時(shí)間：2023-09-12 17:09:33
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一、中國對外直接投資現(xiàn)狀
1．20世紀(jì)90年代中期以來中國海外投資發(fā)展較快。改革開放20多年來，中國海外投資從無到有，從小到大，取得了較大發(fā)展。尤其是90年代后，隨著對外開放逐步深入，海外投資規(guī)模不斷擴(kuò)大。1979－2000年山東省共批準(zhǔn)境外企業(yè)553家，總投資額3．73億美元（中方投資額2．73億美元，占總投資額的 73％）。
2．投資地區(qū)不斷擴(kuò)大。過去，國內(nèi)的境外企業(yè)大部分集中在歐美、日本、澳大利亞等發(fā)達(dá)國家和香港地區(qū)。它不利于進(jìn)一步實(shí)施市場多元化戰(zhàn)略，難以發(fā)揮在發(fā)展中國家的投資比較優(yōu)勢。近幾年，國內(nèi)在不斷鞏固和發(fā)展對發(fā)達(dá)國家投資的同時(shí)，加大了對發(fā)展中國家投資的力度，取得了一定成效。
3．投資領(lǐng)域趨向生產(chǎn)型項(xiàng)目。以往國內(nèi)的境外投資項(xiàng)目大多是貿(mào)易公司或代表機(jī)構(gòu)，生產(chǎn)型項(xiàng)目特別是能帶動國內(nèi)設(shè)備、原材料、半成品出口的境外帶料加工項(xiàng)目很少。近幾年，國內(nèi)積極鼓勵和引導(dǎo)企業(yè)到境外投資興辦生產(chǎn)型項(xiàng)目，取得明顯效果。例如，1999年，海爾集團(tuán)設(shè)立境外加工貿(mào)易企業(yè)9家，其中在美國的電冰箱組裝項(xiàng)目投資額達(dá)2890萬美元，成為山東現(xiàn)有最大的境外投資項(xiàng)目。
4．投資主體不斷向大企業(yè)集團(tuán)發(fā)展。原來由于受企業(yè)的規(guī)模、資金、技術(shù)、人才和管理經(jīng)驗(yàn)等方面的制約，國內(nèi)的境外投資主體主要是中小型企業(yè)。近幾年，針對國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，特別是由于實(shí)施經(jīng)濟(jì)國際化戰(zhàn)略的需要，在充分了解企業(yè)對外投資的意向、市場、領(lǐng)域、方式的基礎(chǔ)上，制定了相應(yīng)的政策措施，積極穩(wěn)妥地推動企業(yè)尤其是大企業(yè)集團(tuán)開展跨國經(jīng)營，從而推動了境外投資主體由中小型企業(yè)為主逐步向大企業(yè)集團(tuán)為主轉(zhuǎn)變。
二、中國海外直接投資存在的主要問題
1．海外投資的規(guī)模較小。一是對外投資的總體規(guī)模較小。無論是境外企業(yè)數(shù)量，還是投資總額，都與發(fā)達(dá)國家有較大差距。二是對外投資項(xiàng)目的平均規(guī)模較小。目前，發(fā)達(dá)國家對外投資項(xiàng)目的平均規(guī)模約為600萬美元，發(fā)展中國家為450萬美元，我國僅為110萬美元。許多境外企業(yè)難以與具有較強(qiáng)實(shí)力的跨國公司競爭。有的甚至只能依靠國內(nèi)母公司的進(jìn)出口業(yè)務(wù)生存。
2．海外投資的質(zhì)量不高。一是貿(mào)易型境外企業(yè)過多。這一方面反映了多數(shù)企業(yè)設(shè)立境外企業(yè)的目的在于擴(kuò)大產(chǎn)品出口；另一方面也說明缺乏對境外投資的有效引導(dǎo)，難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)國際化特別是生產(chǎn)國際化的要求。二是對外投資的方式單一。發(fā)達(dá)國家的對外直接投資約50％是通過收購股票、購買股份或兼并等方式實(shí)現(xiàn)的。從我國對外投資的情況看，大多數(shù)境外企業(yè)屬于新建企業(yè)，通過收購、控股、參股和兼并等方式設(shè)立的企業(yè)較少。這反映了國內(nèi)企業(yè)尚難以熟練地運(yùn)用國際上通用的投資方式，造成企業(yè)境外投資總體上見效慢。三是對外投資區(qū)域過于集中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理。境外投資相對集中于歐美等發(fā)達(dá)國家，而對發(fā)展中國家的投資則較少，并且對外投資大多為貿(mào)易、資源開發(fā)項(xiàng)目，能夠促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的制造業(yè)特別是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目相對較少。
3．境外企業(yè)的體制改革滯后。目前境外企業(yè)尚未真正建立現(xiàn)代企業(yè)制度，直接影響其跨國經(jīng)營活動的開展。第一，境外企業(yè)的產(chǎn)權(quán)不清晰。突出表現(xiàn)為一些境外企業(yè)對已投入的國有資產(chǎn)運(yùn)作情況及回報(bào)收益難以落實(shí)責(zé)任；境外企業(yè)的中方股東均以企業(yè)法人形式出現(xiàn)，經(jīng)營管理者和員工僅僅是企業(yè)的雇員；在自然人持股問題上，缺少政策導(dǎo)向和鼓勵措施。第二，境外企業(yè)的激勵機(jī)制不健全。境外企業(yè)人員的待遇多參照外交機(jī)構(gòu)人員薪金補(bǔ)貼制度標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。企業(yè)的盈虧同經(jīng)營管理者和員工自身利益沒有直接聯(lián)系，不符合國際規(guī)范。第三，境外企業(yè)的約束機(jī)制不完善。一些境外企業(yè)沿用了國內(nèi)傳統(tǒng)的管理辦法和經(jīng)營模式，特別是在資產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)管理、人力資源管理以及重大經(jīng)營活動中，缺乏規(guī)范有效的制度約束，不利于跨國經(jīng)營活動的正常開展。
4．海外投資的宏觀管理不力。第一，缺乏強(qiáng)有力的對外投資管理和協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。第二，缺乏統(tǒng)一的對外投資發(fā)展規(guī)劃。由于對外投資管理工作較為松散，因此很難制定和實(shí)施對外投資的長遠(yuǎn)規(guī)劃，造成了境外投資項(xiàng)目在產(chǎn)業(yè)和區(qū)域布局等方面的不合理。第三，缺乏科學(xué)的對外投資管理手段。對境外投資的管理多為行政手段，且存在重投資、輕管理，特別是忽視指導(dǎo)、協(xié)調(diào)、服務(wù)的現(xiàn)象。相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)手段尤其是法律手段運(yùn)用不夠。
5．高素質(zhì)的跨國經(jīng)營人才缺乏。在經(jīng)濟(jì)全球化趨勢不斷發(fā)展和科技革命日新月異的形勢下，對外投資的競爭，從根本上說是人才的競爭。企業(yè)從事跨國經(jīng)營活動，既需要精通外語，懂涉外政策，熟悉國際慣例，掌握國際貿(mào)易、國際金融、國際商法、現(xiàn)代科技等專業(yè)知識的復(fù)合型人才，又需要大批高級的金融、財(cái)會、科技、管理和法律等專業(yè)人才。就目前境外企業(yè)人員的素質(zhì)和水平看，根本不適應(yīng)發(fā)展對外投資的要求。
三、中國海外投資的指導(dǎo)原則和重點(diǎn)
加入WTO后，國內(nèi)有條件的企業(yè)將進(jìn)一步開展跨國經(jīng)營，拓展新的發(fā)展空間。為確保對外投資的持續(xù)、快速、健康發(fā)展，主要應(yīng)遵循以下原則。一是循序漸進(jìn)的原則。對外投資是一項(xiàng)創(chuàng)新性工作，涉及面廣，政策性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)較大。國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行對外投資，開展跨國經(jīng)營，既要積極又要慎重，精心組織，量力而行，不圖虛名，務(wù)求實(shí)效。具體來說，企業(yè)在開展對外投資時(shí)，必須充分考慮國際資本市場的需求狀況，特別是東道國（地區(qū)）的實(shí)際需要。結(jié)合自身實(shí)際，制定對外投資的目標(biāo)、戰(zhàn)略和策略，有選擇、有步驟、有重點(diǎn)地向外投資。二是貿(mào)易先導(dǎo)的原則。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，國際貿(mào)易與國際投資的關(guān)系日益密切。國際商品貿(mào)易的擴(kuò)大將會帶來新的國際投資機(jī)會，進(jìn)而擴(kuò)大國際投資；而國際投資的增加又將進(jìn)一步促進(jìn)國際商品貿(mào)易的發(fā)展。在目前國內(nèi)企業(yè)尚不具備大規(guī)模投資能力的情況下，要輸出適用技術(shù)、設(shè)備、品牌、零部件等，應(yīng)當(dāng)采用貿(mào)易方式進(jìn)入東道國（地區(qū)）市場，通過貿(mào)易帶動投資。一方面，企業(yè)可以建立自己的銷售網(wǎng)絡(luò)和品牌形象，進(jìn)一步開拓國際市場，從而為投資建廠做好準(zhǔn)備；另一方面，可以直接對東道國（地區(qū)）市場進(jìn)行全面系統(tǒng)深入的調(diào)查研究，充分了解其政治、經(jīng)濟(jì)、法律、文化等投資環(huán)境狀況以及自己的合作對象，為制定對外投資的總體戰(zhàn)略尤其是規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造良好條件。例如，海爾集團(tuán)在進(jìn)行對外投資，開展跨國經(jīng)營時(shí)，堅(jiān)持以貿(mào)易為先導(dǎo)，走產(chǎn)品輸出－技術(shù)輸出－海外設(shè)廠的路子。通過產(chǎn)品的銷售，先打開市場，有了市場和需求，再考慮創(chuàng)辦生產(chǎn)基地問題。三是講求效益原則。一切經(jīng)濟(jì)活動的根本目的都是為了以盡可能少的投入獲取盡可能多的效益。企業(yè)進(jìn)行對外投資，開展跨國經(jīng)營，也要充分考慮經(jīng)濟(jì)效益的好壞。做到一切從實(shí)際需要和可能的條件出發(fā)，盡量選擇具有比較優(yōu)勢的領(lǐng)域、行業(yè)進(jìn)行投資，力求以最小的投資，取得最大的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。
海外投資的重點(diǎn)主要包括：
一是資源開發(fā)型海外投資。中國人口眾多，人均資源十分有限，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資源短缺的矛盾日益突出。應(yīng)充分利用加入WTO的有利條件，積極鼓勵經(jīng)濟(jì)實(shí)力較雄厚，有技術(shù)人才優(yōu)勢的企業(yè)，到資源相對豐富且開發(fā)成本較低的國家和地區(qū)投資，建立穩(wěn)固的資源開發(fā)基地。其重點(diǎn)是：在拉美地區(qū)進(jìn)行礦產(chǎn)資源開發(fā)；在非洲、南太平洋地區(qū)進(jìn)行木材資源開發(fā)；在拉美、北非地區(qū)進(jìn)行漁業(yè)資源開發(fā)；在北美、拉美地區(qū)和獨(dú)聯(lián)體國家進(jìn)行種植業(yè)開發(fā)等。通過與東道國（地區(qū)）的合作，獲得資源競爭優(yōu)勢，從而為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供優(yōu)質(zhì)資源。
二是出口導(dǎo)向型海外投資。在經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程日益加快的同時(shí)，以區(qū)域一體化為主要特征和以綠色壁壘、技術(shù)壁壘、反傾銷等為主要手段的貿(mào)易保護(hù)主義有進(jìn)一步抬頭的傾向，這給仍以價(jià)格為主要競爭手段和以勞動密集型產(chǎn)品為主要基礎(chǔ)的國內(nèi)出口貿(mào)易構(gòu)成了很大威脅。應(yīng)該通過對外投資，在東道國（地區(qū)）興辦企業(yè)，就地生產(chǎn)，就地銷售，可以有效地繞開各種貿(mào)易壁壘，減少貿(mào)易摩擦，并能利用一些發(fā)展中國家低廉的勞動力和土地，大幅度降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品的競爭力。
三是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移型海外投資。目前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了以結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級為特征的時(shí)期。許多行業(yè)特別是一般加工業(yè)生產(chǎn)能力過剩，而且生產(chǎn)工藝技術(shù)較成熟，需要適時(shí)向國際市場轉(zhuǎn)移。從全球產(chǎn)業(yè)布局看，國內(nèi)工業(yè)化水平已經(jīng)高于一些發(fā)展中國家，特別是一些支柱產(chǎn)業(yè)的成熟技術(shù)在許多發(fā)展中國家非常適用。因此，應(yīng)充分利用工業(yè)門類齊全、技術(shù)力量相對雄厚的有利條件，積極推動優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、成熟產(chǎn)業(yè)、長線產(chǎn)業(yè)，向境外特別是發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。
一、廣東實(shí)施“走出去取得的成效
1、與東盟等新興地區(qū)合作取得突破。截止2008年末，廣東在外人員已達(dá)3.46萬人，業(yè)務(wù)遍及100多個國家和地區(qū)，新興市場開拓效果明顯。如2008年9月，廣東與東盟簽署《廣東省人民政府與東盟秘書處合作備忘錄》，確定了農(nóng)業(yè)、信息通訊技術(shù)、能源與環(huán)境、物流基礎(chǔ)設(shè)施等11個重點(diǎn)合作領(lǐng)域，標(biāo)志著在以美國為主的外部需求衰退下，“廣東制造”轉(zhuǎn)向東盟尋求突圍的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，也標(biāo)志著廣東就近資源產(chǎn)區(qū)、就近消費(fèi)市場的“雙就近戰(zhàn)略”中向云南、廣西、東盟產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移的正式啟動。
2、優(yōu)勢企業(yè)搶抓CEPA機(jī)遇投資港澳成效顯著。近年廣東優(yōu)勢企業(yè)搶抓CEPA機(jī)遇，積極利用港澳平臺開拓國際市場，如TCL、美的等企業(yè)紛紛在港設(shè)立控股公司，利用香港融資平臺拓寬融資渠道，再投資越南設(shè)立分公司或生產(chǎn)基地，開展全球化運(yùn)營。
3、投資領(lǐng)域不斷拓寬。繼華為、中興、格力、TCL、美的等知名制造企業(yè)在境外設(shè)立生產(chǎn)基地、營銷網(wǎng)絡(luò)和研發(fā)機(jī)構(gòu)后，資源開發(fā)逐漸成為廣東對外投資新熱點(diǎn)。如廣東農(nóng)墾集團(tuán)先后在泰國、越南、馬來西亞等國設(shè)立橡膠種植與加工基地，在貝寧設(shè)立酒精加工廠，利用當(dāng)?shù)叵鹉z、木薯等資源為國內(nèi)提供原材料，為當(dāng)?shù)毓?yīng)酒精并出口歐洲；廣東粵電集團(tuán)也在澳大利亞參股煤礦項(xiàng)目等，投資領(lǐng)域不斷拓寬。
4、民企“走出去”步伐加快。2002年以前，廣東民企在境外設(shè)立企業(yè)的僅10多家。在積累了足夠的品牌、技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)后，2002至2008年，廣東民企在境外已設(shè)立300多家企業(yè)。華為、美的、中富、國光、健康元、大族激光、東鵬陶瓷、凌豐集團(tuán)、富力地產(chǎn)、業(yè)成實(shí)業(yè)等廣東有實(shí)力的民企走出去步伐加快。
5、對外投資方式多元化格局逐步形成。目前，廣東對外投資方式已從早期單一的出口貿(mào)易、勞務(wù)輸出、對外承包工程，擴(kuò)大到辦實(shí)業(yè)、建立營銷網(wǎng)絡(luò)、研發(fā)設(shè)計(jì)等綜合性投資；從遠(yuǎn)洋捕撈、漁業(yè)加工、農(nóng)牧養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展到以“項(xiàng)目換石油”、“項(xiàng)目換資源”等參與境外資源開發(fā)；從通過香港及海外資本市場融資求發(fā)展，到以參股、并購、股權(quán)置換、兼并收購、集群式投資等方式開展合作投資，多元化格局初步形成。
6、對外增資擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目逐年增多。經(jīng)過幾年探索，廣東企業(yè)對外投資積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力逐步提高，對外增資擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目逐年增多，如國光、健康元和中富等企業(yè)近年來陸續(xù)對其境外企業(yè)多次增資，顯示了廣東境外投資企業(yè)取得良好效益。
7、高技術(shù)含量對外投資項(xiàng)目逐漸凸顯。廣東大力拓展境外通信工程、成套機(jī)電設(shè)備安裝工程、船舶維修等大型項(xiàng)目，注重提高對外投資項(xiàng)目科技含量和質(zhì)量，逐步塑造廣東品牌。如廣東水利水電第三工程局在老撾承接公路項(xiàng)目獲得該國政府頒發(fā)的國家一級勞動獎?wù)?；廣東新廣國際集團(tuán)在吉爾吉斯斯坦承建的上海合作組織比什凱克峰會會議大樓項(xiàng)目得到該國總統(tǒng)的高度評價(jià)等。
8、承包工程、勞務(wù)合作和設(shè)計(jì)咨詢項(xiàng)目增勢良好。2008年，廣東新簽承包工程、勞務(wù)合作和設(shè)計(jì)咨詢項(xiàng)目4.06萬個，合同金額91.35億美元，增長34.6％；完成營業(yè)額74.45億美元，增長22.2％。其中承包工程合同金額84.44億美元，完成營業(yè)額68.60億美元，分別增長41.2％和25.6％；勞務(wù)合作合同金額6.82億美元，完成營業(yè)額5.84億美元，分別下降15.6％和7.2％。
二、存在的問題
1、國際同行競爭更為激烈。目前，廣東對外投資企業(yè)在國內(nèi)規(guī)模較大、技術(shù)先進(jìn)，但與國際知名公司相比，仍屬中小企業(yè)，國際競爭力比較弱。特別是走出國門后，在政治經(jīng)濟(jì)制度、文化背景完全不同的環(huán)境下經(jīng)營，遇到的困難和風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)超預(yù)計(jì)，同行競爭也更為激烈。如TCL集團(tuán)進(jìn)入泰國市場初期，韓國、日本公司的同類產(chǎn)品紛紛殺價(jià)銷售，甚至不惜以整體虧損打壓TCL產(chǎn)品，企圖將TCL集團(tuán)擠出泰國市場，創(chuàng)業(yè)初期的利潤空間非常小。
2、廣東支持“走出去”政策不完善。一是職能部門指導(dǎo)、協(xié)調(diào)和信息咨詢服務(wù)工作滯后。廣東企業(yè)對外直接投資仍然缺乏統(tǒng)一的規(guī)劃和部署，目標(biāo)市場調(diào)查、指導(dǎo)、信息咨詢等專業(yè)化服務(wù)滯后，對外直接投資仍處于自發(fā)無序狀態(tài)。二是企業(yè)融資難。企業(yè)開展境外投資后由于資金鏈延長，導(dǎo)致資金運(yùn)轉(zhuǎn)困難。據(jù)了解，日本、韓國、新加坡等國家都制定了一系列財(cái)政金融扶持政策來解決企業(yè)境外投資的融資問題，而廣東大部分境外企業(yè)運(yùn)作資金還主要依靠母公司到境外融資，嚴(yán)重制約了企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。三是外貿(mào)出口管理政策難于適應(yīng)“走出去”企業(yè)需要。如中富泰國公司反映，中富集團(tuán)是三資企業(yè)，不能出口非自產(chǎn)的生產(chǎn)所需配料，公司只能委托國內(nèi)其他公司出口，增加了企業(yè)的經(jīng)營成本。
3、國際化經(jīng)營人才缺乏。廣東企業(yè)“走出去”時(shí)間不長，善經(jīng)營、懂管理、會外語的復(fù)合型人才不足。據(jù)TCL越南公司反映，當(dāng)初國內(nèi)派出的高層管理人員中，懂管理、會外語的復(fù)合型人才屈指可數(shù)，高層管理人員大部分是在“干中學(xué)”成長起來的，僅僅依靠“走出去”企業(yè)自身培養(yǎng)人才難于滿足企業(yè)業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展的需要，國內(nèi)高等院校培養(yǎng)的人才難于適應(yīng)企業(yè)開展跨國經(jīng)營的要求。
