時(shí)間：2023-03-15 14:54:40
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關(guān)鍵詞：企業(yè) 境外投資 經(jīng)營(yíng)管理
2012年5月1日，國(guó)資委的《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理暫行辦法》（國(guó)資委令第28號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“境外投資監(jiān)管辦法”）正式實(shí)施。隨同2011年實(shí)施的《中央企業(yè)境外國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行辦法》（國(guó)資委令第26號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“境外資產(chǎn)監(jiān)管辦法”）和《中央企業(yè)境外國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理暫行辦法》（國(guó)資委令第27號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“境外產(chǎn)權(quán)管理辦法”）一起，三個(gè)“辦法”構(gòu)成了國(guó)資委對(duì)中央企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“央企”）境外國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理的制度體系。三項(xiàng)制度的頒發(fā)對(duì)我國(guó)央企大舉實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。
《境外資產(chǎn)監(jiān)管辦法》共七章四十條，主要內(nèi)容是：明確了國(guó)資委、央企對(duì)境外國(guó)有資產(chǎn)的監(jiān)督管理職責(zé)；提出了央企境外投資及后續(xù)管理過程中各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的管理要求；明確了境外企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中各項(xiàng)基礎(chǔ)管理工作的原則性要求；規(guī)定了境外企業(yè)重要經(jīng)營(yíng)管理事項(xiàng)的報(bào)告程序、內(nèi)容和時(shí)限；從企業(yè)內(nèi)部管理和外部監(jiān)督兩個(gè)層面提出了境外國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管工作內(nèi)容和要求。
《境外產(chǎn)權(quán)管理辦法》共二十條，主要內(nèi)容是：規(guī)范了境外國(guó)有產(chǎn)權(quán)登記和評(píng)估項(xiàng)目管理，對(duì)境外企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等國(guó)有產(chǎn)權(quán)變動(dòng)事項(xiàng)的審核權(quán)限、基本程序、轉(zhuǎn)讓價(jià)格、轉(zhuǎn)讓方式、對(duì)價(jià)支付等做出了具體規(guī)定；明確了紅籌上市公司國(guó)有股權(quán)管理的基本原則；規(guī)范了個(gè)人代持境外國(guó)有產(chǎn)權(quán)、設(shè)立離岸公司等事項(xiàng)。
《境外投資監(jiān)管辦法》共十八條，主要內(nèi)容是：通過定義境外投資的概念，明確了《境外投資監(jiān)管辦法》適用的范圍；明確了國(guó)資委、央企對(duì)境外投資監(jiān)管的職責(zé)；提出了境外投資活動(dòng)應(yīng)當(dāng)遵守的原則；要求央企建立健全境外投資管理制度；規(guī)定了央企境外投資計(jì)劃報(bào)送制度；明確了主業(yè)境外投資項(xiàng)目備案和非主業(yè)境外投資項(xiàng)目審核的程序和內(nèi)容；對(duì)提高境外投資決策質(zhì)量和加強(qiáng)境外投資風(fēng)險(xiǎn)防范提出了要求。
整個(gè)監(jiān)管制度體系從內(nèi)部控制制度建設(shè)、境外投資與經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范、重大事項(xiàng)報(bào)備、監(jiān)督考核等方面，對(duì)境外國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管做了詳細(xì)要求和規(guī)定，對(duì)維護(hù)境外國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益、防止境外國(guó)有資產(chǎn)流失提供了充足的法律依據(jù)，使央企對(duì)外投資有法可依，一定程度上保障了境外投資行為和國(guó)有境外資產(chǎn)的安全、可靠。
1.加強(qiáng)內(nèi)控機(jī)制建設(shè)
與1999年財(cái)政部頒發(fā)的《境外國(guó)有資產(chǎn)管理暫行辦法》相比，國(guó)資委針對(duì)央企出臺(tái)的境外資產(chǎn)監(jiān)管辦法中對(duì)制度建設(shè)提出了一系列規(guī)定，要求央企加強(qiáng)內(nèi)部控制機(jī)制建設(shè)，建立健全境外資產(chǎn)管理相關(guān)制度，保證境外投資和經(jīng)營(yíng)管理有章可循、合規(guī)合法。
《境外資產(chǎn)監(jiān)管辦法》指出，央企應(yīng)當(dāng)：“建立健全境外企業(yè)監(jiān)管的規(guī)章制度及內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制”，“建立健全境外國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)責(zé)任體系，對(duì)境外企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行評(píng)價(jià)和監(jiān)督，落實(shí)國(guó)有資產(chǎn)保值增值責(zé)任”，“建立健全境外出資管理制度，對(duì)境外出資實(shí)行集中管理，統(tǒng)一規(guī)劃”，“建立健全離岸公司管理制度，規(guī)范離岸公司設(shè)立程序，加強(qiáng)離岸公司資金管理”，“建立境外大額資金調(diào)度管控制度，對(duì)境外臨時(shí)資金集中賬戶的資金運(yùn)作實(shí)施嚴(yán)格審批和監(jiān)督檢查”，“建立外派人員管理制度，明確崗位職責(zé)、工作紀(jì)律、工資薪酬等規(guī)定，建立外派境外企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員的定期述職和履職評(píng)估制度”，“按照屬地化管理原則，統(tǒng)籌境內(nèi)外薪酬管理制度”，“依據(jù)有關(guān)規(guī)定建立健全境外國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理制度，明確負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)和工作責(zé)任，切實(shí)加強(qiáng)境外國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理”，“建立和完善會(huì)計(jì)核算制度，會(huì)計(jì)賬簿及財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)當(dāng)真實(shí)、完整、及時(shí)地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況和資金收支情況”，“建立健全境外企業(yè)重大事項(xiàng)管理制度和報(bào)告制度，加強(qiáng)對(duì)境外企業(yè)重大事項(xiàng)的管理”。
《境外投資監(jiān)管辦法》中也規(guī)定，“中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略需要制定境外投資規(guī)劃，建立健全企業(yè)境外投資管理制度，提高決策質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)防范水平”，“中央企業(yè)各級(jí)子企業(yè)應(yīng)當(dāng)依法建立健全境外投資管理制度，嚴(yán)格遵守中央企業(yè)境外投資管理規(guī)定，加強(qiáng)境外投資決策和實(shí)施的管理”。
2.規(guī)范境外投資和經(jīng)營(yíng)管理行為
進(jìn)一步深化改革境外直接外匯管理，鞏固改革成效，需要剖析當(dāng)前我國(guó)境外直接投資外匯管理領(lǐng)域仍然存在不適應(yīng)的地方。主要表現(xiàn)為：
（一）法律保障體系不夠完善，立法層次偏低在立法方面，我國(guó)境外直接投資沒有制定統(tǒng)一完善的境外投資單行法，權(quán)威性較低。目前，用于規(guī)范和調(diào)整境外直接投資的主要以部門行政規(guī)章為主，如商務(wù)部的《境外投資管理辦法》、發(fā)改委的《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行管理辦法》和國(guó)家外匯管理局的《境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定》，不同管理部門各取一塊，分別涉及審批、外匯等單方面管理，并且不同管理部門的行政規(guī)章無法相互補(bǔ)充和支持。在遇到一些緊急情況時(shí)，各部門往往會(huì)采用一些臨時(shí)性的政策措施，制成規(guī)范性文件。法律保障機(jī)制不健全，導(dǎo)致企業(yè)對(duì)外投資的安全和利益最大化無法保證，與促進(jìn)企業(yè)“走出去”的要求存在較大差距。
（二）存在多頭行政管理體制，信息資源共享機(jī)制不健全境外直接投資行政審批呈現(xiàn)多頭管理?，F(xiàn)行體制下，我國(guó)境外直接投資主要由商務(wù)部、發(fā)改委、財(cái)政部、外匯管理局負(fù)責(zé)管理，各管一塊，各司其職，存在多頭行政管理。這種多頭分散的管理體制，增加了企業(yè)負(fù)擔(dān)，還容易造成管理資源浪費(fèi)和辦事效率低下等問題。由于針對(duì)同一主體的不同業(yè)務(wù)內(nèi)容與環(huán)節(jié)的管理資源與數(shù)據(jù)信息分散在上述多個(gè)職能部門，各部門之間尚未建立完善的信息共享機(jī)制和數(shù)據(jù)交換機(jī)制。信息資源共享機(jī)制不健全，難以滿足當(dāng)前跨境資金流動(dòng)全口徑監(jiān)測(cè)的需要。
（三）統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系和主體監(jiān)管機(jī)制不完善統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)手段單一。境外投資企業(yè)在完成外匯登記和資金匯出后，國(guó)家外匯管理局對(duì)其唯一的監(jiān)測(cè)手段是每年一次的外匯年檢，年檢數(shù)據(jù)由企業(yè)自主申報(bào)，年檢數(shù)據(jù)較為簡(jiǎn)單不夠深入，其數(shù)據(jù)的真實(shí)性和準(zhǔn)確性有待進(jìn)一步驗(yàn)證，而且從年檢數(shù)據(jù)中難以挖掘境外投資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、資產(chǎn)和權(quán)益具體情況，統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)和調(diào)控難度較大。
（四）個(gè)人境外投資管理空白隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和居民財(cái)富的日益增長(zhǎng)，以及境外資源、環(huán)境和投資回報(bào)等因素吸引，境內(nèi)個(gè)人進(jìn)行境外直接投資的意愿增強(qiáng)。但是，目前發(fā)改委、商務(wù)部等境外投資管理部門出臺(tái)的法規(guī)均為境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外投資設(shè)計(jì)，外匯管理部門制定的《個(gè)人外匯管理辦法》雖然為境內(nèi)個(gè)人境外直接投資預(yù)留了政策空間，但至今仍未出臺(tái)相應(yīng)的具體的實(shí)施辦法和操作規(guī)程。政策限制和制度空白使大量的境內(nèi)個(gè)人通過非正規(guī)渠道進(jìn)行海外投資。大量的境內(nèi)個(gè)人境外直接投資行為游離于外匯管理部門監(jiān)管視線之外，不僅使國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)失真，無法監(jiān)測(cè)境內(nèi)個(gè)人非法財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移等跨境資本違規(guī)流動(dòng)規(guī)模，也使個(gè)人境外直接投資的合法權(quán)益無法保障。
二、境外直接投資管理國(guó)際比較
中國(guó)在境外直接投資方面起步較晚，在管理上積累經(jīng)驗(yàn)不足，因此有必要通過總結(jié)歸納其他國(guó)家在境外直接投資外匯管理方面的有益經(jīng)驗(yàn)，指導(dǎo)未來改革的方向
（一）境外直接投資外匯管理國(guó)際比較1.美國(guó)：作為全球最大的資本輸出國(guó)，美國(guó)很早就取消了外匯和資本管制，只要對(duì)外投資符合國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策，或?yàn)榘l(fā)展中國(guó)家提供援助，美國(guó)一般都允許和支持。在法律保障方面，美國(guó)基本上已構(gòu)建了完善的法律保障機(jī)制。尤其是二戰(zhàn)以來，在對(duì)外投資方面專門制定了《經(jīng)濟(jì)合作法》《對(duì)外援助法》《共同安全法》等有關(guān)法律，不斷加大對(duì)本國(guó)境外直接投資的安全和利益的保障。在行政審批權(quán)限上，美國(guó)實(shí)行各州政府管理。一方面美國(guó)能面對(duì)全球化的浪潮和新經(jīng)濟(jì)興起的不斷變化，來調(diào)整境外直接投資管理，保證和占領(lǐng)境外投資市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，如1999年美國(guó)政府實(shí)施《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，短時(shí)間內(nèi)促使美國(guó)跨國(guó)銀行在全球范圍內(nèi)通過兼并和境外直接投資手段成為世界排名前列的公司；另一方面通過建立海外投資企業(yè)資產(chǎn)申報(bào)制度，充分掌握企業(yè)運(yùn)行狀況。在個(gè)人境外投資方面，美國(guó)是鼓勵(lì)私人資本境外直接投資的。1948年，美國(guó)實(shí)施“馬歇爾計(jì)劃”時(shí)，就創(chuàng)立了海外投資保證制度，用來獎(jiǎng)勵(lì)、促進(jìn)和保護(hù)私人境外直接投資的安全與利益。在1969年設(shè)立海外私人投資公司（OPIC），作為主管美國(guó)私人境外直接投資保證和保險(xiǎn)的專門機(jī)構(gòu)，幫助美國(guó)個(gè)人企業(yè)及個(gè)人擴(kuò)大在發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家投資。2.日本：日本的境外直接投資資本管制政策經(jīng)歷了“由緊到松”的重大調(diào)整，實(shí)行分類監(jiān)管模式。在法律保障方面，日本政府始終堅(jiān)持把支持企業(yè)走出去作為國(guó)家戰(zhàn)略方針，先后制定和修訂《外匯法》《外資法》和《境外投資信用保證制度》等法律，利用外匯儲(chǔ)備通過購(gòu)買海外戰(zhàn)略資源和海外企業(yè)股權(quán)等形式，使日本成為僅次于美國(guó)的世界第二大海外投資大國(guó)，達(dá)到消化巨額外匯儲(chǔ)備和“資源立國(guó)”的雙重戰(zhàn)略目標(biāo)。在行政審批方面，日本對(duì)境外直接投資不再采用海外投資審批制度，實(shí)行海外投資自由化制度和資本交易項(xiàng)目備案制度，實(shí)行“一個(gè)窗口、分工處理”的模式，一類政策一個(gè)部門主管，不搞重復(fù)管理和審查。資本出境管理政策由財(cái)務(wù)省主管，“外向型”對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策由主管工商貿(mào)易政策的經(jīng)產(chǎn)省管理。財(cái)務(wù)省受理對(duì)外投資者相關(guān)備案文件后，轉(zhuǎn)交經(jīng)產(chǎn)省做出對(duì)該事項(xiàng)的備案意見，最終由財(cái)務(wù)省做出決定。在危機(jī)管理方面，日本政府建立了嚴(yán)格的特許、事先備案和事后報(bào)告制度，并實(shí)施“海外事業(yè)活動(dòng)基本調(diào)查”，為掌握日本企業(yè)海外經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)狀、為對(duì)外直接投資政策的制定、調(diào)整提供依據(jù)。在個(gè)人境外投資方面，日本政府在1998年日本國(guó)內(nèi)的外匯兌換和交易完全放開后，個(gè)人境外投資基本放開，不受管制。3.印度：在法律保障方面，印度是金磚國(guó)家中最早以法律形式來建立投資保障機(jī)制的。20世紀(jì)80年代初，印度先后制訂和頒布了《對(duì)外直接投資法》《國(guó)際投資法》《海外投資保護(hù)法》等，以法律形式來保障本國(guó)的對(duì)外投資。在行政審批方面，印度政府不斷放寬境外直接投資限制，推動(dòng)企業(yè)積極參與海外投資。1978年，設(shè)立海外合資企業(yè)委員會(huì)，由商業(yè)部、外交部、財(cái)政部、工業(yè)部、技術(shù)發(fā)展總局和公司事務(wù)部等機(jī)構(gòu)派員組成，負(fù)責(zé)批準(zhǔn)、管理和審查一切有關(guān)境外投資的事宜。在危機(jī)管理方面，印度政府專門設(shè)立經(jīng)濟(jì)司，隸屬外交部，來全面負(fù)責(zé)監(jiān)管境外投資企業(yè)。在個(gè)人境外投資方面，由于印度私人企業(yè)較為活躍和發(fā)達(dá)，印度政府對(duì)于個(gè)人境外投資管制方面也比中國(guó)較為寬松，例如允許個(gè)人匯出不超過100萬美元在國(guó)外購(gòu)買房地產(chǎn)、允許個(gè)人在海外承認(rèn)的交易所上市等。
