握最新的金融發(fā)展動(dòng)態(tài)與趨勢(shì)。專業(yè)人士作為教師隊(duì)伍中的有效補(bǔ)充力量，對(duì)拓展學(xué)生知識(shí)面、增強(qiáng)實(shí)踐能力、幫助他們及早樹立就業(yè)觀都起到很大作用。
（四）課堂教學(xué)實(shí)踐化
建設(shè)“課堂教學(xué)+校外實(shí)踐”的教學(xué)環(huán)境， 培養(yǎng)應(yīng)用型人才需要為學(xué)生創(chuàng)造學(xué)校教學(xué)和實(shí)習(xí)實(shí)訓(xùn)基地相結(jié)合的教學(xué)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)、學(xué)、研合作教育。獨(dú)立學(xué)院應(yīng)多方尋求合作單位，通過簽訂產(chǎn)、學(xué)、研合作教育協(xié)議，建立教學(xué)實(shí)習(xí)基地，校企聯(lián)合，使實(shí)習(xí)基地成為學(xué)生實(shí)習(xí)實(shí)訓(xùn)的戰(zhàn)場(chǎng)，以及學(xué)?？蒲泻蛯?shí)踐技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的平臺(tái)，以實(shí)現(xiàn)教育教學(xué)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展雙贏的效果。這樣，致力培養(yǎng)的應(yīng)用型人才從平時(shí)的實(shí)習(xí)實(shí)訓(xùn)學(xué)習(xí)中對(duì)專業(yè)知識(shí)有了更深層次的理解，能夠更快地進(jìn)入工作角色。
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