4、民營企業(yè)對外投資規(guī)模仍然較小。廣東民營企業(yè)共30.7萬家，注冊資本4214億元，分別位居全國第二位和第一位，但走去出的民營企業(yè)仍屬少數(shù)，與其數(shù)量和規(guī)模不相稱。廣東民企在境外投資分布地主要是越南、美國和中國香港；行業(yè)分布主要在電訊設(shè)備、貿(mào)易、工程承包等，金融、資訊等競爭業(yè)投資有限，仍處于“走出去”起步階段。
5、對東盟等新興市場區(qū)域投資有待進(jìn)一步加大。廣東近年來重視發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作，尤其與東盟合作水平在不斷深化，合作機(jī)制和領(lǐng)域不斷拓展，但目前仍屬起步階段，落戶東盟國家的廣東企業(yè)還不多，有待進(jìn)一步推進(jìn)。
三、新形勢下“走出去”總體戰(zhàn)略思路
新形勢下，廣東實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略要與本省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級相結(jié)合，與提高企業(yè)國際競爭力相結(jié)合，與轉(zhuǎn)變外經(jīng)貿(mào)增長方式相結(jié)合，與解決廣東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展資源需求相結(jié)合，堅(jiān)持統(tǒng)籌規(guī)劃、突出重點(diǎn)，堅(jiān)持合作共贏、循序漸進(jìn)，堅(jiān)持企業(yè)為主、效益優(yōu)先，堅(jiān)持重諾守信、維護(hù)形象，堅(jiān)持完善機(jī)制、加強(qiáng)監(jiān)管，充分利用國際國內(nèi)兩種資源、兩個市場，大力推動各類有條件的企業(yè)多形式、多渠道“走出去”，力爭到2012年，培育50家符合廣東產(chǎn)業(yè)升級需求、具有較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、熟悉國際經(jīng)營理念的企業(yè)，打造3-5家銷售收入超過千億元的具有較大規(guī)模和實(shí)力、國際化經(jīng)營程度較高的跨國經(jīng)營企業(yè)，建設(shè)3-4個境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)，設(shè)立50家以上境外研發(fā)中心，境外上市公司力爭超過10家，運(yùn)營10個具有一定開發(fā)權(quán)益的境外能源、資源合作開發(fā)大項(xiàng)目，培育10個具有品牌優(yōu)勢和專業(yè)特色的外派勞
務(wù)基地。到2020年，逐步建立起廣東省多元、穩(wěn)定、靈活的境外資源補(bǔ)給體系、國際營銷體系和國際生產(chǎn)體系，形成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)內(nèi)外互補(bǔ)、生產(chǎn)要素全球配置的發(fā)展格局，形成20個年銷售收入超千億元的本土跨國公司。
四、重點(diǎn)舉措
（一）創(chuàng)新對外投資合作方式，提高企業(yè)“走出去”水平
1、鼓勵發(fā)展境外加工貿(mào)易。鼓勵本省在設(shè)備、技術(shù)等方面有較強(qiáng)優(yōu)勢的機(jī)電、輕紡等產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)的優(yōu)勢企業(yè)以投資辦廠、控股、參股等方式開展境外加工貿(mào)易，到新興市場建立境外生產(chǎn)基地。
2、鼓勵企業(yè)加快構(gòu)建海外經(jīng)貿(mào)網(wǎng)絡(luò)。大型生產(chǎn)企業(yè)在自營出口達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，應(yīng)加快在中心市場設(shè)立銷售子公司、配送中心和生產(chǎn)裝配維修服務(wù)點(diǎn)，建立商情、銷售和售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。鼓勵企業(yè)加強(qiáng)與跨國公司合作，打入跨國公司全球生產(chǎn)、采購和銷售體系。鼓勵企業(yè)在香港投資設(shè)立境外市場營銷總部，擴(kuò)大粵港合作。鼓勵設(shè)立境外貿(mào)易公司，改變目前依賴中間商獲取訂單的狀況，從被動接單到主動接單，降低貿(mào)易成本。鼓勵在境外設(shè)立品牌專賣店或品牌加盟店，打造自己的國際知名品牌，拓展國際主流市場，獲取銷售利潤。
3、鼓勵企業(yè)到境外開展技術(shù)研發(fā)。鼓勵企業(yè)采取獨(dú)資、合資、合作、并購等多種方式，設(shè)立境外研發(fā)機(jī)構(gòu)、設(shè)計(jì)中心和高新技術(shù)企業(yè)。借助境外“科技孵化器”，積極利用當(dāng)?shù)厝瞬?、技術(shù)和信息，提高企業(yè)核心競爭力。鼓勵企業(yè)根據(jù)東道國市場需求特點(diǎn)，創(chuàng)新生產(chǎn)方式、技術(shù)工藝及產(chǎn)品類型，培育獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。
4、推進(jìn)合作開發(fā)境外資源。集中力量開發(fā)廣東省急需的煤炭、鐵礦石、銅等礦產(chǎn)資源，著力推動與東南亞、非洲、俄羅斯、澳大利亞等重要資源國的合作，通過長期貿(mào)易協(xié)議與參股開發(fā)相結(jié)合等方式，在境外建立長期穩(wěn)定的資源供應(yīng)基地。
5、推動境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)。充分利用廣東省設(shè)立開發(fā)區(qū)和產(chǎn)業(yè)園的經(jīng)驗(yàn)，有選擇、有步驟地在南美、非洲、東南亞、東歐等地區(qū)建立3-4個境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)，帶動本省企業(yè)開展境外投資。
6、提高對外承包工程質(zhì)量和水平。鼓勵企業(yè)承攬技術(shù)含量高、能帶動過剩設(shè)備出口的大型“交鑰匙”工程項(xiàng)目，創(chuàng)造條件承接BOT項(xiàng)目。推進(jìn)外經(jīng)企業(yè)與工業(yè)、科研、設(shè)計(jì)、建筑等部門行業(yè)聯(lián)合與重組，提高對外承包和設(shè)計(jì)咨詢能力，積極承攬境外農(nóng)業(yè)、水利、交通、能源、通信等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
7、支持有條件的服務(wù)企業(yè)開展境外投資，設(shè)立子公司服務(wù)外包企業(yè)，除拓展外包業(yè)務(wù)，還要發(fā)揮橋梁紐帶作用，為我省政府部門和外包企業(yè)提供相關(guān)服務(wù)。
8、支持企業(yè)以跨國并購方式利用外資。支持企業(yè)收購境外企業(yè)研發(fā)中心，利用國外先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)水平提高，提升企業(yè)在國際分工中的地位，提升廣東省競爭力。鼓勵有實(shí)力企業(yè)收購境外品牌，以國內(nèi)為生產(chǎn)基地，通過反向OEM占領(lǐng)市場。鼓勵企業(yè)根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策和自身實(shí)際，通過資本運(yùn)作等方式，穩(wěn)妥推進(jìn)低成本并購擴(kuò)張。
9、積極利用海外資本市場。鼓勵企業(yè)積極嘗試公開發(fā)行、買殼上市、造殼上市等多種融資方式，按照低成本、規(guī)范化的要求，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)符合條件的企業(yè)到海外上市，擴(kuò)大廣東省海外上市總量和規(guī)模，鼓勵企業(yè)境外上市獲得外匯后到境外投資。
（二）完善支持企業(yè)“走出去”的政策體系
1、加強(qiáng)對實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略的規(guī)劃指導(dǎo)。根據(jù)國家實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略的總體部署、境外投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)政策、國別產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向目錄和廣東省國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，制定廣東省“走出去”的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、指導(dǎo)政策和專項(xiàng)行動計(jì)劃，明確重點(diǎn)領(lǐng)域和地區(qū)，搞好國別投資環(huán)境評估，指導(dǎo)企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，成功有效地“走出去”。
2、加大對“走出去”的財(cái)政扶持。進(jìn)一步完善省級鼓勵外經(jīng)貿(mào)發(fā)展的財(cái)政扶持政策，對境外資源合作開發(fā)項(xiàng)目、境外加工貿(mào)易項(xiàng)目、境外加工貿(mào)易園區(qū)和對外承包工程項(xiàng)目給予獎勵，對參加國際競標(biāo)和對外援助競標(biāo)項(xiàng)目投(議)標(biāo)給予補(bǔ)貼，對外派勞務(wù)基地建設(shè)和“走出去”隊(duì)伍培訓(xùn)給予扶持等。
3、加大對“走出去”的金融支持。積極爭取國家各類政策性金融機(jī)構(gòu)對廣東省“走出去”企業(yè)提供出口買方(賣方)信貸、境外投資優(yōu)惠貸款和技術(shù)援助貸款，提供與貸款項(xiàng)目相關(guān)的投標(biāo)保函、履約保函、預(yù)付款保函、質(zhì)量保函以及國際結(jié)算等金融服務(wù)。省內(nèi)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)對資信和經(jīng)營狀況良好的企業(yè)，對有較好效益和還本付息有保障的境外資源開發(fā)、境外加工貿(mào)易、承包工程等項(xiàng)目，要放寬貸款條件，適當(dāng)降低貸款利率；對實(shí)力強(qiáng)、重合同、守信用的企業(yè)經(jīng)過信用評級后，授予或擴(kuò)大授信額度。積極開發(fā)新的金融服務(wù)品種，為對外工程承包提供擔(dān)保和保函授信業(yè)務(wù)，為外派勞務(wù)人員提供低息抵押貸款，對成熟的境外BOT等項(xiàng)目融資予以支持，以及為企業(yè)開展境外資產(chǎn)抵押貸款業(yè)務(wù)試點(diǎn)等。
4、搭建“走出去”平臺。結(jié)合國家和廣東省高層出訪，辦好以“走出去”為主題的經(jīng)貿(mào)活動，與有關(guān)國家（地區(qū)）招商機(jī)構(gòu)共同舉辦投資推介會，推動企業(yè)參加廈門洽談會和東盟博覽會等。積極參與世界華商大會，充分利用這個平臺，為廣東企業(yè)提供增進(jìn)信息交流、創(chuàng)造商機(jī)拓展?fàn)I銷的渠道。充分利用新加坡推出的“世界華商電腦網(wǎng)絡(luò)”，并借鑒該電腦網(wǎng)絡(luò)的先進(jìn)性，由政府主導(dǎo)建立和完善一個華僑信息資料庫，為企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)信息服務(wù)。
5、進(jìn)一步加強(qiáng)“走出去”人才培養(yǎng)引進(jìn)的規(guī)劃制定和實(shí)施工作。充分發(fā)揮香港和國內(nèi)外著名高校、企業(yè)、行業(yè)協(xié)會作用，實(shí)行政府資助和企業(yè)自我培養(yǎng)相結(jié)合，強(qiáng)化對跨國經(jīng)營人才的培訓(xùn)，造就一批通曉國際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)則、熟悉當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)、具有國際市場開拓能力的復(fù)合型跨國經(jīng)營管理人才隊(duì)伍。
6、加強(qiáng)對“走出去”國家地區(qū)法律、法規(guī)和政策研究和信息服務(wù)。探索在重點(diǎn)資源開發(fā)和市場開拓目標(biāo)國建立廣東經(jīng)貿(mào)代表處，研究當(dāng)?shù)厥袌銮闆r并將信息反饋回國內(nèi)，延伸政府服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。加強(qiáng)“走出去”公共信息服務(wù)，及時(shí)國家和廣東省“走出去”的政策，提供可靠、權(quán)威的境外市場需求、投資環(huán)境、法律法規(guī)、企業(yè)資信信息。加強(qiáng)與我國駐外使(領(lǐng))館、外國駐華使(領(lǐng))館的聯(lián)系，加強(qiáng)與廣東省對外友好省州(城市)、友好組織、海外華僑組織和商會的聯(lián)系，充分利用國家外交資源和商務(wù)資源，把握外事交往中的合作機(jī)會，更加有效地開展國際合作與交流。
（三）加快培育廣東省“走出去”重點(diǎn)企業(yè)
1、建立重點(diǎn)“走出去”企業(yè)聯(lián)系制度。培育50家符合廣東省產(chǎn)業(yè)升級需求、具有較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、熟悉國際經(jīng)營理念的企業(yè)，推動擴(kuò)大境外投資合作，加快成長為國際競爭力較強(qiáng)的跨國公司。要建立工作聯(lián)系機(jī)制，爭取為重點(diǎn)企業(yè)開辟綠色通道。
2、加強(qiáng)調(diào)研與服務(wù)。加強(qiáng)對50家重點(diǎn)企業(yè)的調(diào)研及分類指導(dǎo)，通過資金扶持和政策傾斜的方式，鼓勵境外兼并與收購，實(shí)現(xiàn)規(guī)模和市場的有效擴(kuò)張。特別對排在前面的幾家大型企業(yè)如華為、中興、TCL、美的、格力等予以重點(diǎn)培育，爭取到2012年打造3-5家銷售收入達(dá)千億元的跨國企業(yè)。
3、充分發(fā)揮龍頭企業(yè)帶動示范作用廣東企業(yè)“走出去”起步早，經(jīng)過多年發(fā)展，已有相當(dāng)一部分企業(yè)如TCL、美的、華為、中興等公司在國外樹立了良好品牌形象，形成了一定的規(guī)模和營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，具備了較強(qiáng)的國際競爭實(shí)力和影響力，積累了豐富國際經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)。要認(rèn)真總結(jié)這批龍頭企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)，在繼續(xù)做大做強(qiáng)這批龍頭企業(yè)同時(shí)，充分利用他們在市場信息、管理經(jīng)驗(yàn)、品牌、營銷網(wǎng)絡(luò)等方面的優(yōu)勢，帶動更多上下游企業(yè)開拓國際市場。
4、推動銀企合作。加強(qiáng)與國開行、中信保等金融機(jī)構(gòu)的緊密合作，積極推薦廣東省“走出去”重點(diǎn)企業(yè)及項(xiàng)目，鼓勵重點(diǎn)企業(yè)爭取銀行貸款；定期召開與金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)席會議，探索開發(fā)新的融資品種，研究解決企業(yè)融資難問題。（四）進(jìn)一步推進(jìn)與東盟的投資合作
1、開展與東盟合作的政策研究。進(jìn)一步了解和掌握東盟各國法律法規(guī)、國別環(huán)境和投資信息，摸清廣東省與東盟合作現(xiàn)狀及存在的瓶頸問題，提出廣東省今后與東盟合作的思路和方向，爭取出臺廣東省推進(jìn)與東盟合作的指導(dǎo)性意見。
2、建立與東盟各國的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制。推動建立廣東省政府與東盟各國經(jīng)貿(mào)對話協(xié)調(diào)機(jī)制，推動雙方的投資貿(mào)易環(huán)境向便利化發(fā)展。積極加強(qiáng)與我駐東盟10國使館經(jīng)商處、東盟各國駐穗總領(lǐng)館的聯(lián)系，建立工作協(xié)調(diào)機(jī)制，利用外交資源推動廣東與東盟經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域合作。
3、鼓勵企業(yè)到東盟開展集群式投資。對已在東盟設(shè)立生產(chǎn)基地的企業(yè)如美的、格力等，鼓勵其帶動配套企業(yè)到東盟投資，形成集聚效應(yīng)，擴(kuò)大投資規(guī)模。針對東盟部分國家基礎(chǔ)設(shè)施配套落后問題，研究與有關(guān)國家簽訂合作協(xié)議，組織廣東省電力、交通、礦業(yè)的力量到重點(diǎn)國家參與基礎(chǔ)建設(shè)，推動一批大型對外承包工程項(xiàng)目。
關(guān)鍵詞：資本項(xiàng)下人民幣業(yè)務(wù) 總體設(shè)計(jì) 離岸人民幣業(yè)務(wù)
當(dāng)前我國資本項(xiàng)下人民幣業(yè)務(wù)開展情況
“大鵬一日同風(fēng)起，扶搖直上九萬里?！苯陙?，伴隨人民幣跨境貿(mào)易業(yè)務(wù)的發(fā)展，資本項(xiàng)下人民幣業(yè)務(wù)也快速推進(jìn)。2011年，《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》（中國人民銀行公告〔2011〕第1號）的，開啟了境外投資人民幣結(jié)算的征程；《中國人民銀行關(guān)于明確跨境人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)問題的通知》（銀發(fā)〔2011〕145號）進(jìn)一步規(guī)范了業(yè)務(wù)操作。2012年發(fā)改委等十三部委聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民營企業(yè)積極開展境外投資的實(shí)施意見》，推動有條件的企業(yè)和機(jī)構(gòu)成立涉外股權(quán)投資基金，鼓勵發(fā)行銀行間債券及境外人民幣債券，促進(jìn)境外流動性返回國內(nèi)。2013年5月份，為規(guī)范人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）境內(nèi)證券投資試點(diǎn)工作，央行了《關(guān)于實(shí)施〈人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法〉有關(guān)事項(xiàng)的通知》，就人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者開立基本存款賬戶、專用存款賬戶，投資銀行間債券市場等問題給予了進(jìn)一步明確。央行在2013年度工作會議上，列出主要工作，其別提到要推進(jìn)跨境個人人民幣業(yè)務(wù)，穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）試點(diǎn)，積極做好合格境內(nèi)個人投資者（QDII2）試點(diǎn)相關(guān)準(zhǔn)備工作，完善人民幣跨境循環(huán)路徑。同時(shí)，繼續(xù)推進(jìn)中國香港等境外人民幣市場發(fā)展，鼓勵人民幣在境外的使用和循環(huán)。此外，央行還積極鼓勵貿(mào)易融資及項(xiàng)目融資試點(diǎn)，為在岸流動性流向海外提供渠道，支持人民幣從貿(mào)易結(jié)算貨幣轉(zhuǎn)向投資貨幣。
政策的推動有力地促進(jìn)了資本項(xiàng)下人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展。截至2012年末，我國FDI（Foreign Direct Investment，外商直接投資）和ODI（Overseas Direct Investment，海外直接投資）的人民幣結(jié)算總計(jì)達(dá)到1746億元，約占外國直接投資及對外直接投資金額的7.6%，大約有65%的對外直接投資以香港作為渠道。同期，已有106個國家的1158家金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行人民幣金融交易，香港和倫敦成為主要的離岸人民幣結(jié)算中心。此外，QFII、RQFII、境外發(fā)行人民幣債券和發(fā)行人民幣貸款等人民幣離岸業(yè)務(wù)也取得了積極效果。截至2013年6月末，通過QFII渠道流入的資本已達(dá)到435億美元，RQFII總額度增至1049億元，已有29家境外機(jī)構(gòu)獲得RQFII資格；QDII獲批總額度達(dá)851億美元；我國已同20個國家簽署了貨幣互換協(xié)議，累計(jì)總金額超過2.2萬億元人民幣，提高了人民幣在境外金融市場的流動性。