（二）啟示綜合比較上述幾國(guó)境外直接投資管理的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，以下幾點(diǎn)值得借鑒：一是國(guó)家都非常重視立法的作用。企業(yè)對(duì)外投資活動(dòng)有法可依，減少企業(yè)面臨的不確定因素，保障企業(yè)境外直接投資安全和利益。二是發(fā)達(dá)國(guó)家都設(shè)立一個(gè)統(tǒng)一的對(duì)外投資管理機(jī)構(gòu)，如美國(guó)對(duì)外投資由各州政府負(fù)責(zé)管理、日本實(shí)行“一個(gè)窗口、分工處理”的分類監(jiān)管模式。這種行政管理資源高度整合的管理模式值得我國(guó)借鑒。三是在對(duì)境外直接投資監(jiān)管上都采取了適合自己國(guó)情的監(jiān)管模式，比如美國(guó)設(shè)立海外投資企業(yè)資產(chǎn)申報(bào)制度，日本實(shí)施“海外事業(yè)活動(dòng)基本調(diào)查”，印度設(shè)立專門部門負(fù)責(zé)監(jiān)管。四是越發(fā)達(dá)的國(guó)家對(duì)個(gè)人境外投資管理就越寬松。例如美國(guó)個(gè)人境外投資管理放開程度大于日本，日本個(gè)人境外投資管理放開程度又高于印度。
三、完善境外直接投資外匯管理的政策建議
（一）制定《海外投資法》，完善境外直接投資法律保障體系對(duì)我國(guó)現(xiàn)行境外直接投資行政法規(guī)認(rèn)真梳理，實(shí)現(xiàn)頂層設(shè)計(jì)，提高法律保護(hù)層次，制定出臺(tái)適用于所有投資主體、投資區(qū)域、投資性質(zhì)的《海外投資法》作為境外直接投資基本法，從宏觀上把握境外直接投資法律規(guī)范，內(nèi)容涉及鼓勵(lì)促進(jìn)、審批管理、宏觀調(diào)控、監(jiān)測(cè)預(yù)警、政府服務(wù)保障等多個(gè)方面。在《海外投資法》的基礎(chǔ)上，涉及各管理部門具體分工的，可由國(guó)家外匯管理局、商務(wù)部、發(fā)改委等部門在境外直接投資審批和行政服務(wù)等方面制定相應(yīng)的制度性和規(guī)范性文件，從而形成系統(tǒng)化的、邏輯化的、體系化的完整的境外直接投資法律保障體系。
（二）完善部門分工管理和信息共享機(jī)制，整合管理資源一是將境外直接投資項(xiàng)目核準(zhǔn)和開辦核準(zhǔn)業(yè)務(wù)合并，歸口一個(gè)部門管理，形成主管部門負(fù)責(zé)事前審批備案，外匯局負(fù)責(zé)事中監(jiān)測(cè)、事后核查的管理體制。這樣既提高了境外直接投資便利性，避免了投資主體在多個(gè)部門奔波，節(jié)省時(shí)間成本和人力成本，又使境外直接投資管理框架變得清晰明朗。二是按照“誰投資、誰決策、誰收益、誰承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的原則，逐步放松境外投資管制，逐漸向自動(dòng)許可制或登記備案制過渡，對(duì)符合條件的海外投資免除政府事先批準(zhǔn)，落實(shí)企業(yè)投資自，實(shí)現(xiàn)跨境資金流動(dòng)均衡管理的目標(biāo)。三是搭建跨部門的境外投資管理信息共享平臺(tái)。開發(fā)境外直接投資管理信息系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)商務(wù)部、發(fā)改委、外匯局、稅務(wù)部、海關(guān)等多個(gè)部門境外直接投資審批備案、登記、資金匯兌、納稅、非貨幣出資等多項(xiàng)信息的共享，為國(guó)家宏觀調(diào)控和構(gòu)建完善的境外直接投資政策支持體系提供信息支撐，防止信息不對(duì)稱造成的監(jiān)管缺失。
（三）完善統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系和主體監(jiān)管框架一是建立完善的境外直接投資事中、事后主體監(jiān)管框架。進(jìn)一步規(guī)范境外直接投資資金匯兌管理，嚴(yán)格執(zhí)行境外直接投資資金匯往投資所在國(guó)的規(guī)定，加強(qiáng)同一主體經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目各項(xiàng)數(shù)據(jù)之間的數(shù)據(jù)聯(lián)動(dòng)監(jiān)測(cè)，防止不同性質(zhì)的交易行為違規(guī)滲透的漏洞。二是完善境外投資年檢制度，建立境外投資企業(yè)增減資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、清算等涉及資本變動(dòng)，境外再投資、對(duì)外擔(dān)保等重大事項(xiàng)的全口徑監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，充分掌握境外投資企業(yè)的實(shí)際資產(chǎn)和收益的真實(shí)狀況，強(qiáng)化管理。三是建立境外投資活動(dòng)調(diào)查制度。根據(jù)企業(yè)投資總額、注冊(cè)資本和實(shí)際匯出資金、行業(yè)屬性確立境外投資重點(diǎn)企業(yè)名錄，對(duì)企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資收益、境外再投資、跨境資金流動(dòng)和結(jié)售匯狀況定期實(shí)施專項(xiàng)或抽樣調(diào)查，全面了解境外投資資金真實(shí)流向，為國(guó)家宏觀調(diào)控和境外投資政策調(diào)整提供參考。
關(guān)鍵詞:對(duì)外直接投資;走出去;政策約束;對(duì)策
中圖分類號(hào):F830.59文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B文章編號(hào):1007-4392(2009)09-0016-03
自20世紀(jì)90年代初我國(guó)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化浪潮,正式提出實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略以來,國(guó)家相關(guān)部門相繼出臺(tái)了一系列促進(jìn)政策,取得了一定的成效。然而,在實(shí)踐中尚還存在著很多政策不配套、政策的實(shí)施與政策初衷相背離的問題。
一、我國(guó)現(xiàn)行對(duì)外直接投資中的政策障礙
(一)對(duì)外投資管理體制政出多門
在我國(guó)對(duì)外直接投資管理體制中,多頭審批管理一直是一個(gè)比較突出的問題。目前仍有眾多的部門參與企業(yè)對(duì)外直接投資的管理工作。按照國(guó)務(wù)院所屬職能部門的“三定”方案,商務(wù)部在對(duì)外投資方面的主要職責(zé)是:擬定境外投資的管理辦法和具體政策,依法核準(zhǔn)國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外投資開辦企業(yè)(金融企業(yè)除外)并實(shí)施監(jiān)督管理,起草對(duì)外投資等對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作管理的法律法規(guī)和規(guī)章,并依法進(jìn)行管理和監(jiān)督;核準(zhǔn)國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外投資設(shè)立企業(yè)經(jīng)營(yíng)資格;負(fù)責(zé)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)工作。國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)在對(duì)外投資方面的主要職責(zé)是:研究提出對(duì)外投資戰(zhàn)略、總量平衡和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)和政策;安排國(guó)家撥款的境外資源開發(fā)類和大額用匯投資項(xiàng)目。國(guó)家外匯管理局、中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、國(guó)資委為對(duì)外直接投資的協(xié)助管理部門,負(fù)責(zé)與對(duì)外投資有關(guān)的外匯匯出入、資金投放、境外國(guó)有資產(chǎn)管理等事務(wù)。各地方政府和有關(guān)部委為其境外企業(yè)主辦單位的政府主管部門,并根據(jù)本地區(qū)、本行業(yè)的綜合優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn),確定本地區(qū)本行業(yè)的重點(diǎn)投資方向和領(lǐng)域。同時(shí),商務(wù)部授權(quán)其駐外使領(lǐng)館商務(wù)處對(duì)中方在其所在國(guó)開辦的各類企業(yè)進(jìn)行一線監(jiān)督管理。從各自職能上看似乎劃分得很清楚,然而,在實(shí)際操作中可能界限不清,容易造成矛盾。
(二)對(duì)外投資行政審批制度過于繁瑣
由于目前我國(guó)對(duì)外投資管理涉及多個(gè)部門,企業(yè)一個(gè)對(duì)外投資項(xiàng)目要經(jīng)過多個(gè)部門審核,審批環(huán)節(jié)過多,且個(gè)別環(huán)節(jié)存在重復(fù)審核和審核標(biāo)準(zhǔn)不一致的現(xiàn)象。目前商務(wù)部門對(duì)境外投資項(xiàng)目無論投資金額大小均需逐級(jí)報(bào)省一級(jí)商務(wù)部門審批,其中1億美元以上須報(bào)商務(wù)部審批。如一個(gè)縣轄1億美元以下的境外投資項(xiàng)目,從立項(xiàng)到批準(zhǔn)需經(jīng)縣、市、省三級(jí)商務(wù)部門。不僅審批時(shí)間長(zhǎng),而且增大了企業(yè)成本,影響企業(yè)“走出去”的積極性。這些繁瑣的審核手續(xù),使審批時(shí)間過長(zhǎng),貽誤了企業(yè)對(duì)外投資的時(shí)機(jī)。
(三)對(duì)外投資法律法規(guī)體系不健全
我國(guó)對(duì)外投資立法嚴(yán)重滯后于海外投資實(shí)踐的發(fā)展。我國(guó)的第一項(xiàng)對(duì)外直接投資始于1979年,但直到1985年才有了第一個(gè)規(guī)范對(duì)外投資的法規(guī)。迄今為止,我國(guó)還尚未出臺(tái)一部系統(tǒng)的、既符合國(guó)際規(guī)范又符合我國(guó)國(guó)情的《海外投資法》,尚還沒有形成完善的對(duì)外投資的法律體系?，F(xiàn)行的有些法規(guī)不僅頒布時(shí)間較早,而且門類殘缺不全,難以適應(yīng)當(dāng)前企業(yè)對(duì)外投資的需要。同時(shí),由于目前我國(guó)對(duì)外投資仍處于多頭管理狀態(tài),各項(xiàng)法規(guī)分別由眾多管理部門制定。這些產(chǎn)生于各部門管理權(quán)限和目的之下的政策法規(guī)難免有不銜接甚至相互抵觸之處,也在一定程度上導(dǎo)致了對(duì)外投資混亂無序的狀態(tài)。如在商務(wù)部于2004年10月1日《關(guān)于境外投資開辦企業(yè)核準(zhǔn)事項(xiàng)的規(guī)定》之后的一周之內(nèi),國(guó)家發(fā)改委緊接著于2004年10月9日亦了《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行管理辦法》,兩者均將境外投資由審批制改為核準(zhǔn)制。盡管依照規(guī)定,上述兩個(gè)部門在境外投資的核準(zhǔn)過程中各有分工――即通常所說的“商務(wù)部審核企業(yè)、發(fā)改委審核項(xiàng)目”,但由此導(dǎo)致了企業(yè)需要分別向兩個(gè)部門申報(bào)兩份繁簡(jiǎn)不同的文件。這樣就可能導(dǎo)致出現(xiàn)一個(gè)部門核準(zhǔn),而另一個(gè)部門否決的現(xiàn)象,會(huì)降低企業(yè)效率。
(四)對(duì)外投資外匯管理過于嚴(yán)格
近年來,為了適應(yīng)我國(guó)境內(nèi)投資者開展對(duì)外直接投資和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的需要,外匯管理局逐步放寬了對(duì)境外投資的外匯管理:取消了境外投資風(fēng)險(xiǎn)審查制度和匯回利潤(rùn)保證金制度;允許境外企業(yè)產(chǎn)生的利潤(rùn)用于境外企業(yè)的增資或者在境外再投資;取消了境外投資購(gòu)匯額度的限制,允許購(gòu)匯或使用國(guó)內(nèi)外匯貸款用于境外投資等。但是,我國(guó)企業(yè)境外投資仍面臨一些外匯資金上的限制,主要包括:個(gè)體、民營(yíng)企業(yè)和外商投資企業(yè)境外投資受到歧視,影響我國(guó)境外投資規(guī)模的擴(kuò)大;人民幣尚不能用于境外投資,不利于企業(yè)在周邊國(guó)家進(jìn)行投資;境外投資企業(yè)難以從國(guó)內(nèi)融入資金,不利于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的順利開展等等。
(五)對(duì)外投資保險(xiǎn)制度不完善
對(duì)外投資保險(xiǎn)制度是資本輸出國(guó)為保護(hù)鼓勵(lì)對(duì)外投資而向本國(guó)私人對(duì)外投資面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)提供的法律保障制度。據(jù)此制度,投資者向本國(guó)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)保險(xiǎn)后若遭受承保范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)致使投資者損失的,由保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)補(bǔ)償其損失并取得代位求償權(quán),然后該保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可依據(jù)與東道國(guó)簽訂的雙邊投資保護(hù)協(xié)定向東道國(guó)索賠。目前,中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司作為政策性保險(xiǎn)公司為企業(yè)開展對(duì)外投資活動(dòng)提供政治風(fēng)險(xiǎn)保障。然而,從其目前提供的服務(wù)來看,主要還是側(cè)重于與出口業(yè)務(wù)有關(guān)的保險(xiǎn)。公司成立以來至今承保的對(duì)外投資政治風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍相當(dāng)有限。我國(guó)對(duì)外投資保險(xiǎn)制度的缺位加重了對(duì)外企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的成本。
(六)對(duì)外投資金融政策的支持力度較小
目前在金融政策方面,根據(jù)國(guó)家對(duì)外投資發(fā)展規(guī)劃,對(duì)于能彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)資源相對(duì)不足的境外資源開發(fā)類項(xiàng)目和能利用國(guó)際先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)人才的境外研發(fā)中心項(xiàng)目等四類項(xiàng)目,中國(guó)進(jìn)出口銀行在每年的出口信貸計(jì)劃中,安排一定規(guī)模的信貸資金予以支持。該境外投資專項(xiàng)貸款享有中國(guó)進(jìn)出口銀行出口信貸優(yōu)惠利率。對(duì)于那些對(duì)國(guó)家利益具有重大影響但企業(yè)自身資金實(shí)力尚無法完成的對(duì)外投資項(xiàng)目,中國(guó)政府的對(duì)外投資專項(xiàng)貸款將發(fā)揮巨大的作用,然而,由于受到出口信貸規(guī)模的限制,對(duì)外投資專項(xiàng)貸款規(guī)模有限,而且申請(qǐng)使用對(duì)外投資專項(xiàng)貸款的項(xiàng)目,需按《國(guó)務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》和《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行管理辦法》的規(guī)定獲得核準(zhǔn),并由中國(guó)進(jìn)出口銀行遵循獨(dú)立審貸的原則對(duì)項(xiàng)目貸款的條件進(jìn)行審查,審批手續(xù)繁瑣,耗時(shí)長(zhǎng),獲取成本高。
(七)境外投資財(cái)稅政策的支持方式單一
我國(guó)財(cái)稅政策的支持主要體現(xiàn)在:對(duì)企業(yè)從事境外投資時(shí)發(fā)生的前期費(fèi)用予以直接補(bǔ)助,從境內(nèi)銀行取得的用于項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)的一年以上的中長(zhǎng)期貸款予以財(cái)政貼息;對(duì)中小企業(yè)開拓國(guó)際市場(chǎng)予以資金支持;納稅人在與中國(guó)締結(jié)避免雙重征稅協(xié)定的國(guó)家所納稅收予以抵免,對(duì)承擔(dān)援外項(xiàng)目的企業(yè)實(shí)行稅收饒讓,在境外遇到不可抗力風(fēng)險(xiǎn)而造成損失的企業(yè)對(duì)其境外所得給于一年減征或免征的照顧等。然而,目前我國(guó)的財(cái)稅支持政策只是零星的散布于某些法律、法規(guī)和部門規(guī)章中,尚未形成體系,也沒有體現(xiàn)出在對(duì)外投資的產(chǎn)業(yè)、地區(qū)以及投資方式上的政策導(dǎo)向,與其他的對(duì)外投資政策缺乏銜接和協(xié)調(diào)。另外,優(yōu)惠方式單一,這特別體現(xiàn)在我國(guó)的稅收政策中。目前我國(guó)的稅收政策主要側(cè)重于稅收抵免等直接鼓勵(lì)措施,對(duì)于加速折舊、延期納稅、設(shè)立虧損準(zhǔn)備金等間接鼓勵(lì)措施卻很少涉及。這種政策雖然透明度高,但對(duì)于投資大、見效慢的項(xiàng)目刺激效果有限。即使在直接鼓勵(lì)措施中也只有對(duì)直接抵免的規(guī)定,沒有涉及到國(guó)際通行的間接抵免的操作方法,隨著我國(guó)投資方式日趨多樣化,這必然會(huì)造成對(duì)外企業(yè)在稅收交納和抵免時(shí)出現(xiàn)無章可循的局面。
二、完善我國(guó)對(duì)外投資政策體系的對(duì)策建議
(一)設(shè)立統(tǒng)一獨(dú)立的境外投資管理機(jī)構(gòu)
鑒于對(duì)外投資對(duì)于我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展所具有的重要意義,我國(guó)還應(yīng)當(dāng)盡快設(shè)立一個(gè)統(tǒng)一獨(dú)立的境外投資管理機(jī)構(gòu)如“國(guó)家海外投資委員會(huì)”,負(fù)責(zé)擬訂國(guó)家對(duì)外投資戰(zhàn)略,在宏觀層面上統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、管理、協(xié)調(diào)對(duì)外投資活動(dòng)。該委員會(huì)的主要職責(zé)包括:制定我國(guó)有關(guān)對(duì)外投資的戰(zhàn)略、方針、政策,結(jié)合我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策,在分析企業(yè)優(yōu)勢(shì)和國(guó)際市場(chǎng)區(qū)位優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上,對(duì)海外投資的產(chǎn)業(yè)和地區(qū)進(jìn)行協(xié)調(diào)指導(dǎo);依法核準(zhǔn)國(guó)內(nèi)企業(yè)的對(duì)外投資活動(dòng)并實(shí)施監(jiān)督管理,協(xié)調(diào)國(guó)家外匯管理局、財(cái)政部、人民銀行等的管理活動(dòng),并領(lǐng)導(dǎo)協(xié)調(diào)我國(guó)銀行、駐外使領(lǐng)館對(duì)海外投資進(jìn)行監(jiān)督;發(fā)揮服務(wù)功能,為海外投資和海外企業(yè)提供各方面的信息咨詢和技術(shù)援助。
(二)切實(shí)提高行政審批效率
對(duì)私營(yíng)企業(yè)的對(duì)外投資,只要不屬于我國(guó)限制投資的敏感領(lǐng)域,應(yīng)逐步過渡為登記備案制;對(duì)于國(guó)有企業(yè)則應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目金額,限額以下的項(xiàng)目為自動(dòng)許可,限額以上的由海外投資委員會(huì)進(jìn)行核準(zhǔn)。對(duì)于需核準(zhǔn)的項(xiàng)目,國(guó)家應(yīng)進(jìn)一步簡(jiǎn)化審批程序,減少審批內(nèi)容,提高審批效率;并將審批內(nèi)容、程序、標(biāo)準(zhǔn)等對(duì)外公布,接受社會(huì)和企業(yè)的監(jiān)督。
(三)健全對(duì)外投資的保障制度
一是構(gòu)建立法體系,完善保險(xiǎn)制度,健全對(duì)外投資的單邊保障制度。在總體法律框架方面,我國(guó)首先應(yīng)制定一部符合國(guó)際慣例和我國(guó)國(guó)情的《海外投資法》作為調(diào)整境外投資的基本法。該法律應(yīng)對(duì)我國(guó)的投資目標(biāo)、投資主體、投資形式、審批程序、資金融通、企業(yè)管理等方面做出原則性規(guī)定。在此基礎(chǔ)上,根據(jù)海外投資實(shí)踐,及時(shí)補(bǔ)充境外投資法的實(shí)施細(xì)則及其他的單項(xiàng)法規(guī),如《境外投資企業(yè)所得稅法》、《對(duì)外投資保險(xiǎn)法》等,徹底改變我國(guó)企業(yè)海外投資無法可依、無章可循的局面。明確中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司作為國(guó)家政策性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為企業(yè)海外投資提供風(fēng)險(xiǎn)保障服務(wù)的職責(zé)。建議政府加大政策性風(fēng)險(xiǎn)基金投入,以便于中國(guó)信保能夠擴(kuò)大承保范圍和保險(xiǎn)金額;同時(shí)加大宣傳力度,并在審批環(huán)節(jié)中對(duì)投資于未建交國(guó)家和高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家的企業(yè)實(shí)行強(qiáng)制投保,以便對(duì)海外投資提供更充分的保護(hù)。二是加強(qiáng)國(guó)際政策協(xié)調(diào),完善對(duì)外投資的雙邊、多邊保障體。進(jìn)一步加強(qiáng)雙邊投資保護(hù)協(xié)定和避免雙重征稅協(xié)定的商簽、修訂和履行的工作。特別是加強(qiáng)與我國(guó)尚未簽訂這兩類協(xié)定的發(fā)展中國(guó)家的工作。對(duì)已簽訂的協(xié)定增加對(duì)我國(guó)海外投資企業(yè)加強(qiáng)保護(hù)的內(nèi)容,如要求我國(guó)企業(yè)與東道國(guó)企業(yè)享有同等待遇,賠償因戰(zhàn)爭(zhēng)、、暴亂等突發(fā)事件造成的損失,保障資本金和利潤(rùn)的自由匯出等。另一方面,加大宣傳、普及力度,促使我國(guó)海外投資企業(yè)利用《多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)》提供的相應(yīng)支持,并利用《多邊投資爭(zhēng)端解決公約》維護(hù)自身的利益。
(四)建立對(duì)外投資的支持和服務(wù)體系
在金融支持政策方面,政府首先應(yīng)加大政策性金融機(jī)構(gòu)的資本金,使之能相應(yīng)擴(kuò)展優(yōu)惠貸款和貸款貼息的規(guī)模和范圍。例如,我國(guó)的優(yōu)惠貸款不應(yīng)只局限于境外資源開發(fā)項(xiàng)目等四類項(xiàng)目,對(duì)于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)有帶動(dòng)作用的服務(wù)業(yè)投資,有利于轉(zhuǎn)移我國(guó)過剩生產(chǎn)能力的生產(chǎn)加工項(xiàng)目,能利用國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和人力資源的高新技術(shù)企業(yè)等都應(yīng)成為資助的對(duì)象。其次,拓寬企業(yè)的融資渠道,放寬貸款擔(dān)保限制,如允許金融機(jī)構(gòu)的境外分行向我國(guó)的境外企業(yè)發(fā)放貸款,并支持有條件的企業(yè)在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)上市、發(fā)行債券。最后,重視發(fā)揮商業(yè)銀行的作用。對(duì)于大型項(xiàng)目,由國(guó)家出面促成銀團(tuán)貸款,并通過向商業(yè)銀行的海外貸款項(xiàng)目提供完善的保險(xiǎn)制度,解除其后顧之憂,充分調(diào)動(dòng)銀行參與走出去項(xiàng)目融資的積極性。在財(cái)稅政策支持方面,國(guó)家應(yīng)該盡快設(shè)立海外投資發(fā)展基金、中小企業(yè)海外產(chǎn)業(yè)投資基金、對(duì)國(guó)家利益有重大意義的產(chǎn)業(yè)投資基金等,建立與完善我國(guó)的基金支持體系。這些基金可以由財(cái)政部、地方政府、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)以及海外投資企業(yè)共同出資組成,根據(jù)企業(yè)申請(qǐng),通過一定審核標(biāo)準(zhǔn),向海外投資提供風(fēng)險(xiǎn)貸款。同時(shí),以產(chǎn)業(yè)政策為引導(dǎo),憑借多種支持手段,擴(kuò)大稅收政策的支持力度。例如,對(duì)于國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)的投資行業(yè)和項(xiàng)目給予一定年限的所得稅減免;對(duì)作為實(shí)物投資的出境物資和通過境外投資帶動(dòng)的機(jī)器設(shè)備、中間產(chǎn)品的出口給予全額退稅;并完善目前的稅收抵免制度,補(bǔ)充間接抵免的具體操作方法,并將加速折舊、延期納稅、設(shè)立虧損準(zhǔn)備金等間接鼓勵(lì)措施引進(jìn)我國(guó)的稅法當(dāng)中。另外,在避免境外投資雙重征稅的基礎(chǔ)上,借鑒國(guó)際經(jīng)營(yíng),試點(diǎn)實(shí)施境外投資加速折舊、延期納稅、減免降低企業(yè)及境外員工的所得稅、關(guān)稅、增值稅等優(yōu)惠性支持政策,允許企業(yè)提留總投資額的20%左右作為虧損準(zhǔn)備金,對(duì)資源能源境外勘探開發(fā)類投資給予技術(shù)援助和資金補(bǔ)助。
參考文獻(xiàn):
關(guān)鍵詞：境內(nèi)個(gè)人；境外投資；制度設(shè)計(jì)
中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1007-4392（2011）03-0055-03
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和個(gè)人財(cái)富不斷增長(zhǎng)，個(gè)人參與境外投資的意愿日趨強(qiáng)烈，個(gè)人進(jìn)行境外投資已成為一種現(xiàn)實(shí)需求。但是，目前我國(guó)個(gè)人境外投資外匯管理尚存在一些政策限制和制度空白，眾多個(gè)人境外投資游走于“灰色地帶”。這既不利于外匯監(jiān)管部門準(zhǔn)確分析和掌握異常跨境資金流動(dòng)狀況，也不利于境內(nèi)個(gè)人境外投資活動(dòng)正常開展。因此，應(yīng)及時(shí)完善和改進(jìn)境內(nèi)個(gè)人境外投資外匯管理政策，促進(jìn)個(gè)人境外投資活動(dòng)健康發(fā)展，防范資金異常流動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
一、 境內(nèi)個(gè)人境外投資的現(xiàn)狀
從政策角度看，我國(guó)的個(gè)人境外投資政策可以概括為“部分放開，有限流出”。目前，放開的個(gè)人境外投資的主要渠道有：一是通過銀行、基金管理公司等合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行境外固定收益類、權(quán)益類等金融投資，即通常所說的QDII形式。二是境內(nèi)個(gè)人通過設(shè)立特殊目的公司設(shè)立境外融資平臺(tái)，通過反向并購(gòu)、股權(quán)置換、可轉(zhuǎn)債等資本運(yùn)作方式在國(guó)際資本市場(chǎng)上從事各類股權(quán)融資活動(dòng)，利用境外融資滿足企業(yè)發(fā)展的資金需要。三是境內(nèi)個(gè)人通過所屬公司或境內(nèi)機(jī)構(gòu)參與境外上市公司員工持股計(jì)劃、認(rèn)股期權(quán)計(jì)劃；四是將個(gè)人財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移境外后進(jìn)行投資。上述渠道中，只有第一種渠道不需要外匯局審批，其余三種均需要外匯局核準(zhǔn)后才能辦理。
從現(xiàn)實(shí)角度看，處于陽光下的投資有限，個(gè)人境外投資存在著大量的“灰色地帶”。截止2010年，我國(guó)QDII凈流出285億美元，占當(dāng)年GDP總量的0.47%。而通過設(shè)立特殊目的公司、員工持股計(jì)劃等進(jìn)行的境外投資需經(jīng)外匯局審批，控制較嚴(yán)，總量也十分有限。與此相對(duì)應(yīng)，處于灰色地帶的境內(nèi)個(gè)人境外投資十分可觀。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這些境內(nèi)個(gè)人境外投資有直接投資，也有間接投資，大到成百上千萬美元，小到幾百、幾千美元，主要流出渠道有：一是利用個(gè)人年度5萬美元以內(nèi)購(gòu)匯及匯出資金只需提供身份證的個(gè)人外匯管理政策，通過多人次分拆，陸續(xù)將資金匯出。同時(shí)，將支出申報(bào)為“境外旅行”、“出國(guó)留學(xué)”、“探親”等。大量的個(gè)人境外投資資金混同在經(jīng)常項(xiàng)下流出入，造成國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)、個(gè)人結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)失真，外匯監(jiān)管部門難以甑別交易的真實(shí)性。二是通過地下錢莊流出入，由于地下錢莊的操作模式為“境內(nèi)交付人民幣，境外給付外幣”，這部分資本流動(dòng)游離于監(jiān)管視線之外，也無從統(tǒng)計(jì)。三是通過攜帶外幣現(xiàn)鈔實(shí)現(xiàn)資金的流出、流入。
二、境內(nèi)個(gè)人境外投資的制約因素
（一）制度因素：個(gè)人境外投資制度有待完善
一是有關(guān)法規(guī)制度缺失。目前，國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部等境外投資管理部門的法規(guī)針對(duì)的是境內(nèi)法人機(jī)構(gòu)對(duì)外投資，而對(duì)于個(gè)人對(duì)外投資尚無明確規(guī)定。二是投資渠道局限性較大?，F(xiàn)行外匯政策規(guī)定境內(nèi)個(gè)人可通過四種渠道進(jìn)行境外投資，但QDII方式外，其余均需外匯局審批，手續(xù)繁瑣，投資渠道不暢。
（二）風(fēng)險(xiǎn)因素：個(gè)人境外投資風(fēng)險(xiǎn)不易掌控
微觀層面看，一是目前國(guó)內(nèi)個(gè)人征信制度仍未健全，監(jiān)管部門難以全面了解參與境外投資的自然人的重要信息。二是對(duì)個(gè)人境外投資資金來源的合法性難以把握；宏觀層面看，還沒有建立對(duì)個(gè)人短期資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。
（三）技術(shù)因素：缺少對(duì)個(gè)人境外投資的管理監(jiān)測(cè)系統(tǒng)
在外匯局現(xiàn)有業(yè)務(wù)系統(tǒng)中，沒有關(guān)于個(gè)人境外投資的管理模塊。雖然在“直接投資外匯業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)”中已開發(fā)了“境外投資管理系統(tǒng)”模塊，但目前該系統(tǒng)模塊僅支持境內(nèi)機(jī)構(gòu)的對(duì)外投資，并不適用于個(gè)人對(duì)外投資的管理監(jiān)測(cè)。
三、完善境內(nèi)個(gè)人境外投資管理的制度設(shè)計(jì)
（一）管理原則