對開展資本項(xiàng)下人民幣業(yè)務(wù)的總體設(shè)計(jì)
（一）國際經(jīng)驗(yàn)
一國貨幣國際化，在經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)可兌換后，資本項(xiàng)下本幣業(yè)務(wù)的快速推進(jìn)和國際化是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。受制于人民幣境外流動性不足、投資渠道少、回流渠道不暢等因素，當(dāng)前人民幣國際化進(jìn)程面臨一定困難。部分學(xué)者以美元本位經(jīng)驗(yàn)提出，應(yīng)通過貿(mào)易逆差形式擴(kuò)大人民幣境外流通，并健全回流機(jī)制，以豐富人民幣各項(xiàng)國際化職能。然而，我國貿(mào)易順差是由資源稟賦、儲蓄率、投資率等諸多結(jié)構(gòu)性因素共同決定的，短期內(nèi)難以改變，以貿(mào)易逆差方式擴(kuò)大人民幣輸出恐難實(shí)現(xiàn)。
縱觀歷史上英鎊、馬克和日元的國際化路徑，都是在持續(xù)貿(mào)易順差條件下，由政府推動本幣資本輸出入，繼而帶動產(chǎn)業(yè)資本輸出，在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置生產(chǎn)資源，通過提升本國在國際產(chǎn)業(yè)分工中的地位，來強(qiáng)化本國貨幣的國際交易、結(jié)算、儲備地位，形成本幣的境外自我循環(huán)，最終實(shí)現(xiàn)國際化。這些經(jīng)驗(yàn)對于推進(jìn)資本項(xiàng)下人民幣業(yè)務(wù)的快速推進(jìn)大有裨益。
（二）開展資本項(xiàng)下人民幣業(yè)務(wù)的總體原則和具體步驟
1.總體原則
借鑒他國經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合我國實(shí)際情況，筆者認(rèn)為，開展資本項(xiàng)下人民幣業(yè)務(wù)，應(yīng)以放松資本項(xiàng)目限制、引入和培育資本市場工具為主線，根據(jù)交易主體、交易性質(zhì)、交易地域等采取分類管理的策略，采取先局部試點(diǎn)后全國統(tǒng)一、先個案審批后全面推開、先額度限制后取消數(shù)量限制的思路。依照循序漸進(jìn)、統(tǒng)籌規(guī)劃、先易后難、留有余地的原則，分階段、有選擇地逐步推出資本項(xiàng)目開放措施。在順序方面應(yīng)是先放開流入、后放開流出；先放開長期資本流動，后放開短期資本流動；先放開有真實(shí)背景的交易，后放開無真實(shí)背景的交易；先開放機(jī)構(gòu)交易，后放開個人交易的原則；先放開居民國外交易，后開放非居民國內(nèi)交易。
2.具體步驟
按照交易性質(zhì)，資本項(xiàng)下人民幣跨境交易通常分為三類：第一類是直接投資項(xiàng)下的人民幣跨境交易；第二類是債權(quán)債務(wù)項(xiàng)下的人民幣跨境交易；第三類是證券投資項(xiàng)下的人民幣跨境交易。具體內(nèi)容見表1。
表1 資本項(xiàng)下人民幣業(yè)務(wù)類型
類型 內(nèi) 容
直接投資項(xiàng)下 境外人民幣境內(nèi)直接投資
人民幣境外投資
債權(quán)債務(wù)項(xiàng)下 人民幣對外債權(quán) 人民幣金融債權(quán)
人民幣貿(mào)易債權(quán)
人民幣對外負(fù)債 人民幣直接外債
外商投資企業(yè)外方留存利潤
人民幣貿(mào)易負(fù)債
非居民持有的人民幣貨幣與存款
證券投資項(xiàng)下 QFII機(jī)構(gòu)在境內(nèi)持有人民幣證券產(chǎn)品
境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在港發(fā)行的有價(jià)證券
國際開發(fā)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券
2012年2月，央行調(diào)統(tǒng)司司長盛松成領(lǐng)銜的課題組撰寫的一份報(bào)告公布，將我國資本項(xiàng)目人民幣業(yè)務(wù)開放步驟分為短期、中期、長期三個階段。
短期安排（2010-2013年），放松有真實(shí)交易背景的人民幣對外直接投資管理，鼓勵企業(yè)“走出去”。直接投資本身較為穩(wěn)定，受經(jīng)濟(jì)波動的影響較小。實(shí)證表明，放松直接投資管制的風(fēng)險(xiǎn)最小。雄厚的外匯儲備為對外直接投資提供了充足的外匯資金，穩(wěn)定的人民幣匯率為對外直接投資提供了成本的優(yōu)勢，西方金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的收縮為中國投資騰出了空間。目前，短期安排已基本實(shí)現(xiàn)。
中期安排（2013-2016年），放松有真實(shí)貿(mào)易背景的人民幣商業(yè)信貸、人民幣對外債權(quán)、人民幣對外負(fù)債的管理。這三者的穩(wěn)定性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)相對較小。放寬對這三者的管理，有助于人民幣跨境結(jié)算和香港離岸市場建設(shè)，拓寬人民幣回流渠道。同時(shí)，有利于改善企業(yè)特別是中小企業(yè)融資狀況。
長期安排（2016-2018年），加強(qiáng)金融市場建設(shè)，開放人民幣證券投資項(xiàng)下投資，先開放流入后開放流出，依次審慎開放不動產(chǎn)、股票及債券交易，逐步以價(jià)格型管理替代數(shù)量型管制。一般開放原則是，按照市場完善程度“先高后低”，降低開放風(fēng)險(xiǎn)?？傮w看，市場完善程度從高到低依次為房地產(chǎn)市場、股票市場和債券市場。
當(dāng)然，人民幣資本項(xiàng)目開放的順序和期限安排是相對而言的，基本原則應(yīng)該是，成熟一項(xiàng)開放一項(xiàng)。在部分地區(qū)試點(diǎn)可兌換程度較低的項(xiàng)目，如國家支持深圳前海構(gòu)建跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)、探索試點(diǎn)跨境貸款這一可兌換程度較低的項(xiàng)目等。這符合中國漸進(jìn)式改革的邏輯，先試點(diǎn)、后推廣，將改革的風(fēng)險(xiǎn)置于可控范圍之中。
當(dāng)前資本項(xiàng)下人民幣業(yè)務(wù)開展中存在的問題
（一）本外幣監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一致，存在政策疏漏
由于目前本外幣監(jiān)管政策存在一定沖突，同一類交易主體不同幣種的跨境交易采取不同的監(jiān)管政策，為市場參與者利用政策差異牟取利益提供了空間。目前，資本項(xiàng)目外匯資金的結(jié)匯管理原則是支付結(jié)匯制，即涉匯主體資本項(xiàng)目結(jié)匯必須具備真實(shí)的交易用途背景。銀行在審核結(jié)匯資金用途的真實(shí)性和一致性后才能辦理結(jié)匯手續(xù)。然而對外商投資企業(yè)人民幣資本金專用存款賬戶，監(jiān)督管理方式相對較為寬松，為企業(yè)利用人民幣結(jié)算規(guī)避外匯管理政策提供了可乘之機(jī)，因此催生了大量“規(guī)避監(jiān)管型”人民幣業(yè)務(wù)。
（二）人民幣或有債務(wù)的管理政策不統(tǒng)一，銀行執(zhí)行難
根據(jù)規(guī)定，境內(nèi)機(jī)構(gòu)（含金融機(jī)構(gòu)）提供人民幣對外擔(dān)保，原則上按現(xiàn)行對外擔(dān)保管理規(guī)定操作，即人民幣融資性對外擔(dān)保應(yīng)納入融資性擔(dān)保額度管理范圍。但是根據(jù)銀發(fā)〔2011〕145號文的規(guī)定，銀行可以為客戶出具境外項(xiàng)目建設(shè)和跨境融資等人民幣保函，銀行的人民幣保函業(yè)務(wù)不納入現(xiàn)行外債管理。政策管理的不統(tǒng)一，給銀行辦理短債業(yè)務(wù)帶來了執(zhí)行困難。
（三）跨境人民幣信息共享機(jī)制有待進(jìn)一步完善
一是資本項(xiàng)下跨境人民幣監(jiān)測分工不明確。中國人民銀行、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)文《關(guān)于跨境人民幣業(yè)務(wù)管理職責(zé)分工的通知》（銀發(fā)[2012]103號），明確了在按幣種劃分的原則下，人民銀行貨幣政策二司負(fù)責(zé)推進(jìn)跨境人民幣業(yè)務(wù)，并就跨境人民幣業(yè)務(wù)的政策制定、監(jiān)測數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、協(xié)調(diào)機(jī)制建設(shè)等事項(xiàng)作了規(guī)定，明確外匯局負(fù)責(zé)國際收支相關(guān)統(tǒng)計(jì)工作以及全口徑外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測，但未明確外商投資業(yè)務(wù)、境外投資業(yè)務(wù)以及其他資本項(xiàng)下業(yè)務(wù)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測分工。
二是外匯局難以掌握準(zhǔn)確完整的直接投資跨境人民幣收付信息。中國人民銀行《外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法》（〔2011〕第23號公告）規(guī)定，境外投資者以跨境人民幣履行出資業(yè)務(wù)，以及境內(nèi)機(jī)構(gòu)使用人民幣進(jìn)行境外投資，只要在注冊所在地人民銀行分支機(jī)構(gòu)辦理企業(yè)信息登記后即可辦理資金流出入。由于外匯局資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)與人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)目前尚未實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)共享，如果銀行將跨境人民幣收付信息不及時(shí)或漏錄入資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)，外匯局將難以掌握準(zhǔn)確完整的直接投資跨境人民幣收付信息，使管理處于較為被動的境地。
（四）加劇跨境收支波動
在當(dāng)前我國利率、匯率市場化程度還不高的情況下，人民幣在岸和離岸市場存在利差、匯差，企業(yè)可以相機(jī)抉擇結(jié)、購匯的時(shí)間和地點(diǎn)以獲取價(jià)差收益，從而使得人民幣跨境收支的流向調(diào)整加快。
發(fā)展資本項(xiàng)下人民幣業(yè)務(wù)的建議
（一）推進(jìn)人民幣利率、匯率市場化進(jìn)程，構(gòu)建多層次的資本市場體系
積極穩(wěn)妥地深化人民幣匯率形成機(jī)制改革，實(shí)行更加靈活的匯率制度，推動人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)。逐步轉(zhuǎn)變存貸款利率為市場定價(jià)，促進(jìn)本外幣存貸款利率市場化。加快國內(nèi)資本市場基礎(chǔ)建設(shè)，完善交易機(jī)制和治理結(jié)構(gòu)，加快培育國內(nèi)外投融資主體， 豐富交易品種。適時(shí)推出以人民幣計(jì)價(jià)發(fā)行的國際板，從而開辟海外存量人民幣投資渠道。構(gòu)建多層次的資本市場體系，增強(qiáng)市場籌融資能力和資本配置功能，提高人民幣資本項(xiàng)目開放后的資源配置效率和風(fēng)險(xiǎn)防控能力。
（二）擴(kuò)大資本項(xiàng)目人民幣業(yè)務(wù)額度，拓寬人民幣跨境投融資渠道
放寬對個人和企業(yè)換匯限制和對人民幣匯出的管制。將境內(nèi)個人購匯額度提高到每年50萬美元，企業(yè)額度提高到1000萬美元。允許境內(nèi)個人和企業(yè)在同樣的額度內(nèi)將境內(nèi)人民幣匯出境外。逐步增加境外機(jī)構(gòu)向人民幣銀行間市場的投資額，同時(shí)提高QFII額度。
允許非居民在境內(nèi)通過發(fā)行股票、債券和借款三種方式融入人民幣，并同時(shí)允許這些資金兌換成外匯。逐步向非居民賬戶開放人民幣投資市場，包括理財(cái)產(chǎn)品、基金和債券等，其開放的步伐應(yīng)與香港人民幣產(chǎn)品市場的發(fā)展協(xié)調(diào)。
（三）改進(jìn)資本項(xiàng)目管理手段，促進(jìn)人民幣貿(mào)易投資便利化
盡快研究制定人民幣資本項(xiàng)下跨境交易管理辦法。跨境資金管理法規(guī)應(yīng)突破幣種限制，以跨境資金的流出入為出發(fā)點(diǎn)，搭建完整的制度體系，規(guī)范市場主體行為，支持本外幣跨境業(yè)務(wù)的發(fā)展。淡化人民幣資本項(xiàng)目管理行政審批限制，最大化地實(shí)現(xiàn)人民幣投資便利化。對外商投資實(shí)行總額管理，商務(wù)主管部門只審批現(xiàn)匯和跨境人民幣出資總額，不審批各幣種具體金額和比例。加強(qiáng)人民幣外債流入及運(yùn)用的監(jiān)管，提高我國對外負(fù)債監(jiān)測數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，加快制定人民幣或有債務(wù)的管理辦法與操作規(guī)程，便于銀行辦理短債業(yè)務(wù)，加強(qiáng)短期跨境資金流動風(fēng)險(xiǎn)的防范。加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，對涉及人民銀行和外匯局交叉監(jiān)管的業(yè)務(wù)，擬訂業(yè)務(wù)操作規(guī)程，確保不出現(xiàn)管理重復(fù)與監(jiān)管盲點(diǎn)。
（四）發(fā)展離岸人民幣計(jì)價(jià)金融產(chǎn)品，提升境外人民幣市場的流動性
在離岸市場（如香港）發(fā)展多元化的人民幣投資工具，吸引國際投資者使用、積存人民幣。在境外發(fā)行不同期限的人民幣債券，建立離岸人民幣收益率曲線，為相關(guān)的金融產(chǎn)品提供一個高透明度的定價(jià)基準(zhǔn)，降低金融工具交易成本。開發(fā)各種人民幣衍生工具，為對沖交易提供更多選擇，大幅降低對沖成本，提高使用及持有人民幣的需求。允許境外參加行通過境內(nèi)行從境內(nèi)銀行間同業(yè)市場上拆借人民幣，并匯出境外。對已獲得境內(nèi)銀行間債券市場投資額度的銀行，允許其用持有的境內(nèi)債券進(jìn)行債券質(zhì)押式回購交易，并可匯出境外。允許境外行用所持有的點(diǎn)心債到境內(nèi)銀行間市場進(jìn)行一定比例的債券質(zhì)押式回購交易，并允許將借入的人民幣資金匯出境外。鼓勵境外銀行在境內(nèi)銀行間債券市場發(fā)行一定數(shù)量的大額可轉(zhuǎn)讓存單和熊貓債。允許中資國有商業(yè)銀行、大型股份制商業(yè)銀行、大型保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)將一定比例的人民幣資金投資于香港債券市場。
（五）改革開放金融市場，開辟人民幣境內(nèi)外進(jìn)出的緩沖區(qū)
貨幣國際化必須與國內(nèi)金融市場的發(fā)展配合，才能達(dá)到最佳效果。發(fā)展及完善國內(nèi)的金融市場，確保足夠的透明度、流動性和效率，降低金融交易成本，使其貨幣在國際市場上更具吸引力。加快發(fā)展香港離岸人民幣市場，使其成為人民幣國際化的試驗(yàn)場，形成一個資金進(jìn)出境內(nèi)市場的緩沖區(qū)。逐步擴(kuò)大企業(yè)跨境人民幣貸款的試點(diǎn)范圍。增加北京、深圳、天津等城市（上海已試點(diǎn)），對跨國公司試行在一定額度內(nèi)，允許向境外關(guān)聯(lián)企業(yè)提供跨境人民幣貸款。試點(diǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)擴(kuò)大到中資企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)。應(yīng)允許同一行下的分支機(jī)構(gòu)之間提供跨境人民幣貸款，貸款額度由央行制定管理辦法。
（六）建立國內(nèi)國際多部門交流機(jī)制，強(qiáng)化部門間的聯(lián)動與協(xié)作
與有關(guān)國家和地區(qū)金融管理當(dāng)局建立信息交流制度，對人民幣跨境交易流量和滯留境外存量定期交流，及時(shí)準(zhǔn)確掌握境外國家和地區(qū)接受和使用人民幣的狀況，共同對人民幣非法和突發(fā)性流動加強(qiáng)監(jiān)測和限制。聯(lián)合有關(guān)部門，加強(qiáng)人民幣資本項(xiàng)下交易的真實(shí)性和合規(guī)性監(jiān)管。加強(qiáng)“一行三會一局”等金融監(jiān)管部門的合作及信息共享機(jī)制建設(shè)，強(qiáng)化本外幣、機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品等金融監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)，減少監(jiān)管重疊，填補(bǔ)監(jiān)管真空，形成一體化監(jiān)管格局。明確外匯管理局對直接投資跨境人民幣業(yè)務(wù)的監(jiān)督管理和資金使用的延伸檢查權(quán)。促進(jìn)跨境人民幣業(yè)務(wù)的監(jiān)管口徑與外匯管理政策的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)有效銜接。按照貿(mào)易投資便利化的原則統(tǒng)一外商直接投資企業(yè)賬戶開立、資金使用、清算退出和利潤匯出等各方面的標(biāo)準(zhǔn)，形成一體化監(jiān)管格局，促進(jìn)直接投資跨境人民幣業(yè)務(wù)健康有序發(fā)展。
（七）建立健全人民幣跨境流動監(jiān)測體系，實(shí)現(xiàn)本外幣一體化監(jiān)測
關(guān)鍵詞:國際工程 技術(shù)服務(wù)企業(yè) 稅務(wù) 稅務(wù)籌劃
自上個世紀(jì)90年代以來，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化和國家 “走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，中國油田技術(shù)服務(wù)企業(yè)在國際市場獲得快速發(fā)展，有的還成長為本行業(yè)的全球知名公司。隨著這些企業(yè)國際化程度不斷提升，企業(yè)的跨境稅收管理和稅收風(fēng)險(xiǎn)控制越來越引起企業(yè)管理層的重視，最大程度地控制稅收成本已成為國際業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)工作。
目前，全球各國稅收管理的發(fā)展方向是：簡稅制、寬稅基、低稅率、嚴(yán)征管。一是關(guān)稅總的趨勢是逐步降低直到取消，例如歐盟、東盟等；二是各國所得稅率總體是下降趨勢；三是各國在稅收上的監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)。國際稅收環(huán)境變化對國際項(xiàng)目的具體影響主要體現(xiàn)在5個方面：一是由于國際金融危機(jī)的影響，各國紛紛加大了稅收征管力度來彌補(bǔ)政府財(cái)政支出，對稅收籌劃工作提出了更高的要求；二是為了保護(hù)本國生產(chǎn)的產(chǎn)品，一些國家提高部分商品的進(jìn)口關(guān)稅，加大了中資企業(yè)在這些國家的運(yùn)作成本，如哈薩克、利比亞等國；三是有些國家雖然和中國政府簽訂各種稅收互免協(xié)定，但目前還停留在紙面上，沒有具體的實(shí)施細(xì)則，很難落實(shí)到實(shí)際操作中，如：哈薩克、土庫曼等國家；四是金融危機(jī)的影響，造成部分國家財(cái)政收入不足，部分石油產(chǎn)品分成協(xié)議中的免稅規(guī)定不能很好的執(zhí)行，如也門；五是為了刺激石油生產(chǎn)，各國對油公司采取了免征增值稅的方式，造成中國油田技術(shù)服務(wù)企業(yè)出現(xiàn)只有進(jìn)項(xiàng)稅而無法收到銷項(xiàng)稅的局面，加大了材料采購成本和分包商成本，如印尼、阿爾及利亞等國家項(xiàng)目。
目前，中資油氣田工程技術(shù)服務(wù)企業(yè)一般都成立了稅收籌劃小組，設(shè)立了稅務(wù)會計(jì)。在項(xiàng)目投標(biāo)前期，企業(yè)一般都會對項(xiàng)目所在國的財(cái)經(jīng)、金融、稅收法律制度、與中國的稅收協(xié)定等一般性規(guī)定，和該項(xiàng)目是否存在稅收減免優(yōu)惠政策、項(xiàng)目實(shí)施前期國內(nèi)發(fā)生成本費(fèi)用在該國所得稅前的扣除政策、臨時(shí)設(shè)備物資的關(guān)稅繳納及退稅政策、上年虧損的后續(xù)遞延使用年限以及總部管理費(fèi)的分?jǐn)偤痛鷫|費(fèi)用能否列支成本等進(jìn)行較為詳細(xì)的調(diào)研，對有些問題還會通過國際知名律師事務(wù)所在當(dāng)?shù)氐姆种C(jī)構(gòu)進(jìn)一步了解情況。