1.漸進(jìn)性原則。20世紀(jì)八九十年展中國(guó)家（如智利、波蘭、印度等）為數(shù)不多的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，資本項(xiàng)目的激進(jìn)式開放只有在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融狀況極差條件下才有可能獲得成功，而在一般情形下往往會(huì)給本國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，為防范大量資金流動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，保持國(guó)際收支穩(wěn)定，應(yīng)逐步放開境內(nèi)個(gè)人境外投資的項(xiàng)目、地域、資金要求等限制。
2.便利化原則。境內(nèi)個(gè)人境外投資的政策應(yīng)具有較強(qiáng)的可操作性和實(shí)質(zhì)性突破，境內(nèi)個(gè)人實(shí)際操作手續(xù)應(yīng)簡(jiǎn)便易行，否則政策可能會(huì)流于形式，形成“曲高和寡”、“無人問津”的局面，起不到應(yīng)有的作用。
3.可控性原則。開放境內(nèi)個(gè)人境外投資在初期應(yīng)做到總量可控、風(fēng)險(xiǎn)可控，即對(duì)對(duì)外投資總量做出一定限制，使其與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體水平、國(guó)際收支總量、國(guó)家外匯儲(chǔ)備總量等相匹配。待境內(nèi)個(gè)人境外投資走向成熟、國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步強(qiáng)大、國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管逐步完善后可取消總量限制。
4.均衡管理原則。境內(nèi)個(gè)人進(jìn)行境外投資的最終目的是獲利，利潤(rùn)或投資本金會(huì)在未來產(chǎn)生資金回流，因此，應(yīng)設(shè)計(jì)合理有效的境內(nèi)個(gè)人境外投資制度，既要便利境內(nèi)個(gè)人從事境外投資活動(dòng)，又要防范日后投資收益大量匯回給外匯收支帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
（二）完善個(gè)人境外投資管理的措施
1.從宏觀風(fēng)險(xiǎn)可控的角度出發(fā)，逐步放開境內(nèi)個(gè)人境外投資。
首先，應(yīng)率先放開境內(nèi)個(gè)人境外直接投資。原因是與單純的金融交易相比，直接投資與實(shí)物經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系更為緊密，其直接影響是貿(mào)易商品的供求關(guān)系，對(duì)國(guó)際收支和實(shí)際匯率的影響有限，尤其是與證券投資相比其相對(duì)應(yīng)的中長(zhǎng)期項(xiàng)目的支出流量相對(duì)穩(wěn)定，且具有較大的不可逆轉(zhuǎn)性，因而造成金融動(dòng)蕩的可能性較小。境內(nèi)個(gè)人境外投資放開后，應(yīng)逐步放開個(gè)人對(duì)外資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、間接投資相關(guān)項(xiàng)目的限制。從日常調(diào)查看，河北省境內(nèi)個(gè)人對(duì)外境外投資的主要需求是在境外購(gòu)房和通過國(guó)外證券交易所購(gòu)買境外上市公司股票、期權(quán)等，且金額相對(duì)較小，購(gòu)買房產(chǎn)一般在50萬美元以下，多數(shù)在20-30萬美元之間，購(gòu)買境外上市公司股票的金額則更加零散。其次，有點(diǎn)到面逐步推進(jìn)。可在地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)進(jìn)行境內(nèi)個(gè)人境外直接投資試點(diǎn)，而后逐步擴(kuò)展至全國(guó)；在境外區(qū)域的選擇上，可先放開港澳地區(qū)，然后擴(kuò)展至法制健全的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，最后放開其他國(guó)家和地區(qū)；在貨幣的選擇上，先允許使用外幣進(jìn)行投資，在時(shí)機(jī)成熟的時(shí)候允許以人民幣資金進(jìn)行對(duì)外投資，以推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。最后，放開境內(nèi)個(gè)人境外放款。
2.限額管理、備案與核準(zhǔn)管理相結(jié)合。
為簡(jiǎn)化手續(xù)，便利境內(nèi)個(gè)人開展境外投資活動(dòng)，有效地控制資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)根據(jù)境外投資方式和投資規(guī)模等對(duì)境外投資進(jìn)行不同方式的管理。同時(shí)，在實(shí)際操作中不同的管理方式可有機(jī)的結(jié)合起來，以達(dá)到放得開、管得住的宏觀管理目標(biāo)。
限額管理指，一是設(shè)置一定限額，簡(jiǎn)化小額、零星境內(nèi)個(gè)人對(duì)外投資辦理程序。規(guī)定在現(xiàn)行個(gè)人外匯管理辦法年度購(gòu)匯限額內(nèi)的境內(nèi)個(gè)人境外投資或收益匯回，可憑身份證在銀行直接辦理購(gòu)匯支付手續(xù)，并如實(shí)申報(bào)資金用途，外匯管理部門事后將投資情況反饋給商務(wù)部門，這種小額、零星境外投資不需核準(zhǔn)或備案。二是界定單個(gè)境內(nèi)個(gè)人境外投資的規(guī)模。可規(guī)定單一境內(nèi)個(gè)人，其境外投資的總規(guī)模不應(yīng)超過其自有合法資產(chǎn)的一定比例（如30％），也可規(guī)定單一境內(nèi)個(gè)人年度或累計(jì)境外投資限額（如1億美元）。
備案制和核準(zhǔn)制指不同的境外投資種類采取不同的管理方式。境內(nèi)個(gè)人境外購(gòu)買不動(dòng)產(chǎn)、直接參與境外證券、期貨、期權(quán)投資等，實(shí)行登記備案制管理，其投資收益匯回可憑相關(guān)證明資料在銀行辦理；對(duì)境內(nèi)個(gè)人境外直接投資經(jīng)濟(jì)實(shí)體和境內(nèi)個(gè)人境外放款等實(shí)行核準(zhǔn)制管理，其投資收益匯回憑相關(guān)證明資料在銀行辦理，并事后在外匯局備案。
3.建立相關(guān)機(jī)制，對(duì)短期資本流出入加以限制。
與機(jī)構(gòu)相比，個(gè)人資本流動(dòng)更靈活，對(duì)各種經(jīng)濟(jì)變量的反應(yīng)更加靈敏，這易造成資本流動(dòng)的大起大落。因此，應(yīng)建立相關(guān)機(jī)制，鼓勵(lì)個(gè)人資本長(zhǎng)期、穩(wěn)定流動(dòng)，對(duì)短期資本流動(dòng)加以限制。可借鑒智利在20世紀(jì)90年代實(shí)行的“無償準(zhǔn)備金制度”，規(guī)定一定項(xiàng)目的資本流出必須將一定比例（例如20％）的無息準(zhǔn)備金存放在智利中央銀行，存放期限視情況而定，由于不同期限的資本流出的準(zhǔn)備金比例相同，因而資本流出的期限越短，準(zhǔn)備金所帶來的財(cái)務(wù)成本就越高。所以，無息準(zhǔn)備金要求在對(duì)長(zhǎng)期資本流入不造成重大影響的同時(shí)，對(duì)短期資本流動(dòng)卻形成了制度性排斥，從而能有效地防止了短期資本的過度流動(dòng)。該“制度”可根據(jù)國(guó)內(nèi)外條件的變化進(jìn)行不斷的調(diào)整，以達(dá)到鼓勵(lì)個(gè)人資本長(zhǎng)期、穩(wěn)定流動(dòng)，限制短期資本流動(dòng)的目的。
4.建立跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)體系，有效地防止或減少開放境內(nèi)個(gè)人境外投資的風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)面影響。
一是外匯局應(yīng)依托現(xiàn)有的內(nèi)部系統(tǒng)，加強(qiáng)對(duì)境內(nèi)個(gè)人境外投資的宏微觀監(jiān)測(cè)。如對(duì)直接投資外匯管理信息系統(tǒng)進(jìn)行改造升級(jí)，增設(shè)個(gè)人境外投資管理模塊，增加境內(nèi)個(gè)人境外直接投資審批與登記備案、資金匯出審批等功能。同時(shí)，對(duì)該系統(tǒng)進(jìn)行功能升級(jí)，篩選出異常個(gè)人對(duì)外投資交易；二是建立個(gè)人境外投資信用檔案，將個(gè)人境外投資情況納入央行征信系統(tǒng)管理。三是外匯局應(yīng)加強(qiáng)與商務(wù)、稅務(wù)等職能部門的協(xié)調(diào)與數(shù)據(jù)交換，對(duì)境內(nèi)個(gè)人境外投資協(xié)同管理，以達(dá)到有效管理的目的。
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我國(guó)企業(yè)年金投資管理不甚理想
根據(jù)人社部基金監(jiān)督司的公布數(shù)據(jù)顯示，2014年我國(guó)企業(yè)年金加權(quán)平均收益率為9.30%，而2013年我國(guó)企業(yè)年金加權(quán)平均收益率僅為3.67%，呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)。
從企業(yè)年金基金投資收益率的情況來看，根據(jù)人社部基金監(jiān)督司頒布的全國(guó)企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要，無論是集合計(jì)劃還是單一計(jì)劃，2014年含權(quán)益類資產(chǎn)的企業(yè)年金投資組合加權(quán)收益率遠(yuǎn)高于固定收益類企業(yè)年金投資組合加權(quán)收益率。但反觀2013年之前，含權(quán)益類資產(chǎn)的企業(yè)年金投資組合較全部投資于固定收益類資產(chǎn)投資組合，并沒有發(fā)揮出較高投資收益的優(yōu)勢(shì)。2014年企業(yè)年金權(quán)益類投資組合較強(qiáng)的增長(zhǎng)勢(shì)頭和國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)當(dāng)期的快速上漲有密不可分的關(guān)系。
根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》的規(guī)定，企業(yè)年金權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例最高不超過30%，含權(quán)益類資產(chǎn)的企業(yè)年金計(jì)劃也只能將大部分資金配置于貨幣類資產(chǎn)或固定收益類資產(chǎn)，而在國(guó)內(nèi)目前資本環(huán)境的影響下，這兩類資產(chǎn)的實(shí)際收益率并不高。2007-2012年間，三年期及以下金融機(jī)構(gòu)法定存款利率在部分年份甚至低于通貨膨脹率。固定收益類投資工具中的債券類資產(chǎn)近年來也表現(xiàn)頗為疲軟，中證指數(shù)有限公司2010―2013年的債券指數(shù)行情顯示，除信用風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)債之外，國(guó)債和金融債的投資收益率一直在4%左右徘徊?？梢姡瑢?duì)企業(yè)年金投資于權(quán)益類資產(chǎn)的比例進(jìn)行嚴(yán)格限制，也就很難實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金較高的投資收益率。面對(duì)這一現(xiàn)狀，通過對(duì)比研究國(guó)外的企業(yè)年金投資管理模式，能夠給我們帶來一些啟示。
美國(guó)企業(yè)年金的投資管理體制
美國(guó)的企業(yè)年金主要是指雇主養(yǎng)老金計(jì)劃，該計(jì)劃種類繁多，既有DB型（待遇確定型），也有DC型（繳費(fèi)確定型）。在DC型企業(yè)年金計(jì)劃中，占主導(dǎo)地位的是401K計(jì)劃。401K計(jì)劃源于美國(guó)政府1978年《國(guó)內(nèi)稅法法規(guī)》（Internal Revenue Code）新增的第401條K項(xiàng)條款的規(guī)定，該規(guī)定于1979年得到法律認(rèn)可，1981年又追加了實(shí)施細(xì)則，之后其得到迅速發(fā)展，逐漸成為美國(guó)企業(yè)首選的雇主養(yǎng)老金計(jì)劃。目前，401K計(jì)劃已經(jīng)覆蓋5200萬的美國(guó)勞動(dòng)者，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到4萬億美元，占美國(guó)養(yǎng)老金資產(chǎn)的18%。該計(jì)劃的管理模式與我國(guó)目前實(shí)施的企業(yè)年金制度頗為相似，由企業(yè)和員工共同繳費(fèi)，基金實(shí)行完全積累制，進(jìn)行市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)，并獲得政府在稅收方面的優(yōu)惠政策。
4 0 1 K計(jì)劃資產(chǎn)的投資范圍比較廣，資產(chǎn)配置形式比較多樣。根據(jù)美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)（The Investment Company Institute“ICI”）2013年12月的統(tǒng)計(jì)，截至2012年末，約有61%的401K計(jì)劃財(cái)產(chǎn)通過直接投資或購(gòu)買證券投資基金等方式投向了股票等權(quán)益類資產(chǎn)，約33%的財(cái)產(chǎn)投向了債券、貨幣市場(chǎng)基金等固定收益類資產(chǎn)?？v觀2002-2012年401K計(jì)劃的資產(chǎn)配置情況，股票等權(quán)益類資產(chǎn)占比一直較大，計(jì)劃選取的投資工具既包括直接投資于各類資產(chǎn)，也包括各類證券投資基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品和保險(xiǎn)產(chǎn)品。
與中國(guó)的企業(yè)年金計(jì)劃不同，401K計(jì)劃投資工具的選擇一般并不是由投資管理人全權(quán)負(fù)責(zé)，而是由計(jì)劃參與人來決定。在同一計(jì)劃中，每個(gè)計(jì)劃參與人會(huì)根據(jù)自己的年齡以及距退休的時(shí)間，來決定其在年金計(jì)劃中所積累資產(chǎn)的投資方式。年輕的計(jì)劃參與人更傾向于投資股票、證券投資基金、混合基金等高收益、高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，年紀(jì)較大的計(jì)劃參與人則主要投資于固定收益類資產(chǎn)，例如債券基金、貨幣基金、擔(dān)保投資證（GICs）以及其他低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。但總體來看，不論是多大年齡的計(jì)劃參與人，其投資于股票的比重一般都較高。
在401K計(jì)劃的投資工具中，生命周期基金獲得了廣泛青睞，約72%的401K計(jì)劃能夠選擇投資于生命周期基金，約40%的401K計(jì)劃參與人自主選擇購(gòu)買生命周期基金，該基金在整個(gè)401K計(jì)劃資產(chǎn)總額中占比已經(jīng)達(dá)到15%。生命周期基金可以細(xì)分為目標(biāo)日期型基金和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金，401K計(jì)劃所涉及的基本上都屬于目標(biāo)日期型基金。目標(biāo)日期型基金以獲得長(zhǎng)期較高收益為出發(fā)點(diǎn)，會(huì)根據(jù)投資者當(dāng)前的年齡和退休日期來調(diào)整資產(chǎn)配置策略，即調(diào)整權(quán)益類資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)和貨幣類資產(chǎn)的投資比例，這種比例調(diào)整往往會(huì)限制在一定區(qū)間內(nèi)。而一般的證券投資基金，并沒有類似的資產(chǎn)配置調(diào)整機(jī)制，只會(huì)根據(jù)市場(chǎng)表現(xiàn)來調(diào)整資產(chǎn)配置比例。舉例來說，如果某項(xiàng)企業(yè)年金計(jì)劃參與人距離退休的時(shí)間比較長(zhǎng)，生命周期基金會(huì)采取較為激進(jìn)的投資策略，大幅投資于股票等權(quán)益類資產(chǎn)；如果該計(jì)劃參與人馬上要面臨退休，則生命周期基金會(huì)采取相對(duì)保守的投資策略，大幅退出股票市場(chǎng)，增持貨幣類、固定收益類低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。由于生命周期基金的這種特性，即使那些選擇不投資于股票或股票類基金的計(jì)劃參與人，也能夠通過投資于生命周期基金而間接獲得股市上漲帶來的收益。
完善我國(guó)企業(yè)年金投資管理的構(gòu)想
1、適當(dāng)擴(kuò)大企業(yè)年金基金投資于權(quán)益類資產(chǎn)的比重
其實(shí)早在2004年《企業(yè)年金基金管理試行辦法》之初，學(xué)術(shù)界就出現(xiàn)了放寬企業(yè)年金權(quán)益類資產(chǎn)投資限制的呼聲。然而無論是2011年修訂頒布的《企業(yè)年金基金管理辦法》，還是2013年最新頒布的《關(guān)于擴(kuò)大企業(yè)年金基金投資范圍的通知》，都無一例外地將企業(yè)年金投資股票、股票基金等權(quán)益類資產(chǎn)的比例控制在投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的30%之內(nèi)，僅僅放寬了對(duì)優(yōu)先股的投資限制。
根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來看，大部分經(jīng)合組織國(guó)家的企業(yè)年金基金都非常重視對(duì)股票等權(quán)益類資產(chǎn)的投資，凡是DC型企業(yè)年金占比較高的國(guó)家，其權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例也較高。2013年韜?；輴偟难芯繄?bào)告《Global Pension Asset Study 2013》顯示，截至2012年末，美國(guó)、英國(guó)、日本、加拿大、澳大利亞、荷蘭和瑞士這7個(gè)養(yǎng)老金規(guī)模位列全球前列的國(guó)家，其股票等權(quán)益類資產(chǎn)投資比例平均為47.3%。在這7個(gè)國(guó)家中，DC型企業(yè)年金選擇股票等權(quán)益類投資工具的比重普遍較高，以美國(guó)和澳大利亞為例，這兩個(gè)國(guó)家企業(yè)年金中DC型企業(yè)年金的占比分別為58%和81%，其企業(yè)年金投資于權(quán)益類資產(chǎn)的比重均超過了資產(chǎn)總額的50%。而7個(gè)國(guó)家中權(quán)益類資產(chǎn)投資比重較低的日本和荷蘭，其企業(yè)年金大部分為DB型，DC型企業(yè)年金僅占比2%和6%（見本頁圖）。
DC型企業(yè)年金占比高的國(guó)家投資于權(quán)益類資產(chǎn)的比重較高，主要是由DC型計(jì)劃的特點(diǎn)決定的。DC型計(jì)劃繳費(fèi)確定，一般實(shí)行完全積累制，這種模式下的企業(yè)年金基金投資周期非常長(zhǎng)，這就決定了DC型企業(yè)年金的投資策略、投資工具的選擇都應(yīng)以長(zhǎng)期性為主。而貨幣類資產(chǎn)和一般的固定收益類資產(chǎn)屬于短期性投資工具，在期限上與DC型企業(yè)年金的長(zhǎng)期性不匹配，相反，權(quán)益類資產(chǎn)如股票、股票基金等長(zhǎng)期性金融工具則更匹配DC型企業(yè)年金的長(zhǎng)期投資需求。目前，我國(guó)的企業(yè)年金屬于DC型完全積累制，其追求的是中長(zhǎng)期的較高平均收益率?？紤]到我國(guó)目前正處于高速增長(zhǎng)之中，在長(zhǎng)達(dá)幾十年時(shí)間周期里，股票等權(quán)益類資產(chǎn)的平均收益率一定會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貨幣類和固定收益類資產(chǎn)的平均收益率。企業(yè)年金若希望在長(zhǎng)期里跑贏CPI，規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，則不能僅僅依靠大幅投資貨幣類或固定收益類資產(chǎn)。
當(dāng)然，擴(kuò)大權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例不能一蹴而就，要循序漸進(jìn)地逐步進(jìn)行。目前，我國(guó)股票市場(chǎng)仍在發(fā)展階段，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者投機(jī)情緒較濃，上市公司信息披露不夠充分，市場(chǎng)上存在一定的違規(guī)行為，貿(mào)然放開股票等權(quán)益類資產(chǎn)的投資限制，必將難以避免股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)給企業(yè)年金基金帶來的損失。權(quán)益類資產(chǎn)投資比例的拓寬是一個(gè)逐漸的過程，監(jiān)管當(dāng)局可以借鑒波蘭政府對(duì)本國(guó)雇主養(yǎng)老金投資監(jiān)管的措施。波蘭的雇主養(yǎng)老金與我國(guó)企業(yè)年金較為相似，主要由雇主，即企業(yè)方繳納費(fèi)用，實(shí)行個(gè)人賬戶完全積累制，養(yǎng)老金資產(chǎn)委托給合格的基金公司或保險(xiǎn)公司進(jìn)行市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)。其投資于股票的比例同樣有著嚴(yán)格的限制，但這一比例限制并不是一成不變的。波蘭政府規(guī)定，2013年雇主養(yǎng)老金投資于股票的比例為47.5%以下，以后每年上浮2.5個(gè)百分點(diǎn)，例如2014年的投資比例限制為50%，直至2034年實(shí)現(xiàn)對(duì)股票市場(chǎng)投資限制的完全放開。這一浮動(dòng)式的投資限量模式，短期來看，能夠在資本市場(chǎng)尚未發(fā)展成熟的階段降低企業(yè)年金資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)；長(zhǎng)期來說，又能保證企業(yè)年金資產(chǎn)充分分享成熟資本市場(chǎng)帶來的利得，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值。隨著我國(guó)企業(yè)年金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，受托管理機(jī)構(gòu)的不斷成熟，以及資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的不斷完善，實(shí)行逐年上浮式的權(quán)益類資產(chǎn)投資比例限制，一方面，可以使企業(yè)年金在長(zhǎng)期更好地分享資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)果實(shí)，更好地促進(jìn)企業(yè)年金與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)發(fā)展；另一方面，可以在短期內(nèi)限制企業(yè)年金對(duì)股票等權(quán)益類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，保證企業(yè)年金資產(chǎn)的安全，同時(shí)給企業(yè)年金投資管理機(jī)構(gòu)全面進(jìn)入股票市場(chǎng)提供一定的緩沖期。
2、允許企業(yè)年金基金投資于境外市場(chǎng)
根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》的規(guī)定，我國(guó)的企業(yè)年金目前尚不能投資于境外市場(chǎng)。企業(yè)年金不能涉足于海外市場(chǎng)主要是出于安全性的考慮，但是，目前國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)尚處于發(fā)展階段，市場(chǎng)波動(dòng)較大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，境內(nèi)投資所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)反而可能高于投資發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)成熟資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。況且，隨著2009年《境外投資管理辦法》（商務(wù)部2009年第5號(hào)令）和《境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定》（匯發(fā)[2009]30號(hào)）的頒布，國(guó)內(nèi)各方資本積極進(jìn)軍海外市場(chǎng)，在這一大背景下，限制企業(yè)年金的境外投資無疑阻斷了企業(yè)年金資產(chǎn)配置的國(guó)際化、多元化道路，也失去了利用發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)其保值增值的機(jī)會(huì)。許多發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)的資本市場(chǎng)，不僅具備適合企業(yè)年金風(fēng)險(xiǎn)收益特征的投資工具，還能夠在保證企業(yè)年金在一定風(fēng)險(xiǎn)敞口下獲得比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高的投資收益，而且由于境外市場(chǎng)的投資渠道比較廣，投資工具多樣，企業(yè)年金擁有較多手段實(shí)現(xiàn)基金風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，降低投資風(fēng)險(xiǎn)?？梢?，境外投資為提高企業(yè)年金投資回報(bào)水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力提供了廣闊的空間，這也是世界上許多有類似資金安全性要求的基金做出的共同選擇。
作為戰(zhàn)略性養(yǎng)老儲(chǔ)備基金的全國(guó)社?；鸫_已經(jīng)率先走上了境外投資的舞臺(tái)，2006年5月1日起，全國(guó)社?；鹂赏顿Y于境外的8類資產(chǎn)，包括股票、債券、基金等多種金融工具，其境外投資的比例，按成本計(jì)算，不超過總資產(chǎn)的20%。同樣作為養(yǎng)老基金，企業(yè)年金可以充分借鑒全國(guó)社?；鸬木惩馔顿Y經(jīng)驗(yàn)，適度放開企業(yè)年金基金境外投資的限制，通過試點(diǎn)的模式針對(duì)部分發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟資本市場(chǎng)進(jìn)行小規(guī)模投資，投資范圍可以限定在債券、債券基金、混合基金等風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)定的固定收益類資產(chǎn)，并根據(jù)市場(chǎng)所處經(jīng)濟(jì)區(qū)的不同，有區(qū)別地限制企業(yè)年金可投資的比例。一方面，通過試水境外資本市場(chǎng)，可以檢驗(yàn)境外投資是否能夠滿足我國(guó)企業(yè)年金安全性、流動(dòng)性和保值增值的需要；另一方面，通過參與國(guó)際化投資活動(dòng)，可以提高企業(yè)年金受托管理機(jī)構(gòu)在境外市場(chǎng)投資管理的經(jīng)驗(yàn)，為今后企業(yè)年金真正進(jìn)軍境外市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。
3、發(fā)揮養(yǎng)老金產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)
養(yǎng)老金產(chǎn)品屬于“后端集合模式”，但并不是后端的集合計(jì)劃，與現(xiàn)存“前端模式”的企業(yè)年金集合計(jì)劃并不構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，本質(zhì)上屬于一種新型的企業(yè)年金投資工具。它與現(xiàn)有的企業(yè)年金計(jì)劃形成了一種互補(bǔ)關(guān)系，豐富了企業(yè)年金的投資工具，同時(shí)有利于提高企業(yè)年金的資產(chǎn)配置水平。
具體而言，企業(yè)年金投資組合配置于養(yǎng)老金產(chǎn)品，具有以下方面的優(yōu)勢(shì)：（1）相比其他投資工具，養(yǎng)老金產(chǎn)品是企業(yè)年金的專屬產(chǎn)品，產(chǎn)品管理費(fèi)用低，投資風(fēng)格穩(wěn)??；（2）對(duì)于小型企業(yè)年金計(jì)劃或投資組合，養(yǎng)老金產(chǎn)品具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，資產(chǎn)配置范圍更廣、投資品種選擇多樣、各類證券的倉位調(diào)整更加靈活；（3）投資于養(yǎng)老金產(chǎn)品相比直接投資于具體資產(chǎn)品種，可以有效地簡(jiǎn)化投資程序，有利于提高資產(chǎn)配置水平。以往企業(yè)年金投資組合必然會(huì)面臨各類資產(chǎn)的甄選、配置，以及不同股票和債券的選擇、操作。而配置于養(yǎng)老金產(chǎn)品后，養(yǎng)老金產(chǎn)品更多專注于個(gè)股和個(gè)券的選擇與投資，企業(yè)年金投資組合則專注于不同養(yǎng)老金產(chǎn)品的選擇，研究并設(shè)計(jì)符合實(shí)際需要的資產(chǎn)配置策略，并根據(jù)資本市場(chǎng)的周期性波動(dòng)動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)的分布，實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金投資的多元化戰(zhàn)略。
發(fā)揮養(yǎng)老金產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，政府還應(yīng)當(dāng)繼續(xù)重視養(yǎng)老金產(chǎn)品的發(fā)展。在美國(guó)401K計(jì)劃的投資工具中，生命周期基金獲得廣泛青睞，該類產(chǎn)品追求與計(jì)劃參與人生命周期不同階段的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的資產(chǎn)配置模式。我國(guó)的養(yǎng)老金產(chǎn)品可以借鑒美國(guó)生命周期基金的特點(diǎn)，開發(fā)出針對(duì)不同年齡段企業(yè)年金計(jì)劃參與人，實(shí)時(shí)調(diào)整資產(chǎn)配置的養(yǎng)老金產(chǎn)品。
4、逐步建立企業(yè)年金計(jì)劃參與人的決策機(jī)制
關(guān)鍵詞 對(duì)外直接投資 政策體系 問題
經(jīng)過近三十年的發(fā)展，我國(guó)對(duì)外直接投資從無到有、由小到大，一直保持快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2007年我國(guó)非金融類對(duì)外直接投資達(dá)187億美元，比2006年增長(zhǎng)6.2%；截至2007年底我國(guó)非金融類對(duì)外投資的存量達(dá)到937億美元，2007年經(jīng)商務(wù)部核準(zhǔn)或備案的境外中資企業(yè)達(dá)1.2萬家，范圍已擴(kuò)展到世界172個(gè)國(guó)家地區(qū)。對(duì)外直接投資不僅可以緩解我國(guó)企業(yè)資金短缺的壓力、有效彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)資源供給不足，同時(shí)也是我國(guó)企業(yè)克服貿(mào)易壁壘、減少貿(mào)易摩擦的重要途徑。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的不斷融合與滲透，我國(guó)外貿(mào)不平衡問題逐漸加劇與突出的背景下，開展對(duì)外直接投資不僅具有客觀必然性，更具有重要的戰(zhàn)略意義。而各發(fā)達(dá)國(guó)家和新興工業(yè)化國(guó)家對(duì)外直接投資的實(shí)踐證明，政府部門不斷完善相關(guān)的政策支持體系是企業(yè)開展對(duì)外投資、實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略的保證。我國(guó)政府雖然已初步建立起對(duì)外直接投資的促進(jìn)、服務(wù)、保障和監(jiān)管體系，特別是近幾年國(guó)家在財(cái)稅、信貸、保險(xiǎn)、外匯等方面又制定了一系列政策措施，進(jìn)一步改善了對(duì)外投資的政策環(huán)境。但是，我國(guó)對(duì)外直接投資的管理體制、法律體系和支持服務(wù)措施等相對(duì)滯后，已難以適應(yīng)我國(guó)企業(yè)海外投資迅速發(fā)展的實(shí)際需要，健全、完善我國(guó)對(duì)外投資的政策體系已勢(shì)在必行。
一、我國(guó)對(duì)外直接投資的政策體系存在的問題
（一）管理體制問題
1.多頭管理。