轉(zhuǎn)移定價(jià)，作為稅收籌劃手段帶來的稅收利益相對穩(wěn)定，一般不受各國對其稅法修改的影響，具可依賴性強(qiáng)的優(yōu)勢，但是要特別加強(qiáng)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，要有充分的轉(zhuǎn)讓定價(jià)分析，合理的轉(zhuǎn)讓定價(jià)安排以及完備的轉(zhuǎn)讓定價(jià)文檔支持。具體講，一是要強(qiáng)調(diào)將稅收籌劃與市場開發(fā)、生產(chǎn)作業(yè)的各個步驟緊密結(jié)合，將稅收籌劃融于各個環(huán)節(jié)中，包括市場調(diào)研/投標(biāo)/預(yù)算/注冊/設(shè)備出入關(guān)/勞務(wù)支出/材料轉(zhuǎn)移定價(jià)/合同簽訂/資金支付等。二是要強(qiáng)調(diào)項(xiàng)目與部門、崗位間的配合，稅收籌劃工作是項(xiàng)統(tǒng)籌管理的工作，規(guī)范轉(zhuǎn)移定價(jià)文檔、會計(jì)賬簿、會計(jì)處理以及相關(guān)合同、發(fā)票等其他支持性文件的準(zhǔn)備和操作流程，做到物流、現(xiàn)金流、發(fā)票流、合同流文檔的統(tǒng)一，出關(guān)和入關(guān)價(jià)格的統(tǒng)一。三是要做好中國總部與海外各項(xiàng)目之間的溝通審查工作，由于各個國家對轉(zhuǎn)讓定價(jià)的監(jiān)管力度及水平不同，需與各國轉(zhuǎn)讓定價(jià)專業(yè)小組溝通以評估各交易的定價(jià)政策是否可能被該國家的稅務(wù)部門接受?？紤]到每個國家情況不太一樣，而且相關(guān)稅收法律法規(guī)規(guī)定也不盡相同，在選擇上述交易運(yùn)營模式時(shí)，應(yīng)結(jié)合當(dāng)?shù)亟灰谞I運(yùn)特性，并充分了解當(dāng)?shù)鼗径愂辗ㄒ?guī)和征稅體系。
2007年，中國金融改革開放繼續(xù)深化，中國金融市場與國際金融市場的聯(lián)系進(jìn)一步加強(qiáng)。外資銀行法人化改制進(jìn)展順利，證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)對外開放也取得新進(jìn)展。在外資對中國金融市場參與進(jìn)一步加大的同時(shí)，中資也更加積極地參與到國際金融市場，更多的中資商業(yè)銀行在境外設(shè)立機(jī)構(gòu)，中資證券機(jī)構(gòu)的境外并購和投資也邁出重大步伐，中資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資國際金融市場的范圍和規(guī)模顯著擴(kuò)大。中國金融的改革與發(fā)展為金融市場進(jìn)一步對外開放奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，中國金融市場的全球影響繼續(xù)有所擴(kuò)大。
今后，中國將進(jìn)一步加強(qiáng)金融市場的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，進(jìn)一步提高中國金融市場的效率、聯(lián)通性和安全性；進(jìn)一步優(yōu)化中國金融市場參與者結(jié)構(gòu)，適當(dāng)擴(kuò)大境外對中國金融市場的參與規(guī)模，提高中國金融市場的對外開放質(zhì)量；進(jìn)一步加強(qiáng)國際監(jiān)管合作，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，積極創(chuàng)造條件推動中資金融機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者參與國際市場；繼續(xù)發(fā)揮金融市場在促進(jìn)國際收支平衡中的作用，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)中國資本項(xiàng)目的有序開放，為中國金融市場進(jìn)一步對外開放創(chuàng)造條件。
國際收支總量擴(kuò)大
國際收支規(guī)模是經(jīng)濟(jì)開放程度的具體體現(xiàn)，也與金融市場的發(fā)展和開放有著不可分割的聯(lián)系
隨經(jīng)濟(jì)開放程度提高而增加的涉外經(jīng)濟(jì)交往，都反映在國際收支規(guī)模中。因而，國際收支總量與GDP的比例是衡量一國經(jīng)濟(jì)開放程度的指標(biāo)之一。迅速增加的國際收支有利于促進(jìn)金融市場，特別是外匯市場、金融衍生品市場的發(fā)展，同時(shí)迅速增長的國際收支也對金融市場的發(fā)展提出了更高要求。一方面，隨著對外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的增多，金融市場的交易主體和交易量都會增加；另一方面，隨著匯率彈性的增強(qiáng)，涉外經(jīng)濟(jì)金融部門需要規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，這將刺激匯率、利率等衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展。
2007年上半年，中國國際收支規(guī)模持續(xù)增長，國際收支繼續(xù)保持“雙順差”格局
中國國際收支規(guī)模持續(xù)增長，中國對外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系繼續(xù)保持較快發(fā)展。上半年，中國國際收支交易總規(guī)模為1.95萬億美元，同比增長35%；與同期GDP之比達(dá)到141%，比2006年同期提高14個百分點(diǎn)，比2006年上升15個百分點(diǎn)。這表明，中國經(jīng)濟(jì)對外開放程度進(jìn)一步提高，中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)、國際金融市場的聯(lián)系更加緊密。
國際收支繼續(xù)保持“雙順差”格局，國際收支順差增幅較大。其中，經(jīng)常項(xiàng)目順差占主導(dǎo)地位，2007年上半年，經(jīng)常項(xiàng)目順差在國際收支總順差中的比重為64%，資本和金融項(xiàng)目順差在國際收支總順差中的比重為36%。
2007年上半年，國際收支各項(xiàng)目呈現(xiàn)不同特點(diǎn)
2007年上半年，中國國際收支各項(xiàng)目呈現(xiàn)不同特點(diǎn)，具體看：經(jīng)常項(xiàng)目中，貨物貿(mào)易順差再創(chuàng)歷史新高，收益項(xiàng)目順差顯著增加；資本和金融項(xiàng)目中，外國來華直接投資持續(xù)增長，中國對外直接投資繼續(xù)增加，同時(shí)，證券投資逆差出現(xiàn)明顯下降。
貨物貿(mào)易規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，順差增長較快。按國際收支統(tǒng)計(jì)口徑，2007年上半年，貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值9587 億美元，同比增長23%。其中，出口5472 億美元，增長28%，進(jìn)口4115 億美元，增長18%，貨物貿(mào)易順差1357 億美元，增長70%。
服務(wù)貿(mào)易規(guī)模增長較快，逆差回落。2007年上半年，服務(wù)貿(mào)易收入559億美元，同比增長39%；服務(wù)貿(mào)易支出590億美元，增長28%；逆差31億美元，下降44%。
直接投資增幅較大，凈流入上升較多。按國際收支統(tǒng)計(jì)口徑，2007年上半年外國來華直接投資凈流入583億美元，同比增長56%；對外直接投資凈流出74億美元，同比增長17%。
證券投資逆差下降幅度較大。2007年上半年，證券投資項(xiàng)目逆差48億美元，同比下降83%。逆差下降的直接原因是上半年境內(nèi)機(jī)構(gòu)對外證券投資規(guī)模的同比下降更為顯著。
外債余額略有增加。截至2007年6月末，中國的外債余額為3278.02 億美元（不包括香港特區(qū)、澳門特區(qū)和臺灣地區(qū)對外負(fù)債），比上年末增加48.14億美元，增長1.5%。
外資的參與進(jìn)一步加大
QFII 規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大
2007年，國家外匯管理局共批準(zhǔn)6家QFII機(jī)構(gòu)，合計(jì)9.5億美元的投資額度。其中，1家QFII 獲批1億美元追加投資額度，5家QFII共獲批8.5億美元新增投資額度。2007年12月9日，為進(jìn)一步提高中國資本市場的對外開放水平，QFII總投資額度擴(kuò)大至300億美元。
截至2007年末，已累計(jì)批準(zhǔn)49家QFII共99.95億美元的投資額度，累計(jì)匯入資金99.26億美元，結(jié)匯約787.71億元人民幣。截至2007年末，QFII中的長期投資機(jī)構(gòu)所獲投資額度占總額度的33.7%，比2006年提高了5.31個百分點(diǎn)，而證券公司占比下降了7.48個百分點(diǎn)。
中國自2002年以來穩(wěn)步推進(jìn)QFII制度試點(diǎn)，取得了良好效果。QFII制度促進(jìn)了中國資本市場投資理念的轉(zhuǎn)變和先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的應(yīng)用，擴(kuò)大了中國資本市場的國際影響，對中國資本市場的健康發(fā)展，以及國內(nèi)資本市場與國際資本市場的接軌發(fā)揮了積極作用。
銀行業(yè)對外開放進(jìn)一步深化，外資銀行法人化改制進(jìn)展順利
2007年，中國銀行業(yè)對外開放進(jìn)一步深化。截至2007年末，在華外資銀行資產(chǎn)總額1714.63 億美元，比年初增長 47%，占全國金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額的2.4%，其中各項(xiàng)貸款余額951.56億美元，比年初增長54.7%，占全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額的2.5%；負(fù)債合計(jì)1554.23億美元，比年初增長45%，占全部金融機(jī)構(gòu)負(fù)債合計(jì)的2.3%，其中各項(xiàng)存款余額606.63億美元，比年初增長68.8%，占全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額的1%。
截至2007年末，中國銀監(jiān)會已經(jīng)批準(zhǔn)21家外資銀行將其中國境內(nèi)分行改制為外資法人銀行，其中17家已經(jīng)完成改制開業(yè)。經(jīng)過不到一年的時(shí)間，外資銀行在華發(fā)展的市場格局已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了由“分行主導(dǎo)”向“法人主導(dǎo)”的平穩(wěn)過渡。截至2007年末，在華外資法人銀行26家（下設(shè)分行及附屬機(jī)構(gòu)125家、支行160家）；外國銀行分行117家（下設(shè)支行9家）。
截至2007年末，中國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)利用外資余額為754.01億美元，其中境外金融機(jī)構(gòu)入股中資金融機(jī)構(gòu)的投資完成額為207.46億美元，境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)實(shí)收資本和營運(yùn)資金余額為133.69億美元，中資銀行海外上市（H股）引進(jìn)資金412.86億美元。截至2007年末，共有25家中資商業(yè)銀行引入33家境外投資者，投資總額212.5億美元。
2007年12月13日，經(jīng)中國銀監(jiān)會批準(zhǔn)，中國第一家外資村鎮(zhèn)銀行――湖北隨州曾都匯豐村鎮(zhèn)銀行有限責(zé)任公司正式開業(yè)。
外資證券類機(jī)構(gòu)新設(shè)較多，外資參股證券公司的條件進(jìn)一步放寬，境外證券交易所開始設(shè)立駐華代表機(jī)構(gòu)
2007年3月，瑞銀證券中方股東向瑞銀集團(tuán)和中國國際金融公司轉(zhuǎn)讓24.99%的股權(quán)。截至 2007 年末，中外合資證券公司共有7家。
2007年，中國證監(jiān)會共批復(fù)12家證券類機(jī)構(gòu)（不包括資產(chǎn)管理類機(jī)構(gòu)、境外交易所）在境內(nèi)設(shè)立外資代表處，其中上海4家，北京5家，深圳、南京和廣州各1家。
2007年，中國證監(jiān)會新批準(zhǔn)設(shè)立4家合資基金管理公司。截至2007年末，中外合資基金管理公司共有28家，其中14家合資基金管理公司的外資股權(quán)達(dá)到49%，共計(jì)管理基金259 只，合計(jì)利用外資17.3億元，其中2007年外資對基金管理公司的投資增加了3.56 億元。上海、深圳證券交易所各有3家和4家特別會員，并各有46家和19家境外證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)直接從事B股交易。
2007年12月29日，中國證監(jiān)會頒布了修訂后的《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》以及新制定的《證券公司設(shè)立子公司試行規(guī)定》，外資參股證券公司的條件進(jìn)一步得到放寬?！锻赓Y參股證券公司設(shè)立規(guī)則》修改的內(nèi)容主要有5個方面：一是將外資參股證券公司中取得證券從業(yè)資格的人數(shù)要求，從原來的不少于50人降低至不少于30人；二是放寬了外資參股證券公司境外股東的條件，從原來的境外股東限于證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，放寬到金融機(jī)構(gòu)和一般機(jī)構(gòu)投資者，并將境外股東持續(xù)經(jīng)營年限的要求從原來的10年以上降低為5年以上；三是取消了外資參股證券公司組織形式為有限責(zé)任公司的限制；四是明確了境外投資者參股上市內(nèi)資證券公司的合法途徑、股東資格和持股比例；五是修改了滯后于現(xiàn)行法律、法規(guī)規(guī)定的部分條款。與原規(guī)則相比，修訂后的《設(shè)立規(guī)則》規(guī)定的外資參股境內(nèi)證券公司的準(zhǔn)入條件更為寬松、參股渠道更為多樣、監(jiān)管機(jī)制更為適當(dāng)，符合中國積極穩(wěn)妥、循序漸進(jìn)地實(shí)施證券業(yè)對外開放的一貫政策。
為規(guī)范境外證券交易所駐華代表機(jī)構(gòu)的設(shè)立及其業(yè)務(wù)活動，2007年5月20日，中國證監(jiān)會《境外證券交易所駐華代表機(jī)構(gòu)管理辦法》，并宣布該管理辦法自7月1日起施行。此后，中國證監(jiān)會先后批準(zhǔn)紐約證券交易所、納斯達(dá)克、東京證券交易所、新加坡交易所、韓國交易所和倫敦證券交易所設(shè)立北京代表處的申請。
外資對保險(xiǎn)市場的參與程度進(jìn)一步提高
2007年，中國保監(jiān)會批準(zhǔn)了3家境外保險(xiǎn)公司的市場準(zhǔn)入申請，其中1家來自中國香港，2家來自中國臺灣。截至 2007年末，共有15個國家（地區(qū)）的43家外國（地區(qū)）保險(xiǎn)公司在華設(shè)立了134個營業(yè)性機(jī)構(gòu)。入世至今，共批準(zhǔn)23家外資保險(xiǎn)公司準(zhǔn)入，共批準(zhǔn)21個國家和地區(qū)的141家外資保險(xiǎn)公司在中國14個城市設(shè)立200家代表處。
截至2007年末，保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)共計(jì)29003.92 億元，同比增長36.9%。其中，外資保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)為1256.42 億元，較年初增加348.53億元，增長38.4%，占比4.3%。截至2007年末，中國保險(xiǎn)業(yè)外幣資產(chǎn)為292.3億美元，占總資產(chǎn)比重為7.4％。
截至2007年末，全國保費(fèi)收入7035.8億元，其中外資保險(xiǎn)公司的市場份額為5.97%，比去年增加1.58個百分點(diǎn)。
港澳機(jī)構(gòu)方面，截至2006年末，港資通過參股中資保險(xiǎn)公司方式投入資本142.13億元，占全國保險(xiǎn)公司資本總額的 13.6%。截至2007年末，共有20家香港地區(qū)保險(xiǎn)公司在內(nèi)地設(shè)立了27家代表機(jī)構(gòu)。
外資并購境內(nèi)企業(yè)比較活躍
據(jù)萬得（WIND）咨詢不完全統(tǒng)計(jì)，2007年，外資新參股上市公司48家，其中外資控股的上市公司有4家。截至2007年末，外資參股的上市公司（含B股公司）共128家，其中外資控股的上市公司（含B股公司）共17家。
外資對黃金市場、期貨市場、外匯市場和貨幣市場的參與程度不斷提高
2007年6月，中國人民銀行批準(zhǔn)上海黃金交易所在完善相關(guān)配套制度的情況下引進(jìn)在華外資銀行作為會員。此舉將加強(qiáng)國內(nèi)外黃金市場之間的聯(lián)系，促進(jìn)國內(nèi)黃金市場的發(fā)展。
按照《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》和《內(nèi)地與澳門關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》（CEPA）的補(bǔ)充協(xié)議，2007年共有3家中國內(nèi)地與香港合資期貨公司獲準(zhǔn)成立。
自2006年引入做市商制度后，2007年人民幣外匯市場的市場主體結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。截至2007年末，在人民幣外匯即期市場上，外資做市商銀行機(jī)構(gòu)數(shù)占比41%，同比上升7.9個百分點(diǎn)。外資銀行機(jī)構(gòu)數(shù)由于部分外資銀行改制為獨(dú)立法人以及風(fēng)險(xiǎn)和成本控制等原因，數(shù)量有所下降，占比為52%，同比下降8.8個百分點(diǎn)。2007年，在銀行間外匯遠(yuǎn)期市場上，外資銀行交易量占比33%，交易量同比增長19.01%；在銀行間外匯掉期市場上，外資銀行交易量占比為48%，交易量同比增長378.6%。
2007年，在銀行間外幣/外幣交易市場上，外資做市商銀行交易量占做市商銀行交易總量的97%，交易量同比增長 15.8%；外資會員銀行交易量占會員銀行交易總量的35%，交易量同比增長630.6%。
外資機(jī)構(gòu)還參與本幣衍生品市場。2006年2月9日，人民幣利率互換交易正式開展，截至2007年末，已向中國外匯交易中心提交人民幣利率互換交易風(fēng)險(xiǎn)管理制度等材料的市場參與者66家，其中外資機(jī)構(gòu)30多家。2007年11月1日，遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)正式開展，截至2007年末，已向交易中心提交備案材料的市場參與者為24家，其中外資機(jī)構(gòu)有8家。
2007年，外資通過銀行間市場進(jìn)行資金融通的數(shù)額顯著增加。從融入資金方面看，2007年外資或合資機(jī)構(gòu)從銀行間市場共融入資金7.31萬億元，同比增長164.8%；從融出資金方面看，2007年外資或合資機(jī)構(gòu)從銀行間市場共融出資金3.35億元，同比增長174.7%。
2007年，外資銀行繼續(xù)參與銀行間衍生品市場交易。從融入資金角度看，2007年外資或合資機(jī)構(gòu)通過銀行間債券遠(yuǎn)期交易累計(jì)融入資金223億元，占全部交易量的8.9%；從融出資金角度看，2007年外資或合資機(jī)構(gòu)通過銀行間債券遠(yuǎn)期交易累計(jì)融出資金68億元，占全部交易量的2.7%。
2007年，外資機(jī)構(gòu)還積極參與基準(zhǔn)利率市場建設(shè)。截至2007年末，Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）的報(bào)價(jià)銀行團(tuán)由16家商業(yè)銀行組成，其中外資銀行有3家；共有14家機(jī)構(gòu)對以Shibor為基準(zhǔn)的利率互換業(yè)務(wù)進(jìn)行報(bào)價(jià)，其中有匯豐銀行和渣打銀行2家外資機(jī)構(gòu)。
中資多形式參與國際金融市場
中資金融機(jī)構(gòu)境外經(jīng)營和投資取得顯著進(jìn)展
1、中資商業(yè)銀行參與國際金融市場在多方面取得突破
截至2007年末，中國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)“走出去”成效明顯，共有5家中資銀行控股、參股9家外資金融機(jī)構(gòu)，有7家中資銀行在海外設(shè)立60家分支機(jī)構(gòu)，海外總資產(chǎn)2674億美元。
2007年，中國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加快在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的步伐。中國工商銀行莫斯科分行開業(yè)，中國銀行在英國設(shè)立子行，交通銀行設(shè)立法蘭克福分行、澳門分行，中國建設(shè)銀行悉尼代表處開業(yè)。2007年11月，美國金融監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)招商銀行設(shè)立紐約分行，這是美國1991年頒布實(shí)施《加強(qiáng)外國銀行監(jiān)管法》后批準(zhǔn)的第一家中資銀行營業(yè)機(jī)構(gòu)。
2007年，中資銀行更多地使用并購方式開拓國際市場。2007年，并購（或投資參股）或擬并購（或擬投資參股）海外銀行的行為共有6起，其中，中國工商銀行4起，中國民生銀行和國家開發(fā)銀行各1起。
2007年，監(jiān)管部門積極支持商業(yè)銀行和信托公司境外投資。3月，銀監(jiān)會和外匯局聯(lián)合《信托公司受托境外理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，允許符合條件的信托公司募集投資者的人民幣資金及外匯資金進(jìn)行境外證券投資；5月，銀監(jiān)會《關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)境外投資范圍的通知》，將銀行類QDII產(chǎn)品投資范圍拓寬至股權(quán)類產(chǎn)品，明確商業(yè)銀行代客境外理財(cái)產(chǎn)品可包括股票、股票型基金等。截至2007年11月底，共有21家境內(nèi)商業(yè)銀行獲得總計(jì)166億美元代客境外理財(cái)購匯投資額度。2007年獲批QDII額度的商業(yè)銀行有7家，其中外資銀行5家。
2、中資證券機(jī)構(gòu)的境外并購和投資邁出重大步伐
2007年5月，中信證券公告稱，公司已完成對中信證券（香港）有限公司增資2.8億港元的相關(guān)工作，并將該公司更名為“中信證券國際有限公司”。10月，中信證券計(jì)劃與貝爾斯登公司開始全面戰(zhàn)略合作。根據(jù)雙方的合作預(yù)案，中信證券以2%的股權(quán)換得貝爾斯登6%的股權(quán)，價(jià)格分別為兩家公司2007年10月19日前5個交易日的股票平均收盤價(jià)格。雙方還計(jì)劃整合雙方在亞洲（非中國大陸）的業(yè)務(wù)并在香港設(shè)立合資公司，出資比例為50%對50%。
2007年6月，海通證券股份有限公司經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，在香港設(shè)立海通證券（香港）金融控股有限公司，下設(shè)海通證券（香港）經(jīng)紀(jì)有限公司、海通融資（香港）有限公司和海通資產(chǎn)管理（香港）有限公司，并就證券交易、期貨合約交易等相關(guān)牌照向香港證監(jiān)會提出申請。截至2007年底，已有9家內(nèi)資券商在香港設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，運(yùn)行情況良好。
證券業(yè)境外投資試行辦法出臺，證券業(yè)境外投資邁出重大步伐。2007年6月，人民銀行和證監(jiān)會聯(lián)合《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》，對基金管理公司、證券公司等證券類經(jīng)營機(jī)構(gòu)境外證券投資業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范。截至11月底，共有5家基金公司獲得195億美元投資額度，其中4家為2007年新批。2007年中國國際金融有限公司獲得50億美元投資額度。證券類QDII已經(jīng)成為QDII最重要的實(shí)施主體。
3、中資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資國際金融市場的范圍、規(guī)模顯著擴(kuò)大
截至2007年底，中資在境外共設(shè)立了42家保險(xiǎn)營業(yè)機(jī)構(gòu)，9家保險(xiǎn)代表處或聯(lián)絡(luò)處。境外保險(xiǎn)營業(yè)機(jī)構(gòu)以產(chǎn)險(xiǎn)公司為主（19家），其次分別為保險(xiǎn)集團(tuán)控股公司或綜合性保險(xiǎn)公司（7家）、保險(xiǎn)中介公司（6家）、壽險(xiǎn)公司（5家）和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司（3家），再保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)自保公司各1家。中資境外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)（營業(yè)和非營業(yè)）主要分布在香港地區(qū)，有26家機(jī)構(gòu)，其次分布在英國和美國，分別有9家和6家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。中資在境外設(shè)立保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)的主要特點(diǎn)是：機(jī)構(gòu)跟著業(yè)務(wù)走，業(yè)務(wù)規(guī)模普遍較小，設(shè)立區(qū)域主要集中在港澳地區(qū)。
2007年7月，人民銀行、保監(jiān)會和外匯局聯(lián)合《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法》，允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在總資產(chǎn)的一定比例內(nèi)，以自有外匯資金或購匯進(jìn)行境外證券投資?！掇k法》允許保險(xiǎn)公司通過委托管理方式，將不超過總資產(chǎn)15%的資金投資境外，并將境外投資范圍從固定收益類拓寬到股票、股權(quán)等權(quán)益類產(chǎn)品，支持保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自主配置、提高收益。截至2007年11月底，共有18家保險(xiǎn)公司獲得71.66億美元的境外投資額度。2007年獲批QDII額度的保險(xiǎn)公司有16 家。
中資企業(yè)以股權(quán)形式融資規(guī)模回落，但登記外債余額增長較快
1、中資企業(yè)境外籌資規(guī)模回落
2007年1~9月，經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，全國共有4家公司首次發(fā)行境外上市外資股，10家公司增發(fā)境外上市外資股，1家公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，累計(jì)籌資81.55億美元。截至2007年9月底，共有151家公司首次發(fā)行境外上市外資股，其中52家公司增資發(fā)行，6家發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，5家公司退市。截至2007年9月底，境外上市外資股共募集資金1030.47億美元。
2、中資企業(yè)登記外債余額增長較快，中資銀行在香港發(fā)行人民幣債券
截至2007年9月末，中國外債余額為3457.05億美元，比上年末增長7%；其中，中資企業(yè)登記債務(wù)余額為47.37億美元，占登記外債的2.1%，同比增長26.5%。
2007年4月，經(jīng)國家發(fā)展改革委員會批準(zhǔn)，中國石油化工股份有限公司在香港對公眾發(fā)行期限為7年、金額達(dá)117億港幣的長期債券。
中國人民銀行2007年1月14日公告，內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)經(jīng)批準(zhǔn)可在香港發(fā)行人民幣金融債券。6月，國家開發(fā)銀行在港發(fā)行期限2年、票面年利率為3%的人民幣債券50億元。這是境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在香港特別行政區(qū)發(fā)行的第一只人民幣債券。其后，中國進(jìn)出口銀行和中國銀行分別在港成功發(fā)行20億元和30億元人民幣債券。
2007年中國外匯儲備增加較多，中國正積極探索拓展外匯儲備投資渠道
截至2007年12月末，國家外匯儲備余額為1.53萬億美元，增加4619億美元。在外匯儲備的管理上，中國始終以確保國家外匯資產(chǎn)安全，流動與保值增值為根本原則。經(jīng)過多年的不懈努力，已形成一整套符合中國國情的儲備經(jīng)營管理體系。目前，中國外匯儲備主要投資于海外高評級的政府債券，國際金融組織債券等，中國外匯儲備管理將始終堅(jiān)持長期及戰(zhàn)略發(fā)展的經(jīng)營理念，積極維護(hù)國際金融市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。2007年9月，中國投資有限責(zé)任公司成立，按照依法合規(guī)、有償使用、提高效益、有效監(jiān)管的原則，積極探索和拓展國家外匯資產(chǎn)投資的渠道和方式。
社會保障基金境外投資取得了較好收益
2006年5月1日，規(guī)范全國社會保障基金境外投資的《全國社會保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》正式頒布生效，對社會保障基金境外投資的范圍和比例作了規(guī)定。目前，全國社會保障基金境外投資采用委托投資方式。按照《暫行規(guī)定》的規(guī)定程序，全國社會保障基金理事會公開選聘了10家境內(nèi)外專業(yè)投資機(jī)構(gòu)和2家銀行作為境外投資管理人和資產(chǎn)托管人。
全國社會保障基金境外投資品種包括美國股票組合、全球股票組合、全球債券組合、香港股票組合和現(xiàn)金管理組合5大類。2006年12月，首筆委托資金劃撥，境外委托投資運(yùn)作正式啟動。
截至2007年12月31日，境外委托投資累計(jì)投入本金16.6億美元。按基準(zhǔn)貨幣美元計(jì)算，自委托以來境外委托投資總體取得了21.5%的收益，2007年以來取得了19.4%的收益（數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)）。
繼續(xù)融入國際金融市場
中國金融市場在全球所占份額仍然不高。隨著中國經(jīng)濟(jì)與外界聯(lián)系的日益增強(qiáng)，隨著中國金融市場對外開放程度的不斷上升，中國金融市場繼續(xù)融入國際金融市場。
中國債券、股票、黃金、期貨等市場規(guī)模的全球占比有所上升
1、中國國內(nèi)債券市場成長迅速，在全球國內(nèi)債券市場中位居第7位，商業(yè)銀行債和企業(yè)債占比依然較低。
中國國內(nèi)債券市場快速成長。截至2007年6月末，中國國內(nèi)債券市場余額為1.368萬億美元，比2006年末增長15.5%，占全球國內(nèi)債券市場余額的2.58%，比2006年末上升0.25個百分點(diǎn)，位居全球第7位。從中國銀行間債券市場發(fā)行交易的債券品種結(jié)構(gòu)看，國債和中央銀行票據(jù)、政策性金融債占比仍然較高，而商業(yè)銀行債和企業(yè)債的占比較低，這和美國等發(fā)達(dá)國家有較大差異。
2、中國股票市場規(guī)模的全球占比提高
據(jù)世界交易所聯(lián)合會統(tǒng)計(jì)，截至2007年末，上海證券交易所股票市值為36943.48億美元，比上年同期增長302.7%，市值增幅列全球第1；深圳證券交易所股票市值為7845.19 億美元，比上年同期增長244.2%，市值增幅列全球第2。滬深兩個證券交易所總市值為44788.67億美元，占全球股票市場市值的7.38%，占比較2006年末提高5.12個百分點(diǎn)。
據(jù)世界交易所聯(lián)合會統(tǒng)計(jì)，2007年上海證券交易所股票成交金額（含投資基金，下同）為40700.72 億美元，同比增長450.9%，成交額排名第7位（比2006年提高8位）；深圳證券交易所股票成交金額為21024.44億美元，同比增長396.2%，成交額排名第11位（比2006年排名靠前了8位）。滬深兩個證券交易所股票成交金額為61725.16 億美元，占2007年全球證券交易所股票成交金額的6.15%，占比較2006 年末提高4.49個百分點(diǎn)。
2007年，中國A股市場合計(jì)融資7668.39億元，其中首次發(fā)行融資4590.62億元，再融資3077.77億元，融資額約占全球股票市場融資額的11.46%，融資額占比較2006年提高8個百分點(diǎn)。
3、中國期貨市場一些品種的交易量全球排名靠前
2007年，上海期貨交易所（SHFE）銅期貨交易量與LME和COMEX銅期貨交易量（按成交噸數(shù)計(jì)算，下同）之比為 1:7.2:0.5；SHFE鋁期貨的交易量與LME鋁期貨的交易量之比為1:45.3；SHFE橡膠期貨的交易量位居世界第1位，是TOCOM橡膠期貨交易量的6倍。
2007年大連商品交易所（DCE）玉米期貨的成交量位居世界第2位，其交易量與芝加哥期貨交易所（CBOT）和東京谷物商品交易所（TGE）玉米期貨的成交量之比為1:11.6:0.78；DCE大豆期貨成交位居世界第2位，與排名第1的CBOT和第3位的TGE大豆期貨成交量之比為1:9.1:0.13；DCE豆粕期貨與CBOT豆粕期貨成交量之比為1:1.7。
2007年鄭州商品交易所（ZCE）白糖期貨的成交量位居世界第2位，交易量與紐約期貨交易所（NYBOT）原糖期貨的成交量之比為1:2.4；棉花期貨交易量與NYBOT棉花期貨交易量之比為1:9.7；小麥期貨的成交量與CBOT和美國堪薩斯商品交易所（KCBT）小麥期貨的成交量之比為1:6.8:1.5。
盡管中國期貨市場的某些品種交易量排名靠前，但由于目前參與者仍以國內(nèi)為主，其國際影響與其全球排名尚不相稱。
4、中國黃金市場以場內(nèi)交易為主，主要交易品種是現(xiàn)貨，場內(nèi)日均交易量相當(dāng)于倫敦金銀市場協(xié)會日均清算量的1.2%
上海黃金交易所以黃金現(xiàn)貨為主要交易品種。2007年上海黃金交易所累計(jì)成交黃金1828.13 噸，同比增長46.3%，日均成交量為7.55噸。2007年倫敦金銀市場協(xié)會黃金日均清算量為2029萬盎司，約為631.14噸。上海黃金交易所黃金的日均成交量相當(dāng)于倫敦金銀市場協(xié)會的1.2%，比2006年上升0.43個百分點(diǎn)。
中國金融市場與國際金融市場價(jià)格走勢的關(guān)聯(lián)性有所增強(qiáng)
1、中國債券市場收益率曲線仍呈扁平化特點(diǎn)
2006年，全球主要經(jīng)濟(jì)體國債收益率曲線呈現(xiàn)明顯的扁平化或倒掛的特點(diǎn)，該特點(diǎn)在2007年得到較大修正。在中國銀行間債券市場上，由于2007年中短期國債和長期國債的收益率基本同步走高，因此其國債收益率曲線仍呈扁平化特點(diǎn)。
2、中國外匯市場與國際外匯市場交易價(jià)格走勢基本一致
隨著銀行間外幣/外幣即期交易市場推介的擴(kuò)大和服務(wù)水平的提高，市場主體日漸增加，市場效率也不斷提高。2007年，銀行間外幣/外幣即期市場上主要外幣對,例如歐元/美元、美元/日元等，交易價(jià)格的走勢與國際市場基本一致。
3、中國股票市場2007年股指漲幅遠(yuǎn)高于其他主要股票市場
2007年末，上證綜指和深證綜指分別報(bào)收于5261.56點(diǎn)和1447.02點(diǎn)，同比分別上漲96.7%和162.8%。在全球主要股指中，中國主要股指2007年漲幅最高。
4、中國期貨市場價(jià)格走勢與國際市場基本一致
2007年，上海期貨交易所的銅、鋁期貨與倫敦金屬交易所和紐約商業(yè)交易所的銅、鋁期貨的價(jià)格走勢基本一致。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果，隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和國際貿(mào)易的迅速擴(kuò)大，特別是2005年7月21日中國匯率制度改革成功后，上海期貨交易所的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能逐漸完善。上海期貨交易所在銅期貨價(jià)格上與國際主要交易市場價(jià)格相關(guān)度很高，并逐漸增強(qiáng)；三大交易市場的期銅價(jià)格存在著長期均衡關(guān)系，倫敦金屬交易所在期銅的國際定價(jià)中仍居主導(dǎo)地位，上海期貨交易所對倫敦金屬交易的正向價(jià)格引導(dǎo)作用初步顯現(xiàn)；在期銅市場上，上海期貨交易所已超越紐約商業(yè)交易所，成為全球第2大期銅定價(jià)中心，但其影響力仍遠(yuǎn)小于倫敦金屬交易所。
2007年CBOT大豆期貨與大連商品交易所（DCE）大豆期貨、CBOT玉米期貨與DCE玉米期貨、CBOT豆粕期貨與DCE豆粕期貨價(jià)格走勢基本一致。
鄭州商品交易所（ZCE）小麥與CBOT小麥，ZCE棉花、白糖與NYBOT棉花、白糖的期貨價(jià)格走勢基本一致，但又表現(xiàn)出自身的獨(dú)立性。
5、中國黃金市場價(jià)格走勢與國際市場基本保持一致，國內(nèi)與國際黃金價(jià)差減少
2007年，中國黃金市場價(jià)格與國際市場緊密聯(lián)動，行情走勢基本一致。自2004年8月推出黃金現(xiàn)貨延期交收（T+D）品種后，2007年11月5日，上海黃金交易所又推出延期交收品種Au(T+N1)和Au(T+N2)，黃金延期交收品種交易量在黃金交易總量的占比為49.2%，比2006年上升2.9個百分點(diǎn)，大量企業(yè)通過延期交收合約進(jìn)行套期保值操作。2007年3月1日，交易所延長了原有夜市的交易時(shí)間，使得國內(nèi)黃金交易進(jìn)一步與國際市場接軌，促進(jìn)了國內(nèi)外市場聯(lián)動。
在以上兩個因素的共同作用下，交易所投資易比重逐漸增加，國內(nèi)外價(jià)差進(jìn)一步縮小。2007年國內(nèi)外黃金價(jià)格的平均價(jià)差幅度為0.21元/克，較上年減少0.08元/克，下降27.6%。
中國金融市場借鑒國際經(jīng)驗(yàn)加快創(chuàng)新
2007年，中國金融市場借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步加快創(chuàng)新步伐。
一是交易產(chǎn)品創(chuàng)新。2007年8月14日，中國證監(jiān)會正式頒布實(shí)施《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，公司債券發(fā)行正式啟動。截至2007年末，共有3家上市公司成功發(fā)行了公司債，發(fā)行規(guī)模112億元。期貨市場先后推出了鋅、菜籽油、線性低密度聚乙烯和棕櫚油等4個商品期貨新品種。黃金期貨、股指期貨籌備進(jìn)展順利。首個黃金投資信托產(chǎn)品的信托計(jì)劃正式設(shè)立。銀行間市場推出遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)，銀行間外匯市場推出人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)。創(chuàng)新型封閉式基金正式推出。
二是交易方式創(chuàng)新。中國外匯交易中心緊密跟蹤國際市場上交易技術(shù)的發(fā)展趨勢，開發(fā)和完善新一代外匯交易系統(tǒng)，支持做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動機(jī)制下的競價(jià)和詢價(jià)交易等功能。上海證券交易所推出固定收益證券綜合電子平臺，采用系統(tǒng)集中交易和協(xié)議交易兩層市場結(jié)構(gòu)，支持債券現(xiàn)券競爭性做市商制度，建立賣空機(jī)制，支持靈活結(jié)算模式。
三是市場制度創(chuàng)新。國務(wù)院頒布《期貨交易管理?xiàng)l例》，中國證監(jiān)會配合推出《期貨交易所管理辦法》和《期貨公司管理辦法》等法規(guī)，完善了期貨市場的法律體系。中國人民銀行《同業(yè)拆借管理辦法》，以更加開放的政策促進(jìn)同業(yè)拆借市場的發(fā)展?！吨袊y行間市場金融衍生品主協(xié)議》的頒布，是中國銀行間市場加強(qiáng)自律管理的重要標(biāo)志，將有助于促進(jìn)中國金融衍生產(chǎn)品市場的規(guī)范、健康發(fā)展。
推進(jìn)金融市場進(jìn)一步對外開放
根據(jù)金融市場發(fā)展的實(shí)際情況和客觀要求，中國將積極穩(wěn)妥主動地推進(jìn)金融市場進(jìn)一步對外開放，為中外資參與中國金融市場營造公平的競爭環(huán)境，為中資參與國際金融市場創(chuàng)造良好氛圍。在金融市場發(fā)展和開放過程中，中國將加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，特別是防范游資對金融市場可能形成的沖擊，促進(jìn)金融市場平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展。
加強(qiáng)中國金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，進(jìn)一步提高中國金融市場的效率、聯(lián)通性和安全性