在我國(guó)對(duì)外直接投資管理體制中，多頭審批管理一直是一個(gè)比較突出的問題。目前仍有眾多的部門參與企業(yè)對(duì)外直接投資的管理工作：商務(wù)部是國(guó)務(wù)院授權(quán)的對(duì)外直接投資的歸口管理部門，負(fù)責(zé)擬定境外投資的管理辦法和具體政策，起草對(duì)外直接投資管理的法律法規(guī)和規(guī)章，依法核準(zhǔn)國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外投資開辦企業(yè)（金融類除外）并實(shí)施監(jiān)督管理。發(fā)改委負(fù)責(zé)安排國(guó)家撥款的境外資源開發(fā)類和大額用匯投資項(xiàng)目。國(guó)家外匯管理局、中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、國(guó)資委為對(duì)外直接投資的協(xié)助管理部門，負(fù)責(zé)與對(duì)外投資有關(guān)的外匯匯出入、資金投放、境外國(guó)有資產(chǎn)管理等事務(wù)。各地方政府和有關(guān)部委為其境外企業(yè)主辦單位的政府主管部門，并根據(jù)本地區(qū)、本行業(yè)的綜合優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)，確定本地區(qū)本行業(yè)的重點(diǎn)投資方向和領(lǐng)域。同時(shí)商務(wù)部授權(quán)其駐外使領(lǐng)館商務(wù)處對(duì)中方在其所在國(guó)開辦的各類企業(yè)進(jìn)行一線監(jiān)督管理。在這種多層次的管理體制下，表面上各部門各司其職，但實(shí)際上職能交叉，管理內(nèi)容重疊。各部門從各自的管理權(quán)限和部門目的出發(fā)，制定出各自的管理辦法，同時(shí)又缺乏一個(gè)權(quán)威的機(jī)構(gòu)來負(fù)責(zé)統(tǒng)一協(xié)調(diào)，在實(shí)際操作中往往造成混亂，極易產(chǎn)生矛盾。
2.行政審批制度繁瑣。
由于目前我國(guó)境外投資管理涉及多個(gè)部門，企業(yè)一個(gè)境外投資項(xiàng)目往往要經(jīng)過多個(gè)部門審核，審批環(huán)節(jié)過多，且個(gè)別環(huán)節(jié)存在重復(fù)審核和審核標(biāo)準(zhǔn)不一致的現(xiàn)象。目前企業(yè)走出去投資辦廠，需要由企業(yè)向縣級(jí)專業(yè)主管部門遞交相關(guān)報(bào)告后，再經(jīng)省、市、相關(guān)部委審批，最后還要經(jīng)商務(wù)部和國(guó)家外匯管理局的聯(lián)合核準(zhǔn)，所耗時(shí)間短則3-5個(gè)月，長(zhǎng)則數(shù)年。這些繁瑣的審核手續(xù)，使審批時(shí)間過長(zhǎng)，貽誤了企業(yè)對(duì)外投資的時(shí)機(jī)。
3.國(guó)家對(duì)海外企業(yè)的監(jiān)管不力。
我國(guó)對(duì)外直接投資中一直存在國(guó)有資產(chǎn)流失、企業(yè)非法經(jīng)營(yíng)、投資移民、資本外逃等問題。這與我國(guó)對(duì)外直接投資的管理體制中一直存在的“重審批、輕監(jiān)管”的現(xiàn)象不無關(guān)系。目前，我國(guó)對(duì)對(duì)外投資的監(jiān)管基本上處于放任自流或無能為力的狀態(tài)。盡管我國(guó)商務(wù)部從2003年起對(duì)境外投資實(shí)行了統(tǒng)計(jì)、年檢和績(jī)效評(píng)價(jià)制度，但由于少數(shù)投資主體對(duì)聯(lián)合年檢重視程度不夠，落實(shí)不到位，導(dǎo)致部分境外企業(yè)沒有參加聯(lián)合年檢；加之許多根本沒有經(jīng)過審批而私自進(jìn)行對(duì)外投資的國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)，使我國(guó)對(duì)外投資統(tǒng)計(jì)的準(zhǔn)確性與全面性大打折扣。財(cái)政部對(duì)境外國(guó)有資產(chǎn)的管理基本上也是有名無實(shí)，其監(jiān)管的條例和措施可操作性較差，而駐外使領(lǐng)館商務(wù)處也缺乏必要的監(jiān)管手段，其一線監(jiān)管職能受到人員經(jīng)費(fèi)的嚴(yán)重制約。
4.嚴(yán)格的外匯管制影響了海外投資企業(yè)的國(guó)際、國(guó)內(nèi)融資能力。
近年來，為了適應(yīng)我國(guó)境內(nèi)投資者開展對(duì)外直接投資和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的需要，外匯管理局逐步放寬了對(duì)境外投資的外匯管理：取消了境外投資風(fēng)險(xiǎn)審查制度和匯回利潤(rùn)保證金制度；允許境外企業(yè)產(chǎn)生的利潤(rùn)用于境外企業(yè)的增資或者在境外再投資；取消了境外投資購(gòu)匯額度的限制，允許購(gòu)匯或使用國(guó)內(nèi)外匯貸款用于境外投資等。但是，企業(yè)走出去的融資擔(dān)保問題一直沒有得到很好地解決，國(guó)家對(duì)境外投資企業(yè)的資金籌措和貸款擔(dān)保仍限制得過多過死。例如，國(guó)家外匯管理部門對(duì)國(guó)內(nèi)母公司給予境外子公司貸款擔(dān)保有嚴(yán)格的數(shù)量限制，中國(guó)銀行境外分行也不能向我國(guó)境外企業(yè)發(fā)放貸款。這些規(guī)定都極大削弱了海外投資企業(yè)的國(guó)際國(guó)內(nèi)融資能力。
（二）保障制度問題
1.法律法規(guī)體系不健全。
我國(guó)對(duì)外投資立法嚴(yán)重滯后于海外投資實(shí)踐的發(fā)展。我國(guó)的第一項(xiàng)對(duì)外直接投資始于1979年，但直到1985年才有了第一個(gè)規(guī)范海外投資的法規(guī)。迄今為止，我國(guó)尚未出臺(tái)一部系統(tǒng)的、既符合國(guó)際規(guī)范又符合我國(guó)國(guó)情的《海外投資法》，還沒有形成完善的對(duì)外投資的法律體系?，F(xiàn)行的有些法規(guī)不僅頒布時(shí)間較早，而且門類殘缺不全，難以適應(yīng)當(dāng)前企業(yè)海外投資的需要。而且由于目前我國(guó)對(duì)外投資仍處于多頭管理狀態(tài)，各項(xiàng)法規(guī)分別由眾多管理部門制定。這些產(chǎn)生于各部門管理權(quán)限和目的之下的政策法規(guī)難免有不銜接甚至相互抵觸之處，也在一定程度上導(dǎo)致了海外投資混亂無序的狀態(tài)。
2.保險(xiǎn)制度不健全。
海外投資保險(xiǎn)制度是資本輸出國(guó)為保護(hù)鼓勵(lì)海外投資而向本國(guó)私人海外投資面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)提供的法律保障制度。據(jù)此制度，投資者向本國(guó)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)保險(xiǎn)后若遭受承保范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)致使投資者損失的，由保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)補(bǔ)償其損失并取得代位求償權(quán)，然后該保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可依據(jù)與東道國(guó)簽訂的雙邊投資保護(hù)協(xié)定向東道國(guó)索賠。目前，中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司作為政策性保險(xiǎn)公司為企業(yè)開展對(duì)外投資活動(dòng)提供政治風(fēng)險(xiǎn)保障。但從其目前提供的服務(wù)來看，主要還是側(cè)重于與出口業(yè)務(wù)有關(guān)的保險(xiǎn)。公司成立以來至今承保的海外投資政治風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍相當(dāng)有限。我國(guó)海外投資保險(xiǎn)制度的缺位加重了海外企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的成本。
3.雙邊多邊投資保護(hù)機(jī)制不健全。
到目前為止，我國(guó)已與115個(gè)國(guó)家簽訂了雙邊投資促進(jìn)和保護(hù)協(xié)定，但仍有相當(dāng)一部分海外市場(chǎng)（約占我國(guó)境外投資目的國(guó)的28%）與我國(guó)尚未簽訂此類協(xié)定。而在已簽訂的雙邊投資協(xié)定中，其中多數(shù)都是同來華投資的發(fā)達(dá)國(guó)家和次發(fā)達(dá)國(guó)家簽訂的，其主要目的是吸引這些國(guó)家的投資，而未將保護(hù)中國(guó)境外投資列為重點(diǎn)。這事實(shí)上導(dǎo)致雙邊投資協(xié)定演變?yōu)槲覈?guó)政府的單方面承諾。即使我國(guó)與別國(guó)簽署的雙邊協(xié)定中列有相互保障投資安全的條款，由于我國(guó)海外投資保險(xiǎn)制度的缺失，這些協(xié)定仍難以發(fā)揮實(shí)際效果。
在國(guó)內(nèi)投資保險(xiǎn)制度和雙邊投資保護(hù)機(jī)制均不健全的同時(shí)，我國(guó)對(duì)多邊投資保險(xiǎn)機(jī)制的作用也未給予充分重視。根據(jù)《多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)公約》（MIGA）建立的擔(dān)保機(jī)構(gòu)主要向流向發(fā)展中國(guó)家的私人海外投資的非商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)給予擔(dān)保，并提供爭(zhēng)端解決機(jī)制，我國(guó)雖然是MIGA的創(chuàng)始會(huì)員國(guó)和主要出資國(guó)之一，但截至2006年，我國(guó)境外投資者尚無使用多邊投資保險(xiǎn)的記錄。
（三）服務(wù)支持體系問題
1.金融政策的支持力度小，獲取成本高。
目前在金融政策方面，根據(jù)國(guó)家境外投資發(fā)展規(guī)劃，對(duì)于能彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)資源相對(duì)不足的境外資源開發(fā)類項(xiàng)目和能利用國(guó)際先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)人才的境外研發(fā)中心項(xiàng)目等四類項(xiàng)目，中國(guó)進(jìn)出口銀行在每年的出口信貸計(jì)劃中，安排一定規(guī)模的信貸資金予以支持。該境外投資專項(xiàng)貸款享有中國(guó)進(jìn)出口銀行出口信貸優(yōu)惠利率。對(duì)于那些對(duì)國(guó)家利益具有重大影響但企業(yè)自身資金實(shí)力尚無法完成的海外投資項(xiàng)目，中國(guó)政府的海外投資專項(xiàng)貸款將發(fā)揮巨大的作用，但由于受到出口信貸規(guī)模的限制，海外投資專項(xiàng)貸款規(guī)模有限，而且申請(qǐng)使用海外投資專項(xiàng)貸款的項(xiàng)目，需按《國(guó)務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》和《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行管理辦法》的規(guī)定獲得核準(zhǔn)，并由中國(guó)進(jìn)出口銀行遵循獨(dú)立審貸的原則對(duì)項(xiàng)目貸款的條件進(jìn)行審查，審批手續(xù)繁瑣，耗時(shí)長(zhǎng)，獲取成本高。
2.財(cái)稅政策的支持方式單一，缺乏政策導(dǎo)向。
在財(cái)稅政策方面，我國(guó)的支持政策主要體現(xiàn)在：對(duì)企業(yè)從事境外投資時(shí)發(fā)生的前期費(fèi)用予以直接補(bǔ)助，從境內(nèi)銀行取得的用于項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)的一年以上的中長(zhǎng)期貸款予以財(cái)政貼息；對(duì)中小企業(yè)開拓國(guó)際市場(chǎng)予以資金支持；納稅人在與中國(guó)締結(jié)避免雙重征稅協(xié)定的國(guó)家所納稅收予以抵免，對(duì)承擔(dān)援外項(xiàng)目的企業(yè)實(shí)行稅收饒讓，在境外遇到不可抗力風(fēng)險(xiǎn)而造成損失的企業(yè)對(duì)其境外所得給于一年減征或免征的照顧等。但目前我國(guó)的財(cái)稅支持政策只是零星的散布于某些法律、法規(guī)和部門規(guī)章中，尚未形成體系，也沒有體現(xiàn)出在對(duì)外投資的產(chǎn)業(yè)、地區(qū)以及投資方式上的政策導(dǎo)向，與其他的對(duì)外投資政策缺乏銜接和協(xié)調(diào)。另外，優(yōu)惠方式單一，這特別體現(xiàn)在我國(guó)的稅收政策中。目前我國(guó)的稅收政策主要側(cè)重于稅收抵免、饒讓等直接鼓勵(lì)措施，對(duì)于加速折舊、延期納稅、設(shè)立虧損準(zhǔn)備金等間接鼓勵(lì)措施卻很少涉及。這種政策雖然透明度高，但對(duì)于投資大、見效慢的項(xiàng)目刺激效果有限。即使在直接鼓勵(lì)措施中也只有對(duì)直接抵免的規(guī)定，沒有涉及到國(guó)際通行的間接抵免的操作方法，隨著我國(guó)投資方式日趨多樣化，這必然會(huì)造成海外企業(yè)在稅收交納和抵免時(shí)出現(xiàn)無章可循的局面。
3.信息咨詢不到位，技術(shù)援助少。
在信息服務(wù)方面，我國(guó)主要依靠駐外使領(lǐng)館提供一些有關(guān)駐在國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)需求和基本的法律框架等方面的信息。這些商務(wù)信息一般都直接反映到中央有關(guān)部委，按行政隸屬關(guān)系再向有關(guān)部門和地方政府傳遞，基本上是一條單向、封閉的路線。目前我國(guó)的信息服務(wù)活動(dòng)也處于較低的水平，國(guó)外已進(jìn)行的一些信息服務(wù)如組織由企業(yè)管理者和政府官員參加的投資代表團(tuán)出國(guó)考察，建立有興趣去海外投資的企業(yè)數(shù)據(jù)庫，提供有關(guān)國(guó)家特定行業(yè)甚至特定項(xiàng)目的信息，為投資牽線搭橋等開展很少。而且由于沒有提供信息服務(wù)的特定機(jī)構(gòu)，搜集的信息比較零散，缺乏整理加工，很多信息的價(jià)值沒有充分發(fā)掘。另外，我國(guó)在海外投資的可行性研究、項(xiàng)目開發(fā)與啟動(dòng)、人員培訓(xùn)方面提供的技術(shù)援助也很少。這都使我國(guó)企業(yè)在走出去時(shí)面臨信息、人才、資金短缺的困境。
二、完善我國(guó)對(duì)外直接投資政策體系的政策建議
（一）以監(jiān)管為核心，審批為輔助，完善對(duì)外投資的監(jiān)管體制
1.設(shè)立統(tǒng)一獨(dú)立的管理機(jī)構(gòu)，改多部門審批為單一部門審批。
盡快設(shè)立一個(gè)統(tǒng)一獨(dú)立的管理機(jī)構(gòu)如對(duì)外投資委員會(huì)，在宏觀層面上統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)和協(xié)調(diào)組織全國(guó)的對(duì)外投資活動(dòng)。該委員會(huì)的主要職責(zé)包括：制定我國(guó)有關(guān)對(duì)外投資的戰(zhàn)略、方針、政策，結(jié)合我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策，在分析企業(yè)優(yōu)勢(shì)和國(guó)際市場(chǎng)區(qū)位優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，對(duì)海外投資的產(chǎn)業(yè)和地區(qū)進(jìn)行協(xié)調(diào)指導(dǎo)；依法核準(zhǔn)國(guó)內(nèi)企業(yè)的對(duì)外投資活動(dòng)并實(shí)施監(jiān)督管理，協(xié)調(diào)國(guó)家外匯管理局、財(cái)政部、人民銀行等的管理活動(dòng)，并領(lǐng)導(dǎo)協(xié)調(diào)我國(guó)銀行、駐外使領(lǐng)館對(duì)海外投資進(jìn)行監(jiān)督；發(fā)揮服務(wù)功能，為海外投資和海外企業(yè)提供各方面的信息咨詢和技術(shù)援助。
2.改革審批體制，提高審批效率，增強(qiáng)透明度。
海外投資委員會(huì)應(yīng)統(tǒng)一目前我國(guó)海外投資的審批標(biāo)準(zhǔn)，使審批內(nèi)容更具合理性：在海外投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄的基礎(chǔ)上，結(jié)合項(xiàng)目金額和企業(yè)的所有制性質(zhì)而采取不同的審批方式，其中國(guó)有企業(yè)應(yīng)成為政府對(duì)外投資管制的主要對(duì)象。對(duì)私營(yíng)企業(yè)的海外投資，只要不屬于我國(guó)限制投資的敏感領(lǐng)域，應(yīng)逐步過渡為登記備案制；對(duì)于國(guó)有企業(yè)則應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目金額，限額以下的項(xiàng)目為自動(dòng)許可，限額以上的由海外投資委員會(huì)進(jìn)行核準(zhǔn)。對(duì)于需核準(zhǔn)的項(xiàng)目，國(guó)家應(yīng)進(jìn)一步簡(jiǎn)化審批程序，減少審批內(nèi)容，提高審批效率；并將審批內(nèi)容、程序、標(biāo)準(zhǔn)等對(duì)外公布，接受社會(huì)和企業(yè)的監(jiān)督。
3.加大監(jiān)管力度，落實(shí)監(jiān)管措施，建立健全監(jiān)管體系。