金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的整合提高了市場效率，促進(jìn)了全球金融市場的一體化和主要國際金融中心功能的加強(qiáng)。因此，有必要加強(qiáng)中國金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，進(jìn)一步提高中國金融市場的效率、聯(lián)通性和安全性。
一是順應(yīng)國際金融市場托管清算結(jié)算系統(tǒng)的發(fā)展趨勢，考慮到中國金融市場發(fā)展的實(shí)際情況，對中國金融市場托管清算結(jié)算系統(tǒng)的一體化整合采取分步驟、分層次策略；二是盡快完善相關(guān)配套法律法規(guī)，進(jìn)一步完善金融市場托管結(jié)算體系；三是順應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展日益開放的內(nèi)在需求，著手規(guī)劃和建設(shè)境內(nèi)外幣支付清算系統(tǒng)、人民幣跨境及境外支付清算系統(tǒng)。
優(yōu)化中國金融市場參與者結(jié)構(gòu)，適當(dāng)擴(kuò)大境外對中國金融市場的參與規(guī)模，提高中國金融市場的對外開放質(zhì)量
從國際經(jīng)驗(yàn)看，優(yōu)化參與者結(jié)構(gòu)可以在推進(jìn)金融市場創(chuàng)新的同時(shí)，促進(jìn)金融市場效率的提高。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融與國際經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系的日益密切，國內(nèi)金融市場日漸成熟，可以考慮放寬或者取消一些限制。
一是外匯市場參與者進(jìn)一步向境外機(jī)構(gòu)開放。目前，中國外匯市場的境外交易成員只有中銀香港和中銀澳門，而且這2家機(jī)構(gòu)的引入只是因?yàn)樗鼈冏鳛榫惩馊嗣駧徘逅阈行枰M(jìn)行人民幣資金頭寸的平盤。可以考慮進(jìn)一步引入境外機(jī)構(gòu)參與中國外匯交易中心的外匯交易。
二是債券市場產(chǎn)品更加多樣化，吸引多層次融資者和投資者。逐步改變發(fā)行者集中于財(cái)政部、開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)和中央銀行的格局，推動資產(chǎn)支持證券市場的發(fā)展。發(fā)展多樣化債券產(chǎn)品，特別是發(fā)展浮動利率產(chǎn)品、利率衍生品，增加債券市場的流動性、提高債券市場效率。
三是股票市場可以考慮允許外資企業(yè)、外國企業(yè)發(fā)行上市，以增加境內(nèi)股票市場與境外市場的融合度，提高境內(nèi)市場質(zhì)量。
四是黃金市場要完善外資會員的相關(guān)配套政策，充分發(fā)揮外資會員連接國內(nèi)市場與國際市場的作用。
五是優(yōu)化期貨市場投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)以機(jī)構(gòu)投資者為主的投資者隊(duì)伍的形成。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，推動各類金融機(jī)構(gòu)合規(guī)運(yùn)用期貨市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理；推動相關(guān)企業(yè)在期貨市場套期保值；推動各類金融機(jī)構(gòu)參與金融期貨業(yè)務(wù)。
進(jìn)一步加強(qiáng)國際監(jiān)管合作，積極創(chuàng)造條件推動中資金融機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者參與國際市場
進(jìn)一步加強(qiáng)與國際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及其他國際組織的交流與合作，共同防范金融風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，積極創(chuàng)造條件推動中資金融機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者參與國際市場。鼓勵更多符合條件的中資金融機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)或合資公司；積極推動內(nèi)控制度良好的機(jī)構(gòu)投資者參與國際金融市場，通過參與國際競爭與合作，熟悉和掌握國際金融市場的規(guī)則、技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，提高國際競爭力。
積極穩(wěn)妥地推進(jìn)中國資本項(xiàng)目有序開放，為中國金融市場進(jìn)一步對外開放創(chuàng)造條件
目前，中國已實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，但對資本項(xiàng)目仍實(shí)行一定管制。近年來，為適應(yīng)對外開放的需要，中國深化改革，穩(wěn)步推進(jìn)資本賬戶開放。根據(jù)國際貨幣基金組織編制的《各國匯兌安排與匯兌限制年報(bào)》，資本項(xiàng)目交易可分為7大類43項(xiàng)。截至2007年末，中國一半以上的資本項(xiàng)目交易已實(shí)現(xiàn)可兌換，嚴(yán)格管制的不足一成半。
穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，是外匯管理體制改革的長遠(yuǎn)目標(biāo)。在當(dāng)前國內(nèi)國際環(huán)境下，資本項(xiàng)目有序?qū)ν忾_放，有利于利用“兩個市場、兩種資源”，促進(jìn)國內(nèi)金融市場發(fā)展及其與國際市場接軌，便于市場主體擴(kuò)大對外投資，分散風(fēng)險(xiǎn)、提高收益，有利于促進(jìn)國際收支平衡。
關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)管理；理論模型；管理過程
經(jīng)過各個國家?guī)资甑臅r(shí)間證明，風(fēng)險(xiǎn)投資對一個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著決定性的因素。而風(fēng)險(xiǎn)管理是風(fēng)險(xiǎn)投資的重要環(huán)節(jié)，有效的風(fēng)險(xiǎn)管理可以使風(fēng)險(xiǎn)投資中的不利因素降到最低。一方面可以提高風(fēng)險(xiǎn)投資中的回報(bào)率，另一方面可以吸引更多的資本投入到風(fēng)險(xiǎn)投資里來。促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展和進(jìn)步。由此來看，對風(fēng)險(xiǎn)投資的研究有很重大的意義。
一、風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)涵
1.風(fēng)險(xiǎn)的含義
首先，我們要知道風(fēng)險(xiǎn)和危險(xiǎn)的含義是不相同的，風(fēng)險(xiǎn)包含一種不確定性。在風(fēng)險(xiǎn)中人們可以預(yù)知各種情況的發(fā)生性。在這些發(fā)生的情況里面有對人們有利的情況也有對人們不利的情況，也就是說在風(fēng)險(xiǎn)里面會有危險(xiǎn)，但是人們可以選擇去避免這種危險(xiǎn)，不冒這個風(fēng)險(xiǎn)。也可以去通過自己來使得事情朝著有利方面去發(fā)展，使之出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。[3]風(fēng)險(xiǎn)和不確定性也是容易混淆的兩種情況。不確定性是事物在不斷發(fā)展的客觀特征，同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因。有時(shí)會經(jīng)?；煊弥鴥煞N概念，但本質(zhì)是不相同的。不確定性僅僅是事情在不斷發(fā)展得得確定性說法，但是風(fēng)險(xiǎn)卻要考慮到事情發(fā)展的后果。不確定性在某些特定的情況下對我們有可能是有力的，主要是事情的發(fā)展是否朝著自己所期盼的方面發(fā)展。
2.風(fēng)險(xiǎn)管理的含義
風(fēng)險(xiǎn)是針對我們不希望發(fā)生的情況而言的，一般情況下風(fēng)險(xiǎn)分為兩種情況，一種是高概率輕微后果，另外一種是低概率嚴(yán)重后果。這兩種情況的判定和個人的立場、觀點(diǎn)和所處的環(huán)境有很大的關(guān)系。各個類型的企業(yè)和部門都設(shè)有風(fēng)險(xiǎn)管理部門，風(fēng)險(xiǎn)管理是指在生產(chǎn)活動中通過對風(fēng)險(xiǎn)的識別、評估和判斷來進(jìn)行企業(yè)的生產(chǎn)活動，從而最大程度上降低生產(chǎn)過程中可能會面臨的危險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理是一個運(yùn)用科學(xué)方法來保證生產(chǎn)活動順利進(jìn)行的過程，選擇風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)時(shí)要注意估計(jì)成本。不是技術(shù)越高越好，而是要符合成本合理化原則。[1]而且風(fēng)險(xiǎn)管理不是一成不變的，而是要在生產(chǎn)的不同階段來制定不同的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。根據(jù)情況的不同及時(shí)制定相應(yīng)的策略。在整個生產(chǎn)活動的周期都能進(jìn)行良好的生產(chǎn)水平。
二、風(fēng)險(xiǎn)管理的理論模型
1.風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)該選擇合適的企業(yè)制度
風(fēng)險(xiǎn)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回收的特點(diǎn)，正因如此吸引了很多的企業(yè)來參與。但是風(fēng)險(xiǎn)投資的主題要根據(jù)自身的結(jié)構(gòu)，資本和人員構(gòu)成來選擇合適的企業(yè)制度，不能盲目的進(jìn)行選擇。可選的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)該綜合考慮多方面的因素比如風(fēng)險(xiǎn)資本和人力資本的進(jìn)入、員工受到最大程度的鼓勵。要實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)形成一個獨(dú)立的法人實(shí)體，就要在企業(yè)的內(nèi)部進(jìn)行完善的激勵和約束機(jī)制，同時(shí)這兩種機(jī)制也要相互協(xié)調(diào)和制約。在企業(yè)內(nèi)部也要進(jìn)行合理分配，是員工都清晰的知道自己的具體工作安排。[1]所有者、生產(chǎn)者和經(jīng)營者通過企業(yè)的產(chǎn)權(quán)、決策和經(jīng)營機(jī)構(gòu)形成相互獨(dú)立、制約的關(guān)系。提高風(fēng)險(xiǎn)管理的高效性。
2.風(fēng)險(xiǎn)管理離不開完善的資本市場
風(fēng)險(xiǎn)投資需要依靠完善的資本市場為其提供風(fēng)險(xiǎn)資本以及為風(fēng)險(xiǎn)資本的退出提供通路。完善的資本市場包括以下兩個方面：第一個是為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了資本，第二個方面是為風(fēng)險(xiǎn)投資提供安全的退出通路。有了這兩個方面使得風(fēng)險(xiǎn)投資有了一定的市場保證。在風(fēng)險(xiǎn)管理中中介也起著比較重要的經(jīng)濟(jì)功能。風(fēng)險(xiǎn)管理是一個有著嚴(yán)格專業(yè)化和因襲不確定性的過程，有完善的中介制度為其服務(wù)可以提高風(fēng)險(xiǎn)管理的效率和質(zhì)量。
三、風(fēng)險(xiǎn)管理的過程及方法
1.風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)劃和識別
風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃指的是開始策劃如何進(jìn)行此次的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，是風(fēng)險(xiǎn)管理的前提。通過這一步可以使我們明確接下來要進(jìn)行的每一步，做到胸有成竹。規(guī)劃開始時(shí)我們要制定相應(yīng)的策略并且要落實(shí)成文件的形式記錄下來。確定目的和目標(biāo)，以及明確各個區(qū)域的任務(wù)。[2]規(guī)定選擇處理的方式，規(guī)定評級圖、確定報(bào)告和文檔的要求。風(fēng)險(xiǎn)的識別是真正進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識別的第一步。這一步就是識別實(shí)施過程中所有的風(fēng)險(xiǎn)源和風(fēng)險(xiǎn)因素。對這些進(jìn)行分類判斷。這一部的主要目的就是減少不確定性，對其嚴(yán)重后果找到確定性的方法。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)具有不確定性，所以通過這一步可以最大程度性的減少這種不確定性。
2.風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)和處理
風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)是在風(fēng)險(xiǎn)識別的基礎(chǔ)上來進(jìn)行的。對識別出的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估找到風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的范圍，概率和影響程度。從而找出這個風(fēng)險(xiǎn)的最重要源頭和因素。找到這些以后就要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的處理了，[2]風(fēng)險(xiǎn)處理就是針對風(fēng)險(xiǎn)提出解決的辦法和意見，通過以上幾個步驟得到風(fēng)險(xiǎn)的程度，因素和范圍從而決定使用什么程度的解決措施，并且得到相應(yīng)的解決方法。
四、總結(jié)
自改革開放以來，尤其是2001年加入世界貿(mào)易組織（WTO）、2003年設(shè)立國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善、國有資產(chǎn)監(jiān)管體制改革的進(jìn)一步深化和經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程加速，中國全面走向了世界，一大批有實(shí)力有優(yōu)勢的中國企業(yè)，積極實(shí)施了“走出去”戰(zhàn)略，加快了國際化步伐，開展了境外工程承包、收購資源、企業(yè)并購、境外上市等國際投資與經(jīng)營活動，充分利用了國際國內(nèi)兩種資源，廣泛參與了國際國內(nèi)兩種市場的競爭。其中，中央企業(yè)日益成為了我國境外投資的主力軍，其境外投資已經(jīng)步入快速發(fā)展時(shí)期。然而，與我國央企境外投資快速發(fā)展相伴相隨的，是境外投資的風(fēng)險(xiǎn)也與日俱增。在整個風(fēng)險(xiǎn)投資的過程中都需要風(fēng)險(xiǎn)管理的進(jìn)行，風(fēng)險(xiǎn)管理是一個全動態(tài)過程。在企業(yè)中有效的展開風(fēng)險(xiǎn)管理可以提高企業(yè)內(nèi)部各部門決策的合理性，減少決策的風(fēng)險(xiǎn)性，為企業(yè)內(nèi)部提供安全的經(jīng)營環(huán)境。
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人民幣走出去的重要內(nèi)容
人民幣走出去與我國跨境直接投資具有內(nèi)在互動機(jī)制：一方面，人民幣走出去有利于促進(jìn)我國跨境直接投資的深入發(fā)展，為企業(yè)走出去開拓了更廣闊的發(fā)展空間；另一方面，跨境投資快速發(fā)展又能夠加快人民幣走出去的步伐。
首先，人民幣走出去可以促進(jìn)投資便利化。一是簡化手續(xù)。外商以人民幣進(jìn)行直接投資，可以減少外匯賬戶核準(zhǔn)和開戶以及結(jié)匯等手續(xù)，而境內(nèi)以人民幣對外直接投資，可以減少購匯環(huán)節(jié)。二是加快結(jié)算速度。通過跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的開展，境內(nèi)外銀行之間已經(jīng)建立了暢通、安全、高效的人民幣跨境結(jié)算渠道，該渠道可以為跨境直接投資提供安全、高效的結(jié)算服務(wù)，提高資金使用效率。三是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。人民幣跨境直接投資可以節(jié)省境內(nèi)企業(yè)匯兌成本，豐富跨境資金調(diào)配選擇，降低資金錯配風(fēng)險(xiǎn)以及不同幣種報(bào)表合并產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
其次，人民幣走出去可以形成跨境人民幣資金循環(huán)。隨著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)地區(qū)擴(kuò)大和香港人民幣業(yè)務(wù)清算協(xié)議重新修訂，跨境人民幣業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，境外人民幣存量迅速增加。開展人民幣跨境直接投資，事實(shí)上在資本項(xiàng)下形成一個完整的循環(huán)渠道，有利于境外沉淀的人民幣存量資金回流，同時(shí)也有利于向境外補(bǔ)充供給人民幣資金，進(jìn)一步促進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展。
最后，人民幣要實(shí)現(xiàn)國際化，必須從經(jīng)常項(xiàng)目下的開放逐步發(fā)展完成資本項(xiàng)目下的開放。直接投資是國際收支資本項(xiàng)目下的重要組成部分，因此，在實(shí)現(xiàn)了人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算之后，推出人民幣跨境直接投資，符合人民幣走出去的步驟，與人民幣走出去的目標(biāo)完全銜接。
當(dāng)前人民幣已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目全部自由兌換。在資本項(xiàng)下，人民幣資本項(xiàng)目可兌換戰(zhàn)略早在十余年前已經(jīng)確立，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)部分項(xiàng)目可兌換。我國開展境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)，為人民幣資本項(xiàng)目可兌換創(chuàng)造了條件，將加速人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程。實(shí)行境外直接投資人民幣結(jié)算之后，境外投資企業(yè)可不發(fā)生資金匯兌，直接以人民幣匯出投資資本金，這就為人民幣資本項(xiàng)目可兌換創(chuàng)造了條件。隨著境外人民幣來源的不斷充裕，外國投資者以人民幣對我國進(jìn)行投資的需求也將不斷增強(qiáng)，屆時(shí)外國投資者以人民幣投資的政策也將進(jìn)一步放寬，這將為外商投資企業(yè)資本金意愿結(jié)匯創(chuàng)造條件，從而進(jìn)一步推動直接投資項(xiàng)下的人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程。另外，外商投資企業(yè)向境外舉借外債等跨境融資人民幣結(jié)算需求也會應(yīng)運(yùn)而生，為滿足企業(yè)的現(xiàn)實(shí)需求，跨境融資人民幣結(jié)算也將會放開，從而推動外債項(xiàng)下的人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程。
因此，以人民幣跨境直接投資為契機(jī)，推動資本項(xiàng)目跨境人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展，必將對人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程起到加速的作用。
系統(tǒng)性的金融政策支持
隨著跨境人民幣業(yè)務(wù)的持續(xù)快速發(fā)展，要鼓勵和引導(dǎo)有條件的企業(yè)對外投資，通過企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在對外投資的過程中，強(qiáng)化人民幣的計(jì)價(jià)、結(jié)算和儲備功能，推動和加快人民幣走出去的進(jìn)程。在這一過程中，對相關(guān)金融支持的要求也越來越高。
一是對宏觀經(jīng)濟(jì)管理能力的要求更高。人民幣跨境資金流動的變化與國內(nèi)貨幣政策、金融穩(wěn)定等因素相互影響，要求提高宏觀經(jīng)濟(jì)管理和政策有效性、靈活性和協(xié)調(diào)性。人民幣跨境業(yè)務(wù)的拓展必須以穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增長和綜合國力為根本基礎(chǔ)。為此，必須保持宏觀經(jīng)濟(jì)的健康成長，避免大起大落，努力保持國內(nèi)財(cái)政的穩(wěn)健性，完善金融調(diào)控機(jī)制，不斷增強(qiáng)貨幣政策公信力，增強(qiáng)對人民幣的信心。
二是對金融服務(wù)水平、金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等的要求更高。以貿(mào)易和投資為基礎(chǔ)形成的貨幣計(jì)價(jià)、結(jié)算，交易和支付等都離不開銀行服務(wù)，銀行要能提高競爭意識和國際競爭能力，要能提供高效和便利的服務(wù)。因此，需要加快完善金融體系，加強(qiáng)公司治理，改善金融服務(wù)，為人民幣跨境業(yè)務(wù)提供強(qiáng)有力的金融支持。
三是對我國金融市場深度、廣度和開放度的要求更高。人民幣要走出去、被廣泛接受，就要有多樣化的金融產(chǎn)品和發(fā)達(dá)的二級市場來為市場參與者提供豐富的投資選擇和投資場所，以便能更好地滿足境外人民幣持有所產(chǎn)生的多樣化資產(chǎn)配置需要。產(chǎn)品要更加豐富，市場運(yùn)行的效率要更高，市場制度建設(shè)要更加完善，市場的監(jiān)管也要更加有效。因此，要逐步有序開放國內(nèi)金融市場，加快建立相對發(fā)達(dá)成熟的市場體系，有一套較為規(guī)范完善的監(jiān)管體制提供制度保障，包括分工明確的金融監(jiān)管機(jī)制、較完善的金融監(jiān)管法規(guī)體系等。
四是對防范和管理風(fēng)險(xiǎn)的要求更高。人民幣跨境流動整體上能夠降低貨幣錯配風(fēng)險(xiǎn)，由于減少了匯兌環(huán)節(jié)的限制，資金流動也就相應(yīng)便利。這就要求我國在發(fā)揮其積極正向作用的同時(shí)，加強(qiáng)對資金流動的監(jiān)測和交易合法性的約束與監(jiān)管。要認(rèn)真總結(jié)汲取國際金融危機(jī)的教訓(xùn)，參與全球金融監(jiān)管改革。在加強(qiáng)常規(guī)金融監(jiān)管的同時(shí)，建立健全宏觀審慎管理框架，及時(shí)識別、防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。
八項(xiàng)政策建議
加大人民幣對外輸出力度。一是利用我國獨(dú)特的貿(mào)易結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)區(qū)域性的人民幣輸出。我國對外貿(mào)易整體表現(xiàn)為順差，其中對東亞等地區(qū)是貿(mào)易逆差，對美歐等國則存在大量貿(mào)易順差。這使得人民幣既具有升值的前景，同時(shí)又在東亞等貿(mào)易逆差地區(qū)具有輸出的條件。只要保持人民幣的相對穩(wěn)定，同時(shí)有效運(yùn)用好積存的大量外匯儲備，仍能引導(dǎo)企業(yè)在東亞等地區(qū)使用人民幣結(jié)算。二是我國正處于資本輸出階段，企業(yè)開始走出國門開拓國際市場?？山柚髽I(yè)走出去之際，盡可能鼓勵企業(yè)使用人民幣，特別是在東南亞周邊國家和對中國進(jìn)口需求較旺的國家。在已開放的資本賬戶下，鼓勵使用人民幣開展對外直接投資和并購活動。當(dāng)然，企業(yè)在走出去的過程中，既需要人民幣，也需要外幣。在鼓勵企業(yè)對外投資過程中使用人民幣的同時(shí)，可借助我國擁有的美元資源，對其美元需求給予有力支持，在美元輸出的同時(shí)帶動人民幣輸出。特別是，由于海外金融機(jī)構(gòu)對我國企業(yè)信用度不了解，往往需要支付相對較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。而國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對國外市場和企業(yè)不了解，對中國企業(yè)較了解，便于其與國內(nèi)企業(yè)加強(qiáng)協(xié)作，給企業(yè)提供資金支持。三是建立以人民幣為幣種的海外投資基金。在人民幣境外直接投資的過程中，可以通過市場和行政資源的結(jié)合，建立人民幣海外投資基金，服務(wù)走出去的企業(yè)，分散企業(yè)境外直接投資的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)長期的社會和經(jīng)濟(jì)效益。建立以人民幣為幣種的海外投資基金，可以減少中國企業(yè)以人民幣境外直接投資過程中面臨的摩擦和困難，降低交易成本，為企業(yè)提供前期、過程和善后方面的服務(wù)和指導(dǎo)，保障它們的合法權(quán)益。
推進(jìn)人民幣跨境融資。一是借鑒日本協(xié)力銀行的組織模式，設(shè)立專營海外人民幣貸款的機(jī)構(gòu)，通過債券市場募集人民幣長期資金，以市場化利率向?qū)ξ覈行枨蟮膰一虻貐^(qū)提供人民幣貸款，支持其對我國的出口采用人民幣結(jié)算，用獲取的人民幣收益償還貸款。二是開放境外企業(yè)境內(nèi)發(fā)行人民幣證券，允許境外有需求的企業(yè)在我國境內(nèi)募集人民幣資金，用于其生產(chǎn)經(jīng)營所需。雖然人民幣資本輸出可能會對我國金融運(yùn)行造成一定的影響，但這是當(dāng)前推動人民幣走出去、占領(lǐng)國際市場必須付出的代價(jià)，從整體風(fēng)險(xiǎn)評估來看，我國也可以采取一定的措施來減少其不利影響。
適度推進(jìn)境外人民幣融資利率市場化。目前，境內(nèi)人民幣存貸款利率尚未實(shí)現(xiàn)市場化?？缇橙嗣駧湃谫Y的項(xiàng)目期限一般較長，如果對跨境融資利率視同境內(nèi)貸款利率管理，境外借款方面臨較大的利率風(fēng)險(xiǎn)，很可能對使用人民幣融資產(chǎn)生疑慮。為此，可以考慮在確保不對境內(nèi)貨幣政策造成沖擊的前提上，適時(shí)推進(jìn)人民幣融資利率市場化。具體而言，可將上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）作為跨境人民幣項(xiàng)目融資的基準(zhǔn)利率，每個項(xiàng)目的具體利率由商業(yè)銀行在考慮貸款相關(guān)成本及風(fēng)險(xiǎn)后，與借款方協(xié)商在SHIBOR的基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定。在跨境人民幣融資中推進(jìn)利率市場化，一方面可以在不對境內(nèi)市場造成較大沖擊的前提下，為境內(nèi)人民幣利率市場化積累經(jīng)驗(yàn)；另一方面可以推動上海成為人民幣資產(chǎn)定價(jià)中心，有利于上海國際金融中心建設(shè)。
加快完善人民幣匯率形成機(jī)制。一是保持匯率形成機(jī)制的靈活性。固定匯率制下，本幣國際地位受到其他貨幣的制約，固定匯率也不能成為反映國內(nèi)外資源配置變動以及外匯市場供求變動的變量，較容易出現(xiàn)匯率偏離經(jīng)濟(jì)基本面的失衡現(xiàn)象，也會影響貨幣在國際上的接受程度。當(dāng)前人民幣離岸市場已經(jīng)開始形成，境外人民幣匯率的市場化形成機(jī)制有利于引導(dǎo)人民幣匯率走向上下波動的合意區(qū)間。應(yīng)進(jìn)一步完善境內(nèi)的人民幣匯率形成機(jī)制，適度擴(kuò)大匯率雙向浮動區(qū)間；適當(dāng)擴(kuò)大境內(nèi)銀行的人民幣購售額度，改進(jìn)境內(nèi)銀行涉外敞口頭寸管理模式；開發(fā)人民幣對多幣種的直接報(bào)價(jià)交易機(jī)制，形成人民幣對多幣種的國際外匯交易市場。二是保持匯率相對穩(wěn)定。從國際經(jīng)驗(yàn)看，日元匯率不穩(wěn)定，嚴(yán)重阻礙了日元國際化進(jìn)程。從近年全球外匯儲備及全球外匯交易的幣種結(jié)構(gòu)來看，日元占比均呈下滑趨勢。相反，在德國馬克國際化過程中，馬克匯率水平相對穩(wěn)定，從而為其順利走向國際化奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。保持人民幣匯率相對穩(wěn)定是提升人民幣國際接受度的一項(xiàng)關(guān)鍵性安排。三是增加匯率避險(xiǎn)渠道。逐步向境外主體提供境內(nèi)人民幣外匯市場產(chǎn)品的進(jìn)入通道，逐步向境外開放境內(nèi)人民幣外匯市場，尤其是人民幣遠(yuǎn)期外匯交易等具有套期保值和風(fēng)險(xiǎn)對沖管理功能的產(chǎn)品，使境外主體能夠借助這些產(chǎn)品管理其外匯風(fēng)險(xiǎn)。適時(shí)推出人民幣遠(yuǎn)期購售業(yè)務(wù)。遠(yuǎn)期購售的政策設(shè)計(jì)應(yīng)強(qiáng)調(diào)真實(shí)交易背景，額度以賬面實(shí)有敞口為限，期限以實(shí)際商務(wù)合同為限。
加快金融市場開放。要從以下方面著手加快境內(nèi)金融市場的開放與建設(shè)。
一是完善金融市場體系。高度發(fā)達(dá)的本國國債市場是貨幣國際化的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。目前，我國市場化的利率形成機(jī)制還在雛形階段，利率政策對收益率曲線的影響力有限。建議加快國債發(fā)行市場化，形成完整的國債收益率曲線，盡快建立人民幣國債遠(yuǎn)期市場，推出相關(guān)國債遠(yuǎn)期交易產(chǎn)品。同時(shí)，要完善金融債、地方債、公司債的市場建設(shè)，打通目前相互割裂的幾大債券市場，從而形成有效的、分層次的債券市場收益率曲線，為不同市場主體提供定價(jià)基準(zhǔn)。
二是及時(shí)啟動境內(nèi)金融市場面向本幣開放的步伐。順應(yīng)人民幣跨境使用的需要，我國已經(jīng)開放了境外三類機(jī)構(gòu)進(jìn)銀行間債券市場以及境外合格機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)境內(nèi)資本市場，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。境內(nèi)金融市場是人民幣市場，率先向境外人民幣開放符合法理，開放只是意味著允許境外持有的人民幣存款轉(zhuǎn)換為境內(nèi)金融市場上的有價(jià)證券而已，有利于降低境外人民幣的變現(xiàn)性，穩(wěn)定境外人民幣持有量，同時(shí)擴(kuò)大境內(nèi)金融市場的參與者，提高市場需求的多元化程度，避免出現(xiàn)日元國際化過程中，本國金融市場空心化的結(jié)局。
三是防范市場風(fēng)險(xiǎn)。人民幣跨境流動總量受我國貨幣當(dāng)局控制，境外機(jī)構(gòu)通過人民幣沖擊我國金融市場的潛在風(fēng)險(xiǎn)總體可控。但須要防范跨境人民幣流動在某一時(shí)點(diǎn)、對某一金融產(chǎn)品、對某種交易量較少且流動性不大的市場造成沖擊。要在建立健全對境外人民幣資金流動實(shí)時(shí)監(jiān)測的基礎(chǔ)上，防范其對我國單一產(chǎn)品和市場的沖擊。必要時(shí)，人民銀行應(yīng)當(dāng)進(jìn)入相關(guān)的金融市場進(jìn)行調(diào)控性操作，及時(shí)將境外流動性吸附出金融體系，或是根據(jù)國際貨幣基金組織的規(guī)則采取直接的管制措施，徹底避免其對我國金融市場的沖擊。
側(cè)重資本項(xiàng)目交易層面管理，逐步放開匯兌環(huán)節(jié)限制。審慎監(jiān)管是與企業(yè)激勵相容的管理方法，是對交易主體的管理。即在控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，又不過分干預(yù)企業(yè)的微觀行為。這是對經(jīng)濟(jì)扭曲最少的管理方法，應(yīng)該是我國未來的發(fā)展方向。但這種方法要能達(dá)到控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的目的，需要具備的條件較為苛刻，我國在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)還無法實(shí)現(xiàn)。交易層面的管理屬于實(shí)質(zhì)管理，是從具體市場、交易逐項(xiàng)管理的方法。我國在房地產(chǎn)、證券市場等領(lǐng)域的監(jiān)管要求，都屬于這方面的要求。匯兌環(huán)節(jié)的管理與交易管理，往往是一個問題的兩個方面，但由于我國對于匯兌后的資金走向缺乏必要的監(jiān)管，僅僅是匯兌環(huán)節(jié)的管制，成本較高，且較難全面管制，僅僅只是增加交易成本，在實(shí)質(zhì)監(jiān)管方面功效不大。再加上我國匯兌環(huán)節(jié)的管理與交易環(huán)節(jié)的管理分屬不同部門，在管理過程中存在大量的協(xié)調(diào)問題。事實(shí)上，為控制資本流出入的風(fēng)險(xiǎn)，需要管理的只是限制資金進(jìn)行某些具體交易和進(jìn)入某些市場。因此，交易環(huán)節(jié)管理能力的提高，將緩解匯兌環(huán)節(jié)管理的要求，甚至可以完全放開匯兌環(huán)節(jié)的管理。當(dāng)然，也只有交易環(huán)節(jié)的管理能力達(dá)到一定程度之后，才可以放開匯兌環(huán)節(jié)的管理要求。
加快金融業(yè)海外戰(zhàn)略布局，提高對境外投資的金融服務(wù)能力。在海外資產(chǎn)規(guī)模不大、信用記錄不完備的情況下，中國企業(yè)要想在海外獲得金融支持是非常困難的。在這種情況下，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)可以通過“授信”、“內(nèi)保外貸”等方式提供金融支持，這就需要中國國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)能夠在海外有分支機(jī)構(gòu)來完成相應(yīng)的操作。要通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新，結(jié)合走出去企業(yè)的特點(diǎn)，充分利用包括商業(yè)銀行、投資銀行、直接投資、保險(xiǎn)、基金、租賃等多個領(lǐng)域在內(nèi)的多元化業(yè)務(wù)平臺，為客戶量身定做綜合金融服務(wù)方案，滿足企業(yè)在境外的多元化金融需求。結(jié)合企業(yè)走出去的情況合理機(jī)構(gòu)布局，有效擴(kuò)大服務(wù)范圍。
公司在建立海外經(jīng)營實(shí)體方面各有自己的特色。一些公司專門成立國際業(yè)務(wù)部，負(fù)責(zé)境外經(jīng)營實(shí)體的建立，其職員往往通曉國際經(jīng)營環(huán)境并精于談判。另一些公司未必有專門的國際業(yè)務(wù)部，境外實(shí)體的建立往往是根據(jù)個案，成立特別的執(zhí)行小組。無論采用何種模式，CFO均起著重要作用，他們或者直接參與項(xiàng)目的推進(jìn)，或者在更高層面對境外項(xiàng)目進(jìn)行評審。
在國際經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)管理方面，CFO則承擔(dān)著全責(zé)。尤其是近年來匯率波動加劇，許多公司將跨境經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)管理視為公司戰(zhàn)略的重要組成部分。CFO在該領(lǐng)域的專長受到越來越多的重視，他們不僅進(jìn)行事前的分析，而且負(fù)責(zé)境外投資自始至終的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。但全球經(jīng)營環(huán)境瞬息萬變，CFO不僅要諳熟建立境外實(shí)體的各個環(huán)節(jié)，還需要對各個風(fēng)險(xiǎn)因素了如指掌。他們需要對風(fēng)險(xiǎn)作出前瞻性判斷，以在經(jīng)營中持續(xù)不斷地跟蹤風(fēng)險(xiǎn)、分析風(fēng)險(xiǎn)、計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)并采用恰當(dāng)?shù)墓ぞ吖芾盹L(fēng)險(xiǎn)。
一、合理選擇跨境經(jīng)營的方式
跨國公司可能出于分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、選擇低成本勞工、降低原料采購成本、擴(kuò)展境外市場、避開關(guān)稅壁壘、取得當(dāng)?shù)亟?jīng)營許可等種種原因，尋找跨境經(jīng)營的機(jī)會。國際經(jīng)營并不是一夜之間完成的，它要求公司具有相當(dāng)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，并對國際環(huán)境有充分的認(rèn)識。選擇跨境經(jīng)營的公司往往有自己的國際化戰(zhàn)略，并有相應(yīng)的實(shí)施步驟和配套的人才隊(duì)伍。
進(jìn)出口業(yè)務(wù)是比較初級的跨境經(jīng)營方式，但它可以為進(jìn)一步的跨境經(jīng)營奠定基礎(chǔ)，如穩(wěn)定的市場、精通國際業(yè)務(wù)的人才、對國際市場的感覺、對各國法律環(huán)境及文化習(xí)俗的了解等等。有了一定的基礎(chǔ)，企業(yè)就可以考慮向縱深拓展，即在境外建立實(shí)體。一般建立境外實(shí)體可在以下幾種方式中選擇：分支機(jī)構(gòu)（辦事處）或銷售、特許經(jīng)營實(shí)體、合資企業(yè)、獨(dú)資子公司。
設(shè)立自己的分支機(jī)構(gòu)或成立獨(dú)資的子公司，母公司（或總部）可以享受100%的收益，并能完全控制技術(shù)和產(chǎn)品，也更有利于商譽(yù)的形成。設(shè)立分支機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)最小的一種方式，因?yàn)閹缀醪恍枰裁赐顿Y，借助分支機(jī)構(gòu)可以搜集當(dāng)?shù)匦畔ⅰ⒔N售網(wǎng)絡(luò)或進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。但在一些國家不允許分支機(jī)構(gòu)從事銷售業(yè)務(wù)。同時(shí)關(guān)稅壁壘或進(jìn)口許可證管理使成品銷售成本很高（如中國對整車進(jìn)口的限制），有時(shí)客戶還需承擔(dān)高昂的運(yùn)費(fèi)。當(dāng)這些不利條件影響到市場的擴(kuò)張時(shí)，在當(dāng)?shù)亟◤S不失為一種選擇。
在境外建立自己的工廠可以繞過關(guān)稅壁壘并節(jié)約海運(yùn)成本。在發(fā)展中國家還可享受稅收優(yōu)惠，并能降低勞工成本。但在享受種種便利的同時(shí)，也承擔(dān)了最大的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，需要一大筆投資；另一方面，成功所依賴的因素更多，包括市場、成本、管理團(tuán)隊(duì)、勞工素質(zhì)、供應(yīng)商水平等多個方面。因而在事前、事中及事后，均要充分估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，除了政治、經(jīng)濟(jì)、市場等風(fēng)險(xiǎn)外，外匯風(fēng)險(xiǎn)也是不可忽視的因素。在沒有充分把握時(shí)，通過出售經(jīng)營許可或設(shè)立合資公司可以降低風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)營許可協(xié)議允許當(dāng)?shù)毓臼褂帽竟炯夹g(shù)，生產(chǎn)本公司產(chǎn)品，并在指定的市場銷售。讓渡經(jīng)營權(quán)的公司可以獲得無風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)，并不需要任何增量投資。但經(jīng)營許可協(xié)議的不足之處在于，往往收取的費(fèi)用相對于產(chǎn)品銷售利潤而言，只是很小的一部分。因而在重要的市場，很少有公司愿意放棄深度參與。讓當(dāng)?shù)毓具M(jìn)行市場拓展也存在問題，當(dāng)?shù)毓靖鶕?jù)自己的需要和能力拓展市場，可能受到資本或能力的限制；當(dāng)?shù)毓疽灿锌赡苤煌卣棺约旱漠a(chǎn)品，而將許可經(jīng)營的產(chǎn)品涼在一邊；更有甚者，可能剽竊被許可的技術(shù)，開發(fā)自己的產(chǎn)品。再好的許可協(xié)議也防不勝防。在重要的市場上或者技術(shù)很關(guān)鍵的情況下，可以考慮設(shè)立合資公司。