海外投資委員會(huì)應(yīng)協(xié)調(diào)銀行、國(guó)資委、財(cái)政部、駐外使領(lǐng)館等部門構(gòu)建我國(guó)對(duì)外投資的監(jiān)管體系。對(duì)于國(guó)有企業(yè)，國(guó)資委應(yīng)承擔(dān)起對(duì)外投資出資人的角色，對(duì)境外投資項(xiàng)目的國(guó)內(nèi)母公司加強(qiáng)管理；財(cái)政部門應(yīng)修訂有關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度，規(guī)范境外企業(yè)的財(cái)務(wù)工作；同時(shí)落實(shí)投資主體責(zé)任制和投資項(xiàng)目法人責(zé)任制，確保企業(yè)自身承擔(dān)的國(guó)有資產(chǎn)保值增值責(zé)任。對(duì)于私營(yíng)企業(yè)，則應(yīng)聯(lián)合投資母體所在地的工商稅務(wù)和銀行實(shí)行全程監(jiān)管監(jiān)控，以防止資本外逃和投資移民。另外，加強(qiáng)對(duì)外投資企業(yè)的年審工作和駐外使領(lǐng)館對(duì)所在國(guó)企業(yè)的監(jiān)督管理，并以投資金額為標(biāo)準(zhǔn)確立監(jiān)管的重點(diǎn)企業(yè)和項(xiàng)目，加大相應(yīng)的法律、經(jīng)濟(jì)、行政處罰措施，確保我國(guó)的監(jiān)管措施能夠落到實(shí)處，取得實(shí)效。
（二）以立法為基礎(chǔ)，通過外交手段，健全對(duì)外投資的保障制度
1.構(gòu)建立法體系，完善保險(xiǎn)制度，健全對(duì)外投資的單邊保障制度。
系統(tǒng)健全的立法體系是保證海外投資戰(zhàn)略得以順利實(shí)施的根本和保障。在總體法律框架方面，我國(guó)首先應(yīng)制定一部符合國(guó)際慣例和我國(guó)國(guó)情的《海外投資法》作為調(diào)整境外投資的基本法。該法律應(yīng)對(duì)我國(guó)的投資目標(biāo)、投資主體、投資形式、審批程序、資金融通、企業(yè)管理等方面做出原則性規(guī)定。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)海外投資實(shí)踐，及時(shí)補(bǔ)充境外投資法的實(shí)施細(xì)則及其他的單項(xiàng)法規(guī)，如《境外投資企業(yè)所得稅法》、《對(duì)外投資保險(xiǎn)法》等，徹底改變我國(guó)企業(yè)海外投資無法可依、無章可循的局面。
明確中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司作為國(guó)家政策性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為企業(yè)海外投資提供風(fēng)險(xiǎn)保障服務(wù)的職責(zé)。建議政府加大政策性風(fēng)險(xiǎn)基金投入，以便于中國(guó)信保能夠擴(kuò)大承保范圍和保險(xiǎn)金額；同時(shí)加大宣傳力度，并在審批環(huán)節(jié)中對(duì)投資于未建交國(guó)家和高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家的企業(yè)實(shí)行強(qiáng)制投保，以便對(duì)海外投資提供更充分的保護(hù)。
2.加強(qiáng)國(guó)際政策協(xié)調(diào)，完善對(duì)外投資的雙邊、多邊保障體系。
進(jìn)一步加強(qiáng)雙邊投資保護(hù)協(xié)定和避免雙重征稅協(xié)定的商簽、修訂和履行的工作。特別是加強(qiáng)與我國(guó)尚未簽訂這兩類協(xié)定的發(fā)展中國(guó)家的工作。對(duì)已簽訂的協(xié)定增加對(duì)我國(guó)海外投資企業(yè)加強(qiáng)保護(hù)的內(nèi)容，如要求我國(guó)企業(yè)與東道國(guó)企業(yè)享有同等待遇，賠償因戰(zhàn)爭(zhēng)、、暴亂等突發(fā)事件造成的損失，保障資本金和利潤(rùn)的自由匯出等。另一方面，加大宣傳、普及力度，促使我國(guó)海外投資企業(yè)利用《多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)》提供的相應(yīng)支持，并利用《多邊投資爭(zhēng)端解決公約》維護(hù)自身的利益。
（三）加大支持力度，豐富支持手段，建立對(duì)外投資的支持和服務(wù)體系
在金融支持政策方面，政府首先應(yīng)加大政策性金融機(jī)構(gòu)的資本金，使之能相應(yīng)擴(kuò)展優(yōu)惠貸款和貸款貼息的規(guī)模和范圍。例如，我國(guó)的優(yōu)惠貸款不應(yīng)只局限于境外資源開發(fā)項(xiàng)目等四類項(xiàng)目，對(duì)于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)有帶動(dòng)作用的服務(wù)業(yè)投資，有利于轉(zhuǎn)移我國(guó)過剩生產(chǎn)能力的生產(chǎn)加工項(xiàng)目，能利用國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和人力資源的高新技術(shù)企業(yè)等都應(yīng)成為資助的對(duì)象。其次，拓寬企業(yè)的融資渠道，放寬貸款擔(dān)保限制，如允許金融機(jī)構(gòu)的境外分行向我國(guó)的境外企業(yè)發(fā)放貸款，并支持有條件的企業(yè)在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)上市、發(fā)行債券。最后，重視發(fā)揮商業(yè)銀行的作用，鼓勵(lì)銀企合作。對(duì)于大型項(xiàng)目，由國(guó)家出面促成銀團(tuán)貸款，并通過向商業(yè)銀行的海外貸款項(xiàng)目提供完善的保險(xiǎn)制度，解除其后顧之憂，充分調(diào)動(dòng)銀行參與走出去項(xiàng)目融資的積極性。
財(cái)稅政策支持方面，國(guó)家應(yīng)該盡快設(shè)立海外投資發(fā)展基金、中小企業(yè)海外產(chǎn)業(yè)投資基金、對(duì)國(guó)家利益有重大意義的產(chǎn)業(yè)投資基金等，建立與完善我國(guó)的基金支持體系。這些基金可以由財(cái)政部、地區(qū)政府、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)以及海外投資企業(yè)共同出資組成，根據(jù)企業(yè)申請(qǐng)，通過一定審核標(biāo)準(zhǔn)，向海外投資提供風(fēng)險(xiǎn)貸款。另外，以產(chǎn)業(yè)政策為引導(dǎo)，憑借多種支持手段，擴(kuò)大稅收政策的支持力度。例如，對(duì)于國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)的投資行業(yè)和項(xiàng)目給予一定年限的所得稅減免；對(duì)作為實(shí)物投資的出境物資和通過境外投資帶動(dòng)的機(jī)器設(shè)備、中間產(chǎn)品的出口給予全額退稅；并完善目前的稅收抵免制度，補(bǔ)充間接抵免的具體操作方法，并將加速折舊、延期納稅、設(shè)立虧損準(zhǔn)備金等間接鼓勵(lì)措施引進(jìn)我國(guó)的稅法當(dāng)中。
信息咨詢和技術(shù)援助方面，國(guó)家的海外投資委員會(huì)承擔(dān)向海外投資和海外企業(yè)提供信息咨詢和技術(shù)援助服務(wù)的功能。定期國(guó)別投資環(huán)境報(bào)告，盡可能提供有關(guān)國(guó)家的政治、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、法律和社會(huì)文化等信息；建立對(duì)外投資國(guó)別地區(qū)項(xiàng)目庫和有興趣進(jìn)行海外投資的企業(yè)信息庫，為企業(yè)尋找合作伙伴和投資項(xiàng)目提供服務(wù)；進(jìn)一步了解企業(yè)的需求，聯(lián)合駐外使領(lǐng)館和國(guó)際商會(huì)分支機(jī)構(gòu)形成龐大的信息互動(dòng)網(wǎng)絡(luò)，并加強(qiáng)對(duì)信息的整理和提煉，保證信息的時(shí)效性和準(zhǔn)確性；開展更為積極的信息服務(wù)，如通過組織會(huì)議、投資組團(tuán)、國(guó)外考察等方式為企業(yè)海外投資決策提供支持，并為企業(yè)決策前的可行性論證和項(xiàng)目規(guī)劃、人員培訓(xùn)提供必要的資助。
[本文是山東省教育廳課題《我國(guó)服務(wù)業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略思考》（編號(hào)S07WF21）的部分研究成果，作者單位：山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院。]
參考文獻(xiàn)
劉紅忠：《中國(guó)對(duì)外直接投資的實(shí)證研究及國(guó)際比較》，復(fù)旦大學(xué)出版社，2001年。
（一）對(duì)外投資快速發(fā)展，實(shí)際發(fā)生額名列全國(guó)首位。2010年，我省新核準(zhǔn)境外投資企業(yè)94家，合同投資總額53.43億美元，同比增長(zhǎng)約10倍，其中，中方合同投資額11.93億美元，同比增長(zhǎng)約5倍，超過歷年對(duì)外投資中方合同投資額的總和；對(duì)外投資實(shí)際發(fā)生額10.16億美元，同比增長(zhǎng)約1.2倍，位居全國(guó)首位。一是跨國(guó)并購(gòu)成為對(duì)外投資的新亮點(diǎn)。我省大型優(yōu)勢(shì)國(guó)有企業(yè)及民營(yíng)企業(yè)積極把握金融危機(jī)中并購(gòu)成本下降的歷史性機(jī)遇，以獲取國(guó)外資源、技術(shù)和市場(chǎng)為主要目標(biāo)，在跨國(guó)并購(gòu)中頻頻出手，共發(fā)生6起并購(gòu)，合計(jì)中方合同投資額達(dá)9.9億美元，占同年度全省境外投資總額的83%。投資目的國(guó)主要為澳大利亞、加拿大、意大利、德國(guó)、荷蘭、英國(guó)等。如華菱集團(tuán)以8.23億美元收購(gòu)澳洲FMG公司17.34%的股份，并購(gòu)后華菱集團(tuán)成為FMG的第二大股東。此次并購(gòu)行為是湖南迄今最大的并購(gòu)項(xiàng)目，也是我國(guó)去年第二大并購(gòu)項(xiàng)目。通過并購(gòu)，解決了長(zhǎng)期困擾華菱集團(tuán)的鐵礦石資源供應(yīng)問題。株洲南車時(shí)代電氣股份有限公司成功收購(gòu)加拿大上市公司DynexPower公司75%的股權(quán)項(xiàng)目，并購(gòu)后，時(shí)代電氣在功率半導(dǎo)體器件的實(shí)力得到明顯加強(qiáng)，也進(jìn)一步提升了企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)品國(guó)際市場(chǎng)占有率。二是投資領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，資源開發(fā)成為我省對(duì)外投資的支柱領(lǐng)域。2009年，我省新核準(zhǔn)境外企業(yè)分布在澳大利亞、老撾、越南、泰國(guó)、香港、美國(guó)、加拿大、新加坡、韓國(guó)、荷蘭等22個(gè)國(guó)家（地區(qū)）。投資領(lǐng)域主要為資源開發(fā)、加工制造、服務(wù)貿(mào)易、醫(yī)療保健、建筑建材等，其中資源開發(fā)類境外投資合同投資總額為51.09億美元，中方合同投資額為9.76億美元，分別占全省總額的96%和82%，成為我省境外投資的支柱性領(lǐng)域。三是民營(yíng)企業(yè)成為對(duì)外投資的重要力量。在國(guó)家鼓勵(lì)“走出去”的政策感召下，我省中小型民營(yíng)企業(yè)積極“走出去”投資興業(yè)。2009年，我省新核準(zhǔn)民營(yíng)對(duì)外投資企業(yè)83家，占全省新核準(zhǔn)企業(yè)數(shù)的88％，中方合同投資額達(dá)1.5億美元，占總額的13％。截止2009年底，全省由民營(yíng)企業(yè)投資設(shè)立的境外企業(yè)有265家，合同投資總額7.49億美元，中方合同投資額6.3億美元，分別占全省總額的88％、11%和30%。三一集團(tuán)在德國(guó)、香港、印度、英國(guó)、美國(guó)、新加坡、俄羅斯、西班牙、卡塔爾、約旦、南非、巴西等16個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了制造基地、售后服務(wù)基地和投資公司。以邵東民營(yíng)企業(yè)為代表的中小企業(yè)在老撾、泰國(guó)、越南、緬甸等東盟國(guó)家投資興業(yè)，抱團(tuán)發(fā)展，創(chuàng)辦了幾百家企業(yè)，并在老撾、泰國(guó)先后成立了湖南商會(huì)，在泰國(guó)設(shè)立了我省首個(gè)境外工業(yè)園區(qū)，帶動(dòng)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)品和大批勞動(dòng)力走出國(guó)門。
（二）對(duì)外承包工程受金融危機(jī)影響出現(xiàn)萎縮，但對(duì)新興市場(chǎng)開拓能力不斷增強(qiáng)。由于受國(guó)際金融危機(jī)和去年中南勘察設(shè)計(jì)院特大型項(xiàng)目拉高基數(shù)的影響，2010年對(duì)外承包工程新簽合同額出現(xiàn)了較大幅度下滑，營(yíng)業(yè)額也出現(xiàn)小幅下降。全年新簽項(xiàng)目45個(gè)，合同額6.33億美元，同比下降59%，完成營(yíng)業(yè)額5.48億美元，同比下降5％，但仍然有不少創(chuàng)新之處。一是市場(chǎng)布局更趨合理。2009年我省新簽的45個(gè)對(duì)外承包工程項(xiàng)目，分布在非洲、亞洲、歐洲、大洋洲和拉丁美洲的27個(gè)國(guó)家和地區(qū)。在我省傳統(tǒng)承包工程市場(chǎng)非洲、東盟出現(xiàn)萎縮的情況下，我省對(duì)歐洲、大洋洲等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)開拓取得不俗成績(jī)，新簽項(xiàng)目達(dá)13個(gè)。雖然項(xiàng)目合同額不大，但說明我省企業(yè)近年拓展發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)邁出了可喜的一步。二是一批設(shè)計(jì)院所異軍突起。2009年，我省一批設(shè)計(jì)院所在國(guó)際承包工程市場(chǎng)嶄露頭角，承擔(dān)國(guó)際項(xiàng)目的能力增強(qiáng)。如中南勘察設(shè)計(jì)院、中冶長(zhǎng)天、湖南交通規(guī)劃勘察設(shè)計(jì)院、湖南省水利水電勘測(cè)設(shè)計(jì)研究總院等。湖南省交通規(guī)劃勘察設(shè)計(jì)院除在老撾簽下近1億美元的大單外，在伊朗首都德黑蘭環(huán)城高速公路8億多美元的項(xiàng)目談判進(jìn)入最后階段，還在跟蹤跨馬六甲海峽大橋項(xiàng)目。三是對(duì)外承包工程方式不斷創(chuàng)新，開始嘗試帶資承包。通過在國(guó)際承包工程市場(chǎng)上的鍛煉，我省一些有實(shí)力的企業(yè)2009年開始嘗試帶資承包，以擴(kuò)大對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)。如湖南省建工集團(tuán)在非洲加納承接的一億美元的農(nóng)網(wǎng)改造BOT項(xiàng)目，就是由加納政府擔(dān)保、中國(guó)銀行貸款的項(xiàng)目。湖南省水利水電設(shè)計(jì)研究總院在緬甸跟蹤一個(gè)水電站BOT項(xiàng)目，也已進(jìn)入談判掃尾階段。
（三）對(duì)外勞務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，勞務(wù)結(jié)構(gòu)得到改善。2010年全省對(duì)外勞務(wù)合作累計(jì)完成營(yíng)業(yè)額5.31億美元，同比增長(zhǎng)11%；當(dāng)年外派勞務(wù)3.27萬人，同比增長(zhǎng)37%；月末在外4.1萬人，同比增長(zhǎng)6%。一是勞務(wù)合作市場(chǎng)仍以非洲和亞洲為主。2009年新簽對(duì)外勞務(wù)合作項(xiàng)目分布在亞洲、非洲、歐洲、北美洲、大洋洲的40個(gè)國(guó)家和地區(qū)。亞洲、非洲仍為我省勞務(wù)輸出的主要目的地，分別輸出勞務(wù)人員23424人和8246人，占全省總額的72%和25%。二是勞務(wù)結(jié)構(gòu)有所改善，加工制造業(yè)成為我省外派勞務(wù)的主要行業(yè)。去年以來，我省進(jìn)一步加大勞務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，外派勞務(wù)結(jié)構(gòu)由過去的建筑、紡織等低層次勞務(wù)為主逐步向加工制造、海員、工廠管理、護(hù)師等高層次勞務(wù)發(fā)展。加工制造類派出1.8萬人，占總額的53%。株洲市積極發(fā)揮國(guó)有企業(yè)集中、技術(shù)人才多的優(yōu)勢(shì)，通過株洲基地縣和中國(guó)南方航空動(dòng)力機(jī)械公司、株洲冶煉集團(tuán)有限公司、株洲硬質(zhì)合金集團(tuán)有限公司、中國(guó)南車集團(tuán)株洲車輛廠、田心機(jī)車廠等國(guó)有大型企業(yè)合作，外派技能型勞務(wù)人員達(dá)700余人，使外派勞務(wù)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的提高。三是外派勞務(wù)基地縣和培訓(xùn)基地建設(shè)加強(qiáng)。目前，全省外派勞務(wù)基地縣達(dá)到21個(gè)，外派勞務(wù)培訓(xùn)基地達(dá)52個(gè)，衡陽、湘鄉(xiāng)獲批國(guó)家行業(yè)外派勞務(wù)基地縣，湘北女子學(xué)校成為國(guó)家外派勞務(wù)培訓(xùn)基地。當(dāng)年派出人數(shù)達(dá)1000人以上的基地縣和培訓(xùn)基地達(dá)4個(gè)，500人以上的14個(gè)，涌現(xiàn)出株洲縣、邵陽縣、湘鄉(xiāng)縣、平江縣、祁陽縣、瀏陽縣等一批外派勞務(wù)大縣強(qiáng)縣。
（四）依托優(yōu)勢(shì)，突出重點(diǎn)，對(duì)外援助工作取得新進(jìn)展。一是援外經(jīng)營(yíng)主體和領(lǐng)域不斷擴(kuò)大。2010年，我廳進(jìn)一步加大了援外項(xiàng)目的爭(zhēng)取力度，以舉辦中國(guó)雜交水稻技術(shù)對(duì)外合作部長(zhǎng)級(jí)論壇為契機(jī)，依托我省農(nóng)業(yè)技術(shù)、醫(yī)療衛(wèi)生、建筑、工程機(jī)械等方面優(yōu)勢(shì)，積極參與國(guó)家援外項(xiàng)目建設(shè)。承擔(dān)援外工程項(xiàng)目3個(gè)，爭(zhēng)取援外設(shè)計(jì)標(biāo)12個(gè)；承辦各類援外培訓(xùn)班7期，培訓(xùn)來自亞洲、非洲、拉美等30多個(gè)國(guó)家官員和技術(shù)人員近200多人；山河智能等三家企業(yè)分別獲得援外物資資質(zhì)和援外成套工程資質(zhì)；隆平高科榮獲全國(guó)首個(gè)由商務(wù)部直接授牌的“中國(guó)雜交水稻援外培訓(xùn)基地”。二是援非農(nóng)業(yè)技術(shù)示范中心項(xiàng)目進(jìn)展順利。我省隆平高科、湖南省農(nóng)業(yè)科學(xué)院分別承擔(dān)了援利比里亞“農(nóng)業(yè)技術(shù)示范中心”項(xiàng)目和援馬達(dá)加斯加“雜交水稻示范中心”項(xiàng)目建設(shè)。目前兩個(gè)項(xiàng)目正按照計(jì)劃有序推進(jìn)，進(jìn)展順利，我們將力爭(zhēng)建成我國(guó)援非農(nóng)業(yè)示范中心最好的項(xiàng)目之一。
中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)投資范圍是進(jìn)入21世紀(jì)后才逐步放開，特別是最近兩年，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的廣度和深度都是前所未有的，為保險(xiǎn)資金分享國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果提供了特別的渠道。
可以說，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道逐步拓寬的歷史，也是保險(xiǎn)資金使用效益提高的歷史。
依《保險(xiǎn)法》，保險(xiǎn)公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，不得用于設(shè)立保險(xiǎn)業(yè)以外的企業(yè)。2003年6月，保監(jiān)會(huì)公布了新的《保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》，保險(xiǎn)業(yè)投資企業(yè)債券的范圍，由只允許投資三峽、鐵路、電力、移動(dòng)通信等中央企業(yè)債券，擴(kuò)大到自主選擇購(gòu)買經(jīng)國(guó)家主管部門批準(zhǔn)發(fā)行、并經(jīng)監(jiān)管部門認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)在AA級(jí)以上的企業(yè)債券，投資企業(yè)債券比例由總資產(chǎn)的10%提高到20%。
2004年10月，《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》出臺(tái)，符合條件的保險(xiǎn)公司可通過資產(chǎn)管理公司或者直接投資股票，符合條件的保險(xiǎn)公司可以直接或委托保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司從事股票投資了，但投資股票的比例，按照成本價(jià)格計(jì)算，最高不超過該公司上年末總資產(chǎn)規(guī)模的5%，則持有一家上市公司的股票不得達(dá)到該上市公司人民幣普通股票的30%。2005年2月，保險(xiǎn)資金可以獨(dú)立席位直接進(jìn)入股市，保險(xiǎn)公司自此拿到了進(jìn)入“資本市場(chǎng)”的門票。
自2005年9月起，允許保險(xiǎn)外匯資金在境外運(yùn)用，并可適量投資紅籌股，保險(xiǎn)公司從此橫跨海內(nèi)和海外兩個(gè)市場(chǎng)，遍布金融和資本兩個(gè)領(lǐng)域。去年4月，依據(jù)央行六項(xiàng)調(diào)整外匯管理政策，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以用人民幣購(gòu)匯投資境外固定收益類產(chǎn)品和投資貨幣市場(chǎng)工具。2006年底中國(guó)保監(jiān)會(huì)《保險(xiǎn)資金境外投資管理辦法（征求意見稿）》，保險(xiǎn)資金可以投資全球成熟資本市場(chǎng)。
從去年3月起，保險(xiǎn)公司可間接投資交通、通訊、能源、市政、環(huán)境保護(hù)等國(guó)家級(jí)重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。按照規(guī)定，目前理論上將可以有700至800億元左右保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，保險(xiǎn)公司自此變身為“基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資基金”。到了6月，“國(guó)十條”頒布，提出在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金直接或間接投資資本市場(chǎng)，逐步提高投資比例，穩(wěn)步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種，開展保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點(diǎn)；支持保險(xiǎn)資金參股商業(yè)銀行；支持保險(xiǎn)資金境外投資，從此開始保險(xiǎn)公司的投資領(lǐng)域已經(jīng)橫跨海內(nèi)外的產(chǎn)業(yè)、金融和資本市場(chǎng)。
近幾年，國(guó)壽投資布局從金融類企業(yè)向?qū)崢I(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)變，投資布局從單一型向組合型轉(zhuǎn)變，在金融資本及產(chǎn)業(yè)上的平衡投資，揭示了保險(xiǎn)公司未來的發(fā)展方向。去年底，國(guó)壽旗下的國(guó)壽集團(tuán)斥資350億元入股南方電網(wǎng)，持有約南方電網(wǎng)32%的股份，成為中國(guó)資本市場(chǎng)最大的一筆股權(quán)投資。國(guó)壽投資基礎(chǔ)設(shè)施與壽險(xiǎn)資金要求投資回報(bào)率高、投資方式穩(wěn)健的特點(diǎn)十分契合。國(guó)壽集團(tuán)公司還與新疆維吾爾自治區(qū)政府和廣東省政府簽署了戰(zhàn)略合作意向書，戰(zhàn)略性介入兩省區(qū)的金融、能源、交通和不動(dòng)產(chǎn)等行業(yè)，并參與當(dāng)?shù)貒?guó)有重點(diǎn)企業(yè)改制上市和國(guó)有股減持、國(guó)家重點(diǎn)工程項(xiàng)目以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?？梢?，國(guó)壽已一改單一的財(cái)務(wù)投資者身份，在向財(cái)務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者雙重身份轉(zhuǎn)變。
國(guó)壽成功入股建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、工商銀行、中信證券，分享國(guó)有商業(yè)銀行上市改制的“盛宴”后，鎖定的新一輪商業(yè)銀行投資目標(biāo)是未上市的城市商業(yè)銀行股權(quán)。國(guó)壽認(rèn)購(gòu)廣東發(fā)展銀行20%的股權(quán)，收購(gòu)了安徽商業(yè)銀行10%的股份，瞄準(zhǔn)了珠海商業(yè)銀行股權(quán)投資。隨著中國(guó)入世過渡期的結(jié)束，中國(guó)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)已無政策障礙。WTO過渡期結(jié)束后，區(qū)域性城市商業(yè)銀行為了應(yīng)對(duì)外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)，必然會(huì)擴(kuò)充資本金，尋找新的戰(zhàn)略投資者。國(guó)壽通過參股規(guī)模較小的城市商業(yè)銀行，在重點(diǎn)城市取得區(qū)域的優(yōu)勢(shì)，依托這些城市商業(yè)銀行，來整合地方金融的資源，以此作為混業(yè)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)平臺(tái)。
特別國(guó)債對(duì)流動(dòng)性無實(shí)質(zhì)影響
財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人就特別國(guó)債的發(fā)行曾指出：財(cái)政部發(fā)債購(gòu)匯相當(dāng)于用特別國(guó)債替換部分央行票據(jù)，是財(cái)政部用1.55萬億特別國(guó)債置換央行2000億美元的外匯儲(chǔ)備，這意味著本次特別國(guó)債將不向人民銀行定向發(fā)行，也不是向社會(huì)直接發(fā)行，而是增加人民銀行持有的國(guó)債，增加對(duì)貨幣政策操作的支持。這樣央行無須繼續(xù)發(fā)行央票，而以賣出國(guó)債來代替，為人民銀行公開操作提供一個(gè)有效工具――這就意味著央行可以在流動(dòng)性過剩的局面下，按照公開市場(chǎng)操作節(jié)奏和力度，逐步賣出特別國(guó)債回籠貨幣；而當(dāng)流動(dòng)性不足時(shí)，央行則可以買入國(guó)債投放貨幣，從而實(shí)現(xiàn)將發(fā)行央票對(duì)沖流動(dòng)性轉(zhuǎn)向買賣特別國(guó)債對(duì)沖流動(dòng)性的模式上來。
2006年以來，央行已經(jīng)8次上調(diào)存款金率，4次動(dòng)用基準(zhǔn)利率。從央行公開市場(chǎng)操作統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，還不算回購(gòu)操作，去年央票就發(fā)行3.59萬億，是特別國(guó)債1.55萬億的2.3倍，去年到期央票為2.65萬億，今年截至目前央票發(fā)行量為2.58萬億，央票存量為4.16萬億，今年7月到年底央票到期規(guī)模在1.42萬億至1.448萬億，如此龐大的到期票據(jù)接近1.55萬億特別國(guó)債發(fā)行量。
但如果按照下半年月均新增外匯儲(chǔ)備約210億美元計(jì)算，預(yù)計(jì)下半年則會(huì)新增9500億人民幣的流動(dòng)性。按照目前流動(dòng)性對(duì)沖方法，那么央行每月央票發(fā)行量將不低于3000億元，同時(shí)加上央票到期量等因素，年內(nèi)新增流動(dòng)性可能達(dá)到2.23萬億，相當(dāng)于1.55萬億特別國(guó)債1.44倍，從上述對(duì)沖流動(dòng)性角度看，特別國(guó)債的發(fā)行似乎沒有使未來流動(dòng)性發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化。
資金分流效應(yīng)嚴(yán)重
用1.55萬億特別國(guó)債置換2000億美元外匯儲(chǔ)備，成立“中國(guó)投資有限公司”。這對(duì)于是股票市場(chǎng)心理上和實(shí)際上產(chǎn)生了較大的影響。而所得1.55萬億人民幣資金將投資于海外市場(chǎng)，估計(jì)很可能像外匯儲(chǔ)備那樣的投資，基本多集中在美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債上。
而《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理辦法》也于7月5日開始實(shí)施，顯示QDⅡ資格獲得者增多和境外理財(cái)業(yè)務(wù)的拓展。從商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)境外投資范圍來看，不但允許銀行QDⅡ產(chǎn)品可直接投資境外股票市場(chǎng)，還放寬到了信托公司、證券和基金公司，也可以進(jìn)行境外投資。目前已有19家銀行、4家保險(xiǎn)公司、1家基金公司獲得QDⅡ資格，批準(zhǔn)額度為205億美元，并推出47款相關(guān)產(chǎn)品。有關(guān)部門估計(jì)將有9家證券公司可獲QDⅡ資格，還有基金公司、保險(xiǎn)公司和信托公司，預(yù)計(jì)超過30家公司取得QDⅡ資格，那么QDⅡ額度也會(huì)大幅度提高。假設(shè)每個(gè)獲得QDⅡ資格公司平均推出3個(gè)產(chǎn)品，每個(gè)產(chǎn)品規(guī)模若為50億人民幣，則流出資金約在4500億至5000億人民幣。如果下半年如此大的QDⅡ額度放行，再加上1.55萬億特別國(guó)債年內(nèi)成行，不言而喻地對(duì)股票市場(chǎng)所需資金的分流現(xiàn)象甚為嚴(yán)重。
以擴(kuò)容解決市場(chǎng)“泡沫”
借鑒國(guó)際上成功資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，總體上無非是兩條，第一條，讓本土優(yōu)秀成長(zhǎng)型企業(yè)，尤其是國(guó)民經(jīng)濟(jì)骨干企業(yè)，在本土證券交易所上市流通交易，同時(shí)設(shè)法吸引其他國(guó)家或地區(qū)的優(yōu)秀成長(zhǎng)型企業(yè)，來本土證券交易所上市流通交易；第二條，讓本土資金留在本土資本市場(chǎng)上，同時(shí)創(chuàng)造條件(如股票交易免稅)吸引其他國(guó)家和地區(qū)資金流向本土資本市場(chǎng)。世界上成功有影響的資本市場(chǎng)，像倫敦、紐約、法蘭克福、東京、新加坡和香港，無不如此。
目前香港交易所上市的H股超過370只，紅籌股超過90只，新加坡上市的S股(稱為龍籌股)119只，在紐約和倫敦上市的N股和L股，以及在東京上市的T股，近期似乎也開始急起直追，積極招攬國(guó)內(nèi)企業(yè)前往上市。如果國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)趁當(dāng)前流動(dòng)性偏多之際，吸引其他國(guó)家和地區(qū)優(yōu)秀成長(zhǎng)型企業(yè)，到中國(guó)股票交易所上市，擴(kuò)大股票供給，可以起著A股市場(chǎng)做實(shí)“泡沫”的作用。
因此有必要首先讓H股和紅籌股加快回歸A股市場(chǎng)，加大國(guó)民經(jīng)濟(jì)骨干優(yōu)秀成長(zhǎng)企業(yè)股票供給量，一方面會(huì)起到做實(shí)“泡沫”的作用；另一方面可以促進(jìn)做強(qiáng)做大資本市場(chǎng)。這樣的思路或許好過發(fā)行特別國(guó)債置換2000億美元外匯儲(chǔ)備，組建“中國(guó)投資有限公司”和通過QDⅡ，把國(guó)內(nèi)“肥水”引流到海外資本市場(chǎng)上的“田里”要好。
不能讓出“價(jià)值洼地”
特別國(guó)債的發(fā)行，雖然能夠代替部分央票對(duì)沖流動(dòng)性，使央行調(diào)節(jié)和控制貨幣發(fā)行和流動(dòng)性管理變被動(dòng)為主動(dòng)，緩解人民幣升值壓力，將“偏多”的流動(dòng)性疏引到海外市場(chǎng)。可是特別國(guó)債發(fā)行是長(zhǎng)期債券，估計(jì)為10年期，目前10年國(guó)債收益率為4.4％，特別國(guó)債發(fā)行可能令市場(chǎng)收益率上行至約5％，人民幣升值年平均5％，美元利率為5.25％，則其超額匯率損失(國(guó)債利率＋人民幣升值幅度-美元利率)為4.75％，損失部分可能還是由財(cái)政損益基金補(bǔ)平。從根本上講，發(fā)行特別國(guó)債是向老百姓借錢，可見特別國(guó)債置換的2000億美元如何保值增值，是考核國(guó)家外匯投資公司經(jīng)營(yíng)成效的關(guān)鍵。
通過發(fā)行特別國(guó)債和QDⅡ吸收國(guó)內(nèi)流動(dòng)性，然后將其投資于海外，只要人民幣升值預(yù)期存在，匯率風(fēng)險(xiǎn)就難以避免，而且隨著人民幣升值步伐加快或加大，匯率風(fēng)險(xiǎn)也跟隨加快或加大。