海外經(jīng)營的成敗最終決定于市場，而設(shè)立合資公司往往出于市場的考慮。盡管你的產(chǎn)品質(zhì)優(yōu)價(jià)廉，要擊敗當(dāng)?shù)禺a(chǎn)品也并非易事。當(dāng)?shù)禺a(chǎn)品具有一定的忠誠度，且營銷網(wǎng)絡(luò)系長期積累，加上當(dāng)?shù)氐娜嗣}和政府關(guān)系，以及供應(yīng)商的休憩與共，正面競爭并非上策。建立合資企業(yè)能將上述劣勢轉(zhuǎn)化為優(yōu)勢。此外，當(dāng)?shù)氐暮腺Y方可能具備成熟的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)，或許還有互補(bǔ)的產(chǎn)品。但合資企業(yè)涉及兩個以上的股東委派管理人員，因而存在經(jīng)營理念和經(jīng)營文化的不協(xié)調(diào)，這在一定程度上降低了經(jīng)營效率。
上述種種經(jīng)營方式并不互相排斥，可以根據(jù)不同的情況組合使用，甚至可以有所創(chuàng)新。如可以建立合資企業(yè)負(fù)責(zé)產(chǎn)品的銷售，同時(shí)授權(quán)給當(dāng)?shù)匾患移髽I(yè)生產(chǎn)許可，然后由合資企業(yè)向當(dāng)?shù)仄髽I(yè)采購產(chǎn)品，這樣可以節(jié)省資本投入同時(shí)也避免許可經(jīng)營的弱點(diǎn)。還可以合資建立經(jīng)營設(shè)施，然后通過售后回租協(xié)議售給當(dāng)?shù)氐暮蠣I者，每年支付租金回租經(jīng)營，這樣可以減少資本支出的風(fēng)險(xiǎn)。
二、建立境外實(shí)體的事前風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量
建立境外實(shí)體必須慎而又慎，事前需仔細(xì)地進(jìn)行可行性研究，在財(cái)務(wù)上最常用的是現(xiàn)金流量折現(xiàn)的方法。對外匯風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量不是孤立的，應(yīng)結(jié)合政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)等因素，綜合調(diào)整折現(xiàn)現(xiàn)金流。也可具體分析每個因素對現(xiàn)金流或折現(xiàn)率的獨(dú)立影響，而對折現(xiàn)現(xiàn)金流進(jìn)行敏感性分析。調(diào)整折現(xiàn)現(xiàn)金流的方式一般有以下幾種：
1．縮短目標(biāo)投資回收期
這是最簡單的一種方式，但這種方式不適于終值很大，或者在后期有較高現(xiàn)金流的項(xiàng)目。另外，由于匯率的波動往往與經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)，因而時(shí)間越長，波谷（或波峰）出現(xiàn)的可能性越大，匯率波動引起的風(fēng)險(xiǎn)越大。同時(shí)，匯率的長遠(yuǎn)趨勢往往比短期更容易預(yù)測。投資回收期只反映近期的現(xiàn)金流，其適用范圍因此受到限制。
2．調(diào)整折現(xiàn)率
調(diào)整折現(xiàn)率具有理論基礎(chǔ)，因?yàn)檎郜F(xiàn)率（資本成本）本身需要反映風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)。調(diào)整折現(xiàn)率同樣操作簡便。對于熟悉跨國經(jīng)營的公司尤其如此。如在馬來西亞有建立子公司歷史的母公司，可以將在馬來西亞適用的資本成本作些微調(diào)，適用于泰國。但調(diào)整折現(xiàn)率時(shí)需注意，不同現(xiàn)金流的外匯風(fēng)險(xiǎn)是不一致的。比如在某些國家子公司利潤匯回的外匯管制要比貨品采購的外幣支付嚴(yán)格得多，因而風(fēng)險(xiǎn)是不一樣的。雖然在項(xiàng)目分析時(shí)，可以區(qū)分不同類型的現(xiàn)金流（如離岸的或在岸的現(xiàn)金流，資本項(xiàng)下的或貿(mào)易項(xiàng)下的現(xiàn)金流），但總是較為繁瑣。調(diào)整折現(xiàn)率的另一弱點(diǎn)在于，越遠(yuǎn)期的現(xiàn)金流所受影響越大（復(fù)利因素）。
3．調(diào)整現(xiàn)金流
調(diào)整現(xiàn)金流的方法常用于對匯率風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)。因匯率有其形成機(jī)制，可以根據(jù)對影響匯率因素的預(yù)測，調(diào)整外幣折算為本幣所適用的匯率。比如一些美資企業(yè)最初進(jìn)入中國大陸，在進(jìn)行投資分析時(shí)，需將當(dāng)?shù)劁N售收入折算為美元。所用的方法是購買力平價(jià)法，即根據(jù)當(dāng)初以及未來預(yù)期的中國通貨膨脹率與美國通貨膨脹率，來預(yù)測匯率走勢。該方法原理完美但可靠性不高，因?yàn)橛绊憛R率的因素太復(fù)雜，比如，根據(jù)通貨膨脹率預(yù)測，一些美資企業(yè)估計(jì)到2005年美元兌人民幣將超過1：15，實(shí)際情況是人民幣還有升值壓力。
上述方法也可結(jié)合使用，靈活變通。比如，在調(diào)整現(xiàn)金流時(shí)，可以分不同類型的現(xiàn)金流進(jìn)行調(diào)整，也可同時(shí)調(diào)整這些現(xiàn)金流的折現(xiàn)率。在風(fēng)險(xiǎn)因素很復(fù)雜時(shí)，還可采用蒙地卡羅模擬(Monte Caro simulation)。在事件發(fā)生的概率可大致確定時(shí)，也可結(jié)合采用決策樹的方法。
三、境外實(shí)體的外匯風(fēng)險(xiǎn)
無論境外實(shí)體采用何種表面形式，我們均可以將其分為兩類，一類對母公司的依賴度較高，另一類對母公司的依賴度較低。前者所從事的業(yè)務(wù)被認(rèn)為是母公司業(yè)務(wù)的延伸，后者被認(rèn)為是獨(dú)立的經(jīng)營實(shí)體（如下表所示）。
兩種不同類型的境外實(shí)體所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)對母公司的影響是不一樣的。假定某美國母公司在英國設(shè)立了一個子公司，公司設(shè)立于2001年1月1日，即期匯率為£1=$1.5。子公司從母公司購入貨品150000美元（以美元標(biāo)價(jià)），按當(dāng)時(shí)匯率折算的貨值為100000英鎊。子公司以110000英鎊銷售，貨款于6月30日收取并償還母公司，即期匯率為£1=$1。很顯然子公司的業(yè)務(wù)對母公司的依賴度較高。子公司在經(jīng)營上略有盈余，但將因匯率波動而損失50000英鎊，該部分損失將直接傳導(dǎo)至母公司（在按權(quán)益法反映或合并子公司報(bào)表時(shí)，直接形成損失），這與母公司按110000英鎊售出貨品并以英鎊標(biāo)價(jià)的結(jié)果一致。如果該子公司在當(dāng)?shù)夭少?00000英鎊的貨物，則子公司對母公司的依賴度較低，英鎊匯率的漲跌不會形成虧損，對母公司的短期影響不大。
可見，作為母公司的延伸，子公司所暴露的匯率風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)傳導(dǎo)給了母公司，而作為獨(dú)立經(jīng)營的實(shí)體，匯率變動只是到子公司清算時(shí)才對母公司有影響。針對兩種不同類型的境外實(shí)體，可以有不同的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略。但往往境外實(shí)體并非兩個極端，可能對母公司有一定依賴，又能獨(dú)立經(jīng)營，這對風(fēng)險(xiǎn)管理帶來難度。
四、境外實(shí)體的風(fēng)險(xiǎn)管理
如果境外實(shí)體純粹只是母公司境外業(yè)務(wù)的延伸，即境外的商，其外幣交易就好像母公司自身發(fā)生的交易一樣，一般外幣交易的風(fēng)險(xiǎn)管理技巧同樣適用。如果母公司在境外實(shí)體擁有長期投資，或者有長期占用的資金或借款，就需要對這些凈頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對沖。否則，即使子公司一直處于盈利狀態(tài)，到清算時(shí)，由于子公司所在國貨幣貶值，可能難以回收原始的投資額。
假定某日本母公司在美國設(shè)立了一個子公司，公司設(shè)立于1985年1月1日，即期匯率為$1=JP￥200。母公司以資本投入2000萬日元，并借款4000萬日元給美國子公司長期使用。子公司以母公司的投資款及借款換入30萬美元，并購入價(jià)值30萬美元的物業(yè)。不考慮稅費(fèi)因素，假定子公司每年獲得2萬美元租金，但未匯回母公司。1990年1月1日，母公司決定終止子公司的經(jīng)營，即期匯率為$1=JP￥100。美國子公司將物業(yè)以40萬美元出售，加上累計(jì)租金收入10萬美元，獲得現(xiàn)金50萬美元。盡管子公司年年盈利，清算時(shí)母公司虧損了1000萬日元。
對外幣凈頭寸風(fēng)險(xiǎn)的對沖，可采用期權(quán)、遠(yuǎn)期合約或外匯期貨等方式，但由于子公司清算日期難以確定，采用上述方式在期限上難以選擇。若采用滾動的外匯期貨來對沖風(fēng)險(xiǎn)，在外匯期貨交割日，可能出現(xiàn)即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的背離，這樣反而產(chǎn)生了新的風(fēng)險(xiǎn)。所以最常見的方式，還是使用等量的外幣借款，在借款到期時(shí)繼續(xù)滾動即可。
上例中，假如該日本公司感覺到日元升值的壓力，向銀行借入30萬美元，兌換為日元使用（假如匯率為$1=JP￥110），便可部分對沖外匯波動的風(fēng)險(xiǎn)。到期清算時(shí)，在子公司投資凈頭寸上的匯兌損失，部分地被美元借款的匯兌收益所對沖。母公司到期獲得了1700萬日元的收益（子公司經(jīng)營收益20萬美元按期末匯率折算為2000萬日元，由于在采用美元貸款對投資凈頭寸對沖時(shí)，已損失300萬日元，故盈利只有1700萬日元）。
至此，現(xiàn)代牧業(yè)這家原本由蒙牛乳業(yè)孵化的奶源公司，經(jīng)歷股權(quán)剝離及獨(dú)立上市之后，又重回母體。
在境外紅籌上市重組過程中，核心一環(huán)是由境外擬上市公司收購境內(nèi)公司股權(quán)，但是由于《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（俗稱“十號文”）的跨境股權(quán)支付安排在審批層面并未落地，因此在支付方式上就必須以外幣現(xiàn)金進(jìn)行。然而設(shè)立境外公司的國內(nèi)創(chuàng)始人或股東，絕大多數(shù)在境外又沒有外幣現(xiàn)金可供使用，從而使得境外公司收購境內(nèi)公司的收購資金來源成為了一個橫亙在很多準(zhǔn)備在境外上市的中國公司面前的難題。
通常而言，解決收購資金的辦法有兩種，一種是股權(quán)融資，一種是債權(quán)融資。如果采取股權(quán)融資，由于投資者看到公司用錢急迫，往往在價(jià)格上壓得比較低，而公司上市在即，創(chuàng)始人或股東也往往不愿意再稀釋股權(quán)，更不用說低價(jià)稀釋股權(quán)。這樣一來，通過借款進(jìn)行債權(quán)融資就成為了一個優(yōu)選方式。股東借款目的其實(shí)就是為了搭建上市所需的股權(quán)結(jié)構(gòu)橋梁，這種融資真是名副其實(shí)的“過橋貸款”。
在境外上市重組中過橋貸款的交易結(jié)構(gòu)如何安排呢？被蒙牛收購的現(xiàn)代牧業(yè)的做法，給我們大體展現(xiàn)了這一交易過程。
現(xiàn)代牧業(yè)的跨境重組
現(xiàn)代牧業(yè)的前身叫領(lǐng)先牧業(yè)，2008年7月7日，現(xiàn)代牧業(yè)成立，收購了領(lǐng)先牧業(yè)全部股權(quán)并在后來陸續(xù)直接收購了領(lǐng)先牧業(yè)旗下的子公司和資產(chǎn)，領(lǐng)先牧業(yè)被轉(zhuǎn)賣給了青島恒天然公司而退出整個集團(tuán)。為籌集擴(kuò)充業(yè)務(wù)的資本，現(xiàn)代牧業(yè)于2008年11月至2009年6月期間進(jìn)行多次重組及四輪股權(quán)融資，引入了KKR、鼎暉及牛根生設(shè)立的一項(xiàng)信托計(jì)劃作為投資人，該等投資人以大約13.79億元，認(rèn)購現(xiàn)代牧業(yè)合共50.05%的股權(quán)。
在完成上述動作后，雖然實(shí)現(xiàn)了境外公司Aquitair對境內(nèi)現(xiàn)代牧業(yè)公司的控股（圖1），但是另外一個關(guān)鍵步驟還未完成，現(xiàn)代牧業(yè)的個人股東還未能實(shí)現(xiàn)出境持股。如果此時(shí)上市，那就跟這些股東毫無關(guān)系了，這顯然是不行的。
那么，如何實(shí)現(xiàn)中國個人股東境外持股呢？根據(jù)招股書披露，現(xiàn)代牧業(yè)采取的做法是在岸收購和離岸認(rèn)購兩個步驟。一方面，Aquitair公司對現(xiàn)代牧業(yè)進(jìn)行在岸收購，即與中國個人股東、馬鞍山先行牧業(yè)、老牛牧業(yè)等股東（以下統(tǒng)稱“中國售股股東”），于2010年9月17日簽訂一項(xiàng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，據(jù)此，Aquitair公司以9.03億元的代價(jià)向中國售股股東收購合共47.63%的現(xiàn)代牧業(yè)股權(quán)。另一方面，擬上市公司與中國股東控股公司（由中國售股股東在境外成立的控股公司），于2010年7月29日簽訂一項(xiàng)認(rèn)購協(xié)議，據(jù)此，前者以總價(jià)9.03億元向后者發(fā)行487.6萬股新股，認(rèn)購價(jià)總額相當(dāng)于在岸收購的代價(jià)。
把招股書中如上的描述，通俗表達(dá)就是：境內(nèi)中國個人股東在境外設(shè)立一系列中國股東控股公司（金牧、銀牧、新牧和優(yōu)牧四家殼公司）；然后該等公司拿一筆錢（折合人民幣9.03億元的外幣），認(rèn)購擬上市公司的股份；然后擬上市公司拿到這筆錢后，再注入Aquitair公司，由后者以9.03億元的代價(jià)，收購中國個人股東持有的現(xiàn)代牧業(yè)全部股權(quán)。如此一個循環(huán)下來，一方面實(shí)現(xiàn)中國個人股東在境外擬上市公司層面持股，另一方面，境外擬上市公司最大比例持有境內(nèi)現(xiàn)代牧業(yè)公司股權(quán)，跨境重組即告完成。
中銀國際提供過橋貸款
那么，中國股東控股公司的認(rèn)購資金從哪里來呢？根據(jù)招股書披露，為撥付離岸認(rèn)購的認(rèn)購股款以及有關(guān)成本及開支（包括利息開支），中國股東控股公司已于2010年11月1日獲中銀國際提供大約1.39億美元的過橋貸款。過橋貸款所得款項(xiàng)已于同日由中國股東控股公司向擬上市公司支付，以繳足認(rèn)購股份，至此離岸認(rèn)購已告完成。作為過橋貸款的抵押，中國股東控股公司的股份以及其持有的擬上市公司股份已抵押給中銀國際。
這是整個過橋貸款交易的第一步，好戲的開場。
該筆款在2010年11月1日到位，同日，由中國股東控股公司支付給了擬上市公司。緊接著，這筆過橋貸款的所得款項(xiàng)已調(diào)派至在岸，并已向中國售股股東支付，于2010年11月5日完成此次在岸收購。至此，這筆錢又流轉(zhuǎn)到了中國個人股東手中。
到這個階段，收購境內(nèi)權(quán)益問題和中國股東境外持股問題都解決了，但是中國股東持有的擬上市公司股份質(zhì)押出去了，同時(shí)欠了中銀國際一筆貸款。這筆欠款是過橋貸款，由于僅以股份質(zhì)押，年利息通常在10%-15%之間，成本是非常高的。因此，通常過橋貸款的交易安排到此還未結(jié)束，公司會尋求借商業(yè)銀行低成本的錢，去全部或部分還掉這筆過橋貸款。
“內(nèi)保外貸”償還過橋貸款
從招股書披露的信息看，現(xiàn)代牧業(yè)就是這么操作的。其稱過橋貸款將于上市日期前部分償還，而其乃由中國銀行澳門分行將提供的定期貸款合計(jì)約1.3億美元以再融資的方式償還，而該項(xiàng)定期貸款融資由中國售股股東提供的抵押品（股份質(zhì)押除外）所抵押?，F(xiàn)代牧業(yè)的案例中，中行澳門分行只是借了1.3億美元給中國股東控股公司，或者說中銀國際沒有同意一次償還全部貸款，余下未償還結(jié)余約900萬美元將于上市后透過出售部分由中國股東控股公司在全球發(fā)售之前持有的股份悉數(shù)償還，而股份質(zhì)押將于緊接上市之前解除（通常是在上市日開盤前解除）。
那么，中國售股股東的1.3億美元再融資能拿什么抵押呢？招股書并沒有說，但基本可以推斷，就是通常采用的“內(nèi)保外貸”的做法（此處僅為推斷，并不代表現(xiàn)代牧業(yè)確實(shí)采取了此融資方法）。即，在國內(nèi)中國售股股東把收到的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款結(jié)匯，結(jié)匯所得的人民幣質(zhì)押給境外銀行的境內(nèi)關(guān)聯(lián)銀行（比如中國銀行某地分行）；然后該內(nèi)地分行給境外中國銀行澳門分行開立保函或備用信用證，為境外借款人（中國股東控股公司）提供擔(dān)保，基于此擔(dān)保，中國銀行澳門分行貸款數(shù)額與境內(nèi)質(zhì)押的人民幣同等價(jià)值的美元給借款人；然后，借款人拿到貸款后，再用于償還前期所借的高息過橋貸款，完成一個循環(huán)。
至此，前期中銀國際的過橋貸款清償?shù)袅?，股份質(zhì)押解除（通常股份再用于質(zhì)押給后面的貸款方即中國銀行澳門分行，但銀行會出具一份承諾函，允許股份質(zhì)押在股票上市交易當(dāng)天交易開始前解除），變成了中國股東控股公司欠中國銀行澳門分行一筆錢，同時(shí)，中國個人股東在境內(nèi)質(zhì)押了相應(yīng)的人民幣給其關(guān)聯(lián)銀行。澳門分行會收取貸款利息，但同時(shí)，境內(nèi)分行會支付存款利息。由于境外貸款利息較低，實(shí)踐中，通常兩者相抵，“內(nèi)保外貸”的綜合成本基本為零。這樣一來，就大大降低了股東為解決收購資金問題而實(shí)際承擔(dān)的財(cái)務(wù)成本?！皟?nèi)保外貸”是整個過橋貸款交易鏈的部分。
但是，為什么又引入一個新的角色中國銀行澳門分行來提供貸款，而不是直接由前面提供過橋貸款的中銀國際來做“內(nèi)保外貸”呢？
在現(xiàn)代牧業(yè)的案例中，一方面中銀國際本身并非商業(yè)銀行，操作不便；另一方面，更重要的是，這里涉及2010年7月30日頒布的《國家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)機(jī)構(gòu)對外擔(dān)保管理問題的通知》（匯發(fā)[2010]39號）其中的一項(xiàng)規(guī)定，該規(guī)定要求“內(nèi)保外貸”資金不得直接或間接流回境內(nèi)，即“為境外投資企業(yè)提供融資性對外擔(dān)保的，擔(dān)保項(xiàng)下資金不得以借貸、股權(quán)投資或證券投資等形式直接或通過第三方間接調(diào)回境內(nèi)使用”。
也就是說，即便前期過橋貸款不是中銀國際提供的，而是一家商業(yè)銀行比如中國銀行香港分行提供的，香港分行也無法再通過“內(nèi)保外貸”的方式，貸款給中國股東控股公司，用于償還前期過橋貸款。因?yàn)榍捌谫J款被用于了收購境內(nèi)股權(quán)，中國股東控股公司如以“內(nèi)保外貸”項(xiàng)下貸款償還前期過橋貸款，這實(shí)際就非常明顯構(gòu)成“內(nèi)保外貸”資金間接流回境內(nèi)，從而與前述規(guī)定相沖突，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)較大。
相反，如果再引進(jìn)一家境外銀行，就巧妙地把實(shí)質(zhì)上一個交易轉(zhuǎn)換為形式上的兩個交易，比如可以用后面另外一家中國股東控股公司B（現(xiàn)代牧業(yè)的中國股東控股公司有四家，實(shí)際操作中，為了合規(guī)考慮，后期進(jìn)行“內(nèi)保外貸”的公司與前期借過橋貸款的公司通常為不同的兩家公司）跟中行澳門分行發(fā)生一筆“內(nèi)保外貸”業(yè)務(wù)，該筆貸款用于償還前期發(fā)生的一筆境外借款，跟國內(nèi)無關(guān)。而另一筆交易是中國股東控股公司A了結(jié)跟中銀國際之間的股份質(zhì)押貸款交易。從而一定程度上回避了裸地觸碰前述規(guī)定，降低了合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。
那么，這“內(nèi)保外貸”項(xiàng)下貸款又如何償還呢？實(shí)踐中通常有兩種方式，一種是在上市前或上市后通過境內(nèi)公司比如現(xiàn)代牧業(yè)向境外股東派發(fā)股息償還，一種是股東在上市時(shí)（香港允許上市時(shí)股東出售老股）或上市后出售股份，以套現(xiàn)的資金來償還。好在“內(nèi)保外貸”的綜合成本基本為零，所以可以將貸款周期拉得足夠長，來解決還款問題。
“內(nèi)保外貸”項(xiàng)下“外貸”償還后，相應(yīng)地，在境內(nèi)的“內(nèi)?！本涂梢酝瑫r(shí)予以解除，這時(shí)股東就可以自由使用轉(zhuǎn)股所得的人民幣了。這是交易鏈的收尾部分，至此，一個完整的紅籌上市跨境重組過橋融資交易循環(huán)就全部完成